活動5資本成本和籌資風險

1、活動5，資本成本與融資風險，教學要點，資本成本的概念，計算杠桿原理與計量方法的關系，杠桿與風險，資本結構的含義，資本結構的組合與優(yōu)化。2.內容：(1)募集費用：募集資金過程中支出的費用一般為一次性費用，是對募集資金的扣除。(2)費用：占用資金支付給投資者的費用，如股息、貸款利息、債券利息等。一般是定期和定期支付的，這構成了資本成本的主要內容。3.資本成本的表示：(1)絕對數(shù)字：籌資成本和使用一定數(shù)量資本的成本之和。(2)相對數(shù)量：資本成本率(年成本)資本成本率=支出(籌資總額-籌資成本)100%=籌資總額(1-籌資成本率)100%=支出籌資凈額100% 4。資本成本的作用：籌資決策的重要依據(jù)，

2、衡量企業(yè)業(yè)績的重要指標。決定資本成本水平的因素總體經(jīng)濟環(huán)境：體現(xiàn)在無風險收益率、證券市場狀況、影響證券投資的風險企業(yè)內部經(jīng)營和融資狀況等方面：是指經(jīng)營風險和金融風險的大小。項目融資規(guī)模：規(guī)模大，資金成本高。個人資本成本，(1)長期債務資本成本1。債務資本的特征：融資總額L，融資利率F，年利率I，期限N因為債務利息是在所得稅之前，所以在計算長期債務的資本成本時應該扣除所得稅IT。2.資本成本不考慮貨幣的時間價值。例如，一家公司發(fā)行總面值為1000萬元的公司債券，總發(fā)行價格為1100萬元，票面利率為12%，期限為3年，發(fā)行利率為發(fā)行價格的5%，每年付息一次，到期還本。公司所得稅稅率為33%?？偝杀?/p>

3、：11005% 100012% 3=415萬元2。年資本成本率：(3)權益資本成本。與債務資本相比，股權資本的特點是：無到期日，無股息。因此，有必要根據(jù)實際假設討論幾種情況：1 .固定股息(例如優(yōu)先股):假設股票發(fā)行價格為每股人民幣元，融資利率為每股人民幣元，年度股息為每股人民幣元(永久年金)。2。股息增長成長股假設股票發(fā)行價格為每股人民幣，融資率為每股人民幣。預計第一年年底每股股息為D1，此后每年股息增長(增長率)。通過數(shù)學計算：(4)留存收益的資本成本計算：留存收益由股東進行再投資，其資本成本是一種機會成本。考慮到留存收益不存在融資成本，其資本成本計算公式為：或，三。綜合資本成本，即加權平

4、均資本成本：指企業(yè)所有資本的總成本。它不等于資本成本的簡單總和，而是等于加權平均成本。權重Wj:每個資本占總資本的比例。通常，有三種取值方法。即賬面價值權重、市場價值權重和目標價值權重。綜合資本成本計算：練習1，公司計劃籌資5000萬元，其中債券面值2000萬元，溢價2200萬元，票面利率10%，融資利率2%；發(fā)行優(yōu)先股800萬元，股票利率8%，融資利率3%；發(fā)行2000萬元普通股，融資率為5%。據(jù)估計，第一年的股票利率為12%，未來將提高3%，公司的所得稅稅率為33%。計算：公司的綜合資本成本？解決方案：KB=2000 X10 %(1-33%)/2200(1-2%)=6.22% KP=8%/

5、(1-3%)=8.25% KS=12%/(1-5%)3%=15第四節(jié)旅游企業(yè)融資風險，財務風險財務杠桿資本結構，1。財務分析與企業(yè)財務杠桿。財務風險是指企業(yè)在經(jīng)營過程中可能因負債而喪失償付能力，最終導致破產或所有者權益發(fā)生重大變化。廣義上，它是指企業(yè)在組織財務活動的過程中，由于客觀環(huán)境的不確定性和主觀認識的偏差，預期收益產生各種結果的可能性。它存在于企業(yè)財務活動的全過程。(1)企業(yè)財務風險的影響因素1)資本供求變化2)利率水平變化3)盈利能力變化4)資本結構變化。(2)財務結構和財務杠桿1。財務結構和資本結構財務結構是指企業(yè)資產的融資方式。債務融資和股權融資。資本結構是指企業(yè)長期融資項目的構成

6、和比例關系，包括長期負債、優(yōu)先股資本、普通股等。財務杠桿利息，財務杠桿利息是指利用債務融資給企業(yè)帶來的額外收益。資本結構的原因是確定的，債務利息是相對固定的。當息稅前利潤增加時，1元的債務利息和息稅前利潤將相應減少，股東利潤將增加。2.財務杠桿和財務杠桿程度(DFL) (1)概念財務杠桿是企業(yè)在做出資本結構決策時使用的債務融資。通過運用財務杠桿，企業(yè)可以獲得一定的財務杠桿效益。同時，它也承擔著相應的金融風險。財務杠桿程度意味著普通股每股收益的變化率相當于稅前利潤變化率的倍數(shù)。這里的每股收益被非股份公司的凈資產收益率所取代。其計算公式為：每股收益=普通股稅后利潤(1)在沒有優(yōu)先股的情況下：每股收

7、益=(息稅前利潤-1)(1-t) n每股收益=息稅前利潤(1-t)n，(2)在有優(yōu)先股的情況下，年度股息為D，則為3360，2。DFL 1)在資本結構不變的情況下，DFL代表EBIT變化一倍時每股收益變化的倍數(shù)。EBIT值越大，DFL值越小。2)用于衡量融資風險。DFL值越大，融資風險和財務風險就越大。3)在總資本和稅前收益相同的條件下，負債率越高，財務風險越大，但預期收益越高。4)通過合理安排資本結構和適度負債，可以控制負債率，使財務杠桿效益抵消風險增加帶來的不利影響。1.資本結構的概念廣義的資本結構是指所有資本的構成，包括長期資本和短期負債；它包括縱向資本結構(各種資本成分)和橫向資本結構

8、(資本來源和資產成分之間的對應關系)。狹義的資本結構是指長期資本的構成及其比例關系，而短期債務則包含在營運資本管理中。在普遍意義上，資本結構指的是負債的比例。(2)資本結構的影響1。財務杠桿效應。節(jié)稅效應(3)最優(yōu)資本結構所謂最優(yōu)資本結構是指企業(yè)在一定時期內綜合資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結構。通常這是企業(yè)追求的目標，也稱為目標資本結構。(4)影響資本結構的因素，即受資本成本、財務風險等因素的影響，也受以下因素的影響：1。企業(yè)主和經(jīng)理的偏好；2.企業(yè)盈利能力；3.企業(yè)現(xiàn)金流量狀況；4.企業(yè)發(fā)展速度；5.企業(yè)的社會責任；6.貸款銀行的態(tài)度；7.稅收；8.行業(yè)差異3。融資方案的選擇在這種方法下

9、，選擇融資方案的主要依據(jù)是融資方案的每股收益值。一般來說，當融資方案所預測的EBIT大于無差別點時，額外的債務融資是有益的；相反，當融資方案所預測的EBIT低于無差別點時，增加股本以籌集資金是有益的。每股收益分析考慮了融資與收益的關系，但沒有考慮融資風險的變化。(3)綜合分析法，即綜合考慮資本成本、企業(yè)總價值和風險進行資本結構決策的方法?？紤]到風險因素，使企業(yè)價值最大化和降低綜合資本成本的資本結構是最優(yōu)的資本結構。企業(yè)總價值V=借入資本市值B=自有資本市值s: b=債務面值S=稅后利潤/普通股資本成本KS；第三，資本結構決策的影響因素：(一)長期資本融資的影響因素，資本服務期利率水平與投資時間的匹配以及公司當前和預期財務狀況的變化；(ii)擔保資產的可用性受到現(xiàn)有債務合同的限制。短期資本主要是指短期貸款和商業(yè)信貸。前者用于補充企業(yè)的流動資金，具有暫時性特征，而后者是自發(fā)的債務資本，一般隨著企業(yè)活動而產生。兩者都是用于流動資產投資，所以要配合流動資產的營運周轉。合作融資決策：1 .特點：2 .基本思想：3 .