工程項(xiàng)目融資2011春

1、第一章 項(xiàng)目融資概述,管理學(xué)院 李麗紅 博士 副教授 2012年2月24日,考核方式,作業(yè)（20%）交八次作業(yè)（兩周一次） 出勤（20%）三次點(diǎn)名不到，取消考試資格 考試（60%）判斷題、簡答題、計(jì)算題、案例分析,基于全過程管理理論的工程管理專業(yè)課程體系,項(xiàng)目？ 融資？,項(xiàng)目的含義,項(xiàng)目：完成某一獨(dú)特的產(chǎn)品或服務(wù)所做的一次性的服務(wù)。 項(xiàng)目的基本特征： 1.one-shot（一次性） 2.unique（獨(dú)特性） 3.progressive（漸進(jìn)明細(xì)）,融資,融：在新華字典里的解釋為“流通”，在金融上指匯兌、借貸、儲(chǔ)蓄等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總稱。 融資：動(dòng)詞“融資”在字典上的含義是通過借貸、租賃、集資等方式

2、而使資金得以融合并流通，而名詞“融資”則是指通過借貸、租賃、集資等方式而得以融合并流通的資金 。,1.1 項(xiàng)目融資的定義,1.1項(xiàng)目融資的定義,共同的特征： （1）項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目為主體安排的融資，項(xiàng)目的導(dǎo)向決定了項(xiàng)目融資最基本方法。 （2）項(xiàng)目融資中的貸款償還來源僅限于融資項(xiàng)目本身，即融資項(xiàng)目能否獲得貸款完全取決于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，通過兩個(gè)方面來測(cè)度：項(xiàng)目未來可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流量和項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值。,1.1.1項(xiàng)目融資的定義,（1）廣義：凡是為了建設(shè)一個(gè)新的項(xiàng)目或者收購一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目以及對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資。 （2）狹義：專指具有無追索或有限追索形式的融資。 注意： （1）

3、本書研究的是狹義的項(xiàng)目融資。 （2）項(xiàng)目融資不等于項(xiàng)目貸款融資。 （3）項(xiàng)目融資最重要特點(diǎn)：將歸還貸款資金來源限定在與特定項(xiàng)目的收益和資產(chǎn)范圍之內(nèi)。,傳統(tǒng)貸款與項(xiàng)目融資的區(qū)別,項(xiàng)目融資原理圖,項(xiàng)目融資的作用,為超過投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目融資。 為政府建設(shè)項(xiàng)目提供形式靈活多樣的融資，滿足政府在資金安排方面的特殊需要。 為跨國公司海外投資項(xiàng)目安排有限追索權(quán)融資，以限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。 利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)收益率。 在一定程度上隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)。,1. 2項(xiàng)目融資的特點(diǎn),（1）以項(xiàng)目為導(dǎo)向主要依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴于投資者或發(fā)起人的資信來安排融資 （2）有限追索 （3）

4、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) （4）信用結(jié)構(gòu)多樣化 （5）非公司負(fù)債型融資 （6）利用稅務(wù)優(yōu)勢(shì) （7）較高的融資成本（0.52%; 0.3-1.5%）,1. 3工程項(xiàng)目融資的模式結(jié)構(gòu),投資結(jié)構(gòu),信用保證結(jié)構(gòu),資金結(jié)構(gòu),融資結(jié)構(gòu),項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度,項(xiàng)目投資者,圖 項(xiàng)目融資的基本構(gòu)成要素及其相互關(guān)系,項(xiàng)目外部環(huán)境,項(xiàng)目外部環(huán)境,1.3.1項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu),投資結(jié)構(gòu)即項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指項(xiàng)目的投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有關(guān)系，和項(xiàng)目投資者之間（如果不止一個(gè)投資者時(shí)）的法律合作關(guān)系。 國際上通常采用的工程項(xiàng)目融資投資結(jié)構(gòu)有：單一項(xiàng)目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制和有限合伙制結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)、

5、非公司型合資結(jié)構(gòu)等多種形式,1.3.2項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu),融資結(jié)構(gòu)是工程項(xiàng)目融資的核心部分。 設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)師投資者所聘請(qǐng)的融資顧問（通常是投資銀行來擔(dān)任）的重點(diǎn)工作之一。 工程項(xiàng)目融資通常采用的融資模式：投資者直接融資、通過單一項(xiàng)目公司融資、利用設(shè)施使用協(xié)議融資、生產(chǎn)貸款、杠桿租賃、BOT、BT等多種形式。 融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)可以按照投資者的要求，對(duì)幾種模式進(jìn)行組合、取舍、拼裝，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。,1.3.3項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu),項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)用于決定在項(xiàng)目中股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資金的形式，相互之間的比例關(guān)系以及相應(yīng)的來源。 資金結(jié)構(gòu)是由投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的，反過來又會(huì)影響到整體工程項(xiàng)目融

6、資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。 工程項(xiàng)目融資通常采用的債務(wù)形式包括：商業(yè)貸款、銀團(tuán)貸款、商業(yè)票據(jù)、歐洲債券、政府出口信貸、租賃等多種形式。,1.3.4項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu),融資安全性分析 項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度 提供擔(dān)保的主體 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度與信用擔(dān)保的關(guān)系,1.3.5項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),項(xiàng)目融資的整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，不是簡單地單獨(dú)完成各模塊，實(shí)際過程中要通過投資者之間、投資這與銀行之間、投資者和銀行與下游消費(fèi)者之間、生產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商、能源材料供應(yīng)商以及有關(guān)政府部門、稅務(wù)機(jī)構(gòu)多方面之間的反復(fù)談判，完成項(xiàng)目融資的模塊設(shè)計(jì)及其組合關(guān)系。 每一個(gè)項(xiàng)目的融資都有其獨(dú)創(chuàng)性，但應(yīng)遵循一些基本原則和特點(diǎn)。,深圳沙角B電廠的投資結(jié)構(gòu),深圳沙角B

7、電廠項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu),1.4工程項(xiàng)目融資的發(fā)展與實(shí)踐,1.4.1國際上基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)施的工程項(xiàng)目融資現(xiàn)狀 1.4.2我國基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)施工程項(xiàng)目融資的實(shí)踐與趨勢(shì),現(xiàn)代基礎(chǔ)設(shè)施融資特點(diǎn),基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的龐大規(guī)模； 融資技術(shù)的復(fù)雜性高； 涉及當(dāng)事方的多重性； 融資變得非常復(fù)雜 通常是依“項(xiàng)目融資”方式發(fā)展起來。,國際承包市場(chǎng)的變化 承發(fā)包模式變化 業(yè)主需求變化 行業(yè)發(fā)展變化,項(xiàng)目融資背景,4、建筑市場(chǎng)的全球化進(jìn)程和建筑市場(chǎng)競(jìng)爭的加??；,1、大中型項(xiàng)目投資和經(jīng)營的私有化進(jìn)程的發(fā)展。,2、業(yè)主方更多地希望設(shè)計(jì)和施工緊密結(jié)合，傾向設(shè)計(jì)+施工（Design + Build，或稱Design + Constructio

8、n，即中國所稱謂的項(xiàng)目總承包）的方式發(fā)包；希望建筑業(yè)提供形成建筑產(chǎn)品的全過程的服務(wù)，包括項(xiàng)目前期的策劃和開發(fā)以及設(shè)計(jì)、施工，以至物業(yè)管理(Facility Management)；,3、建筑業(yè)在項(xiàng)目融資和經(jīng)營方面參與程度的加??；,近幾年來建筑業(yè)發(fā)生的主要變化,業(yè)主方是推動(dòng)建筑業(yè)發(fā)展的Motor,這些要求將促進(jìn)建筑業(yè)的變化和發(fā)展。因此，業(yè)主方是推動(dòng)建筑業(yè)發(fā)展的Motor。,業(yè)主方是推動(dòng)建筑業(yè)發(fā)展的Motor,建筑業(yè)的服務(wù)對(duì)象是業(yè)主（無疑，包括代表國家投資、地方政府投資和國有企業(yè)投資的業(yè)主以及私有企業(yè)、私人投資的業(yè)主）。,全球業(yè)主對(duì)建筑業(yè)的要求和期望越來越高，希望建筑業(yè)產(chǎn)品的成本逐步降低、建筑產(chǎn)品

9、的質(zhì)量逐步提高、建筑產(chǎn)品和生產(chǎn)過程的確定性不斷提高。,建筑界應(yīng)關(guān)注和適應(yīng)業(yè)主方對(duì)承發(fā)包模式需求變化的動(dòng)向 D+D+B,D+D+B（Develop + Design + Build），即承包方負(fù)責(zé)項(xiàng)目前期決策階段的策劃和管理+設(shè)計(jì)+施工。,D+D+B模式,建筑界應(yīng)關(guān)注和適應(yīng)業(yè)主方對(duì)承發(fā)包模式需求變化的動(dòng)向 D+B+FM,D+B+FM（Design + Build + Facility Management)，即設(shè)計(jì)+施工+物業(yè)管理。,D+B+FM模式,建筑界應(yīng)關(guān)注和適應(yīng)業(yè)主方對(duì)承發(fā)包模式需求變化的動(dòng)向 F+P+D+B+FM,F+P+D+B+FM（Finance + Procure + Desig

10、n + Build +Facility Management），即融資+采購+設(shè)計(jì)+施工+物業(yè)管理。,F+P+D+B+FM模式,第2章 工程項(xiàng)目融資的組織,2.1工程項(xiàng)目融資的參與者 1.直接主辦者（通常是項(xiàng)目公司） 2.實(shí)際投資者 3.貸款銀行(通常是多家銀行組成的國際銀團(tuán)) 4.產(chǎn)品購買者或設(shè)施使用者 5.工程承包商 6.設(shè)備、材料、能源供應(yīng)商 7.融資顧問 8.項(xiàng)目的最終所有者項(xiàng)目發(fā)起人 9.法律與稅務(wù)顧問,項(xiàng)目融資參與者之間的基本合同關(guān)系,2.2工程項(xiàng)目融資實(shí)施的運(yùn)作階段,2.3工程項(xiàng)目融資資金安排,2.3.1項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的概念 1.所有者權(quán)益：投資人對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)的權(quán)利，如股份公司的普

11、通股和優(yōu)先股。 2.負(fù)債：企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量的，需要資產(chǎn)或勞務(wù)償付的債務(wù)，一般分為優(yōu)先債務(wù)和附屬債務(wù)。 3.投資總額中所有者權(quán)益和負(fù)債所占的比例構(gòu)成了項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)。 4.優(yōu)先股和附屬債務(wù)等求償權(quán)在優(yōu)先債務(wù)之后的資金成為中間資金。,2.3工程項(xiàng)目融資資金安排,2.3.2項(xiàng)目各方對(duì)資金結(jié)構(gòu)的要求 1.債務(wù)資金成本 2.權(quán)益資金成本 權(quán)益資金成本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 3.綜合資本成本 2.3.3項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的確定,2.3工程項(xiàng)目融資資金安排,2.3.4項(xiàng)目的資金來源 1.權(quán)益資金來源 2.作為債務(wù)和中間資金來源的商業(yè)銀行 3.提供債務(wù)融資的出口信貸機(jī)構(gòu) 4.提供權(quán)益資金、債務(wù)資金和中間

12、資金的雙邊和多邊機(jī)構(gòu) 5.提供債務(wù)、權(quán)益和中間資金的機(jī)構(gòu)投資者 2.3.5項(xiàng)目的財(cái)務(wù)計(jì)劃,2.4工程項(xiàng)目融資文件上設(shè)計(jì),2.4.1工程項(xiàng)目融資招標(biāo)投標(biāo)文件 2.4.2工程項(xiàng)目融資談判及審查法律文件 2.4.3其他工程項(xiàng)目融資法律文件,2.5工程項(xiàng)目融資保障,1.科學(xué)的評(píng)價(jià)項(xiàng)目和正確的分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 2.確定嚴(yán)謹(jǐn)?shù)捻?xiàng)目融資法律結(jié)構(gòu) 3.及早確定項(xiàng)目的資金來源 4.保證項(xiàng)目管理結(jié)構(gòu)的合理性 5.利用各方面項(xiàng)目參與者的要求,一個(gè)成功的項(xiàng)目融資需要如下要素：,1.信用風(fēng)險(xiǎn)低于權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)； 2.有完整的可行性報(bào)告和完整的財(cái)務(wù)計(jì)劃； 3.有原材料和能源的供應(yīng)保證，且價(jià)格不超過預(yù)算； 4.項(xiàng)目投產(chǎn)的有可靠穩(wěn)定的

13、市場(chǎng)且不超支運(yùn)輸成本； 5.項(xiàng)目的通訊條件通暢； 6.項(xiàng)目的施工條件，建材價(jià)格合理可行； 7.政治環(huán)境穩(wěn)定，各種執(zhí)照、許可證齊全； 8.貨幣、匯率風(fēng)險(xiǎn)已解決，對(duì)超支、誤期及不可抗力等風(fēng)險(xiǎn)均已充分準(zhǔn)備妥善安排，項(xiàng)目有關(guān)保險(xiǎn)也作了統(tǒng)盤考慮和安排。 9.項(xiàng)目具有良好的預(yù)期投資收益和資產(chǎn)收益； 10.項(xiàng)目本身具有足夠的價(jià)值可以充當(dāng)貸款的擔(dān)保物； 11.項(xiàng)目符合環(huán)保要求； 12.有足夠的經(jīng)理專業(yè)人員、發(fā)起人各方成員已繳齊各自的股金。,第3章 項(xiàng)目融資方式,3.1項(xiàng)目融資方式概述 1.項(xiàng)目融資方式又稱為項(xiàng)目籌資方式，是指項(xiàng)目建設(shè)資金的來源與方向。,融資方式是指在特定融資機(jī)制下，資金從供給者向需求者轉(zhuǎn)化的具

14、體形式、手段 、途徑和渠道。,3.2短期項(xiàng)目籌資方式,1.商業(yè)銀行短期貸款 特點(diǎn)：期限短、手續(xù)簡便、靈活方便、利率隨行就市。 貸款取得：申請(qǐng)-審查同意-簽訂合同-辦理貸款手續(xù)。 貸款信用條件：信貸限額、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、余額補(bǔ)償、貸款抵押、償還條件、其他承諾 短期貸款利率及其支付方式：貸款利率、貸款利息的支付方式（收款法、貼現(xiàn)法、加息法）,貼現(xiàn)法,銀行向企業(yè)發(fā)放貸款是，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)需要償還貸款全部本金的計(jì)息方法。 影響：貸款利息高于名義利率。 例：企業(yè)借款100萬元，期限1年，年利率為10%，利息為10萬元，按照貼現(xiàn)法計(jì)息，則該貸款的實(shí)際利息率為？,加息法,銀行發(fā)放分期等額償還

15、貸款時(shí)采用的利息收取方式方法。即銀行將名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。 例：某企業(yè)借入年利率為8%的貸款200萬元，分12個(gè)月等額償還本息，該借款的實(shí)際利率為： 利息：200*8%=16 本金：200*50%=100 利息率：16%,3.2短期項(xiàng)目籌資方式,2.商業(yè)票據(jù)融資 概念：享有信譽(yù)的大企業(yè)在金融市場(chǎng)上籌措短期資金的借款憑證，是一種附有固定到期日的無擔(dān)保本票。 特點(diǎn)：成本優(yōu)勢(shì)、靈活性較強(qiáng)、有利于建立市場(chǎng)信譽(yù)。 發(fā)行方式：直接發(fā)行、通過證券交易商發(fā)行。 項(xiàng)目融資中商業(yè)票據(jù)的使用,3.3權(quán)益融資方式,3.3.1 股票 （1）股票

16、的基本概念和種類 股票是一種有價(jià)證券，是項(xiàng)目公司向其出資者簽發(fā) 的出資證明或股份憑證。 股票分類： 是否含有投票權(quán)：普通股和優(yōu)先股 是否在票面上記載股東的姓名：記名股票和不記名 股票 有無票面價(jià)值：面值股票和無面值股票 發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同：A股、B股、H股和N股,3.3權(quán)益融資方式,3.3.1 股票 股票融資特征： 永久性、無到期日，不需要?dú)w還 ； 給公司帶來的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較小，融資風(fēng)險(xiǎn)較小 ； 反映了公司的實(shí)力 ，增強(qiáng)舉債能力； 一定程度抵消通貨膨脹影響，容易吸收資金 。,（2）股票發(fā)行 公募、私募 （3）股票價(jià)值評(píng)價(jià) 相關(guān)概念： 票面價(jià)值、股票價(jià)值、股票價(jià)格、股利、 股本收益率、每股收益

17、、 股息支付比例、 市盈率 股票價(jià)值模式： 基本模式、股息固定增長價(jià)值 模式、 股息非固定增長價(jià)值模式,3.3.2 產(chǎn)業(yè)基金 （1）產(chǎn)業(yè)基金的概念 專業(yè)投資機(jī)構(gòu)集和社會(huì)公眾之資金，將其投向 非上市公司，持有其股權(quán)或購買其它形態(tài)財(cái)產(chǎn)，以 獲取的收益向投資者分配。 （2）主要參與人 投資人、基金受托人、基金管理人 （3）產(chǎn)業(yè)基金的特點(diǎn)：可投資于非上市公司、收益來源（分紅和股權(quán)投資的資本增值）、風(fēng)險(xiǎn)（來自于所投資項(xiàng)目的立項(xiàng)選擇、項(xiàng)目管理等）、產(chǎn)業(yè)投資、不以控股為目的。 （4）在項(xiàng)目融資中的應(yīng)用,3.3.3以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的股本資金 主要形式：擔(dān)保存款和備用信用證擔(dān)保,3.3.4 準(zhǔn)股本資金 （1）

18、準(zhǔn)股本資金的優(yōu)點(diǎn) 投資者在安排資金時(shí)有較大的靈活性； 有利于減輕投資者的債務(wù)負(fù)擔(dān) ； 為投資者設(shè)計(jì)項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)提供較大的靈活性； 投入資金的回報(bào)率相對(duì)穩(wěn)定。 （2）準(zhǔn)股本資金的形式 無擔(dān)保貸款、可轉(zhuǎn)換債券、 附認(rèn)股權(quán)證的債券、零息債券,3.4負(fù)債融資方式,3.4.1 貸款融資 （1）商業(yè)銀行貸款 貸款協(xié)議的主要內(nèi)容 貸款的具體類型：工程貸款、定期貸款、轉(zhuǎn)換貸、抵押貸款 、運(yùn)營資金貸款 、雙貨幣貸款 、商品關(guān)聯(lián)貸款 、 貸款償還方式：按貸款本金等額還款、按貸款本金和利息余額還款以及按每期還款的本息和按期限計(jì)算復(fù)利還款,貸款費(fèi)用：承諾費(fèi)、管理費(fèi)、代理費(fèi)、雜費(fèi),（2）銀團(tuán)貸款 銀團(tuán)貸款的特點(diǎn) ：有

19、能力籌集到數(shù)額巨大的資金、貸款貨幣的選擇余地很大 、能夠分散風(fēng)險(xiǎn) 、提款與還款方式都比較靈活 。 銀團(tuán)組成及其分工 ：牽頭行、代理行和參加行 銀團(tuán)貸款的操作方式 ：直接參與型、間接參與型,（3）出口信貸 出口信貸的特點(diǎn) ：對(duì)外貿(mào)易中長期信貸 、利率一般低于市場(chǎng)利率 、發(fā)放與信貸保險(xiǎn)結(jié)合 、國家成立專門的發(fā)放出口信貸的機(jī)構(gòu)并且制定政策和管理與分配國際信貸資金。 出口信貸主要類型 ：買方信貸、賣方信貸、福費(fèi)廷交易 、信用安排限額 、混合信貸 。,（4）多邊金融機(jī)構(gòu)貸款 世界銀行 ： 貸款條件 貸款種類 亞洲發(fā)展銀行 具體形式 聯(lián)合貸款的類型,3.4.2 債券融資,（1）債券融資的概念 債券面值 債

20、券發(fā)行價(jià)格 債券償還期限 債券票面利率,（2）債券的分類 按照發(fā)行主體分類 按期限長短分類 按利率是否固定分類 按債券是否記名分類 按債券是否轉(zhuǎn)換分類,（2）債券的特點(diǎn) 償還性 流動(dòng)性 安全性 收益性,（3）債券價(jià)值的計(jì)算,典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金。,（5）債券發(fā)行成本 包銷人傭金 印刷費(fèi) 律師費(fèi)用 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)費(fèi)用,3.4.3 融資租賃,（1）融資租賃的概念 實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃。 融資租賃和傳統(tǒng)租賃的本質(zhì)區(qū)別：傳統(tǒng)租賃以承租人租賃使用物件的時(shí)間計(jì)算租金，而融資租賃以承租人占用融資成本的時(shí)間計(jì)算租金。,（2）融資租賃的特征 融資

21、的一種新方法 手續(xù)簡單 稅收上可獲得優(yōu)惠 租賃不受國際通貨膨脹和利率變動(dòng)的影響,（3）融資租賃的種類 簡單融資租賃 杠桿融資租賃 委托融資租賃 項(xiàng)目融資租賃,（4）融資租賃的風(fēng)險(xiǎn) 產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 金融風(fēng)險(xiǎn) 貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn) 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),（5）融資租賃費(fèi)的計(jì)算方法,租賃費(fèi)支付在前,租賃費(fèi)支付在后,考慮殘值的租賃,第4章 工程項(xiàng)目融資的資金成本與資金結(jié)構(gòu),4.1 資金成本 4.2 資金結(jié)構(gòu),4.1 資金成本,4.1.1 資金成本概述,（1）資金成本的涵義 又稱融資成本，它是指企業(yè)為完成某項(xiàng)目籌集和使用資金而付出的代價(jià)。廣義講，企業(yè)籌集和使用任何資金，不論短期還是長期，都要付出代價(jià)。狹義的資金成本僅指籌集和使用

22、長期資金的成本。,資金成本與資金的時(shí)間價(jià)值 ： 第一，資金的時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為資金所有者的利息收入，而資金成本是資金使用人的籌資費(fèi)用及利息費(fèi)用； 第二，資金的時(shí)間價(jià)值一般表現(xiàn)為時(shí)間的函數(shù)，而資金成本則表現(xiàn)為資金占用額的函數(shù)。,（2）資金成本的構(gòu)成 包括：資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用,（3）資金成本的作用,選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)力求選擇資金成本最低的籌資方式 。 選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)力求選擇資金成本最低的籌資方式 。 衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度,（4）影響資金成本的主要因素 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境 債券市場(chǎng)條件 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況 融資規(guī)模,4.1.2 資金成本的確定

23、 （1）個(gè)別資金成本 長期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本,長期借款成本,債券成本,優(yōu)先股成本,普通股成本,留存收益成本,股利增長模型,資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法,（2）綜合資金成本 綜合資金成本是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定。,（3） 邊際資金成本,資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。邊際資金成本也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資使用的加權(quán)平均成本。,以邊際資金成本追加籌資決策的步驟： 確定公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu) 估計(jì)資金成本分界點(diǎn) 計(jì)算籌資總額分界點(diǎn) 計(jì)算邊際資金成本,4.2資金結(jié)構(gòu),4.2.1 資金結(jié)構(gòu)概述,（1）項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)涵義,

24、（2）債務(wù)資金與權(quán)益資金的比例 （3）項(xiàng)目資金的期限結(jié)構(gòu) （4）利率結(jié)構(gòu) （5）貨幣結(jié)構(gòu),4.2.2 資金結(jié)構(gòu)原理,（1）凈收入理論 （2）凈營運(yùn)收入理論 （3）傳統(tǒng)理論 （4）均衡理論,4.2.3 資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化選擇,（1）比較資金成本法 確定不同籌資方案的資金結(jié)構(gòu) 計(jì)算不同方案的綜合資金成本 選擇資金成本最低的資金組合 （2）無差異點(diǎn)法（每股收益分析法 ）,第5章 工程項(xiàng)目融資的一般模式,5.1 直接融資模式 5.2 項(xiàng)目公司融資模式 5.3 杠桿租賃融資模式 5.4 設(shè)施使用協(xié)議融資模式 5.5 產(chǎn)品支付模式,5.1 直接融資模式,1. 直接融資的兩種形式 集中化形式 分散化形式 2.直

25、接融資的特點(diǎn),5.2 項(xiàng)目公司融資模式,1.單一項(xiàng)目子公司模式 （1）優(yōu)點(diǎn):債務(wù)責(zé)任清晰、易于安排成非公司負(fù)債型融資 （2）缺點(diǎn)：各國稅法對(duì)公司之間稅務(wù)合并的規(guī)定、需要投資人對(duì)該項(xiàng)目公司融資做擔(dān)保（無資信積累）,5.2 項(xiàng)目公司融資模式,2. 合資項(xiàng)目公司模式,5.2.3項(xiàng)目公司融資模式的特點(diǎn) （1）優(yōu)點(diǎn) 第一，項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大部分限制在項(xiàng)目公司。 第二，容易將融資安排成為非公司負(fù)債型融資。 第三，組織項(xiàng)目公司便于把項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)集中在項(xiàng)目公司，便于管理。 第四，在公司型合資結(jié)構(gòu)中，通過項(xiàng)目公司安排融資，可以充分利用大股東在管理、技術(shù)、市場(chǎng)和資信等方面的優(yōu)勢(shì)為項(xiàng)目獲得優(yōu)惠的貸款條件，

26、也可避免發(fā)起人之間為安排融資的相互競(jìng)爭。 （2）缺點(diǎn)：表現(xiàn)為融資靈活性較差，很難滿足不同投資者對(duì)融資的各種要求。 第一，在稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排上缺乏靈活性。 第二，在債務(wù)形式選擇上缺乏靈活性,5.3杠桿租賃融資模式,1.定義：杠桿租賃融資模式是指在項(xiàng)目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項(xiàng)目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人的一種融資形式。 2.資產(chǎn)出租人和融資貸款銀行的收入以及信用保證主要來自該租賃項(xiàng)目的稅務(wù)好處、租賃費(fèi)用、項(xiàng)目的資產(chǎn)以及對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制。,5.3杠桿租賃融資模式,注意事項(xiàng)： 1.出租人只需投資購置設(shè)備款項(xiàng)的20%-40%，即可擁有設(shè)備所有權(quán)，享受如同對(duì)設(shè)備100%投

27、資的同等稅收待遇。 2.購置成本的借貸部分（debt portion）稱為杠桿。 3.通過財(cái)務(wù)杠桿的作用，可充分利用政府提供的稅收好處，使交易各方，特別是出租方、承租方和貸款方獲得一般租賃所不能獲得的經(jīng)濟(jì)效益。 4.提供租賃的出租人一般是： （1）專業(yè)租賃公司、銀行和財(cái)務(wù)公司為項(xiàng)目安排融資租賃。 （2）設(shè)備制造商和部分專業(yè)性租賃公司為項(xiàng)目安排經(jīng)營租賃。 （3）項(xiàng)目發(fā)起人以及與項(xiàng)目發(fā)展利益關(guān)系的第三方經(jīng)營租賃、直接租賃和杠桿租賃。,5.3杠桿租賃融資模式,第一階段：合同階段,5.3杠桿租賃融資模式,第二階段：租賃階段,項(xiàng)目 設(shè)備,貸款協(xié)議,5.3杠桿租賃融資模式,第三階段：建設(shè)階段,項(xiàng)目公司,注

28、：1.這里的租金 應(yīng)等于租賃公司向 銀行貸款所需支付 的利息額； 2.項(xiàng)目發(fā)起方提供 的完工擔(dān)保，租賃 資產(chǎn)的所有權(quán)，租 賃協(xié)議的收取租金 權(quán)等作為擔(dān)保資產(chǎn) 由擔(dān)保信托管保， 并主動(dòng)用項(xiàng)目公司 支付的租金償還貸 款銀行的利息。,5.3杠桿租賃融資模式,第四階段：投產(chǎn)經(jīng)營階段,5.3杠桿租賃融資模式,第五階段：租賃結(jié)束階段,5.3杠桿租賃融資模式,杠桿租賃的好處： （1）項(xiàng)目公司仍擁有對(duì)項(xiàng)目的控制權(quán)。 （2）可實(shí)現(xiàn)百分之百的融資要求。 （3）較低的融資成本。 （4）可享受稅前償租的好處。,5.3杠桿租賃融資模式,杠桿租賃模式較其他模式結(jié)構(gòu)復(fù)雜，體現(xiàn)在：,5.3杠桿租賃融資模式,杠桿租賃融資模式的

29、運(yùn)作,5.3杠桿租賃融資模式,杠桿租賃融資模式的特點(diǎn)： 1.融資模式比較復(fù)雜。 2.債務(wù)償還較為靈活。 3.融資應(yīng)用范圍比較廣泛。 4.融資項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)以及稅務(wù)減免的數(shù)量和有效性是杠桿租賃融資模式的關(guān)鍵。 5.給投資者帶來一定的局限性（杠桿融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性以及可供選擇的重新融資余地變得很小）。,5.3杠桿租賃融資模式的案例分析,波特蘭鋁廠位于澳大利亞維多利亞州的港口城市波特蘭，主要由美國鋁業(yè)澳大利亞公司投資，始建于1981年，因?yàn)閲H鋁價(jià)大幅度下跌和電力供應(yīng)等問題，于1982年停建。在與州政府達(dá)成30年電力供應(yīng)協(xié)議后，于1984年重新開始建設(shè)。1985年美鋁澳公司邀請(qǐng)中

30、信公司投資波特蘭鋁廠。經(jīng)過歷時(shí)一年的投資論證、可行性研究、收購談判及融資談判等緊張工作，中信公司于1986年8月成功地向波特蘭鋁廠進(jìn)行了投資，持有項(xiàng)目10%的資產(chǎn)，每年可獲得3萬噸鋁錠產(chǎn)品。,5.3杠桿租賃融資模式的案例分析,項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu),美鋁澳 公司,維多利亞 州政府,日本丸 紅公司,第一國民資 源信托基金,中信澳 公司,合資協(xié)議,項(xiàng)目管理 委員會(huì),波特蘭鋁廠項(xiàng)目,項(xiàng)目 管理 協(xié)議,波特蘭鋁廠管理公司,管理鋁廠日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng),45%,25%,10%,10%,10%,杠桿租賃融資模式的案例分析,投資各方在該項(xiàng)目中的職責(zé)是： 1.由各項(xiàng)目投資者組成一個(gè)“項(xiàng)目管理委員會(huì)”，作為該合資項(xiàng)目的最高決

31、策機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)、生產(chǎn)、資本性支出和生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)算等重大決策問題。 2.項(xiàng)目資產(chǎn)根據(jù)合資協(xié)議由各投資者按比例分別直接擁有，波特蘭鋁廠本身不具有法人地位。 3.由于其他投資者都不具備生產(chǎn)、管理鋁廠的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，由項(xiàng)目管理委員會(huì)與其中之一的投資者美鋁澳公司的一個(gè)全資控股的單一目的公司波特蘭鋁廠管理公司簽訂了項(xiàng)目管理協(xié)議，由波特蘭鋁廠管理公司作為項(xiàng)目經(jīng)理具體負(fù)責(zé)項(xiàng)目的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。,杠桿租賃融資模式的案例分析,中信公司波特蘭鋁廠項(xiàng)目的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu),擔(dān)保協(xié)議,“提貨與付款”協(xié)議,中信公司,美元擔(dān)保 存款協(xié)議,中信澳公司,中信澳（波特蘭）公司,合伙制租賃制度,零息債券,杠桿租賃融資模式的案例分析

32、,安排杠桿租賃階段,5.4 設(shè)施使用協(xié)議融資模式,1.定義：以一個(gè)工業(yè)設(shè)施或者服務(wù)性設(shè)施的使用協(xié)議為主體安排的融資形式稱為“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式。 2.在工業(yè)項(xiàng)目中，又稱為委托加工協(xié)議，專指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和這種設(shè)施的使用者之間達(dá)成的一種“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議（項(xiàng)目設(shè)施的使用者在融資期間定期向設(shè)施的提供者支付一定數(shù)量的項(xiàng)目設(shè)備使用費(fèi)，與投資者的完工擔(dān)保一塊構(gòu)成項(xiàng)目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分）。,5.4“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式,設(shè)施使用協(xié)議融資模式具有的特點(diǎn)： （1）在投資結(jié)構(gòu)的選擇上比較靈活，既可采用公司型合資結(jié)構(gòu)，也可采用非公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)或信托基金

33、結(jié)構(gòu)。 （2）適用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。 （3）具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的設(shè)施使用協(xié)議，是“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式中不可缺少的一個(gè)重要組成部分。 （4）采用該種模式進(jìn)行的項(xiàng)目融資活動(dòng)，在稅務(wù)結(jié)構(gòu)處理上比較謹(jǐn)慎。（利潤安排在損益平衡點(diǎn)上）,5.5“產(chǎn)品支付”融資模式,一.定義：產(chǎn)品支付法是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品項(xiàng)目融資中被證明和接受的無追索或有限追索權(quán)融資方法，它完全以產(chǎn)品和這部分產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品而不是采用轉(zhuǎn)讓或抵押方式進(jìn)行融資。 注意事項(xiàng)： 1.這種形式是針對(duì)項(xiàng)目貸款的還款方式而言。借款方在項(xiàng)目投產(chǎn)后不以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入來償還，而是直接以項(xiàng)目產(chǎn)品來還本付息。在貸款得到償還前，

34、貸款方擁有項(xiàng)目部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。 2.在絕大多數(shù)情況下，產(chǎn)品支付只是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，非產(chǎn)品本身的轉(zhuǎn)移。通常貸款方要求項(xiàng)目公司重新購回屬于他們的產(chǎn)品或充當(dāng)它們的代理人來銷售這些產(chǎn)品，因此，銷售的方式：市場(chǎng)出售、項(xiàng)目公司簽署購買合同一次性統(tǒng)購統(tǒng)銷。 3.產(chǎn)品支付融資適用于資源儲(chǔ)量已經(jīng)探明并且項(xiàng)目生產(chǎn)的現(xiàn)金流量能夠比較精確地計(jì)算出來的項(xiàng)目。,5.5“產(chǎn)品支付”融資模式,二、產(chǎn)品支付融資模式的特點(diǎn)： 1.信用保證結(jié)構(gòu)較其他融資方式獨(dú)特。 2.融資容易被安排成為無追索或有限追索的形式。 3.融資期限將短于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)生命期。 4.在生產(chǎn)支付融資中，貸款銀行一般只為項(xiàng)目的建設(shè)和資本費(fèi)用提供融資，而不承擔(dān)項(xiàng)

35、目生產(chǎn)費(fèi)用的貸款，并且要求項(xiàng)目投資提供最低生產(chǎn)量、最低產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等方面的擔(dān)保。 5.融資中介機(jī)構(gòu)在生產(chǎn)支付融資中發(fā)揮重要的作用。（原因：貸款人所屬國家的銀行法禁止銀行參與非銀行性質(zhì)的商業(yè)交易；由多家銀行提供貸款時(shí)，希望由一家專設(shè)公司負(fù)責(zé)統(tǒng)一管理）,5.5“產(chǎn)品支付”融資模式,三、產(chǎn)品支付項(xiàng)目融資的操作程序（舉例）： 1.由貸款銀行建立一個(gè)SPV專門負(fù)責(zé)從項(xiàng)目公司購買一定比例的石油產(chǎn)品作為融資的基礎(chǔ)。這個(gè)專設(shè)公司一般以信托基金結(jié)構(gòu)組成。 2.貸款銀行把資金貸給該專設(shè)公司，專設(shè)公司根據(jù)產(chǎn)品協(xié)議將資金注入項(xiàng)目公司，以表示從項(xiàng)目公司那里購買一定量的項(xiàng)目產(chǎn)品。 3.專設(shè)公司以對(duì)產(chǎn)品的所有權(quán)及其有關(guān)購買

36、合同作為貸款銀行的還款保證。 4.項(xiàng)目公司從專設(shè)公司那里得到“購貨款”作為項(xiàng)目的建設(shè)和資本投資資金，開發(fā)建設(shè)油田。 5.項(xiàng)目投產(chǎn)后，產(chǎn)品的銷售方式有二：由專設(shè)公司在市場(chǎng)上直接銷售產(chǎn)品或銷售給項(xiàng)目公司或其相關(guān)公司；由項(xiàng)目公司以專設(shè)公司代理人的身份把產(chǎn)品賣給用戶。,5.5“產(chǎn)品支付”融資模式,開發(fā)階段產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)示意圖：,5.5“產(chǎn)品支付”融資模式,投產(chǎn)階段產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)示意圖：,5.5“產(chǎn)品支付”融資模式,四、產(chǎn)品支付與遠(yuǎn)期購買的關(guān)系： 1.遠(yuǎn)期購買是在產(chǎn)品支付的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種更為靈活的項(xiàng)目融資方式。 2.兩者的不同在于：在遠(yuǎn)期購買模式中，金融公司不僅可以購買事先商定的一定數(shù)量的遠(yuǎn)期產(chǎn)品，還

37、可以直接購買這些產(chǎn)品未來的銷售收入，項(xiàng)目公司將來支付給金融公司的產(chǎn)品或收入正好可以用來償還銀行貸款。,5.5“產(chǎn)品支付”融資案例分析英國北海石油項(xiàng)目融資,1.概況：據(jù)專家勘探估計(jì)，屬于英國領(lǐng)海范圍內(nèi)的北海油田儲(chǔ)油量為30-40億噸，約等于220億至340億桶（美制）。英國政府為了控制石油的開發(fā)與生產(chǎn)，專門成立了開發(fā)北海油田的承辦單位-英國國家石油公司。由于開發(fā)費(fèi)用太大，并且開采技術(shù)復(fù)雜，因此，英國國家石油公司聯(lián)合私營石油公司共同開發(fā)。國家石油公司為保證北海油田的石油產(chǎn)品能在本國提供，并供應(yīng)本國市場(chǎng)，同意按國際市場(chǎng)價(jià)格購買開采出的51%的石油產(chǎn)品。從這個(gè)角度講，英國國家石油公司既是項(xiàng)目的發(fā)起人，

38、同時(shí)又是項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者。,案例分析英國北海石油項(xiàng)目融資,2.項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)：見英國北海油田項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)圖：,案例分析英國北海石油項(xiàng)目融資,幾點(diǎn)歸納： 英國石化公司組建兩個(gè)完全控股的獨(dú)立實(shí)體，即英國石油開發(fā)公司和英國石化貿(mào)易公司。 英石化公司成立一個(gè)殼公司，即北海油田項(xiàng)目公司，由它專門負(fù)責(zé)北海油田的項(xiàng)目融資安排。 英石化開發(fā)公司轉(zhuǎn)讓由英政府授予的石油開采許可證給北海油田項(xiàng)目公司，由后者將其轉(zhuǎn)讓給貸款銀行，貸款銀行與北海油田項(xiàng)目公司簽訂產(chǎn)品支付條件下的貸款協(xié)議。 銀行將貸款資金支付給北海油田項(xiàng)目公司，由后者以產(chǎn)品支付預(yù)付款形式支付給英國石化公司作為石油開采費(fèi)。 英石油開發(fā)公司開采出石油，并經(jīng)英石油

39、貿(mào)易公司負(fù)責(zé)銷售。 由英石油貿(mào)易公司將石油銷售收入支付給北海石油項(xiàng)目公司，由后者償還銀行的債務(wù)資金。,案例分析英國北海石油項(xiàng)目融資,3.風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保結(jié)構(gòu) 商業(yè)銀行提供貸款時(shí),要求以所有借款人的權(quán)益作擔(dān)保，包括合資經(jīng)營協(xié)議的權(quán)益和銷售合同的權(quán)益等。 英國石化開發(fā)公司保證以合理的價(jià)格開采出石油。 由于不能在未開采出來的石油上設(shè)置擔(dān)保權(quán)益，所以，銀行要求將石油開采許可證作抵押轉(zhuǎn)讓給銀行。（處在地下的石油屬于英政府所有，只有開采出來的石油才能作為產(chǎn)品支付的保證基礎(chǔ)。） 北海石油項(xiàng)目融資中的貸款銀行實(shí)際上是承擔(dān)了一定的石油儲(chǔ)量不足的風(fēng)險(xiǎn)。,第6章 工程項(xiàng)目融資的現(xiàn)代模式,6.1 BOT模式 6.2 BOT模

40、式的衍生 6.3 ABS模式 6.4 PFI模式 6.5 PPP模式 6.6 基于代建制的融資模式,6.1 BOT模式,6.1.1BOT模式及其發(fā)展 BOT：BuildOperateTransfer （建造運(yùn)營移交） 6.1.2BOT的典型結(jié)構(gòu)及操作程序 （1）BOT的典型結(jié)構(gòu) （2）BOT的典型操作程序,BOT典型結(jié)構(gòu)框架圖,BOT項(xiàng)目操作程序,BOT項(xiàng)目運(yùn)作程序各階段的主要工作內(nèi)容： 項(xiàng)目立項(xiàng)條件 資格預(yù)審工作 招標(biāo)文件編制 投標(biāo)書內(nèi)容和格式 特許權(quán)協(xié)議的主要內(nèi)容,BOT項(xiàng)目可行性規(guī)劃：,經(jīng)濟(jì)可行性 財(cái)務(wù)效益的可行性 銷售安排 原材料與基礎(chǔ)設(shè)施的安排 費(fèi)用估計(jì) 環(huán)境規(guī)劃 貨幣規(guī)劃和財(cái)務(wù)規(guī)劃

41、,6.1.3BOT模式的關(guān)鍵影響因素 （1）項(xiàng)目融資 （2）項(xiàng)目貸款擔(dān)保 （3）BOT項(xiàng)目融資的關(guān)鍵影響因素 項(xiàng)目立項(xiàng)前的充分論證 政府的立法保障 政府的優(yōu)惠政策 風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān) 本國金融機(jī)構(gòu)參與融資 高水平的咨詢公司和顧問 創(chuàng)造性的技術(shù)方案,（4）項(xiàng)目貸款與BOT的關(guān)系共同點(diǎn) 不同點(diǎn),（5）BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn) BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等 。 BOT項(xiàng)目融資關(guān)鍵在于風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān)。,投資者在和政府進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)注意事項(xiàng)： 確定關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素 各方的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力 風(fēng)險(xiǎn)在誰的控制范圍內(nèi) 由誰處理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)項(xiàng)目最經(jīng)濟(jì)有效 誰可以享有處理風(fēng)險(xiǎn)的最大收益 若

42、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，損失將由誰負(fù)責(zé)。,6.1 BOT模式,特點(diǎn)： （1）適用對(duì)象：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目包括道路、橋梁、輕軌、隧道、鐵道、地鐵、水利、發(fā)電廠和水廠等。 （2）能減少政府的直接財(cái)政負(fù)擔(dān)，減低政府的借款負(fù)債義務(wù)，所有的項(xiàng)目融資負(fù)債責(zé)任都被轉(zhuǎn)移給項(xiàng)目發(fā)起人。 （3）有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)。 （4）有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率。 （5）可以提前滿足社會(huì)和公眾的需求。 （6） BOT項(xiàng)目通常都由外國公司來承包，會(huì)給項(xiàng)目所在國帶來先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，既給本國的 承包商帶來較多的發(fā)展機(jī)會(huì)，也促進(jìn)了國際經(jīng)濟(jì)的融合。,6.2BOT模式的衍生模式,6.2.1BOO模式 BuildOwnOperate 即：建設(shè)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營

43、 （1）BOO與BOT相同點(diǎn) （2）BOO與BOT的區(qū)別,6.2.2BOOT模式 Build-Own-Operate-Transfer 即：建設(shè)擁有經(jīng)營轉(zhuǎn)讓 （1）BOOT與BOT的區(qū)別 （2）BOOT與BOT的操作要點(diǎn),6.2.3BT模式 Build-Transfer 即：建設(shè)轉(zhuǎn)讓 （1）BT模式的概念 （2）采用BT模式的意義 （3）BT模式的優(yōu)勢(shì) （4）BT模式的法律特征 （5）BT模式與墊資承包的區(qū)別 （6）BT模式的實(shí)施,6.2.4TOT模式 Transfer-Operate-Transfer 即：移交-經(jīng)營-移交 （1）TOT模式含義 （2）TOT模式的運(yùn)作程序 （3）TOT模式的

44、優(yōu)點(diǎn)與招標(biāo)特點(diǎn) （4）TOT與BOT融資模式的對(duì)比分析,6.2.5TBT模式 （1）TBT模式含義 （2）TBT模式的兩種具體形式 TBTA項(xiàng)目融資方式TBTB項(xiàng)目融資方式 （3）TBT項(xiàng)目融資方式的操作步驟 （4）TOT與BOT融資模式的對(duì)比分析,6.3ABS模式,6.3.1ABS模式概述 （1）ABS融資方式的定義 Asset Backed Securities，即“資產(chǎn)證券化” （2）ABS運(yùn)作程序 （3）ABS在經(jīng)濟(jì)上的意義,6.3.2國際建筑企業(yè)如何具體應(yīng)用ABS融資 （1）現(xiàn)有款項(xiàng)流程 （2）交易款項(xiàng)流程(融資時(shí)) （3）融資期間的款項(xiàng)流程 （4）整個(gè)操作過程中的說明 （5）這種方

45、案的主要優(yōu)點(diǎn) （6）國際承包公司可得收益 （7）在整個(gè)項(xiàng)目中要注意的重點(diǎn),6.3.3BOT與ABS模式的比較 （1）操做的繁簡程度及融資成本的差異 （2）投資風(fēng)險(xiǎn)的差異 （3）項(xiàng)目所有權(quán)和運(yùn)營權(quán)的差異 （4）項(xiàng)目資金來源方面的差異 （5）適用范圍的差異,6.4 PFI模式,6.4.1PFI模式的含義及特點(diǎn) Private Finance Initiative，即“私人主動(dòng)融資”,6.4.2 PFI模式的典型類型 （1）在經(jīng)濟(jì)上自立的項(xiàng)目 （2）向公共部門出售服務(wù)的項(xiàng)目 （3）合資經(jīng)營,6.4.3 PFI模式與BOT模式的區(qū)別 （1）任務(wù)目標(biāo) （2）主體 （3）適用范圍 （4）承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) （5）合

46、同期滿后項(xiàng)目運(yùn)營權(quán)的處理方式,6.4.4 PFI模式的運(yùn)作程序,（1）事前分析 （2）談判簽約階段 （3）開發(fā)運(yùn)營階段 （4）轉(zhuǎn)移、終止階段,6.4.5 PFI模式的運(yùn)用的要點(diǎn),（1）體制、環(huán)境培養(yǎng)完善 （2）加強(qiáng)PFI模式與基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)結(jié)合的基礎(chǔ)性研究前期研究,6.5 PPP模式,6.5.1PPP模式含義,Public Private Partnership，稱為3P模式即公私合作模式,PPP融資模式結(jié)構(gòu),6.5.2PPP融資模式的必要條件,（1）政府部門的大力支持（2）有效的監(jiān)管構(gòu)架 （3）健全的法律法規(guī)制度 （4）專業(yè)化機(jī)構(gòu)和人才的支持,6.5.3 PPP融資模式的優(yōu)勢(shì),6.5.4 PP

47、P融資模式的組織形式,金字塔式的項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu),6.5.5 PPP融資模式的基本框架,（1）選擇項(xiàng)目合作公司 （2）確立項(xiàng)目 （3）成立項(xiàng)目公司 （4）招投標(biāo)和項(xiàng)目融資 （5）項(xiàng)目建設(shè) （6）運(yùn)行管理 （7）項(xiàng)目交接,6.6基于代建制的融資模式,6.6.1代建制的含義與特征 （1）代建制的含義 （2）代建制起源 （3）代建制推廣與實(shí)踐,6.6.2代建制相關(guān)規(guī)定 （1）政府財(cái)政性資金規(guī)定 （2）使用范圍 （3）代建單位確定方法 （4）代建單位應(yīng)當(dāng)具備的條件 （5）代建合同主要內(nèi)容,6.6.3代建制與傳統(tǒng)項(xiàng)目融資的關(guān)系 6.6.4政府投資項(xiàng)目代建制模式比較 （1）行政代理模式下事業(yè)單位型代建

48、（2）市場(chǎng)代理模式下的企業(yè)型代建,第7章 工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn),7.1 工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素 7.2 工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 7.3 工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,7.1工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素,風(fēng)險(xiǎn)因素分類 工程實(shí)施不同階段 ：投標(biāo)階段的風(fēng)險(xiǎn)、合同談判階 段的風(fēng)險(xiǎn)、合同實(shí)施階段的風(fēng)險(xiǎn) 技術(shù)角度 ：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)與非技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)的來源性質(zhì) ：政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng) 險(xiǎn)、公共關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)和管理方面的風(fēng)險(xiǎn),7.1.1 政治風(fēng)險(xiǎn) （1）戰(zhàn)爭和內(nèi)亂 （2）國有化、沒收與征用 （3）拒付債務(wù) （4）制裁與禁運(yùn) （5）對(duì)外關(guān)系 （6）業(yè)主國家社會(huì)管理、社會(huì)風(fēng)氣等方面,7.1.2 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) （1）通貨膨脹 （2）外匯風(fēng)險(xiǎn) （3）

49、保護(hù)主義 （4）稅收歧視 （5）物價(jià)上漲與價(jià)格調(diào)整風(fēng)險(xiǎn) （6）業(yè)主支付能力差、拖延付款 （7）海關(guān)清關(guān)手續(xù)繁雜 （8）分包風(fēng)險(xiǎn) （9）出具保函風(fēng)險(xiǎn) （10）墊資承包的風(fēng)險(xiǎn),7.1.3 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) （1）地基地質(zhì)條件 （2）水文氣候條件 （3）材料、設(shè)備供應(yīng) （4）技術(shù)規(guī)范 （5）提供設(shè)計(jì)圖紙不及時(shí) （6）工程變更 （7）運(yùn)輸問題 （8）外文翻譯引起的問題,7.1.4 公共關(guān)系方面的風(fēng)險(xiǎn) （1）與業(yè)主的關(guān)系 （2）與工程師的關(guān)系 （3）聯(lián)營體內(nèi)部各方關(guān)系 （4）與工程所在國地方部門的關(guān)系,7.1.5 管理方面的風(fēng)險(xiǎn) （1）投標(biāo)報(bào)價(jià)失策 （2）合同條款風(fēng)險(xiǎn) （3）缺乏管理常識(shí)和經(jīng)驗(yàn) （4）其他管理方

50、面的風(fēng)險(xiǎn) 工地領(lǐng)導(dǎo)班子不勝任 工人效率 開工時(shí)的準(zhǔn)備工作 施工機(jī)械維修條件,7.2 工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別,7.2.1 工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分類 （1）根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施的時(shí)間順序劃分 項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險(xiǎn),（2）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的可控性進(jìn)行劃分 可控風(fēng)險(xiǎn)（項(xiàng)目核心風(fēng)險(xiǎn)） 完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)保風(fēng)險(xiǎn) 不可控風(fēng)險(xiǎn)（項(xiàng)目環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)） 金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn),7.2.2 工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的技術(shù) （1）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別步驟 收集資料 估計(jì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)形式 根據(jù)直接或間接的癥狀將潛在的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別出來 （2）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工具和技術(shù) 核對(duì)表 項(xiàng)目工作分解結(jié)構(gòu) 常識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和判斷

51、實(shí)驗(yàn)或試驗(yàn)結(jié)果 敏感性分析 事故樹分析 專家打分法 MC方法,7.3.1 工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 （1）技術(shù)評(píng)估 （2）管理體制評(píng)估 （3）經(jīng)濟(jì)評(píng)估 （4）財(cái)務(wù)評(píng)估,7.3 工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,7.3.2 工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)防范 （1）政治風(fēng)險(xiǎn)的防范 特許權(quán) 投保 多邊合作 （2）完工風(fēng)險(xiǎn)的防范 利用合同形式來最大限度地規(guī)避完工風(fēng)險(xiǎn) 利用擔(dān)保來規(guī)避項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn) 利用金融衍生工具遠(yuǎn)期合約來規(guī)避完工風(fēng)險(xiǎn),（3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范 要求項(xiàng)目有長期產(chǎn)品銷售協(xié)議 長期銷售協(xié)議的期限要求與融資期限一致 定價(jià)充分反映通脹、利率、匯率等變化。 （4）金融風(fēng)險(xiǎn)防范 利率掉期 遠(yuǎn)期外匯合約 期權(quán) 擇期固定匯率融資貨幣匯

52、率變動(dòng)保險(xiǎn) （5）生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范,補(bǔ)充內(nèi)容：項(xiàng)目融資中貸款銀行尋求降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的辦法,風(fēng)險(xiǎn)類別 資金風(fēng)險(xiǎn) 完工風(fēng)險(xiǎn) 生產(chǎn)/供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)/銷售風(fēng)險(xiǎn) 金融風(fēng)險(xiǎn) 政治風(fēng)險(xiǎn),1.資金風(fēng)險(xiǎn)的解決辦法,足夠的股本資金投入 股本資金認(rèn)購協(xié)議（規(guī)定在項(xiàng)目資金不足時(shí)項(xiàng)目股本注入資金的數(shù)額和條件） 現(xiàn)金流量缺額保證協(xié)議 流動(dòng)資金維持協(xié)議 成本超支基金 項(xiàng)目融資備用貸款,2.完工風(fēng)險(xiǎn)的解決辦法,完工擔(dān)保 履約擔(dān)保 成本超支基金 工程公司的履約保證金 ”交鑰匙”工程合同,3.生產(chǎn)/供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn),履約擔(dān)保 現(xiàn)金流量缺額保證協(xié)議 流動(dòng)資金維持協(xié)議 項(xiàng)目管理協(xié)議 ”生產(chǎn)或付款”協(xié)議 勞工協(xié)議 項(xiàng)目保險(xiǎn) 長期原材料/能源供應(yīng)合同

53、,4.市場(chǎng)/銷售風(fēng)險(xiǎn),長期銷售協(xié)議（ “無論提貨與否均需付款”和“提貨與付款”等類型合同） 現(xiàn)金流量缺額保證協(xié)議,5.金融風(fēng)險(xiǎn),各類有關(guān)利率、匯率的保值措施（如利率、匯率的期權(quán)、遠(yuǎn)期合同等）,6.政治風(fēng)險(xiǎn),政府擔(dān)保 直接的政府介入 政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn),第8章 工程項(xiàng)目融資的擔(dān)保,8.1 擔(dān)保概述 8.2 擔(dān)保的主要條款 8.3 擔(dān)保人 8.4 擔(dān)保的的范圍和類型 8.5 項(xiàng)目融資擔(dān)保的形式 8.6 許可證和特許權(quán),8.1擔(dān)保概述,8.1.1擔(dān)保的基本概念和種類,（1）概念 工程項(xiàng)目融資擔(dān)保是指工程項(xiàng)目的借款方或第三方以自己的資產(chǎn)或信用向貸款方或租賃機(jī)構(gòu)做出的償還保證。是分配和轉(zhuǎn)移工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的重

54、要手段。 （2）根據(jù)債務(wù)保證來源分類 物權(quán)擔(dān)保和信用擔(dān)保,8.1.2擔(dān)保在工程項(xiàng)目融資中的主要作用 （1）可降低工程項(xiàng)目投資者的風(fēng)險(xiǎn) （2）可降低貸款人的風(fēng)險(xiǎn),8.1.3擔(dān)保的法律特征 （1）擔(dān)保合同具有從屬性和補(bǔ)充性 （2）擔(dān)保合同項(xiàng)下保證人所承擔(dān)的責(zé)任是第二性的付款責(zé)任 （3）對(duì)價(jià)是此類擔(dān)保的基礎(chǔ),8.1.4擔(dān)保的法律形式 （1）物的擔(dān)保 抵押 擔(dān)保 （2）人的擔(dān)保,8.2擔(dān)保的主要條款,（1）對(duì)價(jià)條款 （2）擔(dān)保責(zé)任 （3）擔(dān)保條件 （4）陳述和保證 （5）延續(xù)擔(dān)保 （6）見索即付 （7）延期、修改及和解 （8）適用法律及司法管轄 （9）稅收費(fèi)用,8.3擔(dān)保人,8.3.1項(xiàng)目投資者 8.

55、3.2商業(yè)擔(dān)保人 （1）擔(dān)保項(xiàng)目投資者在項(xiàng)目融資中所必須承擔(dān)的義務(wù) （2）為防止項(xiàng)目意外事件的發(fā)生而進(jìn)行的擔(dān)保 8.3.3第三方擔(dān)保人 （1）與項(xiàng)目有直接利益關(guān)系的商業(yè)機(jī)構(gòu) （2）政府機(jī)構(gòu)（3）國際金融機(jī)構(gòu),8.4擔(dān)保的范圍和類型,8.4.1擔(dān)保的范圍 （1）政治風(fēng)險(xiǎn) （2）商業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 竣工擔(dān)保 生產(chǎn)成本控制產(chǎn)品市場(chǎng)安排 （3）商業(yè)政治風(fēng)險(xiǎn),（4）基本的項(xiàng)目擔(dān)保內(nèi)容： 擔(dān)保受益人 擔(dān)保的用途 項(xiàng)目定義 擔(dān)保有效期 最大擔(dān)保金額 啟用擔(dān)保的條件 擔(dān)保協(xié)議及執(zhí)行擔(dān)保的具體步驟,8.4.2擔(dān)保的類型 （1）物權(quán)擔(dān)保 （2）信用擔(dān)保 直接擔(dān)保 間接擔(dān)保 意向性擔(dān)保 或有擔(dān)保 根據(jù)擔(dān)保合同的性質(zhì)不同，信用

56、擔(dān)保又可劃分從屬 性擔(dān)保和獨(dú)立擔(dān)保,8.5項(xiàng)目融資擔(dān)保的形式,8.5.1 項(xiàng)目融資物權(quán)擔(dān)保的形式 （1）不動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保和動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保 不動(dòng)產(chǎn)通常是指土地，以及依附于土地上的建筑 物、構(gòu)筑物等難以移動(dòng)的財(cái)產(chǎn) 動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保是指借款人(項(xiàng)目融資中一般指項(xiàng)目公司) 以自己或第三方的動(dòng)產(chǎn)作為履約的保證。,（2）固定擔(dān)保和浮動(dòng)擔(dān)保 固定擔(dān)保是指與擔(dān)保人的某一特定資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)的一種擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人違約或破產(chǎn)以至于不能償還債務(wù)時(shí)，就可以用該特定資產(chǎn)來清償債務(wù)。 浮動(dòng)擔(dān)保是指?jìng)鶆?wù)人(借款人)以自己的全部資產(chǎn)作為擔(dān)保物而設(shè)立的擔(dān)保，以保證債務(wù)的清償。結(jié)晶條款是浮動(dòng)擔(dān)保的核心 。,8.5.2項(xiàng)目融資信用擔(dān)保的形式 （1）完工擔(dān)保

57、由項(xiàng)目投資者提供的完工擔(dān)保 由工程承包公司或保險(xiǎn)公司提供的完工擔(dān)保 （2）資金缺額擔(dān)保 項(xiàng)目投資者提供擔(dān)保存款或以貸款銀行為受益人的備用信用證 建立留置基金 由投資者提供對(duì)項(xiàng)目最小凈現(xiàn)金流量的擔(dān)保,（3）以“無論提貨與否均需付款”協(xié)議和“提貨與付款”協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目擔(dān)保 。 “無論提貨與否均需付款”協(xié)議 “提貨與付款”協(xié)議 運(yùn)輸量協(xié)議 “供貨與付款”協(xié)議,8.5.3項(xiàng)目融資的其他擔(dān)保形式 （1）準(zhǔn)擔(dān)保交易 融資租賃 出售和租回 出售和回購 所有權(quán)保留 （2）東道國政府支持,8.6許可證和特許權(quán),8.6.1許可證 8.6.2特許權(quán) （1）授權(quán)的法律 總則 授予工程項(xiàng)目開始的權(quán)利 專營權(quán)和其他特許

58、權(quán) （2）特許權(quán)協(xié)議 項(xiàng)目建設(shè)方面的規(guī)定 發(fā)展商的財(cái)務(wù)安排及公司結(jié)構(gòu) 工程項(xiàng)目經(jīng)營方面的條款 工程項(xiàng)目經(jīng)營方面的條款,第9章 工程項(xiàng)目融資的法律制度,9.1工程項(xiàng)目融資的法律制度的概述 9.2工程項(xiàng)目融資的法律條款,9.1工程項(xiàng)目融資的法律制度的概述,9.1.1我國工程項(xiàng)目融資法律的淵源 （1）憲法 （2）法律 （3）工程項(xiàng)目融資行政法規(guī) （4）工程項(xiàng)目融資地方性法規(guī) （5）工程項(xiàng)目融資規(guī)章 （6）工程項(xiàng)目融資國際條約,9.1.2我國項(xiàng)目融資立法的狀況和主要問題 （1）工程項(xiàng)目融資法律立法層次較低 （2）項(xiàng)目公司的審批機(jī)關(guān)及權(quán)限不明確 （3）項(xiàng)目公司貸款存在的法律障礙 （4）外幣管理的限制，制

59、約工程項(xiàng)目融資 （5）禁止政府擔(dān)保，不符合國際慣例,9.1.3國際項(xiàng)目融資立法借鑒 （1）各國項(xiàng)目融資的立法模式 （2）重要國家和地區(qū)項(xiàng)目融資立法簡介 （3）聯(lián)合國相關(guān)法律規(guī)定,9.1.4完善我國工程項(xiàng)目融資立法的思考,（1）制定BOT和項(xiàng)目融資法的基本原則 維護(hù)國家主權(quán) 平等互利原則 尊重國際慣例 政府機(jī)關(guān)依法行使職權(quán)原則 保護(hù)投資者的權(quán)益 環(huán)境保護(hù) 技術(shù)引進(jìn)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù) （2）建立以BOT投融資法或項(xiàng)目融資 法為中心的配套法規(guī)規(guī)章體系,9.2工程項(xiàng)目融資的法律條款,9.2.1 兩通知的主要內(nèi)容 （1）關(guān)于以BOT方式吸收外商投資的有關(guān)問題的通知 （2）關(guān)于試辦外商特許權(quán)項(xiàng)目審批管理有關(guān)問題的通知,9.2.2公路經(jīng)營權(quán)有償轉(zhuǎn)讓管理辦法的主要規(guī)定 （1）公路經(jīng)營權(quán)的界定 （2）公路經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓 （3）公路經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓范圍 （4）公路經(jīng)營權(quán)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估 （5）轉(zhuǎn)讓公路經(jīng)營權(quán)的審批程序 （6）公路經(jīng)營權(quán)收益的使用,9.2.3境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保管理