醫(yī)藥生物行業(yè)深度研究：處方外流持續(xù)推進(jìn)零售藥店集中度提升

證券研究報(bào)告處方外流持續(xù)推進(jìn)，零售藥店集中度提證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明模預(yù)計(jì)仍有較大提升空間。頭部零售藥店具備顯著的規(guī)模效應(yīng)和更加嚴(yán)格的內(nèi)控體系，在合|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明處方外流打開藥店行業(yè)千億市場(chǎng)空間行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)推動(dòng)市場(chǎng)集中度持續(xù)提升藥品零售連鎖率由49.4%提升至57.8%中國(guó)陸續(xù)出臺(tái)各項(xiàng)政策文件強(qiáng)化對(duì)藥店行業(yè)的規(guī)范和監(jiān)管，我們認(rèn)為經(jīng)營(yíng)能力不足的單體藥店或?qū)⒚媾R嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，而大型連鎖藥店在經(jīng)營(yíng)管理能力、品牌和信息參考日本藥店史，中國(guó)藥店仍有較大發(fā)展空間中國(guó)持續(xù)推進(jìn)醫(yī)藥制度改革，以三明醫(yī)改為代表的中國(guó)式醫(yī)療保障制度有望改變公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)舊制度，扭轉(zhuǎn)醫(yī)務(wù)人員激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)而持續(xù)推動(dòng)醫(yī)藥分業(yè)和處方外流。參考日本前十大藥妝店市占率超70%，中國(guó)藥店建議關(guān)注兼具成長(zhǎng)性和合規(guī)性的頭部藥店隨著門診統(tǒng)籌逐步向零售藥店放開，近期醫(yī)保局多次發(fā)文以加強(qiáng)對(duì)于定點(diǎn)零售藥店醫(yī)?；鹗褂霉芾?，有望促進(jìn)市場(chǎng)份額向合規(guī)意識(shí)更強(qiáng)的藥店集中。頭部藥店內(nèi)控體系更加完善，通過自建、收購與加盟等方式快速擴(kuò)店，市占率有望持續(xù)提請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明終端銷售占比有望由2023年29.3%提升至2030年37.4%，而公立醫(yī)院終端銷售占比有望由61.2%（2）藥店行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。商務(wù)部《關(guān)于“十四五”時(shí)期促進(jìn)藥品流通行業(yè)高質(zhì)量以上；藥品零售連鎖率接近70%。202請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明4/501.處方外流有望帶動(dòng)行業(yè)規(guī)模提升 7 2.強(qiáng)化合規(guī)管理，行業(yè)集中度有望提升 2.1合規(guī)管理利好行業(yè)集中度提升 2.2經(jīng)營(yíng)管理能力是藥店核 3.3Welcia：內(nèi)生外延并舉成就藥店龍頭 4.投資建議：關(guān)注兼具成長(zhǎng)性和合規(guī)性的頭部藥店 4.3大參林：深耕最大藥品 4.5一心堂：門店立體化布 4.6健之佳：云南后起之秀擴(kuò)張?zhí)崴? 7 8 8 9 9 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明5/50 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明其中零售藥店作為藥品流通的三大終端渠道之一，連接上游藥品生產(chǎn)廠家與下游消漸提升，連鎖模式逐漸占優(yōu)，資本的介入進(jìn)一步推動(dòng)了連鎖藥請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明0中國(guó)65歲及以上人口（萬人）——65歲及以上人口占比請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明9/50人均預(yù)期壽命延長(zhǎng)，年均醫(yī)療支出或?qū)⒊掷m(xù)增加。0 衣著食品煙酒教育、文化和娛樂 教育、文化和娛樂,服務(wù),居住,衣著,食品煙酒,請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明醫(yī)療機(jī)構(gòu)在藥品終端銷售渠道中的占比，中國(guó)出臺(tái)了多項(xiàng)政策從多維度支持零售藥店行業(yè)的發(fā)展。2023年，國(guó)家醫(yī)保局辦公室發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步試圖從根本上解決處方外流困難的問題，零《處方管理辦法》價(jià)格等將適當(dāng)提高；國(guó)家制定基本藥物零售指導(dǎo)價(jià)格，格內(nèi)，由省級(jí)人民政府根據(jù)招標(biāo)情況確定本地區(qū)的統(tǒng)一有關(guān)部門要結(jié)合深化醫(yī)改和醫(yī)藥分開試點(diǎn)工藥品終端市場(chǎng)上的銷售比重，清理妨礙零售連鎖藥店發(fā)展性障礙，縮短行政審批所需時(shí)間；及時(shí)將符合資質(zhì)條件的店納入醫(yī)保定點(diǎn)范圍，逐步擴(kuò)大醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店覆2015年擴(kuò)大城市公立醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)，力爭(zhēng)到2017年，試點(diǎn)試點(diǎn)，推動(dòng)醫(yī)藥分開；禁止醫(yī)院限制處方外流，患者進(jìn)一步明確醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)按照藥品通用名開具處方，請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明服務(wù)《關(guān)于進(jìn)一步改革完善藥品生產(chǎn)展，允許門診患者自主選擇在醫(yī)療機(jī)構(gòu)或零批準(zhǔn)開展互聯(lián)網(wǎng)診療活動(dòng)的醫(yī)療保障定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)則，與統(tǒng)籌地區(qū)醫(yī)保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)簽訂補(bǔ)充協(xié)議后，其為參保人員提圍；鼓勵(lì)定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)提供“不見面”購藥服務(wù)，探索推進(jìn)定點(diǎn)零售藥店配藥直接結(jié)算售處方藥；允許單體藥店通過網(wǎng)絡(luò)銷售藥品保障、臨床使用等方面的合理需求，并同步納入醫(yī)積極探索信息共享，實(shí)現(xiàn)處方流轉(zhuǎn)、在線支付結(jié)算《關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店依托全國(guó)統(tǒng)一的醫(yī)保信息平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)電子處方順暢資料來源：中國(guó)政府網(wǎng)，國(guó)家醫(yī)保局，國(guó)家衛(wèi)健委，國(guó)家藥監(jiān)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明藥店數(shù)量均突破萬家（部分省市未披露藥店具體信息，不代表沒有開展門診統(tǒng)籌政0,,500元（不含）-200元（不含）-500元200元以內(nèi)2000元（不含）-5000元（含）,26%請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明.診統(tǒng)籌藥店的管理準(zhǔn)則進(jìn)行了細(xì)化，部分運(yùn)行不規(guī)范的藥店將面臨較大挑戰(zhàn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明傳參保人員購買藥品的品種、規(guī)格、價(jià)格及費(fèi)用信息，定期向經(jīng)辦機(jī)構(gòu)上報(bào)醫(yī)保目錄內(nèi)藥品的“進(jìn)、銷據(jù)，并對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。定點(diǎn)零售藥店應(yīng)將參療保障部門核查。定點(diǎn)零售藥店提供藥品服務(wù)參保人員有效身份憑證，做到人證相符。特殊他人代購藥品的應(yīng)出示本人和被代購人身份證人員提供醫(yī)保藥品費(fèi)用直接結(jié)算單據(jù)和相關(guān)資人員或購藥人應(yīng)在購藥清單上簽字確認(rèn)。憑外零售藥店要建立流轉(zhuǎn)電子處方檔案和相應(yīng)紙質(zhì)檔案和正確用藥指導(dǎo)；具備藥品保管存放條件，確保藥品不過保醫(yī)保藥品可溯源；為患者提供保證藥品安全品；加強(qiáng)對(duì)合作配送單位和人員的教育和管理應(yīng)當(dāng)對(duì)處方進(jìn)行審核、簽字后調(diào)劑配發(fā)藥品必須由定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)師開具，有醫(yī)師簽章），含：電腦、顯示器、攝像頭、耳麥或耳機(jī)，能夠通過網(wǎng)絡(luò)與體，綁定參保人手機(jī)，由參保人本人輸入相關(guān)信息后的原則制定價(jià)格，遵守醫(yī)療保障行政部門制定零售藥店終端銷售占比由2016年的22.5%提升至2023年的29.3%，而公立醫(yī)院終請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明0公立醫(yī)院終端占比零售藥店終端占比公立基層醫(yī)療終端占比的銷售占比每年以2%的幅度逐步下滑，計(jì)算可得公立醫(yī)院銷售占比有望由2023年61.25%下降至2030年53.17%；零售藥店0公立醫(yī)院終端占比零售藥店終端占比基層醫(yī)療終端占比我們預(yù)測(cè)2030年處方外流規(guī)模有望超3,000請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明020162017201820192020強(qiáng)化對(duì)藥店行業(yè)的規(guī)范和監(jiān)管，2013年對(duì)零售藥店執(zhí)業(yè)藥師資格、設(shè)施設(shè)備等進(jìn)行要求藥店分級(jí)分類管理，并對(duì)執(zhí)業(yè)藥師的配置提出要求；2019年國(guó)家查處執(zhí)業(yè)藥師“掛證”行為；2021年“國(guó)談”藥品進(jìn)入符合資質(zhì)的定點(diǎn)零售藥店。我們認(rèn)為請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明食藥監(jiān)總局知對(duì)零售藥店執(zhí)業(yè)藥師資格、藥品的設(shè)施設(shè)備、倉和零售藥店均可根據(jù)醫(yī)療保險(xiǎn)醫(yī)藥服務(wù)的需要和條件，根據(jù)服務(wù)能力，自愿向統(tǒng)籌地區(qū)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)構(gòu)與通過審查的醫(yī)療機(jī)構(gòu)和零售藥店簽訂定點(diǎn)服務(wù)協(xié)議，實(shí)議管理40%以上；藥品零售連鎖率達(dá)50%以上；鼓勵(lì)藥品展，允許門診患者自主選擇在醫(yī)療機(jī)構(gòu)或零將藥店分為三類三級(jí)，不同類別不同級(jí)別的藥店對(duì)經(jīng)營(yíng)“雙通道”管理機(jī)制的指導(dǎo)意見各地醫(yī)保部門要確定遴選標(biāo)準(zhǔn)和程序，將滿足條件的定店納入“雙通道”管理，及時(shí)主動(dòng)向社會(huì)公開；建立健全“雙通道點(diǎn)零售藥店退出機(jī)制，適度競(jìng)爭(zhēng)、有進(jìn)有出、動(dòng)鏈服務(wù)企業(yè)；藥品零售百強(qiáng)企業(yè)年銷售額占藥品零售勢(shì)：連鎖藥店在藥品質(zhì)量、SKU保有量、慢病管理服務(wù)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明000201620172018201中國(guó)零售藥店行業(yè)集中度仍有較大提升空間。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)提升空間。2022年國(guó)大藥房、大參林、老百姓、益豐藥房、請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明廠廠藥店作為零售業(yè)態(tài)的一種，單店及整體經(jīng)營(yíng)水平較多依賴于管理層的戰(zhàn)略把控5,1164,0294,1015,1164,1654,3944,940請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明20/5000201820192020請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明21/50—————————————8——往往具備行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力。2018-2023年，益豐藥房/大參林/老百姓/一心堂/健之佳的收入CAGR分別為26.72%/22.59%/18.83%/13.63020182019202020218642020182019請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明22/50——一心堂漱玉平民——健之佳——一心堂漱玉平民——健之佳7%售藥店最主要的收入來源，中西成藥的毛利率高低在很大程度上決定了公司整體毛201820192020——益豐藥房健之佳一心堂——老百姓大參林——漱玉平民20182019但隨著中西成藥收入的快速增加，中藥材收入請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明23/50——益豐藥房健之佳一心堂——老百姓大參林——漱玉平民——益豐藥房健之佳一心堂——老百姓大參林——漱玉平民20182019發(fā)展多元業(yè)務(wù)提供新動(dòng)能。2023年，甘肅、安徽等多地售藥店醫(yī)保協(xié)議中“不得以任何名義在店內(nèi)擺放、銷售其他物品（如各類生活日用合用戶畫像，有效增強(qiáng)用戶對(duì)公司的價(jià)值認(rèn)同與專業(yè)依賴。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明24/500益豐藥房大參林老百姓一心堂健之佳有中醫(yī)科、中醫(yī)內(nèi)科、婦產(chǎn)科、中西結(jié)合科、針灸、推拿、艾灸等。參考美國(guó)零售藥店龍頭CVS的“分鐘診所（MinuteClinic/walk-inmedical力的補(bǔ)充，升級(jí)客戶體驗(yàn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明25/50對(duì)比日本藥妝行業(yè)的銷售品類結(jié)構(gòu)，中國(guó)藥店業(yè)務(wù)多元化發(fā)展仍有較大發(fā)展空的多樣化消費(fèi)需求。因此，在日本藥妝店里食品飲料和化學(xué)試劑請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明26/50把控藥品質(zhì)量與來源可靠性，也能獲得更高的收益。以體系，專注于優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新養(yǎng)生中藥研發(fā)生產(chǎn)銷售。日本決定對(duì)原有醫(yī)藥一體化模式進(jìn)行改革，1入，醫(yī)藥分業(yè)才開始真正意義上的推進(jìn)，1974年也被稱為日根據(jù)日本藥劑師會(huì)數(shù)據(jù)，1986-2023年日本處方外流率（院請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明27/50縱觀日本醫(yī)藥分業(yè)史，我們認(rèn)為以下幾方面因素共振促進(jìn)了日本醫(yī)藥分業(yè)的進(jìn)《醫(yī)制》請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明28/50就在于沒有提高醫(yī)生診療服務(wù)報(bào)酬，在近百年的時(shí)間里醫(yī)生出于對(duì)自身利益的維護(hù) 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明29/5022.3%。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明——藥劑費(fèi)/國(guó)民醫(yī)療費(fèi)內(nèi)外藥價(jià)是日本真正實(shí)現(xiàn)處方外流的基礎(chǔ)，1986-2023年日本處方外流率由9.7%提在日本藥店的發(fā)展過程中逐步形成了以處方調(diào)劑為主營(yíng)業(yè)務(wù)的調(diào)劑藥局和銷售足了不同顧客對(duì)于購藥的差異化需求。是高低低高低高請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明現(xiàn)調(diào)整，但在2023年已經(jīng)恢復(fù)至8.56億張。9876543210主營(yíng)業(yè)務(wù)的不同，日本藥局可以分為以調(diào)劑業(yè)務(wù)為主的調(diào)劑藥局和兼營(yíng)其他業(yè)務(wù)的國(guó)藥店》及日本勞動(dòng)厚生省數(shù)據(jù)，2000-2022年處方調(diào)劑銷售額(億日元)——YOY（右軸）00請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明診所用地內(nèi),根據(jù)《中國(guó)藥店》數(shù)據(jù)，2022年日本前十大調(diào)劑藥局（不含藥妝店并設(shè)藥局）羽）等頭部藥妝店擁有較多并設(shè)藥局，亦是調(diào)劑藥局行業(yè)的重要AIN,4.30%其他,請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明40,0000藥妝店銷售額(億日元)YOY（右軸）0店占比較高（73%醫(yī)藥相關(guān)收入可達(dá)40%。食品和其他食品請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明0COCOKARA,COSMOS藥品COSMOS藥品,杉,8%CREATE,COCOKARA,請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明3.3Welcia：內(nèi)生外延并舉成就藥店龍頭4,0000營(yíng)業(yè)總收入（億日元）YOY（右軸）0請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明0處方調(diào)劑OTC——化妝品家用雜貨——食品——其他請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明0請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明●推廣Welcia模式，擴(kuò)大集團(tuán)協(xié)同效應(yīng)，提高子公司利潤(rùn)日本歷次提高診療報(bào)酬對(duì)于醫(yī)藥分業(yè)產(chǎn)生了積極作用。近年來中國(guó)持續(xù)推進(jìn)醫(yī)藥制轉(zhuǎn)醫(yī)務(wù)人員激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)而持續(xù)推動(dòng)醫(yī)藥分業(yè)和處方外對(duì)比日本零售藥店競(jìng)爭(zhēng)格局，中國(guó)零售藥店行業(yè)集中度仍有較大提升空間。2006-2022年中國(guó)零售藥店的連鎖化率從38%提百強(qiáng)企業(yè)銷售市占率提升至36%，6年增長(zhǎng)了7請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明藥店發(fā)展多元業(yè)務(wù)提供新動(dòng)能。2023年，甘肅、安徽等多地陸化學(xué)試劑4.投資建議：關(guān)注兼具成長(zhǎng)性和合規(guī)性的頭部藥店國(guó)大藥房是上市公司國(guó)藥集團(tuán)一致藥業(yè)股份有限公司旗下控股子公司，依托強(qiáng)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明40/50020182019202026543210總體來看，直營(yíng)門店增速高于加盟門店增速。截至2023年底，公司在全國(guó)共擁有10,516家零售藥店，布局20個(gè)省級(jí)市場(chǎng)直營(yíng)門店加盟門店——直營(yíng)門店YOY（右軸）加盟門店YOY（右軸）0201820192020來的協(xié)同效應(yīng)為公司連鎖藥店的產(chǎn)品供應(yīng)充分賦能。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明41/500營(yíng)業(yè)收入（億元）——YOY（右軸）86420201820192020202CAGR分別為32.76%/26.08%/29.29%請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明42/5000公司較高的利潤(rùn)率水平主要得益于中西成藥的高毛利率。公司持續(xù)推進(jìn)可控精——益豐藥房健之佳一心堂201820192020益豐藥房——健之佳一心堂——老百姓大參林——漱玉平民201820192020202請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明43/500營(yíng)業(yè)收入（億元）——YOY（右軸）86420過并購和加盟的方式進(jìn)行擴(kuò)張，從而迅速提升在弱勢(shì)區(qū)域內(nèi)的品牌影響力和規(guī)模優(yōu)0請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明44/500201820192020中參特色產(chǎn)品提升公司盈利表現(xiàn)。公司以中參茸為特201820190201820192020請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明45/500營(yíng)業(yè)收入（億元）——YOY（右軸）86420西北——華中YOY（右軸）華南YOY（右軸）——華北YOY（右軸） 0多個(gè)地級(jí)以上城市布局門店，且以中小成店為主，2018-2023年公司中小成店由提升品牌知名度，形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明46/50旗艦店——旗艦店YOY（右軸）0201820190——益豐藥房——老百姓大參林漱玉平民20182019202020請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明