【NIFD季報】2024Q2機構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理 -澳大利亞、新西蘭養(yǎng)老儲備基金資產(chǎn)配置與投資運作情況研究

sNl=DsoPTHiN國家金融與發(fā)展實驗室NationalInstitutionforFinance&DevelopmentoPTHiNNIFD季報主編:李揚機構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理杜邢曄2024年8月《NIFD季報》是國家金融與發(fā)展實驗室主要的集體研究成果之一，旨在定期、系統(tǒng)、全面跟蹤全球金融市場、人民幣匯率、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟、中國宏觀金融、國家資產(chǎn)負債表、財政運行、金融監(jiān)管、債券市場、股票市場、房地產(chǎn)金融、保險業(yè)運行、機構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的動報》由三個季度報告和一個年度報告構(gòu)成。NIFD季度報告于各季度結(jié)束后的第二個月發(fā)布，并在實驗室微信公眾號和官方網(wǎng)站同時推出；NIFD年度報告于下一年度2月份發(fā)布。I澳大利亞、新西蘭養(yǎng)老儲備基金資產(chǎn)配置與投資運作情況研究本期報告重點觀注澳大利亞主權(quán)基金——澳大利亞未來基金（FutureFund）與新西蘭主權(quán)基金——新西蘭超級年金基金（SuperFund）的資產(chǎn)配置與投資情況。為應(yīng)對遠期可能出現(xiàn)的養(yǎng)老金支付缺口，在21世紀初期，澳大利亞與新西蘭兩國分別設(shè)立了國家級主權(quán)基金作為遠期養(yǎng)老儲備。作為遠期養(yǎng)老儲備，兩家機構(gòu)均開展長期投資，在承擔合理投資風險前提下最大化遠期財務(wù)回報。從共性來看，它們都配置有顯著比例的風險資產(chǎn)，以獲取更優(yōu)的長期預(yù)期收益；積極開展全球投資、分散投資，在區(qū)域間、資產(chǎn)間分散風險，在全球范圍分享其它地區(qū)的增長紅利，在不同資產(chǎn)間獲得不同的收益來源。過往十年里，兩支儲備金均取得了較好的財務(wù)收益。兩家機構(gòu)在配置模式方面有較顯著差異。澳大利亞FutureFund由政府部門設(shè)立了明確的絕對收益型目標，在資產(chǎn)配置時采用了更加靈活動態(tài)、自上而下與自下而上相結(jié)合的模式，組合調(diào)整相對頻繁，對投資團隊的宏觀研判與微觀把握提出了較高的能力要求。新西蘭SuperFund采用參考組合模式開展資產(chǎn)配置。由董事會承擔來自于資本市場整體的收益與風險，投資管理團隊在董事會給定風險預(yù)算下通過自身能力開展積極投資、獲取長期超額收益。長期而言，參考組合模式更有利于政府部門與社會公眾理解組合收益風險特征，也更有利于董事會評估投資團隊的價值創(chuàng)造能力。國家金融與發(fā)展實驗室特對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國際發(fā)國家金融與發(fā)展實驗室特弘源泰平資產(chǎn)管理有限公【NIFD季報】人民幣匯率 2 3 3 8 1年根據(jù)物價與工資對發(fā)放金額予以調(diào)整?；攫B(yǎng)老金的支出來自于政府財政收2基金名稱基金規(guī)模（億澳幣）基金用途設(shè)立時間DisabilityCareAustr為國家殘疾保險計劃提供資金支持，以幫助受為醫(yī)學(xué)研究和醫(yī)學(xué)創(chuàng)新提供財務(wù)支持，改善澳用于提高澳大利亞聯(lián)邦政府向澳大利亞原住用于提高在緊急住房需求、社會住房或經(jīng)濟適），會保障法》，該法案推動設(shè)立了老齡補助金與普適型超級年金(UniversalSuperannuation)兩類養(yǎng)老金計劃。老齡補助金是為年滿60補助金資格的公民發(fā)放，但待遇水平要低于前者。1977年新西蘭對養(yǎng)老金制度3數(shù)加點（CPI+X%）。該收益目標是FutureFunFutureFund的資產(chǎn)配置模式與配置比例做出明確的區(qū)間設(shè)置，而是采用了一種其稱為“joined-upinvestment的預(yù)期收益與風險總是不斷變化，因此Futur組合風險資產(chǎn)的配置約束主要依靠等價股票敞口（Eq“EEE”）指標。即，對組合的持倉敞口依據(jù)相關(guān)算法（具體算法FutureFund4全球股票,21.8%全球股票,21.8%信用類資產(chǎn),8.6%非公開私募股權(quán),“joined-upinvestmentapproach”來自于對未來經(jīng)濟形勢與資本市場的研判。圖256權(quán)益類資產(chǎn)實物資產(chǎn)信用類資產(chǎn)另類資產(chǎn)現(xiàn)金類資產(chǎn)（含國債） 5.8%.22.0%140% 5.8%.22.0%140%.. 9.8%.9.0%6.6% .47.9%50.5%44.6%46.0%52.0%49.2%53.3%45.7%46.9%38.0%201320142015201620172018201920202021202220238%6%4%2%0%權(quán)益類資產(chǎn)現(xiàn)金類資產(chǎn)（含國債）過往十個財年，權(quán)益類資產(chǎn)內(nèi)部的顯著變化為非公開市場股權(quán)占比逐步提7公開市場股票非公開私募股權(quán)45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%5.0%0.0%2013201420152016201720182019202020212022202325.0%20.0%澳大利亞股票境外發(fā)達市場股票境外新興市場股票23.8%23.1%18.2%15.9%20132014201520162017201820192020202120222023左右。從變化趨勢上，境外資產(chǎn)占比呈現(xiàn)出逐步提高的趨勢，2013財年澳大利8澳大利亞境外澳大利亞境內(nèi)2013201420152016201720182019202020212022區(qū)）占比相對較低。在發(fā)達國家/地區(qū)中，美國敞口占比總組合最高，近十年來90%80%70%50%40%30%20%0%4%4% 4%4%美國歐洲日本其它發(fā)達國家/地區(qū)（2015財年以來）新興國家/地區(qū)（2015財年以來）4%4% 4%4%20132014201520162017201820192020202120222023根據(jù)《新西蘭養(yǎng)老金和退休法案》（NewZealandSuperannuationand9），團隊可在董事會設(shè)定的積極風險預(yù)算目標下開展積極投資，形成最終的實際組險預(yù)算均為每五年進行回顧與審定。換句話說，市場風險資產(chǎn)類別權(quán)重基準指數(shù)全球股票75%MSCIWorldClimateParisAlignedIndexhedgedtoNZD與MSCIEmergingMarketClimateParisAlignedIndexhedgedtoNZD新西蘭股票5%NZX50CustomisedLow-CarbonIndex固定收益20%BloombergBarclaysGlobalAggregateIndexHedgedtoNZDFund董事會對總組合業(yè)績設(shè)立了兩個基準。一個是參考組合收益率作為相對收開私募股權(quán)、固定收益、另類資產(chǎn)、不動產(chǎn)、農(nóng)林地與基礎(chǔ)設(shè)施等。截至2023全球股票+20%固定收益”的結(jié)構(gòu)相比，20基礎(chǔ)設(shè)施,4%其它基礎(chǔ)設(shè)施,4%房地產(chǎn),4%農(nóng)林地,5%另類策略,10%全球股票,43%固定收益,24%非公開私募股權(quán),新西蘭股票,4%4%5%6%6%6%6%9%9%5%7%5%5%4%4%4%21%24%4%5%5%4%4%4%4%67%67%63%48%43%47%46%49%50%53%7%5%90%80%47%46%49%50%53%7%5%新西蘭澳大利亞北美歐洲亞洲其它地區(qū)9%9%9%9%7%7%20192020202120222023FutureFund過往十個財年里，總組合累計收益率約為132%（年化約為實現(xiàn)并超越了業(yè)績目標（累計超額收益約為39%較實際組合業(yè)績目標80%60%40%20%0%93%2014201520162017201820192020202120222023財年事件。近年來受全球整體通脹上行影響，F(xiàn)uture被動提高。過往五個財年，F(xiàn)utureFund實際組合年化收益率約為7.2%，目標年化收益率約為7.4%，實際組合未實現(xiàn)目標收益率。若之后通脹持續(xù)處于高實際組合年化收益目標年化收益率10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%3.0%2.0%0.0%9.3%8.8%8.6%7.7%7.7%7.7%7.4%7.2%7.1%7.0%6.9%自成立以來過往十年過往七年過往五年過往三年0.7%0.6%-0.2%-0.7%-1.0%自成立以來過往十年過往七年過往五年過往三年200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%SuperFund總組合參考組合超額收益20142015201620172018201920202021202220238%7.3%6%4.5%4.4%4%2.0%0.5%4%2.0%0.5%0.7%0%-0.1%-0.2%-2.1%-4%2014201520162017201820192020202120222023實際組合積極風險風險預(yù)算十年均值4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%