3--企業(yè)價值收益法遠程培訓(xùn)-概述0922[1].ppt

1、,主講人：阮詠華,企業(yè)價值收益法評估-概述,第一部分 企業(yè)價值評估介紹 第二部分 企業(yè)價值收益法評估介紹,2020/8/8,收益法概述,2,目錄,第一部分 企業(yè)價值評估介紹,2020/8/8,收益法概述,3,收益法概述,一、企業(yè)價值定義,1、企業(yè) 企業(yè)是企業(yè)價值的載體。 企業(yè)是為了滿足社會需求，以盈利為目的，實行自主經(jīng)營、自負盈虧、獨立核算，具有法人資格，從事商品生產(chǎn)和經(jīng)營的基本經(jīng)濟單位。 企業(yè)是一種把土地、資本、勞動力和管理等生產(chǎn)要素集合起來的組織，進行講究效率的經(jīng)營，以達到創(chuàng)造利潤的目標。 在企業(yè)價值評估中，通常所說的“企業(yè)”包括企業(yè)整體、企業(yè)的全部或部分股權(quán)；也可能是一項業(yè)務(wù)。,2020

2、/8/8,收益法概述,4,一、企業(yè)價值定義,2、企業(yè)價值 企業(yè)價值是指企業(yè)作為一種商品的貨幣表現(xiàn)。 企業(yè)價值通常被理解成企業(yè)所能創(chuàng)造出的價值。 在財務(wù)管理學(xué)中，企業(yè)價值通常是指企業(yè)在一定風(fēng)險條件下能夠提供報酬的能力價值，即企業(yè)價值是報酬能力與風(fēng)險水平的函數(shù)。,2020/8/8,收益法概述,5,二、為什么要評估企業(yè)價值？,1、企業(yè)價值評估起源 當(dāng)企業(yè)成為一種特殊的商品，在社會經(jīng)濟生活中可以自由交易，企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)就應(yīng)運而生。 企業(yè)價值是企業(yè)進行交易活動的基礎(chǔ)。企業(yè)價值評估，為交易者提供了透明、高效的信息傳遞機制，使交易者能夠及時把握企業(yè)價值的有關(guān)信息，節(jié)省了交易成本，提高了市場交易的效率。,2

3、020/8/8,收益法概述,6,二、為什么要評估企業(yè)價值？,1、企業(yè)價值評估起源 企業(yè)價值評估最早出現(xiàn)在市場經(jīng)濟比較發(fā)達的某些西方國家。 美國的評估行業(yè)迄今已經(jīng)有一百多年的歷史，最初以實物性資產(chǎn)的評估為主，主要是為了滿足財產(chǎn)保險、資產(chǎn)抵押貸款、政府稅收、法院判決等經(jīng)濟活動的需要。 隨著企業(yè)并購和資本市場的進一步發(fā)展，企業(yè)未來的盈利能力、無形資產(chǎn)的重要作用等因素開始為世人所重視，企業(yè)價值評估逐漸成為一項重要的資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)。,2020/8/8,收益法概述,7,二、為什么要評估企業(yè)價值？,1、企業(yè)價值評估起源 我國的資產(chǎn)評估行業(yè)起步于20世紀80年代末、90年代初。與西方國家所不同的是，我國的企業(yè)價

4、值評估業(yè)務(wù)，與單項資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)幾乎是同時興起的 長期以來，我國的企業(yè)價值評估方法主要以資產(chǎn)基礎(chǔ)法為主，關(guān)注重點是房地產(chǎn)和機器設(shè)備等有形資產(chǎn)。真正意義上的企業(yè)價值評估是從2005年以來才得到重視和發(fā)展。,2020/8/8,收益法概述,8,二、為什么要評估企業(yè)價值？,2、企業(yè)價值評估定義 企業(yè)價值評估，是指注冊資產(chǎn)評估師對評估基準日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。 -中國資產(chǎn)評估協(xié)會發(fā)布的企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見 評估師應(yīng)當(dāng)將企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)分為兩類，一類是評估企業(yè)價值（enterprisevalue），即企業(yè)的整體價值，另一類是評估權(quán)益

5、價值（equityvalue）。 - 歐洲價值評估準則指南7,2020/8/8,收益法概述,9,二、為什么要評估企業(yè)價值？,3、企業(yè)資產(chǎn)評估不同于企業(yè)價值評估 企業(yè)權(quán)益價值企業(yè)賬面資產(chǎn)評估值 -企業(yè)賬面負債評估值 企業(yè)賬面凈資產(chǎn)評估值 企業(yè)價值在經(jīng)濟領(lǐng)域往往被理解為企業(yè)所能創(chuàng)造的經(jīng)濟價值，即其盈利能力。 企業(yè)作為一個整體，其盈利能力是其人力、物力和財力等生產(chǎn)要素有機結(jié)合在一起，并共同發(fā)揮作用所形成的。 同理，企業(yè)價值一般不等于企業(yè)資產(chǎn)價值之和，它們之間的差異為企業(yè)商譽。,2020/8/8,收益法概述,10,二、為什么要評估企業(yè)價值？,3、企業(yè)資產(chǎn)評估不同于企業(yè)價值評估 案例分析與思考,2020

6、/8/8,收益法概述,11,血液制品產(chǎn)業(yè)知識密集，技術(shù)含量高，工藝及質(zhì)量標準高，多學(xué)科高度綜合和相互交叉滲透，所需投入高。近二十年來血液制品企業(yè)一直處于高投入狀態(tài)，投資成本高昂。 被評估企業(yè)為高新技術(shù)企業(yè)，無論是產(chǎn)品特性需要、公司發(fā)展戰(zhàn)略，還是技術(shù)人員構(gòu)成，都體現(xiàn)了強大的科研開發(fā)能力和技術(shù)保障能力。,二、為什么要評估企業(yè)價值？,3、企業(yè)資產(chǎn)評估不同于企業(yè)價值評估 案例分析與思考,2020/8/8,收益法概述,12,血液制品行業(yè)的競爭主要集中在兩個方面，一方面是原料血漿的投漿量，另一方面是對血漿的綜合利用率。被評估公司作為一家在血液制品市場上經(jīng)營發(fā)展了10多年并處于行業(yè)領(lǐng)先地位企業(yè)，在這兩方面都

7、具備了相當(dāng)?shù)母偁幜Α?被評估企業(yè)在評估基準日2008年6月30日賬面凈資產(chǎn)28,731.09 萬元，2008年1-6月凈利潤5,114.82萬元。,二、為什么要評估企業(yè)價值？,3、企業(yè)資產(chǎn)評估不同于企業(yè)價值評估 案例分析與思考,2020/8/8,收益法概述,13,被評估企業(yè)的資產(chǎn)主要包括生產(chǎn)和辦公用房及其土地、工藝設(shè)備和存貨等 。賬面無形資產(chǎn)剔除土地使用權(quán)后的其他無形資產(chǎn)14.13萬元 。 由此可見，被評估企業(yè)的凈資產(chǎn)價值無法全面反映血液制品行業(yè)累計的高成本投入價值，也不能充分體現(xiàn)其在原料血漿方面積累的投漿能力，以及在血漿的綜合利用率方面形成的技術(shù)價值。,三、常見的企業(yè)價值評估目的,企業(yè)改制或

8、公開募集股份（IPO）； 整體企業(yè)或企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或收購； 企業(yè)兼并或合并； 出售或收購某一業(yè)務(wù)； 以整體企業(yè)或企業(yè)的部分權(quán)利抵押取得銀行貸款； 企業(yè)、合伙關(guān)系的解體； 長期投資、商譽等的減值測試； 職工持股計劃 (ESOP)； 司法訴訟等。,2020/8/8,收益法概述,14,四、企業(yè)價值評估對象和范圍,企業(yè)價值評估的評估對象是企業(yè)整體、股東全部權(quán)益或部分權(quán)益。 企業(yè)價值評估范圍可能涉及到被評估企業(yè)的全部資產(chǎn)和負債，或者是被評估業(yè)務(wù)所對應(yīng)的相關(guān)資產(chǎn)和負債。,2020/8/8,收益法概述,15,評估對象和范圍是（企業(yè)名稱） 評估對象是流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和負債,四、企業(yè)價值評估對象和范圍

9、,區(qū)分股東全部權(quán)益價值和部分權(quán)益價值的意義 注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)知曉股東部分權(quán)益價值并不必然等于股東全部權(quán)益價值與股權(quán)比例的乘積。注冊資產(chǎn)評估師評估股東部分權(quán)益價值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)在評估報告中披露是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價。 -企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）第二十一條,2020/8/8,收益法概述,16,五、企業(yè)價值評估的價值類型,市場價值：指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫的情況下，評估對象在評估基準日進行正常公平交易的價值估計數(shù)額。 清算價值：指在評估對象處于被迫出售、快速變現(xiàn)等

10、非正常市場條件下的價值估計數(shù)額。 投資價值：指評估對象對于具有明確投資目標的特定投資者或者某一類投資者所具有的價值估計數(shù)額，亦稱特定投資者價值。 其他市場價值以外的價值。,2020/8/8,收益法概述,17,18,中企華資產(chǎn)評估公司,五、企業(yè)價值評估的價值類型,中企華資產(chǎn)評估公司,19,五、企業(yè)價值評估的價值類型,20,中企華資產(chǎn)評估公司,五、企業(yè)價值評估的價值類型,六、企業(yè)價值評估方法,2020/8/8,收益法概述,21,六、企業(yè)價值評估方法,1、三種評估方法的結(jié)果是否相等？ 三種方法是從不同的角度衡量企業(yè)價值 成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）：企業(yè)資產(chǎn)重置 收益法：未來盈利能力 市場法：市場交易途徑

11、三種方法建立在不同的理論基礎(chǔ)之上 成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）：勞動價值論 收益法：效用價值論 市場法： 新古典經(jīng)濟學(xué)的價值論,2020/8/8,收益法概述,22,六、企業(yè)價值評估方法,1、三種評估方法的結(jié)果是否相等？ 三種方法都有各自的假設(shè)前提 成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）：以替換法則為基礎(chǔ)，即一項資產(chǎn)的價值不會大于其所有組成部分的總價值。 收益法：一項資產(chǎn)的交易價格不會高于該項資產(chǎn)未來能夠給買方帶來的效用，也不會低于該項資產(chǎn)能夠給繼續(xù)經(jīng)營的賣方帶來的效用。 市場法：市場是有效的。,2020/8/8,收益法概述,23,六、企業(yè)價值評估方法,1、三種評估方法的結(jié)果是否相等？ 三種方法都有各自的適用條件 成本法

12、（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）：資產(chǎn)完整，重置價值可詢 收益法：未來收益和風(fēng)險可以預(yù)測 市場法：具備可比交易案例 評估師采用三種不同的方法評估一個企業(yè)，是試圖從三個不同的途徑去衡量和反映該企業(yè)的公允價值，即三種方法目標相同，均指向一個客觀存在的價值。,2020/8/8,收益法概述,24,六、企業(yè)價值評估方法,1、三種評估方法的結(jié)果是否相等？ 三種理論本身存在不同的價值觀念，很難證明三種方法在理論上一定可以得到相等的結(jié)果。 勞動價值論和邊際效用理論長期以來爭論不休，互不相讓； 新古典經(jīng)濟學(xué)派的價值理論提出了均衡價格的概念，運用供需關(guān)系的差異所產(chǎn)生的動態(tài)的市場環(huán)境，巧妙地將勞動價值論和效用價值論結(jié)合了起來； 評估

13、師面臨的最大問題是如何判斷市場的有效性。,2020/8/8,收益法概述,25,六、企業(yè)價值評估方法,1、三種評估方法的結(jié)果是否相等？ 在每一個評估項目中，由于受到的條件限制不盡相同，三種方法的適用程度也各不相同，運用三種方法得到的評估結(jié)果的準確度就存在差異，三個結(jié)果很可能出現(xiàn)不同。 當(dāng)無形資產(chǎn)貢獻無法準確估算，并且對企業(yè)價值影響很大，則運用成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）得到的評估結(jié)果準確度大打折扣； 當(dāng)未來收益存在較大不確定性，則運用收益法得到的評估結(jié)果準確度大打折扣； 當(dāng)交易案例的非公開信息不能完整搜集，并且對交易結(jié)果存在重大影響，則運用市場法得到的評估結(jié)果準確度大打折扣 ,2020/8/8,收益法概

14、述,26,六、企業(yè)價值評估方法,1、三種評估方法的結(jié)果是否相等？ 注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估對象、價值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場法和成本法三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評估基本方法。 -企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）第二十三條 以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評估方法。 -企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）第三十四條,2020/8/8,收益法概述,27,六、企業(yè)價值評估方法,1、三種評估方法的結(jié)果是否相等？ 注冊資產(chǎn)評估師對同一評估對象采用多種評估方法時，應(yīng)當(dāng)對形成的各種初步價值結(jié)論進行分析，在綜合考慮不同

15、評估方法和初步價值結(jié)論的合理性及所使用數(shù)據(jù)的質(zhì)量和數(shù)量的基礎(chǔ)上，形成合理評估結(jié)論。 -企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行） 第三十八條,2020/8/8,收益法概述,28,六、企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 資產(chǎn)評估的基本目標和專業(yè)性質(zhì)決定了構(gòu)成資產(chǎn)評估方法體系的各種評估方法之間存在內(nèi)在聯(lián)系。各種評估方法的獨立存在又說明它們各有特點。 純評估技術(shù)思路層面上的方法選擇本身并不能完全決定評估結(jié)果是否合理或公允，這種選擇更多的是從提高評估效率和減少評估風(fēng)險的角度考慮。,2020/8/8,收益法概述,29,六、企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 從資產(chǎn)評估的科學(xué)性和合理性要求來看，不論是評估方

16、法的正常選用，或者是評估方法選用的合理替代，都應(yīng)本著內(nèi)在的約束優(yōu)先的原則，先考慮評估方法本身的合理性、效率性，再考慮外部條件的滿足程度，以此來確定資產(chǎn)評估方法。,2020/8/8,收益法概述,30,六、企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）應(yīng)注意的問題： 成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）主要適用于評估新的或完工不久的企業(yè)以及控股公司，不適合評估擁有大量無形資產(chǎn)的公司； 能夠確信被評估對象具有預(yù)期獲利潛力； 在運用成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）進行企業(yè)價值評估時，應(yīng)當(dāng)考慮被評估企業(yè)所擁有的所有有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的負債。,2020/8/8,收益法概述,31,六、企業(yè)價值評估方法,2、

17、如何選擇評估方法？ 評估實務(wù)操作過程中，成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）往往是將各單項資產(chǎn)評估值簡單匯總，容易忽略賬外無形資產(chǎn)的價值，無法反映企業(yè)資產(chǎn)/資源的整合效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)無形資產(chǎn)價值量較大，且在成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）中沒能合理反映時，則不宜選擇成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）的評估結(jié)果。,2020/8/8,收益法概述,32,六、企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 收益法應(yīng)注意的問題： 收益法適用于評估具有獲利能力的企業(yè)； 采用適當(dāng)?shù)姆椒?，對被評估企業(yè)和參考企業(yè)的財務(wù)報表中對評估過程和評估結(jié)論具有影響的相關(guān)事項進行必要的分析調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財務(wù)狀況和盈利能力； 獲得委托方關(guān)于被評估企業(yè)資產(chǎn)配置和使用情況的

18、說明，包括對非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債和溢余資產(chǎn)狀況的說明。,2020/8/8,收益法概述,33,六、企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 收益法應(yīng)注意的問題（續(xù)）： 應(yīng)當(dāng)從委托方或相關(guān)當(dāng)事方獲取被評估企業(yè)未來經(jīng)營狀況和收益狀況的預(yù)測，并進行必要的分析、判斷和調(diào)整，確信相關(guān)預(yù)測 的合理性。必須充分考慮取得預(yù)期收益將面臨的風(fēng)險，合理選擇折現(xiàn)率； 必須保持預(yù)期收益與折現(xiàn)率口徑的一致；,2020/8/8,收益法概述,34,六、企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 收益法應(yīng)注意的問題（續(xù)）： 應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評估企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展前景以及被評估企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景，合理確定收益預(yù)測期間，并恰當(dāng)考慮預(yù)測

19、期后的收益情況及相關(guān)終值的計算； 能夠使用合適的估價模型形成合理的評估結(jié)論。,2020/8/8,收益法概述,35,六、企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 評估實務(wù)操作過程中，收益法主觀性強，評估師對未來收益的預(yù)測和折現(xiàn)率的判斷對評估結(jié)果影響大。當(dāng)未來收益預(yù)測和折現(xiàn)率的判斷存在較大不確定性時，不宜采用收益法評估結(jié)果。,2020/8/8,收益法概述,36,六、企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 市場法應(yīng)注意的問題： 市場法適用于市場數(shù)據(jù)充分并有可比的參考企業(yè)或交易案例的條件下的企業(yè)價值評估； 參考企業(yè)或交易案例通常應(yīng)當(dāng)與被評估企業(yè)屬于同一行業(yè)、從事相同或類似的業(yè)務(wù)或受相同經(jīng)濟因素影響的

20、企業(yè)； 能夠確定具有合理比較基礎(chǔ)的參考企業(yè)或交易案例；,2020/8/8,收益法概述,37,六、企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 市場法應(yīng)注意的問題（續(xù)）： 能夠收集參考企業(yè)或交易案例的經(jīng)營和財務(wù)信息及相關(guān)資料； 可以確信依據(jù)的信息資料是適當(dāng)和可靠的； 為使與被評估企業(yè)的財務(wù)報表具有可比性，通常需要對參考企業(yè)的財務(wù)報表進行分析調(diào)整。,2020/8/8,收益法概述,38,六、 企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 評估實務(wù)操作過程中，市場法需要具有可比度高的參考企業(yè)或交易案例，并且能夠準確量化被評估企業(yè)與參考企業(yè)之間的差異。當(dāng)市場并非一個有效市場，或者評估師能搜集到的信息不充分、不完

21、整，對比調(diào)整難以準確量化時，不宜采用市場法評估結(jié)果。,2020/8/8,收益法概述,39,六、 企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 案例分析與思考 本次評估目的是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股權(quán)交易雙方關(guān)注的是收購效用與轉(zhuǎn)讓補償，評估結(jié)果將成為交易定價的參考； 被評估企業(yè)成立于1997年，經(jīng)營比較穩(wěn)定； 被評估企業(yè)屬于高科技生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)工藝及產(chǎn)品質(zhì)量標準高，政策性強，監(jiān)管成本投入大； 被評估企業(yè)是非上市的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，有3家上市公司所從事的行業(yè)或其主營業(yè)務(wù)為血液制品生產(chǎn)或相關(guān)行業(yè)。,2020/8/8,收益法概述,40,六、 企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 案例分析與思考 本次評估適宜采用收

22、益法和市場法； 收益法是從未來收益的角度出發(fā)，以被評估企業(yè)現(xiàn)實資產(chǎn)未來可以產(chǎn)生的收益，經(jīng)過風(fēng)險折現(xiàn)后的現(xiàn)值和作為被評估企業(yè)股權(quán)的評估價值，因此收益法對企業(yè)未來的預(yù)期發(fā)展因素產(chǎn)生的影響考慮比較充分；,2020/8/8,收益法概述,41,六、 企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 案例分析與思考 市場法則是根據(jù)與被評估企業(yè)相同或相似的對比公司近期交易的成交價格，通過分析對比公司與被評估企業(yè)各自特點分析確定被評估企業(yè)的股權(quán)評估價值，市場法的理論基礎(chǔ)是同類、同經(jīng)營規(guī)模并具有相同獲利能力的企業(yè)其市場價值是相同的（或相似的）。該方法對企業(yè)預(yù)期收益的考慮僅局限于目前的增長率對未來的發(fā)展趨勢的影響，因此與

23、收益法相比存在差異。,2020/8/8,收益法概述,42,六、 企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 案例分析與思考 本次評估的被評估公司公司目前處于一個預(yù)期增長期內(nèi)，因此，預(yù)期的增長對企業(yè)的價值可能響應(yīng)相對較大，所以我們認為收益法的結(jié)論應(yīng)該更切合被評估公司的實際情況。,2020/8/8,收益法概述,43,六、 企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 案例分析與思考 改制上市 成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法） 收益法 股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴股 收益法 市場法或成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）,2020/8/8,收益法概述,44,六、企業(yè)價值評估方法,2、如何選擇評估方法？ 歸納與總結(jié) 從大的方面講，評估方法選擇要與評

24、估目的、評估時的市場條件、被評估對象在評估過程中的條件，以及由此所決定的資產(chǎn)評估價值基礎(chǔ)和價值類型相適應(yīng)； 從具體操作的層面講，評估方法 的選擇受各種評估方法運用所需的數(shù)據(jù)資料及主要經(jīng)濟技術(shù)參數(shù)能否收集的制約； 評估師在選擇和運用某一方法評估企業(yè)價值時，應(yīng)充分考慮該種方法在具體評估項目中的適用性、效率性和安全性，并注意滿足該種評估方法的條件要求和程序要求。,2020/8/8,收益法概述,45,第二部分 企業(yè)價值評估方法-收益法介紹,2020/8/8,收益法概述,46,收益法概述,一、收益法定義,1、收益法理論基礎(chǔ) 政治經(jīng)濟學(xué) 金融經(jīng)濟學(xué) 會計學(xué) 管理學(xué) 統(tǒng)計學(xué) 其他,2020/8/8,收益法概

25、述,47,一、收益法定義,2、企業(yè)價值驅(qū)動因素 業(yè)務(wù)成長性 收益風(fēng)險性,2020/8/8,收益法概述,48,資本結(jié)構(gòu),一、收益法定義,3、收益法概念 企業(yè)價值評估中的收益法，是指通過將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評估對象價值的評估思路收益法中常用的兩種具體方法是收益資本化法和未來收益折現(xiàn)法。 收益法中常用的兩種具體方法是收益資本化法和未來收益折現(xiàn)法。,2020/8/8,收益法概述,49,一、收益法定義,4、收益法分類 未來收益折現(xiàn)法通過估算被評估企業(yè)將來的預(yù)期經(jīng)濟收益,并以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)得出其價值。在未來收益折現(xiàn)法中，對未來幾個時段的收益都會進行評估。這些收益通過使用現(xiàn)值的方法運用折

26、現(xiàn)率轉(zhuǎn)換為價值。 收益資本化法是將企業(yè)未來預(yù)期的具有代表性的相對穩(wěn)定的收益,以資本化率轉(zhuǎn)換為企業(yè)價值的一種計算方法 。在收益資本化法中，一個具有代表性的杠桿收益被除以或乘以資本還原因子就可以將收益轉(zhuǎn)換為價值。,2020/8/8,收益法概述,50,一、收益法定義,5、未來收益折現(xiàn)法模型 企業(yè)折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 通過計算未來企業(yè)自由現(xiàn)金流量，并按照加權(quán)平均資本成本進行折現(xiàn)得到的企業(yè)整體價值，再減去債務(wù)價值后得到的股東權(quán)益價值。 權(quán)益折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 通過計算未來股東權(quán)益自由現(xiàn)金流量，并按照權(quán)益資本成本進行折現(xiàn)得到的股東權(quán)益價值。,2020/8/8,收益法概述,51,一、收益法定義,3、未來收益折現(xiàn)法

27、模型 調(diào)整節(jié)稅利益現(xiàn)值模型：通過計算無負債情況下的公司營業(yè)價值，加上節(jié)稅利益折現(xiàn)值得到的企業(yè)價值，進而求取的股東權(quán)益價值。 經(jīng)濟利潤增加值模型：通過計算未來經(jīng)營期間的經(jīng)濟利潤增加值的現(xiàn)值，并加上期初投入資本得到企業(yè)整體價值，進而求取的股東權(quán)益價值。 期權(quán)定價模型：根據(jù)管理者隨著信息量的增加而對未來決策所做出的調(diào)整，相應(yīng)調(diào)整標準折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型所得到的股東權(quán)益價值。,2020/8/8,收益法概述,52,二、收益法適用條件,1、適用條件 投資者在投資某個企業(yè)時所支付的價格不會超過該企業(yè)（或與該企業(yè)相當(dāng)且具有同等風(fēng)險程度的同類企業(yè)）未來預(yù)期收益折算成的現(xiàn)值； 能夠?qū)ζ髽I(yè)未來收益進行合理預(yù)測； 能夠?qū)εc企業(yè)未來收益的風(fēng)險程度相對應(yīng)的收益率進行合理估算。 采用收益資本化法時還必須滿足額外的使用條件，即收益資本化法通常適用于經(jīng)營進入穩(wěn)定時期的企