麗珠集團(tuán)控制權(quán)之爭(zhēng)

1、麗珠集團(tuán)控制權(quán)之爭(zhēng)案分析,小組成員：唐素云 周錦 孫娟 周姝瑛 劉學(xué),一,麗珠集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪的背景、手段,二,控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,Contents,光大集團(tuán) 12.72%,太太藥業(yè)與東盛集團(tuán)的控股權(quán)之爭(zhēng),東盛集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股份給健康元集團(tuán),麗珠集團(tuán)控制權(quán)之爭(zhēng)案分析,光大集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股份給東盛集團(tuán),1.醫(yī)藥行業(yè)整體市場(chǎng)背景,2.并購(gòu)主體的背景,3.股權(quán)爭(zhēng)奪,一、麗珠集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪的背景、手段,一、麗珠集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪的背景、手段,1.醫(yī)藥行業(yè)整體市場(chǎng)背景,醫(yī)藥行業(yè) 整體市場(chǎng),企業(yè)規(guī)模一般較小,技術(shù)含量水平低,內(nèi)源式增長(zhǎng)速度緩慢,巨大的外在競(jìng)爭(zhēng)壓力,研發(fā)水平薄弱,大量的并購(gòu)重組

2、,一、麗珠集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪的背景、手段,（1）麗珠集團(tuán) （2）太太藥業(yè) （3）東盛科技,2.并購(gòu)主體的背景,（1）麗珠集團(tuán)： 主營(yíng)業(yè)務(wù)：醫(yī)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)、營(yíng)銷及科研領(lǐng)域 產(chǎn) 品：涉及醫(yī)藥領(lǐng)域的上百個(gè)品種 主要評(píng)價(jià)：我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中質(zhì)地優(yōu)良的上市公司，多年形成的完善的處方藥銷售系統(tǒng)和廣泛的產(chǎn)品體系，對(duì)于股權(quán)爭(zhēng)奪雙方太太藥業(yè)和東盛集團(tuán)來說有著極強(qiáng)的吸引力。,一、麗珠集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪的背景、手段,2.并購(gòu)主體的背景,一、麗珠集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪的背景、手段,2.并購(gòu)主體的背景,（1）麗珠集團(tuán)：,每股盈利0.005元,每股盈利0.03元,每股盈利0.16元,1999 2000 2001,凈利潤(rùn)1.347392億元，

3、增長(zhǎng)率達(dá)到385.67%,（1）麗珠集團(tuán)： 并購(gòu)前，總股本為30603.5萬股 法人股6805.6萬股，占總股本的22.24% 流通股A股11567.2萬股，占總股本的37.8% 流通股B股12230.7萬股，占總股本的39.96% 流通股比例遠(yuǎn)大于非流通股比例，股權(quán)的高度流動(dòng)性，為控制權(quán)的市場(chǎng)化爭(zhēng)奪提供了可能。2001年底，麗珠集團(tuán)的股東持股比例高度分散，這為上市公司的控制權(quán)爭(zhēng)奪埋下了伏筆。,一、麗珠集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪的背景、手段,2.并購(gòu)主體的背景,（2）太太藥業(yè)： 主營(yíng)保健品，第二家民營(yíng)企業(yè)上市公司 1997年，太太藥業(yè)就以2.8億元一舉收購(gòu)了以生產(chǎn)粉針劑抗生素為主的深圳第三大藥廠深圳海濱制

4、藥廠。 2002年4月，太太藥業(yè)耗資1.4億元收購(gòu)了健康藥業(yè)（中國(guó)）有限公司100%股權(quán)，并且購(gòu)買了享譽(yù)我國(guó)30年的“鷹牌”花旗參注冊(cè)商標(biāo)所有權(quán)。,一、麗珠集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪的背景、手段,2.并購(gòu)主體的背景,（3）東盛科技： 擅長(zhǎng)于并購(gòu)，屬于制藥業(yè)行業(yè)，西安東盛集團(tuán)借殼上市公司同仁鋁業(yè)，后更名為東盛科技，隨后剝離鋁業(yè)資產(chǎn)，注入制藥資產(chǎn),一、麗珠集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪的背景、手段,2.并購(gòu)主體的背景,（1）時(shí)間：2002年 （2）股權(quán)爭(zhēng)奪雙方：東盛科技 太太藥業(yè) （3）爭(zhēng)奪手段： 東盛科技采用股權(quán)托管的方式, 一舉取得麗珠集團(tuán)12. 72% 的股權(quán)。 太太藥業(yè)使用二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)A 股、B 股, 協(xié)議收購(gòu)法人股

5、, 大宗交易收購(gòu) B股等多種手段, 最終收購(gòu)麗珠集團(tuán)21. 32% 的股權(quán), 比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手東盛科技高出8個(gè)百分點(diǎn), 取得了麗珠集團(tuán)的控制權(quán)。,一、麗珠集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪的背景、手段,3.股權(quán)爭(zhēng)奪,一、麗珠集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪的背景、手段,一、麗珠集團(tuán)控制權(quán)爭(zhēng)奪的背景、手段,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,Influence！,對(duì)于完善公司治理結(jié)構(gòu)的影響,對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響,對(duì)于股東的影響,控制權(quán)之爭(zhēng),二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,1、對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)的影響,公司治理結(jié)構(gòu)內(nèi)涵,影響,公司法中公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)定,公司治理結(jié)構(gòu)的變化,（1）公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵

6、狹義：所有者（主要是股東）對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制，其主要特點(diǎn)是通過股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理。 廣義：通過一套包括正式或非正式的內(nèi)部或外部的制度或機(jī)制來協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者（股東、債權(quán)人、供應(yīng)者、雇員、政府、社區(qū)）之間的利益關(guān)系。,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,1、對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)的影響,（2）我國(guó)公司法關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)定 公司法規(guī)定公司治理結(jié)構(gòu)由股東大會(huì)、董事會(huì)（包括經(jīng)理）、監(jiān)事會(huì)三個(gè)機(jī)構(gòu)組成。 股東大會(huì)：由出資者組成，是公司的權(quán)利機(jī)構(gòu)，決定公司的重大事項(xiàng) 董事會(huì)：公司的經(jīng)營(yíng)決策機(jī)構(gòu)，由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，對(duì)股東大會(huì)

7、負(fù)責(zé) 監(jiān)事會(huì)：由股東和公司職工組成，是公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu),二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,（3）麗珠集團(tuán)公司治理結(jié)構(gòu)的變化,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,（4）控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)的影響,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,并購(gòu)后控股地位的轉(zhuǎn)變、股權(quán)結(jié)構(gòu)的縱向變化,新的控股股東改造董事會(huì)，更換管理人員 股東、董事會(huì)和經(jīng)理層關(guān)系的再造，加強(qiáng)了董事會(huì)的獨(dú)立性，提高了董事會(huì)的決策質(zhì)量并對(duì)內(nèi)部董事起到了一種制衡作用，完善了公司的治理結(jié)構(gòu)。,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)

8、、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,（4）控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)的影響,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,例如： 2002年麗珠公司積極引進(jìn)獨(dú)立董事，完善董事會(huì)構(gòu)成結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步推動(dòng)了公司現(xiàn)代企業(yè)制度的建立與完善，并在2002年6月30日前按照規(guī)定在公司章程中增加了相應(yīng)的獨(dú)立董事制度。獨(dú)立董事能充分履行職責(zé)，關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況及公司法人治理結(jié)構(gòu)，并出席或委托其他董事代為出席了公司2002年各次董事會(huì)及股東大會(huì)，對(duì)于公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的變更等事項(xiàng)均發(fā)表了獨(dú)立意見。充分發(fā)揮了獨(dú)立董事的作用，維護(hù)了公司整體利益和中小股東的合法權(quán)益。,麗珠集團(tuán)與太太藥業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，為集

9、團(tuán)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不斷提高競(jìng)爭(zhēng)力提供有力保證。 太太藥業(yè)入主后，通過資源全方位重組，麗珠集團(tuán)開始全新的整合經(jīng)營(yíng)，企業(yè)快速發(fā)展。,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,2.對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響,（1）整合前，麗珠集團(tuán)存在的問題，如： 營(yíng)銷管理資源浪費(fèi)； 整體協(xié)作能力不強(qiáng)； 核心競(jìng)爭(zhēng)力不足； 投資過于分散，投資效益欠佳； 集團(tuán)對(duì)二級(jí)公司沒有控制力，各地分公司各行其是 集團(tuán)各子公司之間互相“挖墻腳”，集團(tuán)內(nèi)部人事幫派林立,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,（2）整合后對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響 注入新的管理理念，管理水平不斷提高 對(duì)集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)和關(guān)鍵管理人員做了重大調(diào)

10、整 (例如聘請(qǐng)臺(tái)灣籍職業(yè)經(jīng)理人蕭思陽為公司總裁) 明確了集團(tuán)組織架構(gòu)和分工 推崇部門協(xié)作、獎(jiǎng)懲分明和充分溝通的團(tuán)隊(duì)精神 創(chuàng)造了留住和吸引優(yōu)秀人才并人盡其用的企業(yè)文化氛圍。,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,大力整合核心資產(chǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。 公司將中藥銷售中心、生物銷售中心等整合到營(yíng)銷公司，形成以銷售公司、麗寶、麗威三支主要銷售隊(duì)伍為主體，按銷售領(lǐng)域分專業(yè)推廣的銷售體系，結(jié)束了以往營(yíng)銷組織專業(yè)化分工明晰度不高、營(yíng)銷資源浪費(fèi)的局面，大大增強(qiáng)了集團(tuán)營(yíng)銷能力。 針對(duì)公司年銷售過億元的大品種單一的狀況，公司確定“消化道”、“心腦血管”、“抗感染和抗病毒”三大主導(dǎo)品種領(lǐng)域，緊

11、緊圍繞市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，在公司內(nèi)部進(jìn)行品種的篩選，擴(kuò)大公司同一治療領(lǐng)域品種互補(bǔ)，使品種優(yōu)勢(shì)逐步轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,營(yíng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn) 加大了在核心產(chǎn)品的投資力度，如對(duì)利民藥廠增資擴(kuò)股2900萬元，在新北江制藥投資項(xiàng)目總投資5630萬元的克拉維酸項(xiàng)目等 2003年合成制藥廠、新北江制藥廠的半合成及發(fā)酵原料藥生產(chǎn)已形成一定規(guī)模和知名度，原料藥生產(chǎn)和銷售已成為公司銷售收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn),二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,整合后的麗珠集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況明顯趨于好轉(zhuǎn)，公司的盈利能力顯著增強(qiáng)。 根據(jù)公司年報(bào)，麗珠集團(tuán)銷售收入增長(zhǎng)明顯，2003

12、年一季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入47212.78萬元，比上年同期增加14386.39萬元，增幅43.83。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的大幅增長(zhǎng)及成本的控制使一季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)也比上年同期增長(zhǎng)了8526萬元，增幅63.28,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,整合后，麗珠集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)較為合理，公司高層控制風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng),二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,根據(jù)上表看出，其資產(chǎn)負(fù)債率均不超過50%，屬于穩(wěn)健戰(zhàn)略型企業(yè),（1）對(duì)目標(biāo)公司和收購(gòu)公司： 目標(biāo)公司：麗珠集團(tuán)累積超常收益率為23.81%，流通股股東獲得超常收益。 收購(gòu)公司：太太藥業(yè)累積超常收益率為-17.49%,二、控

13、制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,3.對(duì)股東的影響,對(duì)于目標(biāo)公司：麗珠集團(tuán)（2002.1.1-2002.7.31）,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,根據(jù)證券交易所股票交易數(shù)據(jù)，采用市場(chǎng)調(diào)節(jié)法來計(jì)算麗珠集團(tuán)的股票超常收益率。 從表可以看出：收購(gòu)事件前和收購(gòu)事件后平均超常收益率和累積超常收益率均為正值，整個(gè)過程來看，累積超常收益率為23.81%，說明二級(jí)市場(chǎng)對(duì)收購(gòu)事件的反應(yīng)是積極的。流通股股東能夠獲得超常收益。,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,對(duì)于收購(gòu)公司：太太藥業(yè)（2001.1.1-2002.7.31）,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,根據(jù)證券交易所股票交易數(shù)據(jù)，上表數(shù)據(jù)顯示, 收購(gòu)事件前太太藥業(yè)股票的累積超常收益率為負(fù)值。從收購(gòu)所涉及的總時(shí)間段分析，收購(gòu)公司股東的收益率為負(fù)值, 為- 17. 49%。,二、控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股東的影響,（2）侵犯小股東知情權(quán)和交易權(quán) 2002年4月15日，光大集團(tuán)將其所持有麗珠集團(tuán)的全部法人股托管給東盛集團(tuán)。公司原定于4 月16 日將此事公告但是卻以該