CPA財務(wù)管理三章.ppt

1、第三章 財務(wù)預(yù)測與計劃,(8 課時),第一節(jié) 財務(wù)預(yù)測,本節(jié)內(nèi)容框架,財務(wù)預(yù)測,財務(wù)預(yù)測的意義和目的,財務(wù)預(yù)測的步驟,銷售百分比法 外部融資額（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額）（經(jīng)營負(fù)債銷售百分比新增銷售額）計劃銷售凈利率計劃銷售額（1股利支付率）可動用的金融資產(chǎn),銷售百分比法,銷售百分比法基本假設(shè) 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比=經(jīng)營資產(chǎn)/銷售收入 穩(wěn)定不變 經(jīng)營負(fù)債銷售百分比=經(jīng)營負(fù)債/銷售收入 穩(wěn)定不變 費用/銷售收入 穩(wěn)定不變,預(yù)測步驟 確定資產(chǎn)和負(fù)債項目的銷售百分比 各項目銷售百分比基期經(jīng)營資產(chǎn)（經(jīng)營負(fù)債）基期銷售額 預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債以及資金總需求 各經(jīng)營資產(chǎn)（負(fù)債）預(yù)計銷售收入各項目銷售百

2、分比 資金總需求經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額經(jīng)營負(fù)債銷售百分比新增銷售額,預(yù)計可動用的金融資產(chǎn) 預(yù)計增加的留存收益和外部融資額 增加的留存收益計劃銷售凈利率計劃銷售額（1股利支付率） 外部融資額（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額）（經(jīng)營負(fù)債銷售百分比新增銷售額）計劃銷售凈利率計劃銷售額（1股利支付率）可動用的金融資產(chǎn) 預(yù)計增加的借款或增加的股本（考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和籌資優(yōu)先順序）,【例3-1】某公司上年銷售收入為3000萬元，本年計劃銷售收入為4000萬元，假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為6.17%，計劃銷售凈利率為4.5，股利支付率30，可動用的金融資產(chǎn)為0。 要求：預(yù)測

3、該公司外部融資額。 外部融資需要量=66.67%10006.17%100040004.5%(1-30%)=479萬元,第二節(jié) 銷售增長與外部融資,本節(jié)內(nèi)容框架,銷售增長與外部融資的關(guān)系,（一）外部融資銷售增長比 1.計算公式 外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比計劃銷售凈利率（1增長率）/增長率(1-股利支付率) 提示 (1)上式假設(shè)可動用的金融資產(chǎn)為0。 (2)將增量法預(yù)測外部融資需要量的公式兩邊同除以銷售增長額，得出上式。,【例3-2】仍用【例3-1】資料，由于基期銷售額為3000萬元，預(yù)計銷售額為4000萬元，則銷售增長率為1000/3000=0.3333。代入外部融資

4、銷售增長比的公式： 外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-4.5%(1.3333/0.3333)(1-30%)=0.479 表示每增加1元的銷售額需要增加0.479元的外部融資額。,2.應(yīng)用 （1）預(yù)計外部融資需求量 外部融資需要量銷售增長額外部融資增長比基期銷售額銷售增長率外部融資銷售增長比 （2）調(diào)整股利政策或進行短期投資 當(dāng)外部融資銷售增長比小于零時，說明資金有剩余，可用于增加股利或短期投資。 （3）預(yù)計通貨膨脹對融資的影響 在銷量不變時，按銷售名義增長率計算出需要補充的資金，就是預(yù)計通貨膨脹對融資的影響。,說明： 銷售額名義增長率（1+通貨膨脹率）（1+銷量增長率）1 【例3

5、-3】仍用【例1】資料，假設(shè)本年的通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，則: 名義增長率= （1+10%）（1+5%）-1=15.5% 外部融資銷售增長比=0.605-4.5%(1.155/0.155)0.7=0.605-0.2347=37.03% 外部融資額=300015.5%37.03%=172.19萬元,（二）外部融資需求的敏感性分析 外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還取決于股利支付率和銷售凈利率。 從外部融資需求公式可以看出: 股利支付率越高，外部融資需求越大； 銷售凈利率越大，外部融資需求越少。,內(nèi)含增長率,內(nèi)含增長率是指假設(shè)推動銷售增長的資金只來源于經(jīng)營負(fù)債和當(dāng)期留存收益

6、的增加，而不從外部借款或增加權(quán)益資金的情況下，企業(yè)能夠達到的增長率水平。 提示：經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比計劃銷售凈利率（1+增長率）增長率（1股利支付率）0，計算得出的增長率就是內(nèi)含增長率。 【例3-4】仍用【例1】資料，假設(shè)外部融資額為0 66.67%-6.17%-4.5% (1+增長率)增長率(1-30%)=0 增長率=5.493%,外部融資需求和內(nèi)含增長率仍用【例3-1】資料，圖示如下：,從圖中可以看出： （1）當(dāng)實際增長率等于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為零；（2）當(dāng)實際增長率大于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為正數(shù)；（3）當(dāng)實際增長率小于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為負(fù)數(shù)。,【例

7、3-5】企業(yè)按內(nèi)含增長率增長的情況下，其資產(chǎn)負(fù)債率不變。（ ） 【答案】 【解析】在內(nèi)含增長的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率提高還是下降，取決于原資產(chǎn)負(fù)債率與新增部分資產(chǎn)負(fù)債率經(jīng)營負(fù)債/（經(jīng)營負(fù)債留存收益）的比較。前者小于后者，資產(chǎn)負(fù)債率上升；前者大后者，資產(chǎn)負(fù)債率下降；前者等于后者，資產(chǎn)負(fù)債率不變。,可持續(xù)增長率,（一）可持續(xù)增長率的定義 可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。 （二）假設(shè)條件 1.不增發(fā)新股即增加債務(wù)是惟一的外部籌資來源； 2.經(jīng)營效率不變即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率維持當(dāng)前的水平； 3.財務(wù)政策不變即資產(chǎn)負(fù)債率和股利政策（收益留存比率）不

8、變,以上假設(shè)可以推出如下結(jié)論： 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變銷售增長率總資產(chǎn)增長率 銷售凈利率不變銷售增長率凈利增長率 資產(chǎn)負(fù)債率不變總資產(chǎn)增長率負(fù)債增長率股東權(quán)益增長率 股利支付率不變凈利增長率股利增長率留存收益增長率 即在符合可持續(xù)增長率的假設(shè)條件，則有： 銷售增長率總資產(chǎn)增長率負(fù)債增長率股東權(quán)益增長率凈利增長率股利增長率留存收益增長率,（三）計算公式 1.根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率,可持續(xù)增長率=可滿足一定條件下的銷售增長率 =總資產(chǎn)增長率 （總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變） =所有者權(quán)益增長率 （資產(chǎn)負(fù)債率不變） =留存收益本期增加/期初股東權(quán)益（不增發(fā)新股） =期初股東權(quán)益凈利率收益留存率 =銷售凈利率資

9、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期初股東權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)收益留存率,2.根據(jù)期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率,資產(chǎn)= (資產(chǎn)/銷售額)銷售額,向外借款,發(fā)行股票,資產(chǎn) 增長,負(fù)債 增加,所有者權(quán)益的增加,負(fù)債自發(fā) 增加,留存收益 的增加,負(fù)債 = (負(fù)債/留存收益) 留存收益,留存收益（權(quán)益） =(基期銷售額+銷售額) 銷售凈利率留存收益率,不發(fā)行,發(fā)行股票=0,（四） 可持續(xù)增長率與實際增長率,資產(chǎn)=負(fù)債+留存收益 (資產(chǎn)/銷額售)銷額售= (負(fù)債/ 留存收益)(基期銷售額+銷售額)銷售凈 利率收益留存率+(基期銷售額+銷售額)銷 售凈利率收益留存率 整理得：,分子和分母同乘(銷售額/資產(chǎn))，則有：,(

10、1),權(quán)益乘數(shù),資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,（1）式為在不發(fā)新股，計算的實際增長率的公式。假定權(quán)益乘數(shù)不變（資產(chǎn)負(fù)債率不變）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，則（資產(chǎn)/留存收益）（即資產(chǎn)/股東權(quán)益）等于不變的權(quán)益乘數(shù)，（銷售額/資產(chǎn)）等于不變的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則（1）式可改寫為：,(2),再假定銷售凈利率和收益留存率不變，則(2)式為可持續(xù)增長率的計算公式。,比較（1）和（2）式，可以得出實際增長率和可持續(xù)增長率之間的關(guān)系： 1、在不發(fā)新股的條件下，當(dāng)反映經(jīng)營效率和財務(wù)政策的四個比率本年和上年相同時，則有：本年實際增長率=本年可持續(xù)增長率=上年可持續(xù)增長率。 2、在不發(fā)新股的條件下當(dāng)反映經(jīng)營效率和財務(wù)政策的四個比率，有一個上升，

11、分兩種情況：,第一種情況，資產(chǎn)負(fù)債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一個上升，則有：本年實際增長率本年可持續(xù)增長率上年的可持續(xù)增長率。 如本年權(quán)益乘數(shù)上升，意味著本年增加部分的權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)/股東權(quán)益）大于本年權(quán)益乘數(shù) 本年權(quán)益乘數(shù)大于上年權(quán)益乘數(shù)（），,如教材75頁例34，本年（2007年）權(quán)益乘數(shù)上升，意味著本年增加部分的權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)/股東權(quán)益=214.5/49.5=4.3333）大于本年權(quán)益乘數(shù)(643.5/412.5=1.56)，本年權(quán)益乘數(shù)大于上年（2006年）權(quán)益乘數(shù)（429/363=1.1818），從（1）和（2）式比較中，可以看出，本年實際增長率(50%)大于本年可持續(xù)增長率(13.64%)，本

12、年可持續(xù)增長率大于上年的可持續(xù)增長率(10%)。,第二種情況，銷售凈利率或收益留存率有一個上升，則有：本年實際增長率=本年可持續(xù)增長率上年的可持續(xù)增長率。 如教材75頁例34，本年（2007年）銷售凈利率上升，其余三個比率不變，且不發(fā)新股，要實現(xiàn)50%銷售增長目標(biāo)，用不變的財務(wù)比率推算，銷售凈利率要達到18.3333%，代入可持續(xù)增長率公式，可得本年（2007年）可持續(xù)增長率=50%，本年實際增長率=本年可持續(xù)增長率上年的可持續(xù)增長率（10%）。 同理，可以推出四個比率有一個下降時結(jié)論。 有關(guān)結(jié)論列入下表：,【例3-6】 萬略公司的20012004年度財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下： (單位：萬元),（

13、1）根據(jù)以上資料計算萬略公司的20022004年可持續(xù)增長率和實際增長率。 【答案】（1）,（2）比較實際增長率與可持續(xù)增長率,2002年經(jīng)營效率和財務(wù)政策與2001年相同。2002年的實際增長率、2001年、2002年可持續(xù)增長率均為10%。 2003年權(quán)益乘數(shù)提高，另外三個財務(wù)比率不變，實際增長率上升50%，可持續(xù)增長率上升為13.64%，上年可持續(xù)增長率為10%。提高財務(wù)杠桿，提供了高速增長所需要的資金。 2004年權(quán)益乘數(shù)下降2002年水平 ，另外三個財務(wù)比率不變，實際增長率下降為-16.67%，上年可持續(xù)增長率為13.64%，本年可持續(xù)增長率為10%。為了歸還借款，使財務(wù)杠桿恢復(fù)到歷

14、史正常水平，降低了銷售增長速度。,（3）分析高速增長所需的資金來源,2003年的實際增長率是50%，大大超過可持續(xù)增長率10%。 問題一：實際增長率比可持續(xù)增長率下增加的銷售額 =實際增長率下銷售額-可持續(xù)增長率下銷售額 =1650-1100（1+10%）=440（萬元） 問題二：超過可持續(xù)增長率所需的資金（資產(chǎn)） =實際增長率比可持續(xù)增長率下增加的銷售額/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =440/2.5641=171.6 （萬元） 實際增長率比可持續(xù)增長率下增加的留存收益 =49.5-33 (1+10%)=13.2（萬元） 實際增長率比可持續(xù)增長率下增加的負(fù)債 =231-66 (1+10%)=158.4（萬元）

15、,（4）分析增長潛力,問題三：如果2004年想繼續(xù)50%的增長率，假定經(jīng)營效率不變，股利支付率不變，且不發(fā)新股，則權(quán)益乘數(shù)應(yīng)上升到什么水平？ 2004年想繼續(xù)50%的增長率所需資金（資產(chǎn)） =2004年銷售額/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =1650 （1+50%）/2.564=965.25（萬元） 2004年留存收益 =1650 （1+50%）5% 0.6=74.25（萬元） 2004年末股東權(quán)益=412.5+74.25=486.7（萬元） 2004年末權(quán)益乘數(shù)=965.25/486.7=1.9831,問題四：假定經(jīng)營效率不變，股利支付率不變，且不發(fā)新股，是否能持續(xù)保持50%的增長率？ 不可能，因為財務(wù)杠桿不

16、可能無限提高。 結(jié)論 如果通過技術(shù)和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到一個新水平，則企業(yè)增長率可以相應(yīng)提高。 財務(wù)杠桿和股利支付率受到資本市場的制約，通過提高這兩個比率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能持續(xù)使用。,注意點: （1）用某年數(shù)據(jù)計算得出的是該年的可持續(xù)增長率，如用2005年的資料計算得出的是2005年，而不是2006年的可持續(xù)增長率。 （2）如果四個財務(wù)比率其中一個變化，而可持續(xù)增長率其他條件不變，在已知實現(xiàn)某個銷售增長率的前提下，可以推算出這個變化的財務(wù)比率。推算有兩種方法： 方法一：用不變的財務(wù)比率推算。 方法二：代入實際增長率公式來推算。,【例3-7】 AB

17、C公司的2004年度財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下: (單位：萬元)：,要求: (1) 2005年度可持續(xù)增長率; (2)假設(shè)該公司2005年度計劃銷售增長率是10。 在可持續(xù)增長率其他條件不變的情況下分別計算銷售凈利率、股利支付率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及從外部籌集權(quán)益資金各是多少？ (3)2005年如果銷售增長率要求達到20%，超過可持續(xù)增長率資金提高資產(chǎn)負(fù)債率取得，其它的財務(wù)比率不變，與可持續(xù)增長率下的負(fù)債相比，應(yīng)增加多少負(fù)債？此時資產(chǎn)負(fù)債率是多少？,答案: (1)2005年度可持續(xù)增長率 =60/(1000-60)=6.38%,(2),1.求銷售凈利率：,銷售凈利率=15.15,2.計算股利支

18、付率,收益留存率=90.91% 股利支付率=190.91%=9.09%,3.求資產(chǎn)負(fù)債率：先求權(quán)益乘數(shù),資產(chǎn)/股東權(quán)益=3.03 資產(chǎn)負(fù)債率(負(fù)債/資產(chǎn))=1-1/3.03=67% 資產(chǎn)=200(萬元) 負(fù)債=200 67%=134(萬元) 資產(chǎn)負(fù)債率=(1000+134)/(2000+200)=51.55%,銷售額/資產(chǎn)=0.7575 銷售收入=100010%=100（萬元） 資產(chǎn)=100/0.7575=132（萬元） 預(yù)計的總資產(chǎn)=2000+132=2132（萬元） 預(yù)計的銷售收入1000+100=1100（萬元） 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1100/2132=0.5159,4.求資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,(3)列表

19、計算較簡單,列表計算結(jié)果如下:,實際增長超過可持續(xù)增長所需增加負(fù)債 =23281064=264 資產(chǎn)負(fù)債率 =13282400=55.33%,內(nèi)含增長率和可持續(xù)增長率,第三節(jié) 財務(wù)預(yù)算,本節(jié)內(nèi)容框架,財務(wù)預(yù)算,全面預(yù)算體系 1.全面預(yù)算體系的內(nèi)容 2.全面預(yù)算的作用 3.全面預(yù)算的編制程序,現(xiàn)金預(yù)算的編制 1.日常業(yè)務(wù)預(yù)算 2.現(xiàn)金預(yù)算,利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算的編制 1.利潤表預(yù)算的編制 2.資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算的編制,全面預(yù)算的分類,日常業(yè)務(wù)預(yù)算編制,現(xiàn)金預(yù)算的編制,材料預(yù)算,銷售預(yù)算（起點）,生產(chǎn)預(yù)算,制造費用預(yù)算,人工預(yù)算,產(chǎn)品成本預(yù)算（匯總）,銷售與管理,費用預(yù)算,資本支出預(yù)算,現(xiàn)金預(yù)算,預(yù)

20、計報表,期初現(xiàn)金余額,+,本期現(xiàn)金收入=,當(dāng)期現(xiàn)銷,+,+收回前期應(yīng)收賬款,本期可動用的現(xiàn)金,本期支出：,采購支出=,當(dāng)期現(xiàn)購+,支付前期應(yīng)付賬款,工資支出=,預(yù)算數(shù),制造費用=,預(yù)算數(shù)-,-,折舊,經(jīng)營與管理費用=,預(yù)算數(shù)-,折舊,預(yù)交所得稅,購買設(shè)備支出,本期現(xiàn)金支出合計,現(xiàn)金多余或不足（可動用現(xiàn)金-,-,現(xiàn)金支出合計）,借款或變現(xiàn)證券,（不足+最低余額）取整,還款或投資,多余,-,最低余額（已知）取整,期末現(xiàn)金余額（大于或等于最低余額）,業(yè),務(wù),預(yù),算,注意點: （1）關(guān)于借款和還款的時點問題。一般情況下，某期借款的時點應(yīng)在該期的期初，某期還款的時點應(yīng)在該期的期末。 （2）關(guān)于借款的利息的計算。如果借款合同約定利息在還本時一次支付，則根據(jù)還本金額計算利息；如果利息是定期支付，不管是否還本都要付息，則要按全額計息。,【例3-8】A公司11月份現(xiàn)金收支的預(yù)計資料如下：