2024年香港上市生物科技公司報告-2024.07-24正式版

世達國際律師事務所2024年

香港上市生物

科技公司報告2024年6月2024年香港上市生物科技公司報告歡迎閱讀世達國際律師事務所（世達）第四期“香港聯(lián)合交易所有限公司（香港聯(lián)交所）上市生物科技公司年度報告”。2018年，香港聯(lián)交所為尚未有收益的生物科技公司引入新的上市制度，自此成為領先的生物科技公司資本市場。截至2023年12月31日，已有63家公司按照《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》（上市規(guī)則）第18A章規(guī)定的生物科技公司上市機制完成上市。本報告主要針對2023年度進行研究。2023年全球資本市場（包括香港）形勢依然嚴峻。此種情形下，只有7家生物技術公司在香港聯(lián)交所上市，共融資5.1億美元，與上一年（2022年有8家生物技術公司上市，共融資4.73億美元）相比保持穩(wěn)定。反觀整個市場，融資額同比下降56%，新上市數(shù)量同比減少19%。由此表明與整個市場相比，生物技術行業(yè)仍吸引了相對較高的關注度，預示著香港生物技術生態(tài)系統(tǒng)的未來前景良好。與往年一樣，我們希望今年的報告有助于擬在香港聯(lián)交所上市的生物科技公司能夠對標已上市公司的標準進行評估，協(xié)助已上市生物科技公司評估自身公司治理實務，并協(xié)助生物科技生態(tài)系統(tǒng)中的其他利益相關方了解香港上市生物科技公司現(xiàn)狀。本報告內容包括：??2023年新上市生物科技公司的主要特點。生物科技公司的公司治理情況，包括董事會成員的構成及其特征。為方便讀者全面了解市場現(xiàn)狀，本報告的公司治理數(shù)據(jù)涵蓋了在香港聯(lián)交所上市的全部63家生物科技公司（截至2023年12月31日）。世達國際律師事務所上市生物科技公司基本信息上市準備1上市后情況調查方法聯(lián)絡人1519203上市信息8公司治理12世達國際律師事務所2024年香港上市生物科技公司報告調查報告上市生物

科技公司基

本信息2023年，共有7家生物科技公司在香港聯(lián)交所上市，2022年則有8家，均顯著少于2021年頂峰時期的20家。自2018年引入新生物科技公司上市制度以來，2023年是生物科技公司上市數(shù)量最少的一年。2023年上市的7家

公司中，3家

在開曼群島注冊成立，4家

在中國大陸注冊成立。中國大陸注冊成立的生物科技公司現(xiàn)占香港聯(lián)交所上市的全部生物科技公司的三分之一。截至2023年12月3

1日，所有香港上市生物

科技公司的總市值

為785億美元。上海保持著領先的中國生物科技產(chǎn)業(yè)中心地位，有超過半數(shù)的香港上市生物科技公司總部位于上海或附近的蘇州和杭州。年度上市生物

科技公司數(shù)量201498752018201920202021202220231世達國際律師事務所上市生物科技公司數(shù)量及市值總部地點數(shù)據(jù)來自截至2023年底在香港聯(lián)交所上市的全部63家生物科技公司。截至2023年12月3

1日，香

港5201820192020202120222023上市生物科技公司總市值約為16.414785億美元

。29.92823上海9048119569410蘇州6378.5生物科技公司數(shù)量10年底總市值（單位：

億美元）10北京公司成立所在地6杭州22開曼群島中國大陸香港3成都21維京群島2泰州382煙臺數(shù)據(jù)來自截至2023年底于香港聯(lián)交所上市的全部63家生物科技公司。1廣州，香港，寧波，天津或中山2世達國際律師事務所2024年香港上市生物科技公司報告上市準備首次公開發(fā)行時的業(yè)務狀況和成熟度與往年一致，2023年上市的生物科技公司處于相對成熟的發(fā)展階段。2023年香港聯(lián)交所上市的生物技術公司中：???平均成立年限為11年（2022年為10年，2021年為9.1年）。平均完成5輪上市前融資（2022年為4.25輪

，2021年為4.7輪）。平均完成上市前總融資1.92億美元（2022年為2.30億美元，2021年為2.16億美元）。?上市前兩個完整財務年度平均研發(fā)支出約7,520萬美元（2022年為9,310萬美元，2020年為9,100萬美元，2021年的4,400萬美元

屬相對例外情形）。這符合監(jiān)管機

構的預期。香港聯(lián)交所的生物科技

監(jiān)管機制旨在確保只有處于相對較高發(fā)

展階段的尚未

有收

益的生物科技公司才能

在香港

聯(lián)交

所上市。公司需要至少有一項“核心產(chǎn)品”已“通過概念階段”（見以下），業(yè)務經(jīng)營不少于兩個完整財務年度，及對核心產(chǎn)品的研發(fā)不少于12個月。“核心產(chǎn)品”是指根據(jù)適用法律、法規(guī)或條例的要求，須經(jīng)美國食品藥品管理

局、中國國家食品藥品監(jiān)督管理局、歐洲藥品管理局或者由香港聯(lián)交所認可的同等管理機

構（主管當局）根

據(jù)臨床試

驗（即人體試驗）數(shù)據(jù)

評

估及批準后，才能被營銷及發(fā)售的生物科技產(chǎn)品?！耙淹ㄟ^概念階段”指第一階段臨床試驗已經(jīng)完成，且相關主管當局并不反對其開展第二階段的臨床試驗。本節(jié)數(shù)據(jù)僅涉及2023年上市的7家生物科技公司。從

成立到上市時間（包括成立及上市年

份）2325年20151051114139885上市時平均成立時間為02023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司3世達國際律師事務所往績記錄期間內的研發(fā)費用往績記錄期間內平均研發(fā)費用為$250M$200M$150M$100M$50M7,520萬美

元上市規(guī)則要求生物科技公司在招股書中披露兩個完整財務年度的財務信息，如果招股書在最近一個財務年度結束后六個月之后發(fā)布，則還要加上一個追加匯報期。因此，此圖表中的研發(fā)費用所覆蓋的時間段可能無法彼此直接比較。例如，某些公司的費用僅涵蓋兩個財務年度，其他公司的費用則涵蓋兩個財務年度及六個月的追加匯報期。由于會計實務的差異以及管理層在對費用進行分類時所做的不同判斷，研發(fā)費用可能無法直接比較。$0M10%50%60%70%80%研發(fā)費用占比2023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司上市前董事/管理層持有公司股份比例47.28%47.28%50%40%高位數(shù)30%20.58%19.71%17.39%20%10%0%16.04%15.2%平均數(shù)2.95%0%低位數(shù)0%2023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司數(shù)據(jù)反映了創(chuàng)始人和招股書中提及的其他個人（不包括員工股權計劃持有工具）持有的已發(fā)行股本百分比。鑒于2023年上市的多家生物科技公司在中國大陸注冊成立，出于監(jiān)管考慮，管理層持股可能完全通過此類工具進行，而非直接持股。在某些情況下，因為被授予尚未歸屬或尚未行權的限制性股份、期權和股權獎勵，這些個人持有的實際權益百分比可能更高。4世達國際律師事務所2024年香港上市生物科技公司報告上市前融資平均完成$300M$250M$200M$150M$100M$50M$0876543215輪上市前融資平均完成上市前總融資1.

92億美元2023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司上市前融資金額（單位：百萬美元）

上市前融資輪數(shù)上市時產(chǎn)品開發(fā)狀

態(tài)2023年上市的生物科技公司中，平均每家上市時的產(chǎn)品線有10個在研產(chǎn)品。其中5家

公司上市時有一種產(chǎn)品滿足香港

聯(lián)交

所定

義的“核心產(chǎn)品”，2家

公司有兩種“核心產(chǎn)品”。20161414151059775221111102023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司管線產(chǎn)品數(shù)量

核心產(chǎn)品數(shù)量5世達國際律師事務所獲得許可和合作香港聯(lián)交所允許公司通過

獲得許可的產(chǎn)品滿足“核心產(chǎn)品”要求，前提

是公司須對產(chǎn)品進行12個月的進一步研發(fā)。在2023年上市的7家

公司中，只有1家的核心產(chǎn)品是

獲得許可或合

作的產(chǎn)品，另有1家在其他產(chǎn)品方面涉及某種形式的獲許可或合

作。而在往年，有一半的公司有獲得許可或合

作的產(chǎn)品。擁有獲得許可的核心產(chǎn)品/合作產(chǎn)品的公司擁有獲得許可的核心產(chǎn)品/合作產(chǎn)品的公司數(shù)量：16未擁有獲得許可的核心產(chǎn)品/合作產(chǎn)品的公司數(shù)量：2023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司擁有其他獲得許可的產(chǎn)品/合作產(chǎn)品的公司擁有其他獲得許可的產(chǎn)品/合作產(chǎn)品的公司數(shù)量未擁有其他獲得許可的產(chǎn)品/合作產(chǎn)品的公司數(shù)量252023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司6世達國際律師事務所2024年香港上市生物科技公司報告上市時知

識產(chǎn)權

所有權情況300注冊專利數(shù)量專利申請數(shù)量2552502001501005015361.6項平均專利申請數(shù)量75584540.4項平均專利注冊數(shù)量332822179874002023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司7世達國際律師事務所上市信息2023年，香港上市生物科技公司平均融資7,300萬美元。雖然比2022年的5,900萬美元有所增加，但這兩年的融資總額仍顯著低于以往幾年：2020年和2021年的平均融資額分別為3.45億美元和2.43億美元。2023年新上市公司的融資規(guī)模占公司全部已發(fā)行股本的4.7%至16%，比2022年略有增加（該年所有公司融資規(guī)模均低于公司已發(fā)行總股本的10%，部分公司甚至僅為2%），但仍比市場較為活躍的前幾年較低。上述的近期情況說明市場環(huán)境依然嚴峻，也可能表明這些上市公司的上市原因可能不僅是即期的籌資需求，也可能是尋求向現(xiàn)有股東提供流動性或為未來籌資提供平臺。來自中國大陸的上市公司也可能考慮日后在A股上市，因此相應地減少香港上市規(guī)模。2023年新上市公司的平均市值與往年相當。2023年上市公司平均市值為12.5億美元，2022年為12億美元，2021年為16億美元。上市規(guī)模和占已發(fā)行股本比例$250M20%15%10%5%$200M$150M$100M$50M$00M7,280萬美元平均融資金額0%2023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司上市規(guī)模占已發(fā)行股本比例8世達國際律師事務所2024年香港上市生物科技公司報告上市時市值$3,500,000,000$3,000,000,000$2,500,000,000$2,000,000,000$1,500,000,000$1,000,000,00031億美元高位數(shù)12.5億美元平均數(shù)6.25億美元低位數(shù)$500,000,000$02023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司基石投資者的數(shù)量和認購百分比基石投資者仍是香港上市的重要特征，對生物科技行業(yè)亦不例外。2023年上市的全部7家生物科技公司均有至少1家基石投資者，其基石投資認購總額的占比在35%到86%之間，比例較大。在上述2023年的7家上市公司中，有3家上市公司的基石投資者包含了公司的現(xiàn)有股東。(香港聯(lián)交所允許生物科技公司的現(xiàn)有股東作為基石投資者認購上市股份，這是其他香港聯(lián)交所上市公司通常無法獲得的優(yōu)惠待遇。)7家上市生543210100%80%60%40%20%52.7%物科技公司交易獲基石投資認購平均比例全部有基石投資者3基石投資者平均數(shù)量2023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司基石投資者數(shù)量交易獲基石投資認購比例9世達國際律師事務所員工股權薪酬計劃員工股權計劃在吸引、保留和激勵員工方面對生物科技公司起著關鍵作用。股權薪酬計劃不僅使尚未有收益的生物科技公司為研發(fā)支出保留了現(xiàn)金，而且使管理層和員工的利益與股東的利益一致。如果公司在上市后取得成功，股權獎勵可為被授予人帶來巨大的價值。香港上市生物科技公司曾廣泛使用股權激勵計劃，包括股份獎勵或限制性股份（RSU）計劃和股份期權計劃。根據(jù)2023年推出的上市規(guī)則改革，上市后的股份獎勵計劃和期權計劃將一并受到監(jiān)管。此類上市后股權計劃將在今后并稱為“股份計劃”，一并包括期權和股份獎勵。然而，如本報告所述，越來越多香港聯(lián)交所上市的生物技術公司為在中國注冊成立，中國法律法規(guī)限制這些公司向中國員工提供股權激勵。因此，傳統(tǒng)股份計劃的使用有所減少，公司轉而采用其他形式的“員工持股平臺”，即由公司或其創(chuàng)始人成立特殊目的實體代表員工持有上市公司股份。在此趨勢下，2023年香港聯(lián)交所上市的7家生物技術公司中：???只有2家公司（均在開曼群島注冊成立）采用了上市后股份計劃。這兩家公司還實施了上市前股份期權和/或RSU計劃；1家公司（也在開曼群島注冊成立）實施了上市前期權和RSU計劃，但無上市后股份計劃；及4家公司（均在中國注冊成立）采用了不涉及授予期權或獎勵股份的員工持股平臺。10

世達國際律師事務所2024年香港上市生物科技公司報告董事會多元化多元化已成為監(jiān)管機構、投資者、上市公司及其利益相關方關注的焦點。2022年中，香港聯(lián)交所推出新上市規(guī)則，要求所有新申請上市的公司須在上市時任命至少一名女性董事，已上市公司須在切實可行的情況下盡快且不遲于2024年12月31日任命至少一名女性董事。因此：??2023年上市的7家公司均擁有至少一名女性董事。截至本報告發(fā)布日，已上市的63家公司中仍有4家公司（占6%）沒有女性董事，該比例在2022年為11%，2021年為21%。這些公司須在2024年底前任命一名女性董事。盡管女性占比有所提高，但女性占董事總人數(shù)的比例仍然很低。今年報告涉及的63家公司設有533名董事，其中女性100名（占19%），僅略高于去年的17%和前年的16%（可見于我們之前的報告）。上市生物科技公司在此方面還有很大提升空間。董事會性別構成經(jīng)查董事會中的女性人數(shù)100女性數(shù)量男性數(shù)量36203043342018至2023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司公司數(shù)量13世達國際律師事務所董事國籍招股書披露的高管團隊成員人數(shù)16%10%香港聯(lián)交所未規(guī)定高管人員的最低人數(shù)，也未定義哪些職務構成“高級管理人員”。公司可自行酌情決定在招股書中將哪些人列為“高級管理人員”。由此導致招股書披露差異顯著，披露的高管團隊成員人數(shù)從最少1名到最多13名。155%1369%12122023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司中國（不包括香港、澳門和臺灣地區(qū)）中國（香港）美國加拿大10首席執(zhí)行官/董事長兼任情況98高管團隊成員人數(shù)平均為上市規(guī)則不建議由同一人兼任董事長和首席執(zhí)行官，但如果公司能合理解釋相關理由，則可兼任。可能是由于核心創(chuàng)始人在生物科技公司中發(fā)揮關鍵作用，在香港聯(lián)交所上市的63家生物科技公司中，有45家公司的董事長和首席執(zhí)行官由一人兼任。76.5名6301843221451234567891011132018至2023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司2018至2023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司招股書披露的高管團隊人數(shù)有兼任的公司數(shù)量無兼任的公司數(shù)量14

世達國際律師事務所2024年香港上市生物科技公司報告上市后情況上市后股價表現(xiàn)截至2023年12月3

1日，2018年至2023年上市的63家生物科技公司中只有9家的股價高于上市價。值得注意的是，其中4家公司為2023

年上市，或許表明近期市場條件下的上市定價要求較低。從上市至2023年12月3

1日，所有公司的平均股價變動幅度為下跌53%。然而，其中仍有個別公司表現(xiàn)出色。市場參與者開始注意到一些公司的研發(fā)和商業(yè)化獲得成功，這些公司股價自上市后上漲最高至205%。股價高于上市發(fā)行價的生物科技公司數(shù)量高于上市發(fā)行價9低于上市發(fā)行價從上市至2023年12月3

1日的平均股價變化-53%542018年至2023年香港聯(lián)交所上市的生物科技公司15

世達國際律師事務所后續(xù)融資公司上市的一個重要原因是

為日后融資創(chuàng)建平臺。這

對生物

科技領域的公司尤其重要，因為這些公司在研發(fā)藥品實現(xiàn)商業(yè)化前，一直需要資金

開展

研發(fā)。但上市規(guī)

則限制新上市公司在六個月內發(fā)行新股，以避免對上市時的投資者造成過度稀釋。我們在以往報告中指出：??截至2021年12月31日，有33家生物科技公司在香港聯(lián)交所上市超過6個月，其中14家公司在上市后進行了一次或多次股權資本融資；2022年，有50家生物科技公司在香港

聯(lián)交

所上市超過6個月，其中9家

公司在當年進行了后續(xù)股權資本融資。該趨勢仍在持續(xù)。2023年，上市時間達到或

超過6個月的59家公司中，有9家

進行了后續(xù)股

權融資。后續(xù)融資規(guī)模350后續(xù)融資平均融資額7,400萬美

元304.10300250200150100100.0170.1850.2048.5442.2550029.2620.501.422023年開展后續(xù)融資的生物科技公司16

世達國際律師事務所2024年香港上市生物科技公司報告“B”標識狀態(tài)按照上市規(guī)則第18A章上市的公司，其股票名稱旁須帶有“B”標識，向投資者表明公司屬于尚未有收益的生物科技公司。根據(jù)上市規(guī)則第18A.11條，公司開始產(chǎn)生收入并達到上市規(guī)則第8.05條中三項財務測試的任一項指標后，可向香港聯(lián)交所申請移除“B”標識。取消后，上市規(guī)則第18A章的部分限制性規(guī)定不再適用于該公司，如公司在主要業(yè)務活動發(fā)生根本變化時無需再咨詢香港聯(lián)交所。在過去幾年中，共有6家公司通過一項或多項財務測試，成功申請移除“B”標識。但在截至2023年12月31日的一年內，沒有移除“B”標識的新公司。三項財務測試如下：1盈利測試：最近一個財務年度盈利不少于3,500萬港元，此前兩年盈利總額不少于4,500萬港元。2市值/收入/現(xiàn)金流測試：市值不少于億港元，同時最近一個財務年度市值/收入測試：最近一個財務年度的市值不低于40億港元且收入至少為5億港元。320收入至少為億港元，且前三個財務5年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的正現(xiàn)金流合計不少于1億港元。上市至移除“B”標記時間（月份數(shù)）康希諾生物股份公司再鼎醫(yī)藥公司2626上海君實生物醫(yī)藥科技股份有限公司1919上海復宏漢霖生物技術股份有限公司信達生物制藥20百濟神州有限公司10051015202530月份數(shù)17世達國際律師事務所報告方

法18

世達國際律師事務所2024年香港上市生物科技公司報告報告方法本報告數(shù)據(jù)涵蓋2023年在香港聯(lián)交所上市的下述7家生物科技公司：永泰生物制藥有限公司諾誠健華醫(yī)藥有限公司信達生物制藥數(shù)據(jù)源本報告數(shù)據(jù)均源自公開數(shù)據(jù)。北京綠竹生物技術股份有限公司科笛集團匯率加科思藥業(yè)集團有限公司寧波健世科技股份有限公司江蘇瑞科生物技術股份有限公司藥明巨諾（開曼）有限公司康諾亞生物醫(yī)藥科技有限公司開拓藥業(yè)有限公司本報告使用的匯率為：1美元=7.75港元；1美元=7.1元人民幣。君圣泰醫(yī)藥宜明昂科生物醫(yī)藥技術(上海)股份有限公司來凱醫(yī)藥有限公司四川科倫博泰生物醫(yī)藥股份有限公司武漢友芝友生物制藥股份有限公司如上文所述，本報告數(shù)據(jù)還涵蓋2023年1月1日前在香港聯(lián)交所上市的下述56家生物科技公司：樂普生物科技股份有限公司邁博藥業(yè)有限公司思路迪醫(yī)藥微創(chuàng)心通醫(yī)療科技有限公司微泰醫(yī)療器械（杭州）股份有限公司諾輝健康和譽開曼有限責任公司先瑞達醫(yī)療科技控股有限公司康方生物科技（開曼）有限公司康寧杰瑞生物制藥歐康維視生物沛嘉醫(yī)療有限公司德琪醫(yī)藥有限公司潤邁德醫(yī)療集團亞盛醫(yī)藥集團榮昌生物制藥（煙臺）股份有限公司山東博安生物技術股份有限公司上