中國私募研究報告.ppt

1、啦，專業(yè)投資，還是私募好！,周小剛 版本 3.13 2010-6-26,Copyright 2010 xiaogang. All rights reserved. 此報告僅供內部使用。未經書面許可，其它任何機構不得擅自傳閱、引用或復制。,風險提示,證券投資具有一定風險。 本PPT所載的各種信息和數據等僅供參考，并不構成廣告或銷售要約。 證券價格可能會有較大的波動，并可能在短時間內大幅下跌，并造成投資者損失部分或全部投資金額。您應確保有關證券投資產品適合您的需要。如有懷疑，請咨詢按中國內地法規(guī)注冊的專業(yè)分析師的意見，並要求其確認有關投資產品適合並符合您的投資目標。 證券投資產品的價格及其收益存在

2、漲跌變動，而過往的產品業(yè)績數據并不預示其未來的表現，投資者不應依賴本PPT所提供的數據做出投資決策，投資者需自行承擔所有風險。,我們表達的觀點,在食物鏈上，你是誰？ 公募是大笨象，私募是狼！ 私募：狼和狼的區(qū)別很大！ 私募朱雀：投資業(yè)績長期看好的狼團隊之一！ 結論：在中國私募發(fā)展的初步階段，高端投資者更容易取得好的回報！,在食物鏈上，你是誰？,這顯然是個關鍵的問題！,1,股市就是狩獵場！,食物鏈一覽：獅子、大笨象、狼，狗和大群大群的羊,您想成為那種角色？,80/20的不解之謎：A股市場羊群總是那么多為食物鏈做出卓越的貢獻,在任何國家的證券市場，散戶的虧損面都高達80%以上，即使是大散戶也一樣

3、在發(fā)達國家的證券市場，機構持股比例已達70%以上，機構數量比我們多很多,公募是大笨象，私募是狼！,公募只要排名靠前就行了，投資者虧錢也沒關系！ 私募一定要為投資者掙到“絕對正收益” 在熊市的嚴寒中，“絕對正收益”比黃金更珍貴！,2,簡單來說：什么是公募，什么是私募？,公募：初級投資者的集合公募基金就是我們平常說的基金，大部分1000元起買，公募基金一般有倉位限制，不能滿倉，也不能低于某個下限，股票型一般是60%。 私募：高端投資者的集合（本PPT討論的是私募證券，陽光私募）私募一般是100萬起買，期間每月公布一次凈值，可以滿倉和空倉運作。私募必須追求絕對正收益！私募基金管理人的利益和投資者的利

4、益較為一致，主要原因是私募基金的固定管理費很少，主要依靠超額業(yè)績費生存發(fā)展，而超額業(yè)績費是在凈值每次創(chuàng)出新高后才可提取的，因此，只有投資者賺到錢，私募才能賺到錢！所以私募基金需要追求絕對的正收益，對下行風險的控制相對嚴格。,“陽光私募”基金產品資金由銀行托管，證券由券商托管，安全系數高,四方參與：私募基金公司作為信托公司的投資顧問，管理和運作資金；信托公司是產品發(fā)行的法律主體，提供產品運作的平臺，并承擔部分監(jiān)管之責；銀行作為資金托管人，保證資金的安全；證券公司作為證券的托管人，保障證券的安全。,數據來源：好買基金,直接一點說：公募是大笨象，私募是狼！,公募和私募的核心區(qū)別是什么？業(yè)績標準不同，

5、激勵制度不同 公募私募對比表,私募基金和公募“一對多”專戶有哪些區(qū)別？,在對基金經理的壓力和個人激勵方面，一對多還是遠遠不如私募姑且不論能力差別多大，這當然已經在基金經理的積極性方面導致重大差別 流動性方面一對多也不如私募,他們做出了明智的選擇：為數眾多的“私奔”大牌公募經理們,據不完全統(tǒng)計，截至目前累計有43位原公募投研總監(jiān)或基金經理轉投私募， 從前幾年的工銀瑞信江暉，長盛基金田榮華，博時基金肖華、華夏基金石波、嘉實基金王貴文、趙軍、上投摩根呂俊，廣發(fā)基金何震，易方達梁文濤，到去年的交銀施羅德李旭利，再到今年的華夏基金孫建冬，這些大牌基金經理都曾是所在基金公司的核心人物或明星基金經理，而現在

6、都已成為雄霸一方的私募基金老總。 而且隨著股指期貨的推出，基金業(yè)的格局也發(fā)生著巨大的變化，私募基金的發(fā)展勢頭明顯快過公募基金，在監(jiān)管相對寬松的情況下，有一定資質的基金經理都會轉戰(zhàn)私募。,數據來源：2010年06月07日經濟參考報,公募現在基本上沒人了！許多基金經理都是剛畢業(yè)的80后,20多名最早的一批基金經理中，現在唯余華夏基金的王亞偉還在為公募基金持有人理財 據好買基金研究中心統(tǒng)計，整個公募基金業(yè)已有383位基金經理成了過去時，目前在任的基金經理擔任平均年限為2.58年 備受關注的中郵核心優(yōu)選便是啟用任期不足一年的基金經理助理王麗萍接替王海濤擔任基金經理，單獨掌管上百億規(guī)模的資產，效果讓人擔

7、心。,數據來源：2010年06月07日經濟參考報；2010-03-08 中國證券報,私募基金：狼和狼的區(qū)別很大！ “選擇私募”是專業(yè)性的長期工作!,投資風格不同，導致風險系數完全不同 公募業(yè)績相對比較接近，分化不大； 私募業(yè)績分化非常大！長期業(yè)績與基金經理理念有非常大的關系。,3,證券市場上有3種不同投資風格的私募基金,保守型，熊市中不虧，牛市中穩(wěn)步上漲，很可能多賺 基本沒什么風險 典型代表：星石，金中和 平衡型，熊市中少虧，牛市中快速上漲，很可能多賺 風險很小 典型代表：朱雀，淡水泉，武當，從容，重陽 激進型，熊市中大虧，牛市中大漲，很可能不賺不賠 風險很大 典型代表：尚雅，新價值，云程泰,

8、數據來源：國信證券高端客戶部,3種不同投資風格的私募基金在上漲段和下跌段的表現,雖然平衡型的產品不能在一個較短的時間內一飛沖天，但日積月累地跑在平均水平以上，長期表現就可圈可點了。,數據來源：好買基金研究中心，右圖數據起止點為2007年10月末和2009年5月末 說明：還有一種區(qū)分比較方法，券商派，基金派，民間派，這里就不比較了，我們認為 投資風格更重要，出身不是很重要,3種不同投資風格的私募基金投資業(yè)績走勢疊加對比表,經過近一年半的大跌大漲，星石和淡水泉的凈值均已到達120元左右而云程泰雖然歷經了70%多的反彈，凈值仍不到70元。 從這三個典型產品來看，下行風險的控制，確實是非常重要的！,數

9、據來源：好買基金研究中心，數據起止點為2007年10月末和2009年5月末,平衡型和保守型明星私募成為銀行超級TOT標的，例如朱雀投資,據證券時報記者了解，名為“中銀國際證券精英匯(1期)”的TOT產品，由中國銀行總行私人銀行部發(fā)售，目前已經通過該行的全國網絡進行銷售，而其預期的總募集金額將達到20億元。 該產品從全國400多只陽光私募基金中選擇了國內8家明星私募作為投資目標，包括江暉的星石投資，李華輪的朱雀投資，呂俊的上海從容等。,數據來源：證券時報,朱雀投資：業(yè)績長期看好的狼團隊！,朱雀投資風格：富貴穩(wěn)中求！ 雖然，他們把自己叫做一只鳥但是團隊作戰(zhàn)、長期潛伏、斷然出擊不是狼群又是什么？,4

10、,朱雀投資擁有“一億元”的注冊資本給投資者準備了厚厚的安全墊,而業(yè)內大多數私募的注冊資本僅僅為1千萬上下,朱雀的有限合伙制如果General Partner輸了可能要把老婆孩子拍賣掉,與國外資本市場接軌的組織形式 充分體現專業(yè)投資管理人士價值，責任權利更加緊密的統(tǒng)一、平衡與制約。 普通合伙人對企業(yè)債務承擔無限連帶責任；有限合伙人以其出資為限承擔有限責任。 上海朱雀投資發(fā)展中心（有限合伙）的普通合伙人團隊由中國資本市場優(yōu)秀投資團隊和部分在投資銀行領域和證券法律事務方面具備多年管理經驗和人脈資源關系的合伙人構成。,執(zhí)行事務合伙人 李華輪,中歐國際工商學院EMBA，西北大學經濟學學士。18年證券從業(yè)

11、經驗，其中14年證券投資團隊管理經驗。 陜西省政府股份制改革和股票發(fā)行試點領導小組辦公室成員 工商銀行陜西信托投資公司上海營業(yè)部經理 陜西信托證券總部基金部經理 西部證券股份有限公司投資管理總部副總經理、總經理 西部證券股份有限公司總經理助理兼客戶資產管理總部總經理 現在全面管理朱雀投資各項事務。,普通合伙人、副總經理 梁躍軍,中歐國際工商學院EMBA（在讀），北京大學碩士（國民經濟學）。11年證券從業(yè)經歷，其中9年證券組合投資經驗。 招商銀行北京分行 西南證券研究發(fā)展中心宏觀策略研究 大通證券股份有限公司客戶資產管理總部投資經理 2003年10月加入西部證券股份有限公司投資團隊歷任投資管理總

12、部投資經理、投資管理總部副總經理。 現在朱雀負責投資管理及金融、地產、機械行業(yè)研究。,2008年，朱雀投資在“冰天雪地”中表現堅強而出色,歷經熊牛市交替周期，成立于07年9月，成立點位5462點，08年市場下跌63%時，產品最大虧損不到15%，最低點凈值0.86元。 而在大盤反彈時也能積極把握投資機會，09年凈值增長跑贏指數。截止2010年3月15日，產品累計凈值1.6141元，跑贏同期上證綜指106.5個百分點。,數據來源：朱雀投資,投資業(yè)績離散度不高，是朱雀團隊整體實力的體現,數據來源：朱雀投資，以上數據均為扣除所有固定和浮動管理費后收益率,朱雀1、2期自成立以來與同期公募基金業(yè)績比較,數

13、據來源：WIND 對比時間 2007年9月17日2010年3月15 以上朱雀數據均為扣除所有固定和浮動管理費后收益率,最近1年，朱雀與部分知名陽光私募業(yè)績比較,數據來源：WIND 對比時間 2007年9月17日2010年3月15日,朱雀獲得的榮譽（1）,2010年1月朱雀投資獲得國金證券第二屆“中國最佳私募基金”2008-2009年度長期優(yōu)勝獎。 2010年1月，由和訊網發(fā)起、中國證券市場研究設計中心（SEEC）等機構聯合主辦的“財經中國2009年會暨第七屆財經風云榜”評選活動中，朱雀投資執(zhí)行事務合伙人李華輪先生榮獲“年度明星私募基金經理”。 天相投資2010年1月非公募證券理財產品月度評價報

14、告中，在所有滿2年期評級的50家非公募證券類投資管理人中，朱雀投資被評為“兩年期五星級投資管理人，且排名第一”。同時，朱雀2期和朱雀1期榮獲半年期、兩年期五星級產品。 朱雀投資被私募排排網評為“2008-2009年度最佳私募證券基金管理機構”朱雀2&1期均被評為5星級產品，位列第4和6名。,朱雀獲得的榮譽（2）,福布斯雜志09年9月15日發(fā)布“2009年10佳私募基金”,朱雀公司旗下2只產品朱雀1期和2期名列第6和第7名。(產品區(qū)間2008.12009.6) 在09年6月第一財經舉辦的“首屆中國陽光私募基金峰會”上，深國投-朱雀2期證券投資集合資金信托被評為“最佳陽光私募產品”。 朱雀投資被第

15、一財經研究院評為“2008年度五星級陽光私募管理者”，朱雀1期和朱雀2期產品均被評為5星產品。 09年1月被國金證券授予“2008年度最佳私募基金管理人入圍獎”。,結論：在中國私募發(fā)展的初步階段高端投資者更容易取得好的回報！,20102030，是中國私募的歷史性機會窗口！ 巴菲特是私募群體里最杰出的典范！ 他把握了美國歷史性的機遇！道瓊斯指數65年200點，漲到了今年的10000點！,5,1965年買巴菲特和2010年買巴菲特的區(qū)別？很大！,1965年的美國和2010年的美國 1965年的巴菲特和2010年的巴菲特 1965年的伯克夏哈撒韋和2010年的伯克夏哈撒韋,19美元 /股 VS 120