財務(wù)估價模型

第二章財務(wù)管理的價值觀念1第二章財務(wù)管理的價值觀念第一節(jié)貨幣時間價值第二節(jié)風險與收益第三節(jié)

證券估價第二章財務(wù)管理的價值觀念2第一節(jié)貨幣時間價值一、時間價值概念二、時間價值的計算第二章財務(wù)管理的價值觀念3計算題

某人欲購買商品房，若現(xiàn)在一次性支付現(xiàn)金，需支付50萬元；如分期付款支付，年利率5％，每年初支付5萬元，連續(xù)支付20年，此人最好采取哪種方式付款？第二章財務(wù)管理的價值觀念45、永續(xù)年金現(xiàn)值的計算

永續(xù)年金是指無限期支付的年金。

當n→∞時，(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成：

永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式導出：（二）年金終值和現(xiàn)值的計算第二章財務(wù)管理的價值觀念5永續(xù)年金終值如何計算想一想？永續(xù)年金沒有終止的時間，即沒有終值第二章財務(wù)管理的價值觀念6例2-5：李博要在三年后償還助學貸款15000元，銀行利率為5%，從現(xiàn)在開始每年年末需存多少元？第二章財務(wù)管理的價值觀念7（三）時間價值計算中的幾個特殊問題二、時間價值的計算3.計息期短于一年的時間價值的計算1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算2.年金和不等額現(xiàn)金流量混合下的現(xiàn)值計算4.貼現(xiàn)率的計算第二章財務(wù)管理的價值觀念8（三）時間價值計算中的幾個特殊問題1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算例：有一筆現(xiàn)金流量，貼現(xiàn)率為5%，求其現(xiàn)值。年（t）01234現(xiàn)金流量1000200010030004000解：PV0=1000+2000×（P/F,I,1）+100×（P/F,I,2）+3000×（P/F,I,3）+4000×（P/F,I,4）=8878.7（元）第二章財務(wù)管理的價值觀念9（三）時間價值計算中的幾個特殊問題2.年金和不等額現(xiàn)金流量混合下的現(xiàn)值計算例：有一筆現(xiàn)金流量，貼現(xiàn)率為5%，求其現(xiàn)值。年（t）01234現(xiàn)金流量10001000100030003000解：PV0=1000+1000×（P/A,I,2）+3000×（P/A,I,2）×（P/F,I,2）=7887（元）第二章財務(wù)管理的價值觀念10例：李博要在三年后償還助學貸款15000元，銀行年利率為6%，從現(xiàn)在開始每半年存一次，需存多少元？3.計息期短于一年的時間價值的計算（三）時間價值計算中的幾個特殊問題第二章財務(wù)管理的價值觀念11（三）時間價值計算中的幾個特殊問題4.貼現(xiàn)率的計算例：把100元存入銀行，按復利計息，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率應(yīng)是多少？例：把100元存入銀行，按復利計息，10年后可獲本利和200元，問銀行存款的利率應(yīng)是多少？第二章財務(wù)管理的價值觀念12作業(yè)一.思考題：P81思考題1、2、3二.作業(yè)：

1.練習題：1、2

2.案例題1第二章財務(wù)管理的價值觀念13

2.2風險與收益一、風險及其種類二、風險報酬的含義三、單項資產(chǎn)風險與收益四、證券組合風險與收益

第二章財務(wù)管理的價值觀念14一、風險及其種類1.風險的概念風險是指事件本身的不確定性，或某一不利事件發(fā)生的可能性。財務(wù)管理中的風險通常是指由于企業(yè)經(jīng)營活動的不確定性而影響財務(wù)成果的不確定性。第二章財務(wù)管理的價值觀念15二、風險報酬的含義風險報酬是指在無通貨膨脹下，超過時間價值的那部分額外報酬。風險報酬的大小通常用相對數(shù)---風險報酬率表示。第二章財務(wù)管理的價值觀念16三、單項資產(chǎn)風險與收益（一）與風險衡量的相關(guān)概念

1.概率（Pi）是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。

2.期望值（E）是指隨機變量以其相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值。計算公式如下：第二章財務(wù)管理的價值觀念17三、單項資產(chǎn)風險與收益例：股票A行情與收益率預(yù)測：行情收益率（%）概率（%）好3020一般1060差-1020期望報酬率=30%×20%+10%×60%-10%×20%=10%第二章財務(wù)管理的價值觀念18三、單項資產(chǎn)風險與收益例：股票B行情與收益率預(yù)測：行情收益率（%）概率（%）好1520一般1060差520期望報酬率=15%×20%+10%×60%+5%×20%=10%第二章財務(wù)管理的價值觀念19股票A與股票B，那個風險大？第二章財務(wù)管理的價值觀念201、標準差

（1）

標準差（σ）是反映不同風險條件下的隨機變量和期望值之間離散程度的指標。

（2）意義：標準離差越大，風險也越大。（3）計算公式：三、單項資產(chǎn)風險與收益（二）單項資產(chǎn)風險衡量第二章財務(wù)管理的價值觀念21

（4）實例：股票A行情與收益率預(yù)測：行情收益率（%）概率（%）好3020一般1060差-1020期望報酬率=30%×20%+10%×60%-10%×20%=10%三、單項資產(chǎn)風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念22例：股票B行情與收益率預(yù)測：行情收益率（%）概率（%）好1520一般1060差520期望報酬率=15%×20%+10%×60%+5%×20%=10%三、單項資產(chǎn)風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念23例：股票C行情與收益率預(yù)測：行情收益率（%）概率（%）好3520一般2560差1520期望報酬率=35%×20%+25%×60%+15%×20%=25%三、單項資產(chǎn)風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念24股票C與股票B，那個風險大？第二章財務(wù)管理的價值觀念25（5）適用范圍只適用于期望值相同項目的比較三、單項資產(chǎn)風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念262、標準離差率三、單項資產(chǎn)風險與收益（2）計算公式：（1）標準離差率（V）是指標準差與期望值的比率。第二章財務(wù)管理的價值觀念27

（3）實例：股票A行情與收益率預(yù)測：行情收益率（%）概率（%）好3020一般1060差-1020期望報酬率=30%×20%+10%×60%-10%×20%=10%三、單項資產(chǎn)風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念28（3）實例：股票A三、單項資產(chǎn)風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念29例：股票B行情與收益率預(yù)測：行情收益率（%）概率（%）好1520一般1060差520期望報酬率=15%×20%+10%×60%+5%×20%=10%三、單項資產(chǎn)風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念30三、單項資產(chǎn)風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念31例：股票C行情與收益率預(yù)測：行情收益率（%）概率（%）好3520一般2560差1520期望報酬率=35%×20%+25%×60%+15%×20%=25%三、單項資產(chǎn)風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念32三、單項資產(chǎn)風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念33（4）適用范圍只適用于所有項目的比較三、單項資產(chǎn)風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念34（三）單項資產(chǎn)風險報酬的衡量（1）公式：RR=bVRR----風險報酬率b----風險報酬系數(shù)V----標準離差率三、單項資產(chǎn)風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念35關(guān)于b值的確定：=無風險報酬率+風險報酬率=時間價值+通貨膨脹補貼率+風險報酬率項目的總報酬率即：K=Rf+bV第二章財務(wù)管理的價值觀念36其中：K-----以往同類項目報酬率

Rf----政府債券利率第二章財務(wù)管理的價值觀念37（2）實例：前例中股票A的風險報酬系數(shù)為10%，股票B的風險報酬系數(shù)為8%，政府債券利率為6%。請問，二只股票的風險報酬率各是多少？報酬率達到多少方可購買？解：RRA=10%×126.5%=12.65%RRB=8%×31.6%=2.53%KA=Rf+bV=6%+10%×126.5%=18.65%KB=Rf+bV=6%+8%×31.6%=8.53%第二章財務(wù)管理的價值觀念38（一）證券組合中的風險種類

包括兩部分：可分散風險和不可分散風險。

四、證券組合風險與收益

1.可分散風險又稱非系統(tǒng)風險或稱公司特有風險，它是指某些因素給個別證券帶來經(jīng)濟損失的可能性。非系統(tǒng)風險與公司相關(guān)。它是由個別公司的一些重要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競爭對手的出現(xiàn)等（豐田RV4召回，三日內(nèi)股票下降20%多）。第二章財務(wù)管理的價值觀念39

2.不可分散風險

又稱系統(tǒng)風險或稱市場風險，它是指某些因素給市場上所有證券帶來經(jīng)濟損失的可能性。如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、貨幣政策的變化等。

四、證券組合風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念40（二）證券組合投資風險的分散當投資者投資于彼此沒有正相關(guān)關(guān)系的幾種證券（資產(chǎn)）時，這種組合投資會降低風險，但不能消除所有的風險。四、證券組合風險與收益通過證券組合可以消除可分散風險，但系統(tǒng)風險不能通過資產(chǎn)組合分散掉。第二章財務(wù)管理的價值觀念41相關(guān)系數(shù)（ρij

）相關(guān)系數(shù)是用來反映兩個隨機變量之間相互關(guān)系的相對數(shù)。

其變動范圍（-1，+1）

Ρij＞0正相關(guān)；ρij

＜0負相關(guān)；ρij

＝0不相關(guān)Ρij=1完全正相關(guān)；ρij=-1完全負相關(guān)；四、證券組合風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念42◆當單項證券期望收益率之間完全正相關(guān)時，其組合不產(chǎn)生任何分散風險的效應(yīng)；◆當單項證券期望收益率之間完全負相關(guān)時，其組合可使其總體風險趨僅于零；◆當單項證券期望收益率之間零相關(guān)時，其組合產(chǎn)生的分散風險效應(yīng)比負相關(guān)時小，比正相關(guān)時大；◆無論資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，投資組合的收益都不低于單項資產(chǎn)的最低收益，同時，投資組合的風險卻不高于單項資產(chǎn)的最高風險。四、證券組合風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念43（三）β系數(shù)

（1）β系數(shù)的實質(zhì)。β系數(shù)是不可分散風險的指數(shù)，用來反映個別證券收益率的變動對于市場組合收益率變動的敏感性。利用它可以衡量不可分散風險的程度。

（2）β系數(shù)的確定。通常

系數(shù)不需投資者自己計算，而是由有關(guān)證券公司提供上市公司的

系數(shù)，以供投資者參考和使用。四、證券組合風險與收益第二章財務(wù)管理的價值觀念44如果將整個市場組合的風險βm定義為1；某種證券的風險定義βi，則：●βi=βm，說明某種證券風險與市場風險保持一致；●βi＞βm，說明某種證券風險大于市場風險●βi＜βm，說明某種證券風險小于市場風險（