投資顧問(wèn)培訓(xùn)課程：選時(shí)策略系統(tǒng)之股市量能規(guī)律分析

1、選時(shí)策略系統(tǒng)：市場(chǎng)量能規(guī)律分析,投資顧問(wèn)培訓(xùn)課程,課程導(dǎo)航,股市分析系統(tǒng)背后的思考 量能分析：從價(jià)格談起 量能分析：如何根據(jù)量能變化研判市場(chǎng)波動(dòng) 課程目的：通過(guò)量能分析以及其他的例子演示如何建立一套自己應(yīng)用的股市分析系統(tǒng)方法 備注：本課程純屬個(gè)人心得，并非真理，也不完備，純屬拋磚引玉，請(qǐng)大家思考，歡迎指正,1.股市分析系統(tǒng)背后的思考,股市分析方法千變?nèi)f化，何謂系統(tǒng)？選擇方法，建立起可應(yīng)用的策略 一個(gè)完整的系統(tǒng)包括,規(guī)律或信號(hào),推論,驗(yàn)證,例外？,延伸,通過(guò)方法,合理的表述,不符,符合,尋找修正,操作,操作,操作,心理控制和資金管理,1.股市分析系統(tǒng)背后的思考,股市分析系統(tǒng)的哲學(xué)思考 測(cè)不準(zhǔn)原理

2、塌縮 有沒(méi)有準(zhǔn)確率高達(dá)100%的系統(tǒng)？ 有沒(méi)有準(zhǔn)確率高達(dá)80%的系統(tǒng)?。 準(zhǔn)確性和可操作性 準(zhǔn)確性和通用性 準(zhǔn)確性和完備性，互補(bǔ)，可檢驗(yàn)性等等。,1.股市分析系統(tǒng)背后的思考,股市分析系統(tǒng)的邏輯思考 必須有一種邏輯思維，貫穿尋找規(guī)律，以及針對(duì)規(guī)律建立方法，得出推論，確定驗(yàn)證的結(jié)果，進(jìn)行解釋和修正 技術(shù)分析的三大假設(shè) 市場(chǎng)行為反映一切信息（反映性） 價(jià)格呈趨勢(shì)變動(dòng)（趨勢(shì)性） 歷史會(huì)重演（重演性）,基本上任何一種技術(shù)分析系統(tǒng)都包含了上述的假設(shè)邏輯 邏輯其實(shí)是有問(wèn)題的，參見(jiàn)之前的哲學(xué)思考 但是不可能有完備的邏輯,1.股市分析系統(tǒng)背后的思考,股市分析系統(tǒng)的比較思考 股市的分析方法主要有兩大流派，基本面分

3、析以及技術(shù)面分析，但實(shí)際上兩者是共通的，包括近二十年來(lái)興起的應(yīng)用行為金融經(jīng)濟(jì)理論、數(shù)理統(tǒng)計(jì)等方法，無(wú)論哪種方法，都可以按照前述的模型建立起系統(tǒng)，而其背后的邏輯思維，往往都是相通的。 但是不同的分析方法角度不同，應(yīng)用的策略也會(huì)不同，一般而言，基本面分析主要用在選股，技術(shù)面分析主要用在選時(shí)。 學(xué)習(xí)一套系統(tǒng)，我們必須做到能夠系統(tǒng)分解成模型的不同元素，從中去理解邏輯和應(yīng)用的局限。,股市分析系統(tǒng)示例：基本面, 引自一個(gè)證券分析師的醒悟，張化橋,有形凈資產(chǎn)回報(bào)率，企盈率,越低越好,超額回報(bào),考慮分散和長(zhǎng)期,堅(jiān)持4年,通過(guò)排比打分，加總,合理的表述,不符,符合,尋找修正,操作,分散,長(zhǎng)期,心理控制和資金管理

4、,股市分析系統(tǒng)示例：基本面,規(guī)律和信號(hào)：選擇了財(cái)務(wù)指標(biāo) 有形凈資產(chǎn)回報(bào)率=支付稅收和利息之前的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)除以公司的有形凈資產(chǎn)（凈的固定資產(chǎn)與凈的流動(dòng)資產(chǎn)的總和） 企盈率=股票市值跟凈負(fù)債總和除以企業(yè)盈利 方法和邏輯： 把兩個(gè)指標(biāo)排名，最高的給1分，依次，然后相加，越低的越好。 分散投資2030家公司，每過(guò)12個(gè)月重復(fù)此項(xiàng)工作。堅(jiān)持4年。 邏輯其實(shí)是選擇投資資金使用效率非常高的并處于擴(kuò)張期的公司 驗(yàn)證和邊界 長(zhǎng)期驗(yàn)證有效，回報(bào)率以及周期約定的局限 分散投資有效，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性的局限 用在選股，中長(zhǎng)期組合投資,股市分析系統(tǒng)示例：數(shù)學(xué)模型,分形理論中的重標(biāo)極差法導(dǎo)出的Hurst指數(shù),Hust指數(shù),尋找

5、拐點(diǎn),超額回報(bào),忽略短期波動(dòng),長(zhǎng)期持股,數(shù)學(xué)模型計(jì)算,合理的表述,不符,符合,尋找修正,操作,等待,長(zhǎng)期,心理控制和資金管理,10,局部Hurst指數(shù)在滬深兩市股指的應(yīng)用,上證指數(shù)局部Hurst指數(shù),股市分析系統(tǒng)示例：數(shù)學(xué)模型,規(guī)律和信號(hào)： 數(shù)學(xué)模型計(jì)算的指標(biāo) 方法和邏輯： 分形理論中的重標(biāo)極差法導(dǎo)出的Hurst指數(shù)可以反映股市的長(zhǎng)期記憶性的強(qiáng)弱=技術(shù)分析當(dāng)中的第二假設(shè) 局部Hurst指數(shù)可以用來(lái)反映一定時(shí)期內(nèi)股票市場(chǎng)的情緒，判斷市場(chǎng)變動(dòng)呈上升趨勢(shì)、下降趨勢(shì)還是無(wú)偏的隨機(jī)趨勢(shì)。局部Hurst指數(shù)來(lái)判斷市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)的拐點(diǎn)。 驗(yàn)證和邊界 12年樣本期間內(nèi)上證綜指漲幅僅為160.27%，而局部Hu

6、rst策略的收益高達(dá)526.94%，由于12年時(shí)間才發(fā)出10次信號(hào)，局部Hurst指數(shù)擇時(shí)策略適合中長(zhǎng)期投資者。另外賣(mài)出信號(hào)滯后。 自最近一次發(fā)出信號(hào)（滬深兩市股指最近一次發(fā)出的信號(hào)均在2010年7月）以來(lái)局部Hurst指數(shù)處于震蕩向上態(tài)勢(shì)。 滬深兩市股指的平均循環(huán)周期均為233天。,1.股市分析系統(tǒng)背后的思考,股市分析系統(tǒng)的應(yīng)用思考 沒(méi)有普遍適用的分析系統(tǒng) 各種分析系統(tǒng)的有效性都是值得長(zhǎng)期懷疑的 =好用的分析系統(tǒng)的建立，最終只能靠你自己 =戰(zhàn)勝市場(chǎng)，其實(shí)首先要戰(zhàn)勝自己,一種分析系統(tǒng)，知道它不能做什么比知道它能做什么更重要 不要勉強(qiáng)追求分析系統(tǒng)的準(zhǔn)確性，從而引入越來(lái)越多的修正和假設(shè)，需要修正的

7、是自己面對(duì)驗(yàn)證失敗的心態(tài) 多種系統(tǒng)的綜合應(yīng)用，注意同質(zhì)性并不能帶來(lái)準(zhǔn)確率的提高,2.量能分析：從價(jià)格談起,價(jià)量不分家：量能分析首先從價(jià)格談起 股市分析系統(tǒng)，主要都是分析價(jià)格，但是由于單純的價(jià)格分析難以把握，那么就引入別的變量，比如說(shuō)時(shí)間，比引入成交量也是一個(gè)重要的流派，其實(shí)估值等基本面分析也可以說(shuō)是一種引入了財(cái)務(wù)指標(biāo)的價(jià)格分析。 本課程講的我的量能分析，純屬個(gè)人淺見(jiàn)，主要是起到示范。 其實(shí)我個(gè)人大行情把握是通過(guò)政策博弈的思辨，但是作為分析師和投顧，最常被問(wèn)到的一個(gè)問(wèn)題是，明天股市會(huì)不會(huì)漲？,2.量能分析：從價(jià)格談起,價(jià)量不分家：量能分析首先從價(jià)格談起 以實(shí)際操作為目的，這種問(wèn)題是沒(méi)有意義的，因

8、為分析分析系統(tǒng)，如果是用來(lái)回答這種問(wèn)題，那么頻繁信號(hào)加上準(zhǔn)確率的問(wèn)題，將導(dǎo)致難以操作，一些短期分析系統(tǒng)有效的往往都是要引入心理控制等 我的量能分析主要用來(lái)分析這種中短期波動(dòng)的問(wèn)題，準(zhǔn)確率并不高，主要是培養(yǎng)盤(pán)感的一種工具。 主要是通過(guò)示例，如何建立自己分析系統(tǒng)。,2.量能分析：從價(jià)格談起,建立分析系統(tǒng)的第一步：基礎(chǔ)邏輯和方法的建立 價(jià)量不分家：價(jià)格是什么？三種角度看股價(jià),做生意,公司應(yīng)該值多少錢(qián),資產(chǎn)和利潤(rùn),選生意,公司未來(lái)值多少錢(qián),成長(zhǎng)性指標(biāo),選價(jià)格,錢(qián)多的人選什么價(jià)格,量能分析,2.量能分析：從價(jià)格談起,建立分析系統(tǒng)的第一步：基礎(chǔ)邏輯和方法的建立 三種價(jià)格，投資分析方法是不一樣的，巴菲特的老

9、師格雷漢姆，可以說(shuō)是第一種價(jià)格的愛(ài)好者，喜歡選低于凈值的股票，但是這種方法在33年之后的大蕭條之后有用武之地，5、60年代逐漸失效。 巴菲特以他老師的思想為基礎(chǔ)引入了成長(zhǎng)的概念，彼得林奇是代表，可是說(shuō)關(guān)注第二種價(jià)格。 但是股票的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了前兩者的范疇，為什么？,2.量能分析：從價(jià)格談起,建立分析系統(tǒng)的第一步：基礎(chǔ)邏輯和方法的建立 成交量是衡量流動(dòng)性的變量，不可變現(xiàn)的情況下，企業(yè)賺多少錢(qián)就是價(jià)格的主要依據(jù)，可以變現(xiàn)，那么未來(lái)賺多少錢(qián)，就可以討價(jià)還價(jià)，頻繁交易，那么套利就成了主要依據(jù)。 所以在中國(guó)股市，流動(dòng)性非常強(qiáng)，量能分析有了用武之地,流動(dòng)性,2.量能分析：從價(jià)格談起,建立分析系統(tǒng)的第一步：

10、基礎(chǔ)邏輯和方法的建立 第一種價(jià)格的衡量：發(fā)行價(jià)，實(shí)業(yè)資產(chǎn)價(jià)格 第二種價(jià)格的衡量：市盈率（PE）、市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率（PEG） 第三種價(jià)格的衡量：量能分析 為什么20倍市盈率會(huì)成為一條估值合理的線？,2.量能分析：從價(jià)格談起,建立分析系統(tǒng)的第一步：基礎(chǔ)邏輯和方法的建立 為什么20倍市盈率會(huì)成為一條估值合理的線？ 未來(lái)賺多少錢(qián) 未來(lái)每股收益的貼現(xiàn) 尋找一個(gè)比較的標(biāo)準(zhǔn)，社會(huì)平均的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益 美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的收益率（銀行基準(zhǔn)利率經(jīng)常在這里被誤用） 從而得出20倍市盈率 進(jìn)一步考慮增長(zhǎng)性，得出PEG的標(biāo)準(zhǔn)，大于1 為什么通脹無(wú)牛市？,2.量能分析：從價(jià)格談起,政策博弈對(duì)價(jià)格機(jī)制的扭曲 股市的作用 導(dǎo)致

11、中國(guó)股市價(jià)格中更多的體現(xiàn)第三種價(jià)格的波動(dòng)，而不是反映前兩個(gè)價(jià)格的波動(dòng)，特別是中短期上。 波粒二象性 中國(guó)人的特質(zhì)麻將,融資,投資,定價(jià),信號(hào),資源配置,晴雨表,3.根據(jù)量能分析市場(chǎng)波動(dòng),量能分析系統(tǒng) 價(jià)升量增，價(jià)跌量縮,規(guī)律或信號(hào),推論,驗(yàn)證,例外？,延伸,通過(guò)方法,合理的表述,不符,符合,尋找修正,操作,操作,操作,心理控制和資金管理,3.根據(jù)量能分析市場(chǎng)波動(dòng),規(guī)律和信號(hào) 量能的縮放 1：每日看盤(pán)，全天交易四個(gè)小時(shí)，一般而言，第一個(gè)小時(shí)和最后一個(gè)小時(shí)成交量各占全天的三分之一，下跌時(shí)最后一小時(shí)可能小點(diǎn)，上漲時(shí)最后一個(gè)小時(shí)可能多點(diǎn) 基本上第一個(gè)小時(shí)之后就可以預(yù)算全天成交量有多少，估算結(jié)果和前期一

12、周的平均水平相比，沒(méi)有明顯放大，趨勢(shì)持續(xù)，明顯放大（超過(guò)10%）加劇趨勢(shì)，明顯縮小削減趨勢(shì)。 當(dāng)日成交量分布不符三分之一規(guī)律，導(dǎo)致成交量變化，一般是導(dǎo)致整體放大過(guò)于集中在第一個(gè)小時(shí)或最后一個(gè)小時(shí)，趨勢(shì)持續(xù)但可能會(huì)有突發(fā)的反向波動(dòng)，集中在中間，趨勢(shì)可能改變。 當(dāng)日成交量分布不符三分之一規(guī)律，最后成交量整體縮小，很少見(jiàn)，消息面觀望氣氛極大，長(zhǎng)假之前有時(shí)出現(xiàn)。,3.根據(jù)量能分析市場(chǎng)波動(dòng),規(guī)律和信號(hào) 量能的縮放 2：每日看盤(pán)，大盤(pán)漲的時(shí)候放量，還是跌的時(shí)候放量 漲時(shí)放量、跌時(shí)縮量是正常的，不說(shuō)明什么問(wèn)題，但是連續(xù)縮量上漲，連續(xù)放量下跌，就帶有反轉(zhuǎn)趨勢(shì)的作用。,3.根據(jù)量能分析市場(chǎng)波動(dòng),規(guī)律和信號(hào) 量能

13、的大小 1：量能的大小，相比才有意義，一般是上一次指數(shù)同樣位置的成交量平均相比。 如果成交量不足上個(gè)均量的80%，可以稱之為量能不足，量能不足并不意味著大盤(pán)不能上漲，同樣量能超出，并不意味著大盤(pán)還有很大的上漲空間，需要持續(xù)觀察。 持續(xù)量能不足，指數(shù)可以逾越上次高點(diǎn)，但在短期內(nèi)一般要有補(bǔ)量過(guò)程，持續(xù)量能超出，大盤(pán)上漲空間一般根據(jù)量能放大程度成正比。 持續(xù)比較，放大或縮小50%以上，指數(shù)走勢(shì)爆發(fā)性就強(qiáng)。,3.根據(jù)量能分析市場(chǎng)波動(dòng),規(guī)律和信號(hào) 量能的大小 2：進(jìn)一步比較，一般選上一個(gè)指數(shù)高峰或者低谷的成交量?；蛘咭肓磕芏逊e的概念。,3.根據(jù)量能分析市場(chǎng)波動(dòng),規(guī)律和信號(hào) 量能的分布 股市近年來(lái)結(jié)構(gòu)化

14、行情特點(diǎn)十分突出，這和量能分布有密切關(guān)系，換手率高的板塊是市場(chǎng)的主流板塊，即量能分布在哪個(gè)方向，這個(gè)板塊漲還是跌，是賺錢(qián)效應(yīng)大小的很衡量標(biāo)志。,3.根據(jù)量能分析市場(chǎng)波動(dòng),規(guī)律和信號(hào) 量能的分布,3.根據(jù)量能分析市場(chǎng)波動(dòng),驗(yàn)證和邊界 重演性規(guī)律總結(jié)規(guī)律 趨勢(shì)性規(guī)律用于趨勢(shì)研判 隱含的邏輯是，目前市場(chǎng)的交易者各有各的信息，基于逐利目標(biāo)按照自己掌握的信息行動(dòng)，導(dǎo)致了交易，那么成交量大的說(shuō)明認(rèn)同信息的人多，同時(shí)價(jià)格上漲意味著這個(gè)信息帶來(lái)價(jià)格上漲的作用，以此類推市場(chǎng)包含一切信息,3.根據(jù)量能分析市場(chǎng)波動(dòng),驗(yàn)證和邊界 驗(yàn)證： 只有在市場(chǎng)趨勢(shì)比較明確時(shí)，量能分析準(zhǔn)確率才高 只有在市場(chǎng)沒(méi)有干擾信息時(shí)，量能分析準(zhǔn)確率才高 運(yùn)用： 要把量能縮放、大小、分布結(jié)合起來(lái)看，市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)發(fā)出矛盾的判斷，需要明確行情級(jí)別的趨勢(shì)運(yùn)用。 量能縮放用在日級(jí)別波動(dòng)，大小用在周級(jí)別，量能的分布運(yùn)用在月度考量市場(chǎng)的心態(tài)轉(zhuǎn)變。 真正的贏家考慮的不是如何去預(yù)測(cè)市場(chǎng)，而是如何去應(yīng)對(duì)市場(chǎng)。,3.根據(jù)量能分析市場(chǎng)波動(dòng),驗(yàn)證和邊界 邊界： 中國(guó)股市存在太多的干擾因素，單純的量能分析，是不能把握市場(chǎng)拐點(diǎn)的，在小級(jí)別的趨勢(shì)內(nèi)有一