【化妝品企業(yè)境內(nèi)上市策略探究22000字（論文）】

化妝品企業(yè)境內(nèi)上市策略研究摘要中國(guó)化妝品市場(chǎng)從2010年至今，規(guī)模不斷擴(kuò)大，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。中國(guó)已經(jīng)發(fā)展成為僅次于美國(guó)的全球第二大化妝品消費(fèi)國(guó)。在化妝品供給市場(chǎng)，我國(guó)化妝品呈現(xiàn)逐步高端市場(chǎng)由外資占絕對(duì)主導(dǎo)、大眾市場(chǎng)內(nèi)資奮起直追、美容和個(gè)人護(hù)理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局。國(guó)際品牌在競(jìng)爭(zhēng)中占有較大優(yōu)勢(shì)，中國(guó)化妝品市場(chǎng)占有率前三的公司均為國(guó)際品牌。不僅年?duì)I收達(dá)到百億，市場(chǎng)占有率也不斷提升，品牌知名度，行業(yè)頭部的聚集效應(yīng)也更加明顯。本文通過(guò)利用公開數(shù)據(jù)及業(yè)內(nèi)人士走訪，結(jié)合內(nèi)外部的第一手資料，以已經(jīng)成功上市W公司為案例做分析。從IPO對(duì)化妝品企業(yè)發(fā)展的意義、上市動(dòng)機(jī)、上市路徑、上市策略做出探討。其次，本文還通過(guò)梳理W公司前后幾次上市IPO審核至通過(guò)的歷程，從多次的反饋意見和調(diào)改經(jīng)驗(yàn)中說(shuō)明，化妝品類企業(yè)如何借助資本力量，依靠IPO不僅僅是募集資金，還可擴(kuò)大企業(yè)知名度以及業(yè)內(nèi)權(quán)重來(lái)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和話語(yǔ)權(quán)。本案中，對(duì)于化妝品企業(yè)如何成功上市運(yùn)作策略，面對(duì)將來(lái)全面實(shí)施注冊(cè)制的情況，如何適應(yīng)變革及提升IPO成功率提出一些可行性的建議，希望能對(duì)準(zhǔn)備或?qū)⒁M(jìn)入資本市場(chǎng)以求壯大發(fā)展的化妝品企業(yè)同行提供一些參考意見。關(guān)鍵詞：中國(guó)化妝品；企業(yè)境內(nèi)上市；策略

目錄TOC\o"1-3"\h\u13079第一章研究背景和意義 5304151.1研究背景 5230651.2研究意義 5205061.3研究?jī)?nèi)容和研究方法 613079第二章相關(guān)理論及文獻(xiàn)綜述 7304152.1相關(guān)理論基礎(chǔ) 8230652.2文獻(xiàn)綜述 925237第三章 化妝品企業(yè)IPO的策略研究 12304153.1企業(yè)IPO的路徑選擇 5883.1.1國(guó)內(nèi)IPO上市地點(diǎn)的選擇 12224083.1.2國(guó)內(nèi)IPO上市周期 14254233.1.3國(guó)內(nèi)IPO上市成本 15255783.2化妝品企業(yè)境內(nèi)上市的SWOT 15118943.2.1優(yōu)勢(shì) 152953.2.2劣勢(shì) 16275963.2.3挑戰(zhàn) 17221813.2.4機(jī)遇 17237943.3制約公司IPO成功的因素分析 18245623.3.1主體資格 1856103.3.2公司獨(dú)立性 19299653.3.3公司運(yùn)行質(zhì)量 21232173.3.4會(huì)計(jì)信息質(zhì)量 22199823.4 化妝品企業(yè)IPO上市策略 23160723.4.1加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息披露管理 2394943.4.2建立規(guī)范化財(cái)務(wù)制度及應(yīng)收賬款的管理 2315850第四章化妝品企業(yè)IPO上市案例分析 24326364.1案例公司基本介紹 24326364.2案例公司基本經(jīng)營(yíng)情況 24168484.2.1案例公司財(cái)務(wù)績(jī)效分析 24170214.2.2案例公司經(jīng)營(yíng)管理分析 25278794.2.3案例公司合規(guī)性分析 2676844.3案例公司IPO的路徑選擇 2662844.3.1案例公司境內(nèi)上市動(dòng)機(jī) 26252234.3.2案例公司IPO上市歷程 26282394.4案例公司IPO成功的思考 2726874.4.1重視行業(yè)專業(yè)資質(zhì)獲取與匹配 27167064.4.2拓寬企業(yè)融資的渠道 28238594.4.3化妝品企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí) 2825128第五章結(jié)論與展望 2925128參考文獻(xiàn) 31

研究背景和意義研究背景自1990年12月，上海證券交易所正式開市運(yùn)作，中國(guó)證券市場(chǎng)也歷了30余年的高速發(fā)展。從最初飛樂(lè)股份、飛樂(lè)音響等老八股，到2021年3月23日滬、深兩市現(xiàn)有上市企業(yè)達(dá)4122家，兩市市值已近100萬(wàn)億元規(guī)模。作為世界主要經(jīng)濟(jì)體之一的“晴雨表”，A股市場(chǎng)從白手起家，發(fā)展到如今體量位居全球第二，并且依然在保持高速發(fā)展，其世界影響力在日益凸顯?；谖覈?guó)基本國(guó)情和改革開放整體戰(zhàn)略，“改革”一詞始終伴隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。以企業(yè)IPO為例，就先后采用了審批制、核準(zhǔn)制、詢價(jià)制等制度，總的方向也是從行政主導(dǎo)向市場(chǎng)主導(dǎo)逐漸過(guò)渡。2019年，以科創(chuàng)板開市為標(biāo)志，我國(guó)正式實(shí)行企業(yè)上市注冊(cè)制，全面對(duì)標(biāo)歐美、香港、日本等國(guó)際成熟市場(chǎng)。2020年，創(chuàng)業(yè)板也率先開啟注冊(cè)制改革，主板、中小板注冊(cè)制改革也被提上日程。對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)而言，這場(chǎng)改革的意義深遠(yuǎn)而重大。一直以來(lái)我國(guó)IPO政策對(duì)企業(yè)盈利能力及固定資產(chǎn)相對(duì)比較重視，這就造成一些創(chuàng)新型企業(yè)，科技型企業(yè)，規(guī)模及業(yè)績(jī)相對(duì)較小的企業(yè)，以及前期需要大量資金投入的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)IPO相對(duì)比較困難，轉(zhuǎn)而相繼追逐海外資本市場(chǎng)的注冊(cè)制上市。在黨的十九大報(bào)告中，習(xí)總書記指出要“建立以企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研深度融合的技術(shù)創(chuàng)新體系，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新的支持”。隨著注冊(cè)制改革全面深入推進(jìn)，企業(yè)IPO門檻降低，各行業(yè)企業(yè)IPO申報(bào)、過(guò)審、上市速度明顯加快。受益于國(guó)家持續(xù)健康發(fā)展的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，頻頻出臺(tái)的普惠政策支持和證券市場(chǎng)自身建設(shè)的不斷完善，立足于本土市場(chǎng)，許多有志于做大做強(qiáng)的中小創(chuàng)新型企業(yè)，為祖國(guó)發(fā)展貢獻(xiàn)力量，為行業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)智慧，有了更大的空間與可能。研究意義化妝品公司的崛起對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要作用?；瘖y品行業(yè)是快速消費(fèi)品行業(yè)的重要組成部分，其受眾廣泛、有趣，具有強(qiáng)大的生命力。在其他產(chǎn)業(yè)增速緩慢的情況下逆勢(shì)上揚(yáng)，刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，滿足了公眾對(duì)美容和日常護(hù)膚的需求。然而，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人們生活水平的提高，人們對(duì)化妝品的需求和需求都在增加?；瘖y品行業(yè)具有巨大的市場(chǎng)潛力。在過(guò)去二十年激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，以珀萊雅為代表的30多家化妝品企業(yè)脫穎而出，先后登陸滬、深兩市，新三板目前與化妝品相關(guān)的企業(yè)在快速成長(zhǎng)中。盡管有不少化妝品企業(yè)已經(jīng)成功上市，但對(duì)體量龐大的A股市場(chǎng)而言，這個(gè)行業(yè)依然比較弱小，作為獨(dú)立板塊還顯得有些單薄。受化妝品行業(yè)本身入行門檻低、人員流動(dòng)快、資金周轉(zhuǎn)率低、生產(chǎn)周期長(zhǎng)、各類成本高等限制，眾多中小化妝品企業(yè)對(duì)于IPO心有余而力不足，也缺乏對(duì)相關(guān)問(wèn)題的具體研究，尤其是未來(lái)注冊(cè)制全面實(shí)施改革過(guò)程中的深入理解，在企業(yè)IPO道路上沒(méi)有進(jìn)行科學(xué)設(shè)計(jì)，前瞻性作出系統(tǒng)安排，造成無(wú)法順利實(shí)現(xiàn)IPO，制約企業(yè)發(fā)展壯大。這就需要企業(yè)在做遠(yuǎn)景規(guī)劃中，不僅要清晰認(rèn)識(shí)IPO的作用和價(jià)值，更要準(zhǔn)確理解和運(yùn)用IPO的規(guī)則，尤其做好在注冊(cè)制條件下，需要做好哪些準(zhǔn)備，讓企業(yè)早日順利上市募集資金，為企業(yè)發(fā)展插上騰飛之翅。本文主要對(duì)上市制度及注冊(cè)改革的形勢(shì)下化妝品企業(yè)IPO策略及合規(guī)性研究具有以下意義：為國(guó)內(nèi)后續(xù)關(guān)于此領(lǐng)域的研究提供參考和借鑒?；瘖y品行業(yè)在當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有重要地位，但目前在資本市場(chǎng)所處地位與其實(shí)際地位明顯不匹配，需要找出問(wèn)題的癥結(jié)所在并加以分析。同時(shí)，為其他細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)中小企業(yè)希望通過(guò)注冊(cè)制走向資本市場(chǎng)提供指導(dǎo)方向。為化妝品企業(yè)意欲通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)企業(yè)高速發(fā)展及創(chuàng)新的過(guò)程提供指導(dǎo)意見?；瘖y品行業(yè)由來(lái)已久且久久不衰，隨著人們生活水平的提高、審美能力的加強(qiáng)，行業(yè)發(fā)展有越來(lái)越甚之勢(shì)，化妝品行業(yè)需要有質(zhì)的飛躍，離不開資本的加持與保駕護(hù)航。另外，為個(gè)人投資者提供優(yōu)質(zhì)的長(zhǎng)期投資回報(bào)價(jià)值參考。研究?jī)?nèi)容和研究方法1.3.1研究?jī)?nèi)容本文研究?jī)?nèi)容主要包括五個(gè)部分，第一部分為緒論，包括研究背景和意義、研究?jī)?nèi)容和研究方法。第二部分為相關(guān)理論及文獻(xiàn)綜述。第三部分為化妝品企業(yè)IPO的策略研究，分析了企業(yè)IPO的路徑選擇，對(duì)化妝品企業(yè)境內(nèi)上市的SWOT進(jìn)行分析、并分析了制約公司IPO成功的因素分析，最后提出了化妝品企業(yè)IPO上市策略。第四部分為化妝品企業(yè)IPO上市案例分，介紹了案例公司背景、基本經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)績(jī)效分析、經(jīng)營(yíng)管理分析、合規(guī)性分析、案例公司IPO的路徑選擇以及案例公司IPO成功的思考。最后一部分為結(jié)論與展望，對(duì)全文進(jìn)行了總結(jié)。1.3.2研究方法本文的研究方法如下：（1）案例研究法。以W企業(yè)IPO整個(gè)過(guò)程為例，分析其在整個(gè)IPO過(guò)程中做得好的地方，哪些地方僅僅只是滿足了“下限”，并以此為基礎(chǔ)找出其原因，并提出具體的解決方案。（2）文獻(xiàn)梳理法。通過(guò)查詢閱讀國(guó)內(nèi)外相關(guān)上市及企業(yè)管理文獻(xiàn)，在理論層面進(jìn)行細(xì)致研究，并吸取導(dǎo)師、行業(yè)專家指導(dǎo)意見和支持。（3）調(diào)查研究法。通過(guò)走訪從事企業(yè)IPO相關(guān)服務(wù)的券商投行、私募基金及相關(guān)服務(wù)、律師事務(wù)所，并與部分行業(yè)資深人士進(jìn)行座談，跟進(jìn)了解他們?cè)趶臉I(yè)過(guò)程中遇到的一些問(wèn)題和難點(diǎn)，聽取其對(duì)化妝品企業(yè)IPO需要注意的共性和個(gè)性問(wèn)題，在了解IPO流程的同時(shí)，對(duì)理論觀點(diǎn)進(jìn)行驗(yàn)證。第二章 相關(guān)理論及文獻(xiàn)綜述2.1 相關(guān)理論基礎(chǔ)隨著近幾年市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的飛躍發(fā)展，眾多企業(yè)都選擇以公司上市的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展和壯大。上市企業(yè)的目的不僅僅是吸收更多的權(quán)益資本來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，最終目標(biāo)是使股東的共同利益最大化。要實(shí)現(xiàn)這一重要目標(biāo)，不能依賴傳統(tǒng)生產(chǎn)要素的發(fā)展。此時(shí)公司的管理非常重要。通過(guò)組織、控制和協(xié)調(diào)公司的所有資源，可以更有序地安排業(yè)務(wù)管理活動(dòng)，并通過(guò)最大限度地利用資本實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，應(yīng)該是體現(xiàn)企業(yè)的資產(chǎn)狀況和持續(xù)盈利能力，并突出市場(chǎng)對(duì)公司評(píng)估的一個(gè)綜合價(jià)值。反映企業(yè)價(jià)值的最主要參考指標(biāo)從對(duì)內(nèi)來(lái)講是指所有者權(quán)益和長(zhǎng)期獲利能力，而從外部來(lái)說(shuō)，企業(yè)的公開資本市場(chǎng)認(rèn)可價(jià)格即市值的體現(xiàn)。以企業(yè)價(jià)值的最大化為發(fā)展目標(biāo)，更多從實(shí)際出發(fā)，在現(xiàn)實(shí)中不僅要考慮企業(yè)本身的市場(chǎng)價(jià)值，也要兼顧風(fēng)險(xiǎn)因素，如何與企業(yè)各個(gè)相關(guān)利益者的目標(biāo)相平衡匹配，來(lái)實(shí)現(xiàn)為投資者創(chuàng)造利益的根本。2.2 文獻(xiàn)綜述2.2.1國(guó)外文獻(xiàn)綜述在歐美發(fā)展成熟的證券資本市場(chǎng)，大多是采用注冊(cè)制發(fā)行審核制度，因此擬上市企業(yè)的IPO成功通過(guò)率較高，對(duì)如何成功上市外國(guó)市場(chǎng)并沒(méi)有給予過(guò)多關(guān)注，他們更多關(guān)注上市之后如何進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，存續(xù)等問(wèn)題，故對(duì)本文有參考價(jià)值的相關(guān)文獻(xiàn)不多。FeiJiang&LawrenceLeger(2009)在通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)2002年后新股發(fā)行監(jiān)管制度的變化，對(duì)于IPO的上市后的績(jī)效有很大的影響。中國(guó)的IPO市場(chǎng)與其他市場(chǎng)的IPO相比，最大的不同之處在有著很高的回報(bào)率。在監(jiān)管制度出臺(tái)后，這種情況才有所轉(zhuǎn)讓，異常的收益率下降了43.3%，企業(yè)進(jìn)行IPO的風(fēng)險(xiǎn)也在增加，高異常收益率的情形得到很大的改善。Dalziel等（2010）等人認(rèn)為，公司治理的高成本將影響公司發(fā)展和IPO成功。為了滿足上市要求，IPO過(guò)程消耗了公司大量的人力、物力和財(cái)力。如果公司的資源大量分散，很可能會(huì)陷入一個(gè)惡性循環(huán)，IPO失敗的可能性會(huì)增加。Piotroski等（2014）驗(yàn)證了政治關(guān)系與IPO進(jìn)程之間的關(guān)系，并發(fā)現(xiàn)良好的地方政府關(guān)系可以加速IPO進(jìn)程。許多政府官員強(qiáng)烈堅(jiān)持發(fā)展資本市場(chǎng)，為了創(chuàng)造權(quán)力尋租的環(huán)境。Campbelletal.(2014)研究表明，有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息的信息可以預(yù)測(cè)未來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特定風(fēng)險(xiǎn)，并向投資者表達(dá)風(fēng)險(xiǎn)信息，從而為風(fēng)險(xiǎn)信息的強(qiáng)制監(jiān)督管理提供經(jīng)驗(yàn)支持。美國(guó)證券交易委員會(huì)定期發(fā)布書面意見，其中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)因素的聲明主要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)因素的不確定性和不完整信息。企業(yè)必須通過(guò)說(shuō)明、修改，以及改變未來(lái)信披等方式。ArnabBhattacharya（2016）通過(guò)采用45個(gè)國(guó)家的中小企業(yè)的債務(wù)及股權(quán)融資背景數(shù)據(jù)，并且基于印度當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)中小企業(yè)的融資實(shí)例對(duì)比分析，來(lái)論述中小企業(yè)如何獲得資本的認(rèn)可。從中發(fā)現(xiàn)對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)及中小企業(yè)獲得融資的基本難點(diǎn)都集中在優(yōu)先生存，再發(fā)展，是否可以獲得盈利等幾方面?；谌绻鉀Q創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的核心問(wèn)題，其中之一就是通過(guò)IPO上市來(lái)跨越財(cái)務(wù)發(fā)展困境。因?yàn)橥ㄟ^(guò)上市后可以提升企業(yè)的知名度和曝光度，更有利于它們獲得資本的青睞，但同樣也會(huì)發(fā)展這些企業(yè)因?yàn)槟嫦蜻x擇和信息不對(duì)稱的緣故也很難再?gòu)钠渌耐顿Y者中獲得更多權(quán)益融資。Ma,Wenbo等(2021)通過(guò)在對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)2010至2019年期間上報(bào)IPO流程的1878多家企業(yè)為樣本數(shù)據(jù)研究表明，如果在IPO過(guò)程中，出現(xiàn)過(guò)誤導(dǎo)性的信息披露，就很難獲取首發(fā)通過(guò)。通過(guò)數(shù)據(jù)分析中發(fā)現(xiàn)，大部分的誤導(dǎo)信息都發(fā)生在財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上，特別是那些有高杠桿運(yùn)營(yíng)及細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)，出現(xiàn)誤導(dǎo)信息的概率最高，而同時(shí)也發(fā)現(xiàn)目前對(duì)于那些已經(jīng)上市的經(jīng)營(yíng)企業(yè)中也出現(xiàn)了誤導(dǎo)性信息披露事件，那它的股票收益率都會(huì)很低。CheungYL等（2009）通過(guò)中國(guó)1996年至2009年中國(guó)A股市場(chǎng)上市公司的合規(guī)條件及監(jiān)管制度研究表明。中國(guó)初期的IPO市場(chǎng)監(jiān)管變化雖然隨著時(shí)間的推移而在不斷完善，但實(shí)際上并不存在單一性的。IPO的監(jiān)管框架從過(guò)度限制到過(guò)度不限制，然后通過(guò)附加限制等辦法在不斷進(jìn)行微調(diào)。通過(guò)記錄樣本期內(nèi)數(shù)據(jù)的監(jiān)管改革路徑，并研究了這些監(jiān)管改革對(duì)A股市場(chǎng)IPO抑價(jià)的影響。研究表于，監(jiān)管框架的不斷變化對(duì)于IPO抑價(jià)影響具有政策意義。2.2.2國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述（1）從上市制度角度研究許龍飛（2021）在研究了注冊(cè)制申請(qǐng)對(duì)企業(yè)IPO的影響后提出，企業(yè)在IPO準(zhǔn)備過(guò)程中，首先應(yīng)了解注冊(cè)制和審核制的側(cè)重點(diǎn)與差異。審核制下相對(duì)嚴(yán)格，而注冊(cè)制則不同，原則上只要申報(bào)企業(yè)披露的信息真實(shí)有效，又可以獲得投資人認(rèn)可，即可獲準(zhǔn)注冊(cè)。注冊(cè)制對(duì)企業(yè)IPO申請(qǐng)具有非常關(guān)鍵的影響。企業(yè)首先用具備自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)符合市值要求，注重自身發(fā)展能力，哪怕短時(shí)期沒(méi)有盈利或還需要時(shí)間去實(shí)現(xiàn)盈利，只要不斷提升經(jīng)營(yíng)與管理水平，強(qiáng)化突出如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的能力，最大限度提升企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，才有可能順利實(shí)現(xiàn)IPO。朱寧等（2020）通過(guò)以我國(guó)資本市場(chǎng)的首次公開募股制度與美國(guó)的直接上市制度做比較，結(jié)合我國(guó)正在實(shí)施的注冊(cè)制改革，對(duì)于企業(yè)的股票發(fā)行與上市審查由政府監(jiān)管轉(zhuǎn)向市場(chǎng)決定的邏輯性轉(zhuǎn)變。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是企業(yè)能否成功發(fā)行與上市取決于是否符合發(fā)行、上市及信息披露的法規(guī)要求，而非監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)。探討公司發(fā)行與上市政策法律基礎(chǔ)的變革，得出初步結(jié)論認(rèn)為實(shí)行注冊(cè)制后，交易所依照規(guī)定的發(fā)行上市條件和信息披露等方面要求來(lái)負(fù)責(zé)股票發(fā)行與上市的審核，而決定企業(yè)能否在交易所上市的權(quán)限也更多的掌握在交易所手上。焦兵（2020）在對(duì)比現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和注冊(cè)制的異同點(diǎn)后認(rèn)為科創(chuàng)板上市門檻比實(shí)際要求更高。一來(lái)，其重點(diǎn)是主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、新興技術(shù)、可獲市場(chǎng)認(rèn)可高的高科技創(chuàng)造創(chuàng)新企業(yè)，特別是在扶持環(huán)保能源、信息技術(shù)、高精尖裝備、新型材料、碳中以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。相比之下，創(chuàng)業(yè)板的包容性更高一些，主要服務(wù)于成長(zhǎng)型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類企業(yè)，扶持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型及與這些新業(yè)態(tài)進(jìn)行深度融合。綜合來(lái)看，化妝品行業(yè)目前更適合選擇創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行IPO。從眾多相關(guān)文獻(xiàn)中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)IPO成功的經(jīng)驗(yàn)，不僅是在于要擁有合理的公司治理結(jié)構(gòu)及強(qiáng)大生命力，但同時(shí)也更應(yīng)具有未來(lái)可持續(xù)發(fā)展能力；而企業(yè)IPO失敗的原因，主要還是集中在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理中出現(xiàn)的各種問(wèn)題，以及盈利能力不足，另一方面也有對(duì)上市的時(shí)機(jī)及路徑選擇不正確的因素。鄭啟華等（2011）就商業(yè)模式、技術(shù)水平、資本金到位情況、主營(yíng)業(yè)務(wù)問(wèn)題等方面對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件進(jìn)行分析，并指出發(fā)行人應(yīng)關(guān)注創(chuàng)新能力、盈利能力和成長(zhǎng)性方面的問(wèn)題。陳賽紅等（2012）從企業(yè)出資情況、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、股權(quán)激勵(lì)和稅收等方面對(duì)擬上市企業(yè)IPO中可能存在問(wèn)題進(jìn)行了梳理，指出企業(yè)應(yīng)及時(shí)妥善處理IPO過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，以防阻礙上市進(jìn)程。宋國(guó)良等（2014）從注冊(cè)制改革的推行是我國(guó)逐漸向成熟、開放資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵點(diǎn)。其表現(xiàn)形式是，發(fā)行人申請(qǐng)首次股票發(fā)行資格時(shí)，應(yīng)當(dāng)依法將需要公開披露的所有資料完全準(zhǔn)確無(wú)誤地向相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行申報(bào)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)，只對(duì)申報(bào)提交文件中描述的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性做是否合規(guī)、遺漏等的形式審核，并把對(duì)發(fā)行企業(yè)的質(zhì)量評(píng)估交給券商等中介機(jī)構(gòu)、投資人來(lái)做自行評(píng)估判斷做出決定。其目的就是期望通過(guò)此次改革，解決過(guò)往新股發(fā)行中存在的普遍問(wèn)題，并以此來(lái)推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)完善及優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的資本運(yùn)作道路。（2）從企業(yè)價(jià)值角度研究陳默和陳涵涵（2008）發(fā)現(xiàn)，目前申請(qǐng)IPO的公司存在財(cái)務(wù)問(wèn)題。公司不具有真正的完全獨(dú)立性、關(guān)聯(lián)方獨(dú)立性、頻繁的關(guān)聯(lián)交易。企業(yè)不具備可盈利的能力。其次，公司往往缺乏社會(huì)責(zé)任，經(jīng)常損害公眾投資者的利益。建議上市公司實(shí)際上可以實(shí)現(xiàn)五個(gè)獨(dú)立、五個(gè)開放，并必須關(guān)注相關(guān)問(wèn)題。建議上市公司將真正實(shí)現(xiàn)“五個(gè)獨(dú)立、五個(gè)解放”，重視關(guān)聯(lián)交易，徹底有效地解決貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題和挑戰(zhàn)。何利民（2013）分析了2005年至2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、消費(fèi)的增加、城市化的加速、商業(yè)地產(chǎn)需求的迫切性，以及巨大的市場(chǎng)容量和廣闊的市場(chǎng)前景為中國(guó)公司上市提供了必要條件。同時(shí)，通過(guò)對(duì)7家公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行分析，得出結(jié)論，品牌知名度提高，市場(chǎng)開發(fā)能力增強(qiáng)，上市公司平臺(tái)上有很多人才，為企業(yè)的發(fā)展提供了人的安全保障。在上市公司的監(jiān)督管理制度下，加強(qiáng)了內(nèi)部控制水平和管理能力，此次上市募集了大量資金，為企業(yè)的發(fā)展提供了資金支持。為了讓公司做大，擁抱資本市場(chǎng)是十分必要。王曉巍,陳逢博（2014）創(chuàng)業(yè)板上市公司的股份制架構(gòu)是企業(yè)管理的關(guān)鍵內(nèi)容之一，并直接影響其企業(yè)價(jià)值。在創(chuàng)業(yè)板上市掛牌股份公司，需要適當(dāng)增加并保持一定股權(quán)集中度，這樣才能充分鼓勵(lì)投資人參與企業(yè)管理和監(jiān)督活動(dòng)，有助于提升企業(yè)價(jià)值，但要防止某單一股東對(duì)企業(yè)的擁有絕對(duì)控制權(quán)，應(yīng)該采取通過(guò)實(shí)施多層次的股權(quán)結(jié)構(gòu)改造，以均衡第一大股東與其他股東相互間的利益。同時(shí)，也可以合理提高企業(yè)法人股持股比率，做為企業(yè)的外援后備力量，可以增強(qiáng)股東對(duì)管理層的監(jiān)督。張奧平（2019）預(yù)計(jì)將重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)上市的核心如何不能滿足財(cái)務(wù)指標(biāo)的需求，而是如何在全面改革的未來(lái)實(shí)現(xiàn)更多的市場(chǎng)價(jià)值。為了實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資本化，實(shí)現(xiàn)一級(jí)可持續(xù)的股票貸款至關(guān)重要。股票貸款的成功實(shí)現(xiàn)是公司初始市場(chǎng)價(jià)值的體現(xiàn)。通過(guò)運(yùn)營(yíng)可以提高專業(yè)管理水平，提高專業(yè)技能，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，從而增加公司的產(chǎn)品和服務(wù)，從而獲得更多的市場(chǎng)支配地位，增加市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的收入和利潤(rùn)創(chuàng)造能力，市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)一步增加。王莉（2020）認(rèn)為，公司的最高管理層應(yīng)該更加關(guān)注市場(chǎng)份額和項(xiàng)目產(chǎn)出，財(cái)務(wù)管理只會(huì)為項(xiàng)目提供服務(wù)，更傾向于項(xiàng)目產(chǎn)出，并能夠充分理解成本管理的關(guān)鍵作用。如果經(jīng)理缺乏財(cái)務(wù)管理知識(shí)，只關(guān)注內(nèi)部施工公司的要求和營(yíng)業(yè)收入的需求，那么項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)另一側(cè)的質(zhì)量要求就會(huì)降低。在管理過(guò)程中，主要項(xiàng)目經(jīng)理通常負(fù)責(zé)相關(guān)項(xiàng)目的生產(chǎn)、進(jìn)度、質(zhì)量和財(cái)務(wù)管理。在這種情況下，項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)績(jī)效收入更感興趣，但對(duì)預(yù)付款和項(xiàng)目材料、勞動(dòng)力和費(fèi)用的過(guò)程監(jiān)督不感興趣。沒(méi)有足夠的精力來(lái)控制流程細(xì)節(jié)。只有認(rèn)識(shí)到自身財(cái)務(wù)管理過(guò)程中存在的不足和問(wèn)題，才能合理制定適當(dāng)?shù)拇胧？梢詮氖屡c改進(jìn)財(cái)務(wù)管理會(huì)計(jì)相關(guān)的有效財(cái)務(wù)管理，將其與項(xiàng)目的評(píng)估和評(píng)估系統(tǒng)相連接，參與財(cái)務(wù)管理人員，并給他們一些空間。王濤（2021）認(rèn)為持續(xù)盈利是企業(yè)上市的基本條件，也是IPO上市的關(guān)鍵。公司盈利主要表現(xiàn)為收入、毛利率、利潤(rùn)來(lái)源的可持續(xù)性和穩(wěn)定性。市公司管理辦法對(duì)企業(yè)收入指數(shù)有明確的要求。營(yíng)業(yè)收入的真實(shí)性和規(guī)范性是IPO審計(jì)的重點(diǎn)，也是后期信息披露的重要審計(jì)內(nèi)容。上市前，公司需要在上市要求之前進(jìn)行規(guī)劃，以確保治理合規(guī)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化和業(yè)務(wù)連續(xù)性。登記制度的實(shí)施并不容易列出。另一方面，它強(qiáng)調(diào)了上市公司的后監(jiān)管，要求上市公司的公司能力。第三章 化妝品企業(yè)IPO的策略研究 3.1 企業(yè)IPO的路徑選擇3.1.1國(guó)內(nèi)IPO上市地點(diǎn)的選擇首先，在對(duì)上市地點(diǎn)選擇時(shí)，并不僅是選擇交易所，同時(shí)也是選擇企業(yè)未來(lái)的股東。所以在預(yù)先可以對(duì)比各地交易所的上市條件，同時(shí)也要參照對(duì)比行業(yè)或區(qū)域內(nèi)，同等規(guī)模、同類業(yè)務(wù)發(fā)展方向的企業(yè)在不同市場(chǎng)中反應(yīng)的估值水平。再來(lái)根據(jù)自身的具體企業(yè)特點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)的模式，財(cái)務(wù)狀況，未來(lái)發(fā)展方向，及上市目標(biāo)來(lái)選擇合適的上市地點(diǎn)，從而達(dá)到上市成果的收益最大化。就國(guó)內(nèi)目前已經(jīng)上市的化妝品企業(yè)來(lái)看，絕大部分還是選擇在主板和中小板。下表中看到的各交易所明確硬性要求條件之外，還有可能針對(duì)不同行業(yè)的偏好。比如，深圳中小企業(yè)板更偏好一些成長(zhǎng)型、新興科技型企業(yè)，其中還有不少擁有國(guó)家級(jí)專利技術(shù)和研發(fā)項(xiàng)目的企業(yè)，科技屬性會(huì)是加分項(xiàng)。表3-1國(guó)內(nèi)主要資本市場(chǎng)上市條件對(duì)比市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)隨著國(guó)際和國(guó)內(nèi)環(huán)境的變化而變化。疫情和海外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的雙重壓力使許多公司受到嚴(yán)重打擊。為了促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇和進(jìn)一步發(fā)展，政府大力鼓勵(lì)資本市場(chǎng)改革，以鼓勵(lì)行業(yè)最佳上市公司加速發(fā)展。這是化妝品公司在劣勢(shì)環(huán)境下變得強(qiáng)大的必要途徑，需要深入了解資本市場(chǎng)和具體政策。最重要的是主板，它是資本市場(chǎng)最重要的組成部分，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要參考。然而，相應(yīng)的主板對(duì)企業(yè)IPO有嚴(yán)格的審查條件。在數(shù)據(jù)發(fā)布之前（主板發(fā)布之后），主板的總需求必須達(dá)到三千萬(wàn)元或更多。至于過(guò)去的管理期，主板上市的需求已經(jīng)三年多沒(méi)有中斷，這與企業(yè)董事會(huì)和創(chuàng)始董事會(huì)的要求是一致的，但在新董事會(huì)要求后超過(guò)一年、兩年或兩年以上。在管理方面，主板上市的需求披露了當(dāng)前三個(gè)財(cái)年的情況，沒(méi)有虧損和總利潤(rùn)超過(guò)三千萬(wàn)元的要求?，F(xiàn)金流也有一定的數(shù)據(jù)要求，超過(guò)伍仟萬(wàn)元/年或一共超過(guò)叁億元。相比之下，創(chuàng)業(yè)板專注于兩年的情況，對(duì)具體金額的需求遠(yuǎn)小于主板。新三板中沒(méi)有具體數(shù)據(jù)。一些領(lǐng)域有新四板數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，但它們要低得多。在無(wú)形資產(chǎn)比率方面，主板上市要求低于20%，其他資本市場(chǎng)目前沒(méi)有明確的有限數(shù)據(jù)。在高層管理和治理方面，主板市場(chǎng)呼吁在過(guò)去三年中保持穩(wěn)定，并消除虛假會(huì)計(jì)報(bào)告。其他資本市場(chǎng)板塊概括一下就是：中小在各項(xiàng)要求尤其是資金方面明顯低于主板，是企業(yè)退而求其次的選擇，創(chuàng)業(yè)板對(duì)業(yè)務(wù)有嚴(yán)格的研發(fā)需求，創(chuàng)新板在創(chuàng)業(yè)板的基礎(chǔ)上不斷深化，是注冊(cè)制改革的先驅(qū)。但由于科創(chuàng)板對(duì)于所屬行業(yè)有明確指示所以化妝品進(jìn)軍科創(chuàng)板還有待考量。3.1.2國(guó)內(nèi)IPO上市周期企業(yè)上市發(fā)行從醞釀到實(shí)現(xiàn)發(fā)行要經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)時(shí)間。過(guò)去IPO審批期相當(dāng)漫長(zhǎng)，很多擬IPO企業(yè)為了爭(zhēng)取審核時(shí)間的優(yōu)勢(shì)都會(huì)提前搶著去排隊(duì)。比如，企業(yè)本來(lái)正常應(yīng)該以2015年-2017年作為申報(bào)期，但為了搶時(shí)間會(huì)選擇以2016年-2019年上半年（或前3季度）作為申報(bào)期搶先申報(bào)，等到反饋時(shí)再補(bǔ)充2020年年報(bào)。香港創(chuàng)業(yè)板、國(guó)內(nèi)中小板和創(chuàng)業(yè)板為上市輔導(dǎo)期1到3年，還不包括排隊(duì)期。就2021年上半年數(shù)據(jù)顯示，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委、上交所科創(chuàng)板和深交所創(chuàng)業(yè)板上市委就收到共計(jì)審核215家公司的IPO申請(qǐng)，其中拿到過(guò)會(huì)文件的公司為203家，10家公司被否，2家公司暫緩審議，過(guò)會(huì)率約為94%。上會(huì)被否的公司中，科創(chuàng)板占3家，主板占3家，創(chuàng)業(yè)板占4家。而科創(chuàng)板、主板、創(chuàng)業(yè)板平均上會(huì)周期分別為195.75天、374.59天、238.52天。所以，上市前的對(duì)于所需要耗費(fèi)的周期需要有個(gè)充分的預(yù)案，如何規(guī)劃好事務(wù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，提前做好相應(yīng)準(zhǔn)備工作。3.1.3國(guó)內(nèi)IPO上市成本中國(guó)IPO上市的成本與證券市場(chǎng)的需求略有不同。完全上市成本主要可分為顯性成本和隱性成本。本文討論了明確公開可查的顯性成本。主要主導(dǎo)成本包括上市成本、交易成本、中介成本和其他輔助成本。上市成本和交易成本包括初始上市費(fèi)用、發(fā)行成本和年度費(fèi)用。上市輔導(dǎo)費(fèi)主要是指上市過(guò)程中需要支付的必要中介費(fèi)用，包括證券公司的接收和推薦費(fèi)用、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和其他咨詢服務(wù)的審計(jì)費(fèi)用。其他輔助費(fèi)用主要是指包含媒體宣傳、物料印制、公關(guān)營(yíng)銷、路演推廣等用于一切相關(guān)輔助工作的雜費(fèi)及非預(yù)料性支出等等。相對(duì)而言，由于中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于不同市場(chǎng)以及不同類型企業(yè)存在較大差異，因此也可將其做為選擇發(fā)行市場(chǎng)成本的重要考慮因素。目前，我國(guó)證券資本市場(chǎng)IPO的收取費(fèi)用一般約為上市總籌資額的10%至15%左右。3.2化妝品企業(yè)境內(nèi)上市的SWOT3.2.1優(yōu)勢(shì)上市是公司實(shí)現(xiàn)多渠道融資的一種手段，公司通過(guò)上市可以一次性地獲得股權(quán)性資金以支持企業(yè)的發(fā)展。上市是公司、股東及高管價(jià)值實(shí)現(xiàn)的最佳方式，凈資產(chǎn)不再是衡量公司及股東價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，公司市值將成為衡量?jī)r(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。在發(fā)行價(jià)格與再融資方面：一是境內(nèi)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較低。境內(nèi)外市場(chǎng)在供求關(guān)系上存在很大不同，在境內(nèi)發(fā)行的股票能夠得到境內(nèi)投資者的踴躍認(rèn)購(gòu)。尤其是中小企業(yè)在境外發(fā)行股票，往往存在沒(méi)有足夠投資者認(rèn)購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能發(fā)行失敗。二是本土投資者對(duì)公司的運(yùn)作環(huán)境和產(chǎn)品更為了解，公司股票的價(jià)值容易得到真實(shí)的反映。三是本土投資者對(duì)公司的認(rèn)知，有利于提高公司股票的流動(dòng)性，因而境內(nèi)公司股票的平均日換手率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于在境外上市的中國(guó)公司股票。四是境內(nèi)市場(chǎng)中小企業(yè)發(fā)行市盈率一般在20-30倍左右，發(fā)行價(jià)格是境外市場(chǎng)的2倍左右，而且因?yàn)榱鲃?dòng)性強(qiáng)，中小板公司日均換算手率達(dá)4.95%，二級(jí)市場(chǎng)市盈率平均50倍左右，上市公司再融資比較容易。在上市成本方面：首次公開募股的成本起初很低。根據(jù)發(fā)行的上市價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，收到的證券承銷費(fèi)一般不到貸款總額的3%，上市總成本一般不到融資總額的5%。即使退款超過(guò)費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，一般也低于海外市場(chǎng)。此外，中國(guó)證券公司收到的認(rèn)購(gòu)成本正在下降。其次，每年支付的成本很低。國(guó)內(nèi)上市公司的審計(jì)成本、支付給交易所的上市費(fèi)用以及其他持續(xù)成本遠(yuǎn)低于海外市場(chǎng)。此外，由于海外市場(chǎng)上市的維護(hù)成本，需要向信息披露人員和現(xiàn)場(chǎng)邀請(qǐng)的財(cái)務(wù)總監(jiān)支付大量費(fèi)用。在廣告宣傳方面：如果在中國(guó)上市，公司可以大大提高其在中國(guó)的聲譽(yù)。首先，國(guó)內(nèi)上市是企業(yè)品牌建設(shè)的重要組成部分。成為國(guó)內(nèi)上市公司是榮譽(yù)的象征。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)質(zhì)量、規(guī)模和盈利能力的要求很高。上市公司應(yīng)該是質(zhì)量好、有前途的公司，這具有一定的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)有超過(guò)1億投資者，產(chǎn)品市場(chǎng)主要在中國(guó)上市，使中國(guó)有可能了解公司及其產(chǎn)品，建立信心，并為公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)帶來(lái)便利。3.2.2劣勢(shì)《公司法》及上市規(guī)則中對(duì)股東的股份交易都有一年的鎖定期。受國(guó)際資本市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，企業(yè)和投資者將面臨更大的不確定性。申請(qǐng)程序很復(fù)雜，中介費(fèi)用也是需要考量的因素。監(jiān)督管理越來(lái)越嚴(yán)格。此外，化妝品公司很難做到這一點(diǎn)，因?yàn)樗枰趪?guó)內(nèi)上市時(shí)獲得豐厚的利潤(rùn)。股票期權(quán)激勵(lì)政策力度大，實(shí)施難度大，激勵(lì)效果嚴(yán)重不足。國(guó)內(nèi)上市制度相對(duì)僵化：只有增量發(fā)行、上市和發(fā)行捆綁發(fā)行沒(méi)有發(fā)行。根據(jù)公司規(guī)定，股東人數(shù)必須在200人以內(nèi)。公司以更高的價(jià)格發(fā)行股票。外國(guó)投資者不熟悉中國(guó)公司，因?yàn)樗鼈冎饕谥袊?guó)。此外，國(guó)內(nèi)化妝品公司通常不注重管理，而是強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)。而且，該行業(yè)擴(kuò)散政策的制定更加專業(yè)化，商業(yè)與金融之間的信息傳遞存在一定障礙，對(duì)商業(yè)會(huì)計(jì)的理解不足，無(wú)法跟隨商業(yè)發(fā)展的進(jìn)程。接下來(lái)，國(guó)內(nèi)化妝品公司往往采用分銷模式和直銷模式。制造商通過(guò)執(zhí)行促銷政策向客戶提供持續(xù)的回扣。管理層需要估計(jì)最終經(jīng)銷商的未結(jié)算回扣。上述估算的準(zhǔn)確性會(huì)影響收入支票的金額?；瘖y品行業(yè)具有低單價(jià)、大量銷售、大量商品和大量與財(cái)務(wù)系統(tǒng)相關(guān)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，例如，終點(diǎn)、客戶終端庫(kù)存、客戶和未付費(fèi)用。因此，與常規(guī)制造商相比，這個(gè)行業(yè)需要更多的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)輸入和維護(hù)。除了財(cái)務(wù)問(wèn)題，化妝品行業(yè)的IPO還存在許多問(wèn)題，例如著重概念輕品質(zhì)、規(guī)范程度低，以及品牌的聲譽(yù)不被廣大消費(fèi)者認(rèn)可。因此，如果想實(shí)現(xiàn)公司成功的IPO，必須全面面對(duì)這些問(wèn)題，拿出一個(gè)解決方案。3.2.3挑戰(zhàn)在《化妝品衛(wèi)生監(jiān)督條例》施行三十年后，牽系中國(guó)化妝品行業(yè)七萬(wàn)多家企業(yè)的行業(yè)“基本法”迎來(lái)更新。2020年6月29日，新制定的《化妝品監(jiān)督管理?xiàng)l例》（以下簡(jiǎn)稱“新規(guī)”）正式公布，并于2021年1月1日起施行。新規(guī)提出，對(duì)化妝品產(chǎn)品和原料分別實(shí)行分類管理，新原料申請(qǐng)寬進(jìn)嚴(yán)出：普通化妝品備案管理，特殊化妝品注冊(cè)管理；風(fēng)險(xiǎn)較高新原料注冊(cè)管理，其他新原料備案管理。同時(shí)新條例放開新原料申報(bào)，規(guī)定限定批復(fù)時(shí)間，不僅如此，新規(guī)配套的近10部相關(guān)配套政策密集征求意見。包括《化妝品功效宣稱評(píng)價(jià)（征求意見稿）》、《化妝品注冊(cè)與備案資料規(guī)范（征求意見搞）》和《化妝品標(biāo)簽管理辦法（征求意見稿）》等，涉及產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)。行業(yè)迎來(lái)全新的政策及監(jiān)管環(huán)境，進(jìn)入新“基本法”時(shí)代，對(duì)化妝品企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和上市等提出了挑戰(zhàn)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)美妝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)早已進(jìn)入紅海競(jìng)爭(zhēng)階段，除開傳統(tǒng)美妝品牌珀萊雅、百雀羚及御泥坊等，還有新銳國(guó)產(chǎn)美妝品牌完美日記、花西子等的崛起。而后浪們“猛于虎”的勢(shì)頭對(duì)傳統(tǒng)品牌沖擊不可小覷，完美日記率先奪得“國(guó)貨美妝第一美股”桂冠動(dòng)作，對(duì)傳統(tǒng)美妝品牌們的打擊可不小。

總的來(lái)看，眾多品牌要想上市，道阻且長(zhǎng)，要想上市首先得披露更多自身的數(shù)據(jù)情況，與此同時(shí)還得講述一個(gè)更加有支撐點(diǎn)的故事吸引資本關(guān)注以及在競(jìng)爭(zhēng)激烈的美妝賽道突出重圍。3.2.4機(jī)遇法規(guī)的變革是驅(qū)動(dòng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)向前發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，而伴隨著新規(guī)的落地，中國(guó)化妝品產(chǎn)業(yè)也將迎來(lái)歷史性轉(zhuǎn)變。從另一方面來(lái)看，新規(guī)有望推動(dòng)行業(yè)進(jìn)一步向規(guī)范化、專業(yè)化發(fā)展，利好規(guī)范經(jīng)營(yíng)、重視研發(fā)的龍頭企業(yè)。當(dāng)前化妝品監(jiān)管工作面臨前所未有的形勢(shì)，化妝品法規(guī)體系以前所未有的速度加快健全完善，化妝品技術(shù)支撐體系以前所未有的力度系統(tǒng)構(gòu)建，我國(guó)化妝品產(chǎn)業(yè)生機(jī)蓬勃，面臨前所未有的發(fā)展機(jī)遇。3.3制約公司IPO成功的因素分析3.3.1主體資格根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求，擬上市公司中，股東對(duì)公司的出資無(wú)瑕疵，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，不存在潛在沖突或風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)去三年中，控股股東、實(shí)際統(tǒng)治者、管理層、主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)沒(méi)有發(fā)生重大變化，管理層保持穩(wěn)定。最近對(duì)IPO審計(jì)案例的研究表明，主體的資格存在一些缺陷，主要表現(xiàn)在以下幾類：歷史投資缺陷、管理層的嚴(yán)重變化或?qū)?shí)際統(tǒng)治者的認(rèn)可，如股票糾紛。（1）歷史出資歷史出資問(wèn)題主要分為兩類。一個(gè)是投資者沒(méi)有充分出資，另一個(gè)是不動(dòng)產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)。特別是，資金短缺、虛假股權(quán)、股東股權(quán)和承諾股權(quán)、未經(jīng)授權(quán)交付土地、房地產(chǎn)和車輛等真實(shí)資本、轉(zhuǎn)讓、實(shí)物和非貨幣財(cái)產(chǎn)之間的差異不足，價(jià)格明顯不足，而國(guó)家資本轉(zhuǎn)移過(guò)程中出現(xiàn)的差異就是資本。至于歷史出資問(wèn)題，不僅公司的股東利益受到影響，證券監(jiān)督委員會(huì)感興趣的誠(chéng)意問(wèn)題也受到影響。在商業(yè)社會(huì)中，誠(chéng)實(shí)扮演著重要的角色。歷史出資存在缺陷，這將影響社會(huì)的完整性。（2）經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性證監(jiān)會(huì)要求擬上市公司的實(shí)際控制人在最近3年沒(méi)有發(fā)生重大變更，其目的在于保證公司的控制權(quán)穩(wěn)定，從而確定繼續(xù)公司利益和發(fā)展的能力，避免公司這一問(wèn)題的嚴(yán)重不確定性，并在投資者做出投資決策時(shí)對(duì)公司的可持續(xù)盈利和發(fā)展做出明確預(yù)期。公司的管理政策、管理決策以及管理層的任免均由公司控制權(quán)決定和控制。隨著公司控制權(quán)的變化，上市公司的盈利能力和發(fā)展存在很大的不確定性?？傮w而言，報(bào)告期內(nèi)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)變化不大。一般而言，公司的主要業(yè)務(wù)在短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生變化。然而，許多上市公司的產(chǎn)品和服務(wù)類型的結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式發(fā)生了嚴(yán)重變化，這引起了證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。（3）股權(quán)糾紛根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求，擬上市公司在股權(quán)方面應(yīng)該做到股權(quán)清晰，并且沒(méi)有重大的權(quán)屬糾紛。對(duì)于一定數(shù)量的股票，上市公司必須確保股票的所有權(quán)和固定數(shù)量的股份，不存在受托持有和代理持有等情形。一般來(lái)說(shuō)，公司的所有權(quán)存在嚴(yán)重爭(zhēng)議。這意味著，股份的收購(gòu)和損失可能會(huì)影響實(shí)際統(tǒng)治者的身份，或者控股股東的主導(dǎo)地位可能會(huì)發(fā)生變化，股份數(shù)量超過(guò)了比率，即使它們不會(huì)改變或影響。3.3.2公司獨(dú)立性公司的獨(dú)立性主要分為內(nèi)部獨(dú)立性和外部獨(dú)立性。內(nèi)部獨(dú)立與兩點(diǎn)有關(guān)，主要是關(guān)聯(lián)交易和橫向競(jìng)爭(zhēng)。外部獨(dú)立性的最重要方面是單個(gè)供應(yīng)商的高度依賴性。由于許多供應(yīng)商和客戶是焦點(diǎn)，許多上市公司被排除在IPO之外。事實(shí)上，影響上市公司獨(dú)立性的因素很多。一旦上市公司嚴(yán)重依賴大股東，這實(shí)際上是大股東受益的工具，這是一個(gè)普遍的問(wèn)題。因此，證監(jiān)會(huì)現(xiàn)在是審查上市公司IPO的重點(diǎn)之一。根據(jù)幾家上市公司的IPO經(jīng)驗(yàn)分析，如果公司缺乏獨(dú)立性，很難通過(guò)審查。（1）關(guān)聯(lián)交易隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，關(guān)聯(lián)交易的出現(xiàn)是必然的。在我國(guó)，關(guān)聯(lián)交易普遍存在于上市公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中。公平的關(guān)聯(lián)交易可以為公司帶來(lái)大量利益，優(yōu)化公司資源配置，降低交易成本，實(shí)現(xiàn)公司利潤(rùn)最大化。然而，不公平的關(guān)系交易可能是控制公司的一種手段。公司股東和其他關(guān)聯(lián)方通過(guò)不正當(dāng)關(guān)系轉(zhuǎn)移稅收和利潤(rùn)，增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，失去了公司的獨(dú)立性，并導(dǎo)致公司陷入財(cái)務(wù)困境。同時(shí)，這種不公平的關(guān)系將損害小股東和投資者的利益，因?yàn)樗麄兪チ丝陀^評(píng)估公司業(yè)績(jī)的根本目標(biāo)。證監(jiān)會(huì)在審核上市公司IPO時(shí)，將重點(diǎn)關(guān)注三項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易的使用，即關(guān)聯(lián)資金的使用，以及關(guān)聯(lián)銷售和關(guān)聯(lián)交易的分離。關(guān)聯(lián)方資金占用：公司官員應(yīng)利用與公司的關(guān)系占用公司資金，這稱為相關(guān)資金占用。另一方面，證監(jiān)會(huì)主要審查上市公司：一是上市公司是否持有報(bào)告期內(nèi)使用的金額、申請(qǐng)、時(shí)間和相關(guān)交易程序。二是還款時(shí)間、資金退還、退款金額以及對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響是否合法。第三，上市公司的內(nèi)部控制措施和公司治理結(jié)構(gòu)是否有效控制了相關(guān)資金的占用，并承諾大股東不會(huì)占用上市公司的資源。關(guān)聯(lián)購(gòu)銷：公司利用其與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)，從而操縱公司利潤(rùn)，即為關(guān)聯(lián)購(gòu)銷行為。作為一項(xiàng)日常業(yè)務(wù)，大多數(shù)公司都可以與相關(guān)公司進(jìn)行采購(gòu)和銷售。事實(shí)上，在許多公司，相關(guān)目的地是主要客戶。在一些公司，所有采購(gòu)和銷售活動(dòng)都與相關(guān)目的地相關(guān)。作為資本市場(chǎng)常見的交易形式，證監(jiān)會(huì)在IPO評(píng)估中主要關(guān)注關(guān)聯(lián)公司的買賣：首先，審查程序、交易價(jià)格和價(jià)格公平性之間是否存在縱向關(guān)系，以及參與買賣的公司之間的關(guān)系，并關(guān)注這是否影響公司的獨(dú)立性。關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化：公司大股東為了規(guī)避監(jiān)管其利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行經(jīng)濟(jì)利益的轉(zhuǎn)移，從而將關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行非關(guān)聯(lián)化處理。主要分為三種方式。第一種，在實(shí)質(zhì)意義上依然具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，但是在形式上消失。雖然不是名義上的關(guān)聯(lián)方關(guān)系，但是在一段時(shí)間里，依然可以對(duì)彼此間的交易發(fā)揮影響。第二，故意隱瞞或隱瞞關(guān)系。使用關(guān)聯(lián)公司將合并交易轉(zhuǎn)換為兩個(gè)非合并交易。第三，在公司重組過(guò)程中，潛在參與者通過(guò)多股間接控制上市公司。（2）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)公司的控股股東或?qū)嶋H控制人本身或者其控制的相關(guān)公司，具有與公司相同或相似之處的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，即為同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。確定是否經(jīng)營(yíng)同一業(yè)務(wù)和相關(guān)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)主要如下：一是上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)或與上下經(jīng)營(yíng)相關(guān)的業(yè)務(wù)，二是核心技術(shù)或原材料的來(lái)源地相同的公司或第三方，銷售客戶和原材料供應(yīng)商屬于同一類業(yè)務(wù)。為了達(dá)到證券監(jiān)督委員會(huì)要求的相關(guān)指標(biāo)，上市公司很可能在與上游公司的IPO期間偽造公司的管理和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。成功上市后，該公司可能會(huì)與上游公司合作，以糾正其業(yè)績(jī)，因?yàn)楣疽蛐袠I(yè)波動(dòng)而無(wú)法工作。同時(shí)，當(dāng)上市公司成功上市時(shí)，創(chuàng)始人及其控股公司將進(jìn)入市場(chǎng)，這不僅可能損害上市公司的利潤(rùn)，也可能損害其他中小股東的利潤(rùn)。（3）供銷商依賴如果上市公司過(guò)度依賴原材料供應(yīng)商和產(chǎn)品銷售客戶，公司的獨(dú)立性可能存在缺陷。首先，公司的原材料供應(yīng)商和公司的采購(gòu)路線是否多樣化將直接影響材料價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)力。采購(gòu)路線多樣，價(jià)格談判能力強(qiáng)。另一方面，采購(gòu)路線簡(jiǎn)單，議價(jià)能力較弱，容易被他人控制，影響公司的獨(dú)立性。接下來(lái)，在公司的產(chǎn)品銷售客戶方面，公司的銷售渠道是否集中，將直接影響產(chǎn)品的談判能力。過(guò)度依賴大客戶是上市公司普遍存在的問(wèn)題。在個(gè)別年份，雖然利潤(rùn)對(duì)大公司來(lái)說(shuō)是重要的，但是這種收益具有偶然性以及不穩(wěn)定性，風(fēng)險(xiǎn)大。3.3.3公司運(yùn)行質(zhì)量根據(jù)證券監(jiān)督委員會(huì)的要求，上市公司必須擁有健全的治理結(jié)構(gòu)和完整的內(nèi)部控制體系。在公司的管理過(guò)程中，上市公司必須遵守法律規(guī)定，確保消除違法行為。另一方面，上市公司IPO失敗的原因主要集中在以下三個(gè)方面：公司治理結(jié)構(gòu)不健全、內(nèi)部控制薄弱、違規(guī)生產(chǎn)。（1）治理結(jié)構(gòu)公司治理的改善是為了確保財(cái)務(wù)報(bào)表的可信度，保護(hù)公司資產(chǎn)不受侵犯。在一些公司，特別是在私人公司，股份非常集中，公司治理風(fēng)險(xiǎn)很高，很可能侵犯中小股東的利益。這需要風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)改善治理結(jié)構(gòu)。據(jù)了解，存在公司治理結(jié)構(gòu)，但管理效果不佳。分散的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，能帶來(lái)良好的公司治理結(jié)構(gòu)。如果公司的股權(quán)適中，大股東可以壟斷公司的權(quán)力，阻止公司控制管理層，損害中小股東的利益。由于缺乏其他股東權(quán)利，以及股東有可能與公司的控制權(quán)抗衡，只有少數(shù)股東無(wú)法平衡，公司的管理變得困難，股東缺乏監(jiān)督公司經(jīng)營(yíng)者的能力。結(jié)果，管理層壟斷了權(quán)力，公司陷入了無(wú)序的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。因此，一個(gè)更合適的所有權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該處于中間狀態(tài)，在這種狀態(tài)下沒(méi)有一些差異。在這種情況下，大股東有權(quán)監(jiān)督公司運(yùn)營(yíng)商，并確保公司正常運(yùn)營(yíng)。（2）內(nèi)部控制內(nèi)部控制系統(tǒng)是一系列政策、制度、措施和方法，用于執(zhí)行和實(shí)施公司管理，以控制風(fēng)險(xiǎn)管理和業(yè)務(wù)人員運(yùn)營(yíng)。內(nèi)部控制系統(tǒng)可以確保企業(yè)業(yè)務(wù)目標(biāo)的充分實(shí)現(xiàn)。自2018年以來(lái)，證券監(jiān)管委員會(huì)的重要性已轉(zhuǎn)向可持續(xù)推進(jìn)上市公司內(nèi)部控制制度。隨著這一發(fā)展，上市公司的內(nèi)部控制制度正在逐步完善。內(nèi)部控制日益完善。內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和人員安置不斷加強(qiáng)。內(nèi)部控制評(píng)價(jià)和披露在數(shù)量和質(zhì)量上有所提高，從而增強(qiáng)了防范公司內(nèi)部管理水平和風(fēng)險(xiǎn)的能力。然而，盡管上市公司在內(nèi)部控制制度的發(fā)展方面取得了一些成就，但許多公司的內(nèi)部控制仍存在許多問(wèn)題。存在內(nèi)控機(jī)制不健全、內(nèi)控機(jī)制不完善、內(nèi)控不足、內(nèi)控監(jiān)督不足等問(wèn)題。（3）違法違規(guī)行為這是稅務(wù)監(jiān)督員在違法行為中的違法行為。無(wú)論增值稅、銷售稅和所得稅如何，公司都可以獲得一些稅收優(yōu)惠。證券監(jiān)督委員會(huì)正在關(guān)注這些優(yōu)惠訴訟是否符合國(guó)家行政法規(guī)。如果這是地方政策，合法性和可持續(xù)性將受到質(zhì)疑。稅收優(yōu)惠待遇必須是規(guī)范的，以確保稅務(wù)問(wèn)題的法律合規(guī)性，無(wú)論會(huì)計(jì)過(guò)程是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。除免稅問(wèn)題外，一些公司還存在逃稅問(wèn)題，證券監(jiān)管委員會(huì)已注意到不依法納稅。3.3.4會(huì)計(jì)信息質(zhì)量會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量對(duì)會(huì)計(jì)信息的披露和資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)起著重要作用。如果公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不高或不真實(shí)，則會(huì)對(duì)外部信息使用者對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息的信任和利益產(chǎn)生不利影響。在某種程度上，投資者失去了虛假的功能，造成了投資損失，影響了整個(gè)資本市場(chǎng)的資源配置效率，失去了將高效資源從低效公司注入高效公司的能力。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不僅是上市公司IPO過(guò)程中的關(guān)注點(diǎn)，也是上市公司成功上市后監(jiān)督管理的重要內(nèi)容。在審計(jì)中，證明公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理不規(guī)范，存在虛構(gòu)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的行為。實(shí)際上，為數(shù)眾多的公司由于規(guī)范運(yùn)作、募集資金運(yùn)用、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等方面導(dǎo)致其IPO失敗的，其問(wèn)題的根源都在信息披露不充分上，擬上市公司在IPO時(shí)，沒(méi)有將存在的問(wèn)題解釋清楚，導(dǎo)致發(fā)審委存有疑慮，從而致使其IPO失敗。3.4 化妝品企業(yè)IPO上市策略3.4.1加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息披露管理許多化妝品行業(yè)都是由小企業(yè)起步并逐漸發(fā)展起來(lái)的。過(guò)去，人們沒(méi)有意識(shí)到信息披露或保留。一些披露公司有選擇地為公司的附加圖片和網(wǎng)站材料做廣告。許多投資者希望了解公司債務(wù)、運(yùn)營(yíng)成本和項(xiàng)目安全等隱藏或缺失的有用信息。根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)2012年4月公布的《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步推進(jìn)股票發(fā)行改革，推進(jìn)以披露為核心的發(fā)行審計(jì)制度的發(fā)展。中國(guó)資本市場(chǎng)源自計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，發(fā)行監(jiān)管制度不斷變化。目前，正在經(jīng)歷指數(shù)陳述、政府推薦、行政審查和審查制度。此時(shí)，它在每個(gè)系統(tǒng)中都發(fā)揮著重要作用，上市公司的質(zhì)量在一定程度上得到了保障。無(wú)論實(shí)行哪一種制度，其關(guān)鍵還在于各相關(guān)責(zé)任人能夠勤勉盡責(zé)。發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行會(huì)計(jì)師以及發(fā)行律師等相關(guān)機(jī)構(gòu)，在某種程度上屬于利益一致方，有著共同的利益訴求；在封閉審查期間，證券監(jiān)督委員會(huì)沒(méi)有能力確定發(fā)行信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、及時(shí)性和完整性。在未來(lái)注冊(cè)制的指導(dǎo)下，建立了以信息披露為中心的信披制度，增強(qiáng)了披露的主體性和質(zhì)量，建立了自己和信用體系，積極接受公眾監(jiān)督，并在公眾監(jiān)督下處理公司信披過(guò)程。提高了發(fā)行過(guò)程的透明度，促使信披商、推薦人、發(fā)行人和律師等相關(guān)機(jī)構(gòu)履行職責(zé)，加快信息披露進(jìn)度。這使投資者能夠充分了解公司的運(yùn)營(yíng)情況，獲得投資者的信心，并籌集公司發(fā)展所需的資金。投資者可以根據(jù)信披商披露的信息獨(dú)立識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，做出價(jià)值判斷，讓市場(chǎng)去實(shí)現(xiàn)新股的優(yōu)勝劣汰。3.4.2建立規(guī)范化財(cái)務(wù)制度及應(yīng)收賬款的管理對(duì)于化妝品企業(yè)而言，日常企業(yè)資金管理必不可缺，明顯特征有資金周轉(zhuǎn)時(shí)間長(zhǎng)，流動(dòng)性很強(qiáng)，資金需求量很大，需要先墊資后結(jié)算、壓尾款等現(xiàn)象。在實(shí)際業(yè)務(wù)中，有大量公司為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)量，在資金要求上做出許多讓步，導(dǎo)致后期的債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重影響了企業(yè)的整體發(fā)展，也帶來(lái)了巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司必須認(rèn)識(shí)到，合理有效的資本管理可以有效地降低公司資本壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提高公司的整體管理水平。資金管理與日常運(yùn)營(yíng)的各個(gè)方向相關(guān)。你可以建立資金流動(dòng)的內(nèi)部控制，以加強(qiáng)部門間的溝通和管理，使資金分配更加合理。應(yīng)收賬款管理是基金管理中最具影響力的問(wèn)題。許多化妝品公司在應(yīng)收賬款的管理和處理方面存在一些不足，還有許多方面需要改進(jìn)?？梢詮囊韵氯齻€(gè)方面優(yōu)化應(yīng)收賬款：一是加強(qiáng)對(duì)招標(biāo)過(guò)程中資金狀況的控制，二是建立內(nèi)部應(yīng)付賬款貸款政策，為不同客戶制定不同的會(huì)計(jì)政策或其他工具，第三部分：建立應(yīng)付工資團(tuán)隊(duì)有必要在預(yù)警之前盡可能縮短應(yīng)收賬款的期限和金額，同時(shí)提高資本預(yù)算管理的準(zhǔn)確性和可行性，并對(duì)不同期限的應(yīng)收賬款進(jìn)行后期管理。化妝品公司需要對(duì)資金的使用做出合理的預(yù)測(cè)，以考慮公司的實(shí)際管理情況和未來(lái)發(fā)展，從而建立動(dòng)態(tài)的資本管理模式?；鸸芾硎瞧髽I(yè)發(fā)展的核心。在生產(chǎn)管理過(guò)程中，企業(yè)必須提前計(jì)劃為其優(yōu)先事項(xiàng)提供資金，并確保資金的使用過(guò)程科學(xué)合理，滿足企業(yè)發(fā)展和管理需求，增加企業(yè)資金。化妝品企業(yè)IPO上市案例分析4.1 案例公司背景介紹W企業(yè)在中國(guó)擁有超1000個(gè)百貨公司專柜，超15000個(gè)精品加盟店，商業(yè)版圖遍布全國(guó)，是國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，中國(guó)馳名商標(biāo)企業(yè)、中國(guó)最有價(jià)值品牌500強(qiáng)、全球100大美容品企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類化妝品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，公司旗下?lián)碛小巴杳馈?、“春紀(jì)”和“戀火”三個(gè)品牌，其產(chǎn)品涵蓋眼霜、精華、乳液、面霜、潔面、面膜等多個(gè)種類。W企業(yè)的產(chǎn)品涵蓋眼霜、精華、乳液、面霜、潔面、面膜等多個(gè)種類，根據(jù)特性分類，又可以分為眼部護(hù)膚類、肌膚清潔類、護(hù)膚類（膏霜乳液）以及護(hù)膚類（面膜）、彩妝及其他類。4.2案例公司基本經(jīng)營(yíng)情況4.2.1案例公司財(cái)務(wù)績(jī)效分析從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2016-2018年期間，公司營(yíng)業(yè)收入分別為12.08億元、13.52億元及15.76億元，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)。2018年度，公司營(yíng)業(yè)收入較上一年度增加2.24億元，增長(zhǎng)率16.57%，凈利潤(rùn)較2017年度增加約1億元，增長(zhǎng)率32.05%。僅僅從利息將近800萬(wàn)的利息，就能看出這個(gè)公司的現(xiàn)金流是十分充盈的。為了上市不惜自降融資金額，從第一次招股書中的14億元，再到后來(lái)只縮減剩下不到6個(gè)億。從財(cái)報(bào)中也可以看出，銷售費(fèi)用占據(jù)了成本的大頭，有將近5億人民幣，2016年、2017年和2018年，分別為人民幣4.72億元、4.67億元和5.35億元，占比分別為39.09%、34.53%和33.93%，公司銷售費(fèi)用金額較大，占比較高。W企業(yè)的銷售費(fèi)用如此之高，很大一部分都花在了廣告宣傳上，為促進(jìn)旗下各系列產(chǎn)品銷售，W企業(yè)每年斥資3億元左右打廣告，高企的廣告營(yíng)銷費(fèi)甚至高過(guò)了同期利潤(rùn)。2015-2017年，W企業(yè)用于廣告宣傳類的費(fèi)用支出分別為3.12億元、3.38億元和2.90億元，占公司銷售費(fèi)用的比例分別為74.40%、71.58%和62.12%，公司不僅通過(guò)電視臺(tái)、時(shí)尚雜志、互聯(lián)網(wǎng)等媒介投放廣告，也選擇形象代言人的宣傳方式，鞏固和提升公司的品牌形象，包括陳魯豫、周迅、梁朝偉、楊子珊、彭于晏等知名藝人，都為公司旗下的品牌代言。盡管W企業(yè)投入了巨大的廣告費(fèi)用支出，但其產(chǎn)品并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，甚至是降低銷售單價(jià)才換來(lái)銷量及收入的勉強(qiáng)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，W企業(yè)在研發(fā)方面的投入過(guò)低。2016年-2018年，W企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用支出分別為人民幣0.25億元、0.28億元和0.34億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為2.05%、2.09%和2.15%。4.2.2案例公司經(jīng)營(yíng)管理分析由于化妝品行業(yè)是一個(gè)由品牌和渠道定價(jià)，而非由生產(chǎn)和制造定價(jià)的行業(yè)，因而品牌商普遍擁有非常高的毛利率。國(guó)際大牌化妝品牌一度可以維持60%以上的毛利率，以雅詩(shī)蘭黛為例，過(guò)去幾年毛利率維持在80%左右。但國(guó)產(chǎn)化妝品的毛利率卻很低，毛利率水平只到65%。但W企業(yè)是逐年下滑的，這也是本土品牌一直以來(lái)的問(wèn)題，那就是先一擲千金請(qǐng)明星代言，然后開始鋪渠道賣貨，最后往往會(huì)同質(zhì)化嚴(yán)重，陷入創(chuàng)新力不足，產(chǎn)品周期短的結(jié)果。重廣告宣傳、輕研發(fā)投入，這就意味著W企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力薄弱，如果不能加大在工藝研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量等方面的投入，將無(wú)法持續(xù)保持自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在中國(guó)，化妝品是高速發(fā)展的成長(zhǎng)性行業(yè)，然而國(guó)產(chǎn)日化品牌未能分享到行業(yè)紅利所帶來(lái)的巨大收益，其中原因不僅僅是資本市場(chǎng)的緣故，更是國(guó)內(nèi)日化企業(yè)經(jīng)營(yíng)思路的滯后。W企業(yè)就是一個(gè)典型的例子，廣告投放是同期研發(fā)費(fèi)用的十倍、包裝材料是原材料的兩倍、50%的原材料屬于添加劑產(chǎn)品。目前，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者也越來(lái)越注意化妝品的成分，國(guó)際化妝品巨頭們也紛紛打起了天然的概念，在新的化妝品消費(fèi)時(shí)代下，W企業(yè)似乎更像是一個(gè)銷售公司，在時(shí)代面前漸漸掉隊(duì)，產(chǎn)品將遭受極大的壓力。前有國(guó)際大牌圍堵，后有新品牌崛起追趕，W企業(yè)即便是上市之后，想要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中突圍，還有一段任重而道遠(yuǎn)的路要走。4.2.3案例公司合規(guī)性分析根據(jù)國(guó)家食藥監(jiān)督管理總局發(fā)布的通知，W公司多批次防曬化妝品中實(shí)際檢測(cè)到的防曬成分與產(chǎn)品批準(zhǔn)文件和標(biāo)簽成分不一致。主要產(chǎn)品包括W企業(yè)生產(chǎn)的防曬霜、防曬精華隔離霜、防曬精華隔離膏等7種產(chǎn)品。之后，國(guó)家食藥監(jiān)督管理局宣布“24批防曬化妝品失效”，W公司不幸名列其中，美白防曬乳被指出涉嫌假冒產(chǎn)品。國(guó)家食藥監(jiān)督管理總局再次發(fā)布“關(guān)于20批次防曬類化妝品不合格”的通告，W企業(yè)生產(chǎn)的激白防曬精華隔離乳和嫩白防曬乳，被當(dāng)?shù)厥称匪幤繁O(jiān)管部門現(xiàn)場(chǎng)核查，被鑒定為假冒產(chǎn)品。W企業(yè)兩次沖關(guān)失敗，也與多次質(zhì)量不合格有著莫大的關(guān)系。4.3案例公司IPO的路徑選擇4.3.1案例公司境內(nèi)上市動(dòng)機(jī)未來(lái)三年，W企業(yè)將圍繞整體發(fā)展大戰(zhàn)略，堅(jiān)持以科技創(chuàng)新、內(nèi)容創(chuàng)意為主導(dǎo)，開拓高端產(chǎn)品。將向創(chuàng)意設(shè)計(jì)、綠色發(fā)展等方向協(xié)同發(fā)展，在保持當(dāng)前業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極發(fā)展新興業(yè)務(wù)板塊，建立均衡的業(yè)務(wù)類型。加強(qiáng)和提高自身的資源整合、科技研發(fā)和創(chuàng)意能力，加大品牌推廣力度，不斷優(yōu)化公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、開拓新興業(yè)務(wù)板塊，不斷提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，保持在既有業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)，開拓新的價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)。所以，通過(guò)上市提升企業(yè)的對(duì)外知名度，以此來(lái)更好推廣未來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。同時(shí)，可以引進(jìn)高水平人才。在企業(yè)影響力和知名度不斷提升的狀態(tài)下，人們對(duì)公司的了解也會(huì)更為深入，所以公司招聘人才將會(huì)更容易。且由于上市公司具有更高的成長(zhǎng)性，所以其會(huì)對(duì)員工產(chǎn)生更大的吸引力，這就能夠?yàn)楦呒寄苋瞬诺囊M(jìn)和挽留帶來(lái)有利作用。4.3.2案例公司IPO上市歷程W企業(yè)成立于2000年，實(shí)際上屬于“夫妻檔”創(chuàng)業(yè)，在IPO之前，持有公司股份的股東也一共只有3名。2014年6月，W企業(yè)首次報(bào)送了招股書，但在2016年11月IPO宣告失敗，經(jīng)銷模式和未披露三季度W企業(yè)產(chǎn)品曾被食藥監(jiān)部門檢查及處罰的情況使得W企業(yè)在發(fā)審會(huì)上受到了質(zhì)疑。2017年6月，W企業(yè)重振旗鼓，第二次遞交了招股書，并于2018年3月更新了招股書，盡管降低了招募資金及調(diào)整了用途，但因W企業(yè)尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，證監(jiān)會(huì)決定取消W企業(yè)發(fā)行申報(bào)文件的審核。直到2019年的4月份，歷經(jīng)兩次波折的W企業(yè)才闖關(guān)成功，然而剛剛過(guò)去9天，W企業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)正中珠江便被立案調(diào)查。值得注意的是，2014年7月至2017年10月，W企業(yè)在三年零三個(gè)月的時(shí)間里，5度決議現(xiàn)金分紅，合計(jì)分紅5.9億元，超過(guò)W企業(yè)IPO募資金額5.84億。4.4案例公司IPO成功的思考4.4.1重視行業(yè)專業(yè)資質(zhì)獲取與匹配由于化妝品和其他行業(yè)從事的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)，都關(guān)乎到人們的生活質(zhì)量及安全，而且化妝品行業(yè)數(shù)據(jù)原材料與資金雙重密集的企業(yè)類型，需要投入大量的資金進(jìn)行研發(fā)制造。所以國(guó)家對(duì)化妝品企業(yè)的實(shí)行資質(zhì)認(rèn)證制度管理，不具備相應(yīng)資質(zhì)的企業(yè)不能開展相應(yīng)業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)也會(huì)較為關(guān)注發(fā)行人此方面披露信息。發(fā)行人在申請(qǐng)時(shí)應(yīng)全面公開披露自身已經(jīng)獲得的資質(zhì)認(rèn)證及認(rèn)可情況，使得相關(guān)信息更加透明從而獲得證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可及投資人的信任，為順利上市加分。在對(duì)W企業(yè)首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見中，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委就有關(guān)資質(zhì)問(wèn)題專門詢問(wèn)意見：要求發(fā)行人必須補(bǔ)充披露：（1）發(fā)行人及子公司是否取得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必備的全部資質(zhì)許可；（2）發(fā)行人及子公司是否存在超越核準(zhǔn)業(yè)務(wù)資質(zhì)、研發(fā)生產(chǎn)過(guò)程是否合法合規(guī)，是否存在分包給無(wú)相關(guān)資質(zhì)或不符合相關(guān)資質(zhì)企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)研發(fā)的情形，發(fā)行人是否受到行政處罰，與客戶是否存在糾紛或潛在糾紛；（3）發(fā)行人內(nèi)控制度是否有效，能否保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師發(fā)表明確意見?？梢杂纱私忉?，針對(duì)本行業(yè)企業(yè)的上市發(fā)行人缺少對(duì)自身業(yè)務(wù)相關(guān)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、認(rèn)證、許可狀況的足夠披露和管理，因此可能無(wú)法了解到發(fā)行人相關(guān)業(yè)務(wù)許可資質(zhì)是否存在超越許可認(rèn)證范圍從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的情形，以及延續(xù)或再次取得相關(guān)重要資質(zhì)是否存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)或障礙，將會(huì)對(duì)企業(yè)上市形成不利影響。4.4.2拓寬企業(yè)融資的渠道基于化妝品行業(yè)特點(diǎn)，在資金需求量上巨大。企業(yè)各個(gè)業(yè)務(wù)的開展和獲取都離不開資金的支持，而能夠通過(guò)IPO上市獲得資本融資的企業(yè)畢竟是少數(shù)，更多的化妝品企業(yè)目前并不滿足上市要求，因此無(wú)法通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行股權(quán)融資。實(shí)施注冊(cè)制后，中小企業(yè)上市應(yīng)該說(shuō)只是一個(gè)起點(diǎn)，中小企業(yè)上市以后能否融到所需的資金，能否在激烈的證券市場(chǎng)生存及生存多久，完全取決于企業(yè)自身的實(shí)力與經(jīng)營(yíng)狀況。再不會(huì)是那種上市就意味“圈錢”，上市發(fā)行就一定成功，就高枕無(wú)憂了，如果自身?xiàng)l件不好將有可能上市融資失敗，如果經(jīng)營(yíng)不善即使已上市也可能會(huì)面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。就W企業(yè)而言，在2016年到2019年的運(yùn)營(yíng)資金缺口從銀行獲得的貸款總額還不到6個(gè)億，基本無(wú)法解決燃眉之急。所以通過(guò)上市給公司帶來(lái)的不僅僅是新增流動(dòng)資金的20個(gè)億，更重要的是銀行授信規(guī)模的也可以相應(yīng)擴(kuò)大。在注冊(cè)制實(shí)施后上市，不再受到以往對(duì)于營(yíng)收規(guī)模、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、利潤(rùn)率等指標(biāo)的強(qiáng)制束縛。即使是目前還在運(yùn)營(yíng)虧損的企業(yè)也可以有進(jìn)入資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，這無(wú)疑是成為眾多化妝品企業(yè)的又提供了融資渠道。同時(shí)發(fā)行人也意識(shí)到，在實(shí)施生產(chǎn)管理過(guò)程中，必須提前做好資金使用規(guī)劃，保證公司資金運(yùn)用的合理性。這不僅可以有效降低企業(yè)的財(cái)務(wù)資金風(fēng)險(xiǎn)、降低成本更能提高企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。發(fā)行人可以在企業(yè)資金預(yù)算管理的編制準(zhǔn)確性、資金內(nèi)部控制制度合理性上做些優(yōu)化，同時(shí)也要拓寬融資途徑，保證資金周期的適配型，增強(qiáng)企業(yè)信用，除銀行信貸資金外，也可以向其他非銀金融機(jī)構(gòu)，例如保理、融資租賃等方向延伸，從而形成多元化的融資渠道。4.4.3化妝品企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)隨著行業(yè)市場(chǎng)技術(shù)的迅猛發(fā)展，化妝品企業(yè)也面臨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)的挑戰(zhàn)。要不斷適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需求，擁有新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也要尋找和發(fā)展必要的技術(shù)創(chuàng)新，增強(qiáng)生產(chǎn)研發(fā)能力，提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。W企業(yè)在上市后就利用獲取的資金建立了自主研發(fā)機(jī)構(gòu)。在主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的化妝產(chǎn)品研發(fā)領(lǐng)域，就擁有27項(xiàng)實(shí)用新型專利、1項(xiàng)發(fā)明專利等多項(xiàng)核心技術(shù)。使得其不再是傳統(tǒng)的化妝品企業(yè)，也同樣提升轉(zhuǎn)變成一家有研發(fā)創(chuàng)造能力的企業(yè)。企業(yè)可以推進(jìn)了工廠化、標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)品化的進(jìn)程，還可以用直觀可視的方式同時(shí)探查優(yōu)化生產(chǎn)研發(fā)進(jìn)度，更好的實(shí)現(xiàn)成本控制。也有企業(yè)在化妝品材料上下功夫的，通過(guò)與各類專業(yè)院校和實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合開發(fā)新型環(huán)保甚至可回收利用的化妝品材料，即解決了現(xiàn)存大量材料不環(huán)保生產(chǎn)能耗高的問(wèn)題，同時(shí)也綜合考慮到未來(lái)發(fā)展的大方向需求。總之，化妝品行業(yè)在未來(lái)的市場(chǎng)將會(huì)與科技產(chǎn)生更多的聯(lián)動(dòng)，不僅能提供更高質(zhì)量的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，也同樣給企業(yè)和股東帶來(lái)更多的經(jīng)濟(jì)利益，成為將來(lái)上市過(guò)程中的加分項(xiàng)。結(jié)論與展望5.1 研究結(jié)論經(jīng)過(guò)對(duì)W企業(yè)的IPO路徑及經(jīng)營(yíng)研究分析，我們可以得出結(jié)論：雖然在化妝品行業(yè)中的公司，大部分初期都或有或存在著一定不合規(guī)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)象，但化妝品行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，盈利能力較強(qiáng)，兩者在高速發(fā)展的同時(shí)，使得這些遺留問(wèn)題也逐漸得到暴露，尤其是經(jīng)營(yíng)管理、信息披露、財(cái)務(wù)管理等方面。但隨著企業(yè)的不斷壯大、行業(yè)的技術(shù)水平提升，市場(chǎng)發(fā)展及專業(yè)度的提升，還是充分體現(xiàn)了行業(yè)的巨大潛能。而通過(guò)資本市場(chǎng)成為上市的公司，更好更快的使得企業(yè)完成當(dāng)中的升級(jí)及轉(zhuǎn)型。其二，企業(yè)不論是上市前還是上市中，都必須依照上市監(jiān)管要求做好提前規(guī)劃工作，以確保公司管理的合規(guī)性、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的規(guī)范性、經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性，需要通過(guò)優(yōu)化企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，健全企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，加強(qiáng)企業(yè)制度化管理，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)流程等方面加以完善。未來(lái)注冊(cè)制實(shí)施過(guò)程中雖然前期對(duì)于上市資格的獲取變的更為便利，但在企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展、運(yùn)營(yíng)能力、中小股東權(quán)益的保障上將會(huì)受到更多來(lái)自市場(chǎng)的監(jiān)督和考驗(yàn)。同樣，企業(yè)在IPO后應(yīng)該保持重點(diǎn)思考的是，如何應(yīng)用上市所獲得的資本與未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的有效融合模式，通過(guò)上市融資促進(jìn)企業(yè)核心業(yè)務(wù)加速發(fā)展，用資本市場(chǎng)的募集資金真正意義上用到提升企業(yè)業(yè)績(jī)，這樣才能得到IPO紅利。最終隨著中國(guó)資本市場(chǎng)全面實(shí)施注冊(cè)制改革的推行，未來(lái)將更大力支持各類企業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、科技創(chuàng)新，不斷加強(qiáng)鞏固注冊(cè)制的改革成效，上市之路并不意味著輕松，如何推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量，形成一個(gè)更加開放透明、有活力有韌性、有市場(chǎng)監(jiān)督、有資本意識(shí)的市場(chǎng)體制更為重要。舊的IPO已成為過(guò)去，新的IPO歷程正在到來(lái)。中小企業(yè)更不能隨意再做短期圈錢行為，更需要以壯士斷腕的決心，找到自身發(fā)展的痛點(diǎn)，迎接新的體制改革，積極適應(yīng)資本市場(chǎng)新生態(tài)，提升內(nèi)部驅(qū)動(dòng)能力來(lái)?yè)肀PO的新常態(tài)。5.2 研究不足本文研究一是受條件限制，未能到W企業(yè)實(shí)地查看，或通過(guò)行業(yè)有關(guān)渠道掌握一手資料。所作分析數(shù)據(jù)，均來(lái)源于證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布的公開資料；二是限于本人能力水平有限且化妝品行業(yè)整體管理較為粗放，可供公開查詢的資料有限，一些數(shù)據(jù)難免還不夠精準(zhǔn)，且化妝品行業(yè)本身還有制造等行業(yè)細(xì)分，其服務(wù)區(qū)域、服務(wù)對(duì)象、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、管理模式等均有差異，其IPO也有各自特點(diǎn)，未能詳盡區(qū)分。5.3 未來(lái)展望總體來(lái)說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)化妝品行業(yè)的前景廣闊潛力巨大，未來(lái)行業(yè)中上市的從業(yè)者也會(huì)越來(lái)越多。企業(yè)上市主要是借助資本市場(chǎng)，進(jìn)行自我規(guī)范化管理，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，增加市場(chǎng)知名度，解決融資渠道并不是最終目的，如何使企業(yè)更好的發(fā)展，為股東及投資人謀取利益，為行業(yè)的健康規(guī)范發(fā)展起到示范的作用才是根本。我國(guó)很多企業(yè)上市都帶著僥幸投機(jī)心態(tài)，希望通過(guò)上市能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)的快速增值；總是以為上市就是通過(guò)聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行全方位包裝，等待6個(gè)月到1年時(shí)間，就是堂而皇之登陸資本市場(chǎng)。誠(chéng)然，我們以前封閉的審核制度，客觀上確實(shí)助長(zhǎng)了這些錯(cuò)誤觀念的蔓延。在此輪我國(guó)新股發(fā)行制度改革中，要建立以信息披露為何核心的審核體制，加重信息披露違規(guī)的懲處力度，并且要訴及以往，在放松管制加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，充分發(fā)揮市場(chǎng)監(jiān)督功能。那種以投機(jī)心態(tài)，抱著試試看態(tài)度，妄圖蒙混過(guò)的時(shí)代已經(jīng)一去不返。未來(lái)注冊(cè)制的全面實(shí)施雖然提供了更好的機(jī)遇，但同時(shí)也是一把雙刃劍，對(duì)中小企業(yè)發(fā)展既是一種機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。注冊(cè)制為化妝品企業(yè)提供了一種便利有效的上市融資渠道，但是否能夠融到滿足企業(yè)發(fā)展所需資金，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)存活多久，還是取決于企業(yè)自身的發(fā)展實(shí)力。對(duì)化妝品企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市不是終點(diǎn)，而是企業(yè)新的發(fā)展起點(diǎn)，只有抓住機(jī)遇，不斷提高企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力才能在資本市場(chǎng)處于不敗之地。端正心態(tài)從自我規(guī)范做起，從自我發(fā)展角度來(lái)應(yīng)對(duì)IPO的過(guò)程，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，做好財(cái)務(wù)核算和發(fā)展規(guī)劃，一心一意提高企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)含金量，才能“確定目標(biāo)、獲得成功”。

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