第七章外匯與匯率課件

第七章外匯與匯率第一節(jié)外匯（ForeignExchange）動(dòng)態(tài)：將一種貨幣兌換成另一種貨幣，一種清償國(guó)際債權(quán)債務(wù)的活動(dòng)。相當(dāng)于國(guó)際結(jié)算。靜態(tài):以外幣表示的，可用于國(guó)際結(jié)算的各種支付手段和資產(chǎn)。廣義：一切以外幣表示的資產(chǎn)。包括外國(guó)貨幣、外幣支付憑證、外幣有價(jià)證券、特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位和其他外匯資產(chǎn)。狹義：以外幣表示的，可用于國(guó)際結(jié)算的支付手段，包括外國(guó)貨幣、外幣支付憑證，即票據(jù)、銀行存款憑證。通常說(shuō)的外匯是狹義的概念。1.外匯的概念必須是以外幣表示的、支付手段的資產(chǎn)

（可支付性）；具有充分的可兌換性（可兌換性）必須是在國(guó)外能夠得到償付的債權(quán)（即可償性）。外匯的三個(gè)特征2.外匯的類型（1）按可否自由兌換，分自由外匯和記賬外匯自由外匯：可自由兌換性。記賬外匯：簽訂記賬協(xié)定，賬面上的外匯。（2）按外匯形態(tài)不同，分外幣現(xiàn)鈔和外幣現(xiàn)匯外幣現(xiàn)鈔，現(xiàn)鈔，從國(guó)外攜入的外國(guó)鈔票和鑄幣。外幣現(xiàn)匯，現(xiàn)匯，由境外攜入或寄入的外匯票據(jù)。3.外匯的作用作為國(guó)際結(jié)算的支付手段，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展促進(jìn)國(guó)際交往，擴(kuò)大國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作調(diào)節(jié)國(guó)際間資金供求的不平衡衡量一國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位4.可自由兌換貨幣IMF對(duì)貨幣的分類可自由兌換貨幣不可自由兌換貨幣14條款完全可自由兌換有限度可自由兌換常見的貨幣符號(hào)國(guó)別

貨幣符號(hào)貨幣代碼中國(guó)RMB￥

CNY美元U.S.＄

USD歐元€EUR國(guó)別

貨幣符號(hào)貨幣代碼英鎊￡GBP日元

￥JPY

盧布

Rbs.SUR國(guó)別

貨幣符號(hào)貨幣代碼港元HK＄

HKD臺(tái)灣NT＄NTD澳門元

PAT.

MOP第二節(jié)匯率（ForeignExchangeRate）1.匯率的概念

指不同貨幣之間相互交換時(shí)換算的比率，即一國(guó)貨幣單位用另一國(guó)貨幣單位所表示的價(jià)格。外匯市場(chǎng)（匯價(jià)）、貨幣兌換（兌換率）、銀行（外匯牌價(jià)）2.匯率的標(biāo)價(jià)方法具有雙向表示的特點(diǎn)，因此，其標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法（DirectQuotation）又稱為應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，是用一定單位的外國(guó)貨幣為基準(zhǔn)來(lái)計(jì)算應(yīng)付多少本國(guó)貨幣，即外幣的本幣價(jià)格，以本幣表示外幣。在直接標(biāo)價(jià)法下，外國(guó)貨幣數(shù)額固定不變，匯率漲跌都以相對(duì)的本國(guó)貨幣數(shù)額的變化來(lái)表示。匯率越高，說(shuō)明外幣升值，本幣貶值。匯率越低，說(shuō)明外幣貶值，本幣升值。間接標(biāo)價(jià)法（IndirectQuotation）又稱為應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是用一定單位的本國(guó)貨幣為基準(zhǔn)來(lái)計(jì)算應(yīng)收入多少外國(guó)貨幣，即本幣的外幣價(jià)格，以外幣表示本幣。在間接標(biāo)價(jià)法下，本國(guó)貨幣數(shù)額固定不變，匯率漲跌都以相對(duì)的外國(guó)貨幣數(shù)額的變化來(lái)表示。匯率越高，說(shuō)明本幣升值，外幣貶值。匯率越低，說(shuō)明本幣貶值，外幣升值。美元標(biāo)價(jià)法3.匯率的種類（1）按形成的匯率制度不同，分固定匯率與浮動(dòng)匯率固定匯率（FixedRate）匯率相對(duì)固定，波動(dòng)范圍限定在一定范圍內(nèi)。貨幣當(dāng)局干預(yù)匯率，保持匯率相對(duì)穩(wěn)定。金本位制度和固定匯率制度下的匯率。浮動(dòng)匯率（FloatingRate）匯率由市場(chǎng)供求決定。（2）從銀行買賣外匯的角度劃分，有買入?yún)R率、賣出匯率和現(xiàn)鈔匯率買入?yún)R率（BuyingRate）、賣出匯率（SellingRate）說(shuō)明四點(diǎn)：1）外匯的“買”與“賣”均是站在報(bào)價(jià)行（銀行）的角度而言，而不是站在詢價(jià)行與客戶的角度。2）外匯銀行等金融機(jī)構(gòu)買賣外匯現(xiàn)匯是以盈利為目的，賣出價(jià)與買入價(jià)的差價(jià)就是銀行的收益。3）銀行的賣出價(jià)必然高于買入價(jià)，二者差價(jià)一般為1‰—5‰。4）差價(jià)幅度一般隨外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定程度、交易幣種、交易地點(diǎn)以及外匯較量量的不同而發(fā)生波動(dòng)。一般而言，外匯市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，交易量越大，越常用的交易貨幣，這個(gè)差價(jià)就越小。買入?yún)R率與賣出匯率的識(shí)別例1：某日，東京外匯市場(chǎng)上主要貨幣的匯率為：1USD=JPY120.10/90（即1USD=JPY120.10/120.90）1GBP=USD1.4819/00（即1GBP=USD1.4819/1.4900）問(wèn)：第一，客戶用100美元向銀行可兌換多少日元？第二，客戶用100英鎊向銀行可兌換多少美元？例2：倫敦外匯市場(chǎng)上，若1英鎊=1.7845/1.7865美元。請(qǐng)問(wèn)客戶用100美元可以兌換多少英鎊？中間匯率（MiddleRate）也稱中間價(jià)，是指買入價(jià)與賣出價(jià)的平均數(shù)。中間匯率通常在計(jì)征關(guān)稅、匯率預(yù)測(cè)中使用，各國(guó)政府規(guī)定和公布的官方匯率以及經(jīng)濟(jì)理論著作或報(bào)道中出現(xiàn)的匯率一般是中間匯率。現(xiàn)鈔匯率（BankNotesRate）指銀行買賣外匯現(xiàn)鈔時(shí)所使用的匯率，也有買入價(jià)與賣出價(jià)之分。一般來(lái)講，外匯現(xiàn)鈔的買入價(jià)比外匯現(xiàn)匯的買入價(jià)要低。外匯現(xiàn)鈔的賣出價(jià)與外匯現(xiàn)匯的賣出價(jià)相同。（3）按制定匯率的方法劃分，有基本匯率和套算匯率基本匯率（BasicRate），指本幣同關(guān)鍵貨幣（KeyCurrency）的兌換比率。美元是國(guó)際支付中使用較多的貨幣，因此常把對(duì)美元的匯率作為基本匯率。套算匯率（ArbitragedRate），通過(guò)兩種貨幣基本匯率之比套算出的匯率。匯率套算三個(gè)法則：法則1：當(dāng)同為直接標(biāo)價(jià)法時(shí)，兩個(gè)匯率交叉相除。1USD=JYP121.22/121.881USD=CHF1.6610/1.6631求CHF/JPY？CHF/JPY=（121.22/1.6631)/(121.88/1.6610)=72.8880/73.3775法則2：當(dāng)兩個(gè)貨幣同為間接標(biāo)價(jià)法的貨幣時(shí)，兩個(gè)匯率同邊相除。1EUR=USD0.9100/0.91101GBP=USD1.4660/1.4670求EUR/GBP？EUR/GBP=（0.9100/1.4660)/(0.9110/1.4670)=0.6207/0.6210法則3：一個(gè)為間接標(biāo)價(jià)法，另一個(gè)為直接標(biāo)價(jià)法，兩邊直接相乘。1GBP=USD1.4288/981USD=CHF1.6610/31求GBP/CHF？GBP/CHF=（1.4288×1.6610）/（1.4298×1.6631）=2.3732/2.3779習(xí)題題1：EUR/USD＝1.1010/20，AUD/USD＝0.6873/83求EUR/AUD？題2：EUR/USD＝1.1035/45，USD/CNY＝8.2775/95求EUR/CNY？題3：USD/CNY＝8.3500/15，USD/HKD＝7.9000/15求HKD/CNY？（4）按外匯交易交割期限劃分，有即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率（SpotRate），也叫現(xiàn)匯匯率。交割期限：成交當(dāng)天或兩天以內(nèi)。遠(yuǎn)期匯率（ForwardRate），也稱期貨匯率，交割期限：1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年，比較常見的是3個(gè)月。采用遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買賣的主要目的是避免或減輕外匯匯率波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（5）按照買賣匯率的對(duì)象，可分：銀行間匯率與商業(yè)匯率銀行間匯率（Inter-BankExchangeRate），也叫同業(yè)匯率，是指銀行同業(yè)之間買賣外匯的匯率。商業(yè)匯率（CommercialExchangeRate），指銀行與客戶之間買賣外匯的匯率。（6）以外匯匯兌方式，可分：電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率電匯匯率（TelegraphicTransferExchangeRate，T/TRate），也稱電匯價(jià)，指用電訊方式支付外匯的價(jià)格。優(yōu)點(diǎn)：付款快，成為基本匯率，缺點(diǎn)：匯率較高。信匯匯率（MailTransferExchangeRate，M/TRate），也稱信匯價(jià)，用信函方式支付外匯的匯率。信匯時(shí)間長(zhǎng)信匯，但匯率比電匯匯率低。票匯匯率（DemandDraftExchangeRate，D/DRate），指銀行買賣即期匯票的匯率。買賣即期匯票的時(shí)間比較長(zhǎng)，票匯匯率比信匯匯率低。4.人民幣匯率1948年12月1日，中國(guó)人民銀行成立，并發(fā)行統(tǒng)一的人民幣，人民幣對(duì)西方國(guó)家的匯率于1949年1月18日率先在天津產(chǎn)生。主要經(jīng)歷了四個(gè)階段：階段1：1949.1——1952年底，國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期方針：獎(jiǎng)勵(lì)出口，兼顧進(jìn)口，照顧僑匯；匯率確定基礎(chǔ)：人民幣對(duì)美元的出口商品比價(jià)、進(jìn)口商品比價(jià)和華僑日用品生活費(fèi)比價(jià)三者的加權(quán)平均數(shù)。特點(diǎn)：經(jīng)常調(diào)整，變動(dòng)幅度大。階段2:1953年——1982年，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制1953-1972年，用于非貿(mào)易外匯兌換，按照國(guó)內(nèi)外消費(fèi)物價(jià)對(duì)比制定，在其他國(guó)家發(fā)生貨幣貶值時(shí)才調(diào)整。特點(diǎn)：人民幣匯率穩(wěn)定；1美元兌2.46人民幣元1973年——1980年，“一籃子貨幣”，按照重要性和政策需要確定權(quán)重，并分別規(guī)定了變動(dòng)幅度，當(dāng)貨幣匯率超過(guò)規(guī)定的限度，人民幣匯率才做調(diào)整。1美元兌2.46人民幣元——1980年的1美元兌1.50人民幣元；1英鎊兌5.91人民幣元——1980年的1英鎊兌3.44人民幣元。人民幣不斷升值。1979年，實(shí)行外匯留成制度，外匯調(diào)劑市場(chǎng)，外匯調(diào)劑價(jià)與官方牌價(jià)并存，并高于官方牌價(jià)。階段3：1981年——1993年底，轉(zhuǎn)軌時(shí)期的雙重匯率。1981年——1984年底，1981年1月制定貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)（換匯成本+10%的利潤(rùn)），用于貿(mào)易外匯結(jié)算，定為1美元兌2.8人民幣元，在1984年底停止使用，期間未調(diào)整。官方牌價(jià)，用于非貿(mào)易外匯結(jié)算，按照一籃子貨幣計(jì)算和調(diào)整。1985年——1991年4月，1985年1月1日，取消了貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)，貿(mào)易結(jié)算與非貿(mào)易結(jié)算均按官方牌價(jià)，1美元兌2.8人民幣元，1991年4月為1美元兌5.22人民幣元。人民幣匯率名義上的單一匯率，實(shí)際上是新的雙重匯率，“調(diào)劑匯率與官方匯率”。1991年4月——1993年底，有限彈性的管理浮動(dòng)，1993年底，官方牌價(jià)：1美元兌5.8人民幣元，外匯調(diào)劑價(jià)：1美元兌8.7人民幣元。階段4：1994年1月1日至今：以市場(chǎng)機(jī)制為基礎(chǔ)的匯率制度1994年1月1日——2005年7月21日，并軌到1美元兌8.7人民幣元，“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。2005年7月21日，“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣的、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。當(dāng)天升值2%。美元：1%；非美元貨幣：0.5%人民幣匯改的國(guó)際背景2001年英國(guó)金融時(shí)報(bào)《中國(guó)的廉價(jià)貨幣》2002年日本官方提出“中國(guó)威脅論”新說(shuō)法，指責(zé)中國(guó)“輸出通貨緊縮”，要求人民幣升值。2002年2月日本財(cái)務(wù)大臣鹽川正十郎在OECD七國(guó)集團(tuán)會(huì)議上要求人民幣升值2003年3月《日本經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)表文章稱“中國(guó)向世界輸出了通貨緊縮”2003年年初，不少發(fā)達(dá)國(guó)家也加入了逼迫人民幣升值的行列。2003年，人民幣升值預(yù)期加速了國(guó)際資本流入中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)的進(jìn)程，合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)進(jìn)軍中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)的腳步明顯加快。2003年6月和7月美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾和美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘表示希望中國(guó)采取更有彈性的匯率制度。G7財(cái)長(zhǎng)會(huì)議……人民幣匯改的四股力量始作俑者：日本施壓主力軍：美國(guó)搭便車者：歐盟推波助瀾者：國(guó)際游資始作俑者——日本疑問(wèn)：日本在2002年的日中貿(mào)易中還存在著高達(dá)50.3億美元的貿(mào)易順差（2003年擴(kuò)大到147.3億美元），按理日本沒(méi)有任何借口要求人民幣升值？經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)低迷日本內(nèi)需低迷，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇缺乏動(dòng)力，小泉政府倡導(dǎo)結(jié)構(gòu)改革，不見起色。日元貶值：最后一根救命稻草

2002年上半年，日本出口因日元貶值而受益，日本政府部分高層人士將這次短暫貶值視作一次政策轉(zhuǎn)換契機(jī)，希望政府誘導(dǎo)日元貶值，提高出口競(jìng)爭(zhēng)力，克服通貨緊縮。施壓主力軍——美國(guó)經(jīng)濟(jì)原因（貿(mào)易逆差、國(guó)內(nèi)失業(yè)、購(gòu)買力平價(jià)理論），政治原因（伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)、大選）（1）貿(mào)易逆差美國(guó)商務(wù)公布部，2005年美國(guó)商品和服務(wù)貿(mào)易逆差達(dá)7258億美元，較上年增17.5%，其中美對(duì)華貿(mào)易逆差激增24.5%達(dá)2016億美元。中國(guó)收支雙順差：2004年中國(guó)的全年順差達(dá)320億美元，為1998年以來(lái)之最；中國(guó)人民銀行也同時(shí)公布，截至2004年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備為6099億美元，這個(gè)數(shù)字較2003年增加了51.3%，增加額達(dá)2066億美元，超過(guò)日本的1710億美元，成為2004年全球外匯儲(chǔ)備增加最多的國(guó)家。（2）國(guó)內(nèi)失業(yè)布什上任后的近三年,美國(guó)共丟失了270萬(wàn)個(gè)工作職位,其中240萬(wàn)人來(lái)自制造業(yè)。美國(guó)把失業(yè)率增加的原因歸結(jié)為中國(guó)制造業(yè)商品大量?jī)A銷美國(guó)，中國(guó)對(duì)美貿(mào)易的順差太大，影響了美國(guó)人就業(yè)。就在斯諾訪問(wèn)中國(guó)期間，數(shù)以千計(jì)的美國(guó)工人利用勞工節(jié)舉行示威，抗議中國(guó)政府人為壓低人民幣價(jià)值，使中國(guó)產(chǎn)品以極低的價(jià)格大批進(jìn)入美國(guó)，對(duì)美國(guó)企業(yè)造成沖擊。（3）購(gòu)買力平價(jià)THEBIGMACINDEX（巨無(wú)霸指數(shù)）在5月22日統(tǒng)計(jì)日的時(shí)候，中國(guó)的一個(gè)麥當(dāng)勞巨無(wú)霸漢堡包售價(jià)為10.5元人民幣，同時(shí)官方匯率為8.03個(gè)人民幣兌換一個(gè)美元——按這個(gè)官方匯率折算下，來(lái)相當(dāng)于在中國(guó)一個(gè)巨無(wú)霸漢堡包只售賣1.31個(gè)美元。而在美國(guó)，一個(gè)巨無(wú)霸漢堡包要賣3.1個(gè)美元（紐約、芝加哥、亞特蘭大、舊金山四城市平均價(jià)格）。就買巨無(wú)霸漢堡包而言，人民幣價(jià)值被低估了，或者說(shuō)官方匯率掩蓋了人民幣的真實(shí)購(gòu)買力，人民幣被低估了58%。（4）政治方面2004年布什當(dāng)局面臨大選的緊迫壓力，而伊拉克所駐美軍傷亡人數(shù)的持續(xù)增加，也使布什明顯處于不利的境地，因此，希望通過(guò)貿(mào)易保護(hù)手段，在明年的大選中獲取更多的選票，同時(shí)轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)人民的視線。第三節(jié)匯率的決定與變動(dòng)1.匯率的決定匯率制度：固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度。貨幣制度：國(guó)際金本位制、布雷頓森林體系和牙買加貨幣體系。（1）國(guó)際金本位制度下匯率的決定金本位制就是以黃金為本位幣的貨幣制度。在金本位制下，每單位的貨幣價(jià)值等同于若干重量的黃金（即貨幣含金量）。金本位貨幣制度盛行于1880一1914年間。1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，各國(guó)紛紛發(fā)行不兌現(xiàn)的紙幣，禁止黃金自由輸出，金本位制隨之告終。主要括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制三種形態(tài)。金幣本位制是典型的金本位制。1）黃金作為最終清償手段，是“價(jià)值的最后標(biāo)準(zhǔn)”，充當(dāng)國(guó)際貨幣2）各國(guó)貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成色規(guī)定，有法定含金量3）金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸出入2）輔幣和銀行券可按票面價(jià)值自由兌換為金幣金幣本位制度的特點(diǎn)金本位制度下匯率的決定英國(guó)規(guī)定1英鎊金幣的重量為123.27477格令，成色為22開，即0.91667，1英鎊的含金量為113.0016格令。美國(guó)規(guī)定1美元的重量為25.8格令，成色為0.9000，則含金量為純金23.22格令。英鎊與美元的鑄幣平價(jià)：113.0016/23.22＝4.8665鑄幣平價(jià)是由各國(guó)貨幣的法定含金量決定。只考慮貨幣價(jià)值而舍棄其他因素，鑄幣平價(jià)就等于英鎊與美元間的匯率。金本位制度下匯率變動(dòng)受限于黃金輸送點(diǎn)

黃金輸送點(diǎn)（goldpoint）是指匯價(jià)波動(dòng)而引起黃金從一國(guó)輸出或輸入的界限。匯率波動(dòng)的最高界限是鑄幣平價(jià)加運(yùn)金費(fèi)用，即黃金輸出點(diǎn)（GoldExportPoint）匯率波動(dòng)的最低界限是鑄幣平價(jià)減運(yùn)金費(fèi)用，即黃金輸入點(diǎn)（GoldImportPoint）假定在紐約與倫敦之間運(yùn)送1英鎊黃金，黃金的運(yùn)費(fèi)是0.03美元，英鎊與美元的鑄幣平價(jià)為4.8665美元。對(duì)于美國(guó)而言，黃金輸入點(diǎn)＝4.8665－0.03＝4.8365美元黃金輸出點(diǎn)＝4.8665＋0.03＝4.8965美元金本位制度下匯率變動(dòng)范圍

$/￡美國(guó)黃金輸出點(diǎn)4.8965英國(guó)黃金輸入點(diǎn)

4.8665鑄幣平價(jià)t

美國(guó)黃金輸入點(diǎn)4.8365英國(guó)黃金輸出點(diǎn)金本位制度的特點(diǎn)1）黃金成為兩國(guó)匯率決定的實(shí)在的物質(zhì)基礎(chǔ)２）匯率僅在鑄幣平價(jià)的上下各６‰左右波動(dòng)，幅度很?。常﹨R率的穩(wěn)定是自動(dòng)而非依賴人為的措施來(lái)維持（2）布雷頓森林體系下匯率的決定一種以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。特點(diǎn)1）實(shí)行“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，其他各國(guó)貨幣與美元掛鉤。2）在“雙掛鉤”的基礎(chǔ)上，《國(guó)際貨幣基金協(xié)會(huì)》規(guī)定，各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率一般只能在匯率平價(jià)±１％的范圍內(nèi)波動(dòng)，各國(guó)必須同ＩＭＦ合作，并采取適當(dāng)?shù)拇胧┍ＷC匯率的波動(dòng)不超過(guò)該界限。貨幣當(dāng)局義務(wù)：保持本幣匯率相對(duì)穩(wěn)定。（3）牙買加貨幣體系下匯率的決定本國(guó)人之所以需要外國(guó)貨幣或外國(guó)人之所以需要本國(guó)貨幣，是因?yàn)檫@兩種貨幣在各發(fā)行國(guó)均具有對(duì)商品的購(gòu)買力；兩國(guó)貨幣購(gòu)買力之比就是決定匯率的“首先的最基本的依據(jù)”；匯率的變化也是由兩國(guó)貨幣購(gòu)買力之比的變化而決定的，即匯率的漲落是貨幣購(gòu)買力變化的結(jié)果。黃金非貨幣化后各國(guó)普遍出現(xiàn)了不同程度的通貨膨脹，各國(guó)貨幣所代表的購(gòu)買力不穩(wěn)定，加上浮動(dòng)匯率制度，各國(guó)匯率的波動(dòng)也就更加劇烈。2.影響匯率變動(dòng)的因素1）國(guó)際收支2）通貨膨脹3）利率4）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5）市場(chǎng)心理預(yù)期6）中央銀行的干預(yù)7）投機(jī)活動(dòng)8）宏觀經(jīng)濟(jì)政策1）國(guó)際收支是影響匯率最直接、最主要的因素。（直接標(biāo)價(jià)法）QeSD逆差D’e1e2外匯匯率上升，外幣升值，本幣貶值QeS’D順差Se4e3外匯匯率下升，外幣貶值，本幣升值2）通貨膨脹通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目發(fā)生作用。經(jīng)常項(xiàng)目本國(guó)通貨膨脹高，商品對(duì)外銷售價(jià)格高，競(jìng)爭(zhēng)力削弱，出口減少，進(jìn)口增加，外匯供給減少，外匯需求增加，外幣升值，本幣貶值。資本項(xiàng)目本國(guó)通貨膨脹高，實(shí)際利率低，資本流出，外匯需求增加，外幣升值，本幣貶值。結(jié)論：通貨膨脹率高，外匯匯率上升（外幣升值），本幣匯率下跌（本幣貶值）。3）利率主要通過(guò)資本項(xiàng)目產(chǎn)生作用。利率上升，國(guó)際資本流入，外匯供給總價(jià)，外匯匯率下降（外幣貶值），本幣匯率上升（本幣升值）。4）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目發(fā)生作用。經(jīng)常項(xiàng)目本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，收入水平提高，進(jìn)口增加，外匯需求增加，外匯匯率上升，外幣升值，本幣貶值。本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較快，勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，產(chǎn)品成本下降，利于出口，外匯供給增加，外匯匯率下降，外幣貶值，本幣升值。資本項(xiàng)目本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，商業(yè)投資利潤(rùn)率較高，外國(guó)資本流入，外匯供給增加，外匯匯率下降，外幣貶值，本幣升值。綜合來(lái)說(shuō)：短期外匯匯率上升，長(zhǎng)期外匯匯率下降5）市場(chǎng)心理預(yù)期一國(guó)貨幣之所以有人要，是因?yàn)樗袃r(jià)值。人們買賣或持有貨幣取決于人們對(duì)貨幣價(jià)值的預(yù)期。心理預(yù)期對(duì)貨幣匯率的影響極大，甚至已成為外匯市場(chǎng)匯率變動(dòng)的一個(gè)關(guān)鍵因素。只要人們對(duì)某種貨幣的心理預(yù)期一變化，轉(zhuǎn)瞬之間就可能會(huì)誘發(fā)大規(guī)模的資金運(yùn)動(dòng)。如東南亞金融危機(jī)。影響外匯市場(chǎng)交易者心理預(yù)期變化的因素很多，主要有一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、國(guó)際收支、利率、財(cái)政政策及政治局勢(shì)。預(yù)期管理是保持匯率穩(wěn)定的一個(gè)重要任務(wù)。6）中央銀行的干預(yù)在開放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，中央銀行介入外匯市場(chǎng)直接進(jìn)行貨幣買賣，對(duì)匯率的影響是最直接的，其效果也是極明顯的。通常中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的措施有四種：直接在市場(chǎng)上買賣外匯調(diào)整國(guó)內(nèi)財(cái)政、貨幣等政策在國(guó)際范圍公開發(fā)表導(dǎo)向性言論以一影響市場(chǎng)心理與國(guó)際金融組織和有關(guān)國(guó)家配合和聯(lián)合，進(jìn)行直接和間接干預(yù)7）投機(jī)活動(dòng)根據(jù)國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球外匯交易額中有90％的交易是投機(jī)性交易。投機(jī)性因素是影響外匯匯率走勢(shì)的重要因素。利率差異是外匯投機(jī)交易的重要根源。泰國(guó)金融危機(jī)和巴西貨幣危機(jī)。金融監(jiān)管水平低下是外匯投機(jī)交易的溫床。投機(jī)性因素對(duì)外匯匯率走勢(shì)的影響，稱為投機(jī)性攻擊。投機(jī)者總是在利用各國(guó)國(guó)家的政策漏洞和偏差以及缺乏管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)沖擊金融市場(chǎng)，從市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)中獲取高額的利潤(rùn)回報(bào)。3.匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響1）對(duì)貿(mào)易收支的影響2）對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的的影響3）對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的影響4）對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響5）對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響1）對(duì)貿(mào)易收支的影響貨幣對(duì)外貶值，意味著外匯匯率的提高，即以外幣表示的出口商品價(jià)格降低了。價(jià)格降低，有利于在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中獲利，進(jìn)而有利于擴(kuò)大出口。貨幣對(duì)外貶值，外匯匯率上漲，也表示以本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格提高了，起著抑制進(jìn)口的作用。貶值有利于出口，不利于進(jìn)口；升值則相反。假定出口以本幣計(jì)價(jià)，進(jìn)口以外幣計(jì)價(jià)時(shí)，本幣貶值在馬歇爾—勒納條件下，可以改善貿(mào)易收支，但有一個(gè)時(shí)滯（呈現(xiàn)J形狀，被稱為“J”曲線效應(yīng)）。2）對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響對(duì)長(zhǎng)期資本流動(dòng)的影響：一般情況下，貶值會(huì)鼓勵(lì)長(zhǎng)期資本流入。但是，一國(guó)貨幣匯率下跌能否真正達(dá)到吸引外資的目的，還取決于外商在匯率下跌前后獲利大小的比較，以及貶值后是否造成經(jīng)濟(jì)狀況惡化、貨幣發(fā)生危機(jī)的可能性等因素。對(duì)短期資本流動(dòng)的影響：一般來(lái)說(shuō)，貶值會(huì)導(dǎo)致短期資本外逃。3）對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的影響本幣貶值：在馬歇爾勒納條件下，可以改善貿(mào)易收支，增加一國(guó)的外匯儲(chǔ)備。相反，升值，將減少外匯儲(chǔ)備。儲(chǔ)備貨幣貶值：國(guó)際儲(chǔ)備的價(jià)值縮水；儲(chǔ)備貨幣升值，國(guó)際儲(chǔ)備的價(jià)值增加。4）對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響貶值會(huì)給一國(guó)通貨膨脹帶來(lái)壓力，引起物價(jià)上漲。從進(jìn)口來(lái)看，貶值導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格上升，由此引發(fā)成本推進(jìn)型通貨膨脹。從出口來(lái)看，貶值會(huì)刺激出口，在短期內(nèi)會(huì)加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供求矛盾，甚至引起出口商品國(guó)內(nèi)價(jià)格的高漲，由此也會(huì)影響其他相關(guān)產(chǎn)品的物價(jià)上漲。第四節(jié)匯率理論1.國(guó)際借貸理論也稱外匯供求理論，是英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈遜（G.L.Goshen）于1861年出版的《外匯理論》（TheTheoryofForeignExchanges）書中提出。主要觀點(diǎn)：外匯匯率的變化是由外匯資金流量市場(chǎng)的供給與需求決定的，而外匯的供求又是商品和資本在國(guó)際間流動(dòng)而發(fā)生的國(guó)際借貸引起的。國(guó)際借貸分為流動(dòng)借貸和固定借貸。固定借貸是指借貸關(guān)系業(yè)已形成，但尚未進(jìn)入實(shí)際收付階段的借貸。流動(dòng)借貸是處于實(shí)際收付階段的對(duì)外債權(quán)債務(wù)，只有它的變化才能對(duì)外匯供求產(chǎn)生影響。若債權(quán)大于債務(wù)，外匯匯率下跌；若債權(quán)小于債務(wù)，外匯匯率上漲；若債權(quán)等于債務(wù)；外匯匯率不變。2.購(gòu)買力平價(jià)理論TheoryofPurchasingPowerParity，簡(jiǎn)稱PPP理論。瑞典學(xué)者卡塞爾（G.Cassel）于1922年出版了《1914年后的貨幣和外匯》一書中提出“購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)”。

核心思想：貨幣的價(jià)格取決于它對(duì)商品的購(gòu)買力。兩國(guó)貨幣的兌換比率就由兩國(guó)貨幣各自具有的購(gòu)買力的對(duì)比決定。購(gòu)買力平價(jià)理論的基礎(chǔ)是一價(jià)定律。購(gòu)買力平價(jià)理論分為絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論。一價(jià)定律該定律是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼(貨幣數(shù)量論)提出。他認(rèn)為，在自由貿(mào)易條件下的世界市場(chǎng)上，各國(guó)間貿(mào)易無(wú)交易費(fèi)用，因商品套購(gòu)行為的存在，用同一貨幣表示的世界各地商品的價(jià)格都是相同的。Pd——表示國(guó)內(nèi)商品的價(jià)格；PF——表示國(guó)外商品的價(jià)格；e——外匯匯率（直接標(biāo)價(jià)法）；條件：商品是同質(zhì)的商品價(jià)格可以靈活調(diào)整，不存在價(jià)格粘性絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論前提：對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律成立；物價(jià)指數(shù)編制中，可貿(mào)易商品所占比重相同。Pd為一般本國(guó)物價(jià)指數(shù)；PF為外國(guó)一般物價(jià)指數(shù)；e為外匯匯率（直接標(biāo)價(jià)法）；現(xiàn)實(shí)匯率調(diào)整到與購(gòu)買力平價(jià)相等的水平是通過(guò)國(guó)際商品套購(gòu)行為引起物價(jià)變化來(lái)實(shí)現(xiàn)的。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論e1和e0分別表示當(dāng)期和基期的匯率，Pa1和Pa0分別表示A國(guó)當(dāng)期和基期的物價(jià)水平，Pb1和Pb0分別表示B國(guó)當(dāng)期和基期的物價(jià)水平。形式：例題假設(shè)基期匯率為：1英鎊＝2美元，美國(guó)物價(jià)指數(shù)由100上升到150，同一時(shí)期英國(guó)的物價(jià)指數(shù)由100上升到120，則英鎊兌換美元的比率為多少？由題意知：評(píng)價(jià)（1）因果關(guān)系的本末倒置；（2）僅考慮了貿(mào)易商品，而忽視了非貿(mào)易商品和國(guó)際資本流動(dòng)的影響；（3）沒(méi)有考慮物價(jià)與匯率之間相互影響；在實(shí)證研究中，一般只