從財(cái)務(wù)分析角度看聯(lián)想公司持續(xù)并購(gòu) 終板.ppt

1、,從財(cái)務(wù)分析視角 看聯(lián)想集團(tuán)持續(xù)并購(gòu),簡(jiǎn)介,1984年11月1日，由中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所投資20萬(wàn)元人民幣，柳傳志等11名科研人員創(chuàng)辦。 1989年成立北京聯(lián)想計(jì)算機(jī)集團(tuán)公司。 1994年，聯(lián)想集團(tuán)在香港聯(lián)合交易所上市，為其繼續(xù)發(fā)展壯大鋪好新道路。 2004年4月1日，聯(lián)想集團(tuán)的英文名稱有“Legeng”改為“l(fā)enovo” 2008年，聯(lián)想首次榮登全球企業(yè)500強(qiáng)排行榜。 目前，聯(lián)想集團(tuán)是聯(lián)想控股的成員企業(yè)，是一家專事個(gè)人科技產(chǎn)品的公司。 2014年5月21日，聯(lián)想集團(tuán)公布截至2014年3月31日四季度以及全年業(yè)績(jī)。集團(tuán)全年?duì)I業(yè)額、除稅前溢利和盈利均創(chuàng)歷史新高，成績(jī)斐然。全年市場(chǎng)份額增加

2、2.1個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到了17.7%，再創(chuàng)新高，全年個(gè)人電腦銷量年比年上升5%，而同期整體行業(yè)下跌8%。,聯(lián)想為何如此成功? 成功的奧秘又在哪里？,聯(lián)想集團(tuán)近10年的并購(gòu)歷史,聯(lián)想集團(tuán)著力于發(fā)展國(guó)際化戰(zhàn)略，為成功走向海外市場(chǎng)，其在2001-2003年IT領(lǐng)域多元化失敗的教訓(xùn)下，重新調(diào)整策略。這一系列收購(gòu)的目的是鞏固聯(lián)想集團(tuán)核心業(yè)務(wù)PC的競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)充聯(lián)想PC業(yè)務(wù)在全球的市場(chǎng)份額。 2013-2014財(cái)年，聯(lián)想在全球PC市場(chǎng)份額達(dá)到17.7%，在全球PC市場(chǎng)排名第一。,聯(lián)想集團(tuán)持續(xù)并購(gòu)的原因,聯(lián)想集團(tuán)的持續(xù)并購(gòu)除了上文提到的為了成功走向海外市場(chǎng)、擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額、鞏固個(gè)人電腦業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力等戰(zhàn)略原因外

3、，還有一個(gè)更值得關(guān)注的財(cái)務(wù)條件，即巨大的現(xiàn)金流。,聯(lián)想集團(tuán)20102014年度 凈現(xiàn)金流分析表,注：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。表中數(shù)據(jù)來(lái)自聯(lián)想集團(tuán)2010 2014（截至每年3月31日）年度財(cái)務(wù)報(bào)告。,表1,從表中數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，其凈現(xiàn)金流數(shù)額龐大。龐大的現(xiàn)金流為聯(lián)想集團(tuán)實(shí)施并購(gòu)提供了硬性條件，也是其近五年持續(xù)展開(kāi)并購(gòu)的原因之一。除了通過(guò)銷售產(chǎn)品賺取凈利潤(rùn)獲得現(xiàn)金流外，聯(lián)想集團(tuán)擁有龐大現(xiàn)金流的重要原因是現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期短。所謂現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從購(gòu)買存貨支付現(xiàn)金到收回現(xiàn)金這一期間的長(zhǎng)度?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期越短，說(shuō)明現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度越快，對(duì)企業(yè)越有利。當(dāng)商業(yè)模式允許、企業(yè)發(fā)展到一定階段時(shí)，

4、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期甚至可以是負(fù)的。當(dāng)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為負(fù)時(shí)，企業(yè)自身不用投入資金，靠材料供應(yīng)商等外部集團(tuán)的資金就可以創(chuàng)造現(xiàn)金流，聯(lián)想目前就是這種情況。2010 2014年度，聯(lián)想集團(tuán)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期都為負(fù)值，也就是現(xiàn)金流入的速度大于現(xiàn)金流出的速度。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，只要現(xiàn)金流進(jìn)得快、流出得慢，就會(huì)像蓄水池一樣積攢現(xiàn)金，越積越多。,聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)分析,償債能力分析,結(jié)合戰(zhàn)略視角,盈利能力分析,營(yíng)運(yùn)能力分析,發(fā)展能力分析,備注：由于聯(lián)想集團(tuán)有限公司在中國(guó)香港上市，根據(jù)中國(guó)香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)會(huì)計(jì)財(cái)年截止日期的規(guī)定，四月一日至次年三月三十一日為一財(cái)年，因此本文所列示的財(cái)年數(shù)據(jù)截止時(shí)間為每年的三月三十一日。,償債能力比

5、率分析表,流動(dòng)比率（倍）=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率（倍）=速動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債 負(fù)債權(quán)益比率 = 負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額100% 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%,表2,表2,對(duì)于IT行業(yè)來(lái)說(shuō)，聯(lián)想集團(tuán)的負(fù)債權(quán)益比率保持在5左右已經(jīng)屬于較高水平，資產(chǎn)負(fù)債率大于80%表明負(fù)債程度高，有可能存在杠桿風(fēng)險(xiǎn)。從戰(zhàn)略發(fā)展角度來(lái)看，聯(lián)想集團(tuán)2009 2014年的并購(gòu)業(yè)務(wù)高達(dá)8項(xiàng)，頻繁的并購(gòu)活動(dòng)可能是其舉債程度高的重要原因。我們認(rèn)為，聯(lián)想集團(tuán)應(yīng)在不斷整合的同時(shí)，密切關(guān)注近幾年并購(gòu)過(guò)程中的負(fù)債情況，適當(dāng)降低負(fù)債比率，有效利用杠桿作用。,盈利比率分析表,資產(chǎn)回報(bào)率=稅后凈利潤(rùn)/總資

6、產(chǎn) 100% 毛利率=（營(yíng)業(yè)收入凈額營(yíng)業(yè)成本）/ 營(yíng)業(yè)收入凈額 100% 資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率= 息稅前利潤(rùn) / 資產(chǎn)平均總額 100% 凈利率=凈利潤(rùn) / 營(yíng)業(yè)收入凈額 100%,表3,如圖所示，聯(lián)想集團(tuán)近年來(lái)的并購(gòu)活動(dòng)沒(méi)有造成盈利能力的下降，其各項(xiàng)盈利指標(biāo)呈逐年上升趨勢(shì)。2010 2014年，資產(chǎn)回報(bào)率從 1.44%上升4.45%，在并購(gòu)過(guò)程中，聯(lián)想集團(tuán)資產(chǎn)利用以及資本運(yùn)用效果良好，并購(gòu)給股東帶來(lái)了可觀的回報(bào)。毛利率、息稅前利潤(rùn)率以及凈利率在近五年也保持平穩(wěn)上升勢(shì)。但值得注意的是，因并購(gòu)導(dǎo)致盈利比率的上升，可能存在潛在的財(cái)務(wù)險(xiǎn)，此時(shí)聯(lián)想集團(tuán)應(yīng)關(guān)注核心業(yè)務(wù)的盈利能力，而非通過(guò)并購(gòu)行為來(lái)增加增量，

7、從而擴(kuò)大銷量，以提高盈利指標(biāo)。,營(yíng)運(yùn)比率分析表,表4,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=營(yíng)業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額 存貨周轉(zhuǎn)率（次）=營(yíng)業(yè)成本/存貨平均余額 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額,這說(shuō)明聯(lián)想集團(tuán)的產(chǎn)品可能出現(xiàn)滯銷，收款速度減慢，壞賬損失可能增加，需要進(jìn)一步加強(qiáng)存貨管理，創(chuàng)新銷售模式，減少產(chǎn)品積壓，加快現(xiàn)金回籠。,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：基本穩(wěn)定在 2 次左右 存貨周轉(zhuǎn)率：2012年度25.84 次 2014年度14.42 次 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：2009年度22.09 次 2014年度12.78 次,下 降,下 降,發(fā)展能力分析表,表5,表5數(shù)據(jù)顯示：,絕對(duì)額分析：資產(chǎn)規(guī)模 股東權(quán)益 銷售

8、額 凈利潤(rùn),影響,通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張是聯(lián)想并購(gòu)的動(dòng)機(jī)之一，因此資產(chǎn)規(guī)模和股東權(quán)益的增加是必然的。并購(gòu)活動(dòng)實(shí)質(zhì)上是一個(gè)增加增量、擴(kuò)大銷量的過(guò)程，因此聯(lián)想集團(tuán)近五年銷售額及凈利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)可能受并購(gòu)的影響。,相對(duì)指標(biāo)分析,截至2012年3月31日（2011年度），各項(xiàng)指標(biāo)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，凈資產(chǎn)、銷售收入以及總資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度為近五年來(lái)的最大水平，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也比較可觀。,1.主要受2011年與日本NEC成立合營(yíng)公司，聯(lián)想PC業(yè)務(wù)銷售提升10%12% 2. 同年收購(gòu)德國(guó)Medion公司，使其獲得德國(guó)及西歐PC市場(chǎng)上分別14%和7.5%的市場(chǎng)份額。,相對(duì)指標(biāo)分析,因?yàn)?008年度（截至2009年3月31

9、日）金融危機(jī)的影響導(dǎo)致2009年前三季度出現(xiàn)巨額虧損，從2009年第四季度開(kāi)始，聯(lián)想集團(tuán)扭虧為盈，基期和報(bào)告期的差額過(guò)大就造成指標(biāo)增長(zhǎng)率的大幅提升。,2010年和2011年（截至3月31日），公司的凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率都很高 2. 2013年和2014年（截至3月31日），聯(lián)想集團(tuán)的銷售增長(zhǎng)率保持在14%左右。,主要受宏觀經(jīng)濟(jì)及個(gè)人技術(shù) 產(chǎn)品領(lǐng)域各類新款式的興起 影響，全球傳統(tǒng)個(gè)人電腦市 場(chǎng)在近兩年持續(xù)下跌。但從行業(yè)角度來(lái)看，2013年度全 球傳統(tǒng)個(gè)人電腦市場(chǎng)下跌8%，聯(lián)想仍然保持14%的銷售增長(zhǎng)率可謂行業(yè)領(lǐng)先者。,從財(cái)務(wù)角度分析聯(lián)想兼并戰(zhàn)略,積極影響 財(cái)務(wù)指標(biāo) 截至2014年3月31日，其

10、凈現(xiàn)金儲(chǔ)備值高達(dá)35億美元；營(yíng)業(yè)額提升14%，高達(dá)387億美元，盈利能力逐年增強(qiáng)；資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，高達(dá)183億美元；股東權(quán)益也逐年增加。,聯(lián)想2010年2014年全球市場(chǎng)份額圖,截至2014年6月30日 聯(lián)想集團(tuán)已連續(xù)第五個(gè)季度成為全球最大個(gè)人電腦廠商，全球市場(chǎng)份額達(dá)19.4%；全球平板電腦廠商排名第三位；全球智能手機(jī)廠商排名第四位。 聯(lián)想集團(tuán)的持續(xù)并購(gòu)為其帶來(lái)了一定的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。這說(shuō)明聯(lián)想集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)渠道進(jìn)行資本擴(kuò)張，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，拓展海外市場(chǎng)以期實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略并不是行不通的。,消極影響 資產(chǎn)負(fù)債程度過(guò)高，有可能存在杠桿風(fēng)險(xiǎn)。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的天數(shù)在不斷上升，聯(lián)想集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)效率在下降。 持續(xù)并購(gòu)會(huì)消耗大量現(xiàn)金，可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 可能會(huì)減少科研投入，對(duì)聯(lián)想集團(tuán)的長(zhǎng)期發(fā)展不利。,總結(jié),從財(cái)務(wù)角度看，聯(lián)想的持續(xù)并購(gòu)行為給其本