浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟政策.ppt

1、第六章 浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟政策,上一章我們討論了固定匯率下的宏觀經(jīng)濟政策，即有關(guān)分析一直是在匯率由中央銀行決定，并且是固定匯率這個前提進行的。 這一章我們將討論浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟政策，即匯率由市場力量決定的浮動匯率制度下的宏觀經(jīng)濟政策。從中我們將看到兩種不同匯率制度下的宏觀經(jīng)濟政策效果的重大差別。,第一節(jié) 政策環(huán)境與政策目標,1、政策環(huán)境 自1973年以來，世界主要貨幣實行了彈性匯率制。除了主要貨幣實行充分彈性匯率制外，一些較小的國家實行了爬行釘住一種非常接近彈性匯率制的匯率安排，即匯率幾乎不斷的調(diào)整以維持國際收支平衡。 充分彈性匯率制的主要特征是通過匯率變動來維持外匯供求的平衡，從而國際

2、收支也總能處于平衡。,因而不管資本是否完全自由流動，在完全自由浮動匯率制度下，中央銀行都不再干預外匯市場，這意味著： （1）本幣的匯率會自動的將本幣在外匯市場上的供求調(diào)整到相一致的狀態(tài)，即本幣在外匯市場上的供求自動平衡。 （2）浮動匯率制度下，中央銀行可以任意確定貨幣供給。在貨幣供給和國際收支之間不再存在固定匯率制度下的聯(lián)系，貨幣供給成了外生變量。,2、政策目標,概括而言，浮動匯率可自動調(diào)節(jié)國際收支，使一國經(jīng)濟達到對外平衡。這樣匯率調(diào)節(jié)就完成了固定匯率下政府必須考慮的內(nèi)外平衡兩個任務中的一個。 所以浮動匯率下，政府的政策目標將只有一個，即通過宏觀經(jīng)濟政策的實施實現(xiàn)充分就業(yè)和物價穩(wěn)定。,第二節(jié)

3、浮動匯率制下的宏觀經(jīng)濟政策,在浮動匯率制下，我們對宏觀經(jīng)濟政策研究的分析方法有變化，這主要體現(xiàn)在： 第一，經(jīng)濟的主要調(diào)整機制不是由國際收支不平衡引起的貨幣供應量的調(diào)整，而是由國際收支不平衡引起的匯率調(diào)整。 第二，我們假定匯率貶值能改善經(jīng)常帳戶收支、提高國民收入（這就要求馬歇爾勒納條件成立而且邊際吸收傾向小于1）。這就是說，匯率貶值能使BP曲線和IS曲線右移。,一、資本完全不流動時的財政、貨幣政策,當資本完全不流動時，國際收支平衡體現(xiàn)為經(jīng)常帳戶收支的平衡。此時的經(jīng)濟平衡狀態(tài)如下圖所示：,Y,Y0,i,IS（e0）,LM,BP（e0）,E,i0,浮動匯率下，資本完全不流動時的開放經(jīng)濟的平衡圖,1、

4、貨幣政策分析,Y,Y0,i,IS（e0）,LM,BP（e0）,E,i0,浮動匯率下，資本完全不流動時擴張性貨幣政策圖,LM,A,Y,IS（e1）,BP（e1）,E,i1,Y1,結(jié)論： 在浮動匯率下，當資本完全不流動時，擴張性貨幣政策會引起本國貨幣貶值、收入上升、利率下降。可見，此時的貨幣政策是比較有效的。,2、財政政策分析,Y,Y0,i,IS（e0）,LM,BP（e0）,E,i0,浮動匯率下，資本完全不流動時擴張性財政政策圖,IS（e0）,IS（e1）,BP（e1）,E,i2,Y2,結(jié)論： 在浮動匯率下，當資本完全不流動時，擴張性財政政策會引起本國貨幣貶值、收入上升、利率上升?？梢姡藭r的財政

5、政策是比較有效的。,二、資本不完全流動時的財政、貨幣政策,Y,i,LM,BP,IS,E,Y0,i0,浮動匯率下，資本不完全流動時宏觀經(jīng)濟平衡圖,1、貨幣政策分析,Y,i,LM,BP(e0),IS(e0),E,Y0,i0,浮動匯率下，資本不完全流動時擴張性貨幣政策圖,LM,A,Y,IS(e1),BP(e1),E,i1,Y1,結(jié)論： 在浮動匯率下，當資本不完全流動時，擴張性貨幣政策會引起本國貨幣貶值、收入上升，對利率的影響則難以確定。可見，此時的貨幣政策是比較有效的。,2、財政政策分析,擴張性財政政策會同是提高收入與利率，這給國際收支帳戶帶來的影響是雙重的。 一方面收入提高會惡化經(jīng)常帳戶收支，另一

6、方面利率提高會改善資本與金融賬戶收支。國際收支如何變化，取決于這兩種效應的比較。或者，在其他條件不變時，取決于利率提高能吸引多少資金流入，也就是說，取決于資金流動性的大小。 從圖形上看，我們可以按照LM曲線與BP曲線斜率的差異進行討論。,（1）BP曲線斜率小于LM曲線斜率時。,Y,i,LM,BP (e0),IS(e0),E,Y0,i0,浮動匯率下，資本不完全流動時擴張性財政政策分析之一,IS(e0),A,i,Y,IS(e1),BP (e1),i2,Y2,E,在新的經(jīng)濟平衡點上，收入、利率水平都高于期初水平，但低于封閉條件下財政擴張后的情況，本幣升值。,（2）BP曲線斜率等于LM曲線斜率時。,Y

7、,i,BP, LM,IS(e0),E,Y0,i0,浮動匯率下，資本不完全流動時擴張性財政政策分析之二,IS(e0),E,i1,Y,在新的經(jīng)濟平衡點上，此時的情況與封閉條件下相同，收入、利率都高于期初水平，匯率不發(fā)生變化。,（3）BP曲線斜率大于LM曲線斜率時。,Y,i,LM,BP (e0),IS(e0),E,Y0,i0,浮動匯率下，資本不完全流動時擴張性財政政策分析之三,IS(e0),A,i,Y,IS(e1),BP (e1),i2,Y2,E,在新的經(jīng)濟平衡點上，收入、利率不僅高于期初水平，而且還高于封閉條件下的情況，本幣貶值。,結(jié)論：,在浮動匯率制度下，當資金不完全流動時，政府擴張性財政政策一

8、般會提高收入與利率，但對匯率的影響則必須依資金流動性的不同而具體分析。 也就是說，此時的財政政策還是比較有效的。,三、資本完全流動時的財政、貨幣政策分析,當資本完全流動時，開放經(jīng)濟的平衡狀態(tài)如下圖所示：,Y,i,LM,IS(e0),E,Y0,i*,浮動匯率下，資本完全流動時經(jīng)濟平衡狀態(tài),BP,1、貨幣政策分析,Y,i,LM,IS(e0),E,Y0,i*,浮動匯率制下，資本完全流動時擴張貨幣政策分析,BP,LM,A,i,Y,IS(e1),E,Y1,結(jié)論： 在浮動匯率下，當資本完全流動時，擴張性貨幣政策會引起本國貨幣貶值、收入上升，對利率無影響?？梢?，此時的貨幣政策是非常有效的。,2、財政政策分析

9、,Y,i,LM,IS(e0),E,Y0,i*,浮動匯率制下，資本完全流動時擴張性財政政策分析,BP,IS(e0),A,i,Y,結(jié)論： 在浮動匯率下，當資本完全流動時，擴張性財政政策會引起本國貨幣升值，對利率、收入均不能產(chǎn)生影響。 可見，此時的財政政策是完全無效的。, IS(e1),總結(jié):,在這兩章中，我們對不同匯率制度下，不同資本流動情況下的財政貨幣政策效力作了具體分析。 為了便于記憶，我們將不同條件下的財政、貨幣政策對收入的影響列成下表，其中， Y0表示期初收入水平， Y表示在封閉條件下的這些政策相應造成的收入變動（ Y Y0）。,固定匯率制 浮動匯率制 資 金 流 動 性 0 + 0 + 擴張貨幣政策 0 0 0 Y Y Y 擴張財政政策 0 Y0 Y Y Y0 0,蒙代爾弗萊明模型中財政、貨幣政策的效應比較,思考題：,1、試解釋浮