第5章gongcheng.ppt

1、1,第章 多方案工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)和優(yōu)選,2,本章的內(nèi)容框架：,多方案比較的原則,方案的分類,多方案評價(jià)方法,3,5.1 多方案工程項(xiàng)目概述,1.多方案比較的原則 可比性原則： 滿足需要可比 消耗費(fèi)用可比 價(jià)格指標(biāo)可比 時(shí)間因素可比 差異比較原則,4,.工程項(xiàng)目方案分類 獨(dú)立型：各方案的現(xiàn)金流是獨(dú)立的，且任一方案的采用與否都不影響其它方案是否采用的決策。 互斥型：在多方案中只能選擇一個(gè)，其余必須放棄，方案之間是互相排斥的。 混合型：指在方案群中的各個(gè)方案之間既有獨(dú)立關(guān)系，又有互斥關(guān)系。,5.1 多方案工程項(xiàng)目概述,5,5.2 工程項(xiàng)目獨(dú)立方案分析,獨(dú)立方案的含義： 獨(dú)立方案，是指作為評價(jià)對象的

2、各個(gè)方案的現(xiàn)金流是獨(dú)立的，且任一方案的采用與否都不影響其他方案是否采用的決策。 單一方案的決策可認(rèn)為是獨(dú)立方案的特例。獨(dú)立方案的選擇又可分為無約束條件和有約束條件兩種。,6,1.無約束條件的獨(dú)立方案的選擇 在無約束條件的情況下，多個(gè)獨(dú)立方案的評價(jià)方法與單一方案相同，即只需檢驗(yàn)方案本身的經(jīng)濟(jì)性，看它能否通過凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率等指標(biāo)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)即可，即只需進(jìn)行“絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”。,5.2 工程項(xiàng)目獨(dú)立方案分析,7,例、某公司作投資預(yù)算，有六個(gè)獨(dú)立方案A、B、C、D、E、F可供選擇，壽命均為8年，各方案的現(xiàn)金流量如下表，i0 = 12%，判斷其經(jīng)濟(jì)性(以IRR作為評價(jià)指標(biāo))。,8,解：以IR

3、R作為評價(jià)指標(biāo)，計(jì)算各方案的IRR， 對E方案：-180 + 47（P/A，IRRE，8）= 0 （P/A，IRRE，8）= 3.8298 查表： i1 = 20% 時(shí)， （P/A，20%，8）= 3.8372 NPV(20%) = -180 + 473.8372 = 0.3484 0 ， ?。篿2 = 25% 時(shí)，（P/A，25%，8）=3.3289 NPV(25%) = -180 + 473.3289 = -23.5417 0,9,同理計(jì)算其它的IRR，列于表，從表中可以看出，IRRF = 10.1 i0（12%）， 其它方案的IRR均大于i0，由于各方案獨(dú)立，故應(yīng)拒絕F，接受其它五個(gè)方案

4、。,10,.有約束條件的獨(dú)立方案的選擇 （1）獨(dú)立方案互斥化法 基本思想： 就是把各個(gè)獨(dú)立方案進(jìn)行組合，其中每一個(gè)組合方案代表一個(gè)相互排斥的方案，這樣就可以利用互斥方案的優(yōu)選方法，選擇最佳的方案組合。,5.2 工程項(xiàng)目獨(dú)立方案分析,11,.有約束條件的獨(dú)立方案的選擇 （1）獨(dú)立方案互斥化法 獨(dú)立方案互斥化法比較適用于方案數(shù)較少的情況。 當(dāng)方案數(shù)較多時(shí)，需采用效率指標(biāo)排序法(常用的效率指標(biāo)有內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值率)。,5.2 工程項(xiàng)目獨(dú)立方案分析,12,例:獨(dú)立方案A、B、C的投資分別為100萬元、70萬元和120萬元，計(jì)算各方案的凈年值分別為30萬元、27 萬元和32 萬元，如果資金有限，投資額

5、不超過250萬元，問如何選擇方案。,13,14,第7種方案組合的投資額超過了資金約束條件250萬元，不可行；在允許的1到6方案組合中，按互斥方案選擇的準(zhǔn)則，第6方案組合（AC）為最優(yōu)選擇，即選擇A和C，達(dá)到有限資金的最佳利用，凈年值總額為62萬元。,15,.有約束條件的獨(dú)立方案的選擇 （2）凈現(xiàn)值率排序法 就是將各方案的凈現(xiàn)值率由大到小排序，然后按序優(yōu)選方案。 這一方法的目標(biāo)是達(dá)到一定總投資下的凈現(xiàn)值最大。 (舉例P94),5.2 工程項(xiàng)目獨(dú)立方案分析,16,.有約束條件的獨(dú)立方案的選擇 (3）內(nèi)部收益率排序法（雙向排序均衡法） 內(nèi)部收益率排序法是以各項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為基準(zhǔn)，在一定的資金約束條

6、件下，尋求能使內(nèi)部收益率最高的項(xiàng)目組合的方法。,5.2 工程項(xiàng)目獨(dú)立方案分析,17,雙向排序均衡法 計(jì)算出各獨(dú)立方案的內(nèi)部收益率值，將內(nèi)部收益率由大到小排序，繪圖； 標(biāo)注資金和利率限制； 選擇內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率，且資金允許的方案組合。,18,例:某公司有六個(gè)獨(dú)立方案A、B、C、D、E、F可供選擇，壽命均為8年，各方案的現(xiàn)金流量如下表，i0 = 12%。（上面的例題） 若資金預(yù)算不超過400萬元，如何選擇方案？,19,解：將上表中的IRR按大小排列，排成下圖：（IRR是項(xiàng)目投資的贏利率，反映投資的使用率） 當(dāng)投資額不超過400萬元時(shí)，可接受的方案為C、A、B。合計(jì)投資額320萬元。 進(jìn)一步

7、分析： （1）總資金如果減少80萬元，即320萬元時(shí)，預(yù)算方案不變，可選擇C、A、B。 （2）如果總資金在400萬元的基礎(chǔ)上再融資100萬元，即500萬元，只要融資的資金成本小于20.1%，預(yù)算方案可以增加E方案。,20,例、某公司有三個(gè)獨(dú)立方案A、B、C，其投資額均為500萬元，壽命均為20年，A方案的年凈收益為80萬元，B方案的年凈收益為70萬元，C方案的年凈收益為60萬元。由于三個(gè)方案所處的投資環(huán)境及投資內(nèi)容不同，各方案融資的成本（資金成本）不一樣，其中A方案為新設(shè)工廠，融資無優(yōu)惠；B方案為環(huán)保項(xiàng)目，可以得到250萬元的無息貸款；C方案為新興扶持產(chǎn)業(yè)，可以得到400萬元的低息貸款（年利率

8、4%）。如何選擇獨(dú)立方案（基準(zhǔn)收益率i0 = 13%）？,21,解：按內(nèi)部收益率作為評價(jià)指標(biāo)，先計(jì)算各方案IRR（方案固有的效率） 由方程式：-500 + 80（P/A，IRRA，20）= 0 -500 + 70（P/A，IRRB，20）= 0 -500 + 60（P/A，IRRC，20）= 0 得：IRRA = 15% IRRB = 12.7% IRRC = 10.3%， 從方案固有的效率來看，IRRA = 15%i0( 13%)，A方案可以接受； IRRB = 12.7%i0 (13%)，IRRC = 10.3% i0 ( 13%)， B、C方案不可接受。,22,但是，從方案自有資金的角度

9、來看，決定項(xiàng)目選擇的標(biāo)準(zhǔn)主要看資金的效率，此時(shí)，A方案的IRR沒有變化。 對B方案，500萬元投資中有250萬元是無息貸款，到壽命期末只需還本金，故B方案的自有資金的IRR： -250 250（P/F，IRRB，20）+ 70（P/A，IRRB，20）= 0 IRRB = 27.6% 對C方案，400萬元的低息貸款，每年等值還本付息為 400（A/P，4%，20）=29.43萬元 所以，C方案自有資金的IRR： -100+（6029.43）（P/A，IRRC，20）=0 可得：IRRC = 30.4% 因此，從自有資金的角度來看，三個(gè)方案的IRR均大于i0，都可接受，而且C方案的自有資金效率最

10、高，可優(yōu)先選擇C方案。,23,5.3 工程項(xiàng)目互斥方案分析,互斥方案的含義： 互斥方案，是指方案之間存在互相排斥、互不相容關(guān)系的方案。 對多個(gè)互斥方案進(jìn)行優(yōu)選時(shí)，最多只能選其一。,24,互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的兩個(gè)步驟： 一是考察各個(gè)方案自身的絕對經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)； 二是考察的互斥方案中，哪個(gè)方案相對較優(yōu)，稱為相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。 一般先以絕對經(jīng)濟(jì)效果方法篩選方案，然后以相對經(jīng)濟(jì)效果方法優(yōu)選方案。,5.3 工程項(xiàng)目互斥方案分析,25,（一）壽命期相等的互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法,例1：現(xiàn)有A、B兩個(gè)互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如表所示，試評價(jià)選擇方案（i012）。 互斥方案A、B

11、的凈現(xiàn)金流量(萬元),26,解：,20,5.8,0,1,10,A方案,30,7.8,0,1,10,B方案,10,2,0,1,10,B-A方案,27,NPVA（12%）205.8（PA，12%，10） 12.77 NPVB（12%）307.8（PA，12%，10） 14.07 由方程式：-20 + 5.8（P/A，IRRA，10）= 0 -30 + 7.8（P/A，IRRB，10）= 0 可求得：IRRA =26 IRRB =23 由于NPVA、NPVB都大于0，IRRA、IRRB都大于基準(zhǔn)收益率12%，就單個(gè)方案評價(jià)來說，方案A、B都達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)要求，都是可行的。,28,但是，A、B是兩個(gè)互斥方

12、案，只能選擇一個(gè)，按NPV最大準(zhǔn)則，因NPVANPVB，則B優(yōu)于A；按IRR最大準(zhǔn)則，因IRRAIRRB，則A優(yōu)于B。 矛盾！ 實(shí)際上，對投資額不等的互斥方案的比選，其實(shí)質(zhì)就是判斷增量投資的經(jīng)濟(jì)效果，即投資大的方案相對于投資小的方案多投入的資金能否帶來滿意的增量收益。,29,計(jì)算B相對于A方案的增量凈現(xiàn)金流（BA），同時(shí)計(jì)算相應(yīng)的增量凈現(xiàn)值與增量內(nèi)部收益率。 NPVBA（12%）（3020）（7.85.8）（PA，12%，10）1.30 NPV(IRRBA ) = -（3020）+（7.85.8） (P/A, IRR,10)=0 得IRRBA =15%12% 意味著多投資部分的效益超過了基準(zhǔn)收

13、益率，因此投資額大的B方案好于A方案。,30,結(jié)論：,進(jìn)行互斥方案的比選，應(yīng)該用增量分析法，計(jì)算增量現(xiàn)金流量的增量評價(jià)指標(biāo)，通過增量指標(biāo)的判別準(zhǔn)則，分析增量投資是否有利，從而確定方案的優(yōu)劣。,31,例2、有三個(gè)互斥方案A、B、C，壽命都是6年，不計(jì)殘值，基準(zhǔn)收益率10%，各方案的投資及現(xiàn)金流量如下圖，試評價(jià)選擇方案 。,32,解：分別計(jì)算各方案的NPV、IRR， 對方案A：NPV = -200 + 70（P/A，10%，6）= -200 + 70 4.355 = 104.9 由方程：-200 + 70（P/A，IRR，6）= 0 可知：（P/A，IRR，6）= 200 / 70 = 2.857

14、1 查表：i=25%，（P/A，25%，6）=2.951 i=30%，（P/A，30%，6）=2.643 NPV（25%）= -200 + 70（P/A，25%，6）= -200 + 702.951 = 6.570 NPV（30%）= -200 + 70（P/A，30%，6）= -200 + 702.643 = -14.990,33,同理可計(jì)算方案B、C的NPV與 IRR， 由于各方案的NPV均大于0，IRR均大于10%，故從單個(gè)方案來看均是可行的。,34,因?yàn)榛コ夥桨傅谋冗x應(yīng)采用增量分析法，我們用增量凈現(xiàn)值NPV和增量內(nèi)部收益率IRR來分析。 對BA方案：NPVB-A = -100 + 25

15、（P/A，10%，6）= -100 + 254.355 = 8.8750 -100 + 25（P/A，IRR，6）= 0 （P/A，IRR，6）= 4 查表：i= 12% ，（P/A，12%，6）= 4.111 i = 15% ，（P/A，15%，6）= 3.784 NPV（12%）= -100 + 25（P/A，12%，6）= -100 + 254.111 = 2.7750 NPV（15%）= -100 + 25（P/A，15%，6）= -100 + 253.784 = -5.40,35,B優(yōu)于A，則保留B 同理可計(jì)算方案C B的NPVC-B = -12.80、IRRC-B=5.5%10%，

16、則保留B為最佳方案， 0方案是假設(shè)不投資的方案，根據(jù)計(jì)算結(jié)果，由NPVA-0 = 104.90，IRRA-0 = 26.510%；NPVB-A =8.875 0，IRRB-A = 13%10%， 可知：A優(yōu)于0，B優(yōu)于A； 由NPVC-B 0，IRRC-B10%，可知：B優(yōu)于C。因此，B方案較優(yōu)。 NPV的判別準(zhǔn)則與IRR的判別準(zhǔn)則，其評價(jià)結(jié)論是一致的。,36,注意幾點(diǎn)：,采用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選互斥方案時(shí)，判別準(zhǔn)則為：凈現(xiàn)值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。 采用凈年值，即凈年值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。 采用費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值指標(biāo)，其判別準(zhǔn)則為：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為最優(yōu)方案。,37,內(nèi)

17、部收益率最大準(zhǔn)則并不能保證比選結(jié)論的正確性。 采用IRR的判別準(zhǔn)則是：若IRRi0（基準(zhǔn)收益率），則投資大的方案為優(yōu)；若IRRi0，則投資小的方案為優(yōu)。當(dāng)互斥方案的投資額相等時(shí)，IRR判別準(zhǔn)則失效。,38,當(dāng)互斥方案多于兩個(gè)時(shí)，用IRR進(jìn)行比選，其步驟如下： （1）對多個(gè)方案，按投資額大小排序，小的在前，并計(jì)算第一個(gè)方案（投資額最?。┑腎RR，若IRRi0，則保留該方案；若IRRi0，則淘汰，以此類推。 （2）保留的方案與下一個(gè)方案進(jìn)行比較，計(jì)算IRR，若IRRi0，則保留投資大的方案；若IRRi0，則保留投資小的方案； （3）重復(fù)步驟（2），直到最后一個(gè)方案被比較為止，最后保留的方案為最優(yōu)方

18、案。,39,（二）壽命期不相等互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法,方案重復(fù)法 方案重復(fù)法(最小公倍數(shù)法)是以各備選方案的服務(wù)壽命的最小公倍數(shù)作為方案進(jìn)行比選的共同的期限，并假定各個(gè)方案均在這樣一個(gè)共同的期限內(nèi)反復(fù)實(shí)施，對各個(gè)方案分析期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算，直到分析期結(jié)束。,40,例3：A、B兩個(gè)互斥方案各年的現(xiàn)金流量如表 所示，基準(zhǔn)收益率i010，試比選方案。,41,NPV(10%)A = -10(A/P,10%,6)+3+1.5(A/F,10%,6)(P/A,10%,18)=7.37 0 NPV(10%)B = -15(A/P,10%,9)+4+2(A/F,10%,9)(P/A,10%,18)=

19、12.65 0 NPV(10%)B NPV(10%)A B比A好,解：方法一(方案重復(fù)法）,42,方法二：用凈年值（NAV）作為評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行比選，則： NAVA =3+1.5（A/F，10%，6）-10（A/P，10%，6）= 0.90（萬元） NAVB = 4 + 2（A/F，10%，9）- 15（A/P，10%，9）= 1.54（萬元） NAVBNAVA0，故B方案較優(yōu)。 實(shí)際上，年值法假定了各方案可以無限多次重復(fù)實(shí)施，其年值不變。,43,互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)增量分析法 （1）差額投資回收期 指在不考慮資金的時(shí)間價(jià)值的條件下，用投資額大的方案比投資額小的方案所節(jié)約的總經(jīng)營成本，來回收其差額

20、投資所需的期限。,5.3 工程項(xiàng)目互斥方案分析,44,互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)增量分析法 （1）差額投資回收期 判別準(zhǔn)則：,5.3 工程項(xiàng)目互斥方案分析,45,互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)增量分析法 （1）差額投資回收期 當(dāng)兩個(gè)比較方案的產(chǎn)量，只要相差不大，若 則差額投資回收期的公式變?yōu)椋?判別準(zhǔn)則:,5.3 工程項(xiàng)目互斥方案分析,46,互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)增量分析法 （2）差額凈現(xiàn)值 判別準(zhǔn)則:,5.3 工程項(xiàng)目互斥方案分析,47,互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)增量分析法 （2）差額凈現(xiàn)值 討論: 用差額凈現(xiàn)值進(jìn)行互斥方案的優(yōu)選，與根據(jù)凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則進(jìn)行互斥方案的優(yōu)選，結(jié)論是一致的。因此，在實(shí)際中，當(dāng)有多個(gè)互斥方

21、案時(shí)，一般直接采用凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則選擇最優(yōu)方案。,5.3 工程項(xiàng)目互斥方案分析,48,互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)增量分析法 （3）差額內(nèi)部收益率 差額內(nèi)部收益率，就是使相互比較的兩方案的凈現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。 判別準(zhǔn)則：,5.3 工程項(xiàng)目互斥方案分析,49,互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)增量分析法 差額內(nèi)部收益率指標(biāo)評價(jià)： 差額內(nèi)部收益率只能反映增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性（相對經(jīng)濟(jì)效果），不能反映各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果（即絕對經(jīng)濟(jì)效果），故只能用于方案間的比較。 用差額內(nèi)部收益率比較互斥方案的相對優(yōu)劣具有經(jīng)濟(jì)概念明確、易于理解的優(yōu)點(diǎn)。只是當(dāng)備選的互斥方案較多時(shí)，計(jì)算工作量相對較大。,5.3 工程項(xiàng)目互斥方案分析,50,在

22、實(shí)際工作中常常遇到混合方案的選擇問題，比如對某些大型企業(yè)或?qū)嵭卸喾N經(jīng)營的公司，投資多個(gè)領(lǐng)域，就投資方向的業(yè)務(wù)內(nèi)容來說，是互相獨(dú)立的，而對每個(gè)投資方向可能又有幾個(gè)可供選擇的互斥方案，只允許選一個(gè)最優(yōu)方案，這樣就構(gòu)成了混合方案的選擇問題。,5.4 工程項(xiàng)目混合方案分析,51,1.淘汰無資格方案; 2.計(jì)算有資格互斥方案的差額內(nèi)部收益率值，由大到小排序，繪圖； 3.標(biāo)注資金和利率限制； 4.選擇內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率，且資金允許的方案組合。,雙向排序均衡法,52,例:某公司有A、B、C三個(gè)部門，各部門提出了若干投資方案如下表，三個(gè)部門之間是獨(dú)立的，每個(gè)部門內(nèi)的投資方案之間是互斥的，壽命均為10年，

23、i0 = 10%，： 1.資金供應(yīng)沒有限制，如何選擇方案？ 2.資金限制在500萬元之內(nèi)，如何選擇方案？ 3.假如資金供應(yīng)渠道不同，其資金成本有差別，甲供應(yīng)方式的資金成本為10%，最多可供應(yīng)300萬元；乙供應(yīng)方式的資金成本為12%，最多也可供應(yīng)300萬元；丙供應(yīng)方式的資金成本為15%，最多也可供應(yīng)300萬元；如何選擇方案？ 4.當(dāng)B部門的投資方案與安全有關(guān)，不管效益如何，B部門必須優(yōu)先投資，如何選擇方案？（資金供應(yīng)同上3）,53,54,解：首先，淘汰無資格方案。 為此，計(jì)算各互斥方案的R/K的值，若（ R/K）j(R/K)j+1 ，則方案j為無資格方案。 經(jīng)過計(jì)算，淘汰方案B1、C2。 (1)因?yàn)橘Y金供應(yīng)沒有限制，A、B、C三個(gè)部門之間是獨(dú)立的，所以，實(shí)際上應(yīng)是各部門內(nèi)部互斥方案的比選，分別計(jì)算IRR： 對A部門，由：-100 + 27.2（P/A，IRRA1，10）= 0 求得：IRRA1=24.2%， 保留A1。 對A2-A1：用增量分析法計(jì)算，由方程： -100+（51.127.2）（P/A，IRR A2-A1，10）= 0 可得：IRR A2-A1 = 20%i0(10%) 故A2優(yōu)于A1，應(yīng)選擇A2方案。,55,同理：對B部門，IRRB2 = 12%i0(10%)， IRRB3-B2=9.1%i0