《債務(wù)重組對ST公司經(jīng)營績效的影響案例探析》10000字【論文】

一、引言（一）研究背景及研究意義有些上市公司由于背負了沉重的債務(wù)，無力償付，所以陷入了經(jīng)營困難的的窘境。而巨額負債不僅會影響到債權(quán)人的權(quán)益，也會對公司的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。在發(fā)展中遇到債務(wù)危機的公司，往往不會走到傳統(tǒng)的破產(chǎn)清算模式，轉(zhuǎn)而進行債務(wù)重組。公司債務(wù)重組是指債權(quán)人和債務(wù)人之間的協(xié)商，有時還需要第三方介入，以確保公司債務(wù)重組的順利進行，從而緩解債務(wù)壓力，使債務(wù)人盡快度過危機。另一方面，通過債務(wù)重組，可以改善公司的運營機制，優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，從根本上解決債務(wù)問題，從而提高公司的盈利能力，從而加速公司的發(fā)展。自1998年財政部首次頒布債務(wù)重組會計準(zhǔn)則至今，我國債務(wù)重組經(jīng)歷了三次變革，分別在2001年、2006年、2019年。《企業(yè)會計準(zhǔn)則第12號——債務(wù)重組》(財會[2019]9號)：債務(wù)重組，是指在不改變交易對手方的情況下，經(jīng)債權(quán)人和債務(wù)人協(xié)定或法院裁定，就清償債務(wù)的時間、金額或方式等重新達成協(xié)議的交易。債務(wù)重組一般包括下列方式，或下列一種以上方式的組合：①債務(wù)人以資產(chǎn)清償債務(wù)；②債務(wù)人將債務(wù)轉(zhuǎn)為權(quán)益工具；③除上述方式以外，采用調(diào)整債務(wù)本金、改變債務(wù)利息、變更還款期限等方式修改債權(quán)和債務(wù)的其他條款，形成重組債權(quán)和重組債務(wù)。隨著債務(wù)重組準(zhǔn)則的頒布與實行，很多面臨著財務(wù)危機的上市公司憑借這一準(zhǔn)則的運用，脫離了財務(wù)窘境，企業(yè)又重新進入了發(fā)展的軌道中。總的來說，債務(wù)重組在我國現(xiàn)在的經(jīng)濟發(fā)展中有重要的意義，對于減輕企業(yè)的債務(wù)、改善企業(yè)不合理的資本結(jié)構(gòu)有著積極的作用。債務(wù)重組既有正面作用，也有負面影響。要達成債務(wù)重組并不是一件容易的事情，它還需要多方的協(xié)調(diào)與合作，如：企業(yè)自身、法院、意向投資人等。因為大部分ST類上市公司會出現(xiàn)連續(xù)兩年利潤虧損、業(yè)績欠佳的情況，債務(wù)重組可以在短期內(nèi)緩解公司的債務(wù)負擔(dān)，這也讓它成為了企業(yè)解決財務(wù)危機的一個重要方式，對于企業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化有很大的幫助。然而，在負債重組中，由于存在人為操縱、公允價值計量難度大、信息披露制度不健全等諸多原因，導(dǎo)致部分公司在債務(wù)重組中存在著虛增資產(chǎn)、操縱利潤、逃避稅收等諸多問題。這種惡意的做法不僅導(dǎo)致了財務(wù)數(shù)據(jù)的失真，還導(dǎo)致了稅收的大量損失，并且嚴(yán)重擾亂了我國的市場經(jīng)濟秩序。因此，除了對債務(wù)重組經(jīng)營績效的問題研究，我們也需要關(guān)注債務(wù)重組存在的問題。如何達成債務(wù)重組，債務(wù)重組對企業(yè)、社會和國家經(jīng)濟的影響已成為人們普遍關(guān)心的問題。（二）研究現(xiàn)狀從1998年3月16日中國證監(jiān)會頒布《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》至今已有多家上市公司先后被“特別處理”。特別處理給這些公司帶來了巨大的壓力，公司不僅要接受嚴(yán)厲的監(jiān)管，還背負著沉重的債務(wù)。因此，還是要通過改善經(jīng)營的方式，才能避免出現(xiàn)連續(xù)虧損導(dǎo)致其股票暫停上市甚至摘牌的危險。一般情況下，企業(yè)可以選擇通過破產(chǎn)重整或者采用債務(wù)重組的方式來化解財務(wù)危機。而王治政（2015）認為公司選擇債務(wù)重組化解危機有其合理性。與債務(wù)重組的公司進行對比，雖然破產(chǎn)重整也可以幫助企業(yè)化解財務(wù)危機，但往往伴隨而來的是股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對企業(yè)的盈利能力并沒有什么實質(zhì)上的提升。張露曦（2019）以ST沈機為例從債務(wù)重組前、中、后三個階段對上市公司經(jīng)營績效進行分析，表明債務(wù)重組在某種程度上對債務(wù)人和債權(quán)人來說是一種雙向利好。但是，ST上市公司的債務(wù)重組也存在不少的問題，李雪珍（2015）總結(jié)出了以下幾個問題：（一）上市公司利潤操縱現(xiàn)象。（二）虛假重組、惡意重組現(xiàn)象嚴(yán)重。（三）稅收法規(guī)政策調(diào)整滯后，這也是我們需要關(guān)注、有待提升的地方。二、ST龐大重組歷程（一）債務(wù)重組背景及條件1.公司簡介龐大汽貿(mào)集團股份有限公司（以下簡稱龐大公司）是一家以汽車銷售服務(wù)為主的大型汽車營銷企業(yè)，原隸屬于唐山市冀東物貿(mào)集團有限責(zé)任公司，其前身為唐山市冀東機械設(shè)備有限公司，于2003年創(chuàng)立。龐大公司主要經(jīng)營汽車銷售和維修保養(yǎng)業(yè)務(wù)，是一家從事汽車經(jīng)銷的企業(yè)。公司主要代理銷售乘用車、微型車、商用車等汽車。公司主要以汽車經(jīng)銷及維修保養(yǎng)業(yè)務(wù)，除了汽車銷售及售后保養(yǎng)服務(wù)外，不斷推廣汽車金融、保險、精品、二手車、延保、會員等增值業(yè)務(wù)。重組背景龐大汽貿(mào)集團股份有限公司2019年發(fā)布公告，受市場持續(xù)低迷、融資環(huán)境惡化等影響，龐大集團2018年度出現(xiàn)巨額虧損，且因資金嚴(yán)重不足、財產(chǎn)不能變現(xiàn)等原因，無法按時償還北京冀東豐汽車銷售服務(wù)有限公司（以下簡稱冀東豐公司）一千七百萬元的借款。因此，龐大公司被冀東豐公司申請重整。經(jīng)法院受理，符合證券交易所的ST制度。關(guān)于公司股票的退市風(fēng)險警告，上海交易所宣布2019年9月9日開始實行。因此，龐大公司于2019年實施了債務(wù)重組的計劃。（二）債務(wù)重組基本過程2019年5月13日，龐大公司發(fā)布公告由于龐大公司于2017年5月4日向冀東豐公司獲取了一千七百萬元的貸款，以補充流動資金，以備購進所需物品的資金，但在貸款到期后，由于資金緊張，無法按時償還欠款。于是，冀東豐公司向法院提出對龐大公司進行重整的申請。2019年9月5日，龐大公司收到法院送達的《決定書》，該決定書已經(jīng)受理了冀東豐公司向龐大公司提出的重組請求，并指定清算組擔(dān)任龐大公司的管理人。按照《上海證券交易所股票上市規(guī)則(2019年4月修訂)》的規(guī)定：因被法院裁定受理重整，公司股票將于2019年9月9日被實施退市風(fēng)險警示，股票簡稱改為“*ST龐大”，股票價格的日漲跌幅限制為5%。2019年9月18日，公司管理人接到有意向的投資者共同發(fā)出的《關(guān)于計劃增持龐大公司股權(quán)的通知》，投資者擬在本公告發(fā)出的90天內(nèi)增持龐大公司股權(quán)。重整期間，龐大公司實行管理人管理模式，公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)都是由管理人來負責(zé)，因此，此次增持并不會造成公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)移。同時，引進重整投資人，但控股股東及其關(guān)聯(lián)方，必須無償將32.21%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給重整投資者。而重整投資人則必須制定具體的改善經(jīng)營的計劃，且保證*ST龐大未來三年的業(yè)績，即2020-2022年歸屬母公司的凈利潤分別不低于7億元、11億元、17億元。2019年12月10日召開第二次債權(quán)人會議，2019年12月11日，法院通過*ST龐大公司重整方案，并終止重整程序。截止到2019年12月27日，*ST龐大公司已按照重整計劃規(guī)定的執(zhí)行完畢標(biāo)準(zhǔn)，完成了重整計劃的執(zhí)行。依據(jù)重整計劃，公司以目前持有的總股本653,847.84萬股為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增5.641598股的比例實施資本公積金轉(zhuǎn)增股票，共計轉(zhuǎn)增約3,688,746,668股股票，轉(zhuǎn)增后ST龐大總股本將由653,847.84萬股增至1,022,722.50萬股。本次增發(fā)的股份不會分配給原有股東，其中，7億股將轉(zhuǎn)讓給重整投資人及其引進的投資者，另外7億元將被支付重整費用、清償債務(wù)和補充公司的流動資金，其余的298,874.67萬股將作為重整計劃的一部分清償其他的債務(wù)。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的規(guī)定，龐大公司已經(jīng)對退市風(fēng)險警示的相關(guān)情形進行了逐項排查。與此同時，在重整計劃執(zhí)行完畢、相關(guān)退市風(fēng)險警示的情形已經(jīng)消除且不存在觸及其他退市風(fēng)險警示情形的情況下，龐大公司已向上海證券交易所提交撤銷對公司股票實施退市風(fēng)險警示的申請。上海證券交易所于2020年1月13日批準(zhǔn)了該公司的申請。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票將于2020年1月14日停牌一天，于2020年1月15日起復(fù)牌。撤銷退市風(fēng)險警示并實施其他風(fēng)險警示后，股票簡稱由“*ST龐大”更改為“ST龐大”，股票交易價格的日漲跌幅限制仍為5%。重整計劃總的來說，重整計劃中主要包括股本權(quán)益調(diào)整與債權(quán)調(diào)整這兩個部分，具體內(nèi)容如下：1.股本權(quán)益調(diào)整龐大公司以目前持有的總股本653,847.84萬股為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增5.641598股的比例實施資本公積金轉(zhuǎn)增股票，共計轉(zhuǎn)增約3,688,746,668股股票，轉(zhuǎn)增后ST龐大總股本將由653,847.84萬股增至1,022,722.50萬股。本次增發(fā)的股份不會分配給原有股東，其中，7億股將轉(zhuǎn)讓給重整投資人及其引進的投資者，另外7億元將被支付重整費用、清償債務(wù)和補充公司的流動資金，其余的298,874.67萬股將作為重整計劃的一部分清償其他的債務(wù)。2.有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)分為質(zhì)押保證金債權(quán)和其他有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)。其中存在質(zhì)押保證金的債權(quán)，應(yīng)該對保證金以及預(yù)期可能產(chǎn)生的利息，按照相對應(yīng)的金額優(yōu)先進行償還。保證金未到期或已被法院凍結(jié)的情況下，等到保證金到期之后或者相關(guān)的司法凍結(jié)措施解除后由債權(quán)人自行扣除，但不影響本重整計劃執(zhí)行完畢標(biāo)準(zhǔn)的達成。在扣除質(zhì)押保證金和保證金預(yù)期產(chǎn)生的存款利息后，其余的債權(quán)均作為普通債權(quán)，按普通債權(quán)的調(diào)整與受償方案進行債務(wù)償還。其他有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)在相應(yīng)的擔(dān)保資產(chǎn)的評估價值之內(nèi)，由龐大公司留債展期清償。以該部分留債金額為本金，前三年只支付利息不歸還本金，第四年償還本金的30%，第五年償還本金的30%，第六年償還本金的40%，償還期間由龐大公司按照2.94%的年利率支付利息。其余不在擔(dān)保財產(chǎn)范圍內(nèi)的部分債權(quán)將作為普通債權(quán)，按照普通債權(quán)的調(diào)整及受償方案獲得清償。3.職工債權(quán)職工債權(quán)不作調(diào)整，由龐大公司在本重整計劃執(zhí)行期限內(nèi)通過現(xiàn)金的方式全額清償。4.稅款債權(quán)稅款債權(quán)不作調(diào)整，由龐大集團在本重整計劃執(zhí)行期限清償期間的年度執(zhí)行。利率按照中國人民銀行規(guī)定的五年期以上貸款基準(zhǔn)利率4.90%的六折，即2.94%確定，若出現(xiàn)原借款合同項下年利率低于2.94%的情況，則根據(jù)原合同的利率執(zhí)行。5.普通債權(quán)根據(jù)龐大公司的《償債能力分析報告》顯示，若龐大公司為了償還債務(wù)直接執(zhí)行破產(chǎn)清算程序的話，這種情況下的清償比例約為11.2%。為了保護債權(quán)人的合法權(quán)益，根據(jù)龐大公司的實際情況，完成重整計劃中提到的相關(guān)內(nèi)容，普通債權(quán)的清償比例將會有很大的提高。對于普通債權(quán)和不在擔(dān)保財產(chǎn)范圍內(nèi)的部分債權(quán)，以各債權(quán)人為單位，在重整計劃實施期間，各債權(quán)人50萬元以下（含50萬元）的債權(quán)部分，由龐大公司通過現(xiàn)金的方式全額清償；超過50萬元的債權(quán)部分則通過資本公積轉(zhuǎn)增股票方式予以清償，按照5.98元/股全額清償。6.融資租賃類債權(quán)融資租賃類債權(quán)對應(yīng)的融資租賃物評估價值部分與有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)留債展期部分的調(diào)整及受償方案一致，扣除融資租賃評估價值的剩余債權(quán)作為普通債權(quán)，按照普通債權(quán)的受償方案予以清償。（四）債務(wù)重組損益情況龐大公司此次主要通過引進重整意向投資人，通過債務(wù)延期或者債轉(zhuǎn)股的方式，在一定程度上化解了此次的債務(wù)危機，給公司盤活資產(chǎn)、改善經(jīng)營留出了一段時間。通過債務(wù)重組，龐大公司在報告期內(nèi)產(chǎn)生重組收益約40.1億元通過債轉(zhuǎn)股增加資本公積約35.7億元。在公司年報的會計處理中，龐大公司將本年的債務(wù)重組收益計入投資收益，直接增加公司的賬面凈利潤，實現(xiàn)了凈利潤的扭虧為盈。進一步進行分析發(fā)現(xiàn)，龐大公司2019年因債務(wù)重組產(chǎn)生債務(wù)重組收益40.10億元，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤為0.97億元，債務(wù)重組收益高達凈利潤的4153.99%。這說明龐大公司在債權(quán)人的幫助下，暫時擺脫了公司的財務(wù)困境，具體數(shù)據(jù)如表1所示。表1ST龐大2016—2020年債務(wù)重組損益和凈利潤指標(biāo)年份20202019201820172016債務(wù)重組損益（萬元）369.35400,986.71凈利潤（萬元）57,334.399,653.05-617,240.7019,427.8636,831.15債務(wù)重組損益占凈利潤的比率0.64%4153.99%（資料來源：巨潮資訊網(wǎng)，根據(jù)ST龐大年報整理計算所得）三、ST龐大重組前后經(jīng)營績效對比分析（一）償債能力分析公司的償債能力主要由短期償債和長期償債兩部分組成，短期償債一般采用流動比率和速動比率，長期償債能力采用資產(chǎn)負債率。通常，流動比率為2:1，比率越高，公司的資產(chǎn)變現(xiàn)能力越好，而現(xiàn)金流量的比率就越高，而現(xiàn)金流量的比率就是1:1，而速動比率小于1，公司的短期債務(wù)風(fēng)險很大，而速動比率超過1，公司對速動資產(chǎn)的占有太多，會增加公司的投資機會成本；資產(chǎn)負債率是指債權(quán)人所提供的資本占總資本的比重，以權(quán)益的保障程度。比率愈低，則說明公司的長期債務(wù)償還能力愈好，一般不超過70%。如果公司的資產(chǎn)和負債比例超過100%，那么公司的資產(chǎn)就會被收回，這就意味著公司的資產(chǎn)已經(jīng)變成了負資產(chǎn)。企業(yè)的償債能力主要由短期償債和長期償債兩部分組成，短期償債能力一般采用流動比率和速動比率這兩個財務(wù)指標(biāo)來進行分析，長期償債能力則通過資產(chǎn)負債率來反映。一般來說，流動比率的比值是2：1，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，則短期償債能力也就越強；速動比率的比值是1：1，速動比率小于1，企業(yè)的短期償債風(fēng)險較大，速動比率超過1，企業(yè)在速動資產(chǎn)上占用資金過多，會增加企業(yè)的投資機會成本；資產(chǎn)負債率反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，以及權(quán)益的保障程度。比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強，一般不超過70%。如果企業(yè)的資產(chǎn)負債比率達到100%或超100%則公司資產(chǎn)已經(jīng)無法償還債務(wù)了，也是表明公司已經(jīng)達到負資產(chǎn)的狀態(tài)了。從2016年開始，龐大公司的流動比率已經(jīng)連續(xù)三年處于0.7-1.0之間，低于公認標(biāo)準(zhǔn)2，這也就意味著，公司2016-2018年的流動資產(chǎn)已經(jīng)不能夠或者是勉強能夠償還流動負債了。從短期來看，公司只能勉強償還債務(wù)，甚至可能出現(xiàn)無法償還債務(wù)的情況。如果市場不穩(wěn)定，或者經(jīng)濟上出現(xiàn)了其他的問題，那么公司的財務(wù)風(fēng)險就會變得很大，甚至?xí)霈F(xiàn)資金鏈斷裂的情況，從而引發(fā)債務(wù)危機。在2019年進行債務(wù)重組之后，公司的流動比率在1.3-1.5之間浮動，盡管還沒有達到2的標(biāo)準(zhǔn)，短期償債能力相對較弱，依舊很難按時還清短期債務(wù)，但相比前三年，已經(jīng)有了一些改善。這也表明，在某種程度上，通過債務(wù)重組，可以使公司更好地解決短期負債和流動負債的關(guān)系。從表2的數(shù)據(jù)來看，速動比率與流動比率呈現(xiàn)出相似的規(guī)律，平均水平均在標(biāo)準(zhǔn)值之下，短期債務(wù)水平總體上處于弱勢。債務(wù)重組對速動比率也是有積極的影響，都是較于之前年度有一定程度的提高。另外，大型企業(yè)2016-2018年的資產(chǎn)負債率在80%左右，也就是說，總體負債規(guī)模低于總資產(chǎn)，這表明它的長期債務(wù)能力不強，需要調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，也就是需要整合相關(guān)的資金。債務(wù)重組后，公司的資產(chǎn)負債率有所降低。從公司五年來的經(jīng)營狀況來看，從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，短期償債和長期償債能力均有提高的趨勢，表明企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)在某種程度上得到了改善。具體的數(shù)據(jù)顯示在表2中。除此之外，龐大公司2016年-2018年的資產(chǎn)負債率在80%左右，也就是說，總體負債規(guī)模低于總資產(chǎn)，這表明它的長期償債能力不強，需要調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，也就是需要整合相關(guān)的資源。債務(wù)重組后，公司的資產(chǎn)負債率有所降低。結(jié)合公司五年來的經(jīng)營狀況來看，從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，短期償債和長期償債能力均有提高的趨勢，表明企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)在某種程度上得到了改善。具體數(shù)據(jù)如表2所示。表2ST龐大償債能力分析年份20202019201820172016速動比率1.020.990.580.820.78流動比率1.551.340.711.001.01資產(chǎn)負債率（%）51.13%57.53%80.28%78.93%81.52%（資料來源：巨潮資訊網(wǎng)，根據(jù)ST龐大年報整理計算所得）（二）營運能力分析營運能力主要反映企業(yè)的營運能力和經(jīng)營效率。一般而言，企業(yè)的周轉(zhuǎn)率越高，該企業(yè)的營運能力越強，經(jīng)營效率越高。這里著重分析了三項指標(biāo)：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明其變現(xiàn)的速度越快，周轉(zhuǎn)額越大，資產(chǎn)占用水平越低。從表3的數(shù)據(jù)來看，負債重組年份的存貨周轉(zhuǎn)率與上年相比有所降低，而負債重組一年的存貨周轉(zhuǎn)率則比前一年有所增加，整體呈現(xiàn)增長的趨勢。之所以會出現(xiàn)這種狀況，是因為在2019年年底進行了債務(wù)重組，其效果沒有立即顯現(xiàn)。這也表明，債務(wù)重組將在某種程度上提高庫存周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率是衡量公司資產(chǎn)流動性的一個重要指標(biāo)，它反映了公司的資金周轉(zhuǎn)速度、資金使用情況、資金利用率。高周轉(zhuǎn)比率說明：1.公司的資產(chǎn)流動性好，短期內(nèi)有很好的償債能力；2.公司的應(yīng)收帳款回收速度很快，賬齡也比較短；3.可以降低公司的呆帳和收帳成本，使公司流動資產(chǎn)的投資收益相對增加。根據(jù)公司的年報，2016-2019年出現(xiàn)了下滑，負債結(jié)構(gòu)調(diào)整后的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所增加，這主要是因為2020年加大了清收掛賬款項。這也表明了負債重組對應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)率有正面影響。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)資產(chǎn)流動性的一個重要指標(biāo)，它反映了公司的資金周轉(zhuǎn)速度、資金使用情況、資金利用率。高周轉(zhuǎn)比率說明：1.公司的資產(chǎn)流動性好，短期內(nèi)有很好的償債能力；2.公司的應(yīng)收賬款回收速度很快，賬齡也比較短；3.可以減少企業(yè)的壞賬損失和收賬費用，使公司流動資產(chǎn)的投資收益相對增加。根據(jù)公司的年報，2016-2019年出現(xiàn)了下滑，負債結(jié)構(gòu)調(diào)整后的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升，這主要是因為2020年加大了清收掛賬款項。這也表明了負債重組對應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率有正面影響。通過對公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，發(fā)現(xiàn)ST龐大在19年的債務(wù)重組后，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升，表明其銷售實力得到了加強，資金的流動速率得到了改善，公司的資本使用效率不斷提高。由于大量的不良資產(chǎn)被剝離，以及資產(chǎn)的優(yōu)化，因此在2020年末會出現(xiàn)大幅增長?？傮w上，公司的經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)出逐年回升的趨勢，受疫情打擊后恢復(fù)效果良好?？偟膩碚f，債務(wù)重組對ST類上市公司的營運能力還是有一定程度的積極影響。表3ST龐大營運能力分析年份20202019201820172016存貨周轉(zhuǎn)率8.036.537.176.365.42應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率61.3930.6434.2242.0848.04總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.150.760.871.050.98（資料來源：巨潮資訊網(wǎng)，根據(jù)ST龐大年報整理計算所得）（三）盈利能力分析贏利能力是企業(yè)在某一段時間里贏利的能力，是衡量企業(yè)是否有活力、經(jīng)營管理是否有效的一個指標(biāo)，企業(yè)的利潤水平越高，企業(yè)的利潤水平也就越高。本文從銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和每股凈資產(chǎn)三個方面對ST大型進行了債務(wù)重組。從表3的利潤分析可以看出，2018年的銷售凈利率大幅下滑，結(jié)合公司的年報，公司的資金緊張，采購量資金不足嚴(yán)重影響公司采購及銷售，因公司采購量不足，沒有達成廠家年度內(nèi)各項考核指標(biāo)，無法足額取得廠家優(yōu)惠政策和返利支撐，與此同時公司急于變現(xiàn)，庫存部分庫齡較長車輛只能折價銷售，導(dǎo)致經(jīng)營成本上升銷售凈利率下降。然而，ST龐大2016-2020年五個會計年度利潤增長，且債務(wù)重組后業(yè)績大幅增長，其主要原因是公司在重組期間對經(jīng)營模式、營銷機制進行了結(jié)構(gòu)性調(diào)整。盈利能力是指公司在某一段時間里賺取利潤的能力，是衡量企業(yè)是否有活力、經(jīng)營管理是否有效的一個指標(biāo)，企業(yè)的利潤率越高，企業(yè)的利潤水平也就越高。是衡量公司有無活力、經(jīng)營管理有無效率的標(biāo)志，\t"/item/%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B/_blank"利潤率越高，盈利能力就越強。這里主要通過銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和每股凈資產(chǎn)三個方面對實施債務(wù)重組后的ST龐大的盈利能力進行分析。結(jié)合表3的數(shù)據(jù)分析，可以看出，2018年的銷售凈利率大幅下滑，結(jié)合公司的年報，公司的資金緊張，采購量資金不足嚴(yán)重影響公司采購及銷售，因公司采購量不足，沒有達成廠家年度內(nèi)各項考核指標(biāo)，無法足額取得廠家優(yōu)惠政策和返利支撐，與此同時公司急于變現(xiàn)，庫存部分庫齡較長車輛只能折價銷售，導(dǎo)致經(jīng)營成本上升銷售凈利率下降。然而，ST龐大2016-2020年五個會計年度利潤增長，且債務(wù)重組后業(yè)績大幅增長，其主要原因是公司在重組期間對經(jīng)營模式、營銷機制進行了結(jié)構(gòu)性調(diào)整。而ST龐大的另一項指標(biāo)數(shù)據(jù)——每股凈資產(chǎn)顯示，則是五年來出現(xiàn)了顯著的下降，盡管2019和2020年度有所恢復(fù)，但與2016、2017年度相比，還是有所下降。所以，從這個角度來看，企業(yè)在經(jīng)歷2018年的損失后，其盈利能力有所降低。綜合來看，ST龐大在2019年四季度進行了債務(wù)重組，取得大額的收益，使得凈利潤扭負為正，實現(xiàn)收益扭虧為盈，最終摘帽。表4ST龐大盈利能力分析年份20202019201820172016凈資產(chǎn)收益率（%）5.361.36-61.961.602.98銷售凈利率（%）2.090.41-14.680.280.56每股凈資產(chǎn)（元）1.071.020.981.991.95（資料來源：巨潮資訊網(wǎng)，根據(jù)ST龐大年報整理計算所得）（四）發(fā)展能力分析該公司2016-2020年財務(wù)業(yè)績表現(xiàn)良好，營業(yè)收入、扣非經(jīng)常性損益后的凈利潤均呈現(xiàn)整體增長趨勢，顯示出其發(fā)展?jié)摿?。與2019年相比，公司在2020年的業(yè)績和盈利能力都有了很大的提高，并且在2019年實現(xiàn)了扭虧為盈，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長率也由負轉(zhuǎn)正。這主要是因為企業(yè)進行了債務(wù)重組，因此獲得了非常大的收益，而非通過生產(chǎn)和運營所獲得的利潤。因此，公司的整體發(fā)展能力在很大程度上還是受到了不同市場環(huán)境的影響，未來的發(fā)展趨勢還需要根據(jù)公司的實際情況進行深入的分析，具體數(shù)據(jù)如表5所示。表5ST龐大發(fā)展能力分析年份20202019201820172016營業(yè)收入同比增長率（%）24.01-47.47-40.376.7817.09營業(yè)利潤同比增長率（%）33.09-107.50-1148.954.57111.62扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比增長率（%）400.29101.82-3003.23-44.4561.9（資料來源：巨潮資訊網(wǎng)，根據(jù)ST龐大年報整理計算所得）分析小結(jié)本部分對ST龐大債務(wù)重組前后的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)進行分析，研究債務(wù)重組對其經(jīng)營績效的影響，有以下結(jié)論：債務(wù)重組后的短期償債能力和長期償債能力得到了顯著改善。債務(wù)重組對企業(yè)的營運能力正向影響相對較小。（3）債務(wù)重組可以在一定程度上可以提升上市公司的盈利能力。四、ST龐大債務(wù)重組存在的問題通過以上分析，我們可以看到，龐大公司通過債務(wù)重組給企業(yè)的經(jīng)營帶來了正面的影響。然而，由于種種原因，龐大公司在進行債務(wù)重組時也出現(xiàn)了如下問題：（一）經(jīng)營效果提升不顯著根據(jù)龐大公司此次債務(wù)重組可以看出，企業(yè)的盈利能力、償債能力雖然獲得提升，但是取得的財務(wù)績效沒有達到預(yù)期。在2019年重組后歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為負數(shù)，結(jié)合年報與季度報表，2020年與2021年前三季度的歸屬母公司的利潤11.9億元，與重整投資人此前承諾的業(yè)績相差較遠，說明債務(wù)重組易停留于短期作用，帶給公司短期收益激增的影響，無法有效改善公司創(chuàng)造利潤的能力，沒有從本質(zhì)上解決公司生產(chǎn)經(jīng)營中的長期償債能力不足等問題。（二）相對依賴外部資本龐大公司在進行債務(wù)重組時，以引進外部投資人、債轉(zhuǎn)股的方式注入新資金，并出售部分閑置的資產(chǎn)抵債，才使得公司財務(wù)狀況得到改善。公司經(jīng)營模式發(fā)生了一些變化，資產(chǎn)負債率與前些年相比有較大的變化，總的來說，債務(wù)重組能夠?qū)T類上市公司的經(jīng)營績效產(chǎn)生一定程度的積極影響，尤其是在短期內(nèi)，財務(wù)狀況得到改善。但是，從部分指標(biāo)來看，其影響的程度都不太樂觀，如果不改善自身創(chuàng)造利潤的能力，當(dāng)公司再次遭遇財務(wù)危機時，可能會出現(xiàn)反復(fù)的債務(wù)重組，最終陷入年度虧損、年度重組的不良循環(huán)。想要真正使得債務(wù)重組從根本上改善企業(yè)的經(jīng)營績效，還有一段很長的路要走。五、提高債務(wù)重組經(jīng)營績效的建議（一）降低法律漏洞風(fēng)險完善與債務(wù)重組相關(guān)的法律