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文檔簡(jiǎn)介
1、第一章 國(guó)際收支n 國(guó)際收支(Balance of Payments,BOP)是指一國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)與非居民之間因政治、經(jīng)濟(jì)、文化往來所產(chǎn)生的全部經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)貨幣記錄。n 國(guó)際收支平衡表是指將國(guó)際收支按特定賬戶分類和復(fù)式記賬原則表示出來的報(bào)表。 n 國(guó)際收支平衡:在國(guó)際收支平衡表中自主性交易項(xiàng)目差額為零n 國(guó)際收支均衡(BOP Equilibrium):指國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)下的自主性國(guó)際收支平衡,即國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定下的自主性國(guó)際收支平衡。n 經(jīng)常賬戶記錄一國(guó)對(duì)外最經(jīng)常發(fā)生的經(jīng)濟(jì)交易。 是國(guó)際收支平衡表中最基本、最重要的賬戶。它反映了一國(guó)和他國(guó)之間實(shí)際資源的轉(zhuǎn)移,表現(xiàn)了一國(guó)的
2、創(chuàng)匯能力,影響和制約著其他賬戶的變化。 貨幣和服務(wù)賬戶;初次收入賬戶(收入);二次收入賬戶(經(jīng)常轉(zhuǎn)移)n 資本和金融賬戶是對(duì)引起資產(chǎn)所有權(quán)在國(guó)際間轉(zhuǎn)移的交易以及引起對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債發(fā)生變化的交易進(jìn)行記載的賬戶,主要反映資本的國(guó)際流動(dòng)。資本賬戶(Capital Account):主要反映資產(chǎn)所有權(quán)在居民與非居民之間的轉(zhuǎn)移。包括兩個(gè)子項(xiàng):資本轉(zhuǎn)移:包括債務(wù)減免和投資捐贈(zèng);非生產(chǎn)資產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買/放棄。金融賬戶(Financial Account ):主要記錄引起一經(jīng)濟(jì)體對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債增減變化的交易。 (1)非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶。具體包括: 直接投資 證券投資 金融衍生工具和雇員認(rèn)股權(quán)。 其他投
3、資:包括貿(mào)易信貸、貸款、貨幣和存款等。 (2)儲(chǔ)備資產(chǎn):一國(guó)貨幣當(dāng)局所持有的用來調(diào)節(jié)國(guó)際收支的資產(chǎn)。 錯(cuò)誤與遺漏(Errors and Omission)在國(guó)際收支平衡表中人為設(shè)置的、以軋平借貸差額的一個(gè)項(xiàng)目。(原因:資料來源渠道復(fù)雜,資料不夠全面,資料本身不夠準(zhǔn)確和真實(shí))n 自主性交易(Autonomous Transactions):指一國(guó)居民根據(jù)自主的或自發(fā)的獲取商業(yè)利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)而進(jìn)行的交易。n 調(diào)節(jié)性交易(Accommodating Transactions):指為調(diào)節(jié)或彌補(bǔ)自主性交易不平衡而進(jìn)行的交易,又稱補(bǔ)償性交易。n 貿(mào)易差額:商品進(jìn)出口流量的凈差額,反映一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品的國(guó)際
4、競(jìng)爭(zhēng)力n 經(jīng)常項(xiàng)目差額:商品、勞務(wù)和無償轉(zhuǎn)移流量的借貸方凈差額,反映了實(shí)際資源在一國(guó)和他國(guó)之間的轉(zhuǎn)移凈額的變化n 基本差額:將商品貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、無償轉(zhuǎn)移及長(zhǎng)期資本流動(dòng)至于水平線之上而得出的借貸方凈差額(1)貿(mào)易差額貨物收支差額(2)經(jīng)常賬戶差額貨物和服務(wù)收支差額收入項(xiàng)目差額經(jīng)常轉(zhuǎn)移收支差額(3)基本差額經(jīng)常賬戶差額長(zhǎng)期資本賬戶差額(4)官方結(jié)算差額基本差額+私人短期資本賬戶差額(5)綜合差額經(jīng)常賬戶差額資本和金融賬戶差額(不包含儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)額)n 國(guó)際收支不平衡的原因臨時(shí)性不平衡、周期性不平衡、貨幣性不平衡、收入性不平衡、結(jié)構(gòu)性不平衡、投機(jī)、保值性不平衡n 國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制:是指由國(guó)際收
5、支失衡所引起的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的反作用機(jī)制。n 國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策的分類 外匯緩沖政策:指貨幣當(dāng)局運(yùn)用官方儲(chǔ)備的變動(dòng),或臨時(shí)向外籌措資金來抵消超額 外匯需求或供給,以對(duì)付國(guó)際收支的失衡。支出增減型政策:改變社會(huì)總需求或總支出水平的政策。支出轉(zhuǎn)換型政策:改變社會(huì)總需求或總支出水平的政策。供給面調(diào)節(jié)政策:指不改變社會(huì)總支出的數(shù)量,而改變支出方向的政策。n 米德沖突(Meade Conflict) :米德認(rèn)為,在固定匯率制下,在失業(yè)增加與經(jīng)常賬戶逆差或通貨膨脹與經(jīng)常賬戶順差這兩種特定的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況組合下,政府只用需求管理政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡,便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情形。n “丁伯根原則”
6、(政策工具目標(biāo)規(guī)則):由荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根(J.Tinbergen)提出?!坝行袌?chǎng)分類原則” :由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾提出。n 彈性論(Elasticity Approach) 由劍橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊·羅賓遜在馬歇爾的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和局部均衡分析方法的基礎(chǔ)上發(fā)展起來。又稱彈性分析法。如果滿足一定的條件,則匯率變動(dòng)將通過國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品之間、本國(guó)生產(chǎn)的貿(mào)易品和非貿(mào)易品之間的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)來影響本國(guó)的進(jìn)出口供給和需求,從而達(dá)到調(diào)整國(guó)際收支的目的。n 馬歇爾-勒納條件:在進(jìn)出口供給彈性無窮大的條件下,本幣貶值能使貿(mào)易收支改善的必要條件是進(jìn)、出口需求彈性的絕對(duì)值之和大于1。用公式表示為:Ex + Em1J
7、曲線效應(yīng):在馬歇爾勒納條件成立的情況下,本幣貶值對(duì)貿(mào)易收支改善的時(shí)滯 乘數(shù)論(Multiplier Approach)運(yùn)用凱恩斯的乘數(shù)理論對(duì)開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入變動(dòng)及其影響進(jìn)行分析而創(chuàng)立的國(guó)際收支理論。又稱收入分析法。進(jìn)口支出是國(guó)民收入的函數(shù),任何自主性支出的變動(dòng)通過乘數(shù)效應(yīng)引起國(guó)民收入變動(dòng),從而影響國(guó)際收支狀況。n 吸收論(Absorption Approach)支出分析法,以凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ),從收入和支出角度分析對(duì)國(guó)際收支調(diào)整的作用。國(guó)際收支差額由國(guó)民收入和國(guó)內(nèi)吸收(國(guó)內(nèi)支出)間的差額決定。當(dāng)國(guó)民收入大于總吸收時(shí),國(guó)際收支為順差;反之,國(guó)際收支為逆差。因此,要調(diào)節(jié)國(guó)際收支,最終就是
8、要調(diào)整收入和支出。斯旺的支出轉(zhuǎn)換政策與支出增減政策的搭配(假定沒有國(guó)際資本流動(dòng))區(qū)間 開放宏觀經(jīng)濟(jì)情況 實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡 實(shí)現(xiàn)外部平衡通貨膨脹/逆差 減少國(guó)內(nèi)支出 本幣貶值 經(jīng)濟(jì)衰退/逆差 擴(kuò)大國(guó)內(nèi)支出 本幣貶值 經(jīng)濟(jì)衰退/順差 擴(kuò)大國(guó)內(nèi)支出 本幣升值通貨膨脹/順差 減少國(guó)內(nèi)支出 本幣升值蒙代爾的財(cái)政政策與貨幣政策的搭配區(qū)間 內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況 國(guó)際收支狀況 政策組合 通貨膨脹 逆差 緊財(cái)政緊貨幣 通貨膨脹 順差 緊財(cái)政松貨幣 失業(yè) 順差 松財(cái)政松貨幣 失業(yè) 逆差 松財(cái)政緊貨幣彈性論(Elasticity Approach) 由劍橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊·羅賓遜在馬歇爾的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和局部均衡分析方法的
9、基礎(chǔ)上發(fā)展起來。又稱彈性分析法。如果滿足一定的條件,則匯率變動(dòng)將通過國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品之間、本國(guó)生產(chǎn)的貿(mào)易品和非貿(mào)易品之間的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)來影響本國(guó)的進(jìn)出口供給和需求,從而達(dá)到調(diào)整國(guó)際收支的目的。乘數(shù)論(Multiplier Approach)運(yùn)用凱恩斯的乘數(shù)理論對(duì)開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入變動(dòng)及其影響進(jìn)行分析而創(chuàng)立的國(guó)際收支理論。又稱收入分析法。進(jìn)口支出是國(guó)民收入的函數(shù),任何自主性支出的變動(dòng)通過乘數(shù)效應(yīng)引起國(guó)民收入變動(dòng),從而影響國(guó)際收支狀況。外匯的概念(Foreign Exchange) · 動(dòng)態(tài)的外匯含義:v 國(guó)際匯兌(Foreign Exchange)的簡(jiǎn)稱,指不同國(guó)家間貨幣相互兌換并在國(guó)際間
10、轉(zhuǎn)移的金融活動(dòng)。· 靜態(tài)的外匯含義:v 廣義:指所有用外幣表示的債權(quán)(或資產(chǎn))。 (1)外國(guó)貨幣(紙幣、鑄幣); (2)外幣支付憑證(銀行存款憑證、匯票、支票等); (3)外幣有價(jià)證券(股票、債券等); (4)特別提款權(quán)、歐元等。v 狹義:指以外幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。 自由外匯:指不經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)當(dāng)局批準(zhǔn),可自由兌換成其他貨幣或支付給第三者以清償債務(wù)的外國(guó)貨幣及其支付手段。記賬外匯:指根據(jù)雙邊協(xié)定,專門用于清算兩國(guó)間債權(quán)債務(wù)的外匯,即未經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)管理當(dāng)局批準(zhǔn),不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂?guó)進(jìn)行支付的外匯。貿(mào)易外匯:指通過出口貿(mào)易取得的外匯。非貿(mào)易外匯:指通過貿(mào)易以外的其他
11、途徑取得的外匯。· 匯率的概念v 指一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣的比率,即一國(guó)貨幣用另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格。又稱“匯價(jià)”。直接標(biāo)價(jià)法(Direct Quotation) · 指以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn),計(jì)算應(yīng)付若干單位的本國(guó)貨幣。即以本幣來表示外幣價(jià)格的方法。亦稱“應(yīng)付標(biāo)價(jià)法”。間接標(biāo)價(jià)法(Indirect Quotation)· 指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn),計(jì)算應(yīng)收若干數(shù)量的外國(guó)貨幣,即以外幣來表示本幣價(jià)格的方法。亦稱“應(yīng)收標(biāo)價(jià)法”。· 基本匯率(Basic Rate):指一國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣的比例。 · 套算匯率(Cross Rate):又稱“
12、交叉匯率”,指兩國(guó)貨幣通過各自對(duì)第三國(guó)貨幣的匯率而推算出的匯率。· 電匯匯率:指銀行賣出外匯后,以電傳方式通知其國(guó)外支行或代理行付款時(shí)使用的匯率。· 信匯匯率:指銀行賣出外匯后,用信函方式通知國(guó)外支行或代理行付款時(shí)使用的匯率。· 票匯匯率:指銀行以票匯方式買賣外匯時(shí)使用的匯率。· 即期匯率(Spot Rate):指買賣雙方成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行外匯交割所采用的匯率。· 遠(yuǎn)期匯率(Forward Rate):指外匯買賣雙方約定在未來某一時(shí)間進(jìn)行交割,而事先簽訂合同,達(dá)成協(xié)議的匯率。· 升水:遠(yuǎn)期外匯匯率比即期外匯匯率高· 貼水
13、:遠(yuǎn)期外匯匯率低于即期外匯匯率· 平價(jià):等于· 在直接標(biāo)價(jià)法(本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣價(jià)格)下,遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加升水,減貼水;· 在間接標(biāo)價(jià)法下,遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減升水,加貼水。 · 買入?yún)R率:指銀行向客戶買外匯時(shí)使用的匯率。· 賣出匯率:指銀行向客戶賣外匯時(shí)使用的匯率。· 中間匯率:買入?yún)R率與賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)。· 官方匯率(Official Rate):亦稱外匯牌價(jià)或法定匯率,指由一國(guó)貨幣當(dāng)局所規(guī)定的匯率。· 市場(chǎng)匯率(Market Rate):指外匯市場(chǎng)上自由買賣外匯的匯率。· 單一匯率是指
14、一種貨幣(或一個(gè)國(guó)家)只有一種匯率,這種匯率通用于該國(guó)所有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中。· 復(fù)匯率(Multiple Exchange Rates)是指一種貨幣(或一個(gè)國(guó)家)有兩種或兩種以上匯率,不同的匯率用于不同的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。· 金融匯率又稱非貿(mào)易匯率,是指用于國(guó)際資金流動(dòng)、國(guó)際旅旅業(yè)及其他國(guó)際間非貿(mào)易性收支的計(jì)算和結(jié)匯時(shí)所使用的匯率。· 貿(mào)易匯率(commercial rate)是專門用于進(jìn)出口貿(mào)易貨價(jià)及從屬費(fèi)用的計(jì)價(jià)、交易、結(jié)算和結(jié)匯的匯率。· 名義匯率(Nominal Rate):即現(xiàn)實(shí)外匯市場(chǎng)交易中的兩種貨幣之間的兌換比率。· 實(shí)際匯率(Rea
15、l Rate):又稱真實(shí)匯率,指名義匯率經(jīng)由兩國(guó)價(jià)格調(diào)整后的匯率。· 設(shè)名義匯率為e,實(shí)際匯率為E,則: ·· 有效匯率是指一種貨幣相對(duì)于其他多種貨幣雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。·· 套利指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時(shí),賣出或買入相關(guān)的另一種合約,并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)的交易方式。· 套匯是指利用不同外匯市場(chǎng)的外匯差價(jià),在某一外匯市場(chǎng)上買進(jìn)某種貨幣,同時(shí)在另一外匯市場(chǎng)上賣出該種貨幣,以賺取利潤(rùn)。·· 黃金輸出點(diǎn)是外匯匯率波動(dòng)的上限,黃金輸入點(diǎn)是外匯匯率波動(dòng)的下限。·· 自由浮動(dòng)(Free
16、 Floating):又稱“清潔浮動(dòng)” (Clean Floating),指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù),完全聽任匯率隨外匯市場(chǎng)供求的變動(dòng)而自由漲落。· 管理浮動(dòng)(Managed Floating):又稱“骯臟浮動(dòng)” (Dirty Floating),指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù),以使匯率朝著有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向浮動(dòng)。· 單獨(dú)浮動(dòng):指一國(guó)貨幣不與其他國(guó)家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系,其匯率根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求情況獨(dú)立浮動(dòng)。· 聯(lián)合浮動(dòng):又稱“共同浮動(dòng)”或“集體浮動(dòng)”,是指一些參加經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體的國(guó)家,在聯(lián)合體內(nèi)的成員國(guó)之間實(shí)行固定匯率,但對(duì)聯(lián)合體之外的貨幣則采取共同浮動(dòng)的形
17、式。·· 贊成浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)(強(qiáng)調(diào)其優(yōu)越性)· (1)國(guó)際收支均衡得以自動(dòng)實(shí)現(xiàn),無需以犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià),而固定匯率制下易陷入“米德沖突” 。· (2)增強(qiáng)本國(guó)貨幣政策的自主性,而固定匯率制下本國(guó)貨幣政策需與主要貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣政策同向變動(dòng)。· (3)可避免經(jīng)濟(jì)周期的國(guó)際傳播,而固定匯率制則難以避免,主要通過兩條途徑:一是造成國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備的增減;二是通過一價(jià)定律造成本國(guó)商品和勞務(wù)價(jià)格的變動(dòng)。· 4)無需太多的外匯儲(chǔ)備,可節(jié)約外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展,而固定匯率制需要保持較多的外匯儲(chǔ)備。· (5)可促進(jìn)自由貿(mào)易,提高資源配置的效率
18、,而固定匯率制下為維持國(guó)際收支平衡而采取的管制措施,易造成本國(guó)資源配置的扭曲。 · (6)可以提高國(guó)際貨幣制度的穩(wěn)定性,避免金融危機(jī),而固定匯率制下易出現(xiàn)累積性的長(zhǎng)期國(guó)際收支赤字,易引發(fā)投機(jī)資本沖擊。·· 贊成固定匯率制的觀點(diǎn)(強(qiáng)調(diào)浮動(dòng)匯率制的弊端)· (1)浮動(dòng)匯率制給國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資帶來很大的不確定性,而固定匯率制則可避免。· (2)浮動(dòng)匯率制下國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)成本可能更高,而固定匯率制下的長(zhǎng)期調(diào)節(jié)成本較低。· (3)使一國(guó)更具有通貨膨脹傾向。當(dāng)本幣匯率下浮時(shí),導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格進(jìn)而一般物價(jià)的上升;而當(dāng)本幣上浮時(shí),由于棘輪效應(yīng),國(guó)內(nèi)
19、物價(jià)卻不下降。· (4)會(huì)使國(guó)內(nèi)資源在貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門之間頻繁出現(xiàn)低效率的流動(dòng),造成國(guó)民福利的損失。· (5)匯率自由波動(dòng)未必能隔絕國(guó)外經(jīng)濟(jì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的干擾。因?yàn)樵趪?guó)際資本流動(dòng)日益發(fā)展的情況下,使國(guó)際收支自動(dòng)達(dá)成均衡的匯率未必就是使經(jīng)常賬戶收支達(dá)成均衡的匯率。· (6)浮動(dòng)匯率制會(huì)造成國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序混亂,因?yàn)楦鲊?guó)缺乏關(guān)于匯率約束的協(xié)議。· “最適度通貨區(qū)”概念。設(shè)想將世界劃分為若干通貨區(qū),各區(qū)域內(nèi)采用共同貨幣或?qū)嵭泄潭▍R率制度,而不同通貨區(qū)之間則實(shí)行浮動(dòng)匯率制。·· 不可能三角:美經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅克魯格曼指出:在各國(guó)的貨幣體系安排中,存
20、在著不可實(shí)現(xiàn)的“三位一體”,即在資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和保持貨幣政策獨(dú)立性三個(gè)目標(biāo)中,一國(guó)只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè),而不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)三個(gè)。如果以三角形的三個(gè)頂點(diǎn)分別表示三個(gè)目標(biāo),那么每一條邊均代表一類可能的貨幣體系安排??唆敻衤鼘⒋巳切畏Q作“永恒的三角形”(Eternal Triangle)。·· 外匯管制是指一國(guó)為平衡國(guó)際收支,維持匯率穩(wěn)定,對(duì)外匯交易、國(guó)際結(jié)算等采取具有行政控制特征的限制性措施。第三章 現(xiàn)代國(guó)際收支理論貨幣論的基本內(nèi)容· 又稱貨幣分析法。20世紀(jì)60年代后期蒙代爾、約翰遜和弗蘭克爾等人將封閉經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣主義原理引申到開放經(jīng)濟(jì)中,從而形成了國(guó)際收支
21、貨幣論。蒙代爾-弗萊明模型美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗萊明(J.Fleming)和蒙代爾(R.Mundell)運(yùn)用凱恩斯主義的IS-LM-BP模型框架,深入研究了由斯旺模型提出的政策性難題,得出了一些有價(jià)值的結(jié)論,他們的研究成果被稱為蒙代爾-弗萊明模型。· 該模型的主要貢獻(xiàn)是研究了開放經(jīng)濟(jì)下的財(cái)政、貨幣政策問題,或者說分析了不同條件下財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)一國(guó)內(nèi)、外均衡的不同作用效力問題。· 該模型被稱為“開放經(jīng)濟(jì)下宏觀分析的工作母機(jī)”。浮動(dòng)匯率制下的蒙代爾-弗萊明模型(一)資本不完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政、貨幣政策分析· 1貨幣政策分析· 2.財(cái)政政策分析 (1)BP曲線斜率小
22、于LM曲線斜率 (2)BP曲線斜率等于LM曲線斜率(3)BP曲線斜率大于LM曲線斜率 (二)資本完全不流動(dòng)時(shí)的財(cái)政、貨幣政策分析v 結(jié)論:貨幣政策、財(cái)政政策都較為有效。(三)資本完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政、貨幣政策分析結(jié)論:貨幣政策非常有效,而財(cái)政政策完全無效。二、固定匯率制下的蒙代爾-弗萊明模型(一)資本不完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政、貨幣政策分析· 1.貨幣政策分析· 2財(cái)政政策分析 (1)BP曲線斜率小于LM曲線斜率(2)BP曲線斜率等于LM曲線斜率 (3)BP曲線斜率大于LM曲線斜率 (二)資本完全不流動(dòng)時(shí)的財(cái)政、貨幣政策分析v 結(jié)論:貨幣政策和財(cái)政政策在長(zhǎng)期內(nèi)都無效。(三)資本完全流動(dòng)
23、時(shí)的財(cái)政、貨幣政策分析v 結(jié)論:財(cái)政政策非常有效,而貨幣政策無效。浮動(dòng)匯率制度固定匯率制度資本流動(dòng)類型貨幣政策財(cái)政政策貨幣政策財(cái)政政策不完全流動(dòng)有效有效無效有效完全不流動(dòng)有效有效無效無效完全流動(dòng)非常有效完全無效無效非常有效第四章 匯率理論v 金平價(jià):在金本位制下,兩種貨幣間的匯率可稱為金平價(jià),即兩種貨幣所含有或所代表的金量之比。v 鑄幣平價(jià):金幣本位制下的金平價(jià)又稱為“鑄幣平價(jià)” v 法定評(píng)價(jià):金塊本位制和金匯兌本位制下的金平價(jià)又稱為“法定平價(jià)”。v 絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià):在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中,各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。v Pe×P* 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià):在一定時(shí)期內(nèi),匯率的變化與該時(shí)期
24、兩國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)變化成比例。其公式是:黃金輸送點(diǎn) v 指匯價(jià)波動(dòng)而引起黃金從一國(guó)輸出或輸入的界限。匯率的界限為鑄幣平價(jià)±運(yùn)金費(fèi)用。上下界分別為黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)。抵補(bǔ)利率平價(jià)v 遠(yuǎn)期外匯升(貼)水率等于兩國(guó)貨幣利率之差(即遠(yuǎn)期差價(jià)由兩國(guó)利率差異決定),并且高利率貨幣在外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為遠(yuǎn)期貼水,低利率貨幣在外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為遠(yuǎn)期升水。vv 非抵補(bǔ)套利:套利者對(duì)未來的投資收益不進(jìn)行保值. 預(yù)期的即期匯率變化率等于兩國(guó)貨幣利率之差。在非抵補(bǔ)利率平價(jià)成立時(shí),如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率,則意味著市場(chǎng)預(yù)期外幣即期匯率將上升,而本幣即期匯率將下跌。v匯率超調(diào):當(dāng)匯率對(duì)于貨幣波動(dòng)的即刻反
25、應(yīng)超過了長(zhǎng)期反應(yīng)時(shí)稱之為匯率超調(diào)。法定貶值:法定貶值指政府主動(dòng)降低本國(guó)貨幣的含金量,以提高外匯匯率。第五章 外匯交易· 即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易,指外匯買賣雙方成交后,在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的交易方式。三種交割日:T+0;T+1;T+2· 遠(yuǎn)期外匯交易又稱“期匯交易”,指外匯買賣雙方成交后,按合同規(guī)定的匯率于未來特定日期進(jìn)行實(shí)際交割的一種外匯交易。 · 掉期交易:指在買進(jìn)(或賣出)某種貨幣的同時(shí),賣出(或買進(jìn))相等金額的同種貨幣,但買進(jìn)和賣出的交割期限不同的外匯交易方式。· 套匯交易:指利用同一種貨幣在不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異而進(jìn)行的外匯買賣。·
26、; 抵補(bǔ)套利:指投資者在將低利率貨幣換成高利率貨幣時(shí),利用一些外匯交易手段,對(duì)投資資金進(jìn)行保值,以降低套利中的外匯風(fēng)險(xiǎn)。· 非抵補(bǔ)套利 :指把資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣,從而謀取利率的差額收入,而對(duì)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不加以抵補(bǔ)。· 外匯期貨交易:又稱“貨幣期貨交易”,是指交易雙方通過經(jīng)紀(jì)人在期貨交易所內(nèi)采用公開競(jìng)價(jià)的方式,買賣未來某一日期交割的、標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期貨合約的交易方式。· 按金交易:所謂“按金”是指保證金(Margin),故又稱“外匯保證金交易”(或“虛盤交易”),它是一種以保證金作抵押的外匯交易方式· 歐式期權(quán)(European
27、 option):期權(quán)買方只能在合約到期日才能執(zhí)行的期權(quán)。 · 美式期權(quán)(American option):期權(quán)買方在合約到期日之前的任意一個(gè)營(yíng)業(yè)日都可以執(zhí)行的期權(quán)。· 看漲期權(quán)(Call Option)又稱買權(quán),是期權(quán)買方可在約定的期限內(nèi)選擇是否按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)某種外匯的期權(quán)。 · 看跌期權(quán)(Put Option)又稱賣權(quán),是期權(quán)買方可在約定的期限內(nèi)選擇是否按協(xié)定價(jià)格賣出某種外匯的期權(quán)。 · 金融互換是一種交易雙方同意在約定的期限內(nèi)彼此交換一系列現(xiàn)金流的金融合約。· 貨幣互換指交易雙方在一定期限內(nèi)將一定數(shù)量的某種貨幣與另一種相當(dāng)數(shù)量的貨幣進(jìn)行交
28、換。· 利率互換指交易雙方在一定時(shí)期內(nèi)針對(duì)某一名義本金交換以不同計(jì)息方法計(jì)算的利息支付義務(wù)。第六章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)(Foreige Exchange exposure),是指國(guó)際外匯市場(chǎng)匯率的變化對(duì)企業(yè)、銀行等經(jīng)濟(jì)組織或國(guó)家、個(gè)人以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債帶來的損失。 外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型交易風(fēng)險(xiǎn)(Transaction Exposure)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(Economic Exposure)折算風(fēng)險(xiǎn)(Translation Exposure)· 金融交易防范風(fēng)險(xiǎn)v 即期合同法v 遠(yuǎn)期合同法v 期貨合同法v 外匯期權(quán)合同法v 掉期合同法v 借款法與投資法第七章 國(guó)際結(jié)算· 匯
29、票是由出票人簽發(fā)的,要求付款人即期或定期或在可以確定的將來時(shí)間,向收款人或其指定人或持票人支付一定金額的無條件的書面支付命令。 · 本票是由出票人簽發(fā)的,保證即期或定期或在確定的將來時(shí)間,向某人或其指定人或持票人支付一定金額的無條件書面支付承諾。 · 支票是銀行存款戶向銀行簽發(fā)的,授權(quán)其即期支付一定金額給某人或其指定人或持票人的無條件書面支付命令。· 信用證是銀行應(yīng)進(jìn)口商的要求,向出口商開出的承諾在一定期限內(nèi)憑規(guī)定的單據(jù)付款的書面文件。·· 電匯(T/T)匯出行應(yīng)匯款人的申請(qǐng),以加押電報(bào)或電傳的方式通知匯入行將款項(xiàng)解付給收款人的匯款方式信匯(M
30、/T)匯出行應(yīng)匯款人的申請(qǐng),以信函的方式通知匯入行將款項(xiàng)解付給收款人的匯款方式票匯(D/D)匯出行應(yīng)匯款人的申請(qǐng),開立以匯入行為付款人的銀行即期匯票,然后交給匯款人自帶出境或自行寄給收款人,由收款人憑票向匯入行取款。 順匯:由債務(wù)人或付款人主動(dòng)將款項(xiàng)交給銀行 ,委托銀行使用某種結(jié)算工具,支付一定金額給債權(quán)人或收款人的結(jié)算方法。其結(jié)算工具的傳送方向與資金的流向相同。順匯又稱匯付法,即銀行的匯款(Remittance)業(yè)務(wù)。逆匯:由債權(quán)人以出具票據(jù)的方式,委托銀行向國(guó)外的債務(wù)人收取款項(xiàng)的結(jié)算方法。其結(jié)算工具的傳遞方向與資金流向相反,故稱為逆匯,也叫出票法,包括銀行的托收與信用證業(yè)務(wù)。第八章 國(guó)際儲(chǔ)
31、備國(guó)際儲(chǔ)備:指一國(guó)政府所持有的一切可用于平衡國(guó)際收支和維持本幣匯率穩(wěn)定的資產(chǎn)。國(guó)際清償力:一國(guó)為國(guó)際收支赤字融通資金的能力,或一國(guó)無需采取任何影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的調(diào)節(jié)性措施而能調(diào)節(jié)國(guó)際收支的能力。自有儲(chǔ)備(無條件):即國(guó)際儲(chǔ)備,包括貨幣性黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在IMF的儲(chǔ)備頭寸。借入儲(chǔ)備(有條件):主要包括備用信貸、互惠信貸和本國(guó)商業(yè)銀行的外匯資產(chǎn)等黃金儲(chǔ)備是一國(guó)貨幣當(dāng)局以金融資產(chǎn)形式持有的貨幣性黃金。外匯儲(chǔ)備是一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。一國(guó)在IMF的儲(chǔ)備頭寸是該國(guó)在IMF的儲(chǔ)備檔頭寸加上債權(quán)頭寸。 儲(chǔ)備檔頭寸即儲(chǔ)備部分提款權(quán)。債權(quán)頭寸指IMF因?qū)⒁怀蓡T國(guó)的貨幣貸給其他成員國(guó)
32、而導(dǎo)致其對(duì)該國(guó)貨幣的持有量下降到不足該國(guó)75%本幣份額的差額部分。 特別提款權(quán)是IMF對(duì)會(huì)員國(guó)根據(jù)其份額分配的、可用來歸還IMF的貸款和會(huì)員國(guó)政府之間償付國(guó)際收支赤字的一種賬面資產(chǎn)。它是會(huì)員國(guó)在普通提款權(quán)之外的一種特別使用資金的權(quán)利,又名“紙黃金”。國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模管理:合理確定和保持國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)模。國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理:合理安排各種儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成比例。第九章 國(guó)際貨幣體系· 國(guó)際貨幣體系(International Monetary System)又稱國(guó)際貨幣制度,是指為了適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際支付的需要,各國(guó)政府對(duì)貨幣在國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)揮職能作用所作的有關(guān)政策規(guī)定和制度安排。· 黃
33、金執(zhí)行國(guó)際支付手段和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的職能。· 布雷頓森林體系的特點(diǎn)美元發(fā)揮世界貨幣的職能,處于國(guó)際貨幣體系的中心地位。實(shí)行釘住美元的可調(diào)整固定匯率制度。“懷特計(jì)劃”強(qiáng)調(diào)“存款”原則“凱恩斯計(jì)劃”強(qiáng)調(diào)“透支”原則特里芬難題:任何一個(gè)國(guó)家的貨幣如果充當(dāng)國(guó)際貨幣,則必然在貨幣的幣制穩(wěn)定方面處于兩難境地。一方面,隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,各國(guó)持有的國(guó)際貨幣增加,這就要求該國(guó)通過國(guó)際收支逆差來實(shí)現(xiàn),這就必然會(huì)帶來該貨幣的貶值;另一方面,作為國(guó)際貨幣又必須要求貨幣幣制比較穩(wěn)定,而不能持續(xù)逆差。這就使充當(dāng)國(guó)際貨幣的國(guó)家處于左右為難的困境,這就是特里芬難題。牙買加協(xié)議:1976年1月IMF國(guó)際貨幣制度問題臨
34、時(shí)委員會(huì)在牙買加首都金斯敦召開會(huì)議,就有關(guān)國(guó)際貨幣制度問題達(dá)成協(xié)議,史稱“牙買加協(xié)議”第十章 國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)的概念及發(fā)展· 狹義概念:國(guó)際金融市場(chǎng)指從事國(guó)際資金借貸或融通的市場(chǎng)(國(guó)際資金市場(chǎng))。· 廣義概念:國(guó)際金融市場(chǎng)指進(jìn)行各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的市場(chǎng)。可劃分為四類:v 國(guó)際貨幣市場(chǎng)v 國(guó)際資本市場(chǎng)v 國(guó)際外匯市場(chǎng)v 國(guó)際黃金市場(chǎng)國(guó)際貨幣市場(chǎng):指資金的借貸期限在1年以內(nèi)(包含1年)的國(guó)際短期資金的交易市場(chǎng)。國(guó)際資本市場(chǎng):指融資期限在1年以上的國(guó)際中長(zhǎng)期資金的交易市場(chǎng)。· 歐洲貨幣市場(chǎng)(Eurocurrency Market):即離岸金融市場(chǎng),指在貨幣發(fā)行
35、國(guó)境外進(jìn)行該國(guó)貨幣交易的資金借貸市場(chǎng)。· 歐洲貨幣(Eurocurrency ):在貨幣發(fā)行國(guó)境外的銀行體系所創(chuàng)造和借貸的該種貨幣。 · 國(guó)際債券:指一國(guó)居民在國(guó)外發(fā)行的以外幣為面值的債券。包括外國(guó)債券和歐洲債券。· 外國(guó)債券:指發(fā)行人在國(guó)外債券市場(chǎng)上發(fā)行的以東道國(guó)貨幣為面值貨幣的債券。如揚(yáng)基債券、武士債券、猛犬債券等。· 歐洲債券:指發(fā)行人在國(guó)外債券市場(chǎng)上發(fā)行的、以東道國(guó)貨幣以外的第三國(guó)貨幣為面值貨幣的債券,即以歐洲貨幣為面值貨幣的債券。· 國(guó)際資本流動(dòng)(International Capital flows ):指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到
36、另一個(gè)國(guó)家或地區(qū),即資本在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移或運(yùn)動(dòng)。· 外國(guó)直接投資(Foreign Direct Investment):指投資者直接在別國(guó)采用各種形式對(duì)工礦、商業(yè)、金融服務(wù)等企業(yè)進(jìn)行投資及利潤(rùn)再投資,并取得投資企業(yè)的部分或全部管理控制權(quán)的投資形式。· 證券投資是投資者在國(guó)際金融市場(chǎng)上購(gòu)買外幣有價(jià)證券(股票、債券等)而進(jìn)行投資的方式。· 國(guó)際借貸是指各國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人在國(guó)際金融市場(chǎng)上的借貸活動(dòng)。· 短期資本流動(dòng) :指期限在1年以內(nèi)的資本流動(dòng)。短期資本流動(dòng)的形式:貿(mào)易資本流動(dòng)貿(mào)易融資需要;保值性資本流動(dòng)防范風(fēng)險(xiǎn);銀行資本流動(dòng)銀行業(yè)務(wù)需要;投機(jī)性資本流動(dòng)投機(jī)驅(qū)動(dòng)·第十一章 國(guó)際金融危機(jī)· 金融危機(jī)(financial crisis)是指一個(gè)國(guó)家的全部或大部分金融指標(biāo)(包括短期利率、貨幣資產(chǎn)價(jià)格、證券價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)、金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的
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