《國際金融》第六章國際金融市場

1、第六章國際金融市場第一節(jié)國際金融市場概述第二節(jié)歐洲貨幣市場第三節(jié)金融期貨和期權(quán)交易市場第四節(jié)國際金融市場創(chuàng)新國際金融市場的概念和構(gòu)成可分為廣義和狹義。根據(jù)融資期限，可分為國際貨幣市場和國際資本市場。根據(jù)業(yè)務(wù)類型，可分為資本市場、外匯市場、證券市場和黃金市場。根據(jù)不同的交割方式，金融資產(chǎn)可以分為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權(quán)市場。根據(jù)交易對象的地域和幣種，可分為在岸市場和離岸市場。離岸市場是目前最重要的國際金融市場。境內(nèi)國際金融市場是指居民和非居民開展融資及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場所。(1)外國債券市場的例子：揚(yáng)基債券市場和武士債券市場(2)國際股票市場國際股票市場是一個(gè)籌集國際股票的國際金融市場。離岸國際金

2、融市場，“外部市場”(External Market)指可自由兌換的貨幣，可在其發(fā)行國之外進(jìn)行交易，并且不受任何國家的相關(guān)金融法律法規(guī)的控制。離岸金融中心可以分為功能中心和票據(jù)中心。有兩種功能中心，集成中心和分離中心。名義中心純粹是記錄金融交易的地方。這些中心不從事特定的金融業(yè)務(wù)，只從事貸款和投資融資業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)讓或登記。因此，它也被稱為“會計(jì)中心”。成為離岸金融市場的主要條件，而政治制度是穩(wěn)定的。金融體系是完美的。外匯管制、資本流動和信貸管制沒有實(shí)施。擁有現(xiàn)代化的通訊設(shè)備和完善的金融服務(wù)設(shè)施，能夠滿足國際金融業(yè)務(wù)的需求。此外，擁有優(yōu)越的地理和時(shí)區(qū)位置也是一個(gè)重要條件，這樣才能在營業(yè)時(shí)間與其他金融

3、中心緊密聯(lián)系。所有的離岸都被整合成一個(gè)整體，這就是通常所說的歐洲貨幣市場。歐洲貨幣市場的特點(diǎn)：運(yùn)作的對象不限于市場所在國的貨幣，而是包括所有可自由兌換的貨幣；其經(jīng)營活動不受任何國家金融法律法規(guī)的限制；歐洲貨幣市場分布在世界各地，從地理意義上講，歐洲不是歐洲。然而，現(xiàn)代通信手段將為每個(gè)中心的商業(yè)活動形成一個(gè)統(tǒng)一的、不可分割的整體。國際金融市場的新發(fā)展，國際金融市場前所未有的增長全球化和國際金融市場的一體化證券化衍生金融工具市場的增長比現(xiàn)貨市場快得多，場外交易市場的發(fā)展比有組織的交易所快得多。機(jī)構(gòu)投資者的作用越來越重要。國際金融市場概述，金融市場全球一體化的表現(xiàn)：銀行業(yè)的全球一體化。證券投資國際化

4、。國際投資的作用：擴(kuò)大可供投資的資產(chǎn)范圍，可以為風(fēng)險(xiǎn)水平相同或風(fēng)險(xiǎn)較小的投資帶來更高的回報(bào)。歐洲貨幣市場，指的是在貨幣發(fā)行國之外存儲和出借貨幣的市場。就其構(gòu)成而言，歐洲貨幣市場可分為歐洲信貸市場和歐洲債券市場。歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展源于東西方在歐洲美元市場上的冷戰(zhàn)以及西方主要國家對資本流動的控制，這導(dǎo)致了歐洲美元市場的出現(xiàn)。美國的國際收支逆差導(dǎo)致了大量的美元外流。歐洲貨幣市場的特點(diǎn)進(jìn)一步推動了市場的發(fā)展。歐洲貨幣市場的特點(diǎn)是，它很少受市場所在國的金融和外匯法規(guī)的約束。貸款業(yè)務(wù)中使用的貨幣有很多種。它有獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)。同時(shí)，這里的稅收負(fù)擔(dān)更少，這可以降低金融家的成本。方便分配和自由選擇。信用創(chuàng)

5、造目前，對歐洲美元倍數(shù)的估計(jì)是不同的，大約在1.057之間。歐洲銀行基本上是金融中介。只有美國銀行系統(tǒng)創(chuàng)造美元，而歐洲銀行創(chuàng)造存款，但它們不是支付工具。歐洲銀行信貸市場，歐洲銀行信貸市場的國際信貸業(yè)務(wù)：短期信貸和中長期信貸。短期資本借貸的最長期限不超過一年，這個(gè)市場的大多數(shù)參與者是大銀行和企業(yè)。中長期貸款是指期限在1年以上至10年左右的貸款。歐洲銀行貸款有兩種主要形式：定期信貸和循環(huán)信貸。歐洲中長期貸款的特點(diǎn)：必須簽署貸款協(xié)議。靈活的利率決定。它通常是根據(jù)倫敦銀行間同業(yè)拆放利率(LIBOR)加上利率上升(保證金或利差)計(jì)算的。聯(lián)合貸款，即銀團(tuán)貸款。一些貸款需要由借款人的官方機(jī)構(gòu)或政府擔(dān)保。銀團(tuán)

6、貸款：1987-1997年間，除了幾年之外，銀團(tuán)貸款的比例變化不大。證券融資在國際融資中仍具有絕對優(yōu)勢，呈現(xiàn)出日益顯著的證券化趨勢。銀團(tuán)組成：牽頭行代表代理行參與參與行，銀團(tuán)貸款組織流程的第一步是選擇牽頭行；借款人出具委托書；牽頭銀行出具承諾書)；借款人；承諾可以分為：堅(jiān)定的承諾。盡力承擔(dān)(最大努力基礎(chǔ))。不要承諾。第二步是帶領(lǐng)銀行與借款人一起制定一份信息備忘錄，解釋借款人的財(cái)務(wù)狀況和其他相關(guān)信息。銀團(tuán)貸款的成本、利息和費(fèi)用是向國際商業(yè)銀行借款的成本。利息可以是固定利率，也可以是浮動利率。費(fèi)用主要有以下幾種類型：管理費(fèi)，也稱為預(yù)付費(fèi)用，費(fèi)率一般在貸款總額的0.52.5%之間。承諾費(fèi)的費(fèi)率一般在

7、0。25和0。75%。代理費(fèi)，歐洲債券市場，歐洲債券是指歐洲債券是一種海外貨幣債券，是指在貨幣發(fā)行國以外發(fā)行的債券，票面價(jià)值。歐洲債券市場的特點(diǎn)1。巨大的市場容量。2.自由和靈活性。3.分銷成本和利息成本相對較低。4.免稅和匿名。5.安全。6.債券類型和貨幣的高度選擇性。7.流動性強(qiáng)，容易兌現(xiàn)。歐洲債券發(fā)行程序，首先選擇“牽頭銀行”。牽頭經(jīng)理銀行的職責(zé)是牽頭認(rèn)購部分債券，并能夠組織一個(gè)“經(jīng)理銀行集團(tuán)”承銷所有債券。經(jīng)理小組的職責(zé)是就債券發(fā)行條款與借款人達(dá)成一致。首席經(jīng)理需要邀請更多的組織作為承銷商或銷售商參與辛迪加。第二，組織“承銷團(tuán)”。歐洲債券發(fā)行金額很大，不能由管理銀行承銷，但必須由辛迪加

8、銀行集團(tuán)承銷。歐洲債券的種類、直接債券、浮動利率債券、可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證債券、期權(quán)債券、零息票債券、雙幣債券全球債券、歐洲貨幣市場的作用和積極作用：歐洲貨幣市場的影響主要體現(xiàn)在它在許多離岸市場上24小時(shí)不間斷的業(yè)務(wù)活動，具體實(shí)現(xiàn)了國際金融市場的全球一體化。負(fù)面效應(yīng)：加劇了主要儲備貨幣之間的匯率波動幅度。增加了國際貸款的風(fēng)險(xiǎn)。儲備貨幣國家的國內(nèi)貨幣政策難以順利實(shí)施。1988年7月，由10國集團(tuán)加盧森堡和瑞士央行組成的巴塞爾委員會正式達(dá)成了統(tǒng)一國際商業(yè)銀行資本計(jì)算和資本標(biāo)準(zhǔn)的協(xié)議，即巴塞爾協(xié)議。巴塞爾協(xié)議的主要內(nèi)容是：確定銀行資本的構(gòu)成、資本資產(chǎn)比的計(jì)算方法和標(biāo)準(zhǔn)比率，規(guī)定國際銀行的各類表外業(yè)務(wù)

9、應(yīng)根據(jù)“信用轉(zhuǎn)換系數(shù)”轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的相應(yīng)項(xiàng)目，進(jìn)而計(jì)算出銀行應(yīng)為此類業(yè)務(wù)保留的資本金額。巴塞爾協(xié)議的基本目的是通過對國際商業(yè)銀行，特別是表外業(yè)務(wù)實(shí)施統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理，穩(wěn)定和改善國際銀行業(yè)，消除各國銀行之間的不平等競爭。1997年9月，巴塞爾委員會正式發(fā)布了有效銀行監(jiān)管的核心原則，將風(fēng)險(xiǎn)管理的領(lǐng)域擴(kuò)展到銀行業(yè)的各個(gè)方面，以建立更有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。核心原則有25條，其基本內(nèi)容包括：有效監(jiān)管銀行業(yè)的前提條件；允許作業(yè)的范圍和結(jié)構(gòu)；審慎的管理和要求；持續(xù)銀行監(jiān)管的方法；信息要求；監(jiān)事的合法權(quán)力；關(guān)于跨國銀行等。核心原則提出了新的國際形勢下的銀行監(jiān)管新理念，強(qiáng)調(diào)銀行業(yè)全方位持續(xù)監(jiān)管、跨國銀行業(yè)務(wù)全

10、球統(tǒng)一監(jiān)管、建立有效的銀行監(jiān)管體系、建立銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)防范和約束機(jī)制。金融期貨和期權(quán)交易市場以及現(xiàn)代金融期貨和期權(quán)交易在20世紀(jì)70年代和80年代初是國際化的，金融期貨和期權(quán)交易市場是國際貨幣交易風(fēng)險(xiǎn)急劇增加的產(chǎn)物，因此金融期貨和期權(quán)市場通常被視為風(fēng)險(xiǎn)市場。金融期貨市場，金融期貨交易是一種契約承諾，在這種承諾中，期貨合同的雙方，或者合同的買方和賣方，同意在未來的某個(gè)時(shí)間以約定的價(jià)格購買或出售若干標(biāo)準(zhǔn)單位的金融資產(chǎn)(或者某些金融資產(chǎn)的利率或者股票價(jià)格指數(shù)的波動范圍)。事實(shí)上，大多數(shù)期貨合約都是通過套期保值來結(jié)算的，或者是通過在到期時(shí)在買賣雙方之間轉(zhuǎn)移資金頭寸來結(jié)算的。在國際金融期貨市場上，期貨交

11、易的種類主要包括外匯期貨、利率期貨、股指期貨和貴金屬期貨交易。外幣期貨，貨幣期貨合約的特點(diǎn)：期貨交易具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約規(guī)模。期貨交易有固定的到期日。這兩種交易的定價(jià)方法不同。當(dāng)交易者準(zhǔn)備開始期貨交易時(shí)，他們需要在期貨經(jīng)紀(jì)人那里開一個(gè)賬戶，并支付一定的保證金。期貨交易有固定的交易場所。期貨交易需要傭金。貨幣期貨交易、其他金融資產(chǎn)期貨交易和利率期貨的報(bào)價(jià)。股指期貨。黃金期貨。期權(quán)合約的概念是一種在未來某個(gè)時(shí)期內(nèi)行使以斯特里克價(jià)格買賣金融工具的權(quán)利而不是義務(wù)的合約。期權(quán)有看漲期權(quán)，也叫看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，也叫看跌期權(quán)。期權(quán)合約也分為歐洲期權(quán)和美國期權(quán)。歐洲期權(quán)的買方只能在到期日行使合同，而美國期權(quán)可以

12、在到期日前的任何一天行使合同。期權(quán)交易也可以分為市場交易(交易所交易)和場外交易，外幣期權(quán)，以及貨幣期權(quán)的報(bào)價(jià)方法。貨幣期權(quán)合約有兩個(gè)目的：避免國際貿(mào)易和投資產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)，或者用于外匯投機(jī)。合同有三種狀態(tài)：在金錢中。錢不夠了。在錢莊。一般來說，只有當(dāng)合同處于“實(shí)際價(jià)值”狀態(tài)時(shí)，合同的買方才愿意行使合同。期權(quán)價(jià)格的決定性因素。期權(quán)合約的價(jià)格取決于兩個(gè)因素，內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值取決于：(1)從到期日算起的時(shí)間。一般來說，從到期日算起的時(shí)間越長，期權(quán)價(jià)值越高；(2)即期匯率和約定匯率之間的差異是什么。內(nèi)在價(jià)值是行使合同所產(chǎn)生的資產(chǎn)增值。當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格高于約定價(jià)格且合同為實(shí)際價(jià)值時(shí)，內(nèi)在價(jià)

13、值為正。外匯期權(quán)定價(jià)模型和布萊克-斯科爾斯模型基于以下假設(shè)：(1)期權(quán)是歐洲期權(quán)；股票收益的變化服從自然對數(shù)正態(tài)分布，不分配紅利；在整個(gè)期權(quán)有效期內(nèi)，無風(fēng)險(xiǎn)利率和股票收益率的變化范圍是不變的；不存在稅收和交易成本問題。Blackscholes模型r無風(fēng)險(xiǎn)利率股票收益離差累積正態(tài)分布函數(shù)s當(dāng)前股票價(jià)格e約定價(jià)格t至到期日c看漲期權(quán)價(jià)格，加曼科爾哈根模型r國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率r國外無風(fēng)險(xiǎn)利率c歐洲看漲期權(quán)價(jià)格當(dāng)前即期匯率e外匯期權(quán)約定匯率t自到期日起的時(shí)間外匯年收益方差和累積正態(tài)分布函數(shù)由復(fù)利、其他金融期權(quán)交易、股票期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)利率期權(quán)計(jì)算得出。貴金屬選項(xiàng)。此外，各種期權(quán)合約都可以與期貨合約相結(jié)合

14、，即期貨期權(quán)交易。金融期貨和期權(quán)交易的發(fā)展6.4國際金融市場創(chuàng)新廣義上的金融創(chuàng)新概念可以包括：新市場的出現(xiàn)、完善和不斷擴(kuò)大，如金融期貨和期權(quán)交易市場。新金融工具。創(chuàng)新是分解金融工具的原始特征，然后重新安排組合，使其能夠適應(yīng)新形勢下的匯率、利率波動等風(fēng)險(xiǎn)，以及套期保值的需要。1986年4月，國際清算銀行在一份綜合報(bào)告中將各種金融創(chuàng)新分為四類：1 .風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移創(chuàng)新。2.增加流動性創(chuàng)新。3.信用創(chuàng)新。4.公平的創(chuàng)新。金融創(chuàng)新工具，票據(jù)發(fā)行工具貨幣與利率互換遠(yuǎn)期利率協(xié)議，票據(jù)發(fā)行工具()，票據(jù)發(fā)行工具NIFS的一種融資方式，借款人通過流通短期票據(jù)，達(dá)到中期融資的效果。這是銀行與借款人之間簽署的協(xié)議，銀行將在未來以連續(xù)短期票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金。票據(jù)發(fā)行機(jī)制的優(yōu)勢在于將傳統(tǒng)歐洲銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)從一個(gè)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄠€(gè)機(jī)構(gòu)。票據(jù)發(fā)行便利對借款人和承銷銀行都有利。借款人可以穩(wěn)定地獲得持續(xù)的資金來源，而承銷銀行在不增加投資的情況下增加傭金。自1981年創(chuàng)立以來，特別是在1982年債務(wù)危機(jī)之后，票據(jù)發(fā)行工具發(fā)展迅速。由于其共同的功能和分散的風(fēng)險(xiǎn)，它已經(jīng)成為歐洲貨幣