財(cái)務(wù)管理課件第11章收益分配管

1、第十一章 收益分配管理,第一節(jié) 收益分配程序、形式及制約因素 第二節(jié) 股利理論 第三節(jié) 股利政策實(shí)務(wù),第一節(jié)收益分配程序、形式及制約因素,一、收益分配程序 P220 (一)息稅前利潤(rùn)的分配 (二)利潤(rùn)總額的分配 (三)稅后利潤(rùn)的分配 二、收益分配形式 P221 (一)利息-債權(quán)人 (二)激勵(lì)性報(bào)酬-人力資本 (三)股利或分紅-投資者,三、收益分配的制約因素 P221,(一)企業(yè)員工和管理當(dāng)局的利益要求較低的 現(xiàn)金股利 (二)債權(quán)人的利益要求 制約股利分配的保護(hù) 性條款，希望少分配或不分配股利。 (三)股東的利益要求 1、控股股東關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展； 2、中小股東注重當(dāng)期利益。,第二節(jié) 關(guān)于股利

2、政策的理論觀點(diǎn),一、投資決定模式 P223 二、股利決定模式 P224 三、收益決定模式 P227,一、投資決定模式（股利無關(guān)論）P223,基本觀點(diǎn)：當(dāng)擁有有利可圖的投資機(jī)會(huì)時(shí)，利用這種投資機(jī)會(huì)可使公司價(jià)值增值。即，投資項(xiàng)目使公司盈利從而使公司價(jià)值提升，股利分配不影響公司的市場(chǎng)價(jià)值。 這種理論包括兩個(gè)推論： 投資者并不關(guān)心公司股利的分配 股利支付率不影響公司的價(jià)值 這種理論倡導(dǎo)的股利政策類型：剩余股利政策,股利無關(guān)論（續(xù)）,基本假設(shè)： 完全資本市場(chǎng)假設(shè) 所有交易主體地位平等；信息對(duì)稱； 無交易費(fèi)用資本利得和股利不存在稅負(fù)差異 理性行為假設(shè)對(duì)資本利得或股利沒有特殊偏好。 充分肯定假設(shè) 投資政策不

3、受股利決策影響，且保持不變 公司可以自由進(jìn)入資本市場(chǎng)籌集資金,二、股利決定模式（股利相關(guān)論）P225,股利相關(guān)論股利分配對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值有影響 一鳥在手論：投資者更傾向于股利收入 信息傳播論：股利傳遞了有關(guān)公司收益情況的信息。 代理理論 三、收益決定模式：股利與凈利潤(rùn)掛鉤。P227,第三節(jié) 股利政策實(shí)務(wù),一、利潤(rùn)分配的程序 P228 利潤(rùn)分配的順序利潤(rùn)總額分配的程序 1.稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損 2.繳納所得稅 3.支付各種罰沒款項(xiàng) 4.稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損 5.提取公積金 6.向投資者分配,二、影響股利政策制定的相關(guān)因素 P230,（一）法律因素 （二）合同限制因素 （三）股東因素 （四）公司因素,法律因

4、素 P230,法律因素 資本保全約束股利的支付不能減少資本。 企業(yè)積累約束先提取公積金后分配股利。 企業(yè)利潤(rùn)的約束累計(jì)稅后利潤(rùn)為正才能支付股利。 償債能力的約束無力償付的限制。 超額積累約束,債務(wù)契約因素 P230,未來的股利只能以簽訂合同后的盈利發(fā)放； 營(yíng)運(yùn)資金低于某一特定金額時(shí)不得發(fā)放股利； 將利潤(rùn)的一部分以償債基金的形式留存下來； 利息保障倍數(shù)低于一定水平時(shí)不得支付股利。,公司自身因素 P230,現(xiàn)金流量 舉債能力 投資機(jī)會(huì) 資本成本 資產(chǎn)流動(dòng)性 盈余穩(wěn)定性,股東因素 P230,控制權(quán)考慮不愿股利支付率太高 避稅考慮少分配股利 穩(wěn)定收入考慮要求支付穩(wěn)定的股利 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮要求多分配股利,

5、三、股利政策的類型,剩余股利政策 固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策 -含義 -采用理由 固定股利支付率股利政策 -含義 -采用理由 低正常股利加額外股利政策,（一）剩余股利政策 P231,剩余股利政策含義 剩余股利政策就是在公司有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出投資所需的權(quán)益資金，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。 步驟 （1）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)； （2）確定在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的權(quán)益資金數(shù)額； （3）企業(yè)的盈余先用來滿足投資方案所需的資金； （4）滿足投資方案所需的資金后若有剩余盈余，作為股利分配。,例題 P231,假定某公司某年凈利潤(rùn)為5000萬

6、元，第二年的投資計(jì)劃需資金6000萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占70%、債務(wù)資本占30%。 解:權(quán)益資本=600070%=4200（萬元） 可支付的股利額=50004200=800（萬元） 剩余股利政策的采用理由P248 缺點(diǎn)？,（二）固定股利政策,1、含義 固定股利政策，是將每年發(fā)放的股利固定在一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有在公司認(rèn)為未來盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。 2、優(yōu)缺點(diǎn) P232 （1）優(yōu)點(diǎn)采用理由 （2）缺點(diǎn)？,股利政策（續(xù)）,（三）穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策 P232 這種政策類似于固定股利政策，只不過每年支付的股利不是固定不變，而是按照固定的

7、增長(zhǎng)率不斷增長(zhǎng)。其優(yōu)缺點(diǎn)與固定股利政策大致相同。 （四）固定股利支付率政策 1、含義 公司確定一個(gè)股利占盈余的比例，長(zhǎng)期按此比例支付股利的政策。 2、優(yōu)缺點(diǎn),股利政策（續(xù)）,（五）低正常股利加額外股利政策P232 1、含義 公司一般情況下每年只支付一固定的、偏低的股利，在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。 2、優(yōu)點(diǎn),四、股利發(fā)放程序 P233,股利宣告日 股權(quán)登記日 除息日股權(quán)登記日后的第一個(gè)交易日 股利支付日 某公司2008年11月15日發(fā)布公告：“本公司董事會(huì)在2008年11月15日的會(huì)議上決定，本年度發(fā)放每股為5元的股利；本公司將于2009年1月2日將上述股利支付給已在2

8、008年12月15日登記為本公司股東的人士?！?發(fā)放股利有關(guān)的日期,董事會(huì)宣布發(fā)放股利的日期,四、股利支付方式 P233,股利支付方式 現(xiàn)金股利 股票股利 現(xiàn)金股票股利 財(cái)產(chǎn)股利 負(fù)債股利,五、股票回購,（一）股票回購的動(dòng)機(jī) P234 股票回購指上市公司從股票市場(chǎng)上購回本公司一定數(shù)額的發(fā)行在外的股票。 回購動(dòng)機(jī): （1）鞏固既定控股權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控股權(quán) （2）提高每股收益 （3）穩(wěn)定或提高公司股價(jià) （4）改善資本結(jié)構(gòu) （5）反收購策略,股票回購,作為股利支付策略的股票回購的實(shí)質(zhì)： （1）是支付現(xiàn)金股利的替代方法 （2）使股東的股利收入轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本收益,（二）股票回購的類型 P235,1.交換要約發(fā)

9、型債券或優(yōu)先股交換 2.要約回購 （1）固定價(jià)格回購； （2）荷蘭式拍賣回購 3.公開市場(chǎng)收購 4.協(xié)議回購,（三）我國(guó)關(guān)于股票回購的有關(guān)規(guī)定P235,公司不得收購本公司股份。有下列情形除外： （1）減少公司注冊(cè)資本； （2）與有本公司股份的其他公司合并； （3）將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工； （4）股東對(duì)股東大會(huì)做出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份。,股票股利和股票分割*,股票股利 含義 實(shí)例引起什么變化，什么不變 股票股利的意義 股票分割 含義 實(shí)例,股票股利,（一）含義 股份公司以增發(fā)的股票做為股利發(fā)放給股東。 （二）股票股利的影響 不增加或減少公司的資產(chǎn)，也不增減股東財(cái)富和公司

10、價(jià)值，不改變股東的股權(quán)比例，但公司每股帳面價(jià)值減少，每股盈余下降，因此每股市價(jià)也下降，而股東擁有的股票的總價(jià)值卻不變。,股票股利的影響實(shí)例,某公司發(fā)行在外的股數(shù)100000股，每股面值5元，每股市價(jià)20元?，F(xiàn)公司決定發(fā)放20%的股票股利，即每持有5股就能獲1股增發(fā)的股票。 發(fā)放股票股利前 發(fā)放股票股利后 發(fā)行在外股數(shù) 100000 120000 股本 500000 600000 資本公積 100000 400000 留存收益 1000000 600000 股東權(quán)益總計(jì) 1600000 1600000 每股帳面價(jià)值 16 13.33,股票股利的影響實(shí)例(續(xù)）,若該公司凈利潤(rùn)120000元，發(fā)放股

11、票股利前EPS120000/1000001.2元，而發(fā)放股票股利后EPS120000/1200001元。若無其它因素影響，市價(jià)同比例下降，將降至20(1/1.2)16.67元。設(shè)某股東擁有1000股該公司的股票，發(fā)放股票股利前他持有股票的總價(jià)值為10002020000元，發(fā)放股票股利后他持有股票的總價(jià)值為120016.6720000元。,股票股利（續(xù)）,（三）發(fā)放股票股利的意義 1、對(duì)公司的意義 （1）發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余而又無須分配現(xiàn)金，便于公司保留大量現(xiàn)金進(jìn)行再投資，有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展； （2）在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可降低每股價(jià)格，吸引更多的投資者； （3）信號(hào)傳遞作用。,股票股利對(duì)股東的意義,2、對(duì)股東的意義 （1）避稅作用； （2）發(fā)放股票股利后再發(fā)放現(xiàn)金股利，股東擁有的股票增加從而股利也增加； （3）股價(jià)不成比例下跌，股東擁有的股票總價(jià)值會(huì)增加； （4）積極的信號(hào)傳遞作用，可能抵消增發(fā)的不利影響，反使股票上升。,股票分割,股票分割含義： 又稱拆股，是將面額較高的股票分割為面額較低的股票。 股票分割目的： 降低每股價(jià)格，吸引更多投資者。 股票