2024年萬(wàn)華化學(xué)分析報(bào)告：一年好景君須記-又是橙紅橘綠時(shí)

2024年萬(wàn)華化學(xué)分析報(bào)告：一年好景君須記_又是橙紅橘綠時(shí)1公司成長(zhǎng)性復(fù)盤：有望迎來(lái)下一個(gè)橙紅橘綠的收獲時(shí)刻萬(wàn)華上市23年來(lái)規(guī)模和盈利水平保持高速增長(zhǎng)。公司于2001年1月上市，公司上市23年以來(lái)保持了持續(xù)的高速增長(zhǎng)。公司營(yíng)業(yè)收入從2000年的3.45億元，增長(zhǎng)到2023年的1754億元，CAGR達(dá)31.12%，歸母凈利潤(rùn)從2000年的0.50億元，增長(zhǎng)到168.16億元，CAGR達(dá)28.81%，營(yíng)收和歸母凈利分別達(dá)到上市之初的509倍和338倍，保持了持續(xù)且高速的成長(zhǎng)性。公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)臺(tái)階式的增長(zhǎng)，目前處于第四個(gè)大的平臺(tái)期的尾聲。我們?cè)谏疃葓?bào)告《萬(wàn)華化學(xué)：從單輪驅(qū)動(dòng)到構(gòu)建四梁八柱》中已闡述過(guò)，公司的成長(zhǎng)性具有顯著的“投資驅(qū)動(dòng)的臺(tái)階式增長(zhǎng)”的特點(diǎn)，由于受到產(chǎn)能建設(shè)和消化周期等因素的制約，企業(yè)的成長(zhǎng)并非連續(xù)的、絕對(duì)線性的增長(zhǎng)，這也是化工行業(yè)的普遍特點(diǎn)。單個(gè)大型化工項(xiàng)目從規(guī)劃起始，經(jīng)工程建設(shè)，到最終投產(chǎn)穩(wěn)定高負(fù)荷運(yùn)營(yíng)，一般要經(jīng)歷3-5年的周期。針對(duì)有關(guān)鍵意義的大型一體化項(xiàng)目，公司長(zhǎng)期保持新規(guī)劃一批項(xiàng)目、新建設(shè)一批項(xiàng)目、新運(yùn)營(yíng)一批項(xiàng)目的發(fā)展節(jié)奏。公司歷次大型項(xiàng)目投產(chǎn)的當(dāng)年或次年，往往開(kāi)啟公司銷售收入和利潤(rùn)中樞向更高平臺(tái)抬升的新階段。公司第一次“上大臺(tái)階”發(fā)生在2006年寧波一期MDI項(xiàng)目投產(chǎn)。寧波一期MDI項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司銷售收入體量從2005年的33億元提升到2007年的78億元，凈利潤(rùn)也在2007年首次突破10億元。此后的寧波二期投產(chǎn)、煙臺(tái)工業(yè)園一期項(xiàng)目投產(chǎn)、煙臺(tái)工業(yè)園乙烯項(xiàng)目投產(chǎn)均可以觀察到類似現(xiàn)象。2020年底乙烯二期項(xiàng)目投產(chǎn)，公司的營(yíng)收體量從2016-2020年平均571億元，提升到2021年的1455億元，平均年度利潤(rùn)也從104億元，躍升到2021年的250億元。近10年公司股價(jià)2次翻倍級(jí)別的大幅上漲，兩大必要條件是新建產(chǎn)能集中投放+產(chǎn)品價(jià)格上漲。復(fù)盤近10年公司股價(jià)走勢(shì)和核心產(chǎn)品聚合MDI的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，出現(xiàn)了2次股價(jià)翻倍量級(jí)的上漲周期，第一次是從2016年3月低點(diǎn)的13.70元上漲至2018年8月的44.74元，第二次是從2020年3月的38.45元上漲至2021年2月的143.98元。2016-2018年的上漲周期，公司剛剛完成了煙臺(tái)工業(yè)園一期項(xiàng)目的建設(shè)，75萬(wàn)噸/年P(guān)DH-PO/MTBE-丙烯酸酯項(xiàng)目、60萬(wàn)噸/年MDI一體化項(xiàng)目在2015年陸續(xù)投產(chǎn)，同期國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行供給側(cè)改革，加速了化工行業(yè)部分落后產(chǎn)能淘汰出清，核心產(chǎn)品MDI價(jià)格也從2016年上半年的低點(diǎn)9850元/噸一度上漲到2017年的最高點(diǎn)超過(guò)40000元/噸。公司的歸母凈利從2015年的16.10億元，增長(zhǎng)到2016年的36.79億元，2017年更是直接躍升至111.35億元。2020-2021年的股價(jià)上漲周期中，公司在2020年底完成了乙烯項(xiàng)目的建設(shè)和投產(chǎn)，同時(shí)國(guó)內(nèi)需求經(jīng)歷公共衛(wèi)生事件后迅速修復(fù)，海外生產(chǎn)中斷，出口增長(zhǎng)迅猛，帶動(dòng)聚合MDI價(jià)格從低點(diǎn)10750元/噸，上漲至高點(diǎn)27750元/噸。公司歸母凈利潤(rùn)從2020年的100.41億元，躍升至2021年的246.49億元。目前處于在建工程高峰投產(chǎn)前期，或有望重現(xiàn)臺(tái)階式高增長(zhǎng)。從近10年的2次大幅度股價(jià)上漲來(lái)看，公司股價(jià)基本充分反映了公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。目前階段，公司又處于一個(gè)資本開(kāi)支的高峰時(shí)期。從在建工程情況來(lái)看，在建工程/固定資產(chǎn)達(dá)到峰值后的第二/第三年往往公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)較高速增長(zhǎng)。例如2013年公司在建工程/固定資產(chǎn)達(dá)113%，2019年在建工程/固定資產(chǎn)達(dá)64%，均在此后2年快速回落，項(xiàng)目轉(zhuǎn)固投產(chǎn)兌現(xiàn)利潤(rùn)。2023年公司在建工程達(dá)505億元，創(chuàng)下歷史最高，根據(jù)2024年的項(xiàng)目投產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2023年很可能為近年的在建工程/固定資產(chǎn)峰值，有望在未來(lái)1-2年開(kāi)始投產(chǎn)和釋放業(yè)績(jī)，并復(fù)制歷史上的臺(tái)階式的高增長(zhǎng)。從公司核心業(yè)務(wù)聚氨酯、規(guī)模日益擴(kuò)大的石化業(yè)務(wù)、以及研發(fā)資源大量投入的精細(xì)化學(xué)品及新材料業(yè)務(wù)近1-2年大量新項(xiàng)目投產(chǎn)的進(jìn)度來(lái)看，有望進(jìn)入多年持續(xù)投入的收獲期，公司產(chǎn)業(yè)版圖正進(jìn)入又一個(gè)“橙紅橘綠時(shí)”，有望再次開(kāi)啟“一年好景”時(shí)刻。2石化業(yè)務(wù)：小院沃土，新引活水2.1已有兩大石化項(xiàng)目，是公司一體化戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)基石公司傳統(tǒng)主業(yè)是聚氨酯，但公司追求的一體化、相關(guān)多元化戰(zhàn)略促使公司從2010至今在石化板塊進(jìn)行了大量投資，來(lái)實(shí)現(xiàn)類似BASF的Verbund一體化布局。石化板塊作為公司眾多下游產(chǎn)品的原料的起點(diǎn)，為公司聚氨酯，精細(xì)化學(xué)品及新材料等下游產(chǎn)業(yè)鏈提供原料支撐。經(jīng)過(guò)近10多年的發(fā)展，石化板塊業(yè)務(wù)在2021年?duì)I業(yè)收入超過(guò)了聚氨酯板塊，達(dá)到614億元，成為公司收入貢獻(xiàn)最大的單一板塊，并在此后的2022年和2023年連續(xù)保持公司最大的業(yè)務(wù)板塊的地位。2023年公司石化板塊營(yíng)業(yè)收入為693億元，聚氨酯板塊營(yíng)業(yè)收入為674億元。目前公司在運(yùn)營(yíng)的主要是2套石化產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，分別是2015年投產(chǎn)的煙臺(tái)工業(yè)園一期項(xiàng)目，PO-丙烯酸酯一體化項(xiàng)目，以及2020年投產(chǎn)的煙臺(tái)工業(yè)園石化二期項(xiàng)目（乙烯一期項(xiàng)目）。其中，石化一期項(xiàng)目以LPG為主要原料，經(jīng)過(guò)75萬(wàn)噸/年P(guān)DH裂解生產(chǎn)丙烯，并進(jìn)一步通過(guò)PO/MTBE、丙烯酸及酯、丁醇等裝置生產(chǎn)下游產(chǎn)品。石化二期項(xiàng)目也是以LPG為原料，通過(guò)100萬(wàn)噸/年乙烯裂解裝置生產(chǎn)乙烯、丙烯等產(chǎn)品，并進(jìn)一步配套HDPE、LLDPE、PP、PVC、PO/SM等裝置和產(chǎn)品。石化產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)出的眾多產(chǎn)品與公司其他產(chǎn)業(yè)鏈深度一體化關(guān)聯(lián)。其中，PO產(chǎn)品是公司聚氨酯產(chǎn)業(yè)了聚醚產(chǎn)品的主要原料、PVC可以消納公司異氰酸酯產(chǎn)品產(chǎn)出的氯，PDH和乙烯裂解產(chǎn)出的氫氣可為MDI產(chǎn)業(yè)鏈苯胺、TDA等裝置提供氫源，丙烯酸酯等產(chǎn)品為公司表面材料等業(yè)務(wù)提供基礎(chǔ)原料等?？傮w來(lái)看，公司石化業(yè)務(wù)，為公司其他下游業(yè)務(wù)提供了一片可供其良好生長(zhǎng)的“小院沃土”。2.2即將投產(chǎn)兩大石化項(xiàng)目，小院沃土即將大幅擴(kuò)張公司在現(xiàn)有石化業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)新建了兩大石化一體化項(xiàng)目，分別為煙臺(tái)工業(yè)園三期項(xiàng)目（即乙烯二期項(xiàng)目）和蓬萊一期項(xiàng)目。其中，蓬萊一期項(xiàng)目仍以LPG為原料，主要建設(shè)90萬(wàn)噸/年P(guān)DH裝置，配套40萬(wàn)噸/年P(guān)O、50萬(wàn)噸/年聚醚、以及EO-EOD等項(xiàng)目，該項(xiàng)目可作為公司聚醚業(yè)務(wù)發(fā)展的重要支撐。乙烯二期項(xiàng)目以石腦油和乙烷混合作為裂解原料，主要建設(shè)120萬(wàn)噸/年乙烯裂解裝置，下游配套40萬(wàn)噸/年P(guān)OE、25萬(wàn)噸/年、芳烴抽提等裝置。兩個(gè)項(xiàng)目規(guī)模和成本控制能力均前期已經(jīng)投產(chǎn)的兩大石化項(xiàng)目一定程度的提升。這兩個(gè)在建項(xiàng)目投資分別達(dá)到231以和176億元，是目前在建工程的主要構(gòu)成項(xiàng)目。兩大項(xiàng)目均計(jì)劃在今年下半年陸續(xù)進(jìn)入中交-試車-投產(chǎn)階段。公司石化板塊為公司整體產(chǎn)業(yè)發(fā)展構(gòu)筑的“小院沃土”有望成長(zhǎng)為“大院沃土”。2.3乙烷路線效益良好，相關(guān)項(xiàng)目規(guī)劃緊鑼密鼓現(xiàn)階段乙烷裂解經(jīng)濟(jì)性優(yōu)于石腦油和LPG路線。目前公司石化產(chǎn)業(yè)鏈的原料仍以LPG為主要原料路線，其主要來(lái)源為中東。近幾年國(guó)際原油價(jià)格處于相對(duì)高位，石油路線作為中國(guó)乙烯的生產(chǎn)原料比重長(zhǎng)期難以變化，近年來(lái)PDH裂解裝置逐漸增加，導(dǎo)致石腦油和以LPG為原料的裂解路線經(jīng)濟(jì)性相對(duì)下降。而目前，國(guó)內(nèi)以乙烷作為裂解原料的生產(chǎn)裝置相對(duì)較少，預(yù)計(jì)在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)可維持較好的經(jīng)濟(jì)性。乙烷主要來(lái)源為美國(guó)海外地區(qū)的出口設(shè)施。由于美國(guó)乙烷裂解裝置新增需求很少，而乙烷隨著油氣開(kāi)采加大，供應(yīng)量又在不斷加大，乙烷裂解裝置盈利性將維持較好水平。公司摩拳擦掌，擬大規(guī)模擁抱乙烷路線。早在2020年，公司與ADNOCL&S合資成立了AWShipping公司，該公司負(fù)責(zé)將來(lái)自ADNOC和全球供應(yīng)商的LPG貨物和其他石油產(chǎn)品運(yùn)輸?shù)饺f(wàn)華集團(tuán)在中國(guó)和全球的制造基地。2023年11月公司向中國(guó)船舶集團(tuán)江南造船增訂3艘超大型乙烷運(yùn)輸船（VLEC），使其在江南造船的VLEC訂單數(shù)量增至6艘。最新的3艘10萬(wàn)立方米VLEC是由AWShipping訂造，訂單于10月23日簽約生效，交付時(shí)間分別定于2027年7月、9月和12月；另外3艘99000立方米VLEC于2022年訂購(gòu)，單船造價(jià)1.28億美元，預(yù)計(jì)將在2024年交付。這批新船造價(jià)約為每艘1.6億美元，交易總金額約為4.8億美元（約合人民幣34.23億元）。美國(guó)是全球最大的頁(yè)巖氣生產(chǎn)國(guó)，也是全球最大的液化天然氣出口國(guó)。由于美國(guó)內(nèi)部對(duì)乙烷的需求有限，而且管道運(yùn)輸成本高昂，因此美國(guó)選擇將多余的乙烷液化后出口到其他國(guó)家，而液化后的乙烷需要有合適的船只來(lái)運(yùn)輸。由于乙烷是一種極易揮發(fā)的氣體，在常溫常壓下無(wú)法保持液態(tài)，因此需要在低溫（-104°C）下儲(chǔ)存和運(yùn)輸。VLEC（超大型乙烷船），可以載運(yùn)9萬(wàn)立方米以上的乙烷。但VLEC的建造成本非常高昂，而且需要非常專業(yè)的船運(yùn)公司進(jìn)行運(yùn)輸和管理。目前，全球可以建造VLEC的公司如韓國(guó)現(xiàn)代重工、三星重工、江南造船等造船公司的相應(yīng)的船臺(tái)已經(jīng)被LNG船訂單占據(jù)，未來(lái)幾年VLEC運(yùn)力增長(zhǎng)受限。從目前公司在乙烷原料方面的布局來(lái)看，規(guī)劃運(yùn)力已經(jīng)超過(guò)乙烯二期對(duì)乙烷的需求量，未來(lái)有望看到公司在擁抱乙烷原料路線上有更進(jìn)一步進(jìn)展。3聚氨酯：核心資產(chǎn)，樹(shù)大根深3.1MDI：長(zhǎng)期地位愈發(fā)鞏固，短期供應(yīng)或?qū)⑵o公司是全球最大的MDI生產(chǎn)商，2012年以來(lái)公司成為全球最大的MDI供應(yīng)商，截至2024年4月，公司現(xiàn)有MDI產(chǎn)能310萬(wàn)噸，約占全球產(chǎn)能份額的30%。公司在國(guó)內(nèi)擁有MDI產(chǎn)能270萬(wàn)噸，約占國(guó)內(nèi)產(chǎn)能份額的63%。2024年底預(yù)計(jì)萬(wàn)華寧波MDI產(chǎn)能將從120萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)到180萬(wàn)噸，萬(wàn)華福建MDI產(chǎn)能將從40萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)到80萬(wàn)噸，屆時(shí)萬(wàn)華在全球和國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能分別將達(dá)到410萬(wàn)噸和370萬(wàn)噸，在全球產(chǎn)能份額占比將提升至35%，在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能份額占比將提升至68%。公司在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)將占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，在全球范圍內(nèi)其與第二名巴斯夫的市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)也在進(jìn)一步擴(kuò)大。在全球主要的27套MDI生產(chǎn)裝置中，平均單套規(guī)模在41萬(wàn)噸左右。其中單套規(guī)模最大的三套裝置均由萬(wàn)華運(yùn)營(yíng)，分別為萬(wàn)華寧波-2#120萬(wàn)噸/年，萬(wàn)華煙臺(tái)110萬(wàn)噸/年、萬(wàn)華福建80萬(wàn)噸/年。而且公司還基于現(xiàn)有第七代MDI制造技術(shù)，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)了第8代MDI制造技術(shù)，有望在后續(xù)的技改降本和擴(kuò)產(chǎn)中應(yīng)用。需求端來(lái)看，國(guó)內(nèi)外均保持良好態(tài)勢(shì)。2024年一季度聚合MDI實(shí)現(xiàn)出口28.98萬(wàn)噸，同比-6%，環(huán)比增長(zhǎng)54%，出口恢復(fù)態(tài)勢(shì)明顯。MDI在國(guó)內(nèi)最大的應(yīng)用是冰箱冷柜，自2023年第二季度以來(lái)，冰箱和冷柜產(chǎn)量擺脫了負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，已有近1年時(shí)間產(chǎn)量保持較高速增長(zhǎng)，其中冰箱產(chǎn)量近1年每月平均增速在19%左右，冷柜產(chǎn)量近1年每月平均增速在25%左右。據(jù)天天化工網(wǎng)以及隆眾資訊報(bào)道，北美巴斯夫蓋斯馬40萬(wàn)噸/年（4月11日）、科思創(chuàng)德克薩斯貝敦33萬(wàn)噸/年（4月28日）遭遇不可抗力或意外停工，產(chǎn)能共計(jì)73萬(wàn)噸/年，占北美MDI近一半產(chǎn)能。海外MDI裝置大多服役時(shí)間較長(zhǎng)，大部分裝置都在20年以上，出現(xiàn)不可抗力的可能性逐漸提高。若海外裝置停產(chǎn)時(shí)間較長(zhǎng)造成海外供應(yīng)緊張，勢(shì)必助推國(guó)內(nèi)MDI市場(chǎng)的供需向偏緊方向變化。3.2TDI：市場(chǎng)地位進(jìn)一步增強(qiáng)，行業(yè)格局優(yōu)化TDI市場(chǎng)進(jìn)入了快速的整合期，萬(wàn)華于2023年收購(gòu)新疆巨力，至此新疆巨力的15萬(wàn)噸/年TDI產(chǎn)能歸于萬(wàn)華名下。目前公司在煙臺(tái)、福建和新疆各運(yùn)營(yíng)有1套TDI裝置，總產(chǎn)能達(dá)75萬(wàn)噸，在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能份額占到51%。目前發(fā)國(guó)內(nèi)的主要TDI供應(yīng)商已經(jīng)從高峰時(shí)期的7家減少到目前的5家，分別為萬(wàn)華、科思創(chuàng)、巴斯夫、滄州大化和甘肅銀光，市場(chǎng)集中度大幅提升。4精化及新材料：碩果滿枝，橙黃橘綠近年來(lái)公司在新材料及精細(xì)化學(xué)品方向投入了大量資源進(jìn)行研發(fā)和產(chǎn)品的應(yīng)用開(kāi)發(fā)，其中部分重要項(xiàng)目進(jìn)入到收獲期。4.1POE項(xiàng)目：國(guó)內(nèi)首家，投產(chǎn)在即POE項(xiàng)目是萬(wàn)華乙烯二期的關(guān)鍵項(xiàng)目。聚烯烴彈性體(POE)項(xiàng)目是萬(wàn)華乙烯二期項(xiàng)目的關(guān)鍵配套項(xiàng)目，根據(jù)2022年8月22日公司關(guān)于乙烯二期項(xiàng)目正式獲得國(guó)家發(fā)改委和工信部批準(zhǔn)的公告及項(xiàng)目環(huán)評(píng)公告顯示，項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模為2*20萬(wàn)噸/年。POE本質(zhì)上是一種乙烯/α-烯烴兩種單體的無(wú)規(guī)共聚物，一般在POE中α-烯烴作為第二種單體的含量不低于20%。POE誕生近30年時(shí)間，國(guó)內(nèi)至今未實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，從產(chǎn)業(yè)和技術(shù)角度主要有三方面的瓶頸限制。（1）α-烯烴的供應(yīng)，尤其是主流POE產(chǎn)品使用的1-辛烯的供應(yīng)不足；（2）先進(jìn)催化劑體系的研究滯后于國(guó)際先進(jìn)水平；（3）缺少對(duì)POE生產(chǎn)必須的高溫溶液聚合工藝的實(shí)踐探索。POE廣泛應(yīng)用于聚烯烴材料改性、光伏膠膜以、鞋材、防水卷材等領(lǐng)域。PP是性價(jià)比極高、綜合性能優(yōu)良的高分子材料，是在汽車中使用最多的塑料。汽車中包括前后保險(xiǎn)杠、門板、儀表臺(tái)、座椅等大量零部件均使用PP作為基材。但PP材料也存在收縮率大、低溫脆性等缺點(diǎn)，導(dǎo)致其耐沖擊性能差，制品易變形。在汽車工業(yè)中部分零部件通過(guò)將PP與彈性體共混改性后應(yīng)用。根據(jù)零部件部位不同，POE添加份數(shù)一般在8%~20%之間，單車POE用量平均在5-7kg左右。POE在光伏領(lǐng)域性能優(yōu)勢(shì)突出。POE膠膜與EVA膠膜相比性能優(yōu)勢(shì)明顯。POE膠膜應(yīng)用雖然于晚于EVA膠膜，但其性能在多體積電阻率、水汽透過(guò)率、耐老化性能、電勢(shì)誘導(dǎo)衰減(PID)性能均優(yōu)于EVA。（1）更高的體積電阻率。封裝膠膜的主要功能之一是提供優(yōu)異的電絕緣性能，減少組件的電流泄漏。高體積電阻率的封裝膠膜可提高組件的使用安全性和長(zhǎng)期可靠性。隨著工作溫度的升高，EVA膠膜的體積電阻率迅速下降，在85℃時(shí)已接近1013Ω?cm，而光伏POE膠膜的體積電阻率還保持在1015Ω?cm以上。（2）更低的水汽透過(guò)率。封裝膠膜作為保護(hù)電池和其他元件的物理隔離，需要保護(hù)電池電路不受水汽的影響。而POE為非極性材料，不能和水分子形成氫鍵，不能像EVA等含極性基團(tuán)的材料一樣吸附水汽。POE膠膜的水汽透過(guò)率僅為EVA膠膜的1/10，極大降低了組件被水汽滲入及腐蝕的可能性。（3）更佳耐老化性能。EVA膠膜的降解途徑除了水分參與的水解過(guò)程之外，在太陽(yáng)光照或熱的作用下，在醋酸乙烯酯鏈段發(fā)生的反應(yīng)可以產(chǎn)生分子鏈斷裂及生成多種副產(chǎn)物。其中的氣體副產(chǎn)物如一氧化碳、二氧化碳和甲烷，停留在組件內(nèi)會(huì)造成膠膜產(chǎn)生氣泡或脫層，進(jìn)而影響組件的長(zhǎng)期可靠性。（4）電勢(shì)誘導(dǎo)衰減(PID)測(cè)試與電致發(fā)光(EL)圖像。光伏組件PID現(xiàn)象的形成原因非常復(fù)雜，受很多因素影響。POE膠膜的老化前、后的功率衰減非常有限。根據(jù)2020年11月萬(wàn)華化學(xué)聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈一體化-乙烯二期項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告披露，公司建設(shè)的20萬(wàn)噸/年P(guān)OE項(xiàng)目配套建設(shè)9.2萬(wàn)噸/年辛己烯裝置。在2022年9月公布版本環(huán)評(píng)公告顯示，POE裝置所需原料1-辛烯來(lái)源于乙烯二期項(xiàng)目范圍之外，消耗量約6.2萬(wàn)噸/年，1-丁烯來(lái)源本乙烯二期項(xiàng)目自配，另有添加劑等其他原料0.79萬(wàn)噸/年。該裝置年操作時(shí)間8000h，操作彈性60%~110%。主要生產(chǎn)單元包括原料預(yù)處理單元、烷基鋁單元、催化劑單元、聚合反應(yīng)單元、溶劑回收單元、脫揮單元、擠出造粒單元、料倉(cāng)及風(fēng)送單元，全流程為連續(xù)生產(chǎn)過(guò)程。該項(xiàng)目采用的溶劑主要為異構(gòu)烷烴、甲基環(huán)己烷、異辛醇等。在聚合工藝方面，采用目前行業(yè)內(nèi)主流茂金屬高溫溶液聚合路線。聯(lián)姻下游福斯特和天合，打造產(chǎn)業(yè)朋友圈。根據(jù)企查查公開(kāi)信息顯示，2024年1月23日，萬(wàn)華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司、杭州福斯特應(yīng)用材料股份有限公司、天合光能（常州）科技有限公司、煙臺(tái)中韜投資股份有限公司，4家公司共同出資成立了煙臺(tái)萬(wàn)旭新材料有限公司。企業(yè)法人代表為法定代表人為華衛(wèi)琦（萬(wàn)華化學(xué)常務(wù)副總裁、中央研究院院長(zhǎng)），注冊(cè)資本為80000萬(wàn)元人民幣，企業(yè)地址位于山東省煙臺(tái)市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)大季家街道重慶大街59號(hào)（萬(wàn)華煙臺(tái)工業(yè)園地址），企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍為新材料技術(shù)推廣復(fù)合、合成材料制造、銷售等。根據(jù)持股比例來(lái)看，萬(wàn)華化學(xué)直接持有煙臺(tái)萬(wàn)旭51%的股份，通過(guò)員工持股平臺(tái)煙臺(tái)中韜投資持有20%股份，杭州福斯特和天合光能分別持有24%和5%的股份。從公司設(shè)立的股權(quán)構(gòu)成、法人代表、董事總經(jīng)理人選來(lái)看，萬(wàn)華在本合作中居于相對(duì)主導(dǎo)地位。公司通過(guò)與下游膠膜企業(yè)設(shè)立合資公司，保障了未來(lái)產(chǎn)品的順利產(chǎn)銷。2024年4月在橡塑展期間表示，公司一期20萬(wàn)噸/年P(guān)OE(聚烯烴彈性體)項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年上半年投產(chǎn)，二期蓬萊基地40萬(wàn)噸/年P(guān)OE項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)建，預(yù)計(jì)在2025年末建成投產(chǎn)，屆時(shí)萬(wàn)華POE總產(chǎn)能將達(dá)到60萬(wàn)噸/年。4.2PA12項(xiàng)目：已實(shí)現(xiàn)全線貫通尼龍12是一類廣泛應(yīng)用于汽車管線及零部件、電線電纜、粉末涂料、油氣開(kāi)采等領(lǐng)域的長(zhǎng)鏈尼龍材料，具有密度低、熔點(diǎn)低、耐低溫性能好、自潤(rùn)滑、油氣隔阻性能好等性能。目前全世界范圍內(nèi)僅用德國(guó)贏創(chuàng)、法國(guó)阿科瑪、日本宇部、瑞士EMS四家公司生產(chǎn)。尼龍12與短鏈尼龍相比具有差異化性能。尼龍12的相對(duì)密度僅為1.01，是所有脂肪族尼龍中密度最小的，特別適用于對(duì)輕量化要求高的應(yīng)用場(chǎng)景。尼龍12熔點(diǎn)只有177°C，是所有脂肪族尼龍中最低的，較低的熔點(diǎn)有利于其成型加工，且該溫度也能滿足大多生產(chǎn)和工作環(huán)境要求。在吸水率方面，低吸水率的尼龍品種，制品的尺寸穩(wěn)定性好，并且易于加工成型。尼龍12的吸水率較低，且吸水后尼龍12的抗拉強(qiáng)度降低很少，而尼龍66和尼龍6卻會(huì)發(fā)生較大變化。尼龍12在所有尼龍種類中擁有最佳的低溫脆性的材料，尤其適合在低溫環(huán)境中使用。此外，由于尼龍12內(nèi)部結(jié)構(gòu)規(guī)整，分子間排列緊密，使得其具有低磨耗、低摩擦系數(shù)和自潤(rùn)滑等性能優(yōu)點(diǎn)。尼龍12還具有較高的結(jié)晶度，經(jīng)過(guò)添加熱穩(wěn)定劑改性處理，還可以大大提高尼龍12的耐熱性能。從供應(yīng)端來(lái)看，全球尼龍12和尼龍11總產(chǎn)能約12.5萬(wàn)噸，其中阿科瑪通過(guò)蓖麻油路線同時(shí)生產(chǎn)尼龍11和尼龍12。單度的尼龍12產(chǎn)品來(lái)看，贏創(chuàng)在產(chǎn)業(yè)鏈布局的完整程度和市場(chǎng)份額較高。贏創(chuàng)在德國(guó)馬爾擁有1個(gè)生產(chǎn)工廠，阿科瑪在全球范圍內(nèi)有3個(gè)PA12生產(chǎn)工廠，EMS擁有2個(gè)生產(chǎn)工廠，UBE擁有1個(gè)生產(chǎn)工廠。從市場(chǎng)份額來(lái)看，Evonik大約占PA12總供應(yīng)量的35%，Evonik的德國(guó)馬爾工廠是全球最重要的PA12生產(chǎn)中心。尼龍12主要應(yīng)用領(lǐng)域。尼龍12最大的應(yīng)用市場(chǎng)是汽車制造業(yè)，特別用于生產(chǎn)車用軟管類零件。在能抵抗車輛沖擊的震動(dòng)、耐油、抗腐蝕、減輕汽車重量，使用壽命方面也性能突出，且尼龍12類軟管具有安裝方便和使用簡(jiǎn)單的優(yōu)點(diǎn)。尼龍12經(jīng)注塑成型后可以生產(chǎn)多種汽車零部件。在電線電纜領(lǐng)域，尼龍12支撐的線纜包覆層或涂層，具有以下優(yōu)點(diǎn)：不受白蟻食害；可使在光纖通訊在傳輸過(guò)程中信號(hào)損失降到最低；可使水下線纜減少海水腐蝕。尼龍12粉末涂料具有耐磨、耐候、抗紫外線、附著力強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，使其具有高光澤、裝飾性和耐光性，尼龍12粉末作為膠粘劑使用，則是金屬、皮帶等材料的理想粘接劑。目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)量約在1.5萬(wàn)噸左右。萬(wàn)華化學(xué)尼龍12工業(yè)化項(xiàng)目于2019年正式實(shí)施。以丁二烯為初始原料進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈配套，所涉及產(chǎn)業(yè)流程較長(zhǎng)，整個(gè)裝置涉及8個(gè)主要單元，多個(gè)中間產(chǎn)品外售或作為原料供其他裝置使用。2022年三季度裝置建成中交。有望在2022年4季度產(chǎn)品投放市場(chǎng)。成為國(guó)內(nèi)第一家打破跨國(guó)公司在該產(chǎn)業(yè)壟斷的企業(yè)。項(xiàng)目總體建設(shè)方案如下：該裝置由環(huán)十二碳三烯（CDT）單元、氧化（EPO）單元、環(huán)十二酮（CDON）單元（加脫氫單元）、二氧化硫單元、拉西液?jiǎn)卧?、十二?nèi)酰胺單元、尼龍12單元（含聚合和粉末）以及配套焚燒爐單元，共計(jì)8個(gè)工藝單元組成。（1）CDT單元。以乙烯裂解副產(chǎn)1，3-丁二烯為原料生產(chǎn)6.5萬(wàn)噸CDT，聯(lián)產(chǎn)C8產(chǎn)品1136噸乙烯基環(huán)己烯和1720噸環(huán)辛二烯并外售。6.5萬(wàn)噸CDT其中5.4萬(wàn)噸CDT作為下游EPO單元原料，1.1萬(wàn)噸CDT外售。（2）EPO單元。以CDT為原料生產(chǎn)5.7萬(wàn)噸EPO，全部作為下游CDON原料，副產(chǎn)5.0萬(wàn)噸叔丁醇（TBA），供園區(qū)內(nèi)各用戶使用。（3）CDON單元。以上游EPO為原料，年產(chǎn)5.5萬(wàn)噸CDON，副產(chǎn)600噸環(huán)十二醇（CDOL），其中4.3萬(wàn)噸CDON作為下游LL單元原料，1.2萬(wàn)噸CDON外售。（4）LL單元。以CDON單元的4.3萬(wàn)噸CDON和拉西液?jiǎn)卧睦饕簽樵袭a(chǎn)出十二內(nèi)酰胺4.2萬(wàn)噸，其中4萬(wàn)噸作為尼龍12單元原料，2000噸作為產(chǎn)品外售。（5）尼龍12單元。以上游LL單元的4萬(wàn)噸LL為原料，年產(chǎn)4萬(wàn)噸尼龍12樹(shù)脂，5000噸制成粉末，3.5萬(wàn)噸送改性裝置。4.3PC產(chǎn)業(yè)鏈：一體化、規(guī)?；⒉町惢髢?yōu)勢(shì)加持萬(wàn)華化學(xué)從2007年即開(kāi)始自主研發(fā)全套工藝技術(shù)，2010年中試成功，2014年進(jìn)行工業(yè)化立項(xiàng)，2017二季度年首套7萬(wàn)噸/年界面縮聚光氣法PC裝置投產(chǎn)。2020年P(guān)C二期14萬(wàn)噸/年裝置投產(chǎn)。萬(wàn)華工藝采用新興連續(xù)化聚合反應(yīng)，反應(yīng)在常溫、常壓下進(jìn)行，在洗滌脫揮環(huán)節(jié)采用多步洗滌