資本運(yùn)營(yíng)概述

資本運(yùn)營(yíng)

雷淑琴

資本運(yùn)營(yíng)概述

電授課對(duì)象:08財(cái)管S

*學(xué)時(shí)數(shù):40

參考書目：

■《資本運(yùn)營(yíng)理論與實(shí)務(wù)》，夏樂(lè)書、婁強(qiáng)，東北財(cái)經(jīng)大

學(xué)出版社，2007年

■《資本運(yùn)營(yíng)管理》，鄧明然，高等教育出版社，2006年

-《資本運(yùn)作》，慕劉偉，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005年

資本運(yùn)營(yíng)概述

*先修課程要求

■經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理、證券投資等

山教學(xué)目標(biāo)與要求:

-通過(guò)該課程的學(xué)習(xí)，掌握資本運(yùn)營(yíng)的基本理論，通過(guò)該門課程的學(xué)

習(xí)，學(xué)生能夠達(dá)到：①掌握資本運(yùn)營(yíng)的基本理論與原理，②熟悉資

本市場(chǎng)的運(yùn)作和相關(guān)金融工具；③熟悉和了解企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的常用

方式和技巧④學(xué)會(huì)運(yùn)用資本運(yùn)營(yíng)的基本知識(shí)與理論進(jìn)行案例分析。

資本運(yùn)營(yíng)概述

必本課程的基本內(nèi)容

■主要介紹金融和產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)的原理、技巧和案例以及相

關(guān)知識(shí)。

■主要內(nèi)容：并購(gòu)、股票上市融資（IPO、分拆上市、整體

上市、買殼借殼上市）

課程的重點(diǎn)、難點(diǎn)

-金融資本運(yùn)作的原理，產(chǎn)權(quán)資本交易的背景、目標(biāo)、運(yùn)作

以及如何分析和策劃資本運(yùn)營(yíng)案。

資本運(yùn)營(yíng)概述

課時(shí)安排

資本運(yùn)營(yíng)概述

諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施蒂格勒

“縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司、沒(méi)有一家不是在某個(gè)時(shí)候

以某種方式通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)發(fā)展起來(lái)的,也沒(méi)有哪一家是單純依靠企業(yè)

自身利潤(rùn)的積累發(fā)展起來(lái)的?！?/p>

海爾集團(tuán)董事長(zhǎng)張瑞敏

“資本是船,品牌是帆……”

資本運(yùn)營(yíng)概述

股神沃倫?巴菲特

“很多管理者顯然在記事的童年受到青蛙王子故事的很

大影響,故事中受囚禁的王子受到了美麗公主的一吻,因此

擺脫了青蛙的形體。結(jié)果他們確定他們的運(yùn)營(yíng)之吻一定會(huì)使

公司的收益率產(chǎn)生奇跡...…我們已經(jīng)看到了許多這樣的吻,

但是絕少看到奇跡?！?/p>

資本運(yùn)營(yíng)概述

*滾滾長(zhǎng)江東逝水,資本淘盡英雄。是非成敗轉(zhuǎn)頭空。

企業(yè)依舊在,舊主杳無(wú)蹤。上市公司江渚上,慣看并

購(gòu)潮涌。一壺濁酒喜相逢。多少并購(gòu)事,都付笑談中。

—調(diào)寄《臨江仙》

資本在哪里？

第一節(jié)

資本運(yùn)營(yíng)定義及特點(diǎn)

資本運(yùn)營(yíng)定義及特點(diǎn)

心一、資產(chǎn)和資本的內(nèi)涵

·資產(chǎn)是企業(yè)擁有或控制的能以貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資源，包

括各種財(cái)產(chǎn)、債權(quán)和其它權(quán)益。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》按照

資產(chǎn)的流動(dòng)性，將資產(chǎn)分為流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)、固定資

產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和其它資產(chǎn)。

·資本是公司制條件下企業(yè)出資人對(duì)企業(yè)投資形成的出資

人權(quán)益，或者說(shuō)是所有者對(duì)投入經(jīng)營(yíng)財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)，資本

以可分割的權(quán)益形式存在，是“資本化”的資產(chǎn)。

資本運(yùn)營(yíng)定義及特點(diǎn)

?:．二、資本運(yùn)營(yíng)府內(nèi)涵

?:．資本運(yùn)營(yíng)是指圉繞資本雜僮憎僮進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，抱資

本牧益作為管理肪孩心，實(shí)觀資本盈利能力暴大化。

·廣義的資本運(yùn)營(yíng)

·是指以資本增值最大化為根本目的，以價(jià)值管理為特征，通過(guò)

企業(yè)全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，對(duì)

企業(yè)的全部資本進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)的一種運(yùn)營(yíng)方式。

資本運(yùn)營(yíng)定義及特點(diǎn)

?:．二、資本運(yùn)營(yíng)府內(nèi)涵

·狹義的資本運(yùn)營(yíng)

·是指獨(dú)立千商品經(jīng)營(yíng)而存在的，以價(jià)值化、證券化了的資本或

可以按價(jià)值化、證券化操作的物化資本為基礎(chǔ)，通過(guò)流動(dòng)、收購(gòu)、

兼并、戰(zhàn)略聯(lián)盟、股份回購(gòu)、企業(yè)分立、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)重組、

破產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股、租賃經(jīng)營(yíng)、托管經(jīng)營(yíng)、參股、控股、交易、

轉(zhuǎn)讓等各種途徑優(yōu)化配置，提高資本運(yùn)營(yíng)效率和效益，以實(shí)現(xiàn)最

大限度增值目標(biāo)的一種運(yùn)營(yíng)方式。

·資本運(yùn)營(yíng)是在產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是經(jīng)營(yíng)管理的

更高形態(tài)，也是資源配置的一種較為高級(jí)的方式

資本運(yùn)營(yíng)定義及特點(diǎn)

?:．二、資本運(yùn)營(yíng)舫內(nèi)涵

·資本運(yùn)營(yíng)的主體可以是資本的所有者，也可以是資本所

有者委托或聘任的經(jīng)營(yíng)者，由他們承擔(dān)資本運(yùn)營(yíng)的責(zé)任。

·資本運(yùn)作的客體就是資本本身，可以是一種形態(tài)的資

本，如金融資本，也可以是兩種形態(tài)以上的資本。

·資本作為生產(chǎn)要素之一，必須同其他生產(chǎn)要素相互組合，

優(yōu)化配置，才能發(fā)揮資本的使用價(jià)值，才能創(chuàng)造價(jià)值。

資本運(yùn)營(yíng)定義及特點(diǎn)

?:．二、資本運(yùn)營(yíng)肪內(nèi)涵

·資本的各種形態(tài)必須投入到某一經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域之中或投入多

個(gè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域之中，即投入到某一產(chǎn)業(yè)或多個(gè)產(chǎn)業(yè)之中，才

能發(fā)揮資本的功能，有效利用資本的使用價(jià)值。

·資本運(yùn)營(yíng)的目的是追求資本盈利能力的最大化，使資本

獲得最大限度的增值。

資本運(yùn)營(yíng)定義及特點(diǎn)

?：．三、資本運(yùn)營(yíng)舫分類

·按資本的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)來(lái)劃分:

·存量資本運(yùn)營(yíng)、增量資本運(yùn)營(yíng)

·從資本經(jīng)營(yíng)的形式和內(nèi)容來(lái)劃分:

·實(shí)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)、金融資本運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)、無(wú)形資本運(yùn)營(yíng)

資本運(yùn)營(yíng)定義及特點(diǎn)

?：．西、資本運(yùn)營(yíng)舫待點(diǎn)

·高增值

·高流動(dòng)

·高風(fēng)險(xiǎn)

資本運(yùn)營(yíng)定義及特點(diǎn)

?：．五、資本運(yùn)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

·資本運(yùn)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的聯(lián)系

·目的一致：追求資本的保值增值

·相互依存：資本運(yùn)營(yíng)要為發(fā)展資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)，并以資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為

基礎(chǔ)

·相互滲透：資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是基礎(chǔ)，資本運(yùn)營(yíng)要為發(fā)展資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)

資本運(yùn)營(yíng)定義及特點(diǎn)

?:．五、資本運(yùn)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

·資本運(yùn)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的區(qū)別

·經(jīng)營(yíng)對(duì)象不同

·經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域不同

·經(jīng)營(yíng)方式不同

·經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向不同

·經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同

·企業(yè)的發(fā)展方式不同

資本運(yùn)營(yíng)定義及特點(diǎn)

?:．五、資本運(yùn)營(yíng)專資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

·資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)始終是企業(yè)運(yùn)作的基本形式，也是資本經(jīng)營(yíng)的

基礎(chǔ)；資本運(yùn)營(yíng)并不能取代資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，它通過(guò)對(duì)生產(chǎn)要

素的有效配置，能夠擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)份額，產(chǎn)生規(guī)模效益，

拓寬經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

資本運(yùn)營(yíng)定義及特點(diǎn)

張維迎：jJ!/應(yīng)提“資本經(jīng)營(yíng)',

觀在好多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和企業(yè)家都花圳資本經(jīng)營(yíng)，叛緞上

炒作這些概念待剔多待jJ!/誘惑人。升么圳資本經(jīng)營(yíng)？

經(jīng)營(yíng)企亞本房猶是資本經(jīng)營(yíng)，猶是你役資后怎么樣賺

華為什么要提泊資本經(jīng)營(yíng)概念艦但有企亞以鹿只管

生產(chǎn)，不管賺錢，它捉資本經(jīng)營(yíng)可以理解，而民營(yíng)企

業(yè)以第一天養(yǎng)鶴剪到生產(chǎn)飼料都是資本經(jīng)營(yíng)。

資本運(yùn)營(yíng)定義及特點(diǎn)

捅好生產(chǎn)是最重要的資本經(jīng)營(yíng)。麥當(dāng)勞猶是資本經(jīng)

營(yíng)，從這個(gè)意義上拼，民營(yíng)企亞家不需要考慮這些問(wèn)

愚至千希望集團(tuán)殷劉董事長(zhǎng)這類層次府人是不是要

考虐這個(gè)問(wèn)題哫？我還是要強(qiáng)謾搞好你肪飼料工業(yè)

猶是最：重要舫資本經(jīng)營(yíng)。我個(gè)人是不主張?zhí)豳Y本經(jīng)營(yíng)

這個(gè)梢念府。

資本運(yùn)營(yíng)定義及特點(diǎn)

.：·說(shuō)歿資本經(jīng)營(yíng)、資本運(yùn)營(yíng)、資本運(yùn)作等婿念可以逋

府

第二節(jié)

資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容與方式

資本運(yùn)營(yíng)主要內(nèi)容

.：．金慰資本運(yùn)營(yíng)

．：．產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)

.:．無(wú)形資本運(yùn)營(yíng)

金融資本運(yùn)營(yíng)

.：．含義和待缸

·以金融市場(chǎng)為依托，以金融衍生工具為手段，以金融資本

為對(duì)象而進(jìn)行的資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。

·四個(gè)特點(diǎn)：

·虛擬性（間接投資）

·較大的流動(dòng)性

·受心理預(yù)期影響程度較大

·收益的不確定性

金融資本運(yùn)營(yíng)

.：．金危錢予農(nóng)運(yùn)營(yíng)肘，原?fl!I

·分散性原則（組合投資）

·穩(wěn)健性原則

·在政策框架內(nèi)從事資本運(yùn)營(yíng)

·建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理體系

·輔助性原則

·產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的基礎(chǔ)

．：·金融資本運(yùn)營(yíng)殷主要形式

·股票投資與債券投資

產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)

.：．產(chǎn)權(quán)的內(nèi)容

·包括占有權(quán)、支配權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)和處分權(quán)的集合

.：·通常指殷產(chǎn)權(quán)，主要指法人財(cái)產(chǎn)權(quán)

產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)

.：．概念和待徙

·指企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略的需要，通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的交

易活動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源優(yōu)化配置的活動(dòng)。

·是現(xiàn)代資本運(yùn)營(yíng)的最主要形式。

·產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)的區(qū)別

·產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)的主要是企業(yè)

·產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)具有更強(qiáng)的目的性，須納入企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略

體系

產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)

．：．產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)肣基本條＃

·從企業(yè)的內(nèi)部條件來(lái)講，必須以產(chǎn)權(quán)清晰為前提

·從企業(yè)的外部條件來(lái)講，必須以產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)發(fā)育成熟為

前提

·需要相關(guān)政策法律的建立和健全

．：·產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)府主要形式

·擴(kuò)張性：兼并、收購(gòu)

·收縮性：剝離、分立、破產(chǎn)

無(wú)形資本運(yùn)營(yíng)

．：．概念及待徙

·是指企業(yè)以自身?yè)碛械臒o(wú)形資本為標(biāo)的物，運(yùn)用抵押擔(dān)

保、對(duì)外投資、轉(zhuǎn)讓等方式，實(shí)現(xiàn)無(wú)形資本最大程度增值

和最優(yōu)化配置的資本運(yùn)營(yíng)方式。

·三個(gè)特征

·非實(shí)務(wù)性

·增值效應(yīng)的整體性和持續(xù)性

·對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的依賴性強(qiáng)，要以成熟的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為前提

無(wú)形資本運(yùn)營(yíng)

.:．無(wú)形資本運(yùn)營(yíng)肣主要形式

·轉(zhuǎn)讓式無(wú)形資本運(yùn)營(yíng)

·非轉(zhuǎn)讓式無(wú)形資本運(yùn)營(yíng)

·一種是企業(yè)利用自身所擁有的無(wú)形資產(chǎn)開展融資活動(dòng)，開辟融

資渠道

·二是以保持對(duì)無(wú)形資本產(chǎn)權(quán)為前提，采取特許經(jīng)營(yíng)等方式，以

提高其保值增值能力。

資本經(jīng)營(yíng)的方式

.：．資本擴(kuò)張方式

·兼并、收購(gòu)、戰(zhàn)略聯(lián)盟

.：·資本牧縮方式

·股份回購(gòu)、資產(chǎn)剝離、企業(yè)分立、股權(quán)出售、企業(yè)清算

.：·資產(chǎn)霍繼方式

·股份制改造、資產(chǎn)置換、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、破產(chǎn)重組

.：·租賃經(jīng)營(yíng)和并曾經(jīng)營(yíng)方式

第三節(jié)

資本運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略

資本運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略

?：．資本運(yùn)營(yíng)舫戰(zhàn)略

·資本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是在資本經(jīng)營(yíng)理念下制定的企業(yè)戰(zhàn)略。資

本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是一個(gè)由多種要素構(gòu)成的復(fù)雜系統(tǒng)，這些要素

之間存在著相互制約、影響的關(guān)系，所以任何一項(xiàng)要素的

構(gòu)建出現(xiàn)錯(cuò)誤，那么整個(gè)資本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略系統(tǒng)的完備性就要

受到影響。

資本運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略

?：．優(yōu)勢(shì)企亞勍資本經(jīng)營(yíng)

·上市戰(zhàn)略

·并購(gòu)戰(zhàn)略

·聯(lián)盟戰(zhàn)略

·跨國(guó)資本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

·無(wú)形資本與知識(shí)資本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

資本運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略

?：．優(yōu)而無(wú)勢(shì)企亞肪資本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

·參股聯(lián)合

·吸引外資

·產(chǎn)權(quán)改革

·無(wú)形資產(chǎn)資本化

資本運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略

?:?劣勢(shì)企亞資本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

·資本收縮

·重組

第四節(jié)

資本運(yùn)營(yíng)的原則

資本運(yùn)營(yíng)的原則

?：．資本運(yùn)營(yíng)專企業(yè)發(fā)鹿戰(zhàn)略處?kù)朐璊i!!/

·企業(yè)要形成清晰的發(fā)展思路和發(fā)展戰(zhàn)略，建立并保持競(jìng)爭(zhēng)

優(yōu)勢(shì)。

·要把資本運(yùn)營(yíng)納入企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略軌道，兩者是相輔相成

的。

·要把對(duì)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的貢獻(xiàn)程度作為判斷資本運(yùn)營(yíng)績(jī)效

的標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)資本運(yùn)營(yíng)進(jìn)行及時(shí)調(diào)整。

資本運(yùn)營(yíng)的原則

?：?資本運(yùn)營(yíng)專企亞桄6競(jìng)爭(zhēng)力柲調(diào)原剿

·要求企業(yè)圍繞核心業(yè)務(wù)開展資本運(yùn)營(yíng)

·企業(yè)核心業(yè)務(wù)與主導(dǎo)業(yè)務(wù)，須具備三條：

－一是該業(yè)務(wù)具備較大盈利空間，能夠?yàn)槠髽I(yè)持續(xù)帶來(lái)利潤(rùn)；

－二是該業(yè)務(wù)具有良好的發(fā)展前景，能夠在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；

－三是經(jīng)過(guò)對(duì)該業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)形成了其他企業(yè)難以超越的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

·核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成與保持，在千擁有的優(yōu)勢(shì)資源，如專利、人

才、管理文化及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等

·要求企業(yè)避免盲目的多元化資本運(yùn)營(yíng)

資本運(yùn)營(yíng)的原則

?：?資本運(yùn)營(yíng)勻抗風(fēng)險(xiǎn)能力適應(yīng)舫原fl!/

·要求企業(yè)建立以制衡為核心的運(yùn)營(yíng)決策制度

·制衡是科學(xué)決策的前提，主要特征是董事會(huì)和經(jīng)理層之間清晰

劃分資本運(yùn)營(yíng)權(quán)限

·要求企業(yè)建立動(dòng)態(tài)管理為核心的資本運(yùn)營(yíng)管控流程

·資本運(yùn)營(yíng)時(shí)間跨度大、管理環(huán)節(jié)多

·管控流程既要關(guān)注產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程、更要重視整合過(guò)程的管控。

整合過(guò)程是資本運(yùn)營(yíng)的重點(diǎn)和難點(diǎn)，是效益產(chǎn)生階段和風(fēng)險(xiǎn)多發(fā)

階段。

·既要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，也要對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等保持

關(guān)注。

第五節(jié)

資本運(yùn)營(yíng)的基本條件

資本運(yùn)營(yíng)的外部條件

?：．主要是指威然殷資本市場(chǎng)佑系殷形威，需要具備三方

面條先

·資本市場(chǎng)的形成和完善

·為企業(yè)創(chuàng)造了豐富的融資手段

·為企業(yè)提供了多樣化的產(chǎn)權(quán)交易手段

·政策法律體系的建立和健全

·使資本運(yùn)營(yíng)行為更加理性

·能夠有效降低資本運(yùn)營(yíng)的交易成本

資本運(yùn)營(yíng)的外部條件

?:．主要是指成然肪資本市場(chǎng)佑系舫形威，需要具備三方

面條序

·中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展和成熟

·主要包括投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)

構(gòu)等

·能夠彌補(bǔ)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層知識(shí)結(jié)構(gòu)的欠缺

·能夠使企業(yè)規(guī)避政策法律風(fēng)險(xiǎn)

資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)部條件

?：．企亞建立對(duì)資本運(yùn)營(yíng)肪全流程曾理崩度

·資本運(yùn)營(yíng)可劃分為戰(zhàn)略選擇階段、運(yùn)營(yíng)實(shí)施階段和整合階

段

·企業(yè)要建立專職的資本運(yùn)營(yíng)部門

·各職能部門分工負(fù)責(zé)

?:·企業(yè)建立對(duì)資本運(yùn)營(yíng)殷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范崩度

·建立企業(yè)統(tǒng)一預(yù)算管理制度

·建立企業(yè)統(tǒng)一收支結(jié)算制度

?:·企亞建立資本運(yùn)營(yíng)灼傍叔宜摟摶輸刮度

·要保證信息的及時(shí)、準(zhǔn)確、安全的傳輸

第六節(jié)

資本運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)生與發(fā)展

資本運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)生

．：．資本經(jīng)營(yíng)勻簡(jiǎn)品經(jīng)營(yíng)合為一侔

·所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)未分離時(shí)

.：·資本經(jīng)營(yíng)茍商品經(jīng)營(yíng)分屏運(yùn)作

·所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離

·企業(yè)制度的變遷一所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離一資本

市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的成長(zhǎng)一資本運(yùn)營(yíng)

資本經(jīng)營(yíng)的發(fā)展

.：．佯隨著美居工亞肪威長(zhǎng)史，美困府企業(yè)界出現(xiàn)過(guò)五次

大觀棵殷購(gòu)并浪潮。其艦揆一次比一次大。

?!?1、十九毋妃末～二十毋妃初

·并購(gòu)形式多為橫向并購(gòu)（自由競(jìng)爭(zhēng)一壟斷競(jìng)爭(zhēng)）

·并購(gòu)過(guò)程多通過(guò)股票市場(chǎng)

·并購(gòu)動(dòng)機(jī)為追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和壟斷利潤(rùn)

·并購(gòu)結(jié)果：推動(dòng)發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)過(guò)度集中

·企業(yè)制度：加大企業(yè)制度創(chuàng)新，從單一產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)向多元化產(chǎn)

權(quán)

資本經(jīng)營(yíng)的發(fā)展

?!?2、二十毋妃20年代

·并購(gòu)形式多為縱向并購(gòu)

·工業(yè)資本與銀行資本相互滲透，金融資本出現(xiàn)

·投資銀行的中介作用日益增大

·以重工業(yè)為主進(jìn)行并購(gòu)與重組

·資本集中與產(chǎn)業(yè)集中進(jìn)一步加強(qiáng)，產(chǎn)生大量寡頭壟斷企業(yè)

資本經(jīng)營(yíng)的發(fā)展

.：．3、二十祖妃60年代

·并購(gòu)主要形式為混合并購(gòu)

·通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

.：．4、二十毋妃80年代

·交易規(guī)?？涨?/p>

·杠桿收購(gòu)及管理層收購(gòu)出現(xiàn)（小魚吃大魚）

·金融工具的創(chuàng)新（垃圾債券）

·投資銀行家成為主角

·相關(guān)產(chǎn)品的戰(zhàn)略兼并

資本經(jīng)營(yíng)的發(fā)展

.：.5、二十毋妃90年代以采

·并購(gòu)的主要形式為以橫向?yàn)橹鞯膹?qiáng)強(qiáng)聯(lián)合

·大企業(yè)的自主兼并

·跨國(guó)戰(zhàn)略聯(lián)盟并購(gòu)頻繁

·并購(gòu)規(guī)模巨大

·第三產(chǎn)業(yè)為并購(gòu)重點(diǎn)

·資本運(yùn)營(yíng)環(huán)境寬松

第七節(jié)

案例分析

海爾的資本運(yùn)營(yíng)

．：·一、整侔費(fèi)并

助佐并政符的行政劃撥實(shí)觀倫業(yè)約合并。脊島紅晏宅器

公司獸是我困三大洗衣杭生產(chǎn)企業(yè)之一，年產(chǎn)洗衣杭70多萬(wàn)

臺(tái)，徹有3500多名馭工，呾伯千經(jīng)營(yíng)不善，企亞虧如億多元。

1995年7月，脊島市政庥決定蔣紅屋電器公司及房屬五

個(gè)廠彖整侔劃歸海爾。費(fèi)并三個(gè)月后，企業(yè)掃虧，半年后盈

丙腔1萬(wàn)元。

1997年海爾袋團(tuán)勻合把市政庥簽訂資產(chǎn)賃繼捇

議，合JJ印賁山宅視廠整佑劃歸海爾袋房。

海爾的資本運(yùn)營(yíng)

?：．二、投資控JJJl

整侔黨并更多地出觀在同一地區(qū)、同一行業(yè)閭的蔡并中，而跨地

區(qū)跨行業(yè)殷兼并刻主要俄靠投資控歿舫形式。剪者偌助行效力量

后者剿是經(jīng)濟(jì)行為。

1995年12月海爾牧購(gòu)武漢冷柜廠60％歿權(quán)，邁泊了跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)肣

第一步。

1997年月，海爾出勛0％勻廣東愛德襲團(tuán)公司合資緞建顆德海

爾宅器有限公司，并紉下了＇，第一個(gè)月投產(chǎn)，第二個(gè)月形威覺(jué)氯第

三個(gè)月掛詹砂海爾速庌'0

海爾的資本運(yùn)營(yíng)

?:．三、品牌運(yùn)作

以品牌無(wú)形資產(chǎn)譙痙盤活有形資產(chǎn)。山東萊彝家電位廠生產(chǎn)的

，雙航牌宅褽斗普名判行亞三大名牌之一。1997年1月，海爾芍莢陽(yáng)

家電總廠以＇，定牌生產(chǎn)的方式合作推出了海爾＇小松鼠＇，系列冉褽斗；

8月，又進(jìn)一步猶建了萊幻海爾宅器敖份有阻公司。海爾肖次以晶牌IJj

敖役入合資企業(yè)開辟了倯威本擴(kuò)殊舫浙途徑。

海爾的資本運(yùn)營(yíng)

?:./l!l、無(wú)形資本運(yùn)營(yíng)

這秤資本運(yùn)營(yíng)方式已經(jīng)超起了，吃休芫魚”舫瘓式，逼沙強(qiáng)強(qiáng)朕合＇，優(yōu)勢(shì)

互補(bǔ)，浙造一條活魚。

海爾彩舒探路者是強(qiáng)強(qiáng)合作肪緒晶。海爾沒(méi)有走建立廠房、招募工人、

抱產(chǎn)品拂向市場(chǎng)、廣告促鎊的摶繞路子，而是格稍力役放到科芴開發(fā)、高薪投術(shù)

肋攻關(guān)上。到具備了一定府役術(shù)實(shí)力、人才積暴后，＇，像雞生蛋',1997年9月和

徹有17億元固定資產(chǎn)的杭祔西湖宅子凳切合作，共建一條生產(chǎn)線肖據(jù)中園數(shù)字

化厥音大屏幕彩宅。

設(shè)備、生產(chǎn)線勞功力和房有有形資產(chǎn)都屬千西湖宅子，海爾在質(zhì)伴上沒(méi)役

一分錢，只是輸出品牌、役術(shù)支掙和傍售網(wǎng)紡等無(wú)形資產(chǎn)。這是一沈＇以無(wú)形博

存疹的行動(dòng)，海爾脖秋伊與西湖宅子的硬佯相存益彰。

復(fù)星集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng)

?:?1992年劍立廣信科技

?:?94年8凡開始開鹿房地產(chǎn)開發(fā)亞務(wù)；94年12月，逋過(guò)

復(fù)屋醫(yī)藥開始開鹿送藥亞務(wù)（當(dāng)時(shí)公司名為復(fù)屋實(shí)

業(yè)）

?:?98年7月，復(fù)屋扆藥成為上海證券交易質(zhì)上市公司；98

年8月，復(fù)地成立（當(dāng)肘公司名為上海復(fù)屋房地產(chǎn)開發(fā)

有阻公司）

復(fù)星集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng)

?:?2000年10月，投資控肢友誼復(fù)屋

燈2年8月，投資建龍袋亂。2年11月，成為豫閱簡(jiǎn)媛的

學(xué)一最大敖東

?:?03年1月，復(fù)屋及建龍袋歷歿資千寧波鍋侁03年1月，

投資困藥控胱03年3月，席鍋朕威立；03年5月，德

邦證券威立；03年IO凡復(fù)屋醫(yī)藥發(fā)行9.5億人民幣舫

可佯儻。

復(fù)星集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng)

?04年2月，復(fù)地完成肖次公開發(fā)行，威為香港睬交房上市公司；

04年4月，我們投資千招金礦亞

?05年1月，南鍋歿份完戎1.2億敖A腴槽發(fā)；05年3月，復(fù)地芫

威I4,660萬(wàn)敖H歿舵售

?06年4月，復(fù)地完威17,590萬(wàn)歿H敖酌售；06年I2月，招金

礦業(yè)完戒肖次公開發(fā)行，威為香港朕交質(zhì)上市公司

?2007年7月16凡復(fù)屋袋團(tuán)花香港聯(lián)交質(zhì)整佑威功上市

復(fù)星集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng)

小花證券市場(chǎng)上，通過(guò)一系列舫資本運(yùn)作，復(fù)屋奐

歷已發(fā)鹿成為中困最大肪孮合類民營(yíng)企業(yè)其枝

心業(yè)務(wù)跨居藥（復(fù)屋居藥、困藥控敖）、房地產(chǎn)

（復(fù)地）、綱銳（南綱朕）、礦亞（招金礦亞）、

零售（豫囡商媛）、金融服務(wù)（德邦證券）及戰(zhàn)

略役資等六大領(lǐng)軾

復(fù)星集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng)

復(fù)星集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng)

?：飛復(fù)星集仿7資本運(yùn)作令人關(guān)注，花中困資本市場(chǎng)上，這家伯5名大學(xué)生

千1992年10萬(wàn)元起寂肪企業(yè)，逆發(fā)出強(qiáng)勁殷力量

?:．從一開始～復(fù)墾集團(tuán)就選澤一條通過(guò)艦權(quán)來(lái)滾雪球府役資型公司的威

長(zhǎng)揆式。其發(fā)鹿攬式芍