《財(cái)務(wù)管理》教學(xué)課件第六章 證券投資

2025/2/201第六章證券投資管理1.股票、債券價(jià)值及收益率的計(jì)算；

本章主要解決的問(wèn)題第六章歷年中級(jí)考情一、考情分析本章是次重點(diǎn)章，主要講述證券投資的一些基本問(wèn)題。歷年考試以客觀題為主，有時(shí)也出計(jì)算題或結(jié)合其他內(nèi)容出綜合題。題型：各種題型分值：6分左右

二、本章主要考點(diǎn)

1.證券的種類（客觀題）；

2.證券投資的目的和特征（客觀題）；

3.股票債券投資價(jià)值與收益率的計(jì)算（客觀題、計(jì)算題）；

4.證券投資風(fēng)險(xiǎn)與組合（客觀題、計(jì)算題）；第一節(jié)證券投資概述

證券及其種類證券投資的目的與特征一、證券的概念和分類

1、什么是證券？證券是指票面載有一定的金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。實(shí)務(wù)：1999年，大陸證券市場(chǎng)上的證券發(fā)行和交易徹底實(shí)現(xiàn)了電子化，以“證券賬戶”取代之前的紙質(zhì)憑證。一、證券的概念和分類

2、可供企業(yè)投資的主要證券有哪些？1）國(guó)庫(kù)券2）企業(yè)債券3）公司股票4）證券投資基金國(guó)家財(cái)政當(dāng)局發(fā)行的政府債券，投資風(fēng)險(xiǎn)最低，流動(dòng)性強(qiáng)，收益率一般低于同期銀行存款或債券的利率，但所得利息無(wú)需上交所得稅。1.證券投資的概念證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。

二、證券投資(一)證券投資的概念及目的種類債券投資股票投資基金投資組合投資2.證券投資的目的(1)充分利用閑置資金，獲取投資收益。(2)滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求。(3)滿足未來(lái)的現(xiàn)金支付。(4)與籌集長(zhǎng)期資金相配合。(5)控制相關(guān)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。二、證券投資(一)證券投資的概念及目的合理選擇投資對(duì)象委托買賣

成交清算與交割辦理證券過(guò)戶返回二、證券投資（四）證券投資的一般程序單項(xiàng)選擇題1.下列各種證券中，屬于變動(dòng)收益證券的是（）。(2003年)A、國(guó)庫(kù)券B、無(wú)息債券C、普通股股票D、不參加優(yōu)先股股票[答案]C單項(xiàng)選擇題2.相對(duì)于股票投資而言，下列項(xiàng)目中能夠揭示債券投資特點(diǎn)的是（）。（2007年考題）

A.無(wú)法事先預(yù)知投資收益水平

B.投資收益率的穩(wěn)定性較強(qiáng)

C.投資收益率比較高

D.投資風(fēng)險(xiǎn)較大

【答案】

B單項(xiàng)選擇題

3.下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)短期證券投資直接目的的是（）。（2002年）A、獲取財(cái)務(wù)杠桿利益B、降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)C、擴(kuò)大本企業(yè)的生產(chǎn)能力D、暫時(shí)存放閑置資金[答案]D第二節(jié)債券投資管理兩個(gè)指標(biāo)計(jì)算：價(jià)值收益率一、債券投資的價(jià)值的確定債券的現(xiàn)金流入主要包括：1.利息2.到期收回的本金或出售時(shí)獲得的現(xiàn)金兩部分。

當(dāng)債券的購(gòu)買價(jià)格低于債券價(jià)值時(shí)，才值得購(gòu)買。(一)債券投資價(jià)值=未來(lái)現(xiàn)金流入按市場(chǎng)利率折現(xiàn)債券價(jià)值=利息現(xiàn)值+面值或售價(jià)現(xiàn)值1.每年付息、到期還本債券價(jià)值114頁(yè)【6-1】

8080808080+1000—————————————12345i=10%P=80*(P/A，10%，5)+1000*(P/F，10%，5)=924.28(元）一、債券投資的價(jià)值的確定(一)債券的價(jià)值----未來(lái)現(xiàn)金流入按市場(chǎng)利率折現(xiàn)如果價(jià)格為920元，值得購(gòu)買嗎？

例：有一張面值是1000元，4年期的債券，每年計(jì)息一次，票面利率是10%，市場(chǎng)利率是12%。債券的發(fā)行價(jià)為多少才能投資？

P=100*(P/A，12%，4)+1000*(P/F，12%，4)=939.7(元）發(fā)行價(jià)格低于939.7元時(shí)才能買。2.一次還本付息票面利率10%面值1000元債券500+1000—————————————12345i=8%市場(chǎng)利率P=1500*(P/F，8%，5)=1020.5(元）一、債券投資的價(jià)值的確定(一)債券的價(jià)值----未來(lái)現(xiàn)金流入按市場(chǎng)利率折現(xiàn)二、債券投資收益率

115頁(yè)【例6-2】如果當(dāng)年年末以1060元賣出，該債券收益率?R=(100+1060-1050)/1050=10.48%(一)簡(jiǎn)便算法一般用于計(jì)算短期收益率115頁(yè)【例6-3】

100100100+1000買價(jià)1050—————————————123100*(P/A，i，3)+1000*(P/F，i，3)=1050i=？試算：設(shè)i=8%100*(P/A，8%，3)+1000*(P/F，8%，3)=1051.7＞1050設(shè)i=9%100*(P/A，9%，3)+1000*(P/F，9%，3)=1025.1＜10501051.7——1050——1025.18%———i———9%插入法：i=8%+(1051.7-1050)/(1051.7-1025.1)*(9%-8%）=8.06%二、債券投資收益長(zhǎng)期債券投資收益率：未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于買價(jià)的貼現(xiàn)率綜合題A公司擬購(gòu)買債券，要求的必要收益率為6%?，F(xiàn)有三家公司同時(shí)發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券。其中：甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價(jià)格為1041元；乙公司債券的票面利率為8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為1050元；丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價(jià)格為750元，到期按面值還本。要求：（1）計(jì)算A公司購(gòu)入甲公司債券的價(jià)值和收益率。（2）計(jì)算A公司購(gòu)入乙公司債券的價(jià)值和收益率。（3）計(jì)算A公司購(gòu)入丙公司債券的價(jià)值。（4）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價(jià)值，并為A公司作出購(gòu)買何種債券的決策。（5）若A公司購(gòu)買并持有甲公司債券，1年后將其以1050元的價(jià)格出售，計(jì)算該項(xiàng)投資收益率。(2003年)

答案：（1）甲公司債券的價(jià)值=1000×（P/F，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5）=1000×0.7473+1000×8%×4.2124≈1084.29(元)因?yàn)椋喊l(fā)行價(jià)格1041元<債券價(jià)值1084.29元。所以：甲債券收益率>6%。下面用7%再測(cè)試一次,其現(xiàn)值計(jì)算如下:P=1000×8%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=1000×8%×4.1000+1000×0.7130=1041(元)計(jì)算數(shù)據(jù)為1041元,等于債券發(fā)行價(jià)格,說(shuō)明甲債券收益率為7%。。（2）乙公司債券的價(jià)值=(1000+1000×8%×5)×(P/F,6%,5)=(1000+1000×8%×5)×0.7473=1046.22(元)因?yàn)椋喊l(fā)行價(jià)格1050元>債券價(jià)值1046.22元。所以：乙債券收益率<6%。下面用5%再測(cè)試一次,其現(xiàn)值計(jì)算如下:P=(1000+1000×8%×5)×(P/F,5%,5)＝（(1000+1000×8%×5)×0.7835＝1096.90（元）。因?yàn)椋喊l(fā)行價(jià)格1050元＜債券價(jià)值1096.90元。所以：5%＜乙債券收益率＜6%。應(yīng)用內(nèi)插法：乙債券收益率＝5%+(1096.90-1050)/(1096.9-1046.22)×（6%-5%）＝5.93%。（3）丙公司債券的價(jià)值P＝1000×（P/F，6%，5）＝1000×0.7473＝747.3（元）。（4）因?yàn)椋杭坠緜找媛矢哂贏公司的必要收益率，發(fā)行價(jià)格低于債券價(jià)值。所以：甲公司債券具有投資價(jià)值。因?yàn)椋阂夜緜找媛实陀贏公司的必要收益率，發(fā)行價(jià)格高于債券價(jià)值。所以：乙公司債券不具有投資價(jià)值。因?yàn)椋罕緜陌l(fā)行價(jià)格高于債券價(jià)值。所以：丙公司債券不具有投資價(jià)值。決策結(jié)論：A公司應(yīng)當(dāng)選擇購(gòu)買甲公司債券的方案。（5）A公司的投資收益率=[(1050-1041)+1000×8%×1]/1041=8.55%。第三節(jié)股票投資管理兩個(gè)指標(biāo)計(jì)算：價(jià)值收益率股票的現(xiàn)金流入:1.股利2.將來(lái)出售股票的總價(jià)一、股票投資的價(jià)值的確定(二)股票的價(jià)值當(dāng)股票的購(gòu)買價(jià)格低于股票價(jià)值時(shí)，才值得購(gòu)買。=未來(lái)現(xiàn)金流入按市場(chǎng)利率折現(xiàn)股票的價(jià)值=未來(lái)股利現(xiàn)值+售價(jià)現(xiàn)值1．短期持有、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票價(jià)值118頁(yè)【例6-4】

11.5+20—————————————12i=10%V=1×

(P/F，10%，1)+21.5×

(P/F，10%，2)=18.67(元）一、股票投資的價(jià)值的確定(二)股票的價(jià)值=未來(lái)股利現(xiàn)值+售價(jià)現(xiàn)值2．長(zhǎng)期持有、股利穩(wěn)定的股票價(jià)值

55555.....—————————————12345……i=10%永續(xù)年金現(xiàn)值V=5/10%=50(元）一、股票投資的價(jià)值的確定(二)股票的價(jià)值=未來(lái)股利現(xiàn)值+售價(jià)現(xiàn)值3.長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)的股票價(jià)值

式中：D0

—上年股利；

D1

—本年股利；

G—每年股利增長(zhǎng)率。

R—投資者要求的報(bào)酬率或市場(chǎng)利率

一、股票券投資的價(jià)值的確定(二)股票的價(jià)值=未來(lái)股利現(xiàn)值+售價(jià)現(xiàn)值4．非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值----股利分段折現(xiàn)計(jì)算D0D1D2D34%增長(zhǎng)—————————————123……i=12%P=D1(P/F，12%，1)+D2(P/F，12%，2)+(D3/12%-4%)(P/F，12%，2)=……一、股票投資的價(jià)值的確定(二)股票的價(jià)值----未來(lái)現(xiàn)金流入按市場(chǎng)利率折現(xiàn)0.40.40.40.40.4+24買價(jià)12———————————————123450.4*(P/A，i，5)+24*(P/F，i，5)=12i=？試算：設(shè)i=16%0.4*(P/A，i，5)+24*(P/F，i，5)=12.73＞12設(shè)i=18%0.4*(P/A，i，5)+24*(P/F，i，5)=11.74＜1212.73——12——11.7416%———i———18%插入法：i=16%+(12.73-12)/(12.73-11.74)*(18%-16%=17.47%二、股票投資收益率未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于買價(jià)的貼現(xiàn)率P119根據(jù)股利固定增長(zhǎng)的股票價(jià)值模型，假設(shè)價(jià)格等于價(jià)值

例：某股票價(jià)格20元，預(yù)計(jì)第一年股利2元，股利增長(zhǎng)率5%。該股票收益率為多少？R=2/20+5%=15%

按15%的收益率，一年后的股價(jià)為：

P=2*(1+5%)/(15%-5%)=21(元)二、股票投資收益率未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于買價(jià)的貼現(xiàn)率系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)。是由于某種全局性的共同因素引起的、對(duì)所有證券投資收益可能產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)。是由于某一特殊因素引起、只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券收益產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。證券投資的主要風(fēng)險(xiǎn)及分類思考1：將風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)給投資者最大的啟示是什么？進(jìn)行多元化投資，分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源違約風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)期限性風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)證券投資的主要風(fēng)險(xiǎn)及分類P116P120評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)級(jí)數(shù)信用等級(jí)符號(hào)標(biāo)準(zhǔn)普爾惠譽(yù)中誠(chéng)信國(guó)際聯(lián)合資信10AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D（AAA級(jí)表示償債能力極強(qiáng)，為最高評(píng)級(jí)。從AA級(jí)到CCC級(jí)可加上“+”“－”號(hào)，表示評(píng)級(jí)在各主要評(píng)級(jí)分類中的相對(duì)強(qiáng)度。）

穆迪9Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C

大公國(guó)際9AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C國(guó)際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：標(biāo)準(zhǔn)普爾，穆迪，惠譽(yù)國(guó)內(nèi)三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：大公國(guó)際，中誠(chéng)信國(guó)際，聯(lián)合資信

練習(xí)題1、在投資人想出售有價(jià)證券獲取現(xiàn)金時(shí)，證券不能立即出售的風(fēng)險(xiǎn)是（）。

A.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

B.期限性風(fēng)險(xiǎn)

C.違約性風(fēng)險(xiǎn)

D.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)2、對(duì)證券持有人而言，證券發(fā)行人無(wú)法按期支付債券利息或償付本金的風(fēng)險(xiǎn)是（）。

A.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

B.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

C.違約風(fēng)險(xiǎn)

D.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)3、以下不屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的是（）。

A.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)B.經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)

C.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)D.利率風(fēng)險(xiǎn)ACD多項(xiàng)選擇題在下列各項(xiàng)中，屬于證券投資風(fēng)險(xiǎn)的有（）。（2004年）A、違約風(fēng)險(xiǎn)B、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)C、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)D、期限性風(fēng)險(xiǎn)[答案]ABCD(1)冒險(xiǎn)型策略:主要選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的成長(zhǎng)型股票。(2)保守型策略:購(gòu)買盡可能多的證券以分散風(fēng)險(xiǎn)。(3)適中型策略:通過(guò)分析，選擇高質(zhì)量的股票或債券組成投資組合。證券投資組合的策略與方法(一)證券投資組合的策略(1)選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合。(2)把不同風(fēng)險(xiǎn)程度的證券組合在一起。(3)把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起組合。證券投資組合的策略與方法(二)證券投資組合的方法完全正相關(guān)(r=+1.0)的兩種證券進(jìn)行投資組合，不能抵消風(fēng)險(xiǎn)。完全負(fù)相關(guān)(r=－1.0)的兩種證券進(jìn)行投資組合，其風(fēng)險(xiǎn)為零。單項(xiàng)選擇題1.下列各項(xiàng)中，不能通過(guò)證券組合分散的風(fēng)險(xiǎn)是（）。（2003年）A、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)B、公司特別風(fēng)險(xiǎn)C、可分散風(fēng)險(xiǎn)D、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)[答案]2.低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券所占比重較小，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益證券所占比重較高的投資組合屬于（）。（2004年）A、冒險(xiǎn)型投資組合B、適中型投資組合C、保守型投資組合D、隨機(jī)型投資組合[答案]DAKi=Rf+βi(Km－Rf)-----資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)。式中:Ki—第i種股票或證券組合的必要收益率；

βi—第i種股票或證券組合的系數(shù)；

Km—市場(chǎng)收益率，證券市場(chǎng)上所有股票的平均收益率；

Rf—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。返回證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益（三）證券投資組合的收益率應(yīng)用題1.假設(shè)某公司無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，市場(chǎng)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率10%，某股票的β系數(shù)為1.3，最近一次發(fā)放的股利為每股0.5元，預(yù)計(jì)股利每年遞增8%?！疽蟆?

（1）計(jì)算該股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

（2）計(jì)算該股票的必要報(bào)酬率（3）計(jì)算股票的交易價(jià)格為多少時(shí)投資者才愿意購(gòu)買?！敬鸢浮匡L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=1.3×（10%-4%）＝7.8%必要報(bào)酬率＝4%＋1.3×（10%-4%）＝11.8%股票的交易價(jià)值=0.5×(1+8%)/(11.8%-8%)

=14.21(元/股)當(dāng)股票價(jià)格低于14.21元時(shí)，投資者才愿意購(gòu)買。

單項(xiàng)選擇題15.某投資者購(gòu)買A公司股票，并且準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，要求的最低收益率為11%，該公司本年的股利為0.6元/股，預(yù)計(jì)未來(lái)股利年增長(zhǎng)率為5%，則該股票的內(nèi)在價(jià)值是(

)元/股。（2013年）

A.10.0B.10.5C.11.5D.12.0

【答案】B多項(xiàng)選擇題

5.下列各項(xiàng)中，屬于證券資產(chǎn)特點(diǎn)的有()（2013年）

A.可分割性B.高風(fēng)險(xiǎn)性

C.強(qiáng)流動(dòng)性D.持有目的多元性

【答案】【解析】證券資產(chǎn)的特點(diǎn)包括：價(jià)值虛擬性、可分割性、持有目的多元性、強(qiáng)流動(dòng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性。ABCD判斷題6.證券資產(chǎn)不能脫離實(shí)體資產(chǎn)而獨(dú)立存在，因此，證券資產(chǎn)的價(jià)值取決于實(shí)體資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流量。()（2013年）

【答案】×【知識(shí)點(diǎn)】證券資產(chǎn)的特點(diǎn)【解析】證券資產(chǎn)不能脫離實(shí)體資產(chǎn)而完全獨(dú)立存在，但證券資產(chǎn)的價(jià)值不是完全由實(shí)體資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)決定的，而是取決于契約性權(quán)利所能帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量，是一種未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)的資本化價(jià)值。本章知識(shí)點(diǎn)小結(jié)證券投資種類目的價(jià)值收益率證券投資風(fēng)險(xiǎn)證券投資的定義證券投資的種類證券投資的目的債券投資價(jià)值債券投資收益率股票投資價(jià)值股票投資收益率風(fēng)險(xiǎn)類型組合策略和方法風(fēng)險(xiǎn)收益率投資組合收益率本章習(xí)題參考答案一、單項(xiàng)選擇題

1.B2.D3.D4.B5.C二、多項(xiàng)選擇題

1.BCD2.BC3.ABC4.ACD5.ABD三、判斷題

1.√2.×3.√4.×5.×六、計(jì)算題1.解：Vb＝1000