2025年同等學(xué)力申碩財(cái)務(wù)管理計(jì)算題大全

第三章財(cái)務(wù)分析9、巨龍企業(yè)1999年資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元資產(chǎn)金額負(fù)債和所有者權(quán)益金額貨幣資金200短期借款280短期投資120應(yīng)付賬款320應(yīng)收賬款凈額400長(zhǎng)期借款400存貨800應(yīng)付債券600長(zhǎng)期投資240實(shí)收資本1200固定資產(chǎn)投資2000資本公積280無(wú)形資產(chǎn)40盈余公積，未分派利潤(rùn)120合計(jì)4000合計(jì)4000損益表單位：萬(wàn)元銷售收入8000減：銷售成本4000銷售費(fèi)用400銷售稅金1000銷售利潤(rùn)2600減：管理費(fèi)用600財(cái)務(wù)費(fèi)用200利潤(rùn)總額1800減：所得稅(稅率40%)720稅後凈利1080規(guī)定：（1）、計(jì)算巨龍企業(yè)的銷售凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，投資酬勞率、權(quán)益乘數(shù)以及所有者權(quán)益酬勞率。（2）、與巨龍企業(yè)處在相似行業(yè)的巨虎企業(yè)的所有者權(quán)益酬勞率為45%，投資酬勞率為18%，銷售凈利率為2%，試根據(jù)上述資料比較兩家企業(yè)的理財(cái)方略和經(jīng)營(yíng)方略。（案例題）解析：（1）、銷售凈利率=（稅後凈利÷銷售收入）×100%=（1080÷8000）×100%=13.5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)總額=8000÷4000=2（次）投資酬勞率=稅後凈利÷資產(chǎn)總額=1080÷4000=27%權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1÷所有者權(quán)益比率=資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益總額=4000÷（1200+280+120）=2.5（倍）所有者權(quán)益酬勞率=稅後凈利÷所有者權(quán)益總額=1080÷（1200+280+120）=67.5%或所有者權(quán)益酬勞率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=13.5%×2×2.5=67.5%（2）、巨龍企業(yè)與處在相似行業(yè)的巨虎企業(yè)相比：巨虎企業(yè)的所有者權(quán)益酬勞率=投資酬勞率×權(quán)益乘數(shù)因此，巨虎企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)=所有者權(quán)益酬勞率÷投資酬勞率=45%÷18%=2.5（倍）巨虎企業(yè)的投資酬勞率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率巨虎企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=投資酬勞率÷銷售凈利率=18%÷2%=9（次）所有者權(quán)益酬勞率投資酬勞率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)（倍）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）巨龍企業(yè)67.5%27%13.5%2.52巨虎企業(yè)45%18%2%2.59差額22.5%9%10.5%0-7通過(guò)上述數(shù)字的對(duì)比，巨龍企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)和巨虎企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)相似，闡明兩家企業(yè)的負(fù)債/所有者權(quán)益，即資本構(gòu)造是相似的，兩家企業(yè)的籌資理財(cái)方略是相似的；不過(guò)巨龍企業(yè)的銷售凈利率、投資酬勞率比巨虎企業(yè)的高，闡明巨龍企業(yè)的盈利能力高于巨虎企業(yè)，同步闡明巨龍企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中重視銷售，開拓市場(chǎng)；但巨龍企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于巨虎企業(yè)，闡明巨龍企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況低于巨虎企業(yè)，巨龍企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中的資產(chǎn)運(yùn)用效率低。三、案例分析題利民企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表（簡(jiǎn)略）如下：資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元資產(chǎn)金額負(fù)債和所有者權(quán)益金額年初數(shù)年末數(shù)貨幣資金764310應(yīng)付票據(jù)336應(yīng)收賬款11561344應(yīng)付賬款516存貨700966其他流動(dòng)負(fù)債468流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)26202620流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1320固定資產(chǎn)凈額11701170長(zhǎng)期負(fù)債1026實(shí)收資本1444合計(jì)37903790合計(jì)3790損益表單位：萬(wàn)元銷售收入6430減：銷售成本5570銷售毛利860減：管理費(fèi)用580財(cái)務(wù)費(fèi)用98利潤(rùn)總額182減：所得稅72稅後凈利110規(guī)定：（1）、計(jì)算填列下表中的財(cái)務(wù)比率（成果保留兩位小數(shù)）（2）、利民企業(yè)也許存在的問(wèn)題解析：（1）、比率名稱利民企業(yè)行業(yè)平均值流動(dòng)比率2620÷1320=1.981.98資產(chǎn)負(fù)債率（1320+1026）÷3970=62%62%利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)（98+110+72）÷98=2.863.5應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)360×[（1156+1344）÷2]÷6430=70天35天存貨周轉(zhuǎn)率5570÷[（700+966）÷2]=6.69次5次固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6430÷[（1170+1170）÷2]=5.5次10次總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6430÷[（3790+3790）÷2]=1.7次3次銷售凈利率110÷6430=1.71%1.3%投資酬勞率110÷3790=2.9%3.4%所有者權(quán)益酬勞率110÷1444=7.62%8.9%（2）、利民企業(yè)也許存在的問(wèn)題：①利民企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，闡明固定資產(chǎn)規(guī)模也許過(guò)大，固定資產(chǎn)閑置的也許性較大。②應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與行業(yè)平均水平比太慢，闡明利民企業(yè)應(yīng)收賬款管理欠佳。③由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)長(zhǎng)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平。④利民企業(yè)利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)低于行業(yè)平均水平，也許是盈利水平低導(dǎo)致的。利民企業(yè)的盈利額雖然較低，不過(guò)銷售凈利率高于行業(yè)平均水平，這闡明企業(yè)在未來(lái)發(fā)展中還是有潛力的。第四章企業(yè)籌資決策1、某企業(yè)既有一般股100萬(wàn)股，每股面值10元，股本總額為1000萬(wàn)元，企業(yè)債券為600萬(wàn)元（總面值為600萬(wàn)元，票面利率為12%，3年期限）。該企業(yè)擬擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，需增長(zhǎng)籌資750萬(wàn)元，既有兩種備選方案可供選擇：甲方案是增發(fā)每股面值為10元的一般股50萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格為15元，籌資總額為750萬(wàn)元；乙方案是按面值發(fā)行企業(yè)債券750萬(wàn)元，新發(fā)行企業(yè)債券年利率為12%，3年期限，每年付息一次。股票和債券的發(fā)行費(fèi)用均忽視不計(jì)。企業(yè)的所得稅稅率為30%。該企業(yè)采用固定股利政策，每年每股股利為3元。該企業(yè)預(yù)期息稅前盈余為400萬(wàn)元。規(guī)定：l.計(jì)算企業(yè)發(fā)行新的一般股的資本成本；2.計(jì)算企業(yè)發(fā)行債券的資本成本；3.計(jì)算兩種籌資方式的每股盈余無(wú)差異點(diǎn)時(shí)的息稅前盈余，并判斷該企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇哪種籌資方案？（案例題）解析：l.計(jì)算企業(yè)發(fā)行新的一般股的資本成本=3/15=20%2.計(jì)算企業(yè)發(fā)行債券的資本成本=12%（1-30%）=8.4%3.計(jì)算兩種籌資方式的每股盈余無(wú)差異點(diǎn)時(shí)的息稅前盈余，并判斷該企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇哪種籌資方案假設(shè)每股盈余無(wú)差異點(diǎn)處的息稅前盈余為EBIT：甲方案，在增長(zhǎng)發(fā)行一般股50萬(wàn)股狀況下：債券利息=600×12%=72（萬(wàn)元）一般股股數(shù)=100+50=150（萬(wàn)股）乙方案，按面值發(fā)行企業(yè)債券：債券利息=（600+750）×12%=162（萬(wàn)元）一般股股數(shù)=100（萬(wàn)股）根據(jù)每股盈余無(wú)差異點(diǎn)的計(jì)算公式：[（EBIT-72）×（1-30%）-0]÷150=[（EBIT-162）×（1-30%）-0]÷100EBIT=342（萬(wàn)元）當(dāng)該企業(yè)預(yù)期息稅前盈余為400萬(wàn)元時(shí)，甲方案的每股盈余=[（400-72）×（1-30%）-0]÷150=1.5306（元/股）乙方案的每股盈余=[（400-162）×（1-30%）-0]÷100=1.666（元/股）因此應(yīng)當(dāng)選擇乙方案，乙方案的每股盈余比甲方案的每股盈余多。2、某企業(yè)初的負(fù)債與股東權(quán)益總額為9000萬(wàn)元，其中，企業(yè)債券1000萬(wàn)元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年到期）；一般股股本4000萬(wàn)元（面值1元，4000萬(wàn)股）；資本公積2000萬(wàn)元；留存收益2000萬(wàn)元。該企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集1000萬(wàn)元資金，既有如下兩個(gè)籌資方案可供選擇：方案一，增長(zhǎng)發(fā)行一般股200萬(wàn)股，估計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元；方案二，增長(zhǎng)發(fā)行同類企業(yè)債券，按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年到期。估計(jì)該企業(yè)可實(shí)現(xiàn)息稅前盈余2000萬(wàn)元，使用的企業(yè)所得稅稅率為33%。規(guī)定：計(jì)算每股盈余無(wú)差異點(diǎn)處的息稅前盈余，并據(jù)此確定該企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用哪種籌資方案。（案例題）解析：假設(shè)每股盈余無(wú)差異點(diǎn)處的息稅前盈余為EBIT：方案一，在增長(zhǎng)發(fā)行一般股200萬(wàn)股狀況下：債券利息=1000×8%=80（萬(wàn)元）一般股股數(shù)=4000+200=4200（萬(wàn)股）方案二，在增長(zhǎng)發(fā)行同類企業(yè)債券狀況下：債券利息=（1000+1000）×8%=160（萬(wàn)元）一般股股數(shù)=4000（萬(wàn)股）根據(jù)每股盈余無(wú)差異點(diǎn)的計(jì)算公式：[（EBIT-80）×（1-33%）-0]÷4200=[（EBIT-160）×（1-33%）-0]÷4000EBIT=1760（萬(wàn)元）由于估計(jì)該企業(yè)可實(shí)現(xiàn)息稅前盈余萬(wàn)元，方案一的每股盈余=[（2000-80）×（1-33%）-0]÷4200=0.306（元/股）方案二的每股盈余=[（2000-160）×（1-33%）-0]÷4000=0.3082（元/股）因此應(yīng)當(dāng)選擇方案二，方案二的每股盈余比方案一的每股盈余多。3、已知基年銷售額800萬(wàn)元，總變動(dòng)成本400萬(wàn)元，總固定成本150萬(wàn)元。總資金1000萬(wàn)元，其中資產(chǎn)負(fù)債率50%，負(fù)債利率10%。（1）、求經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、和聯(lián)合杠桿。（2）、闡明杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。（案例題）解析：（1）①對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際奉獻(xiàn)÷基期息稅前盈余=（800-400）÷（800-400-150）=1.6②對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前盈余÷[息稅前盈余-利息-優(yōu)先股股利÷（1-所得稅稅率）]=（800-400-150）÷[（800-400-150）-1000×50%×10%-0]=1.25③對(duì)聯(lián)合杠桿的計(jì)量用聯(lián)合杠桿系數(shù)DCL聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1.6×1.25=2（2）闡明杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系由于企業(yè)客觀存在著固定成本，使得企業(yè)存在經(jīng)營(yíng)杠桿，當(dāng)企業(yè)產(chǎn)銷量波動(dòng)較大時(shí)，由于經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)會(huì)放大息稅前盈余的變動(dòng)，這就增長(zhǎng)了經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)客觀存在著固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，使得企業(yè)存在財(cái)務(wù)杠桿，在企業(yè)息稅前盈余大幅波動(dòng)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)會(huì)使稅後每股盈余更大幅度的波動(dòng)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。企業(yè)裏會(huì)同步存在固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，這會(huì)導(dǎo)致稅後每股盈余的變動(dòng)不小于產(chǎn)銷量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，即聯(lián)合杠桿。經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的協(xié)同作用會(huì)成倍放大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，如上述計(jì)算所得出的數(shù)據(jù)就闡明了這個(gè)問(wèn)題，單獨(dú)看經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)都不是很大，但聯(lián)合杠桿系數(shù)確闡明稅後每股盈余的變動(dòng)是產(chǎn)銷量變動(dòng)的2倍，若在市場(chǎng)環(huán)境不好時(shí)，產(chǎn)銷量有較小的下降，就會(huì)使企業(yè)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。三、案例分析題1、已知：某企業(yè)12月31曰的長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益總額為18000萬(wàn)元，其中，發(fā)行在外的一般股8000萬(wàn)股(每股面值1元)，企業(yè)債券2000萬(wàn)元(按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年後到期)，資本公積4000萬(wàn)元，其他均為留存收益。1月1曰，該企業(yè)擬投資一種新的建設(shè)項(xiàng)目需追加籌資2000萬(wàn)元，既有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案為：發(fā)行一般股，估計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元。B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8%的企業(yè)債券(每年年末付息)。假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)後，企業(yè)可實(shí)現(xiàn)息稅前盈余4000萬(wàn)元。企業(yè)合用的所得稅稅率為33%。規(guī)定：（1）計(jì)算A方案的下列指標(biāo)，①增發(fā)一般股的股份數(shù)；②企業(yè)的整年債券利息。（2）計(jì)算B方案下企業(yè)的整年債券利息。（3）①計(jì)算A、B兩方案的每股盈余無(wú)差異點(diǎn)。②為該企業(yè)做出籌資決策。1、解析：（1）計(jì)算A方案的下列指標(biāo)：①增發(fā)一般股的股份數(shù)=2000／5=400(萬(wàn)股)，②企業(yè)的整年債券利息=2000×8%=160(萬(wàn)元)（2）計(jì)算B方案下企業(yè)整年債券利息B方案下企業(yè)整年債券利息＝2000×8%+2000×8%=320(萬(wàn)元)（3）計(jì)算每股盈余無(wú)差異點(diǎn)并做出決策①計(jì)算A、B兩方案的每股盈余無(wú)差異點(diǎn)：假定每股盈余無(wú)差異點(diǎn)的息稅前盈余為EBIT(EBIT-160)×(1-33%)／8400=(EBIT-320)×(1-33%)／8000=3520(萬(wàn)元)②為該企業(yè)做出籌資決策：由于該企業(yè)可實(shí)現(xiàn)息稅前盈余4000萬(wàn)元不小于每股盈余無(wú)差異點(diǎn)3520萬(wàn)元，A方案的每股盈余=(4000-160)×(1-33%)／8400=0.3063（元/股）；B方案的每股盈余=(4000-320)×(1-33%)／8000=0.3082（元/股）發(fā)行債券籌資的每股盈余大，故該企業(yè)應(yīng)當(dāng)發(fā)行債券籌資。2、已知某企業(yè)目前資金構(gòu)造如下：籌資方式金額（萬(wàn)元）長(zhǎng)期債券（年利率8%）1000一般股（4500萬(wàn)股）4500留存收益2000合計(jì)7500因生產(chǎn)發(fā)展需要，企業(yè)年初準(zhǔn)備增長(zhǎng)資金2500萬(wàn)元，既有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案為增長(zhǎng)發(fā)行1000萬(wàn)股一般股，每股市價(jià)2.5元：乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的企業(yè)債券2500萬(wàn)元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽視不計(jì)，合用的所得稅率為33%。規(guī)定：（1）計(jì)算兩種籌資方案下每股盈余無(wú)差異點(diǎn)的息稅前盈余。（2）計(jì)算處在每股盈余無(wú)差異點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（3）假如企業(yè)估計(jì)息稅前盈余為1200萬(wàn)元，指出該企業(yè)應(yīng)采用的籌資方案。（4）假如企業(yè)估計(jì)息稅前盈余為1600萬(wàn)元，指出該企業(yè)應(yīng)采用的籌資方案。解析：（1）計(jì)算兩種籌資方案下每股盈余無(wú)差異點(diǎn)的息稅前盈余。假定每股盈余無(wú)差異點(diǎn)的息稅前盈余為EBIT。甲方案增發(fā)一般股1000萬(wàn)股，增發(fā)後的一般股股數(shù)為5500萬(wàn)股，甲方案下企業(yè)的整年債券利息=1000×8%=80(萬(wàn)元)計(jì)算乙方案下企業(yè)整年債券利息乙方案下企業(yè)整年債券利息＝1000×8%+2500×10%=330(萬(wàn)元)一般股股數(shù)為4500萬(wàn)股(EBIT-80)×(1-33%)／5500=(EBIT-330)×(1-33%)／4500=1455(萬(wàn)元)（2）處在每股盈余無(wú)差異點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1455／(1455-330)=1.29（3）由于每股盈余無(wú)差異點(diǎn)的息稅前盈余為1455萬(wàn)元，而估計(jì)的息稅前盈余僅為l200萬(wàn)元，甲方案的每股盈余=(1200-80)×(1-33%)／5500=0.1364（元/股）；乙方案的每股盈余=(1200-330)×(1-33%)／4500=0.1295（元/股）；故企業(yè)應(yīng)采用權(quán)益籌資，即采用甲方案。（4）由于每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)的息稅前盈余為1455萬(wàn)元，而估計(jì)的息稅前盈余為1600萬(wàn)元，甲方案的每股盈余=(1600-80)×(1-33%)／5500=0.1852（元/股）；乙方案的每股盈余=(1600-330)×(1-33%)／4500=0.1890（元/股）；故企業(yè)應(yīng)采用負(fù)債籌資，即采用乙方案。3、某企業(yè)準(zhǔn)備投資一種項(xiàng)目，所需資金可采用下列兩種措施中的一種措施籌集：項(xiàng)目甲方案乙方案籌資條件籌資比例籌資條件籌資比例銀行借款借款利率10%20%借款利率12%50%發(fā)行債券債券票面利率為15%，按票面價(jià)值的120%發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為1%30%債券票面利率為13%，按面值發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為1%20%發(fā)行一般股發(fā)行價(jià)格10元，發(fā)行費(fèi)用率為2%，每年固定股利1元50%發(fā)行價(jià)格12元，發(fā)行費(fèi)用率為2%，第1年股利1元，後來(lái)每年按3%的固定比例增長(zhǎng)30%假設(shè)該企業(yè)使用的所得稅率為25%。規(guī)定：（1）計(jì)算確定甲方案的加權(quán)平均資金成本；（2）計(jì)算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本； （3）確定該企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用的籌資方案。3、解析：（1）計(jì)算確定甲方案的加權(quán)平均資金成本：銀行借款的資金成本=10%×（1-25%）=7.5%債券的資金成本＝[15%×(1-25%)]÷[120%×（1-1%）]=9.47%一般股的資金成本=1÷[10×（1-2%）]=10.20%加權(quán)平均資金成本=20%×7.5%+30%×9.47%+50%×10.20%=9.44%（2）計(jì)算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本：銀行借款的資金成本=12%×（1-25%）=9%債券的資金成本＝[13%×(1-25%)]÷（1-1%）=9.85%一般股的資金成本={1÷[12×（1-2%）]}+3%=11.50%加權(quán)平均資金成本=50%×9%+20%×9.85%+30%×11.50%=9.92%（3）結(jié)論：由于甲方案的加權(quán)平均資金成本低于乙方案，因此該企業(yè)應(yīng)采用甲籌資方案。4、甲企業(yè)年銷售額為2000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，息稅前盈余為600萬(wàn)元，所有資本800萬(wàn)元，負(fù)債比率50%，負(fù)債平均利率為12%。規(guī)定：計(jì)算甲企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。4、解析：甲企業(yè)的變動(dòng)成本總額=2000×60%=1200（萬(wàn)元）甲企業(yè)的負(fù)債總額=800×50%=400（萬(wàn)元）甲企業(yè)的年負(fù)債利息額=400×12%=48（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際奉獻(xiàn)/基期息稅前盈余=（2000-1200）÷600=1.33財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前盈余/（息稅前盈余-利息）=600÷（600-48）=1.09聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1.33×1.09=1.45第五章企業(yè)投資決策2、現(xiàn)代企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一條礦泉水生產(chǎn)線用以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，該生產(chǎn)線需投資100萬(wàn)元，使用壽命5年，期滿無(wú)殘值。經(jīng)預(yù)測(cè)，5年中每年銷售收入為60萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為20萬(wàn)元。購(gòu)入生產(chǎn)線的資金來(lái)源通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期債券籌集，債券按面值發(fā)行，票面利率為12%，籌資費(fèi)率為1%，企業(yè)所得稅率為34%。（案例題）利息率5%6%7%8%9%年金現(xiàn)值系數(shù)(5年)4.3294.2124.1003.9933.890規(guī)定：計(jì)算現(xiàn)代企業(yè)投資該生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值并分析該方案與否可行。解析：計(jì)算凈現(xiàn)值應(yīng)當(dāng)先求出現(xiàn)金凈流量和資金成本：長(zhǎng)期債券的資金成本=[12%×（1—34%）]÷（1—1%）=8%投資項(xiàng)目的年折舊額=100÷5=20（萬(wàn)元）每年現(xiàn)金凈流量=（60-20-20）×（1-34%）+20=33.2（萬(wàn)元）凈現(xiàn)值NPV=33.2×PVIFA8%,5—100=33.2×3.993—100=32.5676（萬(wàn)元）該方案的凈現(xiàn)值不小于零，闡明這個(gè)方案是可行的。2、既有A、B兩個(gè)投資方案?jìng)溥x，估計(jì)現(xiàn)金凈流量(NCF)及現(xiàn)值系數(shù)如下表所示(貼現(xiàn)率為10%)t012345A方案現(xiàn)金凈流量–2000080007000600050004000B方案現(xiàn)金凈流量–10000–100006600660066006600復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9090.8260.7510.6830.621年金現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9091.7362.4873.1703.791規(guī)定：（1）分別計(jì)算A、B兩方案的凈現(xiàn)值，并據(jù)以比較選擇其一；（2）分別計(jì)算A、B兩方案的現(xiàn)值指數(shù)，并據(jù)以比較選擇其一；（本題計(jì)算成果保留兩位小數(shù)）。（1999年案例題）解析：（1）A方案的凈現(xiàn)值=8000×0.909+7000×0.826+6000×0.751+5000×0.683+4000×0.621—20000=3459（元）B方案的凈現(xiàn)值=6600×0.826+6600×0.751+6600×0.683+6600×0.621—10000—10000×0.909=-75.4（元）A方案的凈現(xiàn)值不小于零，B方案的凈現(xiàn)值不不小于零，應(yīng)當(dāng)選擇A方案。（2）A方案的現(xiàn)值指數(shù)=（8000×0.909+7000×0.826+6000×0.751+5000×0.683+4000×0.621）÷20000=1.17B方案的現(xiàn)值指數(shù)=（6600×0.826+6600×0.751+6600×0.683+6600×0.621）÷（10000+10000×0.909）=19014.6÷19090=0.996A方案的現(xiàn)值指數(shù)不小于1，B方案的現(xiàn)值指數(shù)不不小于1，因此應(yīng)當(dāng)選擇A方案。7、甲投資方案每年的NCF不相等，計(jì)算其內(nèi)部酬勞率時(shí)，先按10%的貼現(xiàn)率測(cè)算，其凈現(xiàn)值不小于0。那么，第二次測(cè)算時(shí)，采用的貼現(xiàn)率應(yīng)：（單項(xiàng)選擇題）A．不變B．調(diào)高C．減少D．無(wú)法確定答案：應(yīng)選擇B。解析：在計(jì)算內(nèi)部酬勞率時(shí)，假如計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表達(dá)預(yù)估的貼現(xiàn)率不不小于該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部酬勞率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算；假如計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率不小于該方案的實(shí)際內(nèi)含酬勞率，應(yīng)減少貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算。8、下列哪個(gè)長(zhǎng)期投資決策指標(biāo)為不考慮時(shí)間價(jià)值的：（單項(xiàng)選擇題）A．凈現(xiàn)值B．現(xiàn)值指數(shù)C．內(nèi)部酬勞率D．投資回收期答案：應(yīng)選擇D。解析：不考慮時(shí)間價(jià)值的多種指標(biāo)，包括：投資回收期、平均酬勞率?？紤]時(shí)間價(jià)值的多種指標(biāo)，包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)部酬勞率、利潤(rùn)指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）。案例分析題某企業(yè)因業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，準(zhǔn)備購(gòu)入一套設(shè)備。既有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，其中甲方案需投資50萬(wàn)元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年後設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為18萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為7萬(wàn)元。乙方按需投資65萬(wàn)元，也采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命為5年，5年後凈殘值5萬(wàn)元。5年中每年的銷售收入為28萬(wàn)元，付現(xiàn)成本第一年為8萬(wàn)元，後來(lái)逐年增長(zhǎng)修理費(fèi)元，另需墊支流動(dòng)資金3萬(wàn)元。假設(shè)所得稅稅率為25%。規(guī)定：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量；（2）在該企業(yè)資金成本率為10%的狀況下，試用凈現(xiàn)值對(duì)兩個(gè)方案做出評(píng)價(jià)。甲方案設(shè)備年折舊=（500000-0）÷5=100000（元）乙方案設(shè)備年折舊=（650000-50000）÷5=120000（元）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利+折舊現(xiàn)金流量計(jì)算表t012345甲方案原始投資銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前利潤(rùn)所得稅稅後利潤(rùn)現(xiàn)金流量500000-500000180000700001000001000025007500107500180000700001000001000025007500107500180000700001000001000025007500107500180000700001000001000025007500107500180000700001000001000025007500107500乙方案原始投資墊付流動(dòng)資金銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前利潤(rùn)所得稅稅後利潤(rùn)設(shè)備殘值回收流動(dòng)資金現(xiàn)金流量65000030000-68000028000080000120000800002000060000180000280000820001200007800019500585001785002800008400012000076000190005700017700028000086000120000740001850055500175500280000880001200007200018000540005000030000254000甲方案的凈現(xiàn)值=107500×PVIFA10%,5—500000=107500×3.791—500000=-92467.5（元）乙方案的凈現(xiàn)值=180000×PVIF10%,1+178500×PVIF10%,2+177000×PVIF10%,3+175500×PVIF10%,4+254000×PVIF10%,5—680000=41588.5（元）由于甲方案的凈現(xiàn)值不不小于零，該方案不可行；乙方案的凈現(xiàn)值不小于零，根據(jù)凈現(xiàn)值決策的規(guī)則，應(yīng)當(dāng)選擇乙方案。一、單項(xiàng)選擇題1、某學(xué)校建立一項(xiàng)科研獎(jiǎng)勵(lì)基金，現(xiàn)準(zhǔn)備存入一筆現(xiàn)金，估計(jì)後來(lái)無(wú)限期地在每年年末支取利息100000元用來(lái)發(fā)放獎(jiǎng)金。在存款利息率為8%的條件下，目前應(yīng)存入（）元。A．1000000B．1250000C．1350000D．800002、某人擬存入一筆資金以備3年後使用。假定銀行3年期存款年利率為6%，3年後需用的資金總額為300000元，則在復(fù)利計(jì)息狀況下，目前需存入的資金為()元。A．251885.78B．298803.04C．321857.14D．2500003、假如某人既有退休金100000元，準(zhǔn)備存入銀行。在銀行年復(fù)利率為4%的狀況下，其後可以從銀行獲得()元。A．140000B．148024.43C．120000D．1500004、有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，後5年每年年末流入50萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為()萬(wàn)元。A．199.4B．142.35C．181.3D．1405、某人需要在後來(lái)3年每年年初支付一筆8000元的學(xué)費(fèi)，在存款利息率為5%的狀況下，則目前應(yīng)當(dāng)存入（）元。A．20000B．25000C．23785.6D．22873.26、某企業(yè)向銀行借款100萬(wàn)元，年利率10%，六個(gè)月復(fù)利一次，則該項(xiàng)借款的實(shí)際利率是：A．10%B．5%C．11%D．10.25%7、把10000元存入銀行，在利率為（），才能在此後6年中每年可得到2000元。A．10%B．5.48%C．8%D．3.25%8、某企業(yè)流動(dòng)負(fù)債20萬(wàn)元，速動(dòng)比率2.5，流動(dòng)比率3.0，銷售成本10萬(wàn)元，不存在待攤費(fèi)用和待處理財(cái)產(chǎn)損益，則存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為A．1B．2C．1.33D．39、某企業(yè)的平均資產(chǎn)總額為萬(wàn)元，平均負(fù)債總額為1060萬(wàn)元，其權(quán)益乘數(shù)為A．0.53B．2.13C．1.13D．0.4710、某企業(yè)的所有資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)構(gòu)成，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為4，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，則總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為A．5B．1C．2.5D．1.3311、某企業(yè)發(fā)行債券，票面利率為10%，發(fā)行費(fèi)率2%，所得稅稅率33%，則債券資金成本為：A．10%B．6.8%C．6.