第五章證券交易價(jià)格與指標(biāo)培訓(xùn)教材

第五章

證券交易價(jià)格與指標(biāo)本章內(nèi)容證券交易的價(jià)格形式證券價(jià)格相關(guān)指標(biāo)股票價(jià)格的決定債券價(jià)格的決定及利率期限結(jié)構(gòu)理論

投資基金價(jià)格的決定第一節(jié)證券交易的價(jià)格形式一、票面價(jià)格

票面價(jià)格即標(biāo)注于證券票面上的價(jià)格。如國(guó)債的票面價(jià)格常常每張?jiān)O(shè)定為100元，股票的票面價(jià)格則通常為1元。二、發(fā)行價(jià)格

指證券發(fā)行時(shí)，要求投資者必須實(shí)際支付的單位證券的價(jià)格。證券的發(fā)行價(jià)格可以等于票面價(jià)格，也可以不等于票面價(jià)格。

四、市場(chǎng)價(jià)格

市場(chǎng)價(jià)格即證券在市場(chǎng)上流通時(shí)實(shí)際形成的成交價(jià)格。簡(jiǎn)稱市價(jià)。這也是一般投資者最為關(guān)注的一種價(jià)格。市場(chǎng)價(jià)格又可進(jìn)一步分為開(kāi)盤(pán)價(jià)格、收盤(pán)價(jià)格、最高價(jià)格、最低價(jià)格、平均價(jià)格等。

開(kāi)盤(pán)價(jià)格指證券交易所每個(gè)營(yíng)業(yè)日開(kāi)市后，交易所第一筆成交的價(jià)格。在我國(guó)深、滬兩個(gè)證券交易所，由于其開(kāi)盤(pán)前實(shí)行集合競(jìng)價(jià)，所以，當(dāng)天開(kāi)盤(pán)前的集合競(jìng)價(jià)所形成的價(jià)格就是當(dāng)天的開(kāi)盤(pán)價(jià)。

收盤(pán)價(jià)格是指證券交易所每個(gè)營(yíng)業(yè)日閉市前最后一筆成交的價(jià)格。最高價(jià)格和最低價(jià)格，分別指每個(gè)證券交易營(yíng)業(yè)日實(shí)際成交中曾達(dá)到的最高價(jià)格和最低價(jià)格。

五、內(nèi)在價(jià)格

內(nèi)在價(jià)格主要是用于股票分析時(shí)使用的價(jià)格形式。它可以看作是一種股票基于其內(nèi)在品質(zhì)而在理論上應(yīng)該具有的價(jià)格。

一般從未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)該種股票能夠取得的現(xiàn)金收益流量的凈現(xiàn)值水平這一角度進(jìn)行計(jì)算的。

計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)格的目的就在于研判股票的實(shí)際投資價(jià)值。同時(shí)，根據(jù)內(nèi)在價(jià)格，也可以判斷其現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格是否具有合理性。

第二節(jié)證券價(jià)格相關(guān)指標(biāo)

一、漲跌幅度

漲跌幅度是指某種證券當(dāng)期收盤(pán)價(jià)相對(duì)上期收盤(pán)價(jià)升高或降低的百分比，或指某種證券價(jià)格指數(shù)當(dāng)期較上期數(shù)升高或降低的百分比。二、成交量

成交量是指某種或某一市場(chǎng)上所有證券當(dāng)期成交的總數(shù)。通常股票以股數(shù)為單位計(jì)算，債券以面額為單位計(jì)算。三、成交額

成交額是指某種或某一市場(chǎng)上所有證券當(dāng)期按市價(jià)計(jì)算成交的總金額數(shù)。四、買入價(jià)與賣出價(jià)

買入價(jià)即買入證券的委托價(jià)格；賣出價(jià)即賣出證券時(shí)的委托價(jià)格。買入價(jià)與賣出價(jià)均主要用于證券柜臺(tái)交易的行情顯示中。

五、市盈率

市盈率也稱本益比，是指某種上市股票當(dāng)日市場(chǎng)價(jià)格與上年平均每股稅后年利潤(rùn)或今年每股計(jì)劃年稅后利潤(rùn)額的比率。其計(jì)算公式有以下兩個(gè)（其中，第一個(gè)公式更為常用）：市盈率Ｉ＝當(dāng)日某股票每股收盤(pán)價(jià)（或加權(quán)平均價(jià)）／上年每股稅后年利潤(rùn)額。市盈率II＝當(dāng)日某股票每股收盤(pán)價(jià)（或加權(quán)平均價(jià)）／本年度計(jì)劃每股稅后年利潤(rùn)額。六、股票價(jià)格平均數(shù)

股票價(jià)格平均數(shù)是用求平均的數(shù)學(xué)方法，來(lái)度量所有樣本股經(jīng)調(diào)整后的價(jià)格水平的平均值，主要可分為簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)、加權(quán)平均數(shù)等等。簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是以樣本股每日收盤(pán)價(jià)之和除以樣本數(shù)，其公式為：

其中：為股票價(jià)格平均數(shù)；為各樣本股的收盤(pán)價(jià)；n為樣本股票種數(shù)。

盡管簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)計(jì)算簡(jiǎn)便，但它未考慮權(quán)數(shù)，即忽略了發(fā)行量或成交量不同的股票對(duì)股票市場(chǎng)整體水平的影響。為此，可采用加權(quán)股價(jià)平均數(shù)，即將各樣本股票的發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)來(lái)計(jì)算股價(jià)平均數(shù)。其計(jì)算公式為：

其中：Wi為樣本股的發(fā)行量或成交量。

七、股票價(jià)格指數(shù)

股票價(jià)格指數(shù)是通過(guò)一組有代表性的股票的即期價(jià)格平均數(shù)與其基期價(jià)格平均數(shù)進(jìn)行對(duì)比得出的反映股市價(jià)格變動(dòng)方向與幅度的綜合性分析指標(biāo)。該指標(biāo)用“點(diǎn)”作為計(jì)量單位。（一）股票價(jià)格指數(shù)的編制方法編制股票價(jià)格指數(shù)的基本步驟是：1、選擇一定數(shù)量具有代表性的上市公司股票作為編制指數(shù)的樣本股。2、選定某一有代表性或股價(jià)相對(duì)穩(wěn)定的日期為基期，并按選定的某一方法計(jì)算基期時(shí)的樣本股平均價(jià)格或總市值。3、收集樣本股在計(jì)算期的價(jià)格，并按選定的方法計(jì)算平均價(jià)格或總市值。4、指數(shù)化，即將基期平均股價(jià)或總市值定為某一常數(shù)，（通常是１００或1000點(diǎn)），然后將計(jì)算期的平均價(jià)或總市值與基期值相比得出股票價(jià)格指數(shù)。

與股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算方法類似，股價(jià)指數(shù)的計(jì)算也可以分為簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)和加權(quán)股價(jià)指數(shù)兩類。

簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)可先分別求出計(jì)算期各樣本股票的個(gè)別指數(shù)，再加總求其算術(shù)平均數(shù)，進(jìn)而得出股票價(jià)格指數(shù)，這種方法稱為相對(duì)法。

計(jì)算公式為：

簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)＝×基期值

也可先將計(jì)算期指數(shù)所含樣本股票的價(jià)格合計(jì)起來(lái)，再與基期該指數(shù)所含樣本股票的合計(jì)價(jià)格對(duì)比，得出股票價(jià)格指數(shù)的方法。這種方法稱為綜合法。計(jì)算公式為：簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)＝×基期值

其中：表示第i種股票在計(jì)算期時(shí)的股價(jià)

表示第i種股票基期時(shí)的股價(jià)

n表示選樣股票數(shù)

例：有Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四種股票，其基期股價(jià)分別為５.６元、４.５元、６.２元和８元，計(jì)算期股價(jià)分別為７.２元、９元、１２元和７.６元，基期值為100。試采用相對(duì)法計(jì)算其股票價(jià)格指數(shù)。

解：用相對(duì)法計(jì)算，股票價(jià)格指數(shù)＝（7.2/5.6+9/54.5+12/6.2+7.6/8）*100/4＝154按綜合法計(jì)算：股票價(jià)格指數(shù)＝100*(7.2+9+12+7.6)/(5.6+4.5+6.2+8)≈147

簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)沒(méi)有考慮不同股票的影響力，故對(duì)股價(jià)的總體波動(dòng)情況反映得不夠準(zhǔn)確。

加權(quán)股價(jià)指數(shù)是在綜合法的基礎(chǔ)上，按不同股票發(fā)行量或交易量的不同，分別給以不同權(quán)數(shù)，計(jì)算得出股票價(jià)格指數(shù)的方法。在加權(quán)綜合法中所用的權(quán)數(shù)通常是取基期（或計(jì)算期）的發(fā)行量（或成交量、成交額、市價(jià)總值等）。其計(jì)算公式為：

計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)＝基期值

其中：表示計(jì)算期第i種股票的發(fā)行量或成交量；表示基期第i種股票的發(fā)行量或成交量。

基期加權(quán)股價(jià)指數(shù)＝基期值

例：以上題為例，若Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四種股票的基期成交量分別為400萬(wàn)股、1200萬(wàn)股、5000萬(wàn)股和600萬(wàn)股；其計(jì)算期的成交量分別為600萬(wàn)股、1200萬(wàn)股、6000萬(wàn)股和1600萬(wàn)股，現(xiàn)要求按加權(quán)總和法計(jì)算出基期加權(quán)股價(jià)指數(shù)和計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)。解：１.求基期加權(quán)股價(jià)指數(shù)

基期加權(quán)股價(jià)指數(shù)＝*基期值≈180

２.求計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)

計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)＝*基期值≈169

(7.2*400+9*1200+12*5000+7.6*600)(5.6*400+4.5*1200+6.2*5000+8*600)

(7.2*600+9*1200+12*6000+7.6*1600)(5.6*600+4.5*1200+6.2*6000+8*1600)

（二）我國(guó)常用的股票交易價(jià)格指數(shù)

1、上證綜合指數(shù)

由上海證券交易所于１９９１年７月１５開(kāi)始編制和公布。該指數(shù)以１９９０年１２月１９日為基期，基期值為１００，以全部的上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行編制。其計(jì)算公式為：

其中，本日股票市價(jià)總值＝本日收盤(pán)價(jià)發(fā)行股數(shù)基期股票市價(jià)總值＝基期收盤(pán)價(jià)發(fā)行股數(shù)

本日股價(jià)指數(shù)＝本日股票市價(jià)總值基期股票市價(jià)總值

2、深圳綜合指數(shù)

該指數(shù)全稱為深圳證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)。它包括深證綜合指數(shù)、深證A股指數(shù)和深證B股指數(shù)。它們分別以在深圳證券交易所上市的全部股票、全部A股、全部B股為樣本，以１９９１年４月３日為綜合指數(shù)和A股指數(shù)的基期，以1992年2月28日為B股指數(shù)的基期，基期值為１００，采用基期的總股本為權(quán)數(shù)計(jì)算編制。其計(jì)算公式與上證絕綜合指數(shù)類似。在實(shí)際運(yùn)作和反映股市實(shí)際運(yùn)行狀態(tài)方面，前述深圳綜合指數(shù)由于每次新股上市即納入指數(shù)計(jì)算，樣本總數(shù)從最初的５只不斷增加至數(shù)百只，這種結(jié)構(gòu)的不斷變化，在一定程度上造成了指數(shù)前后的不可比性。而且，由于目前我國(guó)上市公司股本中的國(guó)家股和法人股還不能上市流通，如果用總股本作權(quán)數(shù)，也容易產(chǎn)生偏差（這一點(diǎn)在下文中還將進(jìn)一步說(shuō)明），即用總股本作為權(quán)數(shù)不盡合理?？紤]到這種情況，深圳證券交易所從１９９５年１月３日開(kāi)始編制深圳成份股指數(shù)，并于同年２月２０日實(shí)時(shí)對(duì)外發(fā)布。

3、深圳成份股指數(shù)

深圳成份股指數(shù)編制方法是通過(guò)對(duì)所有上市公司進(jìn)行考察，按一定標(biāo)準(zhǔn)選出40只A股和60只B股公司作為樣本股，采用其可流通股數(shù)（包括可流通Ａ股數(shù)和可流通Ｂ股數(shù)）作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算?；谌斩椋保梗梗茨辏吩拢玻叭?，基期指數(shù)為1000點(diǎn)。計(jì)算公式為：

成份股指數(shù)按照股票種類分Ａ股指數(shù)和Ｂ股指數(shù)。Ａ股指數(shù)按其所屬行業(yè)又可分為工業(yè)分類指數(shù)、商業(yè)分類指數(shù)、金融分類指數(shù)、地產(chǎn)分類指數(shù)、公用事業(yè)分類指數(shù)、綜合企業(yè)分類指數(shù)等。每個(gè)分類指數(shù)至少用３家成份股編制。當(dāng)日指數(shù)＝當(dāng)日成份股可流通總市值基期日成份股可流通總市值

4、滬深300指數(shù)滬深300指數(shù)（CSI300）是滬深證券交易所于2005年4月8日第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的指數(shù)。該指數(shù)是由上海和深圳證券市場(chǎng)中市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具有代表性的300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。它的推出，豐富了市場(chǎng)現(xiàn)有的指數(shù)體系，增加了一項(xiàng)用于觀察市場(chǎng)走勢(shì)的指標(biāo)，有利于投資者全面把握市場(chǎng)運(yùn)行狀況，也進(jìn)一步為指數(shù)投資產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展提供了基礎(chǔ)條件。滬深300指數(shù)代碼為：滬市000300，深市399300，且指數(shù)以2004年12月31日為基日，基日點(diǎn)位1000點(diǎn)。第三節(jié)

股票價(jià)格的決定

證券交易價(jià)格的形成，是多種因素綜合作用的結(jié)果。相對(duì)而言，影響債券價(jià)格的因素較為簡(jiǎn)明，易于觀察和測(cè)算；而影響股票價(jià)格的因素則較為繁雜且程度難以把握。

一、股票交易價(jià)格的決定

（一）股票內(nèi)在價(jià)值的決定－－股息貼現(xiàn)模型

該模型認(rèn)為：股票的價(jià)值應(yīng)等于該股票持有者預(yù)期在未來(lái)能得到的現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值。具體地說(shuō)，我們假定投資者在t時(shí)刻購(gòu)買某股票，在t＋１時(shí)刻，他可以獲得股息（假定股息是在期末發(fā)放），并且可以按的價(jià)格出售該股票，那么應(yīng)有以下關(guān)系式成立：

其中，r為貼現(xiàn)率（其實(shí)也就是投資者的預(yù)期收益率）。對(duì)上式不斷地遞推，可得到：

Vt=11+r【Pt+1＋Dt+1】

可見(jiàn)，股票的內(nèi)在價(jià)值等于它的所有未來(lái)股息的貼現(xiàn)值之和。如果我們將對(duì)某公司的預(yù)期分配股息代入公式（6－11），可得到股票的內(nèi)在價(jià)值。如果目前的股票市價(jià)遠(yuǎn)高于或遠(yuǎn)低于這個(gè)值，那么我們可以認(rèn)為這種市價(jià)已脫離了其內(nèi)在基礎(chǔ)，并且有理由相信今后股價(jià)將下跌或上漲，以趨近其價(jià)值。

（二）股票市場(chǎng)價(jià)格的直接決定因素－－供求力量的對(duì)比

股票作為一種金融商品，同樣也受供求規(guī)律的作用。當(dāng)股票供大于求（市場(chǎng)上購(gòu)買股票的資金不足）時(shí)，股價(jià)將要下跌；當(dāng)股票供不應(yīng)求（市場(chǎng)上較多的資金追逐較少的股票）時(shí)，股價(jià)將會(huì)上漲。

影響股票供給量的因素主要有兩個(gè)方面。一是擴(kuò)容原因造成的實(shí)際可流通股票數(shù)量的增多。這包括新股的上市、二級(jí)市場(chǎng)上原有股票實(shí)施配股、內(nèi)部職工股上市、以及我國(guó)特有的轉(zhuǎn)配股的上市等。另一方面是投資者持股信心的影響。若持股信心不足，在二級(jí)市場(chǎng)上爭(zhēng)相拋售股票，在一定時(shí)期內(nèi)會(huì)造成股票供給量的相對(duì)增多，形成股價(jià)下跌的壓力；反之，若投資者普遍看多，市場(chǎng)惜售氣氛較濃，則股票供給量相對(duì)較少，用少量的資金以較小的成交量即可將股價(jià)打高。

第四節(jié)債券價(jià)格的決定及利率期限結(jié)構(gòu)理論

一、債券的分類及現(xiàn)值分析：

債券包括政府公債、公司債、金融債券等，是政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)或國(guó)際機(jī)構(gòu)為籌措資金而發(fā)行之有價(jià)證券。債券的面額即為「本金」，也是期滿后可領(lǐng)回之金額。根據(jù)債券的發(fā)行價(jià)格及付息方式，可把債券分為主要兩類：

（一）貼現(xiàn)債券

又稱零息債券。是一種以低于面值發(fā)行，不支付利息，到期按債券面值償還的債券。債券發(fā)行價(jià)格與面值之間的差額就是投資者的利息收入。此時(shí)面值是投資者未來(lái)唯一的現(xiàn)金流，故貼現(xiàn)債券的現(xiàn)值由以下公式?jīng)Q定：

其中，V代表債券現(xiàn)值，A代表面值，r是市場(chǎng)利率水平，T是到期時(shí)間。

假定某種貼現(xiàn)債券的面值為100元，期限5年，市場(chǎng)利率水平為5%，那么這一債券的現(xiàn)值為:V=A(1+r)TV=100(1+5%)5=78.35

（二）付息債券

又稱息票債券。按照票載利率定期給付債券持有人利息，利率可以是固定的，也可以是浮動(dòng)的，付息日則多為每年一次或半年一次。投資者不僅可以在債券期滿時(shí)收回本金（面值），而且還可定期獲得一定的利息收入。因此投資者未來(lái)的現(xiàn)金流包括本金與利息兩部分。付息債券的現(xiàn)值計(jì)算公式如下：

其中，是債券每期支付的利息。例如：某種債券每年支付利息15元，3年后到期償還本金100元，市場(chǎng)的平均收益率水平為10%，則該債券的現(xiàn)值為：V=C1(1+r)C2(1+r)2CT(1+r)TA

(1+r)T++------++V=15

(1+r)15

(1+r)2CT(1+r)TA

(1+r)T+++=112.43

二、債券價(jià)格的決定因素。債券做為一種金融商品，其價(jià)格與價(jià)值也符合價(jià)值規(guī)律，即價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。我們可以把影響債券價(jià)值，進(jìn)而影響債券價(jià)格的因素分為內(nèi)部因素和外部因素兩類：（一）影響債券價(jià)值及價(jià)格的內(nèi)部因素

1、到期期限的長(zhǎng)短。它決定了債券投資者取得未來(lái)現(xiàn)金流的時(shí)間。一般而言，債券的到期期限越長(zhǎng)，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越大。2、票面利率。它決定了投資者獲是未來(lái)現(xiàn)金流的大小。在其它因素不變的情況下，債券的票面利率越低，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越大。

3、提前贖回規(guī)定。這一條款是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權(quán)。它允許債券發(fā)行人在債券到期前按約定的贖回價(jià)格部分或全部?jī)斶€債務(wù)。顯然這種規(guī)定對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，限制了其再投資機(jī)會(huì)，降低了該類債券的內(nèi)在價(jià)值。

4、稅收待遇。這主要是指?jìng)睦⑹杖胧欠裥枰{稅。利息收入納稅減少了投資的實(shí)際收益。因此，享受免稅待遇的債券的內(nèi)在價(jià)值一般略高于沒(méi)有免稅待遇的債券。

5、流通性。是指?jìng)顿Y者將持有的債券變現(xiàn)的能力。流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價(jià)值。

6、發(fā)債主體的信用。這主要是指?jìng)l(fā)行人未按發(fā)債契約的規(guī)定支付債券的本金和利息，而給投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。信用越低的債券，債券的內(nèi)在價(jià)值也就越低。

（二）影響債券價(jià)值及價(jià)格的外部因素。

債券的市場(chǎng)價(jià)格也是以其未來(lái)收益的現(xiàn)值為基礎(chǔ)，受一系列因素的影響，并由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的。

1、市場(chǎng)利率?；蚍Q市場(chǎng)收益率。主要是指是與該種債券風(fēng)險(xiǎn)相同的其他金融資產(chǎn)的利率。在其它因素不變的情況下，市場(chǎng)利率上升，債券價(jià)格下降；反之，市場(chǎng)利率下降，債券價(jià)格上升。

2、債券市場(chǎng)的供求關(guān)系。當(dāng)債券市場(chǎng)的供給（發(fā)行債券的速度和規(guī)模）大于需求時(shí)，債券價(jià)格下降；反之，則債券價(jià)格上漲。

3、通貨膨脹。當(dāng)通貨膨脹嚴(yán)重，政府又沒(méi)有相應(yīng)的補(bǔ)貼措施時(shí)，對(duì)票面利率固定的債券需求減少，債券價(jià)格下跌。但如果政府對(duì)某些債券給予保值貼補(bǔ)，則這類債券可以在一定程度上減輕通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)他們的需求增加，價(jià)格也相應(yīng)上升或穩(wěn)定。

4、國(guó)際間利差和匯率的影響。當(dāng)本國(guó)貨幣升值時(shí)，國(guó)外資金會(huì)流入本國(guó)市場(chǎng)，會(huì)增加對(duì)本幣債券的需求；當(dāng)本國(guó)貨幣貶值時(shí)，國(guó)內(nèi)資金又會(huì)轉(zhuǎn)移至國(guó)外而減少對(duì)本幣債券的投資。第五節(jié)

投資基金價(jià)格的決定

投資基金按照分類標(biāo)準(zhǔn)的不同，可以分成很多類。不同類型的投資基金有不同的價(jià)格決定方法。目前，我國(guó)投資基金主要有封閉式基金和開(kāi)放式基金兩種。其中，封閉式基金在發(fā)行設(shè)立后，基金持有人只能通過(guò)證券交易所進(jìn)行買賣交易，基金的價(jià)格主要是由市場(chǎng)買賣雙方的供求力量對(duì)比決定，具有隨行就市的特點(diǎn)，不一定與基金資產(chǎn)凈值相等。開(kāi)放式基金的持有者可隨時(shí)向基金管理公司購(gòu)買或贖回，基金的價(jià)格主要取決于基金資產(chǎn)凈值的大小。

一、影響投資基金價(jià)格的因素

（一）

單位基金資產(chǎn)凈值

單位基金資產(chǎn)凈值是影響投資基金價(jià)格較直接的因素。單位基金資產(chǎn)凈值也稱單位基金凈資產(chǎn)值，是基金的總資產(chǎn)減去基金總負(fù)債后，除以現(xiàn)有基金單位總數(shù)所得到的價(jià)值，即

單位基金資產(chǎn)凈值（NAV）=

（基金總資產(chǎn)－總負(fù)債）現(xiàn)有基金單位總數(shù)

（二）

基金管理人的管理水平投資基金單位資產(chǎn)凈值的高低主要取決于基金管理人的管理水平。投資者選擇投資基金的過(guò)程實(shí)際上就是選擇基金管理人的過(guò)程。象巴菲特式的優(yōu)秀基金經(jīng)理由于可以為其管理的基金創(chuàng)造較好的增值效應(yīng)，故其管理的基金大多受到市場(chǎng)投資者的青睞，其價(jià)格大多高于單位基金資產(chǎn)凈值。所以，選擇優(yōu)秀的