交通運輸行業(yè)市場前景及投資研究報告：低空經(jīng)濟(jì)適航審定放管結(jié)合規(guī)范前行

證券研究報告適航審定：放管結(jié)合以放為主，規(guī)章引領(lǐng)規(guī)范前行——低空經(jīng)濟(jì)系列深度報告之六行業(yè)評級：看好2024年5月29日適航審定：放管結(jié)合以放為主，規(guī)章引領(lǐng)規(guī)范前行1、適航審定——民用航空安全基石，我國適航體系標(biāo)準(zhǔn)化持續(xù)推進(jìn)、規(guī)則不斷完善1）民用航空器只有經(jīng)民航局適航審定合格才能進(jìn)入民用航空市場。民用航空最重要的是安全，適航審定是國家法定要求，更是民眾航空出行的安全保證。2）我國適航體系由法律-法規(guī)-規(guī)章-規(guī)范四級構(gòu)成。法律：由全國人大或全國人大會制定，主要為《中華人民共和國民用航空法》。法規(guī)：由國務(wù)院制定，主要包括《中華人民共和國適航管理條例》。規(guī)章：由交通運輸部制定，以中國民用航空規(guī)章（CCAR）體系為基礎(chǔ)，如《民用航空產(chǎn)品和零部件合格審定規(guī)定》（CCAR-21-R4）。規(guī)范：由民航局制定，如《型號合格審定程序》（AP-21-AA-2023-11R1）。3）2024年1月，我國無人航空器管理的第一門行政法規(guī)《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》及《民用無人駕駛航空器運行安全管理規(guī)則》(CCAR-92)正式施行，與此前發(fā)布的《民用無人駕駛航空器系統(tǒng)適航審定管理程序》(AP-21-AA-2022-71）一起，完善了無人機領(lǐng)域的法規(guī)-規(guī)章-規(guī)范適航體系。2、適航取證流程：一般為型號合格證->生產(chǎn)許可證->適航證三證，其中型號合格證最為關(guān)鍵1）我國民用航空器的適航取證，首先設(shè)計單位需要取得“型號合格證”(TC)、獲得設(shè)計批準(zhǔn)；然后制造單位需要建立并維持一個滿足要求的生產(chǎn)質(zhì)量系統(tǒng)，取得“生產(chǎn)許可證”(PC)、獲得生產(chǎn)批準(zhǔn)；最后航空器需要取得“適航證”

(CoA)、即可交付運行。2）取得型號合格證(TC)是民用航空器商業(yè)化的第一步也是關(guān)鍵一步，其流程主要包括：提交申請/申請受理、確定審定基礎(chǔ)（專用條件）、符合性計劃制定與驗證、簽發(fā)型號檢查核準(zhǔn)書（TIA）、試飛、頒發(fā)型號合格證。目前沃飛長空AE200已獲得全國首個面向5-6座乘客的、有人駕駛的eVTOL項目專用條件。3、eVTOL適航審定國際對比：目前僅歐盟發(fā)布VTOL專用適航標(biāo)準(zhǔn)，中美參考現(xiàn)有規(guī)章單獨制定專用條件；我國適航進(jìn)展走在全球前列1）2019年7月，歐盟航空安全局(EASA)頒布了面向小型載人垂直起降飛行器適航審定的專用條件(SC-VTOL)；2020年5月，EASA又頒布了針對SC-VTOL的符合性方法建議稿(MOC

SC-VTOL)。中美暫無針對eVTOL的統(tǒng)一適航標(biāo)準(zhǔn)，而是按一事一議處理，對每個項目單獨制定專用條件。2）我國eVTOL適航審定可分為兩類。有人駕駛eVTOL：審定流程參考CCAR-21、AP-21-AA-2023-11R1，按照特殊類別航空器進(jìn)行TC取證，專用條件制定參考EASA

SC-VTOL、CCAR-23、CCAR-27，適航證為標(biāo)準(zhǔn)適航證，符合ICAO最低標(biāo)準(zhǔn)、滿足開展國際航行的條件。無人駕駛eVTOL：審定流程參考CCAR-92、AP-21-AA-2022-71，運輸類及正常類TC取證后可申請標(biāo)準(zhǔn)適航證，而限用類只能申請?zhí)厥膺m航證，不載人、不進(jìn)入融合空域、不在人員稠密區(qū)上方飛行。3）2020年12月，億航EH216-S向中國民航局提交TC申請，到2023年10月，EH216-S獲得全球首張eVTOL型號合格證，歷時3年。2022年9月，民航華東局正式受理峰飛V2000CG型號合格證申請，到2024年3月，V2000CG獲得全球首個噸級以上eVTOL型號合格證，用時僅1年半。4、投資建議：看好低空制造、低空服務(wù)、低空運營三大環(huán)節(jié)重點推薦：中直股份、威海廣泰。推薦：洪都航空、中無人機、航天彩虹、華測檢測、天成自控。關(guān)注：萊斯信息、中信海直、萬豐奧威、中航科工、縱橫股份、億航智能、中航高科、西部超導(dǎo)、宗申動力、航天電子、廣聯(lián)航空、光威復(fù)材、海特高新、四川九洲、四創(chuàng)電子、安達(dá)維爾。25、風(fēng)險提示：1）低空經(jīng)濟(jì)后續(xù)政策不及預(yù)期；2）eVTOL適航審批進(jìn)展不及預(yù)期。01

適航審定——民用航空安全基石，我國適航體系標(biāo)準(zhǔn)化持續(xù)推進(jìn)、規(guī)則不斷完善目錄020304適航取證流程：一般為型號合格證-生產(chǎn)許可證-適航證三證，其中型號合格證最為關(guān)鍵C

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SeVTOL適航審定國際對比：歐盟標(biāo)準(zhǔn)明確，中美靈活；我國適航進(jìn)展走在全球前列投資建議與風(fēng)險提示3pZnUrX8W8VjZfXnMmN8OaOaQpNqQmOmQeRrRoQkPpPpO6MoPuNuOqQwPMYoPoP適航審定——民用航空安全基石，我國適航體系標(biāo)準(zhǔn)化持續(xù)推進(jìn)、規(guī)則不斷完善4011.1

適航審定——民用航空安全基石民用航空器只有經(jīng)民航局適航審定合格才能進(jìn)入民用航空市場。民用航空最重要的是安全，適航審定是國家法定要求，也是民用飛機進(jìn)入市場的前提條件，更是民眾航空出行的安全保證。根據(jù)現(xiàn)有適航標(biāo)準(zhǔn)，一架民用飛機因自身系統(tǒng)出現(xiàn)故障，導(dǎo)致機毀人亡災(zāi)難性事故的概率，為每飛行小時10的負(fù)9次方。圖：飛行器由民航局依據(jù)適航法規(guī)進(jìn)行適航審定圖：適航審定是對飛行器設(shè)計、制造、運行全過程全方位的監(jiān)管5資料：中國民用航空適航審定中心，航空工業(yè)，浙商證券研究所011.2

我國適航體系由法律-法規(guī)-規(guī)章-規(guī)范四級構(gòu)成我國適航體系由法律-法規(guī)-規(guī)章-規(guī)范四級構(gòu)成。法律：由全國人大或全國人大會制定。涉及適航審定工作的法律主要為《中華人民共和國民用航空法》，其它相關(guān)法律包括《中華人民共和國行政許可法》、《中華人民共和國行政處罰法》、《中華人民共和國安全生產(chǎn)法》等。行政法規(guī)：由國務(wù)院制定。與適航審定直接相關(guān)的行政法規(guī)主要包括《中華人民共和國國籍登記條例》和《中華人民共和國適航管理條例》。規(guī)章：由交通運輸部制定。以中國民用航空規(guī)章（CCAR）體系為主，如《民用航空產(chǎn)品和零部件合格審定規(guī)定》（CCAR-21-R4）。CCAR可分為管理類和技術(shù)類兩種，管理類規(guī)章是對適航審定各類行政許可事項的管理規(guī)定，技術(shù)類規(guī)章是開展適航審定行政許可工作的技術(shù)依據(jù)。圖：我國適航體系由法律-法規(guī)-規(guī)章-規(guī)范四級構(gòu)成圖：CCAR由交通運輸部制定，可分為管理類和技術(shù)類兩種全國人大制定國務(wù)院制定交通運輸部制定民航局制定6資料：飛行邦，適航思維，中國民用航空局，浙商證券研究所011.3

我國適航體系由法律-法規(guī)-規(guī)章-規(guī)范四級構(gòu)成規(guī)范：由民航局制定，如《型號合格審定程序》（AP-21-AA-2023-11R1）。圖：規(guī)范性文件由民航局制定頒發(fā)規(guī)范性文件指為落實法律、法規(guī)、民航總局規(guī)章和政策的有關(guān)規(guī)定，由中國民航局各職能廳、室、司、局下發(fā)的有關(guān)民用航空管理方面的文件，主要包括五類：?管理程序(AP)，是各職能部門下發(fā)的有關(guān)民用航空規(guī)章的實施辦法或具體管理程序，是民航行政機關(guān)工作人員從事管理工作和法人、其他經(jīng)濟(jì)組織或者個人從事民用航空活動應(yīng)當(dāng)遵守的行為規(guī)則。??咨詢通告(AC)，是各職能部門下發(fā)的對民用航空規(guī)章條文所作的具體闡述。管理文件(MD)，是各職能部門下發(fā)的就民用航空管理工作的重要事項作出的通知、決定或政策說明。??工作手冊(WM)，是各職能部門下發(fā)的規(guī)范和指導(dǎo)民航行政機關(guān)工作人員具體行為的文件。信息通告(IB)，是各職能部門下發(fā)的反映民用航空活動中出現(xiàn)的新情況以及國內(nèi)外有關(guān)民航技術(shù)上存在的問題進(jìn)行通報的文件。2019年10月21日，交通運輸部發(fā)布了關(guān)于廢止《中國民用航空總局職能部門規(guī)范性文件制定程序規(guī)定》的決定，規(guī)范性文件（AP,

AC,

MD,

WM,

IB）制定和頒發(fā)的主體由民航局各職能部門（如適航司）改為民航局。7資料：飛行邦，適航思維，中國民用航空局，浙商證券研究所011.4

CCAR-92正式施行，我國無人機適航體系不斷完善2024年1月，我國無人航空器管理的第一門行政法規(guī)《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》及《民用無人駕駛航空器運行安全管理規(guī)則》(CCAR-92)正式施行，與此前發(fā)布的《民用無人駕駛航空器系統(tǒng)適航審定管理程序》(AP-21-AA-2022-71）一起，完善了無人機領(lǐng)域的法規(guī)-規(guī)章-規(guī)范適航體系。圖：《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》及《民用無人駕駛航空器運行安全管理規(guī)則》將與《民用無人駕駛航空器系統(tǒng)適航審定管理程序》一起，構(gòu)建我國無人機領(lǐng)域的適航體系8資料：中國政府網(wǎng)，中國民用航空局，浙商證券研究所011.5

CCAR-92正式施行，我國無人機適航體系不斷完善《民用無人駕駛航空器運行安全管理規(guī)則》(CCAR-92)作為《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》的下位法，是對《條例》要求的細(xì)化和落實。其中適航管理部分適用于國產(chǎn)中、大型民用無人駕駛航空器系統(tǒng)，管理范圍包括無人駕駛航空器的設(shè)計批準(zhǔn)、生產(chǎn)批準(zhǔn)和適航批準(zhǔn)，以及型號合格證、生產(chǎn)許可證、適航證等證件的申請、頒發(fā)和管理。發(fā)動機、螺旋槳、零部件，可隨民用無人駕駛航空器系統(tǒng)的型號合格審定或者補充型號合格審定一起獲得設(shè)計批準(zhǔn)，也可以根據(jù)CCAR-21部規(guī)定單獨頒發(fā)相應(yīng)證件獲得批準(zhǔn)，但會充分考慮其所安裝無人駕駛航空器系統(tǒng)的特殊性。圖：CCAR-92要求中大型無人機進(jìn)行適航管理圖：無人駕駛航空器系統(tǒng)型號審定類別9資料：中國民用航空局，浙商證券研究所011.6

CCAR-92對比CCAR-21：既有沿用也有簡化表：CCAR-92與CCAR-21適航證件對比有人駕駛航空器：適航管理規(guī)章主要參考《民用航空產(chǎn)品和零部件合格審定規(guī)定》(CCAR-21)。CCAR-21-R4CCAR-92(2024.1.1)型號合格審定類別包括：無人駕航空器系統(tǒng)(正常類、運輸類、限用類)、遙控臺

(站)注:還包括發(fā)動機、螺旋槳型號合格證

TC有無人駕駛航空器：適航管理規(guī)章主要參考《民用無人駕駛航空器運行安全管理規(guī)則》(CCAR-92)。適用于民用無人駕駛航空產(chǎn)品的非實質(zhì)性“重大設(shè)計更補充型號合格證

STC改裝設(shè)計批準(zhǔn)書

MDA有無改”(相當(dāng)于21部定義的“設(shè)計大改”)CCAR-92中的適航管理部分主要沿用了CCAR-21中的管理原則和具體要求，只是在章節(jié)劃分上按照設(shè)計、生產(chǎn)、適航對相關(guān)內(nèi)容做了簡化與整合。非重大設(shè)計更改:由TC持有人，或被更改產(chǎn)品的所有人或占有人確認(rèn)符合性、確保沒有不安全特征。型號認(rèn)可證

VTC有有依據(jù)適航協(xié)議、參照21部實施管理依據(jù)適航協(xié)議、參照21部實施管理補充型號認(rèn)可證

VSTC零部件設(shè)計批準(zhǔn)認(rèn)可證VDA無有有表：CCAR-92適航管理部分與CCAR-21章節(jié)對應(yīng)關(guān)系生產(chǎn)許可證PC零部件制造人批準(zhǔn)書PMA按21部實施管理按21部實施管理技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定項目批準(zhǔn)書

CTSOA有第一節(jié)

總則第一、九、十章第二、三、四、十三、十四章第五、六章標(biāo)準(zhǔn)適航證：正常類、運輸類無人駕駛航空器系統(tǒng)特殊適航證：限用類無人駕駛航空器系統(tǒng)，或局方規(guī)定的其他情況(如追溯性條款)——不得用于載人飛行、不得開展融合飛行、不得在地面人員密集區(qū)域(上方)飛行、不得從事境外飛行，并應(yīng)在局方規(guī)定的限制條件下進(jìn)行飛行第二節(jié)

設(shè)計批準(zhǔn)第三節(jié)

生產(chǎn)批準(zhǔn)第四節(jié)

適航批準(zhǔn)第五節(jié)

其他要求適航證

CoA有出口適航證

ECoA有無第七、八、十一章第十二章外國適航證認(rèn)可書

VCoA按要求完成實名登記的民用無人駕駛航空器系統(tǒng)的所有人可以申請；不區(qū)分第一、二類特許飛行證

SFP有有10資料：適航思維，中國民用航空局，浙商證券研究所適航批準(zhǔn)標(biāo)簽

AAC-038有所弱化適航取證流程：一般為型號合格證-生產(chǎn)許可證-適航證三證，其中型號合格證最為關(guān)鍵11022.1

適航取證：一般為型號合格證、生產(chǎn)許可證、適航證三證圖：目前我國適航審定類行政許可證件共有18個目前一般意義上的適航取證，主要指在初始適航階段（航空器交付使用前），通過設(shè)計、生產(chǎn)取證，最終使民用航空器獲得初始適航性，取得民用航空市場的準(zhǔn)入資格。后續(xù)持續(xù)適航階段則是通過運行、維修過程使航空器的適航性保持有效。我國民用航空器的適航取證，首先設(shè)計單位需要取得“型號合格證”(TC)、獲得設(shè)計批準(zhǔn)；然后制造單位需要建立并維持一個滿足要求的生產(chǎn)質(zhì)量系統(tǒng)，取得“生產(chǎn)許可證”(PC)、獲得生產(chǎn)批準(zhǔn)；最后航空器需要取得“適航證”(CoA)、即可交付運行。此外PC持有人批量生產(chǎn)的每一架民用航空器，無需再單獨取得“適航證”

(CoA)

。圖：我國民用航空器的適航取證路徑一般是：TC-PC-CoA12資料：適航思維，中國民用航空局，浙商證券研究所022.2

型號合格證（TC）：適航取證的關(guān)鍵取得型號合格證(TC)是民用航空器商業(yè)化的第一步也是關(guān)鍵一步。流程主要包括：提交申請/申請受理、確定審定基礎(chǔ)（專用條件）、符合性計劃制定與驗證、簽發(fā)型號檢查核準(zhǔn)書（TIA）、試飛、頒發(fā)型號合格證。其中確定適用的“適航標(biāo)準(zhǔn)”（確定審定基礎(chǔ)）、驗證并表明對標(biāo)準(zhǔn)的符合性則是取得型號合格證的難點和重點。目前沃飛長空AE200-100型電動垂直起降航空器型號合格審定項目專用條件已完成公示，這是繼億航EH216-S無人駕駛載人eVTOL以及峰飛V2000CG無人駕駛物流eVTOL的專用條件面世后，中國民航局推出的全國首個面向5-6座乘客、也是全國首個有人駕駛的eVTOL項目專用條件，填補了當(dāng)前有人駕駛eVTOL“適航標(biāo)準(zhǔn)”的空白。表：沃飛長空AE200專用條件已完成公示，將進(jìn)入“符合性計劃制定”的第三階段表：型號合格審定主要分為五個階段13資料：適航思維，中國民用航空局，中國發(fā)展網(wǎng)，浙商證券研究所022.3

適航標(biāo)準(zhǔn)：形式多樣，飛行器種類不同要求不同適航標(biāo)準(zhǔn)是民航局頒發(fā)、認(rèn)可/接受，在型號合格審定過程中用作判定依據(jù)的，設(shè)計和安全方面的最低技術(shù)要求。適航標(biāo)準(zhǔn)可以是規(guī)章(CCAR)，也可以是規(guī)范性文件或其它形式（專用條件）。對于eVTOL等新型航空器，由于目前沒有適用的適航規(guī)章，因此一般采用專用條件的形式，針對具體取證型號制定適航標(biāo)準(zhǔn)（確定審定基礎(chǔ)）。表：我國航空器適航標(biāo)準(zhǔn)分類主要參考美國美國聯(lián)邦航空局(FAA)中國民用航空局(CAAC)14

CFR

Part

25:

AIRWORTHINESS

STANDARDS:TRANSPORT

CATEGORY

AIRPLANESCCAR-25：運輸類飛機適航標(biāo)準(zhǔn)大型飛機小型飛機直升機14

CFR

Part

26:

CONTINUED

AIR

WORTHINESS

AND

SAFETYIMPROVEMENTS

FOR

TRANSPORT

CATEGORY

AIRPLANESCCAR-26：運輸類飛機的持續(xù)適航和安全改進(jìn)CCAR-23：正常類飛機適航規(guī)定14

CFR

Part

23:

AIRWORTHINESS

STANDARDS:

NORMALCATEGORY

AIRPLANES14

CFR

Part

27:

AIRWORTHINESS

STANDARDS:

NORMALCATEGORY

ROTORCRAFCCAR-27：正常類旋翼航空器適航標(biāo)準(zhǔn)CCAR-29：運輸類旋翼航空器適航標(biāo)準(zhǔn)CCAR-33：航空發(fā)動機適航標(biāo)準(zhǔn)14

CFR

Part

29:

AIRWORTHINESS

STANDARDS:TRANSPORT

CATEGORY

ROTORCRAFT14

CFR

Part

33:

AIRWORTHINESS

STANDARDS:

AIRCRAFTENGINES發(fā)動機螺旋漿14

CFR

Part

35:

AIRWORTHINESS

STANDARDS:PROPELLERSCCAR-35：螺旋漿適航標(biāo)準(zhǔn)14

CFR

Part

31:

AIRWORTHINESS

STANDARDS:

MANNEDFREE

BALLOONS其它CCAR-31：載人自由氣球適航標(biāo)準(zhǔn)機載設(shè)備TSOs(published

on

theDRS)CCAR-37AA：民用航空材料、零部件和機載設(shè)備技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定14資料：適航思維，浙商證券研究所022.4

適航標(biāo)準(zhǔn)：形式多樣，飛行器種類不同要求不同表：歐盟航空器適航標(biāo)準(zhǔn)分類更為細(xì)致15資料：適航思維，浙商證券研究所022.5

適航證（CoA）：申請條件、使用限制決定適航證類別目前我國適航證分為標(biāo)準(zhǔn)適航證和特殊適航證兩類，取決于航空器在取型號合格證(TC)時確定的類別。標(biāo)準(zhǔn)適航證適用于有規(guī)章的航空器類別和特殊類別航空器（局方未以規(guī)章形式頒布適航標(biāo)準(zhǔn)，但制定TC審定基礎(chǔ)時要求達(dá)到跟有規(guī)章的類別等效的安全水平），符合ICAO規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)、滿足開展國際航行的條件。特殊適航證表示對應(yīng)航空器未滿足ICAO規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)、不具有自動被其他締約國承認(rèn)的效力，一般風(fēng)險/期望的安全水平較低，有不同程度的使用限制，如不得從事商業(yè)載客飛行、不得進(jìn)行融合飛行、不得在人口密集區(qū)上方飛行等。表：eVTOL型號合格審定類別一般為特殊類別航空器（有人）或正常/限用類航空器（無人）圖：特殊適航證一般使用限制較多航空器型號合格審定類別適航證類別標(biāo)準(zhǔn)適航證正常類飛機運輸類飛機正常類旋翼航空器運輸類旋翼航空器載人自由氣球有人駕駛航空器特殊類別航空器初級類航空器限用類航空器特殊適航證輕型運動類航空器個人自制航空器無人運輸類航空器無人正常類航空器無人限用類航空器實驗類特殊適航證標(biāo)準(zhǔn)適航證無人駕駛航空器16特殊適航證資料：適航思維，中國民用航空局，浙商證券研究所022.6

國內(nèi)eVTOL項目型號合格證類別對比表：國內(nèi)eVTOL項目型號合格證類別對比型號TC受理日期型號合格證類別對應(yīng)適航證類別示意圖億航智能

EH216-S2021.1正常類無人駕駛航空器系統(tǒng)（無人駕駛）標(biāo)準(zhǔn)適航證峰飛

V2000CG沃飛

AE2002022.9.292022.11.232023.9.282023.10.27限用類無人駕駛航空器系統(tǒng)（無人駕駛）特殊類別航空器（有人駕駛）特殊類別航空器（有人駕駛）特殊類別航空器（有人駕駛）特殊適航證標(biāo)準(zhǔn)適航證標(biāo)準(zhǔn)適航證標(biāo)準(zhǔn)適航證沃蘭特

VE25-100時的科技

E2017資料：適航思維，各公司官網(wǎng)，浙商證券研究所022.7

以億航EH216-S為例，適航取證節(jié)點梳理項目受理和啟動：2020年12月，億航智能向中國民航局提交了EH216-S型無人駕駛航空器系統(tǒng)型號合格證（TC）申請書。2021年1月，中國民航局適航司受理申請。2021年4月，中南局完成型號合格審定組組建，正式開展EH216-S型號合格審定工作。要求確定：2022年2月，民航局正式發(fā)布《億航EH216型無人駕駛航空器系統(tǒng)專用條件》。符合性計劃制定：2022年8月，億航智能與審查組達(dá)成了一致，確定適用于EH216-S的13個符合性驗證方法。2022年10月，進(jìn)行整機制造符合性檢查。2022年12月，中國民航局正式批準(zhǔn)全部審定計劃，進(jìn)入最后的符合性證明與驗證階段。符合性確認(rèn)：2023年3月，通過整機制造符合性檢查。2023年8月，完成符合性證明和驗證階段內(nèi)的所有符合性試驗試飛。頒證：2023年10月13日，EH216-S獲得民航局頒發(fā)的型號合格證

(TC)

。2023年12月21日，EH216-S獲得民航局頒發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)適航證（AC）。2024年4月7日，EH216-S獲得民航局頒發(fā)的生產(chǎn)許可證（PC）。圖：億航EH216-S適航取證已三證齊全，共歷時3年零4個月18資料：今日民航，中國民航報，億航智能，浙商證券研究所eVTOL適航審定國際對比：歐盟標(biāo)準(zhǔn)明確，中美靈活；我國適航進(jìn)展走在全球前列19033.1

目前僅歐盟發(fā)布針對VTOL的專用適航標(biāo)準(zhǔn)歐盟航空安全局（EASA）在評估了150多個垂直起降飛行器（VTOL）項目后，認(rèn)為這些機型難以歸類為傳統(tǒng)的飛機或旋翼飛行器，因此在2019年7月頒布了《小型垂直起降航空器專用條件》（SC-VTOL-01）。該專用條件是在《正常類飛機審定規(guī)范》（CS-23）的基礎(chǔ)上，將《小型旋翼航空器審定規(guī)范》（CS-27）的元素和被認(rèn)為合適的新元素整合而成，適用于乘客座位小于等于9座、最大起飛重量小于等于3175kg的小型載人垂直起降航空器。2020年5月，EASA又進(jìn)一步頒布了《建議的垂直起降航空器專用條件符合性方法》（MOC

SC-VTOL），闡述了對SC-VTOL-01設(shè)定的安全性和設(shè)計目標(biāo)的解釋、以及如何進(jìn)行符合性驗證的可能性的說明。圖：VTOL類似直升機與固定翼飛機的結(jié)合表：SC-VTOL-01在CS-23和CS-27的基礎(chǔ)上整合而來20資料：中航工業(yè)，萬豐奧威，時的科技，適航思維，《EASA小型垂直起降航空器專用條件及符合性方法研究》，浙商證券研究所033.2

SC-VTOL-01對比CS-23：安全性要求有所提升SC-VTOL-01對比CS-23：CS-23由A章總則、B章飛行、C章結(jié)構(gòu)、D章設(shè)計和構(gòu)造、E章動力裝置、F章系統(tǒng)和設(shè)備、G章飛行機組界面和其他信息組成，SC-VTOL-01除了E章改為升力/推力系統(tǒng)裝置之外，其他均與CS-23一致。二者均各有70個條款，其中內(nèi)容相同的有

21條，不同的有49條。SC-VTOL-01將審定類型分為增強類和基本類，不同的審定類型適用不同的條款，在人口稠密區(qū)上空運營或進(jìn)行載人商業(yè)航空運輸?shù)暮娇掌鞅仨毎丛鰪婎愡M(jìn)行審定，而CS-23僅按最大乘客座位數(shù)將飛機劃分為4個審定等級。第1版MOC

SC-VTOL介紹了SC-VTOL-01中23個條款的符合性方法（MOC），約占總條款的1/3，大部分引用自CS-23和CS-27，部分獨特的符合性方法借鑒軍用標(biāo)準(zhǔn)、ASTM（美國材料與試驗協(xié)會）標(biāo)準(zhǔn)和其他專用條件，未來仍需在實踐中進(jìn)一步完善。圖：SC-VTOL-01與CS-23的條款異同對比表：與CS-23相比，SC-VTOL-01對于基本類審定的安全性目標(biāo)提高了一個級別21資料：《EASA小型垂直起降航空器專用條件及符合性方法研究》，浙商證券研究所033.3

中美暫無針對eVTOL的統(tǒng)一適航標(biāo)準(zhǔn)中美暫無針對eVTOL的統(tǒng)一適航標(biāo)準(zhǔn)，而是按一事一議處理，對每個項目單獨制定專用條件。相比EASA發(fā)布針對eVTOL的統(tǒng)一適航標(biāo)準(zhǔn)，F(xiàn)AA（美國聯(lián)邦航空管理局）傾向在現(xiàn)有適航法規(guī)基礎(chǔ)上，結(jié)合相應(yīng)的專用條件來解決適航問題，將eVTOL歸入21.17(b)特殊類別來做適航審定。即根據(jù)其現(xiàn)有規(guī)章14

CFR

Part

21.17(a)和(b)，采用Part

23、25、27、29和33等相關(guān)規(guī)章或其他局方認(rèn)可的等效適航準(zhǔn)則中的適用要求進(jìn)行審定。目前Joby和Archer的eVTOL項目已向FAA遞交審查并確認(rèn)了審定基礎(chǔ)，有望在2-3年內(nèi)完成項目的審核。參考FAA針對Joby

S4發(fā)布的適航準(zhǔn)則征求意見稿，整體結(jié)構(gòu)及內(nèi)容大量借鑒了Part23（A~G章一半以上的條款直接引用原文，其余大多在原文基礎(chǔ)上進(jìn)行的修改/增減），對電動化及傾轉(zhuǎn)過渡等做了相應(yīng)要求，部分適航要求與EASA的SC-VTOL一致。圖：Joby

S4已與FAA確定審定基礎(chǔ)及符合性方法表：Joby

S4適航準(zhǔn)則征求意見稿大部分引用14CFR

Part23A總則B飛行31缺少飛機分類的條款增加VTOL、傾轉(zhuǎn)過渡等特征性能143和特性要求不同增加動力裝置載荷扭的要求刪除Level

4飛機的要求C結(jié)構(gòu)強度1512電傳飛控要求D設(shè)計與構(gòu)造E動力裝置8943鳥撞、結(jié)構(gòu)防火和閃電防護(hù)差異僅安裝危害性評估、防冰要求一致F機上設(shè)備136112電子閃電防護(hù)前提要求不同22G使用限制和資料資料：航空之家，上海棠開企業(yè)管理咨詢，浙商證券研究所033.4

我國eVTOL適航審定可分為有人駕駛/無人駕駛兩類我國eVTOL適航審定可分為兩類：表：無人駕駛eVTOL相比有人駕駛審定流程有所簡化有人駕駛eVTOL：審定流程參考CCAR-21、AP-21-AA-2023-11R1，按照特殊類別航空器進(jìn)行TC取證，專用條件制定參考EASA

SC-VTOL、CCAR-23、CCAR-27，適航證為標(biāo)準(zhǔn)適航證，符合ICAO最低標(biāo)準(zhǔn)、滿足開展國際航行的條件。有人駕駛無人駕駛《型號合格審定程序》（AP-21-AA-2023-11R1）《民用無人駕駛航空器系統(tǒng)適航審定管理程序》（AP-21-AA-2022-71）合格審定參考程序無人駕駛eVTOL：審定流程參考CCAR-92、AP-21-AA-2022-71，運輸類及正常類TC取證后可申請標(biāo)準(zhǔn)適航證，而限用類只能申請?zhí)厥膺m航證，不載人、不進(jìn)入融合空域、不在人員稠密區(qū)上方飛行。增加對遙控臺（站）和控制鏈路的要求飛行模式駕駛員圖：我國載人eVTOL型號合格審定一般會參考CCAR-23、CCAR-27僅組建審查組（TCT），因此也簡化了審定流程中的首次和最終TCB會議，改為直接向批準(zhǔn)成立審查組的單位提交報告進(jìn)行最終全面評審組建型號合格審定委員會（TCB）及審查組（TCT）適航審定流程可選擇審定計劃（CP）和專項合格審定計劃（PSCP）審定計劃分類只有審定計劃（CP）一種選擇簡化多個小步驟，如審定飛行試驗風(fēng)險管理、簽發(fā)型號檢查核準(zhǔn)書（TIA）、審定飛行試驗的制造符合性檢查等符合性驗證和確認(rèn)不強制要求提供設(shè)計保證系統(tǒng)的符合性說明對設(shè)計保證系統(tǒng)的要求要求提供設(shè)計保證系統(tǒng)的符合性說明23資料：中國民用航空局，飛行邦，浙大嘉興研究院數(shù)字安全創(chuàng)新中心，浙商證券研究所033.5

政策支持、法規(guī)完善下eVTOL適航審批有望提速圖：我國通航適航審定政策持續(xù)“松綁”2018年1月19日和3月2日，民航局以“放管結(jié)合、以放為主”為原則，分別發(fā)布了兩份關(guān)于改進(jìn)通用航空適航審定政策的通知，對部分通用航空適航審定政策予以簡化和調(diào)整，以提高相關(guān)適航審定工作效率，促進(jìn)通用航空快速發(fā)展。2023年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出打造低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)；2024年3月，低空經(jīng)濟(jì)首次寫入政府工作報告。在政策支持、法規(guī)完善下，隨著相關(guān)部門審批經(jīng)驗不斷積累，我國eVTOL適航審定有望提速。圖：低空經(jīng)濟(jì)被列為我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)24資料：新聞聯(lián)播，人民網(wǎng)，中國民航局，浙商證券研究所033.6

我國eVTOL適航進(jìn)展走在全球前列2020年12月，億航EH216-S向中國民航局提交型號合格證TC申請，到2023年10月，EH216-S獲得全球首張eVTOL型號合格證，歷時3年。2022年9月，民航華東局正式受理峰飛V2000CG型號合格證TC申請，到2024年3月，V2000CG獲得全球首個噸級以上eVTOL型號合格證，用時僅1年半。表：國內(nèi)外eVTOL適航審定進(jìn)展對比2020202120222023202420252月確定審定基礎(chǔ)（專用條件）12月完成符合性計劃制定1月TC申請獲得受理10月取得TC12月取得AC億航

EH216-S12月提交TC申請4月取得PC11月確定審定基峰飛

V2000CG沃飛長空

AE200沃蘭特

VE25-100時的科技

E209月TC申請獲得受理11月TC申請獲得受理3月取得TC礎(chǔ)（專用條件）12月發(fā)布專用條件征求意見稿9月TC申請獲得受理10月TC申請獲得受理（2018年11月提交TC申請）11月FAA發(fā)布專用條件征3月FAA確定審定基礎(chǔ)Joby

S4預(yù)計取得TC預(yù)計取得TC求意見稿2月完成符合性計劃制定12月FAA發(fā)布專用條件征Archer

MidnightLiliumJET5月FAA確定審定基礎(chǔ)求意見稿6月FAA確定審定EASA確定審定基礎(chǔ)基礎(chǔ)25資料：各公司官網(wǎng)，中國民航局，航空產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，浙商證券研究所投資建議與風(fēng)險提示26044.1

投資建議：看好低空制造、低空服務(wù)、低空運營三大環(huán)節(jié)低空飛行器制造——整機廠：中直股份、中航科工、洪都航空、萬豐奧威、中無人機、航天電子、航天彩虹、縱橫股份、廣聯(lián)航空、商洛電子、小鵬汽車-W、億航智能。發(fā)動機：宗申動力。電機：臥龍電驅(qū)。電池：寧德時代、科。座椅：天成自控、安達(dá)維爾。高科。電控：藍(lán)海華騰。復(fù)合材料：光威復(fù)材、中航高低空服務(wù)——空管系統(tǒng)：四川九洲、萊斯信息；設(shè)備：國?？萍肌⑺膭?chuàng)電子?？崭墼O(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施：威海廣泰、深城交。低空運營維?！S修培訓(xùn)：海特高新。運營：中信海直。檢測：華測檢驗、廣電計量。表：低空經(jīng)濟(jì)重點公司盈利預(yù)測與估值歸母凈利潤(億元)PE2024E45.28.796.631.961.934.551.4-營業(yè)收入(億元)2024E301.01008.470.4179.233.6211.638.7-10.5-501.13.797.8179.74225.4385.5-29.952.620.99.8PS2024E1.00.31.81.86.71.13.9-PBMRQ2.30.82.44.83.91.21.95.34.13.51.6-2.91.94.21.55.13.94.14.34.63.75.83.12.61.94.81.72.73.02.1ROE20234%8%1%11%5%3%2%-10%7%分類公司代碼市值(億元)20234.424.50.32024E6.729.41.310.33.77.03.0-2.02025E8.335.11.712.54.48.54.1-2.5--29.4-0.37.313.7584.416.1-11.714.12.1202368.210.4398.345.274.846.299.0n.a.2025E36.37.378.426.250.928.637.0-2023233.3847.237.3162.126.6187.328.73.02025E357.71198.589.8196.242.1233.451.3-13.8-796.17.920231.30.33.52.08.51.35.310.28.01.31.863.71.81.22.21.210.38.55.62.76.02.96.45.32.92.47.56.97.13.42.62025E0.80.21.41.75.41.03.0-中直股份中航科工洪都航空萬豐奧威中無人機航天電子航天彩虹縱橫股份廣聯(lián)航空商絡(luò)電子小鵬汽車-W億航智能宗申動力臥龍電驅(qū)寧德時代高科藍(lán)海華騰光威復(fù)材中航高科天成自控安達(dá)維爾四川九洲萊斯信息國?？萍妓膭?chuàng)電子威海廣泰深城交600038.SH2357.HK302255129328226242152316068557751431828,7453723321426838600316.SH002085.SZ688297.SH600879.SH002389.SZ688070.SH300900.SZ300975.SZ9868.HK7.33.05.21.5-0.61.00.357.0200