期權(quán)合約ppt課件.ppt

1、期權(quán)合約,經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系,1,一、期權(quán)合約的概念,定義：期權(quán)合約（ option contracts）是期貨合約的一個(gè)發(fā)展，它與期貨合約的區(qū)別在于期權(quán)合約的買方有權(quán)利而沒有義務(wù)一定要履行合約。,2,期權(quán)合約的概念（2）,期權(quán)合約的產(chǎn)生 1973年芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）推出的股票看漲期權(quán)。 期權(quán)思想 期權(quán)思想久已有之，譬如買賣交易中的各種訂金。,3,二、期權(quán)合約的種類,看漲期權(quán) 看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定時(shí)間以某一確定的價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)，但沒有履約的義務(wù)；而賣方則是被動(dòng)的。 看跌期權(quán) 看跌期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定時(shí)間以某一確定的價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)，但沒有履約的義務(wù)；而賣方則

2、是被動(dòng)的。,4,期權(quán)合約的種類（2）,歐式期權(quán) 只有在到期日那天才可以實(shí)施的期權(quán)。 美式期權(quán) 在期權(quán)的有效期內(nèi)的任一交易日都可以實(shí)施的期權(quán)。 不是地理概念。,5,期權(quán)合約的種類（3）,股票看漲期權(quán)舉例 自2001年1月1日至2001年6月30日以每股35元的價(jià)格購買清華同方1000股。（購買價(jià)格為500元） 這里35元為執(zhí)行價(jià)格，500元為期權(quán)價(jià)格，2001.6.30為到期日，1.1-6.30為執(zhí)行日。,6,看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系 看漲期權(quán)與期貨多頭的關(guān)系 相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收益是對(duì)稱的期貨合約來說，期權(quán)合約的風(fēng)險(xiǎn)收益是不對(duì)稱的 看漲期權(quán)買方與期貨合約多頭的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)果比較,三、期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益,7

3、,看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系 跌期權(quán)與期貨空頭的關(guān)系 相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收益是對(duì)稱的期貨合約來說，期權(quán)合約的風(fēng)險(xiǎn)收益是不對(duì)稱的 看跌期權(quán)買方與期貨合約空頭的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)果比較,期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益（2）,8,1.作期權(quán)的買方好，還是作期權(quán)的賣方好？ 2.歐式期權(quán)好，還是美式期權(quán)好？ 3.期權(quán)好，還是期貨好？,期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益（3）,9,內(nèi)在價(jià)值：看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場價(jià)格與實(shí)施價(jià)格之差。 實(shí)值，虛值，兩平 時(shí)間溢價(jià)：期權(quán)價(jià)格超過它的內(nèi)在價(jià)值的部分 影響期權(quán)價(jià)格的因素：現(xiàn)價(jià)、實(shí)施價(jià)、有效期和價(jià)格的易變性。,四、期權(quán)的價(jià)格,10,股票指數(shù)期權(quán)是以股票市場指數(shù)作為標(biāo)的物的看漲期權(quán)或看跌期權(quán) 香港恒生

4、指數(shù)期權(quán)的情況,五、股票指數(shù)期權(quán)合約,11,香港的股票期權(quán)合約 股票期權(quán)合約的內(nèi)容 到期日 交易費(fèi)用：每合約交易所收5港元，實(shí)施費(fèi)為2港元，經(jīng)紀(jì)公司收傭金為0.25%，但不少于50港元。 期權(quán)的實(shí)施：T+2 實(shí)股交收：如實(shí)施，買方交保證金 期權(quán)賣方的保證金,六、股票期權(quán)合約,12,期權(quán)賣方的保證金 保證金要求舉例（一）：售出一張長江實(shí)業(yè)12月到期50港元的股票看漲期權(quán)合約，該合約的規(guī)模為1,000股股票，期權(quán)價(jià)格為5港元，長江實(shí)業(yè)股票的市價(jià)為48港元，其保證金要求為基本要求： 5,000（期權(quán)價(jià)格）港元+（48,000港元20%）（50港元48港元）1,000股=12,600港元 最低要求：

5、5,000港元+（48,000港元10%）=9,800港元 須交高者，即12,600港元。如賣方還沒得到期權(quán)價(jià)格，可從保證金中減去期權(quán)價(jià)格，交7600港元。,股票期權(quán)合約保證金,13,保證金要求舉例（二）：一投資者售出一張中華電力3月到期60港元的股票看跌期權(quán)合約，該合約的規(guī)模為500股股票，期權(quán)價(jià)格為11港元，中華電力股票的市價(jià)為50港元，保證金為基本要求： 5500港元+（25,000港元20%）0=10,500港元 在此例中須交保證金為10,500港元。,股票期權(quán)合約保證金（2）,14,保證金要求舉例（三）： 一投資者買進(jìn)一張恒基地產(chǎn)3月到期30港元的股票看漲期權(quán)，同時(shí)賣出一張恒基地產(chǎn)3

6、月到期40港元的股票看漲期權(quán)，合約規(guī)模為1,000股，買入期權(quán)價(jià)格為6港元，賣出期權(quán)價(jià)格為3港元。 投資者的這種套期保值安排被看作等同于持有標(biāo)的股票或持有認(rèn)股權(quán)證的情況，所以，不用交納保證金。,股票期權(quán)合約保證金（3）,15,保證金要求舉例（四）： 買10張恒基9月60港元的股票看漲期權(quán)，賣10張恒基9月到期50港元的股票看漲期權(quán)，合約規(guī)模為1,000股，買入價(jià)格3港元，賣出價(jià)格7港元。股票市價(jià)48港元。 到期時(shí)，有義務(wù)按50港元賣，有權(quán)利以60港元買。由于賣出的股價(jià)不足以補(bǔ)償買入所需的資金，如果需要實(shí)施期權(quán)，他就有違約的可能。所以，要交保證金。實(shí)施價(jià)格的價(jià)差=（6050）10張1000股=1

7、00000港元 普通保證金金額=70,000港元+（480,000港元20%）（50港元48港元）10,000股=146,000港元 實(shí)際需要的為低者，保證金為100,000港元。,股票期權(quán)合約保證金（4）,16,保證金要求舉例（五）： 賣10張香港電訊4月50港元的股票看漲期權(quán)，賣出10張香港電訊4月50港元的股票看跌期權(quán)，合約規(guī)模400股，看漲期權(quán)價(jià)格7港元，看跌期權(quán)價(jià)格3港元。香港電訊股票市價(jià)52港元。 Call保證金=28000港元+（20800020%）=69600港元 Put保證金=12,000港元+（208,000港元20%）（52港元50港元）4000股=45,600港元 實(shí)際

8、保證金為較大保證金再加另方看跌期權(quán)價(jià)格， 即為48,600港元+12,000港元=60,600港元。,股票期權(quán)合約保證金（5）,17,定義： 由企業(yè)公開發(fā)行的債券，多數(shù)為中長期債券。 公司債券須經(jīng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí) 對(duì)投資者可降低風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)發(fā)債機(jī)構(gòu)可降低成本,公司債券,18,公司債券的償債順序 債權(quán)人比股東有更優(yōu)先的要求權(quán) 公司債券的特點(diǎn) 不會(huì)分散主要股東的控制權(quán) 公司債券的利息比銀行貸款的利息低,公司債券的償債順序與特性,19,抵押與質(zhì)押 抵押：以抵押品為償債擔(dān)保而發(fā)的債券 質(zhì)壓：用股票、票據(jù)、債券作抵押 不確定抵押品的債券(debenture bonds) 對(duì)未指定抵押給其它債權(quán)人的財(cái)產(chǎn)有要

9、求權(quán) 次級(jí)信用債券：還款次序更加靠后的債 擔(dān)保債券:由其他機(jī)構(gòu)為提供擔(dān)保的債券 任何形式或級(jí)別的抵押擔(dān)保并不能保證債權(quán)人免遭信用風(fēng)險(xiǎn)，免受經(jīng)濟(jì)損失。,公司債券的抵押與擔(dān)保,20,再投資風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn) 贖回風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn) 突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn),公司債券的風(fēng)險(xiǎn),21,認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)股權(quán)證與股票看漲期權(quán)的區(qū)別 有效期長和須由發(fā)行股票的公司發(fā)行 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值 股票市價(jià)、市價(jià)的波幅、剩余有效期、換股比率、換股價(jià),七、含期權(quán)的金融工具,22,可贖回債券 普通債券與看漲期權(quán)的組合 抵押貸款 貸款人給借款人看漲期權(quán)，又是看跌期權(quán) 普通股股票 股東持有Put，可將公司以債務(wù)面值轉(zhuǎn)讓。 股東持有Call，可還債買回公司資

10、產(chǎn)。,含期權(quán)的金融工具（2）,23,可轉(zhuǎn)換債券（convertible bonds) 債券持有人有權(quán)力而不是有義務(wù)把債券按某種價(jià)格轉(zhuǎn)換成該公司的股票的債券. 兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo):債券利率、轉(zhuǎn)換價(jià)格。,含期權(quán)的金融工具（3）,24,有四點(diǎn)優(yōu)勢： 1.避免低價(jià)位股權(quán)融資，避免股價(jià)下降并減少了現(xiàn)有股權(quán)的稀釋； 2.降低了利息支出； 3.轉(zhuǎn)換后，降低債務(wù)比率，減少現(xiàn)金流出，改善公司財(cái)務(wù)狀況和再借債能力； 4.轉(zhuǎn)換期限長，對(duì)公司股價(jià)的影響小。,可轉(zhuǎn)換債券（2）,25,對(duì)投資者來說 1.上不封頂、下可保底。 2. 投資者有選擇的空間。,可轉(zhuǎn)換債券（3）,26,深寶安可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件（92.12-95.12）

11、 發(fā)行總額:5億元 發(fā)行方式: 向國內(nèi)公開發(fā)行 期 限:3年 票面利率: 3% 付息方式:每年一次發(fā)行價(jià)格: 按面值發(fā)行 每張價(jià)格:5000元 轉(zhuǎn)換價(jià)格: 25元債券可換1股 轉(zhuǎn)換期限: 1993年6月1日至債券到期日 贖回權(quán)利: 在最后半年中，公司按5150元隨時(shí)贖回 3年存款利率8.28%，3年企業(yè)債券利率9.94%，3年期國庫券利率9.5%，并有保值貼補(bǔ)。當(dāng)時(shí)深寶安的股票市價(jià)每股21元。,可轉(zhuǎn)換債券（4）,27,1993.2.10在深交所上市 面值1元債券當(dāng)天開盤價(jià)達(dá)1.5元，并迅速被炒高至2.67元的最高價(jià)。 寶安A股在2.8曾升至33.95元最高記錄. 93.7寶安股價(jià)跌至13.70

12、元，后來跌入5元，到95.12.29更跌至2.84元。 可轉(zhuǎn)換債券也一路下跌，93.7.20跌至0.81元，最低曾跌到0.78元，到期日以1.02元摘牌。,深寶安的可轉(zhuǎn)換債券（2）,28,可交換債券（exchangeable bonds） 它交換的是發(fā)行公司普通股以外的股票，可能是發(fā)行公司的優(yōu)先股，可能是其它公司的股票。,含期權(quán)的金融工具（4）,29,87年7月百利達(dá)發(fā)行15億與恒指掛鉤牛熊債券 牛債券 熊債券 到 期 日 1992年1月 1992年1月 發(fā) 行 額 7.5億港元 7.5億港元 每張面值 10000港元 10000港元 年 利 率 4% 10% 發(fā) 行 價(jià) 10000港元 10000港元 贖 回 價(jià) 1萬+7.5(恒指-3330) 1萬+7.5(3330-恒指) 最 高 價(jià) 20000港元 20000港元 最 低 價(jià) 0港元 0港元,含期權(quán)的金融工具（5）,30,如果到期恒指