詳解基金3Q24銀行持倉：被動和北向資金加倉較多

請務必閱讀正文之后的重要聲明部分2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026Ennnnnn三季度銀行股持倉變化：被動和北向資金是上漲行情的主要推動力，被動基金占比首次超過北向資金，成為定價權最高的資金。在三季度銀行上漲的行情中，被動基金與北向資金流入規(guī)模較大，被動/主動/北向資金流入規(guī)模分別為620.99/13.87/135.07億元，占三季度成交額比重分別為4.83%/0.11%/1.05%。目前各機構持倉占銀行股流通市值的比重由高到低為被動資金（1.94%）>北向資金（1.91%）>主動基金（0.52%）。主動基金：三季度加倉銀行股，主要增持優(yōu)質城農(nóng)商行。1）三季度主動基金持有銀行股環(huán)比上升0.09個點至2.93%，已連續(xù)三個季度增持，低配差為8.70%，較Q2有所縮小。2）從主動基金持倉占銀行流通股來看，持倉提升較多的是優(yōu)質城農(nóng)商行：江蘇、上海、寧波、渝農(nóng)的持倉占比分別提升0.76、0.33、0.30、0.27個點。3）從主動基金對銀行股的增減持規(guī)模來看：江蘇、中行、寧波等獲主動基金較大凈流入，分別流入10.99/9.11/4.14億元。被動基金：大幅加倉銀行板塊，權重較高的興業(yè)、招商和大行獲得較多增持。1）從ETF基金的規(guī)模和銀行股占比來看，3Q24末被動基金持有銀行股總市值為1671.7億元，較Q2大幅提高59.1%。持有銀行股總市值占上市銀行流通市值1.94%，較Q2環(huán)比+0.6個點。2）從被動基金對銀行股的增減持規(guī)模來看，3Q24在寬基指數(shù)規(guī)模增長的帶動下ETF規(guī)模大幅增長1.03萬億，其中滬深300增4561億元，遠超其他指數(shù)，因此在滬深300中占比較高的興業(yè)、招行以及大行增長較多。3Q24招行、興業(yè)、工行、交行、農(nóng)行流入規(guī)模最大，分別為122.97/73.34/55.81/43.37/40.50億元。北向資金：繼續(xù)增持銀行板塊，股份行和大行流入較多。1）3Q24末北向資金持有銀行股總市值為1646.4億元，較Q2環(huán)比+7.34%，上升幅度有所加快。持有銀行股總市值占整個上市銀行流通股市值的1.91%，較Q2環(huán)比-4bp。2）從北向資金的增減持規(guī)模來看，3Q24流入股份行和大行較多，其中招商、平安、工商和浦發(fā)流入規(guī)模最大，分別為27.25/16.05/15.58/15.49億元。投資建議：目前是市場偏好提升+未來經(jīng)濟預期有分歧的階段，重點推薦有化債收益的優(yōu)質城農(nóng)商行，選擇基本面確定性大且估值便宜的城農(nóng)商行；我們持續(xù)推薦江蘇銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行、齊魯銀行、常熟銀行、瑞豐銀行；二是如果經(jīng)濟預期持續(xù)提升，推薦銀行中的核心資產(chǎn)：寧波銀行、招商銀行、興業(yè)銀行；三是經(jīng)濟弱復蘇、化債受益，高股息率品種，選擇大型銀行：農(nóng)行、中行、郵儲、工行、建行、交行等。風險提示：經(jīng)濟下滑超預期，研報使用信息更新不及時。三季報:增速邊際小幅提高、息差降-2-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告1、主動基金配置銀行板塊情況：連續(xù)三個季度加倉銀行股、環(huán)比+0.09pcts至2.93% 32、主動基金持倉銀行個股情況：增持優(yōu)質城農(nóng)商行 53、被動基金配置銀行板塊及個股情況：大幅加倉銀行，權重較高的興業(yè)、招商和大行獲較多增持 84、北向資金配置銀行板塊及個股情況：繼續(xù)增持銀行板塊，股份行和大行流入較多 5、總結：被動和北向資金是上漲行情的主要推動力 6、投資建議與風險提示 圖表1：主動基金分行業(yè)持倉比例 3圖表2：主動基金持倉銀行股的比例 3圖表3：主動基金持倉銀行股環(huán)比變動情況 4圖表4：主動基金持倉銀行股標配差 4圖表5：主動銀行股持倉比例與標配差位列板塊之最 5圖表6：主動基金持倉銀行股占總持倉情況 5圖表7：主動基金持倉銀行股占總持倉環(huán)比變動情況 6圖表8：主動基金持有銀行股市值占銀行流通股總市值比重 6圖表9：基金持倉銀行股持倉市值占比流通股市值環(huán)比變動 7圖表10：主動基金流入銀行個股規(guī)模（億元） 7圖表11：被動基金持倉銀行股的市值和占比 8圖表12：被動基金持倉銀行股持倉市值占比流通股市值 9圖表13：ETF基金指數(shù)跟蹤指數(shù)規(guī)模變化（億元） 9圖表14：滬深300指數(shù)中銀行股權重（%） 圖表15：被動基金流入銀行個股規(guī)模（億元） 11圖表16：北向資金持倉銀行股的市值和占比 圖表17：北向資金持倉銀行股持倉市值占比流通股市值 13圖表18：北向資金流入銀行個股規(guī)模（億元） 圖表19：各機構資金銀行股持倉市值、占比及變動情況匯總 圖表20：各機構資金流入銀行股的資金規(guī)模、占比與銀行漲跌幅匯總 15圖表21：三季度各類機構持倉銀行股持倉市值占比流通股市值 16-3-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告nQ3主動基金持倉情況：統(tǒng)計截止到10月底普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金的三季度重倉股配置情況，從行業(yè)持倉比例來看，三季度持倉比例較高的行業(yè)分別為港股及其他、電子和醫(yī)藥生物，持倉占比分別為19.12%、13.49%、10.98%。銀行持倉2.93%，在所有行業(yè)中排名第13，較Q2提升一名。n主動基金已連續(xù)三個季度加倉銀行股：Q3基金持倉銀行環(huán)比Q2提高0.09個百分點，加倉幅度在28個行業(yè)中排名第8，三季度增持比例最多的行業(yè)是電氣設備、非銀金融和家用電器，分別增持1.82%、1.06%和0.83%。圖表1：主動基金分行業(yè)持倉比例來源：WIND，中泰證券研究所圖表2：主動基金持倉銀行股的比例來源：WIND，中泰證券研究所-4-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告圖表3：主動基金持倉銀行股環(huán)比變動情況來源：WIND，中泰證券研究所n銀行業(yè)維持低配狀態(tài)，低配差有所縮小。n1、3Q24基金持倉銀行股低配差為8.70%，較二季度有所縮小，銀行仍是持倉比例與標配差值最大的行業(yè)。n2、3Q24行業(yè)標配比較Q2相對下降，主要是由于其他版塊市值提升幅度更大。三季度銀行股流通市值為8.62萬億元，較二季度上升9.69%，不過非銀、商業(yè)貿(mào)易、家用電器、有色金屬等板塊漲幅都超過20%，帶動整個大盤上漲超過15%。n3、銀行板塊低配差2016年來保持全行業(yè)最高，低配差排位第二的是建筑裝飾板塊，兩者相差2.17%。圖表4：主動基金持倉銀行股標配差來源：WIND，中泰證券研究所-5-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告圖表5：主動銀行股持倉比例與標配差位列板塊之最來源：WIND，中泰證券研究所n從銀行股持倉占主動基金總持倉來看：n1、主動基金持有銀行股前五的銀行基本沒有變化。截止3Q24，主動型基金（含封閉式）持倉排名前五的銀行股依舊為招行、寧波、工商、成都、農(nóng)n2、主動基金持倉的變化呈現(xiàn)出一定的輪動傾向。三季度增持幅度較高（0.03%及以上）的銀行是江蘇、中國、寧波、招商銀行，寧波和招行作為順周期標的獲得了一定增持，江蘇銀行二季度減持較多，三季度有一定補倉，國有大行中估值相對較低的中國、工商、交通等仍有一定加倉，而估值相對較高的農(nóng)業(yè)和郵儲有一定減倉。圖表6：主動基金持倉銀行股占總持倉情況來源：WIND，中泰證券研究所注：銀行股基金持倉總占比=各銀行股持倉市值/樣本基金持倉股總市值；圖中未顯示上市銀行占比為0-6-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告圖表7：主動基金持倉銀行股占總持倉環(huán)比變動情況來源：WIND，中泰證券研究所注：銀行股基金持倉總占比=各銀行股持倉市值/樣本基金持倉股總市值；圖中未顯示上市銀行環(huán)比變動情況為0n從主動基金持倉占銀行流通股來看：1、基金持倉占流通股比重前五的銀行較Q2基本沒有發(fā)生變化，截止3Q24，主動型基金（含封閉式）持倉占銀行流通股比重排名前五的銀行股是成都、常熟、建設、寧波、杭州銀行，分別占比銀行流通股總市值的7.21%、6.65%、3.52%、2.96%、2.74%。2、從基金持倉占流通股比重的變化來看，持倉提升較多的是優(yōu)質城農(nóng)商行，江蘇、上海、寧波、渝農(nóng)商行的持倉占比分別提升了0.76、0.33、0.30、0.27個百分點。n主動基金三季度對銀行股凈流入13.87億元。從具體個股來看，江蘇、中國、寧波銀行等獲主動基金較大凈流入，分別流入10.99/9.11/4.14億元。三季度流出規(guī)模比較大的銀行主要是農(nóng)業(yè)、杭州、郵儲銀行，流出規(guī)模分別為6.82/5.14/4.53億元。圖表8：主動基金持有銀行股市值占銀行流通股總市值比重來源：WIND，中泰證券研究所注：銀行股基金持倉占比流通市值=各銀行股持倉市值/各銀行流通股市值，圖中未顯示上市銀行占比為0-7-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告圖表9：基金持倉銀行股持倉市值占比流通股市值環(huán)比變動來源：WIND，中泰證券研究所注：銀行股基金持倉占比流通市值=各銀行股持倉市值/各銀行流通股市值圖表10：主動基金流入銀行個股規(guī)模（億元）來源：WIND，中泰證券研究所-8-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告n從ETF基金的規(guī)模和銀行股占比來看，被動基金持有銀行股的市值持續(xù)快速上升：計算跟蹤滬深300、上證50、中證1000和中證500這幾大指數(shù)的ETF基金規(guī)模以及其中銀行股的成分及權重，從行業(yè)角度來看，三季度末被動基金持有銀行股總市值為1671.7億元，較二季度大幅提高59.1%。持有銀行股總市值占整個上市銀行流通市值的1.94%，較Q2環(huán)比+0.6個點?？傮w來說，今年以來被動基金對銀行股的定價權正在逐步上升。圖表11：被動基金持倉銀行股的市值和占比來源：WIND，中泰證券研究所注：被動基金持倉銀行股市值占比=被動基金持倉銀行股總市值/銀行股總流通市值n被動基金持倉銀行個股占比流通市值：1、排名前五的銀行基本沒有變化。截止3Q24，被動基金持倉占銀行流通股比重前五為興業(yè)、交通、招商、江蘇和上海銀行，分別占比銀行流通股總市值的5.06%、5.06%、4.34%、4.06%、3.55%。2、從基金持倉占流通股比重的變化來看，三季度在寬基指數(shù)規(guī)模增長的帶動下ETF規(guī)模大幅增長1.03萬億，其中滬深300的增長幅度為4561億元，遠超其他指數(shù)，因此在滬深300中占比比較高的興業(yè)、招商以及大行增長較多。興業(yè)、交通、江蘇、江陰和招商銀行的持倉占比分別提升了1.53%、1.53%、1.39%、1.34%、1.31%。n從被動基金對銀行股的增減持規(guī)模來看，獲較大凈流入還是權重比例較高的大行、招行和興業(yè)。三季度被動基金整體對銀行板塊仍然保持凈流入，增持規(guī)模為620.99億元，比二季度上升505.9億元。從具體個股來看，三季度招商、興業(yè)、工商、交通、農(nóng)業(yè)銀行流入規(guī)模最大，分別為122.97/73.34/55.81/43.37/40.50億元。三季度基本沒有銀行流出。-9-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告圖表12：被動基金持倉銀行股持倉市值占比流通股市值來源：WIND，中泰證券研究所注：銀行股基金持倉占比流通市值=各銀行股持倉市值/各銀行流通股市值圖表13：ETF基金指數(shù)跟蹤指數(shù)規(guī)模變化（億元）來源：WIND，中泰證券研究所注：由于ETF跟蹤指數(shù)較多，這里之列出變動額的前五位和后五位-10-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告圖表14：滬深300指數(shù)中銀行股權重（%）來源：WIND，中泰證券研究所-11-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告圖表15：被動基金流入銀行個股規(guī)模（億元）來源：WIND，中泰證券研究所n北向資金持有銀行股的市值和占銀行流通股總市值的比重仍在上升：三季度末北向資金持有銀行股總市值1646.4億元，較Q2環(huán)比+7.34%，上升幅度加快。持有銀行股總市值占整個上市銀行流通市值1.91%，較二季度末環(huán)比下降4bp。-12-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告圖表16：北向資金持倉銀行股的市值和占比來源：WIND，中泰證券研究所注：北向資金持倉銀行股市值占比=被動基金持倉銀行股總市值/銀行股總流通市值n從北向資金持倉銀行個股的比重來看：1、張家港行進入持倉占流通股比重前五行列，截止3Q24，北向資金持倉占銀行流通股比重前五為建設、廈門、招商、蘇農(nóng)和張家港行，分別占比銀行流通股總市值的7.65%、6.81%、5.99%、5.10%、5.01%。2、從持倉占流通股比重的變化來看，持倉提升較多的是估值比較低、規(guī)模比較小的農(nóng)商行：青農(nóng)、蘭州、浙商、紫金銀行的占比分別提升了0.60%、0.36%、0.33%、0.31%。n從北向資金對銀行股的增減持情況來看，三季度北向資金整體繼續(xù)增持銀行股，股份行和大行獲較大凈流入。三季度北向資金整體對銀行板塊仍然保持凈流入，增持規(guī)模為135.07億元，比Q2增加50.68億元。從個股來看，三季度流入股份行和大行比較多，其中招商、平安、工商和浦發(fā)銀行流入規(guī)模最大，分別為27.25/16.05/15.58/15.49億元。三季度流出規(guī)模比較大的銀行主要是中行，流出規(guī)模為5.4億元。-13-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告圖表17：北向資金持倉銀行股持倉市值占比流通股市值來源：WIND，中泰證券研究所注：銀行股基金持倉占比流通市值=各銀行股持倉市值/各銀行流通股市值-14-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告圖表18：北向資金流入銀行個股規(guī)模（億元）來源：WIND，中泰證券研究所n整體上來說，在三季度銀行上漲的行情中，被動基金與北向資金流入規(guī)模較大，被動基金占比首次超過北向資金，成為定價權最高的資金。三季度被動/主動/北向資金流入規(guī)模分別為620.99/13.87/135.07億元，占三季度成交額比重分別為4.83%/0.11%/1.05%。目前各機構持倉占銀行股總流通市值-15-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告圖表19：各機構資金銀行股持倉市值、占比及變動情況匯總來源：WIND，中泰證券研究所圖表20：各機構資金流入銀行股的資金規(guī)模、占比與銀行漲跌幅匯總來源：WIND，中泰證券研究所-16-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告圖表21：三季度各類機構持倉銀行股持倉市值占比流通股市值來源：WIND，中泰證券研究所n投資建議：目前是市場偏好提升+未來經(jīng)濟預期有分歧的階段，重點推薦有化債收益的優(yōu)質城農(nóng)商行，選擇基本面確定性大且估值便宜的城農(nóng)商行；我們持續(xù)推薦江蘇銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行、齊魯銀行、常熟銀行、瑞豐銀行；二是如果經(jīng)濟預期持續(xù)提升，推薦銀行中的核心資產(chǎn)：寧波銀行、-17-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告招商銀行、興業(yè)銀行；三是經(jīng)濟弱復蘇、化債受益，高股息率品種，選擇大型銀行：農(nóng)行、中行、郵儲、工行、建行、交行等。n風險提示：經(jīng)濟下滑超預期，研報使用信息更新不及時。-18-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告評級說明股票評級買入預期未來6~12個月內相對同期基準指數(shù)漲幅在15%以上增持預期未來6~12個月內相對同期基準指數(shù)漲幅在5%~15%之間持有預期未來6~12個月內相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%~+5%之間減持預期未來6~12個月內相對同期基準指數(shù)跌幅在10%以上行業(yè)評級增持預期未來6~12個月內對同期基準指數(shù)漲幅在10%以上預期未來6~12個月內對同期基準指數(shù)漲幅在-10%~+10%之間減持預期未來6~12個月內對同期基準指數(shù)跌幅在10%以上備注：評級標準為報告發(fā)布日后的6~12個月內公司股