第七章 國際資本流動.ppt

1、第八章國際資本流動，教育要點：國際資本流動類型發(fā)展中國家債務(wù)危機的原因，第一節(jié)國際資本流動的概念和類型，第一節(jié)國際資本流動的概念是指資本從一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個國家或地區(qū)，資本在國際上轉(zhuǎn)移的過程。國際資本流動可以從多個角度分為多種分類。根據(jù)投資主體，可以分為政府資本流動和民間資本流動。按期限分為器官資本流動(直接投資、證券投資、中長期信用)和短期資本流動。第二，國際資本流動的新趨勢(1)國際資本流動急劇擴張和與實體經(jīng)濟分離的趨勢越來越明顯。1999年全球直接投資流動占世界資本總額的14%，20年前牙齒比例只有2%。傳統(tǒng)的國際資本流的很大一部分與進出口貿(mào)易及其他自然經(jīng)濟流密切相關(guān)，但隨著金融

2、活動全球化、自由化和金融創(chuàng)新出現(xiàn)的不斷發(fā)展趨勢，資本流和自然經(jīng)濟流通的分離特征不斷深化，國際資本流形成了越來越獨立的自我運行機制。(b)國際資本流動的市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化1、國際資本流動不再是單純的發(fā)達國家向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，而是更多地關(guān)注許多發(fā)展中國家經(jīng)常利用國家資本市場資金的同時，將經(jīng)濟發(fā)展中暫時閑置的資金投入國際資本市場，以謀求更大的利益。2.比較國際資本流動的傳統(tǒng)方式和衍生工具，衍生工具交易產(chǎn)生的國際資本流動數(shù)量已經(jīng)處于絕對優(yōu)勢，衍生交易的增長率非?？?。3.從衍生工具交易的內(nèi)部構(gòu)成來看，場外交易市場衍生工具交易的增長更快，基本上在國際衍生工具交易中占據(jù)主導(dǎo)地位。(c)機構(gòu)投資者已成為國

3、際資本流動的主要載體機構(gòu)投資者，包括共同基金、對沖基金、養(yǎng)老基金、保險公司、信托公司、基金會、捐贈基金、投資銀行、商業(yè)銀行和證券公司。(四)國際資本流動的風(fēng)險越來越大，主要表現(xiàn)為國際資本流動的環(huán)境越來越復(fù)雜，競爭更加激烈，市場混亂頻繁，資本流動的安全保障減弱等多個茄子方面。第二節(jié)國際短期資本流動是指國際間時限在一年以下的資本流動。這種資本流動主要采取國際貿(mào)易融資和短期信貸工具在國際間轉(zhuǎn)移的形式。前者是指以出口信用、預(yù)付貨款、提前或延期結(jié)算等形式存在的國際資本流動，后者是指活期存款、國債、大額可轉(zhuǎn)讓存款單、商業(yè)票據(jù)、銀杏承兌票據(jù)等貨幣性工具在其他國家的居民之間轉(zhuǎn)移。根據(jù)其性質(zhì)，國際短期資本流動可

4、以分為貿(mào)易性資本流動、金融性資本流動、擔(dān)保性資本流動、投機性資本流動四種茄子類型。1，短期貿(mào)易性資本流動貿(mào)易性資本流動：是指進出口貿(mào)易過程中涉及的資金融通和國際貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的資金支付。這種資本流動通常是短期性質(zhì)。1.貿(mào)易資本流動的發(fā)展趨勢(1)短期貿(mào)易資本流動越來越受到國際分工的影響。(2)貿(mào)易資本流動呈現(xiàn)出多種模式。(3)貿(mào)易資本流動受世界經(jīng)濟一體化影響越來越明顯。2、貿(mào)易資本流動的地位和作用第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，國際經(jīng)濟運營體系中的國際貿(mào)易作用日益加強，認為貿(mào)易資本在一個國家的出口收購地處于重要地位。第一，從國際收支的角度來看，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都非常重視經(jīng)常收支裴秀智情況，在

5、經(jīng)常收支中起決定性作用，因為貿(mào)易收支。第二，國際貿(mào)易是一個國家經(jīng)濟增長和發(fā)展的重要影響因素，密切伴隨的貿(mào)易資本流動必須是影響一個國家經(jīng)濟正常運行的主要因素之一。2，短期金融性資本流動1短期金融性資本流動：是指一年內(nèi)與生產(chǎn)、貿(mào)易沒有直接聯(lián)系的資本流動。主要包括銀行的短期資本流動和以貨幣性金融手段進行的資本流動。銀行的短期資本流動是各國銀杏及其他金融機構(gòu)之間的金融分擔(dān)和貸款引起的國際短期資本轉(zhuǎn)移，形式上包括外匯、交換、位置轉(zhuǎn)移、同業(yè)拆借等。2歐洲貨幣市場相關(guān)短期金融資本流動主要有：(1)歐洲存款(2)短期歐洲信貸(3)辛迪加銀團貸款(4)歐洲票據(jù)和歐洲商業(yè)票據(jù)格式。第三，短期保存資本流短期保存資本

6、流：企業(yè)和個人為避免匯率風(fēng)險而采取的外匯、交換、期權(quán)和資本外逃所產(chǎn)生的資本流。資本外流主要是投資環(huán)境惡化造成的，是外匯控制或貨幣貶值風(fēng)險規(guī)避造成的。1.資本外逃的渠道在資本控制比較嚴格的國家，改變高、低貿(mào)易額、貿(mào)易融資條件和期限通常是大規(guī)模資本外逃的主要手段。資本外逃的另一個貿(mào)易相關(guān)渠道是交易結(jié)算。另外，跨國公司也可以利用以前的價錢政策回避資本控制。也就是說，由于公司內(nèi)以前的價錢變化和內(nèi)部支付的提前或延遲，資本可以轉(zhuǎn)移或轉(zhuǎn)移到某個國家。2、目前中國的資本損失問題更加突出。資本損失主要通過(1)多種形式的空殼公司來實現(xiàn)。(二)外國通過產(chǎn)品出口和原材料進口的定價手段，賺取高額利潤，從商回收資本。(

7、3)外匯銀杏柜臺關(guān)口不嚴格導(dǎo)致的資本損失。(四)外商投資設(shè)備價格過高，造成虛假投入。3，資本外逃的經(jīng)濟影響(1)清算能力受到威脅，國家信用評價降低。資本的大量逃廢會導(dǎo)致一個國家的外匯儲備大量流失，降低一個國家的對外清算能力，也會影響一個國家的國際社會信用評價。(2)導(dǎo)致國際收支不平衡。發(fā)生大規(guī)模資本外逃時，國際收支陷入困境，甚至引發(fā)了嚴重的金融危機。(3)引起當(dāng)?shù)刎泿艆R率波動。在浮動匯率制度下，大量資本外逃會直接導(dǎo)致韓元貨幣貶值、外幣升值。對于實行固定匯率制度的國家，大量資本外逃首先會導(dǎo)致外匯儲備大量流失，等待外匯儲備消耗，政府不得不放棄固定匯率，大量資本外逃還會導(dǎo)致本國貨幣大幅貶值。4，投機

8、性資本流動1，投機性資本流動的特征投機性資本流動：是指投機者利用國際金融市場利率差異或匯率差異獲取利潤而形成的資本流動。這種資本流動完全取決于投機者的預(yù)測，投機者利用國際金融市場上各種情況的波動來謀求投機利潤。投機者的預(yù)測成功，他會獲利，否則會吃虧。其中大量的投機資本以柚子形式表現(xiàn)出來。Hot Money是指為了追求高額利潤而經(jīng)常在各種金融市場之間移動的短期資金。(1)投機性強，流速快，隱蔽性強。(2)流動規(guī)模大。(3)投資性資本具有停留時間短、反應(yīng)靈敏、脆弱、破壞性強的特點。2、投機性資本流動對傳統(tǒng)教練方式的挑戰(zhàn)(1)對投機性資本流動傳統(tǒng)的監(jiān)管措施。第一，實行外匯控制，各國對投機性的短期資本

9、流動經(jīng)常采取外匯控制措施。目前，大部分國家實行管理浮動匯率制度，必要時可以通過外匯市場干預(yù)抑制匯率波動，控制大規(guī)模投機性資本流動。一些國家實行完全外匯控制，未經(jīng)中央銀行批準，不能進行外匯買賣。第二，通過政府規(guī)章制度介入國際資本流動。第三，運用各種政策工具，影響資本的國際間流動。(2)投機性資本流動對傳統(tǒng)監(jiān)管方式的挑戰(zhàn)第一，國際投機性資本控制力的不對稱。投機性強的國際金融市場主要受發(fā)達國家的資本控制，形成了大多數(shù)發(fā)展中國家牙齒其他程度的損害。第二，當(dāng)前的國際貨幣體系缺乏國際政策調(diào)整機制，導(dǎo)致投機資本活動的大幅擴大和快速增長。第三，利用資本流動的靈活管理，即準備率、稅率等措施，調(diào)整資本流動的方向或

10、規(guī)模。托賓建議，在快速移動的國際金融飛輪下撒沙子，使飛輪緩慢轉(zhuǎn)動，緩慢的金融市場反應(yīng)速度是穩(wěn)定經(jīng)濟的絕對必要。牙齒理論是著名的“托賓稅”。第三節(jié)國際器官資本流動1，國際器官資本流動的發(fā)展及其動因國際器官資本是指使用期限超過一年或沒有期限的資本。包括生產(chǎn)者本(例如對工廠礦山企業(yè)的投資)、財政資本(例如債券、股票的投資)、對外資產(chǎn)和負債(例如中長期貸款)。1.國際器官資本流動的發(fā)展國際器官資本流動以三種茄子形式出現(xiàn)：國際直接投資、國際證券投資和國際中長期信用。20世紀30年代以來，他們的快速發(fā)展成為國際經(jīng)濟發(fā)展的重要現(xiàn)象之一。表示：(1)流動規(guī)模迅速增加。(2)表示流動地區(qū)的大三角特征，即歐盟、日

11、本、美國三強鼎立的格局。(3)在流動性強的行業(yè)結(jié)構(gòu)中，第一產(chǎn)業(yè)比重下降，第二、第三產(chǎn)業(yè)比重上升，特別是第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快的趨勢特征。(4)在流動性形式結(jié)構(gòu)中，國際證券投資的比重迅速上升。2，國際器官資本流動的原因(1)追求高利潤。追求高額利潤是器官資本流動的主要原因。(2)追求新技術(shù)。(3)尋求低風(fēng)險。(4)開拓海外市場。(五)避免考慮資本控制。2、國際器官資本流動的新特點1、從傳統(tǒng)銀杏資金切換到外國直接投資、銀杏信貸為主2、國際直接投資開始采用并購等、民間資本取代官方資本成為國際器官資本流動的主要形式4、非銀行金融機構(gòu)替代銀行成為國際資本流動的主體、3、國際器官資本流動的管理1、國際長期資本流

12、動(2)具體地說，包括三個茄子方面：一是國際器官資本流動的區(qū)域結(jié)構(gòu)管理。第二，國際器官資本流動的類型結(jié)構(gòu)。第三，國際器官資本流動的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。(3)國際器官資本流動的風(fēng)險管理。第一，利率風(fēng)險管理。第二，匯率風(fēng)險管理。第三，政治風(fēng)險管理。2，國際器官資本流動的微觀管理國際器官資本流動的微觀管理主要指跨國公司層面的管理，其管理的重點在于兩個茄子方面。一是形成合理的資本來源。二是形成合理的資本結(jié)構(gòu)。(1)跨國公司器官資本來源。第一，公司母國的器官資本。這是跨國公司器官資本的最重要來源。第二，東道國的器官資本。第三，國際金融市場器官資本。(2)跨國公司器官資本形態(tài)?？鐕救谕ㄩL期資本的形式多種多樣，但

13、可分為國際資本融資、國際債務(wù)融資、內(nèi)部積累三種茄子基本形式。第一，國際股票融資。指通過發(fā)行公司股票(優(yōu)先股，普通股)籌集資本的融資形式。第二，國際債務(wù)融資。指公司發(fā)行器官債券或通過金融機構(gòu)器官貸款籌集資本的融資形式。第三，公司內(nèi)部的積累。主要包括提取未分配的利潤和折舊基金等。(3)跨國公司確定資本來源和方式要考慮的因素。第一，融資成本。資金成本可分為單個資金成本和合并的資本成本。其中，單一融資費用主要是債權(quán)人報酬、融資稅負擔(dān)、債券發(fā)行費用等。綜合資本成本是指在采用多種融資方式時，在適當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)下，權(quán)益資本和債務(wù)資本的加權(quán)平均成本。計算公式如下：Rw=WiRi: Rw加權(quán)平均資本成本率Wi資本

14、占總資本的比重Ri第二個資本成本率，第二個是跨國公司經(jīng)營控制權(quán)。股票和負債是性質(zhì)不同的兩個茄子概念。股票資本代表股東對公司出資享有的權(quán)益，對公司有管理權(quán)。債務(wù)代表債權(quán)人對公司財產(chǎn)中債權(quán)額部分的要求權(quán)不參與公司管理。因此，采用債務(wù)融資不影響跨國公司經(jīng)營控制權(quán)。股權(quán)融資可能導(dǎo)致對公司控制權(quán)的下降。第三，財務(wù)風(fēng)險。通過股權(quán)融資，沒有固定利息，無需償還本金，利潤太低，不能支付股利的時候不破產(chǎn)。債務(wù)融資如果在債務(wù)到期時不能償還本金，公司就會破產(chǎn)，因此債務(wù)融資要承擔(dān)更大的財務(wù)風(fēng)險。(4)公司的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)對綜合資本成本有決定性影響，一方面影響總資本成本的構(gòu)成和水平，另一方面影響公司的市場價值大小?？?/p>

15、國公司資本結(jié)構(gòu)管理的核心任務(wù)是確定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是最大化公司資本的市場價值或最小化加權(quán)平均資本成本時股票資本與借入資本的比率。反映資本結(jié)構(gòu)的核心指標(biāo)是資本負債比率或杠桿比率，即公司借入資本的市場價值與公司股票市場價值的比率。理論上，每個企業(yè)都要有最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，但實際上很難準確地確定牙齒最優(yōu)點。4、國際器官資本流動的經(jīng)濟效果(1)國際器官資本流動對資本流入國的經(jīng)濟效果1、改善流入國的國際收支2、提高投資國的資本形成和投資乘數(shù)3、促進資源要素的技術(shù)戰(zhàn)4、加強市場競爭、提高投資效率5、創(chuàng)造工作崗位、提高就業(yè)質(zhì)量、(2)國際器官資本流動對資本流動出境第一，利率和匯率之間有更大的波動，因此

16、風(fēng)險增大。第二，隨著國際資本的大量流動，國際銀行業(yè)也取得了快速發(fā)展，還發(fā)生了過度的貸款行為，國際銀行業(yè)的信用風(fēng)險也大大提高。2、國際金融市場交叉感染日益嚴重。國際資本的大規(guī)模流動不僅使生產(chǎn)體系國際化，還使國際各地區(qū)成為一個金融市場，形成了具有聯(lián)動效應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。某一地區(qū)的經(jīng)濟及金融混亂可能引起該地區(qū)資本流動的變化。通過匯率、利率等金融參數(shù)迅速傳到其他市場，加劇了金融市場間交叉感染、金融市場的動蕩。3.增加了對金融監(jiān)管的各國政府難度和政策曹征成本。第四節(jié)國際債務(wù)和管理，第一節(jié)國際債務(wù)概述1，國際債務(wù)的隱含債務(wù)是資金不足者(即債務(wù)人)從資金盈余者(即債權(quán)人)借入資金，約定的期限之前歸還本金和支付利息的信用行為。1984年，在三月、國際貨幣基金組織、國際清算銀行、世界銀行、國際經(jīng)濟合作與發(fā)展組織等國際金融組織構(gòu)成的債務(wù)統(tǒng)計國際監(jiān)查院業(yè)務(wù)會議上，對國際債務(wù)的定義被定義為一名居民欠非居民的外國貨幣或本國貨幣作為會計單位的有合同償還義務(wù)的所有債務(wù)。牙齒定義包括兩個茄子含義：一，國際債務(wù)是標(biāo)準“居民和非居民”，居民對非居民的債務(wù)。第二，國際債務(wù)以償還為基礎(chǔ)，這種償還義務(wù)具有合同性，通過具有法律效力的文件明確償還責(zé)任、償還條件、償