第六章--外匯掉期和套匯.ppt

1、第六章外匯掉期和套期交易。本章介紹了外匯掉期的基本原理，并簡要介紹了外匯套期保值交易的類型和操作流程。第1節(jié)外匯掉期概述第2節(jié)外匯掉期的動機和示例第3節(jié)覆蓋交易第1節(jié)外匯掉期的定義外匯掉期，也稱為外匯交易，是指兩種或兩種以上貨幣和金額相同但方向相反且交割期不同的外匯交易。也就是說，買入一種貨幣，同時賣出相同數(shù)量的貨幣，但是交割期限不同。外匯掉期的報價在外匯掉期中，掉期利率(也稱為掉期點數(shù))是掉期交易的價格，報價銀行通常只報告掉期利率。換手率采用雙向報價，買入價和賣出價以貨幣基點表示。在對掉期利率報價時，報價銀行不指定溢價。其判斷依據(jù)取決于互換利率的安排。如果掉期利率向左小，向右大，這意味著基礎

2、貨幣存在遠期溢價；如果互換率左邊大，右邊小，這意味著基礎貨幣有遠期折扣。注：掉期利率也是如此。遠期外匯交易中的掉期利率和外匯掉期交易中的掉期利率有不同的含義。在遠期外匯交易中，掉期利率也稱為遠期匯率，即即期匯率和遠期匯率之間的匯率差，其買入價格是即期匯率買入價格和遠期匯率買入價格之間的差額；賣價是即期匯率賣價和遠期匯率賣價之間的差額。外匯掉期交易的掉期利率是指掉期點數(shù)，其買入價是報價銀行愿意賣出即期基礎貨幣與買入遠期基礎貨幣之間的匯率差額；賣價是報價銀行愿意購買現(xiàn)貨基礎貨幣和賣出遠期基礎貨幣之間的匯率差。例如，現(xiàn)貨/1個月美元/瑞士法郎20/30表示從現(xiàn)貨到1月份的美元/瑞士法郎掉期利率。其中

3、，20是買入價，表示報價銀行愿意賣出即期美元，買入一個月遠期美元的匯率差額；30是賣價，表示報價銀行愿意買入即期美元，賣出一個月遠期美元的匯率差額。外匯掉期的種類根據(jù)交割日期的不同，外匯掉期可分為三類：(1)即期對即期掉期，又稱一日掉期，是指兩個外匯掉期的金額相同，交割日期相差一日且方向相反。掉期交易有兩種：1 .隔夜(簡稱O/N):也稱為今天到第二天掉期，即第一個交割日期安排在交易當天(今天)，第二個反向交割日期安排在第二天。思考：如果隔夜掉期交易的交易日是3月1日，那么掉期交易的兩個交易日是哪一個？第一次交貨日期為3月1日(T 0)，第二次交貨日期為3月2日。2.每隔一天交易(簡稱T/N)

4、:也稱為明天到今天的掉期交易，即第一個交割日期安排在交易后的第一天(明天)，第二個反向交割日期安排在第二天(交易后的第二天)。思考：如果互換交易的交易日期是每隔一天的3月1日，那么互換交易的兩個交易日期是哪一天？第一次交貨日期是3月2日，第二次交貨日期是3月3日。即期掉期交易的特點是第一個交割日期不是安排在標準即期交割日期(T2)，而是安排在交易當天(T0)或交易的第二天(T1)。(2)即期/遠期掉期：指在買賣即期外匯的同時買賣同一遠期外匯的掉期交易。這種掉期交易是外匯市場中最常見的，主要分為三種類型：1?，F(xiàn)貨/下一個(簡稱為S/N):第一個交割日期安排在標準現(xiàn)貨交割日期(交易后的第二天)，第

5、二個反向交割日期安排在現(xiàn)貨交割日期后的第二天。思考：如果現(xiàn)貨和次日之間的掉期交易的交易日期是3月1日，那么掉期交易的兩個交割日期是什么？第一次交貨日期是3月3日，第二次交貨日期是3月4日。2.即期/周(簡稱S/W)是指第一個交貨日期安排在標準即期交貨日期，第二個反向交貨日期安排在即期交貨日期后一周。例如，如果一周期掉期交易的交易日期是3月1日(星期四)，那么掉期交易的兩個交易日期是什么時候？第一次交貨日期是3月5日(下星期一)，第二次交貨日期是3月12日(下星期一)。3.按月即期(簡稱S/M)是指第一個交貨日期安排在標準即期交貨日期，第二個反向交貨日期安排在即期交貨日期之后幾個月。例如：如果一

6、個現(xiàn)貨到三個月期掉期交易的交易日期是3月29日，那么掉期交易的兩個交易日期是什么時候？第一次交貨日期是3月31日，第二次交貨日期是6月30日。思考：如果6月30日恰好是周日呢？那么第二個交割日期是6月28日(3)遠期對遠期：指兩個具有相同貨幣和相同金額但不同交割期的遠期外匯交易。例如，如果一個月到兩個月的掉期交易的交易日期是3月29日，那么掉期交易的兩個交易日期是什么？第一次交貨日期是4月30日，第二次交貨日期是5月31日。第二節(jié)外匯掉期交易的動機和實例一、外匯掉期交易的動機(一)幫助銀行調(diào)整不同交易期造成的資金缺口我們知道銀行非常重視外匯頭寸的平衡。然而，外匯頭寸的平衡不僅需要外匯數(shù)量的平衡

7、，還需要外匯頭寸的長期平衡。掉期交易可以幫助銀行彌補不同到期日造成的資金缺口。例如，一家銀行及其客戶分別進行以下四項外匯交易：買入現(xiàn)貨150萬美元、買入一月份遠期100萬美元、賣出現(xiàn)貨200萬美元和賣出一月份遠期50萬美元。思考：(1)從以上四筆外匯交易來看，銀行的外匯頭寸在數(shù)量上是否平衡？(2)外匯狀況是否平衡？(3)銀行如何通過掉期交易彌補因期限不平衡造成的資金缺口？(1)以上四筆外匯交易，我行外匯頭寸數(shù)量平衡，買賣外匯金額均為250萬美元。(2)外匯頭寸存在明顯的資金缺口，短期頭寸為50萬美元，長期頭寸為50萬美元。(3)銀行可以進行買入現(xiàn)貨50萬美元、賣出1月份50萬美元的外匯掉期交易

8、，以平衡資金流。(2)調(diào)整外匯交易的交割日期在國際貿(mào)易中，進口商和出口商通常都提前確定付款時間，因此進口商和出口商都會通過遠期外匯交易進行套期保值以規(guī)避風險。但有時由于某些原因有必要改變支付時間，因此有必要相應地改變原遠期交易的交割期限。我該怎么辦？我們可以通過外匯掉期來調(diào)整交割日期。例如：美國一家公司3個月后的付款收入為800萬歐元。為了避免歐元貶值，該公司出售遠期歐元3個月，但由于某種原因，付款需要推遲2個月后3個月。該公司希望在未來兩個月內(nèi)繼續(xù)對沖。它應該做什么？事實上，這正是我們在前一章關于遠期外匯交易的展期和取消一節(jié)中所學到的。公司只需立即進行買入即期美元和賣出遠期美元兩個月的掉期交

9、易，相當于將原來的遠期交易延長兩個月，從而達到延期的效果。思考：一個日本進口商與一個美國出口商簽訂了貿(mào)易合同，同意在三個月后用美元支付貨款。為了防范匯率風險，日本公司購買了三個月的遠期美元，但兩個月后，由于某些原因，日本公司提出延期付款，并與美國公司達成共識，將原來的付款期限推遲了兩個月。日本企業(yè)應該如何調(diào)整遠期交易的交割期限？日本公司可以進行掉期交易，賣出一個月期的遠期美元，同時買入三個月期的遠期美元。(3)利用掉期交易鎖定收支(套期保值)示例：一名香港商人在3個月后有100萬美元的應收賬款，在6個月后有100萬美元的應付賬款。在外匯市場上，美元/HKD的即期匯率為7.7275/85，3月份

10、的美元匯率為7.7250/60，6月份的匯率為7.7225/35。思考：(1)港商如何利用掉期交易鎖定收支？這位香港商人可以在3月賣出100萬美元，在6月買入100萬美元。(2)計算香港商人的收入、支出、利潤和虧損。(以港元表示)6月賣出1，000，007.72507725000港元7，725，000港元，買入1，000，000，000美元，支付7，723，500港元，凈利潤7，772，501，500港元。同時，該公司還向歐洲出口產(chǎn)品，并將在三個月內(nèi)收到100萬歐元的付款。假設外匯市場報價的匯率為：即期匯率：歐元/新加坡元=7.7900/10 1個月遠期匯率：10/20 3個月遠期匯率：40/

11、60思考：(1)公司如何利用掉期交易鎖定成本？(2)計算3個月后的收款、付款和損益。(用新加坡元表示)，解決辦法：(1)公司可以進行一個月到三個月的掉期交易，即買入一個月的遠期一百萬歐元，同時賣出三個月的遠期一百萬歐元。(2)買入一個月遠期歐元，支付新加坡元：1000萬，007.793萬新加坡元，779.3萬新加坡元，賣出三個月美元，獲得1000萬新加坡元，779.4萬新加坡元，凈利潤779，477.9301萬新加坡元。(四)利用掉期套利進行投機的例子：假設外匯市場的報價匯率為：6個月遠期匯率：英鎊/美元=1.5730/40；12個月遠期匯率：英鎊/美元=1.5740/50。一位英國投機者預測

12、，英鎊將在6個月內(nèi)貶值，然后在6個月內(nèi)再次升值。思考：(1)假設英國投機者手中有100萬英鎊，他怎么能利用掉期套利進行投機？(2)假設6月以后的即期匯率是英鎊/美元=1.5600/10，12個月以后的即期匯率是英鎊/美元=1.5880/90，他在此期間應該做什么？(3)請計算投機者12個月后的損益(以英鎊表示)。(1)投機者可以在6個月到12個月之間進行掉期交易：當賣出100萬英鎊的6個月遠期合約時，他可以買入100萬英鎊的12個月遠期合約。(2)如果匯率趨勢如投機者所料，投機者在6個月后的操作：以高價賣出6個月遠期英鎊(1.5730)后，立即在現(xiàn)貨市場以低價買入現(xiàn)貨英鎊(1.5710)；12

13、個月后操作：在現(xiàn)貨市場以高價(1.5780)賣出英鎊后，立即以低價(1.5750)買入英鎊12個月。(3)投機者損益：6個月?lián)p益：(1000001.5730)/1.56101007687英鎊。12個月的盈虧：在現(xiàn)貨市場賣出英鎊可以得到10076871.58801600207美元，但他只能在遠期市場交易100萬英鎊?；ㄔ谶@100萬英鎊上的美元是10，000，001.57501，575，000美元，所以他掙得的美元凈額是16，002，071，575，002，5207美元，換算成英鎊：25，207/1.589，015，863英鎊。外匯掉期交易示例ABC: cadswap usd5兌cadspot/3

14、個月XYZ 3360 cadspot/3個月80/90 ABC : 80請將我的美元匯給紐約，我的加元匯給加拿大XYZ:好的完成我們5月20日/8月22日以1.3120兌1.3200美元的價格出售/購買usd5兌加元，我的加元匯給紐約，我的加元匯給加拿大是為了交易，bi ABC :好的，都同意bi，請報告加元對美元的掉期率80和90分別是什么意思？在第三節(jié)中，套利交易是指套利投資者利用一定時間內(nèi)不同外匯市場的匯率差異，從低市場買入外匯，在高市場賣出外匯，并從中獲得差價或差價的行為。套利交易的結(jié)果將使各國外匯市場的匯率趨于一致。套利投機成功有三個條件：1 .不同外匯市場的匯率存在差異；2.套期保

15、值者應具備一定的專業(yè)知識和技術經(jīng)驗，以便準確捕捉匯率趨勢。3.對沖者有一定的資本。1.空間套利區(qū)位套利是指套利者利用不同地區(qū)外匯市場的匯率差異，以低價買入一定的外匯，以高價賣出，從而賺取差價的一種套利方法。區(qū)位套利可以分為直接套利和間接套利。(1)直接套利直接套利，又稱兩點套利，是指利用兩個外匯市場上兩種貨幣的匯率差異，通過低買高賣來賺取匯率差額的行為。在倫敦外匯市場，即期匯率為1.5440英鎊/50美元；在紐約外匯市場，即期匯率英鎊/美元1.5460/70被認為：(1)存在套利機會嗎？為什么？(2)美國套期保值者如何進行套利？賺取的匯兌差額是多少？(1)存在套利機會。因為兩地的匯率不同。(2

16、)我們發(fā)現(xiàn)英鎊在紐約市場的價格高于倫敦市場，因此套期保值者可以在倫敦市場買入英鎊(1.5450)，然后立即在紐約市場賣出英鎊(1.5460)，從而賺取匯兌差額。1.54601.54500.001，如果套期保值者購買100萬英鎊進行套期保值，他將獲得10，000，000.0011，000美元。(2)間接套期保值間接套期保值，又稱三點套期保值，是指在三個或三個以上不同的外匯市場上，利用不同的匯率，低買高賣，以賺取外匯差額的行為。因為間接套利至少涉及三個不同外匯市場的匯率，所以計算起來很復雜。進行間接套期保值有兩個步驟：(1)判斷是否存在匯率差異；(2)如果存在匯率差異，考慮如何對沖外匯，例如：倫敦外匯市場：HKD/英鎊0.0821/5紐約外匯市場：英鎊/美元1.5350/60香港外匯市場：美元/港幣7.8160/70 (1)方法1:如果三地匯率中的貨幣安排恰好是首尾相連，那么三地的匯率在同一側(cè)相乘，結(jié)果與1進行比較，只要它在本例中：(0.08211.53507.8160)/(0.08251.53607.8170)1.0369/1.0390，存在