證券投資工具概述

0、證券投資工具概述證券投資工具股票債券基金金融衍生工具權(quán)證股指期貨股票股票的本質(zhì)是什么？股票有沒有使用價(jià)值?股票本身有沒有價(jià)值？股票為何可以一定的價(jià)格交易？股票是一種虛擬資本股票含義與性質(zhì)股票是股份有限公司在籌集資金時(shí)向出資人簽發(fā)以證明其股東身份的入股憑證。股票的性質(zhì)表現(xiàn)為它是一種資本所有權(quán)證書，是對(duì)未來收益的支取憑證。

股票，如果沒有欺詐，它們就是對(duì)一個(gè)股份公司擁有的實(shí)際資本的所有權(quán)證書和索取每年由此生出的剩余價(jià)值的憑證。

———《資本論》股票我國(guó)股票的類型依投資主體分國(guó)有股、法人股、公眾股、外資股依上市地點(diǎn)分A股、B股、H股、N股、S股依流通性能分無限售股限售股股票特點(diǎn)無返還性高收益性高風(fēng)險(xiǎn)性高流動(dòng)性經(jīng)營(yíng)決策的參與性股票的價(jià)格（價(jià)值）股票的價(jià)格（價(jià)值）股票面值：表明每張股票所包含的資本數(shù)額賬面價(jià)值清算價(jià)值內(nèi)在價(jià)值市場(chǎng)價(jià)格（開、高、低、收、平均）除權(quán)價(jià)格復(fù)權(quán)價(jià)格除權(quán)（息）價(jià)、復(fù)權(quán)價(jià)除權(quán)（息）價(jià)由上市公司現(xiàn)金分紅、送紅股、配股、公積金轉(zhuǎn)增股本等行為引起，由證券交易所在該股票的除權(quán)(息)交易日開盤時(shí)所發(fā)布的參考價(jià)格。用以提示該股票因派息或發(fā)行股本增加，其內(nèi)在價(jià)值已被攤薄。附權(quán)價(jià)股權(quán)登記日（為除權(quán)、除息之前）的收盤價(jià)。

股票分紅為何要除息、除權(quán)？2007年4月12日10送10股，分紅30元除權(quán)案例某公司2003年每10股支付現(xiàn)金紅利10元并送紅股10股，2004年2月4日為股權(quán)登記日，2月5日為除權(quán)除息日。A投資者在2月4日以收盤價(jià)為21買了1000股，成為股東有權(quán)參與本次分配。其成本為：1000股×21元＝21000元2月5日，交易所除權(quán)除息，將股價(jià)調(diào)整為10元。新增紅股1000股，總計(jì)2000股，到賬現(xiàn)金紅利1000元（不考慮稅收）。此時(shí)，其總資產(chǎn)為：2000股×10元＋1000元現(xiàn)金紅利＝21000元B投資者：于2月5日以除權(quán)參考價(jià)10元買入2100股，成本21000元。但沒有參與2003年分紅的權(quán)利。請(qǐng)問如果公司分紅后，其股價(jià)不除權(quán)，那么會(huì)出現(xiàn)什么情形？除權(quán)參考價(jià)格的計(jì)算方法除權(quán)價(jià)格的計(jì)算適用于現(xiàn)金分紅、股票分紅、公積金轉(zhuǎn)增股本、原股東配股等情形遵循股東財(cái)富不變?cè)恚」蓛r(jià)復(fù)權(quán)復(fù)權(quán)對(duì)股價(jià)和成交量進(jìn)行權(quán)息修復(fù)，按照股票的實(shí)際漲跌繪制股價(jià)走勢(shì)圖，并把成交量調(diào)整為相同的股本口徑。向前復(fù)權(quán)保持現(xiàn)有價(jià)位不變，將以前的價(jià)格縮減，將除權(quán)前的K線向下平移，使圖形吻合，保持股價(jià)走勢(shì)的連續(xù)性。向后復(fù)權(quán)保持先前的價(jià)格不變，而將以后的價(jià)格增加。債券概念與性質(zhì)債券是債務(wù)人為籌集資金，按照法定手續(xù)發(fā)行，并承擔(dān)在指定時(shí)間支付利息和償還本金義務(wù)的有價(jià)證券。債券對(duì)發(fā)行者來說是債務(wù)證書，發(fā)行人必須承擔(dān)按時(shí)還本付息的義務(wù)；對(duì)持有來說是債權(quán)憑證，持有人有向發(fā)行人索取本息的權(quán)利，而且這種權(quán)利是受法律保護(hù)的。債券債券的特點(diǎn)收益性流動(dòng)性安全性償還性債券債券的種類長(zhǎng)、中、短期債券剪息債券、利隨本清債券、貼現(xiàn)債券、累進(jìn)利率債券固定利率債券、浮動(dòng)利率債券信用債券、擔(dān)保債券、抵押債券實(shí)物債券、憑證式債券、記賬式債券政府債券、公司債券、金融債券、國(guó)際機(jī)構(gòu)債券可轉(zhuǎn)換債券債券累進(jìn)利率債券以利率逐年累進(jìn)方法計(jì)息的債券。其利率隨著時(shí)間的推移，后期利率將比前期利率更高，有一個(gè)遞增率，呈累進(jìn)狀態(tài)。持有期限（年）12345年利率（%）891011政府債券中央政府債券中央政府發(fā)行的、以國(guó)家財(cái)政收入為償還保證的債券，又稱為國(guó)債。政府為何發(fā)債彌補(bǔ)財(cái)政赤字為經(jīng)濟(jì)建設(shè)、特殊經(jīng)濟(jì)政策、戰(zhàn)爭(zhēng)等籌資投資國(guó)債的好處風(fēng)險(xiǎn)低流動(dòng)性強(qiáng)收益穩(wěn)定利息免稅政府債券（國(guó)債）按期限分國(guó)庫(kù)券、中期國(guó)債、長(zhǎng)期國(guó)債按形式分實(shí)物國(guó)債：有紙化，不記名，有標(biāo)準(zhǔn)格式的券面，可在柜臺(tái)、交易所上市流通。憑證式國(guó)債：由銀行承銷，各金融機(jī)構(gòu)向企事業(yè)單位和個(gè)人推銷，同時(shí)向買方開出收款憑證，從購(gòu)買之日起計(jì)息。記名、可掛失，不可上市流通，持有人可以到原購(gòu)買點(diǎn)提前兌付。記帳式國(guó)債：在電腦帳戶中記錄，通過證券交易所來發(fā)行和交易。案例：

財(cái)政部發(fā)行2009年第一期記賬式國(guó)債規(guī)模269.3億元期限7年票面年利率為2．76%2009年2月12日開始發(fā)行并計(jì)息2009年2月18日起在各交易場(chǎng)所和試點(diǎn)銀行柜臺(tái)上市交易公司（企業(yè)）債券概念是公司（企業(yè)）依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)較高。在發(fā)行時(shí)要進(jìn)行債券評(píng)級(jí)或資格審查，或要求提供擔(dān)?；蜇?cái)產(chǎn)抵押。收益較高。案例：長(zhǎng)江電力奪得公司債第一單債券名稱：長(zhǎng)江電力股份有限公司2007年第一期公司債券發(fā)行時(shí)間：2007年09月24日發(fā)行總額：40億元票面金額：100元/張發(fā)行數(shù)量：400萬手（4,000萬張）發(fā)行價(jià)格：平價(jià)發(fā)行債券期限：10年票面利率：5.35％，單利計(jì)息還本付息方式：按年付息、到期一次還本資金用途：主要償還銀行借款（年節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用6000萬）

2007年10月13日登陸上交所掛牌上市金融債券概念是由銀行和非銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。特點(diǎn)金融債券的資信通常高于其他非金融機(jī)構(gòu)債券，違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，具有較高的安全性；利率低于一般的企業(yè)債券，但高于國(guó)債和銀行儲(chǔ)蓄存款利率。案例：

國(guó)家開發(fā)銀行2009年第十期金融債券

招標(biāo)發(fā)行7年期浮動(dòng)利率債券利率基準(zhǔn)為人行規(guī)定的1年期定期存款利率，按年付息債券發(fā)行總量200億元債券與股票的對(duì)比主要區(qū)別發(fā)行主體不同收益穩(wěn)定性不同保本能力不同經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系不同風(fēng)險(xiǎn)性不同利息與股息的財(cái)務(wù)處理不同證券投資基金概念是匯集眾多分散投資者的資金，委托投資專家（如基金管理人），按其投資策略，統(tǒng)一進(jìn)行投資管理，為眾多投資者謀利的一種投資工具。特征是一種集合投資制度實(shí)行專業(yè)管理、專家操作組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與保管相分離利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)證券投資基金的類型按組織形式和法律地位分契約型基金依據(jù)信托契約通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。由基金管理公司、基金保管公司及投資者三方當(dāng)事人訂立信托契約。公司型基金是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特定對(duì)象（如各種有價(jià)證券、貨幣）的股份制投資公司。契約型基金的運(yùn)作證券投資基金的類型根據(jù)受益憑證是否可贖回分封閉式基金基金規(guī)模固定不變，在基金的存續(xù)期內(nèi)，投資者不能向基金管理公司要求贖回。投資者可在流通市場(chǎng)轉(zhuǎn)手買賣存在折價(jià)現(xiàn)象開放式基金基金規(guī)模不固定，投資者可隨時(shí)向基金公司認(rèn)購(gòu)或要求贖回的基金。認(rèn)購(gòu)或贖回價(jià)格與NAV基本一致開放式和封閉式基金比較封閉式基金開放式基金基金規(guī)模固定隨投資者買賣而增減變動(dòng)買賣渠道交易所上市交易直接向基金公司申購(gòu)或贖回買賣價(jià)格掛牌市價(jià)（折價(jià)之謎）基金凈值買賣費(fèi)用手續(xù)費(fèi)、證券交易稅申購(gòu)或贖回手續(xù)費(fèi)投資策略可長(zhǎng)線投資保留部分現(xiàn)金及速動(dòng)資產(chǎn)封閉式基金折價(jià)之謎無論是中國(guó)還是西方的資本市場(chǎng)上，封閉式基金都存在持續(xù)的高折價(jià)現(xiàn)象，這難以用傳統(tǒng)的有效市場(chǎng)理論加以解釋，人們把這種現(xiàn)象稱為“封閉式基金折價(jià)之謎”。截止到2012年11月23日，25只傳統(tǒng)封閉式基金平均折價(jià)11.22%，在平均剩余存續(xù)期2.04年。1998-2012我國(guó)基金行業(yè)規(guī)模變遷基金創(chuàng)新品種:ETF和LOF交易所交易基金(ETFs)可在交易所上市交易(二級(jí)市場(chǎng)),又類似于開放式基金可在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)、贖回的基金上市型開放式基金（LOFs)是通過交易所系統(tǒng)發(fā)行并上市交易的開放式基金?；饎?chuàng)新品種：LOF基金創(chuàng)新品種：ETF交易所交易基金（ExchangeTradedFund）是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化、且在證券交易所上市交易的開放式基金。ETF基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。ETF申購(gòu)、贖回流程基金創(chuàng)新品種：ETFETF的特點(diǎn)ETF的申購(gòu)和贖回與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票?！盎饐挝弧痹诮灰姿鲜薪灰?。指數(shù)化投資的完全被動(dòng)式管理；指數(shù)跟蹤能力強(qiáng)，不會(huì)發(fā)生“只賺指數(shù)不賺錢”的情況。交易成本低。存在一定的套利機(jī)會(huì)。指數(shù)基金指數(shù)基金(IndexFund)是以某個(gè)指數(shù)的成份股為投資對(duì)象，按所選定指數(shù)的成份股在指數(shù)中所占的比重進(jìn)行資產(chǎn)配置的投資基金。構(gòu)建指數(shù)基金的目的主要是使跟蹤基金投資組合的收益變動(dòng)趨勢(shì)與該指數(shù)相一致，以盡可能取得與指數(shù)大致相同的收益率。指數(shù)基金的優(yōu)缺點(diǎn)投資組合確定和透明，無需花費(fèi)太多精力，而且交易成本低廉；其缺點(diǎn)是不能規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)跟隨指數(shù)表現(xiàn)出一定的波動(dòng)性。主要的指數(shù)基金跟蹤標(biāo)的分級(jí)基金分級(jí)基金是通過對(duì)基金收益分配的安排，將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的兩類份額，并將其中一類份額或兩類份額上市進(jìn)行交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金。分級(jí)基金投資需求類型適合的投資份額類型收益風(fēng)險(xiǎn)特征普通基金投資需求基礎(chǔ)份額類似于普通股票型基金穩(wěn)健類投資需求A類份額低風(fēng)險(xiǎn)且預(yù)期收益相對(duì)穩(wěn)定激進(jìn)類投資需求B類份額高風(fēng)險(xiǎn)且預(yù)期收益相對(duì)較高分級(jí)基金的個(gè)性化投資需求國(guó)投瑞銀－瑞福分級(jí)基金國(guó)投瑞銀－瑞福分級(jí)基金金融衍生產(chǎn)品

(FinancialDerivativeInstrument)是由相關(guān)資產(chǎn)的未來價(jià)值衍生而來的，由雙方或多方共同達(dá)成的一種金融合約。類型（一）遠(yuǎn)期期貨期權(quán)互換金融衍生工具存款、債券利率遠(yuǎn)期利率期貨利率互換債券期貨債券期權(quán)股票類股票期貨股票期權(quán)股指期貨股指期權(quán)貨幣類貨幣遠(yuǎn)期貨幣期貨貨幣期權(quán)貨幣互換商品類商品遠(yuǎn)期商品期貨商品期權(quán)商品互換類型（二）期貨合約（FuturesContract）是交易雙方簽訂的同意在未來按預(yù)先商定的時(shí)間和價(jià)格交換實(shí)物或金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。特點(diǎn)在有組織的市場(chǎng)中通過經(jīng)紀(jì)人交易合約是標(biāo)準(zhǔn)化的實(shí)行部分保證金制度，具有高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)合約可以流通合約對(duì)交易雙方強(qiáng)制執(zhí)行合約損益實(shí)行逐日清算期貨現(xiàn)在未來交易時(shí)間交易對(duì)象交易數(shù)量交易價(jià)格約定交割現(xiàn)在未來

交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約期貨合約的基本知識(shí)例：一張6星期以后以12美分/磅購(gòu)買2000磅糖的期貨合約。標(biāo)的資產(chǎn)：糖多頭：合約的買方，承諾在合約到期日購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)?？疹^：合約的賣方，承諾在合約到期日賣出標(biāo)的資產(chǎn)。期貨價(jià)格：合約規(guī)定的資產(chǎn)交易價(jià)格。交割：分實(shí)物交割與現(xiàn)金交割。

若6周后糖的市場(chǎng)價(jià)格為13美分/磅，則買賣雙方的盈虧？期貨交易的種類商品期貨金融期貨商品期貨金融期貨保證金帳戶與逐日盯市初始保證金維持保證金（maintenancemargin）逐日盯市是指交易所對(duì)交易者的盈虧每日進(jìn)行結(jié)清的過程。在期貨合約簽訂以后，隨著期貨價(jià)格的變化所實(shí)現(xiàn)的盈虧須立即進(jìn)入保證金帳戶。(案例)案例玉米合約的初始保證金為10％，一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合約為5000蒲耳式／合約，合約價(jià)格2.7375美元／每蒲耳式。則交易者每份合約需繳納的保證金為：2.7375×5000×10%=1368.75(美元)如果期貨價(jià)格從2.7375上漲到2.7575,則清算時(shí)要從空頭保證金帳戶取出100美元（0.02×5000）然后計(jì)入多頭保證金帳戶。雖然期貨價(jià)格只有0.02／2.7375=0.73%的變化幅度，但多頭的收益率是它的10倍（100／1368.75=7.3%）。這個(gè)比例反映了期貨交易的杠桿作用，因?yàn)槌跏急ＷC金占標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的10％。期貨合約的了結(jié)

反向?qū)_。絕大多數(shù)市場(chǎng)參與者并不等待期貨合約到期進(jìn)行實(shí)物交割，95%的合約是通過反向交易來沖銷其頭寸，從而實(shí)現(xiàn)合約本身的盈虧。實(shí)物交割。只占總合約數(shù)的1％～5％。期貨市場(chǎng)的功能套期保值(Hedging)。是交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行兩個(gè)數(shù)量相同、方向相反的買賣，從而轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的交易方式。價(jià)格發(fā)現(xiàn)。期貨市場(chǎng)是一個(gè)集中交易的場(chǎng)所，買賣雙方公開自由競(jìng)爭(zhēng)，影響價(jià)格變化的各種因素都能在市場(chǎng)上得到反映，由此形成的價(jià)格就能比較準(zhǔn)確地反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)格。投機(jī)功能。保值的原理同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本一致。這是因?yàn)橥N商品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格在同一時(shí)空內(nèi)，會(huì)受到相同積極因素的影響和制約，因而兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同。現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，存在兩者合而為一的趨勢(shì)。否則，就會(huì)有無風(fēng)險(xiǎn)套利的交易最終使得期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致。1個(gè)月2個(gè)月3個(gè)月價(jià)格期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格基差套期保值的例子——買入保值含義：是交易者首先在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上買入同等數(shù)量的期貨，以防止在賣出后因價(jià)格上漲所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。這種利用期貨市場(chǎng)的盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。案例：美國(guó)某公司從瑞士的分公司借入6個(gè)月期的50萬瑞士法郎，為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，決定進(jìn)行套期保值。即在現(xiàn)匯市場(chǎng)將50萬法郎賣出換成美元的同時(shí)，又買進(jìn)4份瑞士法郎期貨合約，每份合約標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量為12.5萬瑞士法郎。交易情況如下：案例：買入保值（外匯期貨）現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日出售50萬瑞士法郎匯率：0.646美元／瑞士法郎合：32.3萬美元買進(jìn)4份9月期瑞士法郎合約匯率：0.645合：32.25萬美元9月1日買進(jìn)50萬瑞士法郎匯率：0.649美元／瑞士法郎合：32.45萬美元賣出4份9月期瑞士法郎合約匯率：0.648合：32.445萬美元結(jié)果

虧損1500美元

盈利1950美元股指期貨（一）定義是以某一股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨；由交易所制定的，約定交易雙方在未來某一特定時(shí)間按約定價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。（二）股指期貨的合約面值與合約乘數(shù)合約面值=期貨價(jià)格（點(diǎn)數(shù)）×合約乘數(shù)（合約規(guī)定的每點(diǎn)金額）股指期貨品種合約乘數(shù)S&P500股指期貨500美元/點(diǎn)恒生股指期貨50港元/點(diǎn)滬深300股指期貨300元人民幣/點(diǎn)（三）股指期貨交易的特點(diǎn)保證金交易，逐日結(jié)算1案例：滬深300指數(shù)期貨合約老王，7月1日買進(jìn)一張滬深300指數(shù)期貨合約該股指期貨當(dāng)前指數(shù)為3000點(diǎn)合約價(jià)值：90萬元（3000點(diǎn)×300元/點(diǎn)）原始保證金：合約價(jià)值的10%，即9萬元維持保證金：原始保證金的70%，即6.3萬元保證金交易滬深300期貨指數(shù)合約價(jià)值（萬元）當(dāng)日損益（萬元）保證金余額（萬元）7月1日300090——9保證金賬戶金額是否一直不變？逐日結(jié)算滬深300期貨指數(shù)合約價(jià)值（萬元）當(dāng)日損益（萬元）保證金余額（萬元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.5高于維持保證金逐日結(jié)算滬深300期貨指數(shù)合約價(jià)值（萬元）當(dāng)日損益（萬元）保證金余額（萬元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日2900低于維持保證金通知補(bǔ)足保證金87-1.56逐日結(jié)算滬深300期貨指數(shù)合約價(jià)值（萬元）當(dāng)日損益（萬元）保證金余額（萬元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日2900通知補(bǔ)足保證金補(bǔ)交保證金87-1.563萬逐日結(jié)算滬深300期貨指數(shù)合約價(jià)值（萬元）當(dāng)日損益（萬元）保證金余額（萬元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日2900補(bǔ)交保證金3萬87-1.56×?xí)鯓?？?萬

強(qiáng)制平倉(cāng)

逐日結(jié)算滬深300指數(shù)期貨合約價(jià)值（萬元）當(dāng)日損益（萬元）保證金余額（萬元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日290087-1.56+3逐日結(jié)算9滬深300期貨指數(shù)合約價(jià)值（萬元）當(dāng)日損益（萬元）保證金余額（萬元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日290087-1.56+37月4日310093615逐日結(jié)算9滬深300期貨指數(shù)合約價(jià)值（萬元）當(dāng)日損益（萬元）保證金余額（萬元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日290087-1.56+37月4日310093615280084-36（三）股指期貨交易的特點(diǎn)保證金交易，逐日結(jié)算1合約了結(jié)：反向?qū)_或到期現(xiàn)金交割24合約了結(jié)9滬深300期貨指數(shù)合約價(jià)值（萬元）當(dāng)日損益（萬元）保證金余額（萬元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日290087-1.56+37月4日310093615反向?qū)_原始保證金9萬追加保證金3萬浮動(dòng)盈虧3萬老王盈虧多少？合約了結(jié)9滬深300期貨指數(shù)合約價(jià)值（萬元）當(dāng)日損益（萬元）保證金余額（萬元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日290087-1.56+37月4日310093615……………另一選擇：到期現(xiàn)金交割（三）股指期貨交易的特點(diǎn)保證金交易，逐日結(jié)算1合約了結(jié)：反向?qū)_或到期現(xiàn)金交割2雙向操作34★買入開倉(cāng)賣出平倉(cāng)賣出開倉(cāng)買入平倉(cāng)雙向操作（三）股指期貨交易的特點(diǎn)保證金交易，逐日結(jié)算1合約了結(jié)：反向?qū)_或到期現(xiàn)金交割2雙向操作3杠桿效應(yīng)4★股指期貨的杠桿效應(yīng)股指變動(dòng)（點(diǎn)）每張合約盈虧（元）股指變動(dòng)率收益率(每份合約盈虧額/保證金)-100-30000-3.33％-30000/90000＝-33.3％200600006.67％60000/90000＝66.7％滬深300股指期貨，初始價(jià)＝3000×300＝90萬元10%保證金=9萬元，10倍杠桿觀察：杠桿高低與什么有關(guān)？股指期貨交易與股票交易有何不同？股票交易股指期貨交易交易對(duì)象股票股價(jià)指數(shù)持有期限可無限期持有有到期日交易金額全額交易保證金交易，逐日結(jié)算交易方向先買后賣雙向操作交割方式實(shí)物交割現(xiàn)金結(jié)算四、期貨市場(chǎng)的參與者

——避險(xiǎn)者（Hedgers）

套期保值(Hedging)交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行兩個(gè)數(shù)量相近、方向相反的買賣，從而轉(zhuǎn)移價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的交易方式。避險(xiǎn)者把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了誰？例：某投資者將支付一筆貨款，不得不將手中股票賣出，而他又認(rèn)為目前股價(jià)具有投資價(jià)值，擔(dān)心短期內(nèi)股價(jià)將上升，于是買入股指期貨?，F(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)7月15日賣出股票36000HKD恒生指數(shù)13200點(diǎn)買入8月份恒生指數(shù)期貨8月30日股票價(jià)值42000HKD恒生指數(shù)13348點(diǎn)虧損=42000-36000=6000(HKD)盈利=(13348-13200)×50=7400(HKD)四、期貨市場(chǎng)的參與者

——投機(jī)（Speculators）投機(jī)者以獲利為目的。做多做空投機(jī)者參與期貨交易是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的交易費(fèi)用低期貨交易的杠桿效應(yīng)股指期貨交易可解除你們的苦惱！股指期貨交易可解除你們的苦惱！思考:她該怎么做？股市下跌行情中是否也有賺錢機(jī)會(huì)？手中持有股票，怎樣防范股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)？

期權(quán)交易期權(quán)的含義又叫選擇權(quán)，是一種允許買方在某特定的期間內(nèi)或時(shí)點(diǎn)，以約定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）買賣特定標(biāo)的物的契約。對(duì)這種“選擇權(quán)”的交易則稱之為期權(quán)交易。在期權(quán)交易中，買方通過向賣方支付一定的費(fèi)用獲得這種選擇權(quán)。合約是否執(zhí)行取決于買方的意愿，而賣方在買方提出執(zhí)行合約時(shí)，必須無條件履行交割義務(wù)。期權(quán)合約的基本要素買方（taker）支付期權(quán)費(fèi)，獲得選擇權(quán)賣方（grantor）收取期權(quán)費(fèi)，承擔(dān)履約義務(wù)期權(quán)費(fèi)（premium）是買方為獲取期權(quán)而向賣方支付的費(fèi)用。執(zhí)行價(jià)格（exercise/strikeprice）又叫履約價(jià)格，是買賣雙方在期權(quán)合約中事先確定的標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格。期權(quán)類型（一）按性質(zhì)分看漲期權(quán)（calloptions）是期權(quán)賣方給予買方在未來特定時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買某種資產(chǎn)的權(quán)利?？吹跈?quán)（putoptions）是期權(quán)賣方給予買方在未來特定時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格出售某種資產(chǎn)的權(quán)利。雙向期權(quán)（doubleoptions）是期權(quán)賣方給予買方在未來特定時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格買入或賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)類型（二）按合約執(zhí)行時(shí)間分美式期權(quán)歐式期權(quán)合約簽訂日合約到期日在合約有效期內(nèi)隨時(shí)都可執(zhí)行合約簽訂日合約到期日只能在合約到期日?qǐng)?zhí)行IBM股票期權(quán)行情期權(quán)交易的盈虧分析實(shí)值（inthemoney）當(dāng)期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)能產(chǎn)生利潤(rùn)時(shí)，稱此期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)；虛值（outofthemoney）當(dāng)執(zhí)行期權(quán)無利可圖時(shí)，稱此期權(quán)處于虛權(quán)狀態(tài)；兩平（atthemoney）當(dāng)執(zhí)行價(jià)格等于資產(chǎn)價(jià)格時(shí)，稱此期權(quán)處于兩平狀態(tài)。案例看漲美式期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)IBM股票1000股，期權(quán)價(jià)格5美元／股，執(zhí)行價(jià)格105美元。當(dāng)2月20日，股票市場(chǎng)價(jià)格為112美元，買方選擇執(zhí)行期權(quán)。凈收入＝股票價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格＝（112－105）×1000＝7000美元凈利潤(rùn)＝凈收入－期權(quán)費(fèi)＝7000－5000＝2000美元合約簽訂日1月8日合約到期日3月8日2月20日?qǐng)?zhí)行合約看漲期權(quán)買（賣）方盈虧平衡圖市場(chǎng)價(jià)格110105115買方盈虧線盈虧0－5000賣方盈虧線平值狀態(tài)虛值狀態(tài)實(shí)值狀態(tài)20005000課堂練習(xí)

如果把案例改為看跌期權(quán)，那么買方的盈虧曲線是A、B、C、D中的哪一種？ABCD答案：看跌期權(quán)買方盈虧圖市場(chǎng)價(jià)格110105100買方盈虧線盈虧0－50005000賣方盈虧線平值狀態(tài)虛值狀態(tài)實(shí)值狀態(tài)期權(quán)交易的一個(gè)簡(jiǎn)單應(yīng)用

——保護(hù)性看跌期權(quán)問題：有一投資者想投資某種股票，卻不愿承擔(dān)超過一定水平的潛在風(fēng)險(xiǎn)，如何實(shí)現(xiàn)？策略：買入股票的同時(shí)，購(gòu)買該股票的看跌期權(quán)。保護(hù)性看跌期權(quán)資產(chǎn)組合xs-p盈利0-So股票買方賣方權(quán)利／義務(wù)享有權(quán)利沒有義務(wù)僅有義務(wù)沒有權(quán)利看漲期權(quán)有權(quán)買入執(zhí)行賣出義務(wù)看跌期權(quán)有權(quán)賣出執(zhí)行買入義務(wù)期權(quán)費(fèi)支付收取合約執(zhí)行由買方?jīng)Q定無影響力最大損失可能期權(quán)費(fèi)無限損失最大獲益可能無限獲益期權(quán)費(fèi)期權(quán)合約小結(jié)可轉(zhuǎn)換公司債

（convertiblebond）賦予投資者在未來一個(gè)特定時(shí)間內(nèi)，將債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行企業(yè)的股票的權(quán)利。特點(diǎn)是普通債券和期權(quán)的結(jié)合具有看漲期權(quán)的性質(zhì)其票面利率比普通債券略低案例：

安泰科技股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債

發(fā)行規(guī)模：人民幣7.5億元發(fā)行數(shù)量：750萬張債券面值：每張面值人民幣100元發(fā)行價(jià)格：面值發(fā)行存續(xù)期限：6年（自2009年9月16日～2015年9月16日）債券利率第一年的利率為１．０％第二年的利率為１．２％第三年的利率為１．４％第四年的利率為１．６％第五年的利率為１．８％第六年的利率為２．０％轉(zhuǎn)股期限：發(fā)行結(jié)束之日滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止轉(zhuǎn)股價(jià)格：初始轉(zhuǎn)股價(jià)是22.30元／股權(quán)證（warrants）俗稱“渦輪”，是由發(fā)行人發(fā)行的，能夠按照特定的價(jià)格在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買或賣出一定數(shù)量普通股票的選擇權(quán)憑證。種類根據(jù)不同的行權(quán)方向認(rèn)股權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證根據(jù)不同的發(fā)行主體股本權(quán)證、備兌權(quán)證根據(jù)不同的行權(quán)方式美式權(quán)證歐式權(quán)證百慕大式權(quán)證（持有人可在權(quán)證存續(xù)期內(nèi)最后n個(gè)交易日行權(quán)）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值分析認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值由兩部分構(gòu)成內(nèi)在價(jià)值：是指行使認(rèn)購(gòu)權(quán)證時(shí)所得的利潤(rùn)，等于在考慮轉(zhuǎn)換比率后，行使價(jià)與相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)的正數(shù)差距。每一單位認(rèn)購(gòu)權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值=(相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格－行使價(jià))/轉(zhuǎn)換比率如計(jì)算出來的是負(fù)數(shù)，則以0來代替。時(shí)間價(jià)值：只要認(rèn)購(gòu)權(quán)證尚未到期，標(biāo)的股價(jià)就有上漲的空間，因此，時(shí)間價(jià)值為權(quán)證價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的差，隨到期日的臨近不斷趨于0。寶鋼權(quán)證歷史走勢(shì)圖寶鋼權(quán)證最后交易日走勢(shì)圖贛粵權(quán)證2010.1.28（2月5日最后交易日）警示：

金融衍生產(chǎn)品交易的高風(fēng)險(xiǎn)案例1一個(gè)人“玩”倒了英國(guó)巴林銀行

1995年2月26日，英國(guó)中央銀行宣布巴林銀行不得繼續(xù)從事交易活動(dòng)并將申請(qǐng)資產(chǎn)清理。10天后，這家擁有233年歷史的銀行以1英鎊的象征性價(jià)格被荷蘭國(guó)際集團(tuán)收購(gòu)。尼克·里森：在未經(jīng)授權(quán)的情況下，以銀行的名義認(rèn)購(gòu)了70億美元的日本股指期貨合約，并以買空的做法在日本期貨市場(chǎng)買進(jìn)了價(jià)值200億美元的短期利率債券。但阪神地震導(dǎo)致日本債券市場(chǎng)一直下跌，造成損失10多億美元警示：

金融衍生產(chǎn)品交易的高風(fēng)險(xiǎn)案例2中航油石油期權(quán)事件

2002年3月開始從事場(chǎng)外石油期權(quán)交易在航油價(jià)位為每桶20多美元時(shí)，陸續(xù)賣出2004年航油期權(quán)200多萬桶，賣價(jià)為每桶36美元，獲得了200萬美元權(quán)利金收入2004年1月國(guó)際油價(jià)超過每桶36美元，公司潛虧540萬美元（實(shí)際潛虧970萬美元），將倉(cāng)位進(jìn)行展期和成倍放大交易量國(guó)際油價(jià)持續(xù)直線上升，將交易量放大到5200萬桶截止2004年11月底，清盤實(shí)際損失為5.4億美元警示：

金融衍生產(chǎn)品交易的高風(fēng)險(xiǎn)案例3誤