匯率波動對中國企業(yè)的影響及策略

編號：時間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟頁碼：第頁匯率波動對中國企業(yè)的影響及應(yīng)對策略摘要中國經(jīng)濟融入全球化的時代已經(jīng)來臨，隨著我國資本相關(guān)項目管制的逐步放開，人民幣終將成為自由兌換的貨幣。因此，研究國際匯率波動的經(jīng)濟背景和政策因素，分析中國企業(yè)成功規(guī)避匯率風(fēng)險的案例，推動中國企業(yè)科學(xué)判斷匯率波動的趨勢，及時采取應(yīng)對措施，是十分重要的。深刻了解和研究匯率波動的經(jīng)濟背景與政策因素，掌握匯率波動的外部、內(nèi)部風(fēng)險，是制定相應(yīng)的應(yīng)對策略是否正確的首要條件。也是企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險所必須具備的專業(yè)知識。企業(yè)對利用外資、外債中面臨的外匯風(fēng)險，應(yīng)該主動采取應(yīng)對措施進行規(guī)避。防范外匯風(fēng)險是為了更好地維持生產(chǎn)經(jīng)營活動、而不是利用市場的波動進行投機。中國企業(yè)對匯率波動風(fēng)險的管理管控將是一項十分重要而長期的工作。通常情況下，企業(yè)難以通過自身的經(jīng)營活動完全化解匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。因此，有必要通過金融市場提供的金融工具來進行避險。在匯率出現(xiàn)大幅度波動的情況下，企業(yè)可以通過調(diào)整進出口業(yè)務(wù)來規(guī)避匯率的風(fēng)險。關(guān)鍵詞：匯率波動中國企業(yè)影響應(yīng)對策略THEINFLUENCEOFTHEEXCHANGERATETHATAFFECTTHECHINESEENTERPRISESANDTHESTRATEGYOFANSWERINGABSTRACTChineseeconomyhasalreadybeenapartoftheglobalization.Asthecapitalitemcontrolhasbeenunlockedstepbystep,theRMBwillbe.eafreeexchangecurrencyinthefuture.So,itisveryimportanttostudytheeconomicbackgroundandpolicyofexchangerate,analyzethecasesofavoidingforeignexchangesrisk,helptheChineseenterprisestojudgethetrendofexchangerateandtakestrategiesofanswering.Tounderstandandstudytheeconomicbackgroundandpolicyofthefluctuationofexchangerate,knowtheinternalandexternalriskofexchangearetheinitialtermsofmakingrightstrategies.Theyarealsoconsideredastheessentialprofessionalknowledgeofavoidingrisk.Theenterprisesshouldtakestrategiestoavoidforeignexchangesratewhentakeadvantagesofforeigncapitalandforeignloans.Theyshouldimproveproductionbydefensesofexchangeriskbutnotspeculateinfluctuation.Theadministrationofexchangeriskisalongtermandimportantwork.Commonly,theriskofforeignexchangesrateandinterestratecouldnotbeavoided.pletelybyenterprises’managements.Asaresult,itisnecessarytousethefinancialtoolsgivenbythefinancialmarket.Theenterprisescanadjustimportandexportbusinesstoavoidriskinfluctuation. KeyWords:fluctuationofexchangerateChineseenterprisesinfluencestrategiesofanswering目錄中文摘要·································································1ABSTRACT·······························································2目錄·····································································3前言·····································································4匯率波動的經(jīng)濟背景和基本因素····································51.1中國匯率政策的歷史演變和現(xiàn)狀·····································51.2匯率波動的經(jīng)濟背景和政治動機·····································71.3導(dǎo)致匯率波動的三大因素···········································9匯率波動對中國企業(yè)的影響·······································102.1匯率波動對擁有進出口業(yè)務(wù)企業(yè)的影響······························102.2匯率波動對擁有外匯、外債借款企業(yè)的影響··························112.3匯率波動對中國企業(yè)的潛在風(fēng)險和影響······························12匯率風(fēng)險管理管控的案例及分析·······································13武漢鋼鐵公司的外匯風(fēng)險管理管控的案例·······························13武漢鋼鐵公司利用外資的基本情況·································14武漢鋼鐵公司外匯風(fēng)險管理管控的基本做法·····························14第四章中國企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的策略思考·································154.1企業(yè)內(nèi)部規(guī)避風(fēng)險的策略········································154.2借助企業(yè)外部力量和工具規(guī)避風(fēng)險的策略··························164.3競爭對手的策略················································16總結(jié)···························································17參考文獻謝辭前言分析2002年至今的世界經(jīng)濟發(fā)展和國際金融市場的趨勢，全球主要經(jīng)濟體如美國、日本、歐盟、東盟、中國、南美、非洲等基本上都表現(xiàn)為低通漲發(fā)展階段。然而，從2003年開始的美元持續(xù)大幅度貶值，繼而引發(fā)全球石油、礦產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品、黃金等其他以美元計價產(chǎn)品的連續(xù)漲價。這一市場變化對企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展影響重大，企業(yè)不但要在日益激烈的市場中競爭，還要高度關(guān)注匯率的波動和原材料價格的漲跌。除此之外，企業(yè)的外債管理管控和匯兌風(fēng)險管理管控成為影響經(jīng)營效益的重要環(huán)節(jié)。回顧上世紀90年代初開始，美國經(jīng)濟在經(jīng)常相關(guān)項目上赤字和資本相關(guān)項目上盈余的環(huán)境下完成了產(chǎn)業(yè)生級；日本、歐盟都通過各自的調(diào)整基本消除了各種不利因素。從2002年起，美元資產(chǎn)因“反恐戰(zhàn)爭”風(fēng)險大增，資本相關(guān)項目盈余大副減少；美國官方的減稅政策和戰(zhàn)爭開支迅速增大了財政赤字；為了保持美國經(jīng)濟的發(fā)展，美元貶值成為美國政府為調(diào)整國際收支狀況的政策首選。為什么美元與歐元的匯率會如此波動？國際匯率的波動會對中國經(jīng)濟和企業(yè)產(chǎn)生什么影響？中國企業(yè)在決策和運營中如何規(guī)避外匯匯率的風(fēng)險？這些問題是目前經(jīng)濟生活中無法回避的重要課題之一。本文將從三個方面初步的探討和解決這些問題：美元持續(xù)貶值是否可以在經(jīng)濟的基本面找到充分的支持因素；貶值是短期波動還是長期趨勢；面對美元貶值，首先應(yīng)分析匯率波動的經(jīng)濟背景。2．匯率波動的基本面和潛在影響會對中國經(jīng)濟和企業(yè)產(chǎn)生什么機遇和風(fēng)險。3．匯率波動要求企業(yè)提高重視，并作出相應(yīng)的對策，這將直接影響到中國企業(yè)的自身發(fā)展。中國經(jīng)濟融入全球化的步伐正在加快，隨著我國資本相關(guān)項目管制的逐步開放，人民幣終將成為自由兌換的貨幣。因此，研究國際匯率波動的經(jīng)濟背景和政策因素，分析中國企業(yè)成功規(guī)避匯率風(fēng)險的案例，推動企業(yè)科學(xué)判斷匯率波動的趨勢，及時采取相應(yīng)對策，是十分必要的管理管控工作。第一章匯率波動的經(jīng)濟背景和基本因素1.1中國匯率政策的歷史演變和現(xiàn)狀上個世紀80年代早期，我國實行了貿(mào)易匯率與非貿(mào)易匯率。1985年，我們將貿(mào)易匯率與非貿(mào)易匯率合并，形成統(tǒng)一匯率。為了鼓勵出口，中國在70年代末期實施出口外匯留成制度，其后還成立了外匯留成市場。在1994年至1997年間，我們實行了匯率并軌，統(tǒng)一了外匯市場，并實現(xiàn)了經(jīng)常相關(guān)項目可兌換。匯率體制的改變往往伴隨新政策的出臺。一些重要事件的發(fā)生也對匯率體制的改革產(chǎn)生影響。在上述改革進程中，中國的經(jīng)濟和貿(mào)易不斷獲得好處。外匯儲備不斷增長；中國的外債也在增長，不過仍在可控范圍內(nèi)。外債以長期為主。中國的外商直接投資也在大幅度增加。雖然人民幣名義匯率在某些階段基本保持不變，但由于中國與其他國家的通貨膨脹有差距，和交叉匯率有關(guān)，人民幣實際有效匯率卻在不斷變化，1994年至1997年間人民幣實際有效值升值約30%。在過去數(shù)年，人民幣兌美元的匯價圖中，曲線一直未能突破8.2765～8.2800元的狹窄區(qū)間。當(dāng)前人民幣升值的壓力，部分是來自貿(mào)易順差。但應(yīng)該注意的是，中國去年的貿(mào)易順差已經(jīng)大幅度減少。還有一種說法，人民幣升值壓力還來自外匯儲備的快速增長?？梢詮囊韵聨追矫婵疾檫@個問題。一是中國人均外匯儲備水平很低，只介于印尼和泰國之間。二是儲備占GDP的比重，中國與印尼和泰國水平接近。三是儲備與進出口額進行比較，中國的水平比較滿意。四是外匯儲備與外債之比，情況也還可以。外匯儲備的適當(dāng)水平是多少？亞洲金融危機后，傳統(tǒng)理論認為應(yīng)以6個月為基準。但進口不是消耗國家儲備的惟一途徑。如果一國有外債的話，便需要多一些的儲備，比如有一種說法是外債的一半。在外商直接投資方面，由于要向海外投資者分紅，所以也應(yīng)有外商直接投資總額的一定比例來應(yīng)付分紅的需要。如果按此計算，中國外匯儲備應(yīng)是足夠用的，也不算太多。歷史經(jīng)驗證明，在相對固定匯率制度下，我國成功克服了上世紀90年代初的高通漲；安全渡過亞洲金融危機和因國企改革產(chǎn)生的巨額銀行壞帳，10年來中國的經(jīng)濟發(fā)展取得了驕人的成果。附圖一：附圖二：附圖一、附圖二數(shù)據(jù)來源于：《中國國家統(tǒng)計局年度報告》[1]中國的當(dāng)務(wù)之急不是改變匯率，而是改善國內(nèi)資本市場。中國中央銀行行長周小川認為：“人民幣匯率漸進式改革強調(diào)基礎(chǔ)條件完善的時間特性。也就是說，法律、監(jiān)管制度、銀行體系、會計標準的完善，專業(yè)技能的培養(yǎng)，以及機構(gòu)建設(shè)，都需要相當(dāng)長的一段時間去完成，不可能一蹴而就。這就涉及到改革路徑選擇問題。1993年，道格拉斯·諾斯因其路徑依賴理論而獲得了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。在改革的過程中，我們必須考慮到路徑依賴問題。”（2004年9月18日在香港金管局第六屆卓越人士講座會上的演講辭）[2]匯豐銀行最新的經(jīng)濟研究報告在開頭中稱：“人民幣被低估的判斷，現(xiàn)在看來實在無法讓人信服?！眻蟾姹硎荆霸S多錯誤的結(jié)論來自于一個錯誤的假設(shè)：一個國家的匯率應(yīng)該是浮動的，但我們不認同一個國家必須采取浮動匯率的理由。蒙代爾的最優(yōu)貨幣區(qū)域理論認為，進出口貿(mào)易占GDP較高份額的開放經(jīng)濟體，應(yīng)該傾向于采取固定匯率，中國的做法與德國、法國等國在歐元區(qū)內(nèi)的做法是一致的?！眳R豐報告還認為，中國目前面臨最大的威脅是來自于貿(mào)易保護論者國家，尤其是美國。過去的經(jīng)驗顯示，面對壓力而作出的短期妥協(xié)，將會帶來不可預(yù)測的負面影響，而這種影響是長期的。日本在上世紀50和60年代的經(jīng)驗告訴我們，通過控制通貨膨脹率來實現(xiàn)匯率調(diào)整，是穩(wěn)定和可持續(xù)的道路。（匯豐銀行2004年報告：《成為堅石，不要動搖》）[3]目前中國的金融體系仍然十分脆弱，而突然出現(xiàn)的貨幣震蕩將導(dǎo)致銀行危機，從而給世界經(jīng)濟帶來災(zāi)難。周小川行長還認為“中國的儲蓄率達40%，另外還有大量的外商直接投資在中國尋找投資機會。因此，如果投資的邊際利潤下降，我們可預(yù)見投資的機會會愈來愈少，會使部分資金調(diào)往海外投資，這會影響到國際收支，對匯率也會產(chǎn)生影響。人民幣匯率體制的改革，是與整體改革的路徑選擇相關(guān)的，是一個漸進的過程，它還與國際收支狀況和儲蓄率密切相關(guān)?！?/p>

因此，“我得出的結(jié)論是，中國的匯率目前是合理的，它的表現(xiàn)良好，與現(xiàn)階段整體經(jīng)濟改革相適應(yīng)。我們并沒有充分理由去突然改變現(xiàn)在的匯率政策和體制。不過，從長遠來說，中國的經(jīng)濟改革不會停下來，我們會繼續(xù)前進?！保?004年9月18日在香港金管局第六屆卓越人士講座會上的演講辭）影響中國高層決策的因素很多，這些因素就像一個同心圓。普通民眾的意見在最外層，輿論領(lǐng)袖(即各界精英)的意見在中間一層，他們的意見都將傳到核心圈內(nèi)，并影響到中國高層的決策。但我們也必須看到，普通公眾和輿論領(lǐng)袖的意見并不是決策層的意見，對決策層影響最大的因素是“穩(wěn)定”，也只能達到一定極限程度。中國決策高層才會出手。中國政府的一貫立場是：保持人民幣匯率穩(wěn)定，完善匯率形成機制。人民幣自由浮動是一個理想的長遠目標，從以上分析可以判斷：中國在短期內(nèi)不會大幅調(diào)整人民幣匯率，出口企業(yè)的內(nèi)債（人民幣貸款）無匯兌風(fēng)險；目前，企業(yè)的匯兌風(fēng)險主要表現(xiàn)在外債、外匯管理管控上。1.2匯率變動的經(jīng)濟背景和政治原因1.2.1美國政府希望通過美元貶值與人民幣升值來平衡貿(mào)易往來2002年，美國的國際收支中在經(jīng)常相關(guān)項目赤字和資本相關(guān)項目盈余的平衡被打破。從2003年起，美元資產(chǎn)因“反恐戰(zhàn)爭”風(fēng)險大增，資本相關(guān)項目盈余大幅減少；美國官方的減稅政策和戰(zhàn)爭開支迅速增大了財政赤字；為了保持美國經(jīng)濟的發(fā)展，美元貶值成為美國政府為調(diào)整國際收支狀況的政策首選。上個世紀90年代早期，

美國以“新知識經(jīng)濟”為標志，依靠股票市場“大牛市”和美元的升值匯聚全球資金，完成了高新技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)升級戰(zhàn)略，目前，美國最希望這些高投入的高新技術(shù)產(chǎn)品能借助美元匯率走低占據(jù)更多市場份額。由于策略的需要和亞洲金融風(fēng)暴，從1994年至2002年人民幣匯率保持穩(wěn)定，符合美國國家的戰(zhàn)略利益，今天，當(dāng)美國經(jīng)濟表現(xiàn)欠佳之時，美國以平衡貿(mào)易為借口，企圖效仿當(dāng)年對付日本的辦法來要求中國的人民幣大幅升值，其用心是多方面的。因為美國很清楚，由于中美兩國的出口結(jié)構(gòu)差異很大，即便人民幣升值也無法改變中美之間的貿(mào)易格局。中國的出口優(yōu)勢不能歸結(jié)于人民幣幣值，而在于人力成本低廉。從中國國內(nèi)情況看，中國勞動力成本優(yōu)勢相當(dāng)長的時間內(nèi)不會消失，中國勞動力是日本的1／20，泰國的1/2，巴西的1/3.是美國的1／21，德國的1/30,中國龐大廉價的人力資源，是吸引外國企業(yè)的最佳利器.同樣，外國企業(yè)也不會輕易放棄中國這個13億人口的市場。（附圖三）附圖三資料來源:：（美國波士頓咨詢公司）[4]美國對日本、歐盟也一直存在著巨額的貿(mào)易逆差，自上個世紀80年代以來，日圓升值了近二倍，而美國對日本的貿(mào)易逆差減少了多少？同樣，自去年以來，歐元對美元的兌換也由1.1：1升至0.7：1，歐元雖然大幅升值，但美國對歐盟的貿(mào)易赤字又減少了多少？1.2.2美國的深層戰(zhàn)略的一個重要政治原因如果美國政府真想縮小美中貿(mào)易逆差，其實非常簡單，只要放松對中國進口美國高新技術(shù)產(chǎn)品和相關(guān)技術(shù)的管制就能做到。美國政府對中國進口產(chǎn)品的種種限制是造成美中貿(mào)易逆差的主要原因。中國目前正處于新型工業(yè)化發(fā)展時期，需要進口大量高新技術(shù)產(chǎn)品和相關(guān)技術(shù)，但美國至今以種種理由限制中國的進口，不準美國企業(yè)向中國出口這些產(chǎn)品。如果放棄對華設(shè)置的種種歧視性出口管制政策，中美貿(mào)易逆差問題也就迎刃而解，根本用不著花這么大力氣來逼迫人民幣升值。

從這些方面來分析，美國人的指責(zé)是毫無道理的，聰明的美國人怎么會不明白這些簡單道理呢？因此，要真正理解美國政府要求人民幣升值的深層次意圖，就必須從美國對中國的戰(zhàn)略定位上來分析。美國如此急切地要求人民幣升值，表面是因為中國經(jīng)濟表現(xiàn)亮麗；其本質(zhì)上還有美國的深層戰(zhàn)略考慮：眾所周知，目前美國已把中國看作潛在的戰(zhàn)略競爭對手。近幾年來，面對中國經(jīng)濟長期穩(wěn)定的高速增長和中國經(jīng)濟實力的快速提高，美國國內(nèi)掀起了一輪又一輪的“中國威脅論”高潮。

按照美國人的大國歷史發(fā)展觀，經(jīng)濟大國必然變成軍事大國和政治大國，最后成為世界霸主。英國就是沿著這一道路成為了19世紀的世界霸主，美國也是這樣，從經(jīng)濟大國開始，然后一步步演變成今天的軍事大國和政治大國，成為當(dāng)今的世界霸主。

因此，美國要保持世界霸主的地位，就必須遏制任何潛在競爭對手的發(fā)展，并且要采取“先發(fā)制人”的戰(zhàn)略。把人民幣升值問題放在這一戰(zhàn)略背景上來分析，我們就會發(fā)現(xiàn)，美國積極要求人民幣升值是其對華戰(zhàn)略的一個重要策略，美國當(dāng)初就是通過逼迫日元升值最后實現(xiàn)其阻擊日本經(jīng)濟對美國構(gòu)成的戰(zhàn)略挑戰(zhàn)，美國想在中國故伎重演。導(dǎo)致匯率波動的三大因素匯率波動的基本面因素自2004年以來，美元兌主要貨幣一直呈現(xiàn)頹勢。對此，一般的解釋都從經(jīng)濟基本面出發(fā)，尋求匯率波動的原因，其中核心問題是經(jīng)常相關(guān)項目赤字和財政赤字。但是，筆者并不認為以上觀點充分而完整地分析了美元貶值問題，原因如下：第一，按照開放條件下的宏觀經(jīng)濟理論，匯率由國際收支決定，國際收支則包括經(jīng)常相關(guān)項目和資本相關(guān)項目兩大基本合適的內(nèi)容，經(jīng)常相關(guān)項目的主體是對外貿(mào)易，資本相關(guān)項目則在理論上由利率決定(實際上還包括資本管制等政策因素)。恰如以上觀點所指出的，美國的經(jīng)常相關(guān)項目赤字由來已久，自1999年以后呈不斷擴大趨勢；同樣，美國的財政收支自2002年即由盈余轉(zhuǎn)化為赤字，余額差超過2800億美元。但美元貶值卻在2003年以后才成為國際貨幣市場上的一件大事，其滯后期未免過長；而過長的滯后期則可以證明赤字并非影響匯率波動的主要原因，至少理由并不十分充分。第二，按照更為廣義的理論，經(jīng)濟增長在長期決定了一國貨幣的軟硬程度，其內(nèi)在背景是，國家經(jīng)濟增長快，則產(chǎn)出能力提高，貨幣所對應(yīng)的物質(zhì)準備增加，因而幣值走強。從2004年前三季度主要經(jīng)濟體增長看，美國經(jīng)濟增長率分別達到4.5%、3.3%和3.9%；歐盟為0.7%、0.5%和0.3%；日本為6.3%、1.1%和0.3%。相形之下，只有美國保持了較快的經(jīng)濟增長，且增幅較為穩(wěn)定，而歐盟保持低水平增長勢頭，日本則出現(xiàn)了較大的起伏。預(yù)計2004年美國、歐盟和日本經(jīng)濟增長分別為4.4%、1.8%和4%。對于2005年的經(jīng)濟增長，OECD組織預(yù)計，美國增長3.3%、歐盟增長1.9%，日本增長2.1%。可見，無論在當(dāng)前還是今后，美國經(jīng)濟增長依然顯著高于其他發(fā)達經(jīng)濟體，按理說美元升值的可能性更大，因而美元貶值同樣缺乏現(xiàn)實支撐。第三，按照利率平價理論，資本應(yīng)該流入利率高的經(jīng)濟體，并因此提高該國貨幣的匯價，但是事實同樣不支持這一理論。從2004年6月以來，美聯(lián)儲7次加息，聯(lián)邦基金利率由1%上調(diào)到2.75%。且各方均預(yù)計美國已經(jīng)進入加息通道，到2005年，基準利率應(yīng)該在3%～3.5%左右。與此同時，歐元區(qū)和日本卻并未采取相應(yīng)措施，而美元匯率則一路走貶。1.3.2匯率波動的潛在市場因素綜上所述，簡單的基本面因素不能論證美元貶值的內(nèi)在原因，從市場反應(yīng)看，以下二點值得關(guān)注：(1)預(yù)期因素。長期以來，美國一直是依靠經(jīng)常相關(guān)項目赤字和資本相關(guān)項目盈余以維持國際收支平衡和美元匯率穩(wěn)定。所以，在經(jīng)常相關(guān)項目赤字本來就不足以解釋美元匯率波動的背景下，我們必然尋求來自資本相關(guān)項目的解釋。風(fēng)險是需要價格抵補的。對于國家風(fēng)險較高的地區(qū)，利率必然會很高。這就可以解釋美元利率走高而美元匯率下跌的悖論，以及美元匯率在阿富汗戰(zhàn)爭后并未下跌等現(xiàn)象。在阿富汗戰(zhàn)爭中的成功鞏固了投資者對美元的信心，但在伊拉克戰(zhàn)爭中的不盡成功提高了投資者對美國市場的風(fēng)險溢價，一旦加息幅度低于其風(fēng)險溢價，則投資者依然不會選擇持有美元資產(chǎn)。這一點可以解釋某些投資銀行家(如索羅斯)在美國大選中體現(xiàn)出的異乎尋常的熱情。(2)政策因素。貨幣畢竟是國家信用的標志，而美國的高增長和適度通脹表明其中央銀行有足夠的能力維持美元匯率穩(wěn)定。既然經(jīng)濟基本面不完全支持美元貶值，預(yù)期因素只能部分地解釋美元波動，其貨幣當(dāng)局的“不作為”或“不完全作為”是放任美元貶值的一大因素。就美國政府以及貨幣當(dāng)局采取“善意放縱美元貶值”的政策來看，美國在經(jīng)濟調(diào)整期內(nèi),從糾正美國經(jīng)濟的外部不平衡入手,對美國宏觀經(jīng)濟實行全面調(diào)整的意圖已經(jīng)十分明顯,但是,這種政策走勢的未來效果如何？要作出準確的判斷還需要有一定的考察期。就基本分析而言，單純依賴美元匯率的調(diào)整來實施對外部經(jīng)濟不平衡的糾正，效果不會很明顯，因為,匯率的變化總是要涉及雙邊、甚至是多邊的政策和利益的協(xié)調(diào)。匯率波動對中國企業(yè)的影響我國的進出口企業(yè)和貿(mào)易伙伴的數(shù)量，隨著中國的入世，已經(jīng)有了一個突飛猛進的增長，由此伴隨進出口的貨幣結(jié)算方式也會越趨顯得多樣性和復(fù)雜性。眾所周知，中國目前實行的是盯住美元的固定匯率制度，而我們主要的貿(mào)易伙伴大多數(shù)都采用浮動匯率制度，所以，人民幣匯率就會處于匯率波動的風(fēng)險之中。另外，從長遠的角度看，隨著我國市場的不斷對外開放，盯住美元的固定匯率制度也會變得越來越富有彈性。總之，日趨明顯的匯率波動現(xiàn)象，不僅增加了企業(yè)進出口戰(zhàn)略的不確定因素和調(diào)整費用，從而直接影響了企業(yè)的定價機制，而且對一個國家的生產(chǎn)和投資結(jié)構(gòu)乃至政府的宏觀經(jīng)濟政策都會產(chǎn)生間接的影響。

盡管有時這種間接影響會更為顯著，但本篇論文的重點還是放在匯率變動對企業(yè)的直接影響上。匯率波動對擁有進出口業(yè)務(wù)企業(yè)的影響匯率波動主要從兩個方面影響行業(yè)與中國公司的業(yè)績,一是進出口貿(mào)易中由于匯率波動而造成的匯率損益；二是公司與外匯結(jié)匯如資產(chǎn)負債而發(fā)生的匯兌損益。從行業(yè)與公司角度來看,匯率波動對進出口企業(yè)與有外匯結(jié)匯企業(yè)的損益影響必然大于沒有這些相關(guān)項目的國內(nèi)企業(yè)。匯率的變化對進出口的影響是雙向的,這些行業(yè)基本包括三大類:第一類是工業(yè)行業(yè)。匯率升值可能導(dǎo)致服裝、電視機、機電產(chǎn)品等出口減少,對生產(chǎn)此類產(chǎn)品零件與加工設(shè)備的進口也會減少,在出口減少的同時,由于行業(yè)內(nèi)部對中間產(chǎn)品的需求而導(dǎo)致進口減少。機械及運輸設(shè)備、輕紡產(chǎn)品、以及化學(xué)品相關(guān)產(chǎn)品是影響國內(nèi)進出口的重點行業(yè)。第二類是大宗原材料行業(yè)。除原材料供求因素導(dǎo)致價格上漲以外,人民幣匯率變化對以美元計價的原材料價格短期內(nèi)將產(chǎn)生實質(zhì)性影響。這樣,匯率調(diào)整對國內(nèi)相關(guān)行業(yè)與相關(guān)公司產(chǎn)生兩方面影響:一是國內(nèi)以美元計價的大宗原材料生產(chǎn)企業(yè)的銷售收入將會降低,二是原材料投入成本降低?？紤]到國內(nèi)需求可能對大宗原材料的國際價格產(chǎn)生影響,并且，匯率波動可能加大對國外大宗原材料的需求,而這種持續(xù)增長的需求將推動部分國際原材料價格上漲,從而對沖匯率波動的負面影響。第三類是資本項的損益。就其對投資的影響而言,不僅考慮外匯貸款與負債的影響,還要考慮現(xiàn)金與資產(chǎn)市場價格變化的相對影響。主要受到正面影響的行業(yè)和市場包括:債券市場、房地產(chǎn)業(yè)、航空運輸業(yè)、零售業(yè)、石化業(yè)等。受到負面影響的行業(yè)包括:機場、銀行業(yè)等。其他行業(yè)受到的影響兩方面都有,需要根據(jù)企業(yè)的具體情況加以分析。2.2匯率波動對擁有外匯、外債借款的企業(yè)的影響2.2.1企業(yè)的外匯風(fēng)險的三種形式交易風(fēng)險交易風(fēng)險是指企業(yè)用某種外幣結(jié)算的交易，在成交到收付款的過程中，由于外匯匯率變動而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價值變化的風(fēng)險。交易風(fēng)險的主要表現(xiàn)是：以信用方式購買或銷售商品或勞務(wù)，而價格是用外幣計算的，在貨物裝運或勞務(wù)提供后，而貸款或勞務(wù)費用尚未收支這一期間，外匯匯率變化所發(fā)生的風(fēng)險；借入或借出外幣在債權(quán)債務(wù)未清償前所存在的風(fēng)險；在期匯交易中，由于期匯合同合約的遠期匯率和到期日的即期匯率不一致，而使交易的一方按遠期匯率取得(或支付)的貨幣數(shù)額多于或少于按即期匯率取得(或支付)的貨幣數(shù)額而發(fā)生的風(fēng)險。會計折算風(fēng)險亦稱會計翻譯風(fēng)險或轉(zhuǎn)換風(fēng)險。是指設(shè)在國外的子公司在核算上是以東道國貨幣為計價單位，總公司在會計報表合并過程中，需要將各分公司的資產(chǎn)、負債、損益進行折算，以總公司所用計量貨幣來表示，以便匯總編制整個公司的綜合財務(wù)報告。會計折算風(fēng)險是指在總公司編制合并報表時因匯率變動而使以外幣計量的有關(guān)相關(guān)項目金額變動發(fā)生的風(fēng)險。經(jīng)濟風(fēng)險經(jīng)濟風(fēng)險是由于意料之外的匯率變動對企業(yè)未來收益變化的一種潛在的風(fēng)險。收益變化的幅度主要取決于匯率變動對企業(yè)的產(chǎn)品數(shù)量、價格與成本可能產(chǎn)生影響的程度。而且收益變化的幅度的測定依據(jù)是匯率變動對企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值的影響程度。經(jīng)濟風(fēng)險是企業(yè)最重要的外匯風(fēng)險。2.3匯率波動對中國企業(yè)的潛在風(fēng)險和影響走過改革開放的“二十年輝煌”，中國經(jīng)濟從2003年步入又一輪快速增長期。與通常所說的經(jīng)濟增長期不同，中國經(jīng)濟增長的主要任務(wù)是從過去10年的大規(guī)模投入期轉(zhuǎn)向更大規(guī)模的產(chǎn)出期。在20世紀90年代的10年中，穩(wěn)定的人民幣匯率政策有利于吸引全球資金流向中國的制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，促成經(jīng)濟成長初期的投資熱潮。經(jīng)過10年的大規(guī)模投入，中國的制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中已經(jīng)聚積了大量的資源，新的任務(wù)是對這些資源進行重新組合和調(diào)整，以形成現(xiàn)實的生產(chǎn)能力并提供規(guī)模盈利。由此，制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開始轉(zhuǎn)向大規(guī)模的產(chǎn)出期。為此就需要不斷開拓市場。只有大規(guī)模的市場才能支撐新產(chǎn)業(yè)中蘊藏的巨大的生產(chǎn)能力。中國的制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是在全球資金和技術(shù)的支持下發(fā)展起來的,其中所蘊藏的生產(chǎn)能力超出了本國市場的規(guī)模,只有全球市場的規(guī)模才能支撐該產(chǎn)業(yè)的成熟和進一步發(fā)展。在這種背景下,中國在全球經(jīng)濟中的角色開始轉(zhuǎn)變。上世紀90年代,中國為全球提供投資場所和市場;現(xiàn)在,適應(yīng)其國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)整的需求,中國逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槿虍a(chǎn)品的提供者,為全球提供產(chǎn)品和服務(wù)。適應(yīng)這種變化，這一輪美元幣值的降低，有利于中國增加對日、歐的出口。適應(yīng)于中國經(jīng)濟的現(xiàn)實特點，美元貶值對中國的影響可以是積極的。但是這種積極影響不是絕對的和無條件的。由美元幣值變動所產(chǎn)生的經(jīng)濟環(huán)境影響和潛在風(fēng)險可能會表現(xiàn)在如下幾個方面：首先，美元的貶值會影響到以美元計價商品進口成本的提高，從中國經(jīng)濟發(fā)展的情況來看，經(jīng)濟增長已經(jīng)面臨能源和原材料供給的約束，對國際市場上包括原油、鐵礦石在內(nèi)的一些原材料的依賴性加強，因此，美元的貶值，會在很大程度上對中國企業(yè)降低成本產(chǎn)生某種推動作用。2005年3月，全球鐵礦石價格將上漲71％和原油價格在50美元／桶以上使中國企業(yè)與日、歐企業(yè)的產(chǎn)品成本處于不利地位，因為歐元、日元的大幅升值抵消了30％－50％左右原材料上漲的壓力。其次,近年來,中國經(jīng)濟增長率的變化與中國的外貿(mào)形勢表現(xiàn)出較高的一致性,外貿(mào)依存度接近60%,與亞洲一些發(fā)達國家和地區(qū)已十分接近。這使得中國的經(jīng)濟增長越來越多地受到國際市場的影響。而匯率的波動必將對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生一定沖擊。由于人民幣匯率與美元掛鉤,這樣無論是美元匯率變化還是人民幣相對升值都會對市場產(chǎn)生影響。長期以來,固定匯率制度的困擾主要表現(xiàn)于貿(mào)易摩擦和區(qū)域利益沖突,人民幣匯率因其浮動范圍過小,近幾年也面臨類似處境。目前,美元持續(xù)貶值帶來的問題舉世矚目,其負面影響難以估計。抵消匯率波動的負面影響至少需要以下幾個基本條件：一是國內(nèi)消費需求增長速度提高,足以彌補出口可能下降造成的需求缺口,減少總需求及由此引起的增長水平的波動；二是溫和的物價水平；三是足夠的外匯儲備和反應(yīng)機制以確保外匯支付安全；四是必要的外匯風(fēng)險規(guī)避機制和操作工具。如果美元貶值對美國外部不平衡的調(diào)整作用不明顯的話,美國政府會采取其他一些保護主義甚至是單邊主義的手段，來轉(zhuǎn)嫁美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本，中國作為對美貿(mào)易的大國,很有可能成為美國轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整成本的對象。因此，業(yè)已存在的與美國貿(mào)易摩擦，并不會因為美元的貶值而有所緩和，相反，在美國國內(nèi)經(jīng)濟政策越發(fā)趨向新保守主義的背景下,美國和其他包括中國在內(nèi)的貿(mào)易伙伴國之間的貿(mào)易紛爭會有進一步加劇的可能。第三，在美元貶值的情況下，要保持外匯的固定匯率將會變得更加困難，國內(nèi)的利率會上升。另一個風(fēng)險是，通貨膨脹可能會失去控制，這是必須加以避免的。中國正在尋求市場化的方式，包括更有剛性的行政措施，來尋求解決國內(nèi)經(jīng)濟過熱問題。但這樣做必須慎重并且循序漸進，因為中國國內(nèi)的金融和銀行系統(tǒng)還不夠完善。美元走勢的變化也存在著另一方面的效應(yīng)，這種效應(yīng)主要反映在全球資本流動上，我們知道，強勢美元時代，國際資本大量流入美國，這使得以外向型經(jīng)濟為導(dǎo)向的發(fā)展中國家失去了與美國爭奪國際資本的能力，當(dāng)美元匯價發(fā)生變化之后，美國對全球資本的吸納能力會有所下降，這對于發(fā)展中的外向型經(jīng)濟國家在吸引資本流入方面會有積極意義。匯率風(fēng)險管理管控的案例及分析3.1武漢鋼鐵公司外匯風(fēng)險管理管控避險案例武漢鋼鐵（集團）公司于1955年10月破土動工，1958年9月13日正式投產(chǎn)。武鋼廠區(qū)座落在武漢市青山區(qū)，占地面積21.17平方公里?，F(xiàn)有在崗職工近9萬人。武鋼是中國重要的板材生產(chǎn)基地，現(xiàn)已具備年產(chǎn)鋼鐵各1000萬噸的綜合生產(chǎn)能力，擁有從礦山采掘、煉焦、燒結(jié)、冶煉、軋鋼等一整套工藝設(shè)備。武鋼鋼鐵生產(chǎn)規(guī)模國內(nèi)排第3名，世界排第25名。武鋼主要生產(chǎn)熱軋卷板、冷軋卷板、鍍鋅板、鍍錫板、冷軋硅鋼片、彩色涂層板，以及大型型材、線材、中厚板等幾百個品種，還生產(chǎn)除鋼鐵以外的其它副產(chǎn)品。武鋼將力爭在本世紀前10年建成國際一流的現(xiàn)代化鋼鐵企業(yè)，形成年產(chǎn)2000萬噸鋼以上的綜合生產(chǎn)能力，成為我國汽車板的主要生產(chǎn)基地和全球最具競爭力的冷軋硅鋼片生產(chǎn)基地。近年來，武鋼先后獲得國家技術(shù)創(chuàng)新獎、全國質(zhì)量效益型先進企業(yè)、全國用戶滿意先進單位、全國企業(yè)管理管控杰出貢獻獎和全國先進黨組織、全國精神文明建設(shè)先進單位等榮譽稱號。2003年武鋼股份獲得全國質(zhì)量管理管控獎。自1986年首次借用1.8億美元商業(yè)貸款至今，武漢鋼鐵（集團）公司（簡稱武鋼）通過吸收和使用國內(nèi)外的各種外匯資金，引進了國外先進適用的技術(shù)設(shè)備，加快了自身的技術(shù)改造，促進了現(xiàn)有產(chǎn)品的升級換代，提高了經(jīng)濟效益，擴大了產(chǎn)品出口，增加了外匯收入。在這個過程中，武鋼充分認識到：外匯資金運作、外匯風(fēng)險管理管控也是企業(yè)十分重要的工作。3.2武漢鋼鐵公司利用外資基本情況目前，武鋼利用外資的種類有：國際商業(yè)貸款、政府混合貸款、國家外匯儲備貸款和日本輸出入銀行貸款等四種，大致可以劃分為二個階段。第一階段：利用商業(yè)貸款階段。"七五"初期，武鋼首次使用1.8億美元商業(yè)貸款進行"雙五百萬"噸系統(tǒng)工程的技術(shù)改造。"八五"期間，武鋼與以日本第一勸業(yè)銀行為牽頭行的多家銀行合作，取得了日本銀團商業(yè)貸款，用于支付武鋼三煉鋼（一期）貸款的建設(shè)期利息。第二階段：利用政府貸款階段。"八五"期間，為滿足武鋼第三煉鋼廠（"雙七百萬"噸配套相關(guān)項目）的技術(shù)和設(shè)備的引進的資金需要，武鋼與西班牙TR公司初次合作，于1992年爭取到西班牙政府混合貸款。1994年，為保證武鋼第三煉鋼廠2#連鑄機（接續(xù)工程）的及時實施，武鋼與西班牙TR公司再度攜手，取得了西班牙貼息貸款，保證了2#連鑄機引進的資金需要。2000年，為保證武鋼二熱軋工程建設(shè)資金需要，武鋼在國家有關(guān)部委的支持下，成功取得了日本輸出入銀行貸款。3.3武漢鋼鐵公司外匯風(fēng)險管理管控基本做法長期以來，武鋼決策層十分重視外匯風(fēng)險管理管控工作，經(jīng)過多年的實踐探索，武鋼基本形成了一套比較完善的風(fēng)險管理管控控制體系，外債結(jié)構(gòu)較為合理，借款成本和外債風(fēng)險始終在受控范圍內(nèi)。截至2002年第四季度，武鋼外債余額為5.95億美元，借款綜合成本為2.37%。武鋼外匯風(fēng)險管理管控的基本做法：政府混合貸款貨幣調(diào)期1992年，武鋼三煉鋼一期工程對外簽訂的商務(wù)合同合約付款幣種為西班牙比塞塔、德國馬克，由于公司的收入幣種為美元，為鎖定還本付息面臨的匯率風(fēng)險，在相關(guān)項目融資過程中，委托轉(zhuǎn)貸銀行--中國建設(shè)銀行進行了貨幣調(diào)期，將與商務(wù)合同合約金額對應(yīng)的西班牙比塞塔和德國馬克債務(wù)轉(zhuǎn)換成為美元債務(wù)。通過貨幣調(diào)期的方式不僅鎖定了建設(shè)期資本化利息的匯率風(fēng)險，有效控制工程造價；而且也規(guī)避了還款期間的匯率風(fēng)險。(2)日本銀團商貸利率調(diào)期1993年，為支付三煉鋼相關(guān)項目建設(shè)期利息，公司借入了2900萬美元五年期的浮動利率借款，借款利率為LIBOR+0.5%（借款時LIBOR為7.60%）。為鎖定借款成本，他們通過中國鋼鐵投資公司對外進行了利率調(diào)期，轉(zhuǎn)換成為固定利率，從而鎖定了貸款期間面臨的利率風(fēng)險。[5](3)西班牙出口信貸提前還款2001年，通過學(xué)習(xí)國家外匯管理管控政策法規(guī)、密切關(guān)注國際金融市場匯率、利率的走勢動向、熟悉各種金融避險工具，結(jié)合武鋼的外匯收支及儲備情況，武鋼制訂了提前償還西班牙出口信貸的工作相關(guān)計劃。在各項準備工作就緒后，公司采取貸款置換的方式，以8000萬美元的借款資金及1845萬美元的自有外匯對外償清了此項外匯借款。貸款置換后，預(yù)計未來五年內(nèi)減少利息支出約為891萬美元，折合人民幣7377萬元。二熱軋相關(guān)項目外匯風(fēng)險控制二熱軋相關(guān)項目日元借款自啟動以來，美元兌日元匯率波動較為頻繁，這對用款階段控制工程投資成本十分不利。為鎖定日元匯率風(fēng)險，經(jīng)過與國內(nèi)外多家銀行外匯交易機構(gòu)的多次探討與交流，在對日元匯率走勢進行認真分析的基礎(chǔ)上，武鋼主要采用了遠期外匯買賣的方式鎖定日元的匯率風(fēng)險。a.貸款專戶沉淀資金保值：由于二熱軋主合同合約賣方延期交貨，二熱軋相關(guān)項目付款時間推遲，導(dǎo)致貸款專戶的存款余額較高。為避免貸款專戶日元存款遭受日元貶值的風(fēng)險，他們在日元匯率再現(xiàn)較大幅度的升值后，以即期匯率將部分日元兌換成為美元。b.提前支取部分日元借款:由于賣方交貨進度發(fā)生調(diào)整，導(dǎo)致公司向外方支付合同合約尾款的時間無法準確預(yù)計。為對合同合約尾款相應(yīng)的日元貸款資金進行有效管理管控，武鋼委托中國銀行進行了雙貨幣存款管理管控。在本金保全的情況下，大大提高了日元資金的收益率。中國企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的策略思考企業(yè)對利用外資中面臨的外匯風(fēng)險，應(yīng)該主動采取措施進行規(guī)避，防范外匯風(fēng)險是為了更好地維持生產(chǎn)經(jīng)營運行，而不是利用市場的波動進行投機。從當(dāng)前市場情況及企業(yè)自身的發(fā)展情況看，外匯風(fēng)險管理管控對企業(yè)將是一項十分重要而長期的工作。根據(jù)武鋼的成功管理管控實踐，企業(yè)應(yīng)該關(guān)注以下幾個方面的問題：4.1企業(yè)內(nèi)部規(guī)避風(fēng)險的策略(1)加強防范意識和責(zé)任心。公司的決策和管理管控人員應(yīng)建立風(fēng)險管理管控和防范意識，要不斷關(guān)注市場變化，分析公司業(yè)務(wù)特點，抓住風(fēng)險產(chǎn)生的原因，及時制定規(guī)避風(fēng)險的措施，并找準適宜的切入點。多年來，武鋼在外債風(fēng)險控制中，形成了以集團總會計師為領(lǐng)導(dǎo)，計財部長、資金處長、外匯管理管控人員組成的風(fēng)險管理管控小組，在外管局及各商業(yè)銀行支持幫助下，堅持全過程（從融資開始、償清本息止）動態(tài)控制原則，取得了較好的效果。(2)注重經(jīng)驗的積累，理論聯(lián)系實際。從經(jīng)驗上來看，國際上的主要可自由兌換貨幣匯率的波動幅度最大值可達30-80%左右。利率的波動也很大，一般來說，各主要貨幣6個月的銀行同業(yè)拆放利率在3-9%之間波動，個別情況下可能會超過20%。從公司借入外債時的匯率和利率的絕對水平，相對歷史高點、低點以及公司債務(wù)的延緩時間，可以基本框算出公司債務(wù)成本的波動范圍。(3)有效的債務(wù)管理管控。對有些公司來說，有風(fēng)險的債務(wù)所占的比重并不大，即使債務(wù)成本有較大的波動，對公司的效益影響并不大。而對有些公司來說，外債占全部負債加所有者權(quán)益的1/3甚至更多，那么債務(wù)成本的波動能夠明顯地影響到企業(yè)的效益。也就是說，不同的公司，效益相對于債務(wù)成本的波動的敏感性是不同的。敏感性高的企業(yè)，債務(wù)管理管控非常重要，而敏感性低的，債務(wù)管理管控則不一定是最緊要的。(4)提高公司消化債務(wù)成本波動的能力。許多公司可以通過轉(zhuǎn)嫁、轉(zhuǎn)移等方式化解債務(wù)成本的波動。例如，對于需求沒有彈性或者缺乏彈性的產(chǎn)品，公司可以提高價格轉(zhuǎn)嫁成本。還有些企業(yè)，外向型成份較高，可以通過出口的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，轉(zhuǎn)移成本的波動。4.2借助企業(yè)外部力量和工具規(guī)避風(fēng)險的策略(1)市場的動態(tài)策略。針對武鋼的案例，我的想法是：①對日元借款及對外付款的匯率進行動態(tài)計算，進一步細化基礎(chǔ)工作，以利于確定較為適宜的成本匯率。②鑒于日元匯率波幅較大，且外匯市場不確定性因素較多，今后在制訂保值相關(guān)計劃時，保值資金所占比例不宜過大，以免在市場出現(xiàn)與預(yù)期相距甚遠的情況下，給公司造成損失。③二熱軋借款自2004年進入還本階段，日元貶值對公司還款有利。目前距離還本期還有一段時間，未來兩年內(nèi)日元有可能會出現(xiàn)較大幅度的升值。因此可以考慮通過選擇適當(dāng)?shù)那腥朦c對還款進行匯率保值。④如日元匯率出現(xiàn)反轉(zhuǎn)再度疲軟，公司可以考慮將已借入的日元借款進行貨幣互換，轉(zhuǎn)換成美元債務(wù)，從而鎖定還款階段的匯率風(fēng)險。(2)借助專業(yè)力量（如外匯管理管控局、各商業(yè)銀行的國際業(yè)務(wù)部），及時捕捉市場信息和獲得規(guī)避風(fēng)險的專業(yè)建議。這方面，武鋼的做法是聘請中國銀行專家做企業(yè)風(fēng)險管理管控顧問，雙方定期或不定期交流情況，并從中制定出最佳的風(fēng)險管理管控合適的方案。4.3競爭對手的策略競爭對手面對國際金融市場的波動所采取的策略，也影響到公司的效益。舉例來說，兩家鋼鐵企業(yè)同時引進國外的軋鋼設(shè)備，一家引進歐洲的，而另一家引進美國的，兩個公司對外匯率的敏感度就不一樣。如果歐元持續(xù)下降，前一家公司就會在成本上有較大優(yōu)勢，市場定價方面的討價還價的能力就強，有可能通過占有更大的市場份額對第二家公司造成不利影響；相反，第一家公司就會陷入不利的境地。根據(jù)市場利率和匯率的變化，在政策允許的條件下，不斷優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)，將外債風(fēng)險和成本控制在最低范圍。武鋼提前償還出口信貸就是優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)的一個典型案例。通常情況下，企業(yè)難以通過自身的經(jīng)營活動完全化解匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。因此，有必要通過金融市場提供的金融工具來進行避險。(1)調(diào)整進出口業(yè)務(wù)從經(jīng)營角度，在匯率出現(xiàn)大幅波動的情況下，企業(yè)可以通過調(diào)整進出口業(yè)務(wù)來規(guī)避匯率的風(fēng)險。首先，提高原材料和設(shè)備的國產(chǎn)化率，如果企業(yè)有較多的原材料和設(shè)備需要進口，當(dāng)進口國貨升值的時候，企業(yè)按照市場經(jīng)濟規(guī)律的調(diào)節(jié)可能會減少進口，轉(zhuǎn)為使用國內(nèi)產(chǎn)品。必須進口的原材料可以通過與人民幣匯率相對穩(wěn)定的美元來結(jié)算，減少匯率變動帶來的風(fēng)險。第二，選擇適當(dāng)?shù)挠媰r貨幣，上市公司一般選擇在付匯時以軟幣，收匯時以硬幣計價，但是這種計價方式一方面會受到交易本身的限制，造成交易成本的上升，另外一方面也受到實際操作人對匯率市場判斷的影響。第三，調(diào)整結(jié)算期限，如果企業(yè)的經(jīng)營能力、市場控制能力和融資能力很強，在外匯市場劇烈變動的時候，可以在政策允許的情況下提前或推遲結(jié)匯，從而避免損失。第四，收支沖銷，企業(yè)也可以通過出口和進口來尋求一定的平衡，如通過出口鋼材賺取的外匯與進口必須的原材料之間尋找平衡，以規(guī)避時常變化的匯率風(fēng)險。另外一些需要進口部分零配件的企業(yè)也積極地將部分產(chǎn)品用于出口，并選擇適當(dāng)?shù)慕Y(jié)算貨幣，減少外匯風(fēng)險。(2)合理運用金融工具國際上通常使用的主要匯率避險金融工具有：遠期外匯合約、外匯期貨、貨幣調(diào)期、利率調(diào)期等。由于我國金融市場尚處于發(fā)展階段，標準化的衍生金融產(chǎn)品非常少，可供選擇的一般有以下幾種方法：遠期外匯買賣，外匯期權(quán)、貨幣掉期，改變?nèi)谫Y方式等。第五章總結(jié)當(dāng)前，中國正處于全面改革攻關(guān)階段，許多潛在矛盾正在陸續(xù)浮出水面。如何有效化解這些矛盾，順利完成改革重任，已經(jīng)成為當(dāng)前的第一要務(wù)。中國企業(yè)如何規(guī)避匯率波動的風(fēng)險，在于正確的策略應(yīng)對。美元指數(shù)于2001年11月－2002年3月完成了三重頂之后開始進入下跌周期，引發(fā)了國際匯率結(jié)構(gòu)性不平衡。我認為，以上概念包括兩個涵義，第一，從廣義上分析，指的是主要結(jié)算貨幣匯率的波動趨勢與經(jīng)濟基本面的變動方向發(fā)生背離；從狹義來分析，它指的是美元并沒有對世界所有國家的貨幣貶值，而只是對實行浮動匯率制度的貨幣貶值，對實行釘住美元或聯(lián)系匯率的國家和地區(qū)（中國大陸、香港和馬來西亞）的貨幣并沒有貶值。在這種情況下，人民幣跟隨美元兌其他貨幣一起貶值，使歐元和其他強勢貨幣遭受巨大升值壓力，2003－2004年世界經(jīng)濟的“引擎”在美國和中國兩級，客觀上，經(jīng)濟增長兩級的貨幣卻聯(lián)動對其它主要貨幣貶值。出現(xiàn)上述問題的關(guān)鍵在于，至少到目前為止，美國經(jīng)濟當(dāng)局實際上并不認為美元結(jié)構(gòu)性貶值會給全球經(jīng)濟帶來災(zāi)難性的后果，美國經(jīng)濟反而會在這一過程中受惠并鞏固美國的經(jīng)濟霸主的地位。一方面，迫使歐元區(qū)承受美元結(jié)構(gòu)性貶值的最大不利影響；另一方面，美國借美元的結(jié)構(gòu)性貶值，變相減輕國際債務(wù)，使那些購買了大量美國債券的亞洲國家遭受購買力和利差的雙重實際損失，無形之中掠奪了亞洲實施釘住美元或與美元實施聯(lián)系匯率的國家和地區(qū)的財富。但是，任何資本市場的價格上漲和下跌都受制于空間、時間的因素，美元匯率也不例外。用正確的方法研究和判斷出美元貶值的底部，并在反轉(zhuǎn)確認后大規(guī)模做多就能趨利弊害，掌握國家、企業(yè)的發(fā)展主動權(quán)，為此，我們要認真掌握世界主要貨幣的交易歷史和空間。歐元兌美元和美元兌日元近年高低值分析：（附圖四、附圖五）美元兌日元78－146是95年至99年美元升值期的高低極限（本輪日元貶值幅度為6800點）；美元兌日元156－78是90年代日元升值區(qū)域（本輪日元升值幅度為7800點）；美元兌日元上下波動的中間區(qū)域在110至120之間；美元兌日元的波動極限性特征是在以中間區(qū)域始上下3600點左右。附圖五：歐元貶值、歐元升值示意圖（1歐元兌美元）歐元兌美元從問世以來貶值至82；