企業(yè)和居民融資需求都去哪了-華西證券-20240814

企業(yè)和居民融資需求都去哪了7708億元，低于市場預(yù)期的10216億元，同比多增23億元，社融同比從前月的8.1%小幅反彈0.1個百分點(diǎn)至8.2元，同比多增2802億元，是同比最大拉動項(xiàng)。其次，新增企業(yè)債融資2028億元，同比多增738億元，這其中的貸款可能對應(yīng)核減，而季末月銀行仍有沖量需求，跨季之后的7月或更容易受到核減影響，拖累新增貸款表從社融和貸款總量上看，“擠水分”影響仍在，后續(xù)企業(yè)和居民的正常第一，7月新增企業(yè)貸款1300億元，同比托貸款和股票融資，7月企業(yè)廣義新增融資規(guī)模為2究其原因，企業(yè)貸款利率相對較高，發(fā)債或票據(jù)融資利率相對更低，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)相應(yīng)轉(zhuǎn)變，更多轉(zhuǎn)向債個百分點(diǎn)以上，因而企業(yè)新增融資需求更多轉(zhuǎn)向債券和票據(jù)。第二，居民融資有待修復(fù)，偏弱預(yù)期或拖累融資需求，提前還貸可能對沖貸款增量。7月新增居民貸款-期間，部分居民可能集中申請經(jīng)營貸，在下一季初用于置換存量房貸，導(dǎo)致居民貸款的季節(jié)性進(jìn)一步放大。體現(xiàn)為住戶新增經(jīng)營性貸款領(lǐng)先新增中長期消費(fèi)貸（房貸為主）1個月。點(diǎn)，為2010年以來次低值（最低值為2022Q4）。同時，傾向于“更多儲蓄”的居民占比仍在61.5%的偏高而存量房貸利率明顯高于新增房貸利率，可能推動居民繼續(xù)提前還貸。央行今年7月發(fā)布的區(qū)域金融運(yùn)行至約3870億元。而且利率下調(diào)幅度較大的地區(qū)，如湖北、河南和江西，提前還貸金額降幅分別達(dá)到42.1%、27.5%和22.2%，高于全國平均。央行在2023Q4貨幣政策報告中披露存量房貸利率下調(diào)之后的平均利率為月的月均提前還貸規(guī)模3870億元，對應(yīng)年化4.6請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明1請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2理財回表推高M(jìn)2基數(shù)，使得今年上半年M2同比面臨較高基數(shù)，進(jìn)入下半年，基數(shù)的拖累明顯下降。存款方面，7月新增存款-8000億元，降幅高于過去四年同期平均值-5312億拆分存款結(jié)構(gòu)來看，處于規(guī)范化過程中的企業(yè)存款仍在超季節(jié)性下滑，7月為-17800億元，為近十年以來同期最高降幅，近四年同期平均值為-13575億元。不過自4月禁止手工補(bǔ)息以來，新增企業(yè)存款的同比降幅在逐漸縮小，4-7月分別為-17317、-6607、-10601、-2500億元，指向企業(yè)存款整改或逐漸接近尾聲。企業(yè)存款超季節(jié)性下滑，也繼續(xù)拖累M1同比放緩至-6.6%。而新增居民存款-3300億元，降幅低于過去四年同期平均值當(dāng)，用財政存款剔除政府債凈繳款計算財政收支差額，得到今年7月財政收支差額（收入減支出）為-277億元，即支出大于收入。7月并非財政支出大月，而是繳稅大月，財政收入差值通常為正，過去五年均值為2593金融數(shù)據(jù)出爐后，貨幣寬松預(yù)期小幅升溫，推動長端益率在社融數(shù)據(jù)公布后下行2bp左右。7月新增貸款較弱，主要對更低的債券市場，二是居民融資需求較弱，并可能繼續(xù)提前還貸。不高，繼續(xù)下調(diào)存量房貸利率可能成為政策討論的方向。因而8-9月，降準(zhǔn)的可能性相對更高，下調(diào)逆回購利則屬于超預(yù)期。降準(zhǔn)，一是對沖政府債發(fā)行高峰金缺口；二是為銀行提供長期低成本資金，推動銀行繼續(xù)降成本，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。下次降息或要等行、資金到位之后，確認(rèn)三季度經(jīng)濟(jì)增長完風(fēng)險提示國內(nèi)政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。本文假設(shè)國內(nèi)政策維持當(dāng)前力度，但假如國內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期放緩、或海外貨幣政策發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期變化。本文假設(shè)美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息路徑按照點(diǎn)陣圖進(jìn)行，但假如其通脹等數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，貨幣政策節(jié)奏相應(yīng)可能出流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化。本文假設(shè)流動性維持充裕狀態(tài)，但假如流動性投放少于往年同期，流動性可能出現(xiàn)聯(lián)系人：龍海文請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明325000200000w20172018.2019w2020w2021w2022w202320244088-767新增社融（億元）新增人民幣貸款（社融口徑，億元）社融同比增減（億元）25000200000貸款（社融口徑）未貼現(xiàn)票據(jù)（社融口徑）企業(yè)債券政府債券非標(biāo)2023-012023-032023-052023-072023-092023-11請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明480006000400020000-住戶新增經(jīng)營性貸款（領(lǐng)先1個月，億元）住戶新增中長期消費(fèi)貸（億元，右軸逆序）-02,0004,0002021202220232024新增存款構(gòu)成（億元）25,00020,0000居民企業(yè)非銀金融機(jī)構(gòu)2017-072018-072019-072020-072021-07請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明550-5-102015201620172018201920202021202220232024財政存款分解（億元）400020000政府債凈繳款財政收支差額2017-072018-072019-072020-072021-07請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明6分析師承諾作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，評級說明公司評級標(biāo)準(zhǔn)說明分析師預(yù)測在此期間股價相對強(qiáng)于上證指數(shù)在5分析師預(yù)測在此期間股價相對上證指數(shù)在-分析師預(yù)測在此期間股價相對弱于上證指數(shù)5%行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)分析師預(yù)測在此期間行業(yè)指數(shù)相對上證指數(shù)在-10%華西證券研究所：請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明7華西證券免責(zé)聲明司簽約客戶使用。本公司不會因接收人收到或者經(jīng)由其他渠道轉(zhuǎn)發(fā)收到本報告而直接視其為本公司本報告基于本公司研究所及其研究人員認(rèn)為的已經(jīng)公開的資料或者研究人員的實(shí)地調(diào)研資料，但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載資料、意見以及推測僅于本報告發(fā)布當(dāng)日的判斷，且這種判斷受到研究方法、研究依據(jù)等多方面的制約。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及預(yù)測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息始終保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者需自行關(guān)在任何情況下，本報告僅提供給簽約客戶參考使用，任何信息或所表述的意見絕不構(gòu)成對任何人的投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報告視為做出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報告可以取代自己的判斷。在任何情況下，本報告均未考慮到個別客戶的特殊投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需求，不能作為客戶進(jìn)行客戶買賣、認(rèn)購證券或者其他金融工具的保證或邀請。在任何情況下，本公司、本公司員工或者其他關(guān)聯(lián)方均不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告而導(dǎo)致的任何可能損失負(fù)有任何責(zé)任。投資者因使用本公司研究報告做出的任何投資決策均是獨(dú)立行為，與本公司本公司建立起信息隔離墻制度、跨墻制度來規(guī)范管理跨部門、跨關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的信息流動。務(wù)請投資者注意，在法律許可