《少課時(shí)外匯交易》PPT課件.ppt

1、2.外匯交易,Foreign Exchange Transaction,一.即期交易(Spot Exchange Transaction),即期外匯交易，又稱(chēng)現(xiàn)匯交易，是指買(mǎi)賣(mài)雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。在國(guó)際外匯市場(chǎng)上進(jìn)行外匯交易時(shí)，除非特別指定日期，一般視為“即期交易”。,一.交割日期 所謂“交割”，是買(mǎi)賣(mài)雙方實(shí)際辦理資金的收付，具體表現(xiàn)為交易雙方分別按對(duì)方的要求將賣(mài)出的貨幣解入對(duì)方指定的銀行帳戶(hù)。 “交割日”(Value Day)又稱(chēng)“起息日”、“清算日”指的是資金交割的日期。,即期交易的交割日有三種情況： （1）當(dāng)日交割(Value Today簡(jiǎn)寫(xiě)VAL TOD)

2、 ：指在成交當(dāng)日交割。1989年以前，香港外匯市場(chǎng)港元兌美元的交易就在當(dāng)日交割。 （2）翌日交割(Value Tomorrow簡(jiǎn)寫(xiě)VAL TOM)：指在成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割。 （3）標(biāo)準(zhǔn)交割日(Value Spot簡(jiǎn)寫(xiě)VAL SP)：指成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割，大部分即期外匯交易都采用這種方式，為狹義的即期交易。,二.即期交易的清算 一般情況下，8月1日成交的交易，必須在8月3日清算。 （1）“營(yíng)業(yè)日”指工作日(Working Day)，指一國(guó)法定休息日和節(jié)假日以外的工作日期。這里的營(yíng)業(yè)日，必須是兩個(gè)清算國(guó)的銀行全都開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)的日期。 （2）貨幣清算國(guó)指的是外匯交易中所涉及的兩種貨幣實(shí)際發(fā)生劃撥

3、的所在地。在即期交易中，如果所涉及的劃撥清算國(guó)中有一個(gè)國(guó)家的即期日為法定休息日，那么，這一天便不能稱(chēng)為營(yíng)業(yè)日，清算日必須延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日。,注意： “交易中心”和“清算國(guó)”是兩個(gè)不同的概念。 三.即期交易實(shí)例 一個(gè)完整的外匯交易，至少要通過(guò)詢(xún)價(jià)、報(bào)價(jià)和交易結(jié)算兩個(gè)過(guò)程， 詢(xún)價(jià)、報(bào)價(jià)過(guò)程： 交易人之間通過(guò)電話(huà)、電傳和交易機(jī)報(bào)價(jià)或詢(xún)價(jià)。報(bào)價(jià)方報(bào)出買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)后，詢(xún)價(jià)方要立即作出回答，是買(mǎi)進(jìn)還是賣(mài)出多少金額的某種外幣。,如果詢(xún)價(jià)方回答緩慢，報(bào)價(jià)行就有可能會(huì)說(shuō)“價(jià)變了”，報(bào)價(jià)就得重來(lái)。而如果詢(xún)價(jià)方對(duì)所報(bào)匯率不滿(mǎn)意，可以說(shuō)“暫時(shí)沒(méi)事”，報(bào)價(jià)便對(duì)雙方無(wú)效，詢(xún)價(jià)方?jīng)Q不能耽誤時(shí)間，不置可否。 報(bào)價(jià)方一旦報(bào)出

4、價(jià)格，就必須按此價(jià)格進(jìn)行交易，因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)價(jià)格變化極快，即時(shí)報(bào)價(jià)只有即時(shí)才有效，稍過(guò)一會(huì)后便要重報(bào)，因此交易員當(dāng)場(chǎng)就必須決定。,可通過(guò)下面一段在交易機(jī)屏幕上進(jìn)行的交易對(duì)話(huà)來(lái)理解： 甲（詢(xún)價(jià)方）：Spot DLR JPY pls？ 請(qǐng)問(wèn)即期美元兌日元你報(bào)什么價(jià)？ 乙（報(bào)價(jià)方）：MP, 60/70 稍等片刻，60/70 甲：Buy USD 1 買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)美元 乙：Ok, done, I sell USD 1 Mio ag JPY At 97.70 Value 19/10/94.好的，成交。我賣(mài)給你100萬(wàn)美元買(mǎi)進(jìn)日元，匯率是97.70，起息日是1994年10月19日。,JPY pls to AB

5、C BK Tokyo.A/C No.12345. 我的日元請(qǐng)付至東京ABC銀行，賬號(hào)12345。 甲：USD To KKY BK A/C 1234567 CHIPS UID 07352, TKs vm for deal BIFN. 我們的美元請(qǐng)付至紐約KKY銀行，賬號(hào)1234567，CHIPS UID 07352，多謝你的交易，再見(jiàn)。,交易結(jié)算 外匯詢(xún)價(jià)報(bào)價(jià)交易完成之后，隨后就是交易結(jié)算過(guò)程。 銀行間的收付款是利用SWIFT電訊系統(tǒng)傳遞信息，付款行通過(guò)SWIFT電訊系統(tǒng)通知其分行或代理行，后者根據(jù)通知內(nèi)容將付款指示通過(guò)CHIPS終端機(jī)傳送給CHIPS主機(jī)，主機(jī)相應(yīng)借記付款行的賬戶(hù)，貸記收款行的

6、賬戶(hù)，并通過(guò)終端機(jī)通知收款行，收款行通過(guò)核準(zhǔn)后貸記收益人賬戶(hù)。,二遠(yuǎn)期外匯交易(Forward Exchange Transaction),又稱(chēng)期匯交易，是指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方成交后簽訂合同，約定在將來(lái)一定時(shí)期內(nèi)，按照預(yù)先約定的匯率、幣別、金額、日期、地點(diǎn)進(jìn)行交割的外匯業(yè)務(wù)活動(dòng)。,一.特點(diǎn)：遠(yuǎn)期交易通過(guò)遠(yuǎn)期合同（遠(yuǎn)期合約）達(dá)成，它具有以下特點(diǎn) （1）合同一經(jīng)簽訂，雙方必須按合同有關(guān)條款履行，不能違約。 （2）銀行與普通私人或信譽(yù)不熟悉的企業(yè)客戶(hù)進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，一般還要求這些客戶(hù)提供一定的保證金（通常為交易額的1/10）。 （3）規(guī)則交割日交易指的是遠(yuǎn)期交易的期限為1個(gè)月的整倍數(shù)的交易，一般為1、

7、2、3、6個(gè)月或1年。不規(guī)則交割日交易指的是遠(yuǎn)期期限不是1個(gè)月整倍數(shù)的交易，比如遠(yuǎn)期33天。,二.根據(jù)交割日的確定方法，遠(yuǎn)期交易可分為： （1）固定交割日交易：即交易雙方成交時(shí)約定的交割日期既不能提前、也不能推遲。 （2）非固定交割日：在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日，這種遠(yuǎn)期外匯交易稱(chēng)擇期外匯交易(Optional Forward Transaction)。擇期外匯交易可分為兩種： 部分擇期確定交割月份但未確定交割日。 完全擇期客戶(hù)可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。,擇期交易也是一種金融創(chuàng)新，根據(jù)客戶(hù)的需要發(fā)明新的金融工具。本質(zhì)上是一種遠(yuǎn)期交易，但是

8、不規(guī)定具體的交割期限，目的是給交易者（貿(mào)易商）更大的選擇權(quán)利。 例如：一出口商預(yù)計(jì)在3月內(nèi)收到貨款，但是具體的貨款收到日期并不確定。他可以訂立3月期的遠(yuǎn)期合同（賣(mài)出遠(yuǎn)期），擇期2個(gè)月或3個(gè)月。 由于銀行沒(méi)有選擇權(quán)。銀行必須持有空頭或多頭。風(fēng)險(xiǎn)加大。銀行利用匯率來(lái)彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。挑選對(duì)客戶(hù)最不利的價(jià)格。,例題：Spot: 1=DM 1.651020 2 Month 142147 3 Month 172176 報(bào)價(jià)銀行應(yīng)如何報(bào)出2個(gè)月至3個(gè)月的擇期匯率？ 首先計(jì)算出兩個(gè)月交割的遠(yuǎn)期匯率： 1=DM 1.665267 計(jì)算出三個(gè)月交割的遠(yuǎn)期匯率： 1=DM 1.668296,1=DM 1.6652671=

9、DM 1.668296,根據(jù)客戶(hù)要求選擇報(bào)價(jià) 如果客戶(hù)買(mǎi)入美元、賣(mài)出馬克，在1.6667和1.6696之間，選擇1.6696 如果客戶(hù)賣(mài)出美元、買(mǎi)入馬克，在1.6652和1.6682之間，選擇1.6652 即：客戶(hù)買(mǎi)時(shí)銀行按高價(jià)，客戶(hù)賣(mài)時(shí)銀行按低價(jià),三.遠(yuǎn)期交易的應(yīng)用 遠(yuǎn)期交易的產(chǎn)生，從根本上說(shuō)，是適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際借貸、和國(guó)際投資等避免外匯匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需要。 1.套期保值(Hedging) 因匯率變動(dòng)引起經(jīng)濟(jì)實(shí)體將來(lái)收入減少或成本增加的不確定性就是所謂匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。,例：紐約外匯市場(chǎng)4月2號(hào)英鎊兌美元即期匯率為 11.6100 60天遠(yuǎn)期貼水 12 此時(shí)，美國(guó)出口商簽訂向英國(guó)出口價(jià)值62,

10、500儀器的協(xié)議，預(yù)計(jì)2個(gè)月后收到英鎊，假定2個(gè)月后（6月2號(hào)），英鎊兌美元即期匯率將貶值到11.6000 分析： （1）如果不采取避免匯率變動(dòng)的保值措施，則6月2號(hào)收到的英鎊折合美元，相對(duì)于4月2號(hào)就兌換，損失 （1.61001.6000）62500625 （2）利用遠(yuǎn)期交易避險(xiǎn)：4月2日，美出口商與英進(jìn)口商簽訂貨物買(mǎi)賣(mài)合同的同時(shí)，與銀行簽訂賣(mài)出兩個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊合約、數(shù)額62500英鎊。匯率按4月2日遠(yuǎn)期匯率即1（1.61000.0012）1.6088。2個(gè)月后，無(wú)論英鎊匯率如何變動(dòng)，出口商一定得到62500英鎊1.6088100550美元,（3）當(dāng)然，假定2個(gè)月后，英鎊匯率不但沒(méi)下降，反而升

11、了，此時(shí)美出口商能得到英鎊上升可以?xún)稉Q更多美元的好處。由此可見(jiàn)，通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易可以鎖定匯率、避免匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的損失，而由于鎖定匯率，遠(yuǎn)期外匯交易也會(huì)失去獲利機(jī)會(huì)。 2.投機(jī)(Speculation) 投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易是基于投機(jī)者預(yù)期未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)上的即期匯率與目前市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期匯率不一致而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。,由于投機(jī)者在簽訂遠(yuǎn)期和約時(shí)只需繳納一定比例的保證金，無(wú)需付現(xiàn)，一般都是到期軋抵，計(jì)算盈虧、支付差額，所以利用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)進(jìn)行投機(jī)，投機(jī)者并不需要雄厚的資金，可以“以小博大”，炒作成倍于投機(jī)本金的外匯資金，進(jìn)行大規(guī)模的投機(jī)。 投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易可以分為兩種基本形式： (1)買(mǎi)空

12、(Buy Long) 對(duì)于外匯投機(jī)而言，預(yù)測(cè)外匯價(jià)格將要上升時(shí)先買(mǎi)后賣(mài)，稱(chēng)為做“多頭”。,在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，如果某德國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他就可以做買(mǎi)空交易，先以當(dāng)時(shí)的1英鎊1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；然后，在3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率猛漲到1英鎊1.7550美元時(shí)，他就在即期市場(chǎng)上賣(mài)出100萬(wàn)英鎊。軋差后他就會(huì)獲得100萬(wàn)X(1.7550一1.5550)30萬(wàn)美元的投機(jī)利潤(rùn)。 當(dāng)然，若交割日市場(chǎng)即期匯率的變動(dòng)與投機(jī)者相反，投機(jī)者將會(huì)遭受損失。如上例，若3個(gè)月后市場(chǎng)即期匯率不升反跌為1英鎊1.4550美元，則該投機(jī)者將遭受10

13、萬(wàn)美元的損失。,(2)賣(mài)空(Sell Short) 預(yù)測(cè)外匯價(jià)格將要下跌時(shí)，先賣(mài)后買(mǎi)，稱(chēng)為做“空頭”。 可見(jiàn)，遠(yuǎn)期外匯投機(jī)具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。萬(wàn)一投機(jī)者預(yù)測(cè)匯率的走勢(shì)發(fā)生錯(cuò)誤，就會(huì)遭到很大的損失。,掉期交易(Swap Transaction),掉期交易指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。 在掉期中，一種貨幣的買(mǎi)和賣(mài)是同時(shí)進(jìn)行的，即一種貨幣在被買(mǎi)進(jìn)時(shí)，同時(shí)又被賣(mài)出；或被賣(mài)出時(shí)，同時(shí)又被買(mǎi)進(jìn)，而且這一過(guò)程中，買(mǎi)和賣(mài)的貨幣金額完全相同，即交易者手中的貨幣的期限作了個(gè)掉換，故作“掉期交易”。,掉期交易的形式 1.即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期(Spot-forward Sw

14、ap)，即在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一筆即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同一種貨幣、同等金額的遠(yuǎn)期外匯，這是最常見(jiàn)的形式。 2.即期對(duì)即期的掉期。亦稱(chēng)“一日掉期”(One-day Swap)，即同時(shí)做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易。主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借。 3.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易(Forward-forward Swap)，即同時(shí)做兩筆交易方向相反，交割期限不同的某種貨幣的遠(yuǎn)期交易。,案例： 假定某家美國(guó)出口公司將在1個(gè)月后收入一筆1萬(wàn)英鎊貨款，但需在3個(gè)月后才會(huì)使用這筆英鎊資金。為了避免英鎊在1個(gè)月到3個(gè)月之間匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)，它就賣(mài)出1個(gè)月的1萬(wàn)英鎊期匯，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)等額英鎊三個(gè)

15、月期匯，這樣一種掉期交易使這家企業(yè)安全地把1個(gè)月時(shí)收到的英鎊過(guò)渡到3個(gè)月后使用。,套匯交易(Arbitrage Transaction),直接套匯(Direct Arbitrage)，又稱(chēng)兩角套匯(Bilateral/Two-point Arbitrage)，指兩個(gè)不同外匯市場(chǎng)，某一時(shí)刻某種貨幣匯率差異，賤買(mǎi)貴賣(mài)，賺取匯率差價(jià)。 間接套匯(Indirect Arbitrage)，又稱(chēng)“三角套匯”(ThreePoint 0r Triangular Arbitrage)，是指套匯者利用三個(gè)不同外匯市場(chǎng)中三種不同貨幣之間交叉匯率的差異，同時(shí)在這三個(gè)外匯市場(chǎng)賤買(mǎi)貴賣(mài)，從中賺取差額利潤(rùn)。,Three-p

16、oint Arbitrage,例：假定在下列三個(gè)外匯市場(chǎng)的情況為： 紐約： 1 =1.19391.1969 法蘭克福： 1 = 1.52851.5380 倫敦： 1 =1.77631.7803 問(wèn)：投機(jī)者有資金100萬(wàn)美元，可否套匯、獲利如何？ 解：第一步，投機(jī)者先判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)。 由紐約與法蘭克福得： 1 =1.82491.8408 與倫敦不同，有套匯機(jī)會(huì) 第二步，選擇正確的套匯途徑。 判斷：紐約市場(chǎng)美元便宜；倫敦市場(chǎng)美元貴。低價(jià)買(mǎi)入高價(jià)賣(mài)出,同邊相乘,比較,紐約： 1 =1.19391.1969法蘭克福： 1 = 1.52851.5380 倫敦： 1 =1.77631.7803,在倫

17、敦賣(mài)出100萬(wàn)美元得100/1.7803(萬(wàn))英鎊， 在法蘭克福賣(mài)英鎊，得(100/1.7803) 1.5285萬(wàn)歐元， 在紐約賣(mài)出歐元，得(100/1.7803) 1.5285 1.1939102.5萬(wàn)美元 可獲利：102.5100=2.5萬(wàn)美元,套利(Interest Arbitrage),根據(jù)兩國(guó)市場(chǎng)利率的差異，將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家，以賺取利差收益的一種行為。分為： 未抵補(bǔ)套利(Uncovered Interest Arbitrage)指投資者單純根據(jù)兩國(guó)市場(chǎng)利率的差異，將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，而對(duì)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不加以抵補(bǔ)。 抵補(bǔ)套利(Covered In

18、terest Arbitrage)指投資者在將資金從低利率國(guó)家調(diào)往高利率國(guó)家的同時(shí)，利用遠(yuǎn)期外匯交易，掉期等交易手段對(duì)投資資金進(jìn)行保值，以降低套利中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。,例：若在2004.10.1，一美國(guó)公司有暫時(shí)閑置的資金1000美元，期限是3個(gè)月。此時(shí)倫敦3個(gè)月年利率為8%，紐約3個(gè)月年利率為6%。當(dāng)天市場(chǎng)的即期匯率為1=2，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1=2.1。在2005年1月1日這一天外匯市場(chǎng)匯率為1= 1.8。試計(jì)算該公司進(jìn)行抵補(bǔ)和非抵補(bǔ)套利活動(dòng)的收益分別是多少。,1.8,510 1.8 =918,-82,510 2.1 =1071,2.1,+71,存入本國(guó)銀行收益：,-97,+56,1000 （1+

19、6% 4）=1015美元,設(shè)3月1號(hào)紐約市場(chǎng)上三個(gè)月年利率為8%，倫敦市場(chǎng)上為6%，即期匯率為：1=$1.5600/1.5620，3個(gè)月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為30/50，求：英國(guó)某商人有100萬(wàn)英鎊，他應(yīng)投放在哪個(gè)市場(chǎng)？可獲利多少？如何操作。 解：3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為： 1=$1.5600+0.0030/1.5620+0.0050 即：1=$1.5630/1.5670 3月1日在即期外匯市場(chǎng)，賣(mài)出100萬(wàn)英鎊兌換成美元，在美國(guó)3個(gè)月后即6月1號(hào)可獲本息： 100萬(wàn)1.5600（1+83/12）159.12萬(wàn)美元,同時(shí)3月1號(hào)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)賣(mài)出遠(yuǎn)期美元159.12萬(wàn)，6月1號(hào)可換回英鎊：159.12萬(wàn)/1.56

20、70101.5443萬(wàn)英鎊 如果3月1號(hào)投資于本國(guó)則6月1號(hào)可得：100（1+63/12）101.5萬(wàn)英鎊。 顯然投資于紐約市場(chǎng)多可獲利：0.0443萬(wàn)英鎊。,期權(quán)(Option),一.定義 期權(quán)買(mǎi)方(Holder)享有在契約屆滿(mǎn)時(shí)或之前以規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或不購(gòu)買(mǎi)、出售或不出售一定數(shù)額外幣的選擇權(quán)。 注意： 購(gòu)買(mǎi)的是一種權(quán)力。可以購(gòu)買(mǎi)“買(mǎi)權(quán)”（看漲期權(quán)）也可以購(gòu)買(mǎi)“賣(mài)權(quán)”（看跌期權(quán)）。 獲得權(quán)力的代價(jià)：期權(quán)費(fèi)。 可以行使權(quán)力，也可放棄權(quán)力。但即使放棄權(quán)力期權(quán)費(fèi)也不返還。,二.期權(quán)交易者： 1.期權(quán)買(mǎi)方(Holder):進(jìn)出口商 2.期權(quán)賣(mài)方(Writer):銀行、證券機(jī)構(gòu) 三.期權(quán)價(jià)格(Prem

21、ium) 一般約為合同金額1%，合同到期不論是否履約均不退還。一般期權(quán)價(jià)格受下列因素影響 (1)市場(chǎng)價(jià)格與協(xié)議價(jià)格的差額 (2)期權(quán)的有效期，期權(quán)合同的有效期越長(zhǎng)，期權(quán)費(fèi)越高。反之，期權(quán)費(fèi)越低。,(3)預(yù)期波幅 一般來(lái)說(shuō)，匯率波動(dòng)大的外匯期權(quán)比匯率穩(wěn)定的外匯期權(quán)的期權(quán)費(fèi)要高。 四.外匯期權(quán)交易的種類(lèi) 按不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類(lèi)： 1、按照行使期權(quán)的時(shí)間可分為: (1)美式期權(quán) 期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者可以在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日上午9:30以前行使權(quán)力或放棄權(quán)力。,(2)歐式期權(quán) 期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者只能在期權(quán)的到期日當(dāng)天上午9:30分以前向?qū)Ψ叫紙?zhí)行或放棄權(quán)力。 2、按照購(gòu)買(mǎi)者的買(mǎi)賣(mài)方向可分為買(mǎi)進(jìn)期權(quán)和

22、賣(mài)出期權(quán) (1)買(mǎi)進(jìn)期權(quán)(call option)又稱(chēng)看漲期權(quán)、多頭期權(quán) 期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)選擇是否買(mǎi)進(jìn)合同規(guī)定的幣別和數(shù)量的外匯。 一般進(jìn)口商只有在市場(chǎng)價(jià)格上漲才會(huì)執(zhí)行合約，所以稱(chēng)看漲期權(quán)。,(2)賣(mài)出期權(quán)(put option)又稱(chēng)看跌期權(quán)、空頭期權(quán) 期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)選擇是否賣(mài)出合同規(guī)定的幣別和數(shù)量的外匯。 一般出口商只有在市場(chǎng)價(jià)格下跌才會(huì)執(zhí)行合約，所以稱(chēng)看跌期權(quán)。,保值性的外匯期權(quán)交易 英國(guó)公司從美國(guó)進(jìn)口一批貨物，3個(gè)月后需支付150萬(wàn)美元，按11.5的協(xié)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)期權(quán)(買(mǎi)權(quán))，到期應(yīng)付100萬(wàn)，期權(quán)費(fèi)1萬(wàn)。 三個(gè)月后會(huì)出現(xiàn)三種不同情況： 1.美元對(duì)英鎊升值 假定匯率為11.4，則按此價(jià)買(mǎi)入1

23、50萬(wàn)，需付1501.4=107.14萬(wàn)英鎊，如按合同只需支付100萬(wàn)，所以履行合約。,2.美元對(duì)英鎊貶值 假定匯率為11.6，則按此價(jià)買(mǎi)入150萬(wàn)，需付1501.6=94.75萬(wàn)英鎊，如按合同需支付100萬(wàn)，所以放棄合約。 3.美元對(duì)英鎊匯率不變 是否履約都需支付100萬(wàn)，并且期權(quán)費(fèi)都不退還，所以是否履行合約，結(jié)果都是損失1萬(wàn)期權(quán)費(fèi)。,外匯期貨( Currency Futures),期貨交易的類(lèi)型,期貨交易,起源：防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),農(nóng)場(chǎng)主 防產(chǎn)品跌價(jià),工廠主 防原料漲價(jià),1848年美國(guó)82位商人組建了世界上第一個(gè)正規(guī)的期貨交易所芝加哥期貨交易所(CME)，1865年推出標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，1972

24、年CME新設(shè)立了國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)分部，交易金融期貨，其金融期貨交易額目前占全球一半以上，另一個(gè)著名的金融期貨交易所是倫敦國(guó)際金融期貨交易所(LIFFE),第三方,一.期貨交易的基本概念 (一)定義 期貨交易是期貨合同的買(mǎi)賣(mài)行為，期貨合同是指具有法律約束力的標(biāo)準(zhǔn)化的商品遠(yuǎn)期購(gòu)銷(xiāo)合同，該合同具有統(tǒng)一規(guī)定的品級(jí)、規(guī)范的交易單位、指定的交割時(shí)間。 期貨合同到期時(shí)不一定以實(shí)物形式履行交割，買(mǎi)賣(mài)雙方可以在到期前買(mǎi)入或賣(mài)出相反的合同來(lái)抵消原合同，事實(shí)上，期貨交易中實(shí)物交割極少。這是商品期貨市場(chǎng)從普通商品市場(chǎng)分離出來(lái)的關(guān)鍵因素。,(二)市場(chǎng)組成 1.客戶(hù)。期貨合同交易雙方，包括套期保值者和投機(jī)者。 2.

25、商品交易所。非盈利性會(huì)員制協(xié)會(huì)組織，它的作用在于提供期貨交易場(chǎng)所、設(shè)施，制定并執(zhí)行確保期貨交易順利進(jìn)行的法規(guī)。自身并不參與買(mǎi)賣(mài)。 3.經(jīng)紀(jì)商。代理交易所非會(huì)員客戶(hù)進(jìn)行期貨合同的代買(mǎi)代賣(mài)，收取傭金。 4.清算所。為每筆交易進(jìn)行結(jié)算，征繳保證金，管理市場(chǎng)賬戶(hù)，報(bào)告交易數(shù)據(jù)，通過(guò)嚴(yán)密的結(jié)算制度和保證金制度為所有期貨交易參與者進(jìn)行履約擔(dān)保。充當(dāng)賣(mài)方的買(mǎi)方，買(mǎi)方的賣(mài)方。,期貨交易基本方式,(三)特點(diǎn) 1.交易訂單委托經(jīng)紀(jì)人通過(guò)競(jìng)價(jià)執(zhí)行。 一般客戶(hù)不能進(jìn)入交易廳，買(mǎi)賣(mài)雙方只能以訂單形式委托會(huì)員經(jīng)紀(jì)公司，通過(guò)該公司派駐交易所代表向現(xiàn)場(chǎng)傳遞交易指令，通過(guò)交易系統(tǒng)撮合成交。 (1)價(jià)格優(yōu)先：最高的買(mǎi)方出價(jià)優(yōu)先于

26、其他買(mǎi)方出價(jià)，最低的賣(mài)方開(kāi)價(jià)優(yōu)先于。 (2)時(shí)間優(yōu)先：若買(mǎi)方出價(jià)（賣(mài)方開(kāi)價(jià)）相同，則根據(jù)價(jià)格到達(dá)的時(shí)間順序排列。 這些過(guò)程可由交易系統(tǒng)自動(dòng)撮合，有時(shí)可按多個(gè)市場(chǎng)價(jià)格成交，大多數(shù)報(bào)價(jià)也可能被淘汰。,2.期貨合同標(biāo)準(zhǔn)化 每種商品的期貨合同對(duì)該商品的數(shù)量、品級(jí)、交割日期、交貨地點(diǎn)都有統(tǒng)一的規(guī)定。交易時(shí)只有期貨價(jià)格需要確定。 每一種貨幣期貨的合約規(guī)模均為固定數(shù)量，例如在CME，外匯期貨的標(biāo)準(zhǔn)買(mǎi)賣(mài)單位是6.25萬(wàn)英鎊、10萬(wàn)加幣，12.5萬(wàn)歐元、期貨交易的總額是標(biāo)準(zhǔn)合同額的倍數(shù)，或是交易若干份合同。不得低于一份或其它不是其倍數(shù)的數(shù)量。,貨幣期貨合約的到期日為固定的。譬如，在CME，所有貨幣期貨的到期日均

27、為每年的3、6、9、12月的第三個(gè)星期三。因此，如果2月1日成交一筆交易，其年內(nèi)可供選擇的交割日有4個(gè)。 3.保證金制 交易雙方要向各自的會(huì)員經(jīng)紀(jì)人交納初始保證金(Initial /Original Margin)，再由會(huì)員經(jīng)紀(jì)人向清算所繳納。目的是為了保障交易者的正當(dāng)權(quán)益，在交易另一方由于價(jià)格出現(xiàn)不利的變動(dòng)情況下不愿或不能履約時(shí)用于抵償價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的損失。,期貨交易是零和搏弈，一方贏得的利潤(rùn)正好是另一方遭受的損失(假定不存在交易費(fèi)用) 由于清算所掌握保證金，因此交易雙方不必?fù)?dān)心對(duì)方資信和履約能力，無(wú)須知道對(duì)方是誰(shuí)。 4.每日結(jié)算(daily settlement)制 未平倉(cāng)頭寸需按當(dāng)日市場(chǎng)結(jié)算價(jià)計(jì)算賬面盈虧，據(jù)以調(diào)整原有的保證金數(shù)額。 例如：對(duì)期貨買(mǎi)(賣(mài))方，若當(dāng)天結(jié)算價(jià)超過(guò)(低于)上一交易日結(jié)算價(jià)，將此正差額貸記保證金賬戶(hù)，如果余額超過(guò)初始保證金，則超出部分可隨時(shí)提取。,對(duì)期貨買(mǎi)(賣(mài))方，若當(dāng)天結(jié)算價(jià)低于(超過(guò))上一交易日結(jié)算價(jià)，將此負(fù)