證券投資理論與實(shí)務(wù)課件

第1章證券投資工具2第1章證券投資工具

1.1證券投資概述

1.2貨幣市場(chǎng)工具

1.3資本市場(chǎng)工具

1.4證券投資基金

1.5金融衍生工具3第1章證券投資工具

1.1證券投資概述

1.2貨幣市場(chǎng)工具

1.3資本市場(chǎng)工具

1.4證券投資基金

1.5金融衍生工具41.1證券投資概述何謂投資實(shí)物投資證券投資51.1證券投資概述何謂投資？為獲取未來收益而進(jìn)行的當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)投資的兩大屬性：時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的投資實(shí)物投資證券投資學(xué)的投資證券投資（或金融投資）61.1證券投資概述實(shí)物投資（直接投資）投資對(duì)象：實(shí)物資產(chǎn)投資程序：項(xiàng)目評(píng)估、項(xiàng)目實(shí)施、項(xiàng)目評(píng)價(jià)。金融投資（間接投資）投資對(duì)象：金融資產(chǎn)投資程序：投資分析、組合構(gòu)建、績效評(píng)估、組合調(diào)整。71.1證券投資概述何謂證券？各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明持有人有權(quán)依據(jù)券面所載內(nèi)容取得相應(yīng)權(quán)益、承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的具有法律效力的憑證。事實(shí)上是金融契約，與金融產(chǎn)品、金融資產(chǎn)、金融工具等同義。證券投資學(xué)中的證券：指的是可以自由流通的有價(jià)證券，如股票、債券等。81.1證券投資概述有價(jià)證券是指標(biāo)有票面金額，用于證明持有人或該證券指定的特定主體對(duì)特定財(cái)產(chǎn)擁有所有權(quán)或債權(quán)的憑證。有價(jià)證券的三大特征：收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性投資是收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡的藝術(shù)。91.1證券投資概述證券投資間接證券投資（證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品等）直接證券投資貨幣市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具金融衍生工具固定收益證券權(quán)益類證券｝10第1章證券投資工具

1.1證券投資概述

1.2貨幣市場(chǎng)工具

1.3資本市場(chǎng)工具

1.4證券投資基金

1.5金融衍生工具1.2貨幣市場(chǎng)工具短期國債債券回購債券借貸央行票據(jù)商業(yè)票據(jù)企業(yè)短期融資券貨幣市場(chǎng)基金11特點(diǎn)：期限在1年以內(nèi)，流動(dòng)性較強(qiáng)。中國貨幣網(wǎng)1.2貨幣市場(chǎng)工具短期國債發(fā)行人：中央政府發(fā)行方式：折價(jià)發(fā)行、招標(biāo)發(fā)行付息方式：到期按面值償還，期間不支付利息，也被稱為零息債券。12131.2貨幣市場(chǎng)工具債券回購債券回購是指?jìng)钟腥耍ㄙu方、融資方、正回購方）在將債券賣給債券購買人（買方、融券方、逆回購方）時(shí)，買賣雙方約定在將來某一日期以約定的價(jià)格，由賣方向買方買回相等數(shù)量的同品種債券的交易行為。分為質(zhì)押式回購交易和買斷式回購交易。141.2貨幣市場(chǎng)工具質(zhì)押式回購交易融資方將債券質(zhì)押給融券方采取質(zhì)押庫制度回購期間，交易雙方不得動(dòng)用質(zhì)押的債券151.2貨幣市場(chǎng)工具買斷式回購交易融資方將債券賣給融券方采取履約金制度161.2貨幣市場(chǎng)工具債券借貸債券借貸是指?jìng)谌敕揭砸欢〝?shù)量的債券為質(zhì)物，從債券融出方借入標(biāo)的債券并向其支付債券借貸費(fèi)用，同時(shí)約定在未來某一日期歸還所借入標(biāo)的債券，并由債券融出方解除在出質(zhì)債券上的質(zhì)權(quán)的債券融通行為。171.2貨幣市場(chǎng)工具央行票據(jù)央行票據(jù)即中央銀行票據(jù)，是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。181.2貨幣市場(chǎng)工具央行票據(jù)2004年12月9日，中國人民銀行首次發(fā)行3年期票據(jù)，突破了央行票據(jù)是短期性工具的概念；2005年1月4日，中國人民銀行首次公布了央行票據(jù)發(fā)行時(shí)間表，央行票據(jù)被確定為公開市場(chǎng)操作的常規(guī)性工具。191.2貨幣市場(chǎng)工具央行票據(jù)在銀行間市場(chǎng)通過中國人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)采用價(jià)格招標(biāo)的方式貼現(xiàn)發(fā)行，其發(fā)行的對(duì)象是公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商。201.2貨幣市場(chǎng)工具央行票據(jù)在銀行間市場(chǎng)通過中國人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)采用價(jià)格招標(biāo)的方式貼現(xiàn)發(fā)行，其發(fā)行的對(duì)象是公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商。211.2貨幣市場(chǎng)工具央行票據(jù)一級(jí)交易商制度中國人民銀行從1998年開始建立公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商制度，選擇了一批能夠承擔(dān)大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的交易對(duì)象。這些交易商可以運(yùn)用國債、政策性金融債券等作為交易工具與中國人民銀行開展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。221.2貨幣市場(chǎng)工具央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易回購交易現(xiàn)券交易央行票據(jù)231.2貨幣市場(chǎng)工具央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：回購交易正回購：中國人民銀行向一級(jí)交易商賣出有價(jià)證券，并約定在未來特定日期買回有價(jià)證券的交易行為。開展正回購：為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作；正回購到期：為央行向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的操作。241.2貨幣市場(chǎng)工具央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：回購交易逆回購：為中國人民銀行向一級(jí)交易商購買有價(jià)證券，并約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為。開展逆回購：為央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作；逆回購到期：則為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作。251.2貨幣市場(chǎng)工具央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：現(xiàn)券交易現(xiàn)券買斷：央行直接從二級(jí)市場(chǎng)買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；現(xiàn)券賣斷：央行直接在二級(jí)市場(chǎng)賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。261.2貨幣市場(chǎng)工具央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：央行票據(jù)發(fā)行央行票據(jù)：可以回籠基礎(chǔ)貨幣；央行票據(jù)到期：體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。271.2貨幣市場(chǎng)工具商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)是指出票人根據(jù)票據(jù)法簽發(fā)的，約定自己或要求他人無條件支付一定金額給收款人或持票人，可流通轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券。商業(yè)票據(jù)通常包括：匯票、本票、支票票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)持有人將未到期的票據(jù)以一定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)獲得流動(dòng)性的行為。281.2貨幣市場(chǎng)工具企業(yè)短期融資券指具有法人資格的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具，是以企業(yè)信用為基礎(chǔ)的直接融資工具。采用備案發(fā)行制度，市場(chǎng)化確定發(fā)行價(jià)格。291.2貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)基金貨幣市場(chǎng)基金是指僅投資于貨幣市場(chǎng)工具的基金，屬于開放式基金，主要投資于：一年以內(nèi)(含)的銀行定期存款、大額存單剩余期限在397天以內(nèi)(含)的債券期限在一年以內(nèi)(含)的債券回購期限在一年以內(nèi)(含)的央行票據(jù)中國證監(jiān)會(huì)、中國人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具。30第1章證券投資工具

1.1證券投資概述

1.2貨幣市場(chǎng)工具

1.3資本市場(chǎng)工具

1.4證券投資基金

1.5金融衍生工具311.3資本市場(chǎng)工具債券股票321.3資本市場(chǎng)工具債券的定義債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向投資者發(fā)行的承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證，又稱固定收益證券。中國債券信息網(wǎng)331.3資本市場(chǎng)工具債券的基本要素票面價(jià)值：票面金額、計(jì)價(jià)幣種折價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行票面利率：受多種因素的影響計(jì)息頻率：支付利息的周期，如一年、半年償還期限：短期、中期、長期債券條款：股利限制條款等保護(hù)債權(quán)人利益341.3資本市場(chǎng)工具債券的主要特征償還性流通性收益性安全性351.3資本市場(chǎng)工具債券的分類按到期期限分為：短期債券、中期債券、長期債券按利率是否固定分為：固定利率債券、浮動(dòng)利率債券按是否付息分為：附息債券、零息債券361.3資本市場(chǎng)工具債券的分類按有無抵押擔(dān)保分為：信用債券、擔(dān)保債券按發(fā)行主體分為：政府債券、金融債券公司債券、國際債券371.3資本市場(chǎng)工具政府債券中央政府的國債聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券（Federalagencydebt）因公共政策而設(shè)立的政府機(jī)構(gòu)可以發(fā)行證券來募集資金，如美國的房地美、房利美等。地方政府的市政債券一般責(zé)任債券和收益?zhèn)舛惞δ?81.3資本市場(chǎng)工具政府債券免稅功能391.3資本市場(chǎng)工具金融債券由銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。特種金融債券政策性金融債券商業(yè)銀行次級(jí)債券金融債券401.3資本市場(chǎng)工具公司債券上市公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。上市公司還可發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券在一定期間內(nèi)，依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換為普通股411.3資本市場(chǎng)工具國際債券由外國政府、外國法人或國際組織和機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，包括：外國債券歐洲債券421.3資本市場(chǎng)工具國際債券外國債券：是發(fā)行人在外國，以當(dāng)?shù)刎泿艠?biāo)價(jià)發(fā)行的債券。外國債券通常有特定的稱謂：美國的揚(yáng)基債券日本的武士債券英國的猛犬債券中國的熊貓債券431.3資本市場(chǎng)工具國際債券歐洲債券：是發(fā)行人在某貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣標(biāo)價(jià)發(fā)行的債券，如歐洲美元債券、亞洲美元債券等。1.3資本市場(chǎng)工具抵押支持債券（ABSorMBS）Infinance,amortgage-backedsecurity(MBS)isanasset-backedsecuritywhosecashflowsarebackedbytheprincipalandinterestpaymentsofasetofmortgageloans.Paymentsaretypicallymademonthlyoverthelifetimeoftheunderlyingloans.441.3資本市場(chǎng)工具抵押支持債券（ABSorMBS）其基本結(jié)構(gòu)是，把住房抵押貸款按照一定條件集中起來，形成一個(gè)抵押貸款的資產(chǎn)池（pool），利用資產(chǎn)池定期發(fā)生的本金及利息現(xiàn)金流并通過一定的增信處理來發(fā)行的證券。抵押貸款證券化（MBS）在全球共有表外、表內(nèi)和準(zhǔn)表外三種模式。451.3資本市場(chǎng)工具資產(chǎn)證券化的微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)商業(yè)銀行的信貸審查激勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益沖突資產(chǎn)證券化鏈條延伸中的信息漏損461.3資本市場(chǎng)工具資產(chǎn)證券化的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)資產(chǎn)證券化的貨幣政策效應(yīng)資產(chǎn)證券化與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)催生了大批專業(yè)貸款機(jī)構(gòu)、抵押貸款經(jīng)紀(jì)商和結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)催生了新的盈利模式，即通過借入短期資金來從事資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資活動(dòng)或者從事貸款發(fā)起活動(dòng)；催生了龐大的短期債務(wù)市場(chǎng)或稱為回購市場(chǎng)。47481.3資本市場(chǎng)工具股票的概念股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人或投資者發(fā)行的股份憑證，用以證明出資人的股東身份，代表股東對(duì)股份公司的所有權(quán)，并據(jù)以享有公司決策參與權(quán)、利潤分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)。491.3資本市場(chǎng)工具股票的基本特征不可償還性收益性風(fēng)險(xiǎn)性流通性經(jīng)營決策的參與性501.3資本市場(chǎng)工具股票分類按股東權(quán)利不同分：普通股和優(yōu)先股優(yōu)先股的特征：分配股息優(yōu)先，股息率約定；分配剩余資產(chǎn)優(yōu)先；沒有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；通常沒有投票權(quán)。511.3資本市場(chǎng)工具股票分類：按上市地點(diǎn)不同分：A股B股H股N股S股1.3資本市場(chǎng)工具我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)國家股法人股社會(huì)公眾股外資股

521.3資本市場(chǎng)工具國家股國家股是指以國有資產(chǎn)向股份有限公司投資形成的股權(quán)。我國國家股的構(gòu)成，從資金來源看，主要包括三部分：（1）國有企業(yè)由國家計(jì)劃投資所形成的固定資產(chǎn)、國撥流動(dòng)資金和各種專用撥款；（2）各級(jí)政府的財(cái)政部門、經(jīng)濟(jì)主管部門對(duì)企業(yè)的投資所形成的股份；（3）原有行政性公司的資金所形成的企業(yè)固定資產(chǎn)。531.3資本市場(chǎng)工具法人股和社會(huì)公眾股法人股是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股權(quán)，或者具有法人資格的事業(yè)單位或社會(huì)團(tuán)體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向股份公司投資所形成的股權(quán)。法人股主要有兩種形式：（1）企業(yè)法人股；（2）非企業(yè)法人股。社會(huì)公眾股是指社會(huì)個(gè)人或股份公司內(nèi)部職工以個(gè)人財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份。541.3資本市場(chǎng)工具外資股外資股是指外國和我國香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)投資者以購買人民幣特種股票形式向股份公司投資形成的股份，它分為境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股兩種形式。境內(nèi)上市外資股稱為B種股票。上交所以美元、深交所以港元認(rèn)購和交易。551.3資本市場(chǎng)工具外資股境外上市外資股主要有兩種:（1）H股。在香港聯(lián)合交易所上市的股票；（2）N股。在紐約證券交易所上市的股票。大多數(shù)采用存托憑證（ADR）形式而非普通股的方式進(jìn)入美國股票市場(chǎng)。2001年2月19日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，允許境內(nèi)居民以合法持有的外匯開立B股賬戶，交易B股。561.3資本市場(chǎng)工具存托憑證（DepositaryReceipt）美國存托憑證（ADR）代表可在美國交易的外國公司股票的所有權(quán)，多數(shù)非美公司在美國上市都通過ADR來實(shí)現(xiàn)，以美元計(jì)價(jià)，以美元發(fā)放股利。存券銀行（美國，ADR的發(fā)行機(jī)構(gòu)）、托管銀行（上市公司所在國）、存券信托公司（ADR的保管和清算機(jī)構(gòu)）中國存托憑證（CDR）：股票市場(chǎng)國際化57581.3資本市場(chǎng)工具股權(quán)分置改革股權(quán)分置的含義由于歷史原因，我國A股上市公司內(nèi)部普遍形成了兩種不同性質(zhì)的股票，即非流通股和社會(huì)流通股。這一特殊的市場(chǎng)制度和結(jié)構(gòu)被稱之為股權(quán)分置。股權(quán)分置的弊端同股不同權(quán)591.3資本市場(chǎng)工具股權(quán)分置改革股權(quán)分置改革的進(jìn)程2005.4.29：股權(quán)分置改革正式啟動(dòng)2005.9.4：從試點(diǎn)轉(zhuǎn)為全面鋪開2006年底：取得決定性勝利股權(quán)分置改革的方案非流通股東向流通股東支付“對(duì)價(jià)”60第1章證券投資工具

1.1證券投資概述

1.2貨幣市場(chǎng)工具

1.3資本市場(chǎng)工具

1.4證券投資基金

1.5金融衍生工具1.4證券投資基金證券投資基金的概念證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資。證券投資基金是一種金融中介和投資制度安排，證券投資基金發(fā)行的基金券是一種面向社會(huì)大眾的投資工具。611.4證券投資基金證券投資基金證券投資基金是一種金融市場(chǎng)的媒介；基金本身又屬于有價(jià)證券的范疇。投資者證券投資基金貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品資本市場(chǎng)產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品信貸市場(chǎng)產(chǎn)品fundssharesininvest621.4證券投資基金證券投資基金的分類根據(jù)基金是否可自由贖回和基金規(guī)模是否固定：分為開放式基金與封閉式基金。根據(jù)基金設(shè)立的法律依據(jù)的不同：分為契約型基金和公司型基金。根據(jù)投資對(duì)象不同：分為股票基金、債券基金和貨幣市場(chǎng)基金等。根據(jù)是否公開發(fā)行：分為公募基金和私募基金。631.4證券投資基金契約型基金契約型基金是基于一定的信托契約而成立的基金，一般由基金管理公司(委托人)、基金保管機(jī)構(gòu)(受托人)和投資者(受益人)三方通過信托投資契約而建立。契約型基金的三方當(dāng)事人之間的關(guān)系：委托人依照契約運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資，受托人依照契約負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)，投資者依照契約享受投資收益。契約型基金籌集資金的方式一般是發(fā)行基金受益券或者基金單位，這是一種有價(jià)證券，表明投資人對(duì)基金資產(chǎn)的所有權(quán)，憑其所有權(quán)參與投資權(quán)益分配。641.4證券投資基金公司型基金公司型基金是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特定對(duì)象(如有價(jià)證券，貨幣)的股份制投資公司。這種基金通過發(fā)行股份的方式籌集資金，是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體?；鸪钟腥思仁腔鹜顿Y者又是公司股東。公司型基金成立后，由股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)選聘基金管理公司、基金托管人、銷售機(jī)構(gòu)等等。651.4證券投資基金契約性基金與公司型基金的異同不同點(diǎn)：二者的法律依據(jù)不同；二者依據(jù)的章程契約不同；二者的基金發(fā)行憑證不同；投資者的地位不同；二者的基金融資渠道不同；二者的基金具體運(yùn)作不同。共同點(diǎn)：兩者都涉及到四個(gè)方面當(dāng)事人：基金受益人或基金投資人、基金管理人即基金管理公司、基金托管人以及基金代理人即承銷公司，它們通稱為基金組織的四要素。661.4證券投資基金基金制度安排契約型基金671.4證券投資基金基金制度安排公司型基金681.4證券投資基金封閉式基金與開放式基金封閉型投資基金的股票及受益憑證不能被追加、認(rèn)購或贖回，投資者只能通過證券經(jīng)紀(jì)商在證券交易所進(jìn)行基金的買賣。開放型投資基金是指基金的資本總額及持份總數(shù)不是固定不變的，而是可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。691.4證券投資基金封閉式基金與開放式基金之間的異同發(fā)展歷史不同；封閉型基金與開放型基金的主要區(qū)別在于基金所持份額是否能夠贖回，或者基金資本規(guī)模是否可以變動(dòng)；兩類基金的買賣方式不同。701.4證券投資基金全球基金業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)契約型基金與公司型基金并存，以公司型基金為主；封閉式基金與開放式基金并存，以開放式基金為主；在美國，開放式公司型基金即共同基金占絕對(duì)主導(dǎo)地位。711.4證券投資基金私募基金(PrivatelyOfferedFund)是指一種針對(duì)少數(shù)投資者而私下（非公開）地募集資金并成立運(yùn)作的投資基金，因此它又被稱為向特定對(duì)象募集的基金或“地下基金”。其方式基本有兩種：一是基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金，二是基于共同出資入股成立股份公司的公司型機(jī)和投資基金。公募基金：是向社會(huì)大眾公開募集的資金。721.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：LOF（ListedOpen-endedFunds）上市開放式基金：基金的發(fā)售可以在基金管理人及其代銷機(jī)構(gòu)和深交所同時(shí)進(jìn)行，基金管理人及其代銷機(jī)構(gòu)沿用現(xiàn)行的柜臺(tái)銷售方式，深交所采用類似于新股上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行模式。731.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：LOF（ListedOpen-endedFunds）基金在深交所上市后，投資者既可以選擇在基金管理人及代銷機(jī)構(gòu)以當(dāng)日收市后的基金份額凈值申購、贖回基金份額，也可以選擇在深交所交易系統(tǒng)以撮合成交的方式買賣基金份額。741.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：LOF751.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：ETF交易型開放式指數(shù)基金(exchange-tradedfunds)是指經(jīng)依法募集的,投資特定證券指數(shù)所對(duì)應(yīng)組合證券的開放式基金,可以用現(xiàn)金通過股票賬戶買賣，也可以用組合證券進(jìn)行申購和贖回。761.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：ETF交易型開放式指數(shù)基金的核心要素在于“實(shí)物申購與贖回”的套利機(jī)制，使得ETF價(jià)格與凈值趨于一致。當(dāng)ETF價(jià)格高于凈值時(shí)，投資者可以在二級(jí)市場(chǎng)上買入股票組合，然后于一級(jí)市場(chǎng)上申購ETF，再于二級(jí)市場(chǎng)上將ETF以高于凈值的價(jià)格賣出，從而賺取差價(jià)。當(dāng)ETF價(jià)格低于凈值時(shí)，可以從事反向操作?；驹瓌t是買低賣高。771.4證券投資基金781.4證券投資基金791.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級(jí)基金又叫“結(jié)構(gòu)型基金”，是指在一個(gè)投資組合下，通過對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)（或多級(jí)）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點(diǎn)是將基金產(chǎn)品分為兩類或多類份額，并分別給予不同的收益分配。分級(jí)基金各個(gè)子基金的凈值與占比的乘積之和等于母基金的凈值。如果母基金不進(jìn)行拆分，其本身是一個(gè)普通的基金。801.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級(jí)基金以2007年7月6日國內(nèi)首家發(fā)行的分級(jí)基金——國投瑞銀瑞福分級(jí)基金為例契約型證券投資基金，本基金的存續(xù)期限為自《基金合同》生效之日起5年。本基金通過基金收益分配的安排，將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的兩個(gè)級(jí)別，即優(yōu)先級(jí)基金份額（簡稱“瑞福優(yōu)先”）和普通級(jí)基金份額（簡稱“瑞福進(jìn)取”）。811.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級(jí)基金本基金的設(shè)立募集份額總額上限為60億份，其中，瑞福優(yōu)先與瑞福進(jìn)取的募集份額上限分別為30億份，基金份額面值為人民幣1.00元?；鹜顿Y者可在開放日申購或贖回瑞福優(yōu)先基金份額，瑞福進(jìn)取將申請(qǐng)?jiān)谏钲谧C券交易所上市并交易。821.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級(jí)基金本基金的收益分配優(yōu)先滿足瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益分配，超出瑞福優(yōu)先基準(zhǔn)收益分配的剩余部分（簡稱“超額收益”）由瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取按照《基金合同》約定的比例共同參與分配。瑞福優(yōu)先具有較低收益和較低風(fēng)險(xiǎn)的特征；瑞福進(jìn)取通過較高比例的超額收益分配權(quán)，預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)都將得到一定程度的放大，從而表現(xiàn)出高收益與高風(fēng)險(xiǎn)的特征。831.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級(jí)基金兩級(jí)基金的基金份額的初始配比原則上為1：1。根據(jù)基金份額的實(shí)際設(shè)立募集情況，基金管理人有權(quán)在1：1至1：1.1之間對(duì)初始配比進(jìn)行調(diào)整。超額收益部分由瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取共同參與分配，每份瑞福優(yōu)先與每份瑞福進(jìn)取參與分配的比例為1：9。841.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級(jí)基金瑞福優(yōu)先的年基準(zhǔn)收益率（按基金份額面值計(jì)算）每年設(shè)定一次，計(jì)算公式為：年基準(zhǔn)收益率＝1年期銀行定期存款利率＋3%。T日，瑞福優(yōu)先在當(dāng)年截止T日的基準(zhǔn)收益率按以下公式進(jìn)行計(jì)算：截至T日瑞福優(yōu)先份額當(dāng)年基準(zhǔn)收益率＝年基準(zhǔn)收益率×當(dāng)年截止T日基金實(shí)際運(yùn)作天數(shù)/當(dāng)年實(shí)際天數(shù)。851.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級(jí)基金瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益實(shí)現(xiàn)及其投資本金的安全保護(hù)機(jī)制：基準(zhǔn)收益差額累積彌補(bǔ)機(jī)制強(qiáng)制分紅機(jī)制有限的本金保護(hù)機(jī)制861.4證券投資基金見諸媒體的相關(guān)熱點(diǎn)私募基金對(duì)沖基金產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VC）私募股權(quán)投資基金（PE）主權(quán)財(cái)富基金（SovereignWealthFunds）871.4證券投資基金主權(quán)財(cái)富（SovereignWealth）與私人財(cái)富相對(duì)應(yīng)，是指一國政府通過特定稅收與預(yù)算分配、可再生自然資源收入和國際收支盈余等方式積累形成的，由政府控制與支配的，通常以外幣形式持有的公共財(cái)富。881.4證券投資基金主權(quán)財(cái)富基金(SovereignWealthFunds)是指一國政府利用外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)與國家財(cái)政盈余創(chuàng)立的、在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資以提升本國經(jīng)濟(jì)和居民福利的金融投資工具，是現(xiàn)代國家資本主義的主要表現(xiàn)形式之一。它是一種全新的專業(yè)化、市場(chǎng)化的進(jìn)取性投資基金，除進(jìn)行股票、債券、房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)投資外，已逐步擴(kuò)展到私人股權(quán)投資、商品期貨、對(duì)沖基金等非傳統(tǒng)類投資領(lǐng)域。8990第1章證券投資工具

1.1證券投資概述

1.2貨幣市場(chǎng)工具

1.3資本市場(chǎng)工具

1.4證券投資基金

1.5金融衍生工具1.5金融衍生工具金融衍生工具的概述遠(yuǎn)期交易金融期貨期權(quán)互換911.5金融衍生工具金融衍生工具的定義價(jià)值依賴于原生資產(chǎn)的金融產(chǎn)品，最重要的特征之一是不存在供求限制。根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四大類；根據(jù)原生資產(chǎn)大致可以分為五類，即股票、利率、匯率、股票指數(shù)和商品；根據(jù)交易方式，可分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。921.5金融衍生工具金融衍生工具的發(fā)展歷程1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場(chǎng)（IMM）首次推出了包括英鎊、加拿大元、德國馬克等在內(nèi)的外匯期貨交易；1975年10月20日，芝加哥期貨交易所推出第一張抵押證券期貨合約（利率期貨）；1976年1月，推出了90天短期債券的期貨交易；1977年8月引入長期債券期貨交易；1982年5月推出中期債券期貨交易。931.5金融衍生工具金融衍生工具的發(fā)展歷程1982年2月4日，美國堪薩斯期貨交易所推出價(jià)值線綜合平均指數(shù)的股票指數(shù)期貨合約；1982年4月2日，芝加哥商品交易所推出標(biāo)準(zhǔn)-蒲爾500股票指數(shù)期貨合約；1982年5月6日，紐約證券交易所推出了綜合股票指數(shù)期貨合約；1984年7月23日，芝加哥期貨交易所推出了主要市場(chǎng)指數(shù)合約。1981年8月世界銀行與IBM進(jìn)行的互換標(biāo)志著貨幣互換正式走向市場(chǎng)。941.5金融衍生工具金融衍生工具的功能和作用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能951.5金融衍生工具金融衍生工具帶來的挑戰(zhàn)配置風(fēng)險(xiǎn)而不能消除風(fēng)險(xiǎn)；結(jié)構(gòu)復(fù)雜而難以為投資者理解；高杠桿從而帶來更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；加大了內(nèi)部控制和外部監(jiān)管的難度。961.5金融衍生工具遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易是指交易雙方現(xiàn)在簽訂合約，約定在未來指定的時(shí)間交割指定數(shù)量和質(zhì)量的標(biāo)的資產(chǎn)，遠(yuǎn)期合約的標(biāo)的資產(chǎn)可以是商品，也可以是金融產(chǎn)品。我國現(xiàn)有的金融遠(yuǎn)期交易產(chǎn)品包括債券遠(yuǎn)期交易、遠(yuǎn)期利率協(xié)議和人民幣外匯遠(yuǎn)期交易。971.5金融衍生工具遠(yuǎn)期交易債券遠(yuǎn)期交易，指交易雙方約定在未來某一日期，以約定價(jià)格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券的行為。遠(yuǎn)期利率協(xié)議是指交易雙方約定在未來某一日，交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以固定利率和參考利率計(jì)算的利息的金融合約。人民幣外匯遠(yuǎn)期交易指交易雙方以約定的外匯幣種、金額、匯率，在約定的未來某一日期（距成交日兩個(gè)工作日以上）交割的外匯對(duì)人民幣的交易。981.5金融衍生工具金融期貨（Futures）期貨合約則是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，合約規(guī)模固定，標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量、數(shù)量、等級(jí)、交割日期等由期貨交易所規(guī)定。金融期貨的標(biāo)的資產(chǎn)為金融產(chǎn)品。991.5金融衍生工具金融期貨的特征合約標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)所固定化結(jié)算統(tǒng)一化交易經(jīng)紀(jì)化保證金制度化1001.5金融衍生工具金融期貨的分類利率期貨貨幣期貨股票期貨股票指數(shù)期貨1011.5金融衍生工具金融期貨合約要素交割的資產(chǎn)合約的規(guī)模交割的地點(diǎn)交割的月份價(jià)格波動(dòng)限制1021.5金融衍生工具金融期貨交易制度結(jié)算擔(dān)保金制度逐日盯市制度漲跌停板制度持倉限額制度大戶持倉報(bào)告制度強(qiáng)行平倉、減倉制度1031.5金融衍生工具國債期貨——曾經(jīng)的痛1992年12月18日，上海證券交易所首先向證券商自營推出了國債期貨交易，1993年10月25日，上交所國債期貨交易向社會(huì)公眾開放。與此同時(shí)，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。1994年至1995年春節(jié)前，國債期貨飛速發(fā)展，全國開設(shè)國債期貨的交易場(chǎng)所從兩家陡然增加到14家(包括兩個(gè)證券交易所、兩個(gè)證券交易中心以及10個(gè)商品交易所)。1041.5金融衍生工具國債期貨——曾經(jīng)的痛1995年2月23日，上海證券交易所發(fā)生了震驚中外的“327”國債期貨事件，當(dāng)事人之一的管金生由此身陷牢獄，另一當(dāng)事人尉文淵被免掉上交所總經(jīng)理的職務(wù)。1051.5金融衍生工具股票指數(shù)期貨——已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)合約標(biāo)的：滬深300指數(shù)合約乘數(shù)：每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位：指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位：0.2點(diǎn)合約月份：當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間：9:15～11:30；13:00～15:15最后交易日交易時(shí)間：9:15～11:30；13:00～15:001061.5金融衍生工具股票指數(shù)期貨——已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)每日價(jià)格最大波動(dòng)限制：上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)10%合約交易保證金：合約價(jià)值的12%交割方式：現(xiàn)金交割最后交易日：合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日或不可抗力順延。最后結(jié)算日：同最后交易日交易代碼：IF1071.5金融衍生工具1081.5金融衍生工具期權(quán)(options)又稱選擇權(quán)，是指它的持有人在規(guī)定的期限內(nèi)按照事先約定的價(jià)格購買或賣出一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利而非義務(wù)。期權(quán)的分類買入期權(quán)(calloptions)&賣出期權(quán)(putoptions)歐式期權(quán)(Europeanoption)&美式期權(quán)(Americanoptions)1091.5金融衍生工具期權(quán)(options)期權(quán)合約的要素標(biāo)的物：現(xiàn)貨或期貨單位合約數(shù)量：如100股股票執(zhí)行日期執(zhí)行價(jià)格期權(quán)合約的當(dāng)事人賣方（立權(quán)人，收取期權(quán)費(fèi)，繳納保證金）買方1101.5金融衍生工具期權(quán)(options)股票期權(quán)股指期權(quán)外匯期權(quán)期貨期權(quán)1111.5金融衍生工具人民幣外匯期權(quán)人民幣對(duì)外匯期權(quán)是指在未來某一交易日以約定匯率買賣一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)買方以支付期權(quán)費(fèi)的方式擁有權(quán)利；期權(quán)賣方收取期權(quán)費(fèi)，并在買方選擇行權(quán)時(shí)履行義務(wù)；人民幣外匯期權(quán)為普通歐式期權(quán)。合約標(biāo)的物為外幣，交易幣種、金額、期限、定價(jià)參數(shù)（波動(dòng)率、執(zhí)行價(jià)格、即期價(jià)格/遠(yuǎn)期匯率、本外幣利率等）、成交價(jià)格（期權(quán)費(fèi)）和結(jié)算安排等由交易雙方協(xié)商議定。1121.5金融衍生工具看漲期權(quán)買方盈虧分析圖協(xié)定價(jià)（es）e（即期匯率）盈虧平衡點(diǎn)0權(quán)價(jià)-+1131.5金融衍生工具看漲期權(quán)賣方盈虧分析圖+0-e盈虧平衡點(diǎn)協(xié)定價(jià)（es）1141.5金融衍生工具看跌期權(quán)買方盈虧分析圖e協(xié)定價(jià)（es）盈虧平衡點(diǎn)0+-1151.5金融衍生工具看跌期權(quán)賣方盈虧分析圖e協(xié)定價(jià)（es）盈虧平衡點(diǎn)0+-1161.5金融衍生工具權(quán)證——狂跳的心定義：是一種權(quán)利憑證，約定持有人在某段期間內(nèi)，有權(quán)利(而非義務(wù))按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取結(jié)算差價(jià)。認(rèn)購（認(rèn)股）權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證；股本權(quán)證與備兌權(quán)證。1171.5金融衍生工具權(quán)證——狂跳的心權(quán)證中的術(shù)語標(biāo)的證券：指權(quán)證發(fā)行人承諾按約定條件向權(quán)證持有人購買或出售的證券。行權(quán)：指權(quán)證持有人要求發(fā)行人按照約定時(shí)間、價(jià)格和方式履行權(quán)證約定的義務(wù)。1181.5金融衍生工具權(quán)證——狂跳的心權(quán)證中的術(shù)語行權(quán)價(jià)格：指發(fā)行人發(fā)行權(quán)證時(shí)所約定的，權(quán)證持有人向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券的價(jià)格。行權(quán)比例：指一份權(quán)證可以購買或出售的標(biāo)的證券數(shù)量。比如某認(rèn)購權(quán)證的行權(quán)比例為0.1，那么10份權(quán)證可以買入1份股票。1191.5金融衍生工具權(quán)證——狂跳的心歐式權(quán)證：指權(quán)證持有人只能在到期日當(dāng)天，才能買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的履約要求。歐式權(quán)證的定價(jià)模型是期權(quán)定價(jià)公式。寶鋼股份、長江電力、鞍鋼新軋為歐式認(rèn)購權(quán)證，新鋼釩為歐式認(rèn)沽權(quán)證。1201.5金融衍生工具權(quán)證——狂跳的心美式權(quán)證：指權(quán)證持有人在到期日前，可以隨時(shí)提出履約要求以買進(jìn)或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。美式權(quán)證的定價(jià)公式是二項(xiàng)樹杈模型。白云機(jī)場(chǎng)為美式認(rèn)沽權(quán)證。1211.5金融衍生工具權(quán)證——狂跳的心百慕大權(quán)證：與歐式和美式權(quán)證不同的是，百慕大式權(quán)證的行權(quán)期限既不是某天前的每一天，也不是到期日的那一天，而是一段時(shí)間。即權(quán)證投資者可以在一段時(shí)間內(nèi)行使權(quán)證所賦予的這項(xiàng)權(quán)利。萬科A為百慕大式認(rèn)沽權(quán)證，行權(quán)期為5天。1221.5金融衍生工具權(quán)證——狂跳的心蝶式權(quán)證：指同時(shí)買入和賣出兩份價(jià)格不同的認(rèn)沽權(quán)證，或同時(shí)買入和賣出兩份價(jià)格不同的認(rèn)股權(quán)證。這樣的組合可以使得投資者在股價(jià)波動(dòng)在一定區(qū)間內(nèi)時(shí)獲得一定收益，如果價(jià)格波動(dòng)超出范圍，投資者也不會(huì)遭受損失。其收益曲線形狀如蝴蝶，故為蝶式權(quán)證。而武鋼股份的蝶式權(quán)證是送認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證各一份。1231.5金融衍生工具1241.5金融衍生工具代碼：038008.SZ名稱：鉀肥JTP1正股代碼：000792正股簡稱：鹽湖鉀肥認(rèn)購/認(rèn)沽權(quán)證：認(rèn)沽權(quán)證股本/備兌權(quán)證：備兌權(quán)證行權(quán)方式：百慕大式行權(quán)價(jià)格：15.11251.5金融衍生工具總存續(xù)期(天)：365上市首日參考價(jià)：0.862存續(xù)起始日：20060630存續(xù)截止日：20070629首發(fā)數(shù)量(億份)：1.2初始行權(quán)價(jià)格：15.11261.5金融衍生工具行權(quán)起始日期：20070625行權(quán)截止日期：20070629最后收盤價(jià)：0.107元1271.5金融衍生工具1281.5金融衍生工具可轉(zhuǎn)換公司債券

可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年，最長為六年，發(fā)行利率由發(fā)行公司與主承銷商協(xié)商確定，但必須符合國家的有關(guān)規(guī)定。1291.5金融衍生工具互換互換（swap）是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的經(jīng)濟(jì)主體，在約定的條件下，將所持資產(chǎn)或負(fù)債與對(duì)方交換的合約。金融互換主要有貨幣互換和利率互換。1301.5金融衍生工具貨幣互換貨幣互換是指兩個(gè)交易主體約定期初以即期匯率互換本金來取得各自所需貨幣，并定期以互換所得貨幣，支付利息給債權(quán)人，期末再以期初所約定的匯率完成本金互換，結(jié)束互換交易。在貨幣互換交易中，不僅互換本金，也互換利息支付。貨幣互換通常分三階段進(jìn)行，期初階段議定合約內(nèi)容及本金交換；期中階段進(jìn)行利息互換；期末階段以期初議定的匯率換回本金。131第2章證券市場(chǎng)運(yùn)行132

2.1證券市場(chǎng)概述

2.2證券發(fā)行市場(chǎng)

2.3證券交易市場(chǎng)

2.4證券價(jià)格指數(shù)

2.5證券市場(chǎng)監(jiān)管第2章證券市場(chǎng)運(yùn)行133

2.1證券市場(chǎng)概述

2.2證券發(fā)行市場(chǎng)

2.3證券交易市場(chǎng)

2.4證券價(jià)格指數(shù)

2.5證券市場(chǎng)監(jiān)管2.1證券市場(chǎng)概述何謂證券市場(chǎng)？證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行與交易以及由此而形成的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總和，是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)和主體，通常包括證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)。

1342.1證券市場(chǎng)概述證券市場(chǎng)的分類按證券市場(chǎng)功能的不同發(fā)行市場(chǎng)、交易市場(chǎng)按上市條件的不同主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)按交易的對(duì)象不同股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)按組織形式不同場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)1352.1證券市場(chǎng)概述證券市場(chǎng)的分類——我國的證券市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)：股票、公司債券、國債、基金上海證券交易所：主板市場(chǎng)深圳證券交易所：中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板場(chǎng)外市場(chǎng)銀行間債券市場(chǎng)新三板市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)交易所1362.1證券市場(chǎng)概述創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)證券市場(chǎng)中小企業(yè)板市場(chǎng)主板市場(chǎng)股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)基金市場(chǎng)銀行間債券市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)新三板市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)交易所1372.1證券市場(chǎng)概述證券市場(chǎng)的功能資本配置功能風(fēng)險(xiǎn)管理功能監(jiān)督治理功能信息處理功能1382.1證券市場(chǎng)概述證券市場(chǎng)的微觀主體證券發(fā)行人證券投資者證券中介機(jī)構(gòu)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律性組織139第2章證券市場(chǎng)運(yùn)行140

2.1證券市場(chǎng)概述

2.2證券發(fā)行市場(chǎng)

2.3證券交易市場(chǎng)

2.4證券價(jià)格指數(shù)

2.5證券市場(chǎng)監(jiān)管2.2證券發(fā)行市場(chǎng)何謂證券發(fā)行市場(chǎng)？證券發(fā)行人向投資者出售證券以籌集資金的市場(chǎng)，又稱初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)通常是一個(gè)無形市場(chǎng)，沒有具體的固定場(chǎng)所。證券發(fā)行市場(chǎng)由發(fā)行人、投資者和中介機(jī)構(gòu)等要素構(gòu)成。1412.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行方式首次公開發(fā)行股票（IPO）增發(fā)新股配股非公開發(fā)行股票1422.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行制度

審批制核準(zhǔn)制注冊(cè)制1432.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行制度

1442.2證券發(fā)行市場(chǎng)1452.2證券發(fā)行市場(chǎng)我國的股票發(fā)行制度核準(zhǔn)制：保薦制改革方向：市場(chǎng)化的發(fā)行制度加強(qiáng)中介的責(zé)任加強(qiáng)市場(chǎng)的力量加強(qiáng)權(quán)力的約束改革目標(biāo)：向注冊(cè)制過渡1462.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行方式按發(fā)行對(duì)象，分為：私募發(fā)行、公募發(fā)行按有無中介，分為：直接發(fā)行、間接發(fā)行（代銷、助銷、包銷）按發(fā)行順序，分為：首次公開發(fā)行、再融資發(fā)行1472.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行程序股票發(fā)行公司與主承銷商的雙向選擇

組建發(fā)行工作小組

全面調(diào)查

制定與實(shí)施重組方案制定發(fā)行方案

編制募股文件與申請(qǐng)股票發(fā)行

路演、確定發(fā)行價(jià)格、組建承銷團(tuán)

1482.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)方法

現(xiàn)金流貼現(xiàn)法市盈率法可比公司定價(jià)法

1492.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)方法

現(xiàn)金流貼現(xiàn)法預(yù)測(cè)公司未來的自由現(xiàn)金流，并進(jìn)行貼現(xiàn)；既考慮到資金的風(fēng)險(xiǎn)，也考慮到資金的時(shí)間價(jià)值，是理論上最完善的估值方法；估值方法復(fù)雜，工作量大，主觀性強(qiáng)。1502.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)方法

市盈率法依據(jù)發(fā)行市盈率與預(yù)期每股收益的乘積決定估值每股收益的確定方法：全面攤薄法、加權(quán)平均法1512.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)市盈率法全面攤薄法：1522.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)市盈率法加權(quán)平均法1532.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)市盈率法例：某公司獲準(zhǔn)于今年8月底公開發(fā)行3000萬股。公司現(xiàn)有股本6000萬股，預(yù)測(cè)全年的凈利潤為7000萬元。市場(chǎng)上同類公司的市盈率為12，公司決定采用經(jīng)調(diào)整后的市盈率15作為發(fā)行市盈率，請(qǐng)問該公司的每股發(fā)行價(jià)應(yīng)該是多少？1542.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)市盈率法--例解答：全面攤薄法：7000/

(6000+3000)×15=11.67（元）加權(quán)平均法：7000/[6000+3000×(12-8)/12]×15=15（元）1552.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)方法

可比公司定價(jià)法

可比公司定價(jià)法是主承銷商通過對(duì)可比較或具有代表性的同行業(yè)公司的股票發(fā)行價(jià)格和它們的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行比較分析，然后以此為依據(jù)估算發(fā)行價(jià)格的定價(jià)方法。優(yōu)點(diǎn)：簡單易行缺點(diǎn)：很難找到完全相同的兩個(gè)公司1562.2證券發(fā)行市場(chǎng)我國股票定價(jià)機(jī)制與發(fā)行方式的變遷1992年之前：內(nèi)部認(rèn)購和新股認(rèn)購證1993年：與銀行儲(chǔ)蓄存款掛鉤1996年：全額預(yù)繳款按比例配售方式1999年：對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)法人配售相結(jié)合2001年：上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式1572.2證券發(fā)行市場(chǎng)我國股票定價(jià)機(jī)制與發(fā)行方式的變遷2002年：按市值配售新股2006年：IPO詢價(jià)制+網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行方式2009年至今：中國證監(jiān)會(huì)致力于完善詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，淡化行政指導(dǎo)，優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，不斷完善新股發(fā)行制度，推動(dòng)各市場(chǎng)主體進(jìn)一步歸位盡責(zé)，促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)均衡、協(xié)調(diào)、健康發(fā)展，切實(shí)保護(hù)和發(fā)展投資者的合法權(quán)益。1582.2證券發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行市場(chǎng)國債發(fā)行定向發(fā)售承購包銷招標(biāo)發(fā)行：繳款期招標(biāo)、價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)1592.2證券發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行市場(chǎng)金融債券發(fā)行2005.6.1施行《全國銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法》由中國人民銀行監(jiān)督管理，采用核準(zhǔn)制公開發(fā)行或定向發(fā)行一次足額發(fā)行或限期內(nèi)分期發(fā)行協(xié)議承銷或招標(biāo)承銷，承銷人應(yīng)組建承銷團(tuán)1602.2證券發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行市場(chǎng)公司債券發(fā)行2007.8.14施行《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)才能發(fā)行采用保薦人制度

1612.2證券發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行市場(chǎng)銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的發(fā)行

2008.4.15起施行《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》注冊(cè)制市場(chǎng)化發(fā)行162第2章證券市場(chǎng)運(yùn)行163

2.1證券市場(chǎng)概述

2.2證券發(fā)行市場(chǎng)

2.3證券交易市場(chǎng)

2.4證券價(jià)格指數(shù)

2.5證券市場(chǎng)監(jiān)管2.3證券交易市場(chǎng)證券交易市場(chǎng)的構(gòu)成證券交易所市場(chǎng)會(huì)員制、公司制場(chǎng)外交易市場(chǎng)分散的無形市場(chǎng)實(shí)行做市商制度買賣雙方協(xié)商議價(jià)管理較為寬松1642.3證券交易市場(chǎng)證券交易的程序開戶委托成交清算交割過戶1652.3證券交易市場(chǎng)除息除權(quán)報(bào)價(jià)除息是指除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。除權(quán)是指除去交易中股票配送股的權(quán)利。派發(fā)現(xiàn)金股利條件下除息價(jià)的計(jì)算公式為：1662.3證券交易市場(chǎng)除息與除權(quán)在無償送股條件下，除權(quán)價(jià)的計(jì)算公式為：1672.3證券交易市場(chǎng)除息與除權(quán)在有償配股條件下，除權(quán)價(jià)的計(jì)算公式為：1682.3證券交易市場(chǎng)除息與除權(quán)送股和配股同時(shí)進(jìn)行時(shí)，除權(quán)價(jià)的計(jì)算公式為：1692.3證券交易市場(chǎng)交易指令類型市價(jià)委托限價(jià)委托止損委托限價(jià)止損委托1702.3證券交易市場(chǎng)交易指令類型市價(jià)委托：以即時(shí)市價(jià)買賣指定數(shù)量的股票，委托一定被執(zhí)行，但成交價(jià)格不確定。限價(jià)委托：以指定的價(jià)格買賣指定數(shù)量的股票，對(duì)賣單來說設(shè)定最低賣出價(jià)；對(duì)買單來說設(shè)定最高買入價(jià)。1712.3證券交易市場(chǎng)交易指令類型深滬交易所在現(xiàn)有限價(jià)申報(bào)方式不變的基礎(chǔ)上提供市價(jià)申報(bào)方式市價(jià)申報(bào)方式，包括對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)、本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)、最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余撤銷申報(bào)、即時(shí)成交剩余撤銷申報(bào)和全額成交或撤銷申報(bào)。深交所將分步驟提供上述五種市價(jià)申報(bào)方式，第一步首先提供風(fēng)險(xiǎn)較低的對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)和本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)。1722.3證券交易市場(chǎng)交易指令類型本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)以申報(bào)進(jìn)入交易主機(jī)時(shí)集中申報(bào)簿中本方隊(duì)列的最優(yōu)價(jià)格為其申報(bào)價(jià)格。就申報(bào)執(zhí)行效果而言，本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)相當(dāng)于在不考慮行情信息差異的情況下，以即時(shí)行情“買一”價(jià)格作為買入價(jià)格的限價(jià)申報(bào)或以即時(shí)行情“賣一”價(jià)格作為賣出價(jià)格的限價(jià)申報(bào)。1732.3證券交易市場(chǎng)交易指令類型對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)以申報(bào)進(jìn)入交易主機(jī)時(shí)集中申報(bào)簿中對(duì)手方隊(duì)列的最優(yōu)價(jià)格為其申報(bào)價(jià)格。就申報(bào)執(zhí)行效果而言，對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)相當(dāng)于在不考慮行情信息差異的情況下，以即時(shí)行情“買一”價(jià)格作為賣出價(jià)格的限價(jià)申報(bào)或以即時(shí)行情“賣一”價(jià)格作為買入價(jià)格的限價(jià)申報(bào)。1742.3證券交易市場(chǎng)交易指令類型止損委托：指定止損價(jià)格，對(duì)賣單來說，止損價(jià)格必須低于下單時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格；對(duì)買單來說，止損價(jià)格必須高于下單時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格觸及止損價(jià)格時(shí)，止損委托立即被執(zhí)行?？梢暈橛袟l件的市價(jià)委托。止損限價(jià)委托：投資者指定止損價(jià)格和限制價(jià)格?？梢暈橛袟l件的限價(jià)委托。1752.3證券交易市場(chǎng)交易指令類型例：某投資者打算賣出A公司股票（市價(jià)為25元），其止損價(jià)格是20元，限制價(jià)格是19元。只有當(dāng)該股票價(jià)格以20元或20元以下的價(jià)格成交時(shí)，限價(jià)委托被激活，投資者將以19元或高于19元的價(jià)格賣出該股票。1762.3證券交易市場(chǎng)交易指令類型例：某投資者打算買進(jìn)A公司股票，其止損價(jià)格是30元，限制價(jià)格是31元。只有當(dāng)該股票價(jià)格以30元或30元以上的價(jià)格成交時(shí)，限價(jià)委托被激活，投資者將以31元或低于31元的價(jià)格買進(jìn)該股票。1772.3證券交易市場(chǎng)買空融資交易（MarginPurchases）投資者在開設(shè)保證金賬戶時(shí)，必須簽定協(xié)議允許經(jīng)紀(jì)人以該賬戶購買的股票向銀行質(zhì)押貸款以及把該賬戶購買的股票貸給賣空者。通過保證金賬戶購買的股票，其所有權(quán)為經(jīng)紀(jì)人。美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定初始保證金比率（initialmarginrequirement）；交易所可設(shè)定維持保證金比率(maintenancemarginrequirement)；經(jīng)紀(jì)人可設(shè)定最低保證金比率。17823.證券交易市場(chǎng)買空融資交易當(dāng)實(shí)際保證金比率低于維持保證金比率或最低保證金比率時(shí)，投資者被要求存入現(xiàn)金或國債、清償部分貸款或賣出部分證券。1792.3證券交易市場(chǎng)買空融資交易初始保證金比率、維持保證金比率和實(shí)際保證金比率（InitialMarginRequirements,MaintenanceMarginRequirementsandActualMargin）1802.3證券交易市場(chǎng)買空融資交易例如，假定某投資者用保證金賬戶以50元/股的價(jià)格買入XYZ公司股票100股，初始保證金比率為60%，維持保證金比率為30%。問當(dāng)XYZ公司股票價(jià)格分別為25元、45元和60元時(shí)，投資者的實(shí)際保證金比率是多少？對(duì)投資者有什么樣的要求？臨界股價(jià)是多少？課堂提問1812.3證券交易市場(chǎng)買空融資交易答案1822.3證券交易市場(chǎng)買空融資交易財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)例如，在前例中，若股價(jià)上漲了15元，則現(xiàn)金購買的收益率是？用保證金賬戶購買的收益率是？（假定借款利率為11%，為期1年）。若股價(jià)下跌了10元，則用現(xiàn)金購買的收益是多少？用保證金賬戶購買的收益率是多少？課堂練習(xí)1832.3證券交易市場(chǎng)答案1842.3證券交易市場(chǎng)賣空融券交易（shortsales）賣空是“賣高買低”，即先賣出自己沒有的股票，然后再買回來。SEC規(guī)定只能在股票上漲的情況下才能賣空。如果公司派發(fā)股利，賣空者將簽發(fā)給貸出股票者相同數(shù)額的支票。賣空股票所得資金由經(jīng)紀(jì)人掌控，此外，賣空者還必須按照初始保證金要求繳納規(guī)定數(shù)量的保證金。1852.3證券交易市場(chǎng)賣空融券交易初始保證金、維持保證金和實(shí)際保證金1862.3證券交易市場(chǎng)賣空融券交易例如，假定某投資者以100元/股的價(jià)格賣空XYZ公司股票100股，初始保證金比率為60%，維持保證金比率為30%。問當(dāng)XYZ公司股票價(jià)格分別為130元、105元和90元時(shí)，投資者的實(shí)際保證金比率是多少？對(duì)投資者有什么樣的要求？臨界股價(jià)是多少？課堂提問1872.3證券交易市場(chǎng)賣空融券交易答案1882.3證券交易市場(chǎng)賣空融券交易財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)例如，在前例中，若在股價(jià)下跌為75元時(shí)，投資者買回股票還給貸出者（XYZ公司發(fā)放了1元現(xiàn)金股利/股），則賣空的收益率是？用現(xiàn)金購買的收益是？用保證金賬戶購買的收益率是？若股價(jià)上升為120元，情況又如何呢？課堂練習(xí)1892.3證券交易市場(chǎng)答案1902.3證券交易市場(chǎng)我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定證券公司應(yīng)該開設(shè)下列賬戶融券專用證券賬戶客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶信用交易證券交收賬戶信用交易資金交收賬戶融資專用資金賬戶（在銀行開具）客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶（在銀行開具）1912.3證券交易市場(chǎng)我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定客戶應(yīng)該開設(shè)下列賬戶客戶信用證券賬戶信用資金賬戶投資者融券賣出的申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最新成交價(jià)融資、融券期限最長不得超過6個(gè)月標(biāo)的證券保證金1922.3證券交易市場(chǎng)我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定擔(dān)保證券（可充抵保證金證券）可充抵保證金證券的折算率保證金比例：客戶交付的保證金與融資融券交易金額的比例，具體分為融資保證金比例和融券保證金比例。目前證券交易所規(guī)定，兩者均不得低于50%，證券公司在不低于上述交易所規(guī)定基礎(chǔ)上，可自行確定相關(guān)的融資保證金比例和融券保證金比例。1932.3證券交易市場(chǎng)我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定融資保證金比例＝保證金/（融資買入證券數(shù)量×買入價(jià)格）×100%例如：某客戶信用賬戶中有100萬元保證金可用余額，擬融資買入融資保證金比例為80%的證券B，則該客戶理論上可融資買入125萬元市值（100萬元保證金÷80%）的證券B。1942.3證券交易市場(chǎng)我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定融券保證金比例＝保證金/（融券賣出證券數(shù)量×賣出價(jià)格）×100%例如：某客戶信用賬戶中有100萬元保證金可用余額，擬融券賣出融券保證金比例為80%的證券C，則該客戶理論上可融券賣出125萬元市值（100萬元保證金÷80%）的證券C。1952.3證券交易市場(chǎng)我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定中信證券執(zhí)行的融資（融券）保證金比例=1+0.5—標(biāo)的證券折算率；理論上，可融資（融券）金額=保證金/（1+0.5—標(biāo)的證券折算率）例如：客戶信用賬戶內(nèi)有保證金100萬元，計(jì)劃買入股票A（折算率60%）、股票B（折算率70%）、股票C（折算率80%）、股票D（折算率90%），“可融資金額”分別為多少？1962.3證券交易市場(chǎng)我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定股票A可融資金額=100萬元÷（1+0.5—60%）=111.1萬元股票B可融資金額=100萬元÷（1+0.5—70%）=125萬元股票C可融資金額=100萬元÷（1+0.5—80%）=142.9萬元股票D可融資金額=100萬元÷（1+0.5—90%）=166.7萬元1972.3證券交易市場(chǎng)我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定保證金可用余額是指客戶用于充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及融資融券交易產(chǎn)生的浮盈經(jīng)折算后形成的保證金總額，減去客戶未了結(jié)融資融券交易已用保證金及相關(guān)利息、費(fèi)用的余額。1982.3證券交易市場(chǎng)我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定保證金可用余額＝現(xiàn)金+∑（充抵保證金的證券市值×折算率）+∑［（融資買入證券市值－融資買入金額）×折算率］＋∑［（融券賣出金額－融券賣出證券市值）×折算率］－∑融券賣出金額－∑融資買入證券金額×融資保證金比例－∑融券賣出證券市值×融券保證金比例－利息及費(fèi)用其中，當(dāng)融資買入證券市值低于融資買入金額或融券賣出證券市值高于融券賣出金額時(shí)，折算率按100％計(jì)算。1992.3證券交易市場(chǎng)我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定例如：客戶自有現(xiàn)金30萬元，開始進(jìn)行融資融券交易，融資買入股票A，數(shù)量2萬股，價(jià)格10元，股票A折算率70%；融券賣出股票B，數(shù)量1萬股，價(jià)格20元，股票B折算率80%。如融資（融券）保證金比例=1+0.5—證券折算率。如股票A價(jià)格不變，股票B由20元上漲到25元時(shí)，保證金可用余額為？如股票B價(jià)格不變，股票A由10元上漲到15元時(shí)，保證金可用余額為？2002.3證券交易市場(chǎng)我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定維持擔(dān)保比例是指客戶信用賬戶內(nèi)擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例。即：維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）/(融資買入金額+融券賣出市值＋利息及費(fèi)用總和)×100%，其中：融券賣出市值=融券賣出數(shù)量×市價(jià)2012.3證券交易市場(chǎng)我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定例如：客戶信用賬戶內(nèi)有現(xiàn)金10萬元，融資買入股票A，數(shù)量1萬股，價(jià)格10元；融券賣出股票B，數(shù)量0.5萬股，價(jià)格20元。（利息及費(fèi)用不計(jì)；假設(shè)題中實(shí)例的融資保證金比例和融券保證金比例符合規(guī)定的要求。）則此時(shí)信用賬戶內(nèi)現(xiàn)金變?yōu)椋?0萬元（10萬元+0.5萬×20元）；融資買入金額為：10萬元（1萬×10元）維持擔(dān)保比例為：（20萬+1萬×10）÷（10萬+0.5萬×20元）=150%2022.3證券交易市場(chǎng)我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定平倉線是指維持擔(dān)保比例的最低標(biāo)準(zhǔn)，約定為130%；警戒線是指維持擔(dān)保比例的安全界限，約定為150%。證券公司可以對(duì)平倉線、警戒線的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。2032.3證券交易市場(chǎng)我國融資融券交易的相關(guān)規(guī)定當(dāng)維持擔(dān)保比例超過300%時(shí)，客戶可提取現(xiàn)金、劃轉(zhuǎn)證券，提取現(xiàn)金、劃轉(zhuǎn)證券后維持擔(dān)保比例不得低于300%。提取現(xiàn)金是指將現(xiàn)金從信用資金賬戶轉(zhuǎn)入銀行結(jié)算賬戶（銀行卡）后，在銀行端提??；劃轉(zhuǎn)證券是指將證券從信用證券賬戶劃轉(zhuǎn)到普通證券賬戶。204第2章證券市場(chǎng)運(yùn)行205

2.1證券市場(chǎng)概述

2.2證券發(fā)行市場(chǎng)

2.3證券交易市場(chǎng)

2.4證券價(jià)格指數(shù)

2.5證券市場(chǎng)監(jiān)管2.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的定義股票價(jià)格指數(shù)是將計(jì)算期的股價(jià)與某一基期的股價(jià)相比較的相對(duì)變化指數(shù)，用以反映市場(chǎng)股票價(jià)格的相對(duì)水平。2062.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制步驟股價(jià)指數(shù)的編制包括四個(gè)步驟：選擇樣本股；選定某基期，并以一定的方法計(jì)算基期平均股價(jià)或市值；計(jì)算報(bào)告期平均股價(jià)或市值，并作一定的修正；指數(shù)化。2072.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算方法2082.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算方法2092.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算方法2102.4證券價(jià)格指數(shù)修正股價(jià)平均數(shù)例如，有A、B、C三種股票，市價(jià)分別為60元、50元和40元，假定A股被分割成4股，每股15元。如分割日股價(jià)看漲，A股為16元，B股為54元，C股為42元，那么當(dāng)日股價(jià)平均數(shù)是多少？課堂提問2112.4證券價(jià)格指數(shù)修正股價(jià)平均數(shù)答案2122.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)2132.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)2142.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法加權(quán)股價(jià)指數(shù)2152.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法加權(quán)股價(jià)指數(shù)2162.4證券價(jià)格指數(shù)境外主要的股票價(jià)格指數(shù)道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)-普爾股票價(jià)格指數(shù)紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù)《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)日經(jīng)股票價(jià)格指數(shù)2172.4證券價(jià)格指數(shù)境外主要的股票價(jià)格指數(shù)東證股票價(jià)格指數(shù)恒生股票價(jià)格指數(shù)

NASDAQ綜合指數(shù)：以在NASDAQ市場(chǎng)上市的所有本國和外國的上市公司的普通股為基礎(chǔ)計(jì)算（5000多家），以每個(gè)公司的市值為權(quán)重，于1971年25日啟用，基準(zhǔn)點(diǎn)為100點(diǎn)。2182.4證券價(jià)格指數(shù)我國主要的股價(jià)指數(shù)上證綜合指數(shù)深證綜合指數(shù)深證成分指數(shù)上證180指數(shù)2192.4證券價(jià)格指數(shù)我國主要的股價(jià)指數(shù)上證綜合指數(shù)：上海證券交易所于1991年7月15日開始編制和公布，以1990年12月19日為基期，基期值為100，以全部的上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行編制。2202.4證券價(jià)格指數(shù)我國主要的股價(jià)指數(shù)上證綜合指數(shù)：2212.4證券價(jià)格指數(shù)中國債券指數(shù)2002年12月31日發(fā)布，該指數(shù)以2001年12月31日為基日；基點(diǎn)為100點(diǎn)。中國債券指數(shù)是基于全市場(chǎng)角度編制的指數(shù)，樣本券是境內(nèi)所有發(fā)行規(guī)模在50億以上，存續(xù)期超過一年的債券（其中也包含了國債），以債券發(fā)行規(guī)模為權(quán)重，并對(duì)單只券種對(duì)總指數(shù)的貢獻(xiàn)率進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)整，在價(jià)格選取上也更側(cè)重于全國銀行間債券市場(chǎng)。中國債券指數(shù)的樣本券每月月末統(tǒng)一調(diào)整一次。2222.4證券價(jià)格指數(shù)中國債券指數(shù)包括一個(gè)總指數(shù)和若干分指數(shù)?？傊笖?shù)反映我國債券市場(chǎng)債券價(jià)格的總體變動(dòng)；分指數(shù)則按照發(fā)行人、債券付息方式、債券期限分類編制而成，其中包括：國債指數(shù)、企業(yè)債指數(shù)、政策性銀行金融債指數(shù)、銀行間國債券指數(shù)、交易所債券指數(shù)、中短期債券指數(shù)和長期國債指數(shù)等。2232.4證券價(jià)格指數(shù)上證國債指數(shù)以上海證券交易所上市的所有固定利率國債為樣本,按照國債發(fā)行量加權(quán)而成。自2003年1月2日起對(duì)外發(fā)布,基日為2002年12月31日,基點(diǎn)為100點(diǎn)。2242.4證券價(jià)格指數(shù)應(yīng)編制多樣化的指數(shù)體系；應(yīng)大力發(fā)展核心成分指數(shù)；應(yīng)重視樣本股的調(diào)整；加快推進(jìn)指數(shù)投資和指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新。225第2章證券市場(chǎng)運(yùn)行226

2.1證券市場(chǎng)概述

2.2證券發(fā)行市場(chǎng)

2.3證券交易市場(chǎng)

2.4證券價(jià)格指數(shù)

2.5證券市場(chǎng)監(jiān)管2.5證券市場(chǎng)監(jiān)管證券市場(chǎng)監(jiān)管所謂證券市場(chǎng)監(jiān)管是指證券監(jiān)管部門運(yùn)用法律的、經(jīng)濟(jì)的以及必要的行政手段，對(duì)證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)督與管理。證券市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo)和定位證券監(jiān)管的核心任務(wù)和根本目標(biāo)就是創(chuàng)造公平、公開、公正和透明的市場(chǎng)環(huán)境，以保護(hù)投資者的利益。2272.5證券市場(chǎng)監(jiān)管證券市場(chǎng)監(jiān)管的基本原則公開原則公平原則公正原則2282.5證券市場(chǎng)監(jiān)管證券市場(chǎng)監(jiān)管的模式與體制集中型證券市場(chǎng)監(jiān)管自律型證券市場(chǎng)監(jiān)管中間型證券市場(chǎng)監(jiān)管229第3章投資組合理論230

3.1證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)

3.2資產(chǎn)組合的選擇

3.3市場(chǎng)模型第3章投資組合理論231

3.1證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)

3.2資產(chǎn)組合的選擇

3.3市場(chǎng)模型3.1證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)證券組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)232單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)投資收益率的衡量233單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)持有期收益率234單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)持有期收益率與有效年利率（EAR）235單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)持有期收益率與有效年利率（EAR）單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)有效年利率（EAR）與年百分比利率（APR）237單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)期望收益率的衡量238單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)例如：

場(chǎng)景

概率

收益率經(jīng)濟(jì)衰退1/3-6%正常增長1/312%高速增長1/318%239單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)超額收益與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如短期國債的期望收益率為無風(fēng)險(xiǎn)收益率。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差即為超額收益，也被稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。240單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量：方差和標(biāo)準(zhǔn)差241單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)例如：

場(chǎng)景

概率

收益率經(jīng)濟(jì)衰退1/3-6%正常增長1/312%高速增長1/318%242單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)樣本均值243單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)樣本方差244單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)例如：6%0.00012%0.00094%0.0001-1%0.003612%0.00497%0.0004?0.0100?245單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)期望收益與樣本均值期望收益面向未來，需要估計(jì)；樣本均值來自歷史，直接獲取。方差與樣本方差方差相對(duì)于期望收益而言；樣本方差相對(duì)于樣本均值而言。246證券組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)證券組合的期望收益247證券組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)證券組合的期望收益：以兩個(gè)證券的組合為例248證券組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)

某投資者擁有資金100萬元，投資于三只股票，投資金額分別為30萬、30萬和40萬，三只股票的期望收益率分別為10%、15%和20%，求該投資組合的期望收益率。課堂提問249證券組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)證券組合的方差：以兩個(gè)證券的組合為例250證券組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)協(xié)方差與樣本協(xié)方差251證券組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)計(jì)算股票A與股票B收益率之間的協(xié)方差事件概率股票A的收益率股票B的收益率11/60.1021/60.10.531/20.20400.20.551/120.3061/120.30.5252證券組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)方差、協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)253證券組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)例如：月份12345MeanStockA0.04-0.020.08-0.040.040.02StockB.020.030.06-0.040.080.03254證券組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)

某投資者擁有資金100萬元，投資于兩只股票，投資金額分別為60萬和40萬，兩只股票的方差分別為16%和25%，其相關(guān)系數(shù)為0.56，求該投資組合的方差。課堂提問255證券組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)推廣到N個(gè)證券的組合256證券組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)推廣到N個(gè)證券的組合方差—協(xié)方差矩陣257組合投資與風(fēng)險(xiǎn)分散組合投資與風(fēng)險(xiǎn)分散258組合投資與風(fēng)險(xiǎn)分散投資組合與風(fēng)險(xiǎn)分散259組合投資與風(fēng)險(xiǎn)分散1530股票數(shù)量特定風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)260組合投資與風(fēng)險(xiǎn)分散以下說法是否正確適當(dāng)?shù)姆稚⒒梢詼p少或消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。除非資產(chǎn)組合包含了至少30之以上的個(gè)股，否則分散化降低風(fēng)險(xiǎn)的好處不會(huì)充分地發(fā)揮出來。課堂提問261課堂練習(xí)題股票種類持股數(shù)量年初市價(jià)期望年末價(jià)格A100$50$60B2003540C502550D100100110問：該投資組合的期望收益率是多少？262課堂練習(xí)題股票期望收益標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)13%10%B5%18%若某投資者購買股票A20000元，同時(shí)賣空股票B，賣空所得10000元全部用來購買股票A。假定股票A和B的相關(guān)系數(shù)為0.25，問：該投資組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差各是多少？263課堂練習(xí)題股票A股票B概率-10%15%0.155%10%0.2010%5%0.3020%00.35根據(jù)以上數(shù)據(jù)，計(jì)算股票A和B的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。264課堂練習(xí)題根據(jù)方差-協(xié)方差矩陣和投資比例等數(shù)據(jù)，計(jì)算組合的標(biāo)準(zhǔn)差。股票A股票B股票C股票A459股票B-211312