《商法（第七版）》課件 趙萬(wàn)一 第15-26章 證券發(fā)行與上市-電子商務(wù)其他法律制度

商法（第七版）

21世紀(jì)普通高等教育法學(xué)系列教材第十五章證券發(fā)行與上市第一節(jié)證券發(fā)行法律制度一、證券發(fā)行的概念、特征與方式(一)證券發(fā)行的概念與特征所謂證券發(fā)行,是指證券發(fā)行人以籌集資金為目的,依照法定條件和程序,向投資者招募和銷(xiāo)售證券的行為。證券發(fā)行人是指為籌集資金而發(fā)行證券的社會(huì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體。證券發(fā)行人具有雙重身份,即社會(huì)資金的需求者和證券的原始供給者。證券發(fā)行具有以下特征。(1)發(fā)行主體資格和發(fā)行條件法定。(2)發(fā)行程序法定。(3)發(fā)行對(duì)象廣泛。(4)發(fā)行參與主體多元。第一節(jié)證券發(fā)行法律制度一、證券發(fā)行的概念、特征與方式(二)證券發(fā)行的方式證券發(fā)行的方式可以分為公開(kāi)發(fā)行與非公開(kāi)發(fā)行。(1)公開(kāi)發(fā)行。根據(jù)我國(guó)《證券法》的相關(guān)規(guī)定,我國(guó)主要從三個(gè)層面界定公開(kāi)發(fā)行:一是發(fā)行對(duì)象不特定,即證券的發(fā)行面向的是不特定的社會(huì)公眾;二是在向特定對(duì)象發(fā)行的情況下,員工持股計(jì)劃外的發(fā)行對(duì)象累計(jì)超過(guò)200人;三是法律、行政法規(guī)規(guī)定。(2)非公開(kāi)發(fā)行。我國(guó)《證券法》規(guī)定,證券的非公開(kāi)發(fā)行,即不采用廣告、公開(kāi)勸誘等公開(kāi)方式或變相公開(kāi)方式,向累計(jì)不超過(guò)200人的特定對(duì)象發(fā)行證券(依法實(shí)施員工持股計(jì)劃的員工人數(shù)不計(jì)算在內(nèi))。第一節(jié)證券發(fā)行法律制度二、證券發(fā)行的條件證券種類(lèi)紛繁多樣,基于特征與功能的差異性,其發(fā)行條件也截然不同。2019年修訂的《證券法》增加了存托憑證的證券種類(lèi),進(jìn)而股票、公司債券和存托憑證這三類(lèi)證券的發(fā)行和交易應(yīng)適用《證券法》;《證券法》沒(méi)有規(guī)定的,才適用《公司法》和其他法律、行政法規(guī)的規(guī)定。下文將主要討論這三類(lèi)主要證券在主板發(fā)行的條件。(一)股票發(fā)行的條件1.募集設(shè)立股份有限公司發(fā)行股票的條件2.首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的條件3.上市公司發(fā)行新股的條件第一節(jié)證券發(fā)行法律制度二、證券發(fā)行的條件(二)公司債券發(fā)行的條件公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的,約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。為了有效地保護(hù)債權(quán)人的利益,根據(jù)我國(guó)《證券法》第15條的規(guī)定,公開(kāi)發(fā)行公司債券,應(yīng)當(dāng)符合以下條件:(1)具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu);(2)最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息;(3)國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。公開(kāi)發(fā)行公司債券籌集的資金,應(yīng)當(dāng)遵守以下規(guī)則:(1)必須按照公司債券募集辦法所列資金用途使用;改變資金用途,必須經(jīng)債券持有人會(huì)議作出決議。(2)公開(kāi)發(fā)行公司債券籌集的資金不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券,除應(yīng)當(dāng)符合上述條件外,還應(yīng)當(dāng)符合上市公司發(fā)行新股的條件。但是,按照公司債券募集辦法,上市公司通過(guò)收購(gòu)本公司股份的方式進(jìn)行公司債券轉(zhuǎn)換的除外。第一節(jié)證券發(fā)行法律制度二、證券發(fā)行的條件(三)存托憑證發(fā)行的條件存托憑證是由存托銀行簽發(fā)的代表外國(guó)公司證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證。①根據(jù)我國(guó)證券法的相關(guān)規(guī)定,公開(kāi)發(fā)行存托憑證的,應(yīng)當(dāng)符合首次公開(kāi)發(fā)行新股的條件以及國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件?！洞嫱袘{證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》第5條詳細(xì)規(guī)定了公開(kāi)發(fā)行存托憑證的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合下列條件:(1)《證券法》第12條關(guān)于股票公開(kāi)發(fā)行的基本條件;(2)為依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上的公司,公司的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛;(3)最近3年內(nèi)實(shí)際控制人未發(fā)生變更,且控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛第一節(jié)證券發(fā)行法律制度二、證券發(fā)行的條件(三)存托憑證發(fā)行的條件(4)境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人最近3年內(nèi)不存在損害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的重大違法行為;(5)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范、內(nèi)部控制制度健全;(6)董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)信譽(yù)良好,符合公司注冊(cè)地法律規(guī)定的任職要求,近期無(wú)重大違法失信記錄;(7)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。第一節(jié)證券發(fā)行法律制度三、證券發(fā)行的程序(一)證券發(fā)行注冊(cè)制與核準(zhǔn)制1.注冊(cè)制與核準(zhǔn)制從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制,我國(guó)證券發(fā)行審核制度經(jīng)歷了巨大的變革,證券發(fā)行注冊(cè)制與核準(zhǔn)制的區(qū)別主要表現(xiàn)在:(1)審核主體不同。(2)審核內(nèi)容不同。(3)透明程度不同。(4)市場(chǎng)化程度不同。第一節(jié)證券發(fā)行法律制度三、證券發(fā)行的程序(一)證券發(fā)行注冊(cè)制與核準(zhǔn)制2.注冊(cè)制下證券發(fā)行的法定程序以科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行為例,根據(jù)《證券法》《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》的相關(guān)規(guī)定,注冊(cè)制下證券發(fā)行的法定程序如下:(1)發(fā)行人作出相關(guān)決議。(2)發(fā)行人申報(bào)。(3)證券交易所審核并形成審核意見(jiàn)。第一節(jié)證券發(fā)行法律制度三、證券發(fā)行的程序(二)股票發(fā)行的程序股票發(fā)行是最為常見(jiàn)的證券發(fā)行,目前我國(guó)對(duì)于募集設(shè)立股份有限公司發(fā)行股票的程序尚有待進(jìn)一步明確,而首次公開(kāi)發(fā)行股票及上市公司發(fā)行新股的程序如下。1.首次公開(kāi)發(fā)行股票的程序2.上市公司發(fā)行新股的程序第一節(jié)證券發(fā)行法律制度三、證券發(fā)行的程序(三)公司債券發(fā)行的程序2023年10月修訂的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》規(guī)定了公司債券公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)制的具體規(guī)則。根據(jù)《證券法》《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》及相關(guān)規(guī)定,我國(guó)目前公司債券發(fā)行法定程序如下:(1)發(fā)行人作出相關(guān)決議。發(fā)行人應(yīng)依法就本次發(fā)行債券作出決議。(2)發(fā)行人申報(bào)。發(fā)行人應(yīng)按照規(guī)定制作申請(qǐng)文件,向證券交易所申報(bào)。(3)證券交易所審核并形成審核意見(jiàn)。證券交易所按照規(guī)定的條件和程序,提出審核意見(jiàn)。如認(rèn)為發(fā)行人符合發(fā)行條件和信息披露要求,則將審核意見(jiàn)、注冊(cè)申請(qǐng)文件及相關(guān)審核資料報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)。(4)中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到交易所報(bào)送的相關(guān)文件后,應(yīng)在法定期間內(nèi)對(duì)發(fā)行人的注冊(cè)申請(qǐng)作出予以注冊(cè)或者不予注冊(cè)的決定。(5)發(fā)行公司債券。發(fā)行人應(yīng)在決定有效期內(nèi)發(fā)行公司債券。第一節(jié)證券發(fā)行法律制度三、證券發(fā)行的程序(四)存托憑證發(fā)行的程序《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》關(guān)于發(fā)行存托憑證的規(guī)定較為簡(jiǎn)略,主要關(guān)注以下幾方面要求:(1)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行存托憑證的,境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)依照《證券法》《若干意見(jiàn)》以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定,依法經(jīng)證券交易所審核,并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè),具體審核、注冊(cè)程序應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所的有關(guān)規(guī)定。(2)申請(qǐng)存托憑證公開(kāi)發(fā)行并上市的,境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)依照《證券法》的規(guī)定,聘請(qǐng)具有保薦業(yè)務(wù)資格的證券公司擔(dān)任保薦人。保薦人應(yīng)當(dāng)依照法律、行政法規(guī)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定盡職履行存托憑證發(fā)行上市推薦和持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)。(3)存托憑證在中國(guó)境內(nèi)首次公開(kāi)發(fā)行并上市后,擬發(fā)行以境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人新增證券為基礎(chǔ)證券的存托憑證的,適用《證券法》《若干意見(jiàn)》以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司證券發(fā)行的規(guī)定。第二節(jié)證券承銷(xiāo)一、證券承銷(xiāo)的概念與特征(一)證券承銷(xiāo)的概念證券承銷(xiāo)是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)即證券公司幫助證券發(fā)行人發(fā)行證券的行為,具體包括銷(xiāo)售、促成銷(xiāo)售和代為銷(xiāo)售擬發(fā)行證券。（二)證券承銷(xiāo)的特征(1)承銷(xiāo)主體資格法定。(2)承銷(xiāo)程序法定。(3)必須適用承銷(xiāo)的情形法定。

(4)以承銷(xiāo)協(xié)議為依據(jù)。第二節(jié)證券承銷(xiāo)二、證券承銷(xiāo)方式(一)證券代銷(xiāo)與包銷(xiāo)根據(jù)承銷(xiāo)商與發(fā)行人在證券承銷(xiāo)活動(dòng)中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)及法律地位等的不同,證券承銷(xiāo)主要可以分為代銷(xiāo)和包銷(xiāo)兩種方式。1.證券代銷(xiāo)證券代銷(xiāo),是指證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券,在承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí),將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷(xiāo)方式。2.證券包銷(xiāo)證券包銷(xiāo),是指證券公司將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購(gòu)入或者在承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)入的承銷(xiāo)方式。第二節(jié)證券承銷(xiāo)二、證券承銷(xiāo)方式(二)承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)所謂承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo),又稱(chēng)聯(lián)合承銷(xiāo)或銀團(tuán)承銷(xiāo),是指由兩個(gè)或者兩個(gè)以上的證券公司共同接受發(fā)行人的委托,共同代理發(fā)行人發(fā)售證券的一種承銷(xiāo)方式。承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)是相對(duì)于單個(gè)承銷(xiāo)商承銷(xiāo)而言的一種承銷(xiāo)方式。其中,承銷(xiāo)團(tuán)是指由兩個(gè)或者兩個(gè)以上的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)共同擔(dān)任某一證券發(fā)行的承銷(xiāo)商共同分擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的一種承銷(xiāo)組織。第二節(jié)證券承銷(xiāo)三、證券承銷(xiāo)協(xié)議(一)證券承銷(xiāo)協(xié)議的概念與特征證券承銷(xiāo)協(xié)議,是指證券發(fā)行人與證券承銷(xiāo)商之間就證券銷(xiāo)售事宜所簽訂的明確雙方權(quán)利與義務(wù)的協(xié)議。證券承銷(xiāo)協(xié)議是申請(qǐng)發(fā)行證券的必備文件之一,我國(guó)《證券法》第26條規(guī)定,發(fā)行人向不特定對(duì)象發(fā)行的證券,法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷(xiāo)的,發(fā)行人應(yīng)當(dāng)同證券公司簽訂承銷(xiāo)協(xié)議。發(fā)行人可以與一家也可以與多家承銷(xiāo)商簽訂承銷(xiāo)協(xié)議;可以與承銷(xiāo)團(tuán)也可以?xún)H與承銷(xiāo)團(tuán)中的主承銷(xiāo)商簽訂承銷(xiāo)協(xié)議。證券承銷(xiāo)協(xié)議具有以下法律特征:(1)主體的特定性。(2)客體的特定性。(3)內(nèi)容的特定性。第二節(jié)證券承銷(xiāo)三、證券承銷(xiāo)協(xié)議(二)證券承銷(xiāo)協(xié)議的內(nèi)容根據(jù)我國(guó)《證券法》的有關(guān)規(guī)定,證券承銷(xiāo)協(xié)議應(yīng)包括以下內(nèi)容:(1)當(dāng)事人的名稱(chēng)、住所及法定代表人姓名;(2)代銷(xiāo)、包銷(xiāo)證券的種類(lèi)、數(shù)量、金額及發(fā)行價(jià)格;(3)代銷(xiāo)、包銷(xiāo)的期限及起止日期;(4)代銷(xiāo)、包銷(xiāo)的付款方式及日期;(5)代銷(xiāo)、包銷(xiāo)的費(fèi)用和結(jié)算辦法;(6)違約責(zé)任;(7)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。根據(jù)《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》,發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)簽訂承銷(xiāo)協(xié)議,在承銷(xiāo)協(xié)議中界定雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系,約定明確的承銷(xiāo)基數(shù)。采用包銷(xiāo)方式的,應(yīng)當(dāng)明確包銷(xiāo)責(zé)任;采用代銷(xiāo)方式的,應(yīng)當(dāng)約定發(fā)行失敗后的處理措施。第三節(jié)證券上市一、證券上市的概念所謂證券上市,是指已經(jīng)公開(kāi)發(fā)行證券的發(fā)行人,將其證券按照法定的條件和程序在證券交易所以公開(kāi)的集中交易方式或者有權(quán)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的其他方式進(jìn)行交易的法律行為。我國(guó)證券法規(guī)定,證券在證券交易所上市交易,應(yīng)當(dāng)采用公開(kāi)的集中交易方式或者國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式。第三節(jié)證券上市二、證券上市的條件(一)股票上市的條件《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》和《上海證券交易所股票上市規(guī)則》有關(guān)首次公開(kāi)發(fā)行股票上市條件的規(guī)定大致相同。發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行股票后申請(qǐng)其股票在證券交易所上市,應(yīng)當(dāng)符合下列條件:(1)股票已公開(kāi)發(fā)行。(2)具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)。(3)具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。(4)公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元。(5)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上;公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的,公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上。(6)公司及其控股股東、實(shí)際控制人最近3年不存在貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的刑事犯罪。(7)最近3年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告。(8)證券交易所要求的其他條件。第三節(jié)證券上市二、證券上市的條件(二)公司債券上市的條件1.一般公司債券的上市條件2.可轉(zhuǎn)換公司債券的上市條件第三節(jié)證券上市二、證券上市的條件(三)存托憑證上市的條件根據(jù)《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》的規(guī)定,依法公開(kāi)發(fā)行的存托憑證應(yīng)當(dāng)在中國(guó)境內(nèi)證券交易所上市交易。境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人申請(qǐng)存托憑證上市的,應(yīng)當(dāng)符合證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定的上市條件?！渡虾ＷC券交易所試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證上市交易實(shí)施辦法》和《深圳證券交易所試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證上市交易實(shí)施辦法》的規(guī)定一致,試點(diǎn)紅籌公司申請(qǐng)境內(nèi)首次公開(kāi)發(fā)行的存托憑證在證券交易所上市,應(yīng)當(dāng)符合以下條件:(1)本次公開(kāi)發(fā)行的存托憑證不少于1億份或者上市時(shí)本次公開(kāi)發(fā)行的存托憑證市值不低于人民幣50億元第三節(jié)證券上市二、證券上市的條件(三)存托憑證上市的條件2)公司最近3年無(wú)重大違法行為、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載;(3)證券交易所要求的其他條件。具有投票權(quán)差異安排的紅籌公司申請(qǐng)境內(nèi)首次公開(kāi)發(fā)行的股票、存托憑證在證券交易所上市的,還應(yīng)當(dāng)符合上述實(shí)施辦法有關(guān)“具有投票權(quán)差異安排紅籌公司上市的特別要求”的規(guī)定第三節(jié)證券上市三、證券上市的程序(一)股票上市的程序根據(jù)我國(guó)《證券法》、《上海證券交易所股票上市規(guī)則》和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的規(guī)定,股票在主板上市交易的程序可以分為以下六個(gè)階段。(1)保薦機(jī)構(gòu)保薦。（2)提出股票上市申請(qǐng)。(3)證券交易所審核。(4)簽訂上市協(xié)議。(5)上市信息披露。(6)掛牌交易。第三節(jié)證券上市三、證券上市的程序(二)債券和存托憑證上市的程序根據(jù)我國(guó)《證券法》《上海證券交易所公司債券上市規(guī)則》《深圳證券交易所公司債券上市規(guī)則》的規(guī)定,公司債券上市交易的程序與股票上市交易的程序大致相同,只是除可轉(zhuǎn)換公司債券以外的其他公司債券上市,無(wú)須保薦機(jī)構(gòu)保薦。第三節(jié)證券上市四、證券的退市(一)退市的概念退市是指上市交易的證券有證券交易所規(guī)定的終止上市情形時(shí),證券交易所按照業(yè)務(wù)規(guī)則終止其交易上市。(二)退市的分類(lèi)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定主板的退市包括強(qiáng)制終止上市(簡(jiǎn)稱(chēng)強(qiáng)制退市)和主動(dòng)終止上市(簡(jiǎn)稱(chēng)主動(dòng)退市)。強(qiáng)制退市是指上市公司或證券出現(xiàn)規(guī)定情形時(shí),證券交易所終止上市公司的股票交易。強(qiáng)制退市分為交易類(lèi)強(qiáng)制退市、財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市、規(guī)范類(lèi)強(qiáng)制退市和重大違法類(lèi)強(qiáng)制退市四類(lèi)情形。第四節(jié)證券發(fā)行上市的保薦制度一、保薦制度的概念與特征(一)保薦制度的概念保薦制度,也稱(chēng)保薦人制度,是指發(fā)行申請(qǐng)人在證券發(fā)行、上市或者上市以后的一定期間,依法聘請(qǐng)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦人,對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件和信息披露資料進(jìn)行審慎核查,符合法定條件的由保薦人推薦其證券發(fā)行上市,持續(xù)督導(dǎo)發(fā)行人履行規(guī)范運(yùn)作、信守承諾、信息披露等義務(wù)的制度。

(二)保薦制度的特征(1)保薦主體資格法定。(2)保薦職責(zé)法定。(3)必須適用保薦的情形法定第四節(jié)證券發(fā)行上市的保薦制度二、保薦人的資格(一)證券公司的資格根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》的相關(guān)規(guī)定,證券公司申請(qǐng)保薦業(yè)務(wù)資格,應(yīng)當(dāng)具備下列條件:(1)注冊(cè)資本、凈資本符合規(guī)定;(2)具有完善的公司治理和內(nèi)部控制制度,風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)符合相關(guān)規(guī)定;(3)保薦業(yè)務(wù)部門(mén)具有健全的業(yè)務(wù)規(guī)程、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制系統(tǒng),內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置合理,具備相應(yīng)的研究能力、銷(xiāo)售能力等后臺(tái)支持;(4)具有良好的保薦業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)且專(zhuān)業(yè)結(jié)構(gòu)合理,從業(yè)人員不少于35人,其中最近3年從事保薦相關(guān)業(yè)務(wù)的人員不少于20人;(5)保薦代表人不少于4人;(6)最近2年未因重大違法違規(guī)行為而受到處罰,最近1年未被采取重大監(jiān)管措施,無(wú)因涉嫌重大違法違規(guī)正受到有關(guān)機(jī)關(guān)或者行業(yè)自律組織調(diào)查的情形;第四節(jié)證券發(fā)行上市的保薦制度二、保薦人的資格(一)證券公司的資格(7)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。證券公司取得保薦業(yè)務(wù)資格后,應(yīng)當(dāng)持續(xù)符合上述條件。保薦機(jī)構(gòu)因重大違法違規(guī)行為受到行政處罰的,中國(guó)證監(jiān)會(huì)撤銷(xiāo)其保薦業(yè)務(wù)資格;不再具備上述條件的,中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以責(zé)令其限期整改,逾期仍然不符合要求的,中國(guó)證監(jiān)會(huì)撤銷(xiāo)其保薦業(yè)務(wù)資格。證券公司應(yīng)當(dāng)保證申請(qǐng)文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。申請(qǐng)期間,申請(qǐng)文件內(nèi)容發(fā)生重大變化的,應(yīng)當(dāng)自變化之日起2個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交更新資料。中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法受理、審查申請(qǐng)文件。對(duì)保薦業(yè)務(wù)資格的申請(qǐng),自受理之日起3個(gè)月內(nèi)作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的書(shū)面決定。第四節(jié)證券發(fā)行上市的保薦制度二、保薦人的資格(二)保薦代表人的資格個(gè)人申請(qǐng)保薦代表人資格的,應(yīng)當(dāng)熟練掌握保薦業(yè)務(wù)相關(guān)的法律、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)管理、稅務(wù)、審計(jì)等專(zhuān)業(yè)知識(shí),最近5年內(nèi)具備36個(gè)月以上保薦相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)歷、最近12個(gè)月持續(xù)從事保薦相關(guān)業(yè)務(wù),最近12個(gè)月內(nèi)未受到證券交易所等自律組織的重大紀(jì)律處分或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)的、重大監(jiān)管措施,最近36個(gè)月內(nèi)未受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)制定保薦代表人自律管理規(guī)范,組織非準(zhǔn)入型的水平評(píng)價(jià)測(cè)試,保障和提高保薦代表人的專(zhuān)業(yè)能力水平。第四節(jié)證券發(fā)行上市的保薦制度三、保薦人的職責(zé)根據(jù)我國(guó)《證券法》的規(guī)定,保薦人應(yīng)當(dāng)遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范,誠(chéng)實(shí)守信,勤勉盡責(zé),對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件和信息披露資料進(jìn)行審慎核查,督導(dǎo)發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作。除此之外,根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第三章的規(guī)定,保薦人還應(yīng)當(dāng)履行以下職責(zé)。(1)在推薦發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市前和推薦發(fā)行人向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市前對(duì)發(fā)行人進(jìn)行輔導(dǎo)。(2)盡職推薦發(fā)行人證券發(fā)行上市。(3)提交保薦業(yè)務(wù)相關(guān)的文件。(4)配合證交所、證監(jiān)會(huì)的審核。(5)持續(xù)督導(dǎo)發(fā)行人履行規(guī)范運(yùn)作、信守承諾、信息披露等義務(wù)。第十六章證券交易制度第一節(jié)證券交易概述一、證券交易的概念與類(lèi)型(一)證券交易的概念證券交易,是指證券持有人依照證券交易規(guī)則,在特定的交易場(chǎng)所向交易對(duì)手轉(zhuǎn)讓證券。當(dāng)事人依法買(mǎi)賣(mài)的證券,必須是依法發(fā)行并交付的證券。(二)證券交易的類(lèi)型我國(guó)證券交易經(jīng)歷了一個(gè)從單一的現(xiàn)貨交易到現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權(quán)交易和信用交易等多種交易類(lèi)型并存的發(fā)展過(guò)程。

(1)現(xiàn)貨交易,是指證券買(mǎi)賣(mài)成交后按當(dāng)時(shí)的價(jià)格進(jìn)行證券實(shí)物交割的交易方式。(2)期貨交易,是指證券買(mǎi)賣(mài)成交后按合同規(guī)定的價(jià)格在將來(lái)某時(shí)間進(jìn)行證券交割的交易方式。第一節(jié)證券交易概述一、證券交易的概念與類(lèi)型(二)證券交易的類(lèi)型(3)期權(quán)交易,又稱(chēng)選擇權(quán)交易,其交易的對(duì)象是一種權(quán)利,購(gòu)買(mǎi)者有權(quán)在規(guī)定的期限內(nèi)以規(guī)定的價(jià)格向出售方購(gòu)買(mǎi)或者出售某種證券。(4)信用交易即融資融券交易,又稱(chēng)保證金交易或墊頭交易,是指交易客戶(hù)在買(mǎi)賣(mài)股票等有價(jià)證券時(shí),向經(jīng)紀(jì)人支付一定比例的現(xiàn)金和證券,其差額部分由經(jīng)紀(jì)人或銀行通過(guò)借貸而補(bǔ)足的一種交易方式。第一節(jié)證券交易概述二、證券集中交易(一)集中競(jìng)價(jià)交易程序1.名冊(cè)登記與開(kāi)戶(hù)名冊(cè)登記是委托人(投資者)在證券集中交易市場(chǎng)進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)的前提。根據(jù)我國(guó)證券交易所的規(guī)定,名冊(cè)登記分為個(gè)人和法人兩種。個(gè)人名冊(cè)登記應(yīng)載明登記日期和委托人的基本情況、聯(lián)系方式,并留存印鑒或簽名樣卡。如有委托代理人,委托人須留存其書(shū)面授權(quán)書(shū)。名冊(cè)登記應(yīng)提供法人證明,并載明法定代表人及證券交易執(zhí)行人的基本情況,留存法定代表人授權(quán)證券交易執(zhí)行人的書(shū)面授權(quán)書(shū)。根據(jù)法律規(guī)定,有下列情況之一者,不予辦理個(gè)人名冊(cè)登記:(1)證券從業(yè)人員;(2)因違反證券法,經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為市場(chǎng)禁入者;(3)未成年人未經(jīng)法定監(jiān)護(hù)人的代理或允許者。第一節(jié)證券交易概述二、證券集中交易(一)集中競(jìng)價(jià)交易程序2.委托委托,是指投資者向證券公司發(fā)出的表示其以某種價(jià)格購(gòu)進(jìn)或者賣(mài)出一定數(shù)量的某種證券的意思表示(通常稱(chēng)為委托指令)。投資者擬買(mǎi)賣(mài)某種證券時(shí),必須向其開(kāi)戶(hù)的證券公司發(fā)出委托指令;證券公司則須根據(jù)法律以及交易規(guī)則,審查投資者發(fā)出的指令,經(jīng)審查符合要求之后,才能接受委托。第一節(jié)證券交易概述二、證券集中交易(一)集中競(jìng)價(jià)交易程序

3.競(jìng)價(jià)與成交投資者在完成開(kāi)戶(hù)與委托代理手續(xù)后,在資金賬戶(hù)上存入資金的次日,即可下達(dá)委托指令,進(jìn)行證券交易。委托指令的競(jìng)價(jià),按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的競(jìng)價(jià)原則進(jìn)行。成交,是指證券公司相互間通過(guò)交易場(chǎng)內(nèi)競(jìng)價(jià)就買(mǎi)賣(mài)證券的價(jià)格和數(shù)量達(dá)成一致的行為,是證券交易的核心活動(dòng)。所有報(bào)價(jià)均通過(guò)證券交易所電腦系統(tǒng)自動(dòng)撮合成交,進(jìn)而完成買(mǎi)賣(mài)。應(yīng)注意,客戶(hù)可以撤銷(xiāo)委托的未成交部分。被撤銷(xiāo)和失效的委托,會(huì)員應(yīng)當(dāng)在確認(rèn)后及時(shí)向客戶(hù)返還相應(yīng)的資金或證券。第一節(jié)證券交易概述二、證券集中交易(一)集中競(jìng)價(jià)交易程序4.結(jié)算證券交易結(jié)算,是指證券買(mǎi)賣(mài)成交后,買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)證券交易清算系統(tǒng)進(jìn)行資金和證券的交付與收訖的過(guò)程,分為清算與交付兩個(gè)步驟。清算,是指按照確定的規(guī)則計(jì)算證券和資金的應(yīng)收應(yīng)付數(shù)額的行為。交付,是指根據(jù)確定的清算結(jié)果,通過(guò)轉(zhuǎn)移證券和資金履行相關(guān)債權(quán)債務(wù)的行為。5.過(guò)戶(hù)證券過(guò)戶(hù),是指買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)證券公司在交易所進(jìn)行的證券買(mǎi)賣(mài)成交后,再通過(guò)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行證券權(quán)利的轉(zhuǎn)移與過(guò)戶(hù)的登記過(guò)程。我國(guó)證券市場(chǎng)(A股)采用T+1交割規(guī)則,即在證券買(mǎi)賣(mài)成交后的下一個(gè)營(yíng)業(yè)日,證券登記結(jié)算公司應(yīng)為投資者辦理完畢過(guò)戶(hù)登記手續(xù),并提供交割單。第一節(jié)證券交易概述二、證券集中交易(二)特殊規(guī)則除了集中競(jìng)價(jià)交易程序,交易過(guò)程中還存在的一些特別情況需要采用特殊規(guī)則。例如:(1)停牌和復(fù)牌制度,是指對(duì)上市公司交易的股票在一定時(shí)間內(nèi)停止交易和恢復(fù)交易的過(guò)程,該制度的功能主要在于保證信息披露的公平,提示重大風(fēng)險(xiǎn)。①根據(jù)我國(guó)《證券法》的相關(guān)規(guī)定,上市公司可以向證券交易所申請(qǐng)其上市交易股票的停牌或者復(fù)牌,證券交易所也可以按照業(yè)務(wù)規(guī)則,決定停牌或復(fù)牌。(2)風(fēng)險(xiǎn)警示制度,又稱(chēng)特別處理制度。當(dāng)上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況異?；蛘咂渌惓?dǎo)致股票存在被終止上市風(fēng)險(xiǎn)的,或投資者難以判斷公司前景導(dǎo)致其權(quán)益可能遭受損害的,交易所會(huì)對(duì)該股票實(shí)施特別處理,包括退市風(fēng)險(xiǎn)警示(在股票前冠以“*ST”)和其他風(fēng)險(xiǎn)警示(在股票前冠以“ST”)。第一節(jié)證券交易概述三、證券非集中交易證券非集中交易,是指證券通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易以外的其他手段來(lái)實(shí)現(xiàn)的交易形式,主要有協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易和做市商交易三種。(一)協(xié)議轉(zhuǎn)讓協(xié)議轉(zhuǎn)讓,是指買(mǎi)賣(mài)雙方就證券轉(zhuǎn)讓達(dá)成合意并通過(guò)登記結(jié)算機(jī)構(gòu)完成過(guò)戶(hù)交割的證券交易方式。通過(guò)協(xié)議方式進(jìn)行的證券交易結(jié)果不計(jì)入交易所公開(kāi)發(fā)布的交易行情,成交量在交易結(jié)束后才會(huì)計(jì)入該證券成交總量。依據(jù)《上市公司流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理暫行規(guī)則》,協(xié)議轉(zhuǎn)讓一般適用于以下情形:與上市公司收購(gòu)及股東權(quán)益變動(dòng)相關(guān)的股份轉(zhuǎn)讓;轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系或均受同一控制人所控制;外國(guó)投資者戰(zhàn)略投資上市公司所涉及的股份轉(zhuǎn)讓。第一節(jié)證券交易概述三、證券非集中交易(二)大宗交易大宗交易,是指符合證券交易所規(guī)定的證券單筆買(mǎi)賣(mài)數(shù)量要求并按其相應(yīng)規(guī)則進(jìn)行的證券交易。滬、深證交所的《證券交易所交易規(guī)則》均規(guī)定了大宗交易制度,如當(dāng)A股單筆申報(bào)數(shù)量不低于30萬(wàn)股,或者交易金額不低于200萬(wàn)元人民幣的,可以采用大宗交易方式。另外,其對(duì)B股、基金和債券都有所規(guī)定。采用大宗交易方式進(jìn)行大量股票轉(zhuǎn)讓,可減少交易成本,同時(shí)可以降低短時(shí)間內(nèi)證券供給量激增給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊,進(jìn)而穩(wěn)定證券市場(chǎng)價(jià)格。第一節(jié)證券交易概述三、證券非集中交易(三)做市商交易做市商轉(zhuǎn)讓是“新三板”股票轉(zhuǎn)讓的特色方式。做市商是指經(jīng)過(guò)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司同意,在“新三板”持續(xù)發(fā)布買(mǎi)賣(mài)雙向報(bào)價(jià),并在其報(bào)價(jià)數(shù)量范圍內(nèi)按其報(bào)價(jià)履行與投資者成交義務(wù)的證券公司。理論上,做市商交易的目的在于維持股票的流動(dòng)性和股價(jià)的穩(wěn)定性,通過(guò)做市商與投資者持續(xù)不斷地進(jìn)行股票交易,為股市提供資金,滿(mǎn)足投資者的不同需求,拓展股票市場(chǎng)深度和廣度。第一節(jié)證券交易概述四、證券交易的限制性規(guī)則(一)證券轉(zhuǎn)讓期限限制(1)公司股東及內(nèi)部人的期限限制。這類(lèi)主體享有天然的信息特權(quán),若是給予他們過(guò)多買(mǎi)賣(mài)證券的自由,便使其能夠利用信息優(yōu)勢(shì)輕易地操縱市場(chǎng),謀取私利。因此,我國(guó)《公司法》規(guī)定,發(fā)起人持有的本公司股份,自公司成立之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓;公司公開(kāi)發(fā)行股份前已發(fā)行的股份,自公司股票上市交易之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓;公司董、監(jiān)、高所持的本公司股份,自股票上市交易之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。另外,法律、行政法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)還可能會(huì)對(duì)上市公司股東或?qū)嶋H控制人的股份轉(zhuǎn)讓作出特別要求?！蹲C券法》亦明確提出,上市公司持有5%以上股份的股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等特定主體在轉(zhuǎn)讓所持本公司股份時(shí),不得違反關(guān)于持有期限、賣(mài)出時(shí)間、賣(mài)出數(shù)量、賣(mài)出方式、信息披露等的兜底性規(guī)定。第一節(jié)證券交易概述四、證券交易的限制性規(guī)則(一)證券轉(zhuǎn)讓期限限制

(2)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和相關(guān)人員的期限限制。為了防止證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和相關(guān)人員利用其業(yè)務(wù)和信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行股票交易,《證券法》第42條規(guī)定,為證券發(fā)行出具審計(jì)報(bào)告或者法律意見(jiàn)書(shū)等文件的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員,在該證券承銷(xiāo)期內(nèi)和期滿(mǎn)后6個(gè)月內(nèi),不得買(mǎi)賣(mài)該證券;為發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人,或者收購(gòu)人、重大資產(chǎn)交易方出具審計(jì)報(bào)告或者法律意見(jiàn)書(shū)等文件的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員,自接受委托之日起至上述文件公開(kāi)后5日內(nèi),不得買(mǎi)賣(mài)該證券。第一節(jié)證券交易概述四、證券交易的限制性規(guī)則(二)特定主體買(mǎi)賣(mài)證券限制我國(guó)《證券法》禁止部分人員持有或買(mǎi)賣(mài)證券,這類(lèi)主體包括證券交易場(chǎng)所、證券公司和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員,證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的工作人員以及法律、行政法規(guī)規(guī)定禁止參與股票交易的其他人員。上述人員在任期或者法定限期內(nèi),不得直接或者以化名、借他人名義持有、買(mǎi)賣(mài)股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券,也不得收受他人贈(zèng)送的股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券;在成為前述所列人員時(shí),其原已持有的股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券,必須依法轉(zhuǎn)讓。但實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或者員工持股計(jì)劃的證券公司的從業(yè)人員持有、出賣(mài)本公司股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券,遵從其他規(guī)定。對(duì)特定主體買(mǎi)賣(mài)證券進(jìn)行限制規(guī)定,是因?yàn)檫@些主體在獲取信息上具有便利性,若允許他們參與證券交易活動(dòng),可能在職務(wù)履行中產(chǎn)生利益沖突。第一節(jié)證券交易概述四、證券交易的限制性規(guī)則(三)短線(xiàn)交易限制短線(xiàn)交易,是指持有公司5%以上股份的股東及董、監(jiān)、高在較短的時(shí)間內(nèi),將本公司股票或其他有股權(quán)性質(zhì)的證券買(mǎi)入后又賣(mài)出或者賣(mài)出后又買(mǎi)入的行為。公司內(nèi)部人員利用信息優(yōu)勢(shì),頻繁地買(mǎi)賣(mài)本公司股票為自身謀取利益,有損證券市場(chǎng)交易公平性。對(duì)此,我國(guó)《證券法》規(guī)定,公司有權(quán)歸入上述人員及其親屬在6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行買(mǎi)入賣(mài)出反向操作短線(xiàn)交易行為的所得利益,董事會(huì)代表公司行使歸入權(quán)。當(dāng)董事會(huì)怠于行使其職權(quán)時(shí),股東有權(quán)要求董事會(huì)在30日內(nèi)行使或以股東名義向法院提起訴訟。證券公司因包銷(xiāo)購(gòu)入售后剩余股票而持有5%以上股份的,賣(mài)出該股票時(shí)不受6個(gè)月時(shí)間限制。第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為禁止的證券交易行為,是指根據(jù)法律、行政法規(guī)的規(guī)定,證券市場(chǎng)的參與者在證券交易過(guò)程中不得從事的行為。(一)內(nèi)幕交易行為1.內(nèi)幕交易行為的含義所謂內(nèi)幕交易行為,是指證券交易內(nèi)幕信息的知情人員和非法獲取內(nèi)幕信息的人,利用內(nèi)幕信息進(jìn)行證券交易活動(dòng)。(1)發(fā)生可能對(duì)上市公司、股票在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所交易的公司的股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(一)內(nèi)幕交易行為1.內(nèi)幕交易行為的含義(2)發(fā)生可能對(duì)上市交易公司債券的交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件包括:公司股權(quán)結(jié)構(gòu)或者生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大變化2.內(nèi)幕交易主體內(nèi)幕交易主體是指受內(nèi)幕交易規(guī)范的人,具體指擁有并知悉重大未公開(kāi)內(nèi)幕信息,能夠?qū)嵤﹥?nèi)幕交易行為的自然人、法人或其他組織。證券交易內(nèi)幕信息的知情人可以分為公司及其內(nèi)部人、與公司有關(guān)聯(lián)的人和因職務(wù)或職責(zé)而獲取內(nèi)幕信息的人,具體包括:(1)發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(一)內(nèi)幕交易行為2.內(nèi)幕交易主體2)持有公司5%以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員,公司的實(shí)際控制人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員;(3)發(fā)行人控股或者實(shí)際控制的公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員;

(4)由于所任公司職務(wù)或者因與公司業(yè)務(wù)往來(lái)可以獲取公司有關(guān)內(nèi)幕信息的人員;(5)上市公司收購(gòu)人或者重大資產(chǎn)交易方及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員;(6)因職務(wù)、工作可以獲取內(nèi)幕信息的證券交易場(chǎng)所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(一)內(nèi)幕交易行為2.內(nèi)幕交易主體;(7)因職責(zé)、工作可以獲取內(nèi)幕信息的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)工作人員;(8)因法定職責(zé)對(duì)證券的發(fā)行、交易或者對(duì)上市公司及其收購(gòu)、重大資產(chǎn)交易進(jìn)行管理可以獲取內(nèi)幕信息的有關(guān)主管部門(mén)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作人員;(9)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的可以獲取內(nèi)幕信息的其他人員。第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(一)內(nèi)幕交易行為3.內(nèi)幕交易行為的具體表現(xiàn)內(nèi)幕交易行為表現(xiàn)為買(mǎi)賣(mài)、泄露和建議三種行為樣態(tài)②:(1)知悉證券交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取內(nèi)幕信息的其他人員買(mǎi)入或者賣(mài)出所持有的該公司的證券,這是最典型也是最傳統(tǒng)的內(nèi)幕交易行為。(2)泄露內(nèi)幕信息的行為。泄露內(nèi)幕消息本身不是證券交易,但是可能會(huì)引發(fā)他人產(chǎn)生內(nèi)幕交易行為,導(dǎo)致市場(chǎng)秩序的混亂,因此將其也作為一種特殊形態(tài)進(jìn)行規(guī)制。(3)建議他人買(mǎi)賣(mài)證券的行為,具體是指知情人或者非法獲取內(nèi)幕信息人員根據(jù)內(nèi)幕信息與證券價(jià)格的關(guān)系,進(jìn)而建議他人購(gòu)買(mǎi)或出售相關(guān)證券的行為。此外,交易是否自己親自完成,是否以自己名義進(jìn)行并不重要,該行為強(qiáng)調(diào)的是是否借助內(nèi)幕消息獲得不正當(dāng)利益。第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(一)內(nèi)幕交易行為4.內(nèi)幕交易行為的法律責(zé)任內(nèi)幕交易屬于侵權(quán)行為,因內(nèi)幕交易行為給其他投資者造成損失的,行為人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。但我國(guó)目前尚無(wú)關(guān)于損失數(shù)額確定的計(jì)算規(guī)則,而是由法院根據(jù)具體情形酌情進(jìn)行認(rèn)定。除了要求行為人承擔(dān)民事責(zé)任,我國(guó)打擊內(nèi)幕交易的主要手段是行政處罰,行政機(jī)關(guān)可責(zé)令相關(guān)主體依法處理非法持有的證券,沒(méi)收違法所得,并處以違法所得1倍以上10倍以下的罰款;沒(méi)有違法所得或者違法所得不足50萬(wàn)元的,處以50萬(wàn)元以上500萬(wàn)元以下的罰款。單位從事內(nèi)幕交易的,還應(yīng)當(dāng)對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告,并處以20萬(wàn)元以上200萬(wàn)元以下的罰款。國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)工作人員從事內(nèi)幕交易的,從重處罰。第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(二)操縱市場(chǎng)行為1.操縱市場(chǎng)行為的含義所謂操縱市場(chǎng)行為,是指任何單位或者個(gè)人以獲取利益或者減少損失為目的,利用其資金、信息等優(yōu)勢(shì)或者濫用職權(quán)操縱市場(chǎng),影響證券市場(chǎng)價(jià)格,制造證券市場(chǎng)假象,誘導(dǎo)或者致使投資者在不了解事實(shí)真相的情況下作出證券投資決定,擾亂證券市場(chǎng)秩序的活動(dòng)。

2.操縱市場(chǎng)行為的具體表現(xiàn)任何人以下列手段獲取不正當(dāng)利益或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的,即為操縱市場(chǎng)行為:(1)單獨(dú)或者通過(guò)合謀,集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買(mǎi)賣(mài)。實(shí)踐中行為人還往往將聯(lián)合與連續(xù)買(mǎi)賣(mài)交叉利用,從而獲得更多不正當(dāng)利益。第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(二)操縱市場(chǎng)行為2.操縱市場(chǎng)行為的具體表現(xiàn)(2)與他人串通,以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易。這種行為的目的在于虛假造勢(shì),人為影響證券交易價(jià)格,吸引其他投資者買(mǎi)入或賣(mài)出該證券。(3)在自己實(shí)際控制的賬戶(hù)之間進(jìn)行證券交易。這種行為也稱(chēng)為“莊家對(duì)倒”,一般通過(guò)開(kāi)立多個(gè)證券交易戶(hù)頭,自買(mǎi)自賣(mài)造成一種該證券交易活躍的假象。(4)虛假申報(bào),指不以成交為目的,頻繁或者大量申報(bào)并撤銷(xiāo)申報(bào)。當(dāng)行為人在同一交易日內(nèi),在同一證券的有效競(jìng)價(jià)范圍內(nèi),按照同一買(mǎi)賣(mài)方向,連續(xù)、交替進(jìn)行3次以上的申報(bào)或撤銷(xiāo)申報(bào),一般就會(huì)被認(rèn)定為頻繁申報(bào)和撤銷(xiāo)申報(bào)。第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(二)操縱市場(chǎng)行為2.操縱市場(chǎng)行為的具體表現(xiàn)(5)利用虛假或者不確定的重大信息,誘導(dǎo)投資者進(jìn)行證券交易,影響證券交易量與交易價(jià)格,期待通過(guò)市場(chǎng)波動(dòng)獲取利益。(6)對(duì)證券、發(fā)行人公開(kāi)作出評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)或者投資建議,并進(jìn)行反向證券交易。《證券法》未對(duì)行為人的身份提出要求,但依據(jù)傳統(tǒng)觀點(diǎn),行為主體只包括“證券公司、證券咨詢(xún)公司、專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)及其工作人員”。(7)利用在其他相關(guān)市場(chǎng)的活動(dòng)操縱證券市場(chǎng)。例如行為人通過(guò)策劃、實(shí)施資產(chǎn)收購(gòu)或者重組等虛假重大事項(xiàng),誤導(dǎo)投資者作出投資決策,并進(jìn)行相關(guān)交易或謀取利益的活動(dòng)。(8)操縱證券市場(chǎng)的其他手段。第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(二)操縱市場(chǎng)行為3.操縱市場(chǎng)行為的法律責(zé)任根據(jù)《證券法》的規(guī)定,操縱證券市場(chǎng)的行政責(zé)任為,需依法處理非法持有的證券,沒(méi)收違法所得,并處以違法所得1倍以上10倍以下的罰款;沒(méi)有違法所得或者違法所得不足100萬(wàn)元的,處以100萬(wàn)元以上1000萬(wàn)元以下的罰款。單位操縱證券市場(chǎng)的,還應(yīng)當(dāng)對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告,并處以50萬(wàn)元以上500萬(wàn)元以下的罰款。同時(shí),應(yīng)當(dāng)承擔(dān)民事賠償責(zé)任;構(gòu)成犯罪的,依法追究刑事責(zé)任。第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(三)虛假陳述行為1.虛假陳述行為的含義所謂虛假陳述行為,是指信息披露義務(wù)人違反證券法律規(guī)定,在證券發(fā)行和交易過(guò)程中對(duì)重大事件作出違背事實(shí)真相的虛假記載、誤導(dǎo)性陳述,或者披露信息時(shí)發(fā)生重大遺漏披露的行為。虛假陳述行為導(dǎo)致投資者無(wú)法獲得真實(shí)、準(zhǔn)確、充分的信息,并無(wú)法在此基礎(chǔ)上作出理性的投資決策,這種行為嚴(yán)重?cái)_亂了市場(chǎng)秩序。第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(三)虛假陳述行為2.虛假陳述行為的違法主體虛假陳述的違法主體是信息披露義務(wù)人,根據(jù)證券法的相關(guān)規(guī)定,不同信息披露義務(wù)人在主觀過(guò)錯(cuò)方面有不同的規(guī)定。主要分為兩種:一是發(fā)行人承擔(dān)無(wú)過(guò)錯(cuò)責(zé)任,即上市公司所披露的信息只要存在虛假陳述,其就應(yīng)當(dāng)承擔(dān)責(zé)任,不能以沒(méi)有過(guò)錯(cuò)而主張免責(zé)。二是發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他直接責(zé)任人員以及保薦人、承銷(xiāo)的證券公司及其直接責(zé)任人員,此些主體承擔(dān)過(guò)錯(cuò)推定責(zé)任,即只有證明自己沒(méi)有過(guò)錯(cuò)的情況下才能免責(zé)。第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(三)虛假陳述行為3.虛假陳述行為的具體表現(xiàn)虛假陳述行為的特定主體是信息披露義務(wù)人,針對(duì)重大信息披露的違法行為主要表現(xiàn)為以下三種:(1)虛假記載,即信息披露義務(wù)人在披露信息時(shí),將不存在的事實(shí)在信息披露文件中予以記載的行為,通常是義務(wù)人基于過(guò)錯(cuò)而實(shí)施的積極行為;(2)誤導(dǎo)性陳述,即行為人在信息披露文件中通過(guò)媒體,或者作出使投資人對(duì)其投資行為產(chǎn)生錯(cuò)誤判斷并產(chǎn)生重大影響的陳述,可以是出于故意也可以是過(guò)失導(dǎo)致的;(3)重大遺漏,即信息披露義務(wù)人在信息披露文件中,未將應(yīng)當(dāng)記載的事項(xiàng)完全記載或者僅部分進(jìn)行了記載。第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(三)虛假陳述行為4.虛假陳述行為的法律責(zé)任(1)股份強(qiáng)制回購(gòu)制度。按照證監(jiān)會(huì)《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》等的規(guī)定,股票發(fā)行人在招股說(shuō)明書(shū)等證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容,已經(jīng)發(fā)行并上市的,證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以責(zé)令發(fā)行人回購(gòu)證券,或者責(zé)令負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人買(mǎi)回證券。這種承擔(dān)責(zé)任的方式,可以使投資者免于提起訴訟而直接獲得賠償(2)承擔(dān)相應(yīng)的民事責(zé)任與行政責(zé)任。根據(jù)證券法的相關(guān)規(guī)定,編造、傳播虛假信息或者誤導(dǎo)性信息,擾亂證券市場(chǎng),給投資者造成損失的,應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(三)虛假陳述行為4.虛假陳述行為的法律責(zé)任除承擔(dān)相應(yīng)的民事責(zé)任外,還應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的行政責(zé)任,包括沒(méi)收違法所得,并處以違法所得1倍以上10倍以下的罰款;沒(méi)有違法所得或者違法所得不足20萬(wàn)元的,處以20萬(wàn)元以上200萬(wàn)元以下的罰款。5.除信息披露義務(wù)人外其他主體也負(fù)有不得編造、傳播虛假信息或者誤導(dǎo)性信息,擾亂證券市場(chǎng)的義務(wù)第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(四)欺詐客戶(hù)行為1.欺詐客戶(hù)行為的含義所謂欺詐客戶(hù)行為,是指行為人在證券發(fā)行、交易及相關(guān)活動(dòng)中利用其特殊地位,違背委托人、被代理人的真實(shí)意思從事有損其利益的證券交易,以及誘導(dǎo)客戶(hù)委托其代理進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)而從中漁利的不法行為。證券公司與投資者之間可以概括為一種委托關(guān)系,因此作為受托人的證券公司負(fù)有受托義務(wù),應(yīng)當(dāng)勤勉謹(jǐn)慎地處理受托事務(wù),欺詐客戶(hù)本質(zhì)上違背了客戶(hù)的真實(shí)意思表示,損害投資者的利益,理應(yīng)為法律所禁止。第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(四)欺詐客戶(hù)行為2.欺詐客戶(hù)行為的具體表現(xiàn)證券公司及其從業(yè)人員從事下列損害客戶(hù)利益的行為即為欺詐客戶(hù)行為:(1)違背客戶(hù)的委托為其買(mǎi)賣(mài)證券。證券商在代為買(mǎi)賣(mài)時(shí),應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依照客戶(hù)委托的證券種類(lèi)、證券價(jià)格、證券數(shù)量以及交易時(shí)間等指令進(jìn)行,不得超出委托范圍買(mǎi)賣(mài)證券。(2)不在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向客戶(hù)提供交易的確認(rèn)文件。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)這種行為并不一定就是欺詐,但一定為欺詐帶來(lái)便利,因此也被列入。(3)未經(jīng)客戶(hù)的委托,擅自為客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)證券,或者假借客戶(hù)的名義買(mǎi)賣(mài)證券。假借客戶(hù)名義與擅自為客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)證券的區(qū)別在于,假借是指不動(dòng)用客戶(hù)賬上的證券和資金,僅借名義為自己或者他人進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)。第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(四)欺詐客戶(hù)行為2.欺詐客戶(hù)行為的具體表現(xiàn)(4)為牟取傭金收入,誘使客戶(hù)進(jìn)行不必要的證券買(mǎi)賣(mài)。證券交易應(yīng)當(dāng)以適當(dāng)為原則,證券公司應(yīng)當(dāng)依據(jù)投資者的投資意向、財(cái)產(chǎn)狀況以及投資經(jīng)驗(yàn),確定適當(dāng)?shù)慕灰讛?shù)量、交易金額、交易次數(shù)及交易頻率。(5)其他違背客戶(hù)真實(shí)意思表示,損害客戶(hù)利益的行為。第一節(jié)證券交易概述五、證券交易中的禁止行為(四)欺詐客戶(hù)行為3.欺詐客戶(hù)行為的法律責(zé)任欺詐客戶(hù)具有違約與侵權(quán)的雙重屬性:一方面,從證券公司與客戶(hù)的關(guān)系看,證券公司的欺詐行為違背了委托合同中的基本義務(wù);另一方面,證券公司欺詐客戶(hù)的行為又是對(duì)客戶(hù)實(shí)施的侵權(quán)行為。從理論上看,客戶(hù)既可以依照委托關(guān)系提出違約賠償請(qǐng)求,也可根據(jù)侵權(quán)法提出損害賠償請(qǐng)求。除民事責(zé)任外,證券公司及其從業(yè)人員有損害客戶(hù)利益的行為的,行政機(jī)關(guān)可給予警告,沒(méi)收違法所得,并處以違法所得1倍以上10倍以下的罰款;沒(méi)有違法所得或者違法所得不足10萬(wàn)元的,處以10萬(wàn)元以上100萬(wàn)元以下的罰款;情節(jié)嚴(yán)重的,暫?；蛘叱蜂N(xiāo)相關(guān)業(yè)務(wù)許可第一節(jié)證券交易概述六、證券民事訴訟制度(一)先行賠付制度的設(shè)立先行賠付,是指發(fā)行人因欺詐發(fā)行、虛假陳述或者其他重大違法行為給投資者造成損失時(shí),發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人以及相關(guān)的證券公司可以委托投資者保護(hù)機(jī)構(gòu),就賠償事宜與受到損失的投資者達(dá)成協(xié)議,予以先行賠償。先行賠付后,可以依法向發(fā)行人以及其他連帶責(zé)任人追償。此為2019年《證券法》修訂后的新增條款,是一種便利投資者獲得經(jīng)濟(jì)賠償?shù)奶娲约m紛解決機(jī)制第一節(jié)證券交易概述六、證券民事訴訟制度(二)民事訴訟形式的類(lèi)型證券民事訴訟形式的選擇會(huì)直接影響提起訴訟的內(nèi)在動(dòng)因和實(shí)踐效果。(1)共同訴訟。(2)集團(tuán)訴訟。第一節(jié)證券交易概述六、證券民事訴訟制度(三)行政前置程序的取消2002年1月15日頒布的《最高人民法院關(guān)于受理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問(wèn)題的通知》(現(xiàn)已失效)首次提出了前置程序的問(wèn)題,即法院受理證券虛假陳述案件的前提是證監(jiān)會(huì)已對(duì)虛假陳述違法行為作出行政處罰。2003年1月9日頒布的《最高人民法院關(guān)于審理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》(現(xiàn)已失效)擴(kuò)大了前置條件作出主體的范圍,即增加財(cái)政部門(mén)的行政處罰和法院的刑事判決書(shū)作為法院受理虛假陳述案件的前置條件。第一節(jié)證券交易概述六、證券民事訴訟制度(四)訴訟管轄從訴訟管轄來(lái)看,虛假陳述民事賠償糾紛案件應(yīng)在省、直轄市、自治區(qū)人民政府所在的市,計(jì)劃單列市和經(jīng)濟(jì)特區(qū)中級(jí)人民法院進(jìn)行訴訟。同時(shí)就司法實(shí)踐的情況來(lái)看,內(nèi)幕交易、操縱民事賠償案件原則上也由省、自治區(qū)人民政府所在的市,計(jì)劃單列市和經(jīng)濟(jì)特區(qū)中級(jí)人民法院管轄。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)一、上市公司收購(gòu)概述(一)上市公司收購(gòu)的概念及特征上市公司收購(gòu)是指收購(gòu)人依照法定方式大量購(gòu)買(mǎi)某上市公司發(fā)行在外的股份,以取得其對(duì)該上市公司的控制權(quán)或管理權(quán),進(jìn)而實(shí)現(xiàn)兼并該公司或從事產(chǎn)權(quán)性交易的行為。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)一、上市公司收購(gòu)概述(二)上市公司收購(gòu)與相似概念的辨析1.上市公司收購(gòu)與公司合并公司合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司依法達(dá)成合意,歸并為一個(gè)公司或創(chuàng)設(shè)一個(gè)新公司的法律行為。上市公司收購(gòu)與公司合并存在關(guān)聯(lián)性,收購(gòu)?fù)瓿蓪?dǎo)致目標(biāo)公司解散的,則產(chǎn)生公司合并的效果。但兩者之間仍存在明顯差別:(1)主體不同。(2)采取方式不同。(3)債務(wù)承擔(dān)的方式不同。(4)效力不同。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)一、上市公司收購(gòu)概述(二)上市公司收購(gòu)與相似概念的辨析2.上市公司的收購(gòu)與表決權(quán)征集表決權(quán)征集為2019年修訂的《證券法》新增的規(guī)定,指符合法定條件的自然人或機(jī)構(gòu)公開(kāi)請(qǐng)求上市公司股東委托其代為出席股東會(huì),并代為行使表決權(quán)的行為。征集股東表決權(quán)也是取得上市公司控制權(quán)的一種方式,其與上市公司收購(gòu)之間的區(qū)別在于:(1)權(quán)利性質(zhì)不同。(2)主體不同。(3)效力不同。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)一、上市公司收購(gòu)概述(三)上市公司收購(gòu)的基本原則上市公司收購(gòu)的基本原則是貫穿于上市公司收購(gòu)全過(guò)程的一般行為規(guī)范和價(jià)值判斷準(zhǔn)則。我國(guó)《證券法》雖未明確宣示,但結(jié)合相關(guān)具體法律機(jī)制來(lái)看,主要遵循以下三項(xiàng)基本原則,即目標(biāo)公司股東平等待遇原則、保護(hù)中小股東利益原則與信息披露原則。(1)目標(biāo)公司股東平等待遇原則。(2)保護(hù)中小股東利益原則。(3)信息披露原則。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)一、上市公司收購(gòu)概述(四)上市公司收購(gòu)的分類(lèi)1.要約收購(gòu)、競(jìng)價(jià)收購(gòu)與協(xié)議收購(gòu)根據(jù)收購(gòu)方式不同,上市公司收購(gòu)可以分為要約收購(gòu)、競(jìng)價(jià)收購(gòu)與協(xié)議收購(gòu)。(1)要約收購(gòu),是指收購(gòu)人向目標(biāo)公司的所有股東發(fā)出購(gòu)買(mǎi)其所持該公司股票的要約,并按照要約規(guī)定的收購(gòu)條件購(gòu)買(mǎi)該股票的收購(gòu)方式。要約收購(gòu)是最重要的一種收購(gòu)方式,是各國(guó)證券法規(guī)制的重要對(duì)象。(2)競(jìng)價(jià)收購(gòu),是指收購(gòu)人通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易依法收購(gòu)上市公司股份并取得相對(duì)控股權(quán)的收購(gòu)方式。競(jìng)價(jià)收購(gòu)容易造成市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng),因此我國(guó)《證券法》并未承認(rèn)這種收購(gòu)方式。(3)協(xié)議收購(gòu),是指收購(gòu)人通過(guò)與目標(biāo)公司股東達(dá)成書(shū)面協(xié)議,并按照協(xié)議所規(guī)定的收購(gòu)條件購(gòu)買(mǎi)該股票的收購(gòu)方式。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)一、上市公司收購(gòu)概述(四)上市公司收購(gòu)的分類(lèi)1.要約收購(gòu)、競(jìng)價(jià)收購(gòu)與協(xié)議收購(gòu)根據(jù)收購(gòu)方式不同,上市公司收購(gòu)可以分為要約收購(gòu)、競(jìng)價(jià)收購(gòu)與協(xié)議收購(gòu)。(1)要約收購(gòu),是指收購(gòu)人向目標(biāo)公司的所有股東發(fā)出購(gòu)買(mǎi)其所持該公司股票的要約,并按照要約規(guī)定的收購(gòu)條件購(gòu)買(mǎi)該股票的收購(gòu)方式。要約收購(gòu)是最重要的一種收購(gòu)方式,是各國(guó)證券法規(guī)制的重要對(duì)象。(2)競(jìng)價(jià)收購(gòu),是指收購(gòu)人通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易依法收購(gòu)上市公司股份并取得相對(duì)控股權(quán)的收購(gòu)方式。競(jìng)價(jià)收購(gòu)容易造成市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng),因此我國(guó)《證券法》并未承認(rèn)這種收購(gòu)方式。(3)協(xié)議收購(gòu),是指收購(gòu)人通過(guò)與目標(biāo)公司股東達(dá)成書(shū)面協(xié)議,并按照協(xié)議所規(guī)定的收購(gòu)條件購(gòu)買(mǎi)該股票的收購(gòu)方式。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)一、上市公司收購(gòu)概述(四)上市公司收購(gòu)的分類(lèi)

2.自愿要約收購(gòu)與強(qiáng)制要約收購(gòu)根據(jù)在收購(gòu)的過(guò)程中收購(gòu)人的主觀意愿,可以將要約收購(gòu)分為自愿要約收購(gòu)與強(qiáng)制要約收購(gòu)。自愿要約收購(gòu),是由收購(gòu)人依自己的意愿并按自己確定的收購(gòu)計(jì)劃依法進(jìn)行的收購(gòu)。強(qiáng)制要約收購(gòu),是指投資人持有上市公司已發(fā)行的股份達(dá)到一定比例時(shí),必須依法向該公司所有股東發(fā)出收購(gòu)要約,購(gòu)買(mǎi)該公司股票的收購(gòu)方式。需要指出的是,我國(guó)強(qiáng)制要約收購(gòu)的形式是強(qiáng)制的,但收購(gòu)意愿可以是自主的。依據(jù)法律規(guī)定,當(dāng)投資者持有某上市公司有表決權(quán)股份達(dá)30%時(shí),只在有“繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)”的意愿時(shí),才有義務(wù)向目標(biāo)公司所有股東發(fā)出收購(gòu)要約。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)一、上市公司收購(gòu)概述(四)上市公司收購(gòu)的分類(lèi)3.友好收購(gòu)與敵意收購(gòu)依據(jù)收購(gòu)雙方的關(guān)系及被收購(gòu)方對(duì)收購(gòu)的主觀意愿,可將收購(gòu)分為友好收購(gòu)與敵意收購(gòu)。友好收購(gòu)是指收購(gòu)方與目標(biāo)公司之間經(jīng)過(guò)充分溝通和協(xié)商,雙方都比較滿(mǎn)意的收購(gòu)活動(dòng)。此時(shí),目標(biāo)公司通常是歡迎收購(gòu)方對(duì)其實(shí)施收購(gòu)的,故而整個(gè)收購(gòu)過(guò)程往往比較順暢。敵意收購(gòu)是指收購(gòu)方在未經(jīng)目標(biāo)公司管理層允許,甚至無(wú)視其意愿的情形下所實(shí)施的收購(gòu)活動(dòng),敵意收購(gòu)方也常被稱(chēng)作“門(mén)口的野蠻人”。敵意收購(gòu)?fù)瓿珊笸枰亟M公司管理層,也可能改變公司的經(jīng)營(yíng)方針、計(jì)劃,甚至?xí)鶕?jù)自身發(fā)展需求大量解雇及重新聘用員工。實(shí)踐中,敵意收購(gòu)人往往會(huì)以高價(jià)迅速地在公開(kāi)市場(chǎng)上收購(gòu)足以取得目標(biāo)公司控制權(quán)的比例股份,這也突顯了權(quán)益披露及一致行動(dòng)人規(guī)則的重要性。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)一、上市公司收購(gòu)概述(四)上市公司收購(gòu)的分類(lèi)4.部分收購(gòu)與全面收購(gòu)根據(jù)收購(gòu)人收購(gòu)目標(biāo)公司股份數(shù)量的不同,上市公司收購(gòu)可以分為部分收購(gòu)和全面收購(gòu)。部分收購(gòu),是指收購(gòu)人收購(gòu)上市公司已發(fā)行的一定比例的股份并獲得該公司控制權(quán)的行為。全面收購(gòu),是指收購(gòu)人收購(gòu)上市公司已發(fā)行的全部股份。全面收購(gòu)的結(jié)果是使收購(gòu)人取得對(duì)上市公司的絕對(duì)控制權(quán)。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)二、權(quán)益披露制度權(quán)益披露是指投資者及其一致行動(dòng)人對(duì)其擁有上市公司的股權(quán)權(quán)益及權(quán)益變動(dòng)情況進(jìn)行的披露。(一)披露義務(wù)主體在上市公司收購(gòu)中,權(quán)益披露義務(wù)主體是投資者及其一致行動(dòng)人,即直接持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的有表決權(quán)股份達(dá)5%的投資者,以及“通過(guò)協(xié)議、其他安排”的共同持有人。實(shí)踐中,每個(gè)參與一致行動(dòng)的收購(gòu)人持有的股份比例可能都達(dá)不到法定披露要求,進(jìn)而產(chǎn)生規(guī)避信息披露及強(qiáng)制要約收購(gòu)義務(wù)的效果,增加了市場(chǎng)的不透明性和風(fēng)險(xiǎn)因素。因此,各國(guó)上市公司收購(gòu)制度大多都引入一致行動(dòng)人的概念。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)二、權(quán)益披露制度(二)權(quán)益披露時(shí)點(diǎn)及期限(1)持股達(dá)到5%。通過(guò)證券交易所的證券交易,投資者(以及一致行動(dòng)人)持有上市公司已發(fā)行的有表決權(quán)股份總數(shù)達(dá)5%時(shí),應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi),向國(guó)務(wù)院監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所作出書(shū)面報(bào)告,通知該上市公司,并予以公告。在上述期限內(nèi)不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票,但國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管理機(jī)構(gòu)另有規(guī)定的除外。(2)增減變化達(dá)到5%。持有上市公司已發(fā)行的有表決權(quán)股份5%的投資者(以及一致行動(dòng)人),該比例每增加或減少5%,應(yīng)當(dāng)在事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi),進(jìn)行報(bào)告和公告,在該公告事實(shí)發(fā)生之日起至公告后3日內(nèi),不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票,但證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外。這種每增加一定持股比例即需通知,且公告期間不得再買(mǎi)賣(mài)該上市公司股票的規(guī)定,也被稱(chēng)為“慢走規(guī)則”。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)二、權(quán)益披露制度(二)權(quán)益披露時(shí)點(diǎn)及期限(3)增減變化達(dá)到1%。這是2019年《證券法》修改后新增內(nèi)容,當(dāng)投資者(以及一致行動(dòng)人)持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的有表決權(quán)股份達(dá)到5%后,該比例每增加或者減少1%,應(yīng)當(dāng)在事實(shí)發(fā)生次日通知上市公司,并予公告。持股比例增減變化1%,雖不限制買(mǎi)賣(mài),但增加了收購(gòu)的成本和難度。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)二、權(quán)益披露制度(三)權(quán)益披露的法定內(nèi)容為保證及時(shí)、全面、準(zhǔn)確了解上市公司收購(gòu)人的收購(gòu)行為,對(duì)之進(jìn)行有效監(jiān)管,證券法不僅規(guī)定了收購(gòu)人的披露義務(wù),且對(duì)披露內(nèi)容作出具體明確的要求。2019年《證券法》在“持股人的名稱(chēng)、住所;持有的股票的名稱(chēng)、數(shù)額”的基礎(chǔ)之上,新增兩項(xiàng)披露內(nèi)容,即“持股達(dá)到法定比例或者持股增減變化達(dá)到法定比例的日期、增持股份的資金來(lái)源”和“在上市公司中擁有有表決權(quán)的股份變動(dòng)的時(shí)間及方式”。針對(duì)實(shí)踐中濫用乃至違規(guī)運(yùn)用杠桿資金進(jìn)行收購(gòu)的亂象,立法相應(yīng)增加了資金來(lái)源的披露內(nèi)容,彌補(bǔ)了對(duì)資金來(lái)源是否合法的監(jiān)管漏洞。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)二、權(quán)益披露制度(四)違反權(quán)益披露義務(wù)的法律后果投資者及其一致行動(dòng)人違規(guī)收購(gòu)上市公司已發(fā)行有表決權(quán)的股份,目的主要是以較低成本快速獲得上市公司股份,在重大事件上行使表決權(quán),以加大對(duì)上市公司的影響力甚至是控制力。為了防止損害我國(guó)資本市場(chǎng)中其他投資主體尤其是中小投資者的利益,避免資本市場(chǎng)中突襲收購(gòu)和大股東違規(guī)減持的現(xiàn)象,《證券法》規(guī)定違反權(quán)益披露義務(wù),買(mǎi)入上市公司有表決權(quán)股份的,在買(mǎi)入后的36個(gè)月內(nèi),對(duì)超過(guò)規(guī)定比例部分的股份不得行使表決權(quán)。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)三、要約收購(gòu)要約收購(gòu),是收購(gòu)人通過(guò)向上市公司的股東發(fā)出收購(gòu)要約的方式進(jìn)行的上市公司收購(gòu)。要約收購(gòu)是一種程序相對(duì)復(fù)雜的收購(gòu)形式,依據(jù)收購(gòu)人是否自愿,可以分為強(qiáng)制要約收購(gòu)和自愿要約收購(gòu)。在我國(guó),收購(gòu)人及其一致行動(dòng)人持有上市公司發(fā)行的有表決權(quán)股份達(dá)到法定比例且繼續(xù)收購(gòu)的,如無(wú)其他豁免事項(xiàng),則觸發(fā)強(qiáng)制要約收購(gòu)義務(wù)。根據(jù)我國(guó)證券法的規(guī)定,要約收購(gòu)應(yīng)當(dāng)履行以下程序。1.置備上市公司收購(gòu)要約書(shū)和收購(gòu)報(bào)告書(shū)收購(gòu)報(bào)告書(shū)應(yīng)載明下列事項(xiàng):(1)收購(gòu)人的名稱(chēng)、住所;(2)收購(gòu)人關(guān)于收購(gòu)的決定;(3)被收購(gòu)的上市公司名稱(chēng);(4)收購(gòu)目的;(5)收購(gòu)股份的詳細(xì)名稱(chēng)和預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)額;(6)收購(gòu)期限、收購(gòu)價(jià)格;(7)收購(gòu)所需資金額及資金保證;(8)公告上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)時(shí)持有被收購(gòu)公司股份數(shù)占該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的比例。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)三、要約收購(gòu)2.公告收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)編制收購(gòu)要約報(bào)告書(shū),聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn),通知被收購(gòu)公司,同時(shí)對(duì)要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要作出提示性公告。若收購(gòu)依法應(yīng)當(dāng)取得相關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn),還要在收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要中作出特別提示,并在取得批準(zhǔn)后公告要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)。3.要約收購(gòu)期收購(gòu)要約約定的收購(gòu)期限不得少于30日且不得超過(guò)60日。在該期限內(nèi),收購(gòu)人不得賣(mài)出目標(biāo)公司的股票,也不得采用要約收購(gòu)以外的形式或者超出要約條件買(mǎi)入目標(biāo)公司的股票。在約定的承諾期內(nèi),收購(gòu)人不得撤銷(xiāo)收購(gòu)要約,需要變更收購(gòu)要約的,必須及時(shí)公告,載明變更事項(xiàng),并通知目標(biāo)公司,且不得存在下列情形:降低收購(gòu)價(jià)格;減少預(yù)定收購(gòu)股份數(shù)額;縮短收購(gòu)期限;國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他情形。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)三、要約收購(gòu)4.收購(gòu)收購(gòu)期限屆滿(mǎn)后,公司股東承諾出售的股份數(shù)額超過(guò)預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)額,收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)按比例進(jìn)行收購(gòu);收購(gòu)期限屆滿(mǎn),被收購(gòu)公司股權(quán)分布不符合上市要求的,其余仍持有該公司股票的股東有權(quán)向收購(gòu)人以收購(gòu)要約的同等條件出售股票。5.收購(gòu)?fù)瓿墒召?gòu)人在上市公司收購(gòu)?fù)瓿珊蟮?8個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司的股票;收購(gòu)行為致目標(biāo)公司不再具備股份有限公司條件的,應(yīng)當(dāng)變更企業(yè)形式;因收購(gòu)人與目標(biāo)公司合并致使公司解散,目標(biāo)公司的原有股票由收購(gòu)人依法予以更換。收購(gòu)上市公司的行為結(jié)束后,收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)在15日內(nèi)將收購(gòu)情況報(bào)告國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所,并予以公告。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)四、協(xié)議收購(gòu)(一)協(xié)議收購(gòu)的定義與特征1.協(xié)議收購(gòu)的定義協(xié)議收購(gòu)又稱(chēng)“不公開(kāi)收購(gòu)”,是指收購(gòu)人與投資者在證券交易場(chǎng)所之外與目標(biāo)公司的股東就股票價(jià)格、數(shù)量等方面進(jìn)行協(xié)商,購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的股票,以期達(dá)到對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行控制的目的。2.協(xié)議收購(gòu)的特征(1)交易對(duì)象具有特定性。(2)協(xié)議過(guò)程具有不公開(kāi)性。(3)協(xié)議收購(gòu)的定價(jià)具有自主性。(4)收購(gòu)程序的簡(jiǎn)潔性。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)四、協(xié)議收購(gòu)(二)協(xié)議收購(gòu)的程序(1)訂立收購(gòu)協(xié)議。(2)報(bào)告并公告收購(gòu)協(xié)議。(3)保存股票與資金存放。(4)履行收購(gòu)協(xié)議。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)五、反收購(gòu)措施

(一)反收購(gòu)措施的類(lèi)型從國(guó)內(nèi)外實(shí)踐來(lái)看,反收購(gòu)措施多種多樣且仍在不斷發(fā)展。依據(jù)措施采用的階段不同,可以分為預(yù)防性措施和對(duì)抗性措施:預(yù)防性措施是指在收購(gòu)行為發(fā)生之前,就通過(guò)公司章程等治理文件的設(shè)計(jì),防止本公司被他人輕易收購(gòu),屬于事先的防御措施;對(duì)抗性措施是收購(gòu)行為發(fā)生后,公司經(jīng)營(yíng)者為對(duì)抗收購(gòu)而采取的各種策略。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)五、反收購(gòu)措施

(一)反收購(gòu)措施的類(lèi)型典型的預(yù)防性措施有以下兩種:(1)“驅(qū)鯊劑條款”,或稱(chēng)“豪豬條款”,是指通過(guò)在公司章程中設(shè)計(jì)特別條款來(lái)防止收購(gòu)行為。最常見(jiàn)的設(shè)計(jì)有交叉董事會(huì)條款,即限制每次董事會(huì)改選人數(shù);特別決議條款,是規(guī)定在收購(gòu)人取得目標(biāo)公司一定比例的股份時(shí),需經(jīng)利害關(guān)系股東多數(shù)同意,否則取得的股份沒(méi)有表決權(quán)。(2)“毒丸計(jì)劃”又稱(chēng)“股權(quán)攤薄反收購(gòu)措施”,其核心含義是,由公司章程規(guī)定,當(dāng)一家公司遭遇敵意收購(gòu)時(shí),管理層為防止控制權(quán)轉(zhuǎn)移,有權(quán)大量低價(jià)發(fā)行新股,攤薄股權(quán),增加收購(gòu)成本。第二節(jié)上市公司的收購(gòu)五、反收購(gòu)措施(二)我國(guó)法律對(duì)反收購(gòu)措施的規(guī)定我國(guó)現(xiàn)行《公司法》和《證券法》沒(méi)有關(guān)于反收購(gòu)問(wèn)題的規(guī)定,但《上市公司收購(gòu)管理辦法》從董事的忠實(shí)義務(wù)出發(fā),反向規(guī)定了采取反收購(gòu)措施時(shí)的禁止行為。具體表現(xiàn)為:被收購(gòu)公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員對(duì)公司負(fù)有忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù),應(yīng)當(dāng)公平對(duì)待收購(gòu)本公司的所有收購(gòu)人;被收購(gòu)公司董事會(huì)針對(duì)收購(gòu)所作出的決策及采取的措施,應(yīng)當(dāng)有利于維護(hù)本公司及其股東的利益,不得濫用職權(quán)對(duì)收購(gòu)設(shè)置不適當(dāng)?shù)恼系K,不得利用公司資源向收購(gòu)人提供任何形式的財(cái)務(wù)援助,不得損害公司及股東的合法權(quán)益?？梢?jiàn),我國(guó)對(duì)反收購(gòu)措施的現(xiàn)行規(guī)定較為原則化,缺少具體反收購(gòu)措施類(lèi)型的指引與規(guī)范,未來(lái)證券法應(yīng)當(dāng)參考國(guó)內(nèi)外實(shí)踐中的反收購(gòu)措施對(duì)相關(guān)規(guī)定予以完善。第三節(jié)信息披露制度一、信息披露制度概述信息披露制度,又稱(chēng)信息公開(kāi)制度,是證券發(fā)行人以及其他負(fù)有信息披露義務(wù)的主體,依法將與證券發(fā)行、證券交易有關(guān)的可能影響投資判斷的相關(guān)信息予以公開(kāi)的制度。(一)信息披露基本要求證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)為有效對(duì)信息披露實(shí)施監(jiān)管,必須制定一系列披露標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量和約束信息披露義務(wù)人的披露行為。根據(jù)證券法的相關(guān)規(guī)定,信息披露基本要求包括以下幾點(diǎn)。(1)真實(shí)性。

(2)準(zhǔn)確性。(3)完整性。(4)簡(jiǎn)明性。

(5)及時(shí)性。(6)要式性。第三節(jié)信息披露制度一、信息披露制度概述(二)信息披露義務(wù)人信息披露義務(wù)人是指直接負(fù)有信息披露義務(wù)的各類(lèi)組織和個(gè)人,證券法的目的即在于確保信息披露義務(wù)人向投資者進(jìn)行充分、及時(shí)、公平的信息披露,以推動(dòng)建立公平誠(chéng)信的證券市場(chǎng)。相較于2014年《證券法》,2019年修改后的《證券法》將披露義務(wù)人分為兩類(lèi):一類(lèi)為發(fā)行人,另一類(lèi)為其他信息披露義務(wù)人。第三節(jié)信息披露制度一、信息披露制度概述(三)自愿信息披露雖然自愿信息披露制度2019年才被引入中國(guó)《證券法》,但相關(guān)實(shí)踐在中國(guó)資本市場(chǎng)中存在已久。所謂自愿信息披露,是指發(fā)行人等信息披露義務(wù)人除依法強(qiáng)制披露外,根據(jù)自身需要主動(dòng)向公眾披露與投資者價(jià)值判斷和投資決策有關(guān)的信息。一方面,上市公司希望通過(guò)自愿披露,突出公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),提升公司形象,顯示公司美好前景。另一方面,投資者對(duì)信息的廣度和深度要求越來(lái)越高,希望了解更多關(guān)于公司盈利預(yù)測(cè)、主要交易對(duì)象、行業(yè)知識(shí)背景、履行社會(huì)責(zé)任情況等信息。第三節(jié)信息披露制度二、證券發(fā)行信息披露(一)招股說(shuō)明書(shū)招股說(shuō)明書(shū)是股票發(fā)行時(shí),發(fā)行人依照法定格式、內(nèi)容和程序向社會(huì)公眾公開(kāi)相關(guān)信息,并邀請(qǐng)社會(huì)公眾認(rèn)購(gòu)公司股票的文件。《民法典》將其作為一種要約邀請(qǐng)加以規(guī)定。③依據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定的《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第57號(hào)———招股說(shuō)明書(shū)》的規(guī)定,招股說(shuō)明書(shū)必須披露的主要內(nèi)容有:本次發(fā)行概覽;風(fēng)險(xiǎn)因素;發(fā)行人基本情況;業(yè)務(wù)與技術(shù);財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析;籌集資金運(yùn)用與未來(lái)發(fā)展規(guī)劃;公司治理與獨(dú)立性;投資者保護(hù);其他重要事項(xiàng);聲明與附件等。第三節(jié)信息披露制度二、證券發(fā)行信息披露(二)債券募集辦法募資說(shuō)明書(shū)亦稱(chēng)為債券公開(kāi)說(shuō)明書(shū),我國(guó)《公司法》和《證券法》稱(chēng)之為債券募集辦法。債券募集辦法是發(fā)行人在發(fā)行公司債券時(shí),根據(jù)法律規(guī)定制作的記載與公司債券發(fā)行相關(guān)的實(shí)質(zhì)性重大信息的規(guī)范性文件。公司債券募集辦法中應(yīng)載明下列主要事項(xiàng):公司名稱(chēng);債券募集資金的用途;債券總額和債券的票面金額;債券利率的確定方式;還本付息的期限和方式;債券擔(dān)保情況;債券的發(fā)行價(jià)格、發(fā)行的起止日期;公司凈資產(chǎn)額;已發(fā)行的尚未到期的公司債券總額;公司債券的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)等信息。第三節(jié)信息披露制度三、持續(xù)信息披露持續(xù)信息披露,是指在證券進(jìn)入證券交易市場(chǎng)后,發(fā)行人及其他信息披露義務(wù)人依法向社會(huì)公眾披露對(duì)投資者決策有重大影響的信息。(一)定期報(bào)告定期報(bào)告是上市公司、公司債券上市交易的公司、股票在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所交易的公司在法定期限內(nèi)制作并公告的有關(guān)其經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況的公司文件。在2019年《證券法》修改中,定期報(bào)告的信息披露義務(wù)人增加了“股票在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所交易的公司”,即將“新三板”掛牌公司納入其中,并刪除關(guān)于定期報(bào)告的必備內(nèi)容,這些內(nèi)容由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)章或者證券交易場(chǎng)所的業(yè)務(wù)規(guī)則具體規(guī)定。(1)年度報(bào)告。(2)中期報(bào)告。第三節(jié)信息披露制度三、持續(xù)信息披露(二)臨時(shí)報(bào)告臨時(shí)報(bào)告指上市公司、公司債權(quán)上市交易的公司、股票在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所交易的公司因發(fā)生可能影響其證券市場(chǎng)交易價(jià)格的重大事件時(shí),立即向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易場(chǎng)所提交并公告說(shuō)明事件實(shí)際情況的報(bào)告。臨時(shí)報(bào)告在于彌補(bǔ)定期報(bào)告之不足,及時(shí)地給投資者提供投資判斷的有關(guān)信息。第十七章保險(xiǎn)合同總則第一節(jié)保險(xiǎn)的定義與本質(zhì)一、保險(xiǎn)的定義保險(xiǎn)是一種結(jié)合經(jīng)濟(jì)機(jī)能、社會(huì)機(jī)能與法律機(jī)能的制度,其概念仿若“一塊多面的棱鏡”,需從多個(gè)角度予以揭示和闡述。對(duì)此,國(guó)外亦有學(xué)者提出:“要給保險(xiǎn)下一個(gè)簡(jiǎn)短、精確而又令人完全滿(mǎn)意的定義是不可能的。在保險(xiǎn)文獻(xiàn)中可以見(jiàn)到許許多多關(guān)于保險(xiǎn)的定義,但這些定義都太長(zhǎng)太繁,并且總會(huì)對(duì)某些保險(xiǎn)不太適用?！钡谝还?jié)保險(xiǎn)的定義與本質(zhì)二、保險(xiǎn)的本質(zhì)(一)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移”是指純粹風(fēng)險(xiǎn)從被保險(xiǎn)人轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)人,后者通常在償付損失方面比被保險(xiǎn)人有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。從個(gè)人的角度來(lái)看,向保險(xiǎn)人轉(zhuǎn)移的純粹風(fēng)險(xiǎn)一般包括早逝、健康狀況差、殘疾、財(cái)產(chǎn)損毀或被盜以及責(zé)任訴訟等風(fēng)險(xiǎn)。其中,保險(xiǎn)合同是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的工具。進(jìn)言之,“被保險(xiǎn)人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)單把損失風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)人”。保險(xiǎn)單就是保險(xiǎn)人與被保險(xiǎn)人之間訂立的合同。通過(guò)保險(xiǎn)單,被保險(xiǎn)人將可能的損失成本轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)人,被保險(xiǎn)人向保險(xiǎn)人支付保險(xiǎn)費(fèi),而保險(xiǎn)人則承諾在保險(xiǎn)損失(保險(xiǎn)人承諾賠付的損失)發(fā)生時(shí)給予賠付。這種承諾降低了被保險(xiǎn)人面臨的損失不確定性或者不安全性。保險(xiǎn)單所提供的保障,保護(hù)了個(gè)人、家庭、企業(yè)和組織的資產(chǎn),并將損失帶來(lái)的不利財(cái)務(wù)影響降至最低程度。第一節(jié)保險(xiǎn)的定義與本質(zhì)二、保險(xiǎn)的本質(zhì)

(二)損失分?jǐn)倱p失分?jǐn)偸潜ｋU(xiǎn)的核心?！胺?jǐn)偂笔侵笇⑸贁?shù)人的損失在整個(gè)群體中進(jìn)行分散,所以,在這個(gè)過(guò)程中,平均損失替代了實(shí)際損失。換言之,作為一種分?jǐn)倷C(jī)制,保險(xiǎn)是一個(gè)由保險(xiǎn)費(fèi)匯合而成的“池”。發(fā)生保險(xiǎn)損失的被保險(xiǎn)人從保險(xiǎn)人的資金池中得到賠付,這樣總損失成本就在被保險(xiǎn)人之間分?jǐn)偂６ｋU(xiǎn)人則通過(guò)評(píng)估未來(lái)的損失和費(fèi)用,決定其應(yīng)從被保險(xiǎn)人處收取多少保險(xiǎn)費(fèi)。第一節(jié)保險(xiǎn)的定義與本質(zhì)三、可保危險(xiǎn)的構(gòu)成要件及其限制因素(一)可保危險(xiǎn)的屬性及構(gòu)成要件可保危險(xiǎn)是指可以轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)人承保的損失風(fēng)險(xiǎn)?？杀ＮｋU(xiǎn)構(gòu)成要件包括承保對(duì)象要件、技術(shù)要件和經(jīng)濟(jì)要件

1.承保危險(xiǎn)的純粹(損)性2.危險(xiǎn)單位的大量且同質(zhì)性3.損失發(fā)生的偶發(fā)性4.損失的確定性與可測(cè)性5.損失的非災(zāi)難性6.損失負(fù)擔(dān)的沉重性7.損失概率的可預(yù)測(cè)性8.保費(fèi)成本的經(jīng)濟(jì)合理性第一節(jié)保險(xiǎn)的定義與本質(zhì)三、可保危險(xiǎn)的構(gòu)成要件及其限制因素(二)可保危險(xiǎn)分散的限制因素及其排除即使具備前述可保性要件,欲通過(guò)保險(xiǎn)來(lái)移轉(zhuǎn)和分散可保危險(xiǎn),同樣面臨限制因素。阻礙保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)能力的因素主要有二:(1)道德風(fēng)險(xiǎn)。它來(lái)源于保險(xiǎn)對(duì)被保險(xiǎn)人防損動(dòng)機(jī)的改變。(2)逆向選擇。這是指由保險(xiǎn)交易雙方事前非對(duì)稱(chēng)信息所導(dǎo)致的市場(chǎng)中“劣質(zhì)品驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)品”的資源配置扭曲現(xiàn)象。這兩類(lèi)因素會(huì)使某些類(lèi)型風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法得到保險(xiǎn)保障;不過(guò)