新經(jīng)濟(jì)形勢下民營高科技企業(yè)股權(quán)融資困境與破局之路

[摘要]新經(jīng)濟(jì)形勢下，民營高科技企業(yè)獲得了新的發(fā)展機(jī)遇，對提升我國綜合實(shí)力、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有著重要作用。隨著市場環(huán)境的變化，尤其是受幾年疫情的影響，民營高科技企業(yè)的發(fā)展受阻，股權(quán)融資成為企業(yè)解決資金缺口問題、提高運(yùn)營效率的重要手段。文章通過闡述股權(quán)融資對民營高科技企業(yè)的重要性，重點(diǎn)分析當(dāng)前民營高科技企業(yè)存在的股權(quán)融資問題，并提出對應(yīng)的優(yōu)化措施，期望為民營高科技企業(yè)獲得足夠資金、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、保障項(xiàng)目順利完成提供參考。[關(guān)鍵詞]新經(jīng)濟(jì)形勢；民營高科技企業(yè)；股權(quán)融資；優(yōu)化措施市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，民營企業(yè)融資難且融資成本過高已經(jīng)成為一個(gè)突出的社會(huì)問題，股權(quán)融資作為企業(yè)融資的重要方式，當(dāng)前面臨著較大的困難，嚴(yán)重影響企業(yè)的發(fā)展。因此，企業(yè)應(yīng)結(jié)合實(shí)際，充分分析股權(quán)融資工作中存在的不足，采取針對的優(yōu)化措施，積極拓寬股權(quán)融資渠道，及時(shí)為企業(yè)獲取所需資金，保障民營高科技企業(yè)在新經(jīng)濟(jì)形勢下維持健康發(fā)展。一、民營高科技企業(yè)發(fā)展過程中股權(quán)融資的重要性（一）滿足企業(yè)資金需求民營高科技企業(yè)通過股權(quán)融資能夠獲得所需資金，不斷提高企業(yè)競爭力。高科技企業(yè)由于早期投入大量的資金，變現(xiàn)周期較長，抵押物缺乏，僅靠自籌資金和銀行貸款已無法滿足生存發(fā)展需要。通過加強(qiáng)股權(quán)融資，企業(yè)可在不需要抵押物的情況下為企業(yè)獲得足夠資金，補(bǔ)充現(xiàn)金流，增強(qiáng)競爭力。（二）提高企業(yè)運(yùn)營質(zhì)量企業(yè)通過股權(quán)融資可引進(jìn)新的股東，改變企業(yè)原本的股權(quán)結(jié)構(gòu)。大多數(shù)民營企業(yè)的終極目標(biāo)就是上市，新股東加入能優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，完善監(jiān)督體系，優(yōu)化現(xiàn)有財(cái)務(wù)制度，促使企業(yè)合理合規(guī)經(jīng)營，提高企業(yè)運(yùn)營質(zhì)量。此外，新的股權(quán)可推動(dòng)內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)政策的落地實(shí)施。股權(quán)激勵(lì)能夠充分激發(fā)員工的主觀能動(dòng)性，增強(qiáng)企業(yè)凝聚力，推動(dòng)企業(yè)更好地發(fā)展[1]。（三）提高行業(yè)知名度，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)賦能引進(jìn)知名投資機(jī)構(gòu)相當(dāng)于給企業(yè)做了增信背書，可以幫助企業(yè)獲得更高知名度，有利于后續(xù)機(jī)構(gòu)的跟進(jìn)和債權(quán)融資。作為股東或戰(zhàn)友，投資機(jī)構(gòu)會(huì)幫助企業(yè)在市場上做正面宣傳，介紹產(chǎn)業(yè)同盟軍，能大幅提升客戶的信任度；還會(huì)為企業(yè)帶來最新的行業(yè)信息、更多的優(yōu)質(zhì)資源和管理經(jīng)驗(yàn)等。如果是產(chǎn)業(yè)投資方，上游做生產(chǎn)集成配套，下游本身就是應(yīng)用方（客戶）這類的投資人，這是企業(yè)最喜歡的投資人，會(huì)產(chǎn)生一加一大于二的效果。二、民營高科技企業(yè)股權(quán)融資中存在的問題（一）企業(yè)內(nèi)部原因?qū)е氯谫Y困難民營高科技企業(yè)早期普遍經(jīng)營管理不規(guī)范，尤其是財(cái)務(wù)上的不規(guī)范，導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)融資比較困難。其一，民營高科技企業(yè)普遍經(jīng)營規(guī)模較小，因此企業(yè)營收規(guī)模不大，投資者對于企業(yè)的穩(wěn)健性沒有足夠信心，企業(yè)在沒有較為明顯的優(yōu)勢的情況下難以吸引到優(yōu)質(zhì)投資機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行投資。其二，規(guī)范的財(cái)務(wù)管理能夠有效提高企業(yè)資信等級，從而幫助企業(yè)強(qiáng)化融資能力。但實(shí)際上，部分高科技企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)透明度不高，財(cái)務(wù)管理水平有限，財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性無法得到保障，影響了企業(yè)的股權(quán)融資能力。其三，部分企業(yè)由于體量不大，沒有較強(qiáng)的核心競爭力，且受到環(huán)境影響，企業(yè)業(yè)務(wù)增長較慢，因此難以吸引到高素質(zhì)人才。在股權(quán)融資過程中，企業(yè)沒有專業(yè)的融資人才，需要聘請專業(yè)的融資顧問，導(dǎo)致企業(yè)融資成本增加。其四，高科技企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資的過程中，投資機(jī)構(gòu)會(huì)綜合評估企業(yè)的市場現(xiàn)狀、發(fā)展前景、技術(shù)創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力以及投資退出方式等，得出估值，以此作為重要判斷依據(jù)對企業(yè)進(jìn)行投資。部分民營高科技企業(yè)雖然技術(shù)先進(jìn)，發(fā)展前景廣闊，但因市場拓展能力較弱，也不善于做宣傳等，導(dǎo)致營收沒有起來，很難吸引投資者。另外，部分企業(yè)主覺得高科技研發(fā)不易，且產(chǎn)品未來應(yīng)用前景廣闊，會(huì)不忍心低價(jià)出讓股權(quán)，堅(jiān)持高估值，嚴(yán)重背離市場行情和資本邏輯，這也是導(dǎo)致企業(yè)融資難的主要原因之一。（二）缺乏完善的股權(quán)融資法律法規(guī)制度支撐雖然近幾年國家出臺了多項(xiàng)措施鼓勵(lì)中小民營企業(yè)開展股權(quán)融資，拓寬了其融資渠道，例如開設(shè)科創(chuàng)板，成立北交所，但整個(gè)資本市場的培育和發(fā)展需要時(shí)間，因此中小企業(yè)進(jìn)入資本市場難度仍不小。國內(nèi)目前尚缺真正的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)評估和價(jià)值評估能力欠缺，只敢投估值嚴(yán)重偏低或者處于品牌成長成熟期的企業(yè)。例如，在科創(chuàng)板和北交所上市，機(jī)構(gòu)對企業(yè)對利潤沒有硬性要求，但實(shí)際執(zhí)行時(shí)，機(jī)構(gòu)對營收利潤還是非?？粗兀撾[形指標(biāo)會(huì)對中小企業(yè)的股權(quán)融資造成很大限制。另外，我國沒有健全的股權(quán)融資法規(guī)體系和企業(yè)融資制度體系，也給企業(yè)股權(quán)融資造成較大困難，嚴(yán)重影響企業(yè)的融資效率和成果[2]。（三）企業(yè)股權(quán)融資信息披露不完善一方面，民營高科技企業(yè)沒有完善的信息披露制度。一般情況下，投資機(jī)構(gòu)會(huì)在投資前做好盡職調(diào)查工作，掌握融資企業(yè)的各種信息，但因?yàn)槠髽I(yè)信息披露機(jī)制不完善，投資機(jī)構(gòu)難以準(zhǔn)確掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，不了解企業(yè)具體的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因此難以對企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確評級。因不能準(zhǔn)確了解企業(yè)的償債能力，投資機(jī)構(gòu)可能會(huì)放棄對企業(yè)進(jìn)行投資，導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)融資難以實(shí)現(xiàn)。另一方面，管理制度和監(jiān)管機(jī)制不完善會(huì)影響企業(yè)融資。一些中小民營高科技企業(yè)在實(shí)際管理工作中缺乏完善的管理制度，內(nèi)控機(jī)制不健全，企業(yè)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)防范能力不強(qiáng)，經(jīng)營管理過程中可能存在風(fēng)險(xiǎn)，影響股權(quán)融資[3]。此外，部分民營高科技企業(yè)由于規(guī)模不大，對于資本市場接觸不多，在股權(quán)融資過程中可能會(huì)擔(dān)心一旦融資成功會(huì)使自身失去企業(yè)控制權(quán)，因此在股權(quán)融資過程中可能會(huì)存在排斥心理。（四）知識產(chǎn)權(quán)資本化難度較大知識產(chǎn)權(quán)資本化難度較大，其實(shí)就是研發(fā)費(fèi)用資本化難度較大。關(guān)于研發(fā)費(fèi)用資本化的五個(gè)條件中，最難的就是“歸屬于該無形資產(chǎn)開發(fā)階段的支出能夠可靠地計(jì)量”這一點(diǎn)。在中小民營高科技企業(yè)中，普遍存在早期會(huì)計(jì)沒有按項(xiàng)目分開記賬的問題，導(dǎo)致每個(gè)項(xiàng)目/專利的研發(fā)費(fèi)用支出很難剝離，需要分別計(jì)量。三、新經(jīng)濟(jì)形勢下民營高科技企業(yè)股權(quán)融資的優(yōu)化措施（一）增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力民營高科技企業(yè)想要保障股權(quán)融資順利，為企業(yè)獲得足夠的資金支持，應(yīng)當(dāng)不斷提升自身的核心競爭力，專注特長技術(shù)，重視專利布局，引進(jìn)市場人才。一方面，新經(jīng)濟(jì)形勢下，民營高科技企業(yè)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化自身管理，優(yōu)化組織架構(gòu)，制訂與企業(yè)經(jīng)營發(fā)展相符的管理計(jì)劃，從而提高企業(yè)的成本控制水平。同時(shí)，企業(yè)在經(jīng)營過程中，也要加強(qiáng)品牌管理，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，提升產(chǎn)品價(jià)值，從而幫助企業(yè)穩(wěn)固核心競爭力[4]。另一方面，民營高科技企業(yè)為獲得相應(yīng)的股權(quán)融資，應(yīng)提高自身信譽(yù)度，促使客戶對企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)更加滿意。例如，企業(yè)在實(shí)際管理過程中應(yīng)當(dāng)重視市場，及時(shí)掌握市場變化情況，準(zhǔn)確把握客戶的核心需求。同時(shí)，構(gòu)建溝通反饋渠道，加強(qiáng)與客戶之間的聯(lián)系，利用先進(jìn)辦公管理平臺提高企業(yè)的整體經(jīng)營管理效率。企業(yè)通過對內(nèi)部信息系統(tǒng)進(jìn)行集成管理，可促進(jìn)數(shù)據(jù)高效傳遞，提高內(nèi)部管理水平?？傊駹I高科技企業(yè)為了得到足夠的股權(quán)融資，應(yīng)不斷提升核心競爭力，優(yōu)化內(nèi)部管理，充分體現(xiàn)其市場價(jià)值。（二）推動(dòng)股權(quán)融資法律法規(guī)體系完善民營高科技企業(yè)想要確保股權(quán)融資工作順利開展，應(yīng)當(dāng)積極推動(dòng)相關(guān)法律制度不斷完善。一方面，從法律方面而言，當(dāng)前我國主要通過《證券投資基金法》等法律政策對私募股權(quán)基金進(jìn)行規(guī)范，但實(shí)際上當(dāng)前的大部分政策法規(guī)并沒有從私募股權(quán)投資行業(yè)的角度出發(fā)完善法律制度。因?yàn)槲覈F(xiàn)行的法律制度在基金資金來源方面存在較多約束，而私募股權(quán)基金更多來源于政策，缺乏足夠的社會(huì)參與，企業(yè)資金來源比較單一，影響了企業(yè)的正常發(fā)展。因此，國家應(yīng)結(jié)合實(shí)際，針對該問題制定完善的優(yōu)化措施，隨著市場變化優(yōu)化基金資金來源限制，有效避免企業(yè)雖然獲得較多私募股權(quán)基金數(shù)但規(guī)模不大的情況。現(xiàn)階段，針對風(fēng)投，我國沒有制定相關(guān)的法律制度，因此需要國家充分了解風(fēng)投的發(fā)展情況，出臺相關(guān)法律制度，在準(zhǔn)入門檻及投資額度等方面實(shí)施分類管理。當(dāng)前民營高科技企業(yè)在我國得到了高速發(fā)展，但同時(shí)存在發(fā)展不規(guī)范的問題，通過頒布法律法規(guī)能夠合理約束風(fēng)投運(yùn)作，保障風(fēng)投行業(yè)維持健康運(yùn)營[5]。另一方面，政府單位應(yīng)加強(qiáng)對股權(quán)融資的重視，明確企業(yè)發(fā)展過程中采用私募股權(quán)融資、完善風(fēng)險(xiǎn)投資的重要性，充分發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，建立相應(yīng)的引導(dǎo)機(jī)制，提高對相關(guān)機(jī)構(gòu)和行業(yè)的重視度，從政策方面予以一定的優(yōu)惠，利用政府引導(dǎo)促使投資機(jī)構(gòu)及時(shí)將資金投入高新科技行業(yè)。同時(shí)，政府單位應(yīng)加強(qiáng)與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的合作，加大對股權(quán)融資的宣傳力度，促使企業(yè)樹立股權(quán)融資理念，真正了解股權(quán)融資，定期舉辦專題培訓(xùn)會(huì)，積極引導(dǎo)當(dāng)期更多符合條件的企業(yè)成立風(fēng)投相關(guān)機(jī)構(gòu)，有效破解民營高科技企業(yè)股權(quán)融資難題。（三）加快完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)民營高科技企業(yè)可通過不斷完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)為股權(quán)融資奠定基礎(chǔ)。首先，企業(yè)應(yīng)成立專門的股權(quán)融資小組，配備專業(yè)的人員，必要時(shí)要外聘專業(yè)團(tuán)隊(duì)協(xié)助，在新經(jīng)濟(jì)形勢下有效提高企業(yè)的股權(quán)融資水平，為企業(yè)順利完成股權(quán)融資提供保障。一切以目標(biāo)結(jié)果為導(dǎo)向，有條不紊推進(jìn)融資工作。企業(yè)應(yīng)充分掌握市場方向，了解自身發(fā)展情況，優(yōu)化企業(yè)管理制度，促使企業(yè)股權(quán)融資更加順利。其次，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，制定科學(xué)的信息披露制度，保障企業(yè)信息安全。在信息披露制度中應(yīng)當(dāng)對披露的內(nèi)容、方式及披露時(shí)間等作出明確規(guī)定，制定相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)，確保各方利益都得到很好的維護(hù)。例如，高科技企業(yè)由于涉及核心技術(shù)，在具體的融資之前無法披露一些項(xiàng)目信息，在融資資金到位后需要根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展合理披露信息。最后，重視對融資完成后續(xù)工作的管理。民營高科技企業(yè)在股權(quán)融資完成后，由于資金使用關(guān)系到所有股東的切身利益，因此企業(yè)必須加強(qiáng)資金使用管理，制定完善的退出機(jī)制，避免投資者出現(xiàn)較大利益損失。此外，企業(yè)在股權(quán)融資過程中還應(yīng)建立相應(yīng)的虧損分?jǐn)倷C(jī)制，避免項(xiàng)目開展出現(xiàn)虧損時(shí)投資者和企業(yè)發(fā)生利益糾紛，保障雙方合法利益。（四）知識產(chǎn)權(quán)資本化路徑在知識產(chǎn)權(quán)資本化過程中，研發(fā)部門立項(xiàng)后，可申請財(cái)務(wù)部門單獨(dú)核算該項(xiàng)目支出，為做到“無形資產(chǎn)開發(fā)階段的支出能夠可靠地計(jì)量”做好財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)備。其實(shí)做到這一點(diǎn)難度不是很大，企業(yè)只需具備將知識產(chǎn)權(quán)確認(rèn)為無形資