淺談我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)?，F(xiàn)狀及對(duì)策

1、淺談我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模現(xiàn)狀及對(duì)策摘要: 2008年3月，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)16821.77億美元，居世界第一。巨額外匯儲(chǔ)備給我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)了一定的負(fù)面影響。文章根據(jù)對(duì)我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀的分析，提出了針對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理政策建議。 關(guān)鍵詞: 外匯儲(chǔ)備 成因 影響 政策建議一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀 （一） 我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)因素分析 我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備形成的原因主要有四個(gè)方面：1持續(xù)的貿(mào)易順差改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展迅速，現(xiàn)已成為世界第三大貿(mào)易體。并形成了多年的貿(mào)易順差。自2000年起，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易一直處于順差狀態(tài)，且每年的累計(jì)順差額持續(xù)增加。僅2007年就累計(jì)達(dá)2621.97億美元

2、。這已經(jīng)成為我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備形成的直接原因。2吸引外商直接投資，對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)率不斷上升近年來(lái)，我國(guó)不斷推進(jìn)和完善外商投資 管理體制 改革，積極有效地利用外資，成為世界上吸引外資最多的國(guó)家之一。大規(guī)模的國(guó)際資本流入沒(méi)有完全被實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門吸收，相當(dāng)一部分滯留在 金融 系統(tǒng)內(nèi)成為相對(duì)過(guò)剩的資本，直接導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備的增加。3人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致大量國(guó)際短期資本進(jìn)入升值預(yù)期導(dǎo)致各種投機(jī)資本大量涌入任何國(guó)家的資本管制都是有一定缺陷的，大量國(guó)際游資（即，熱錢），繞過(guò)資本管制進(jìn)入目標(biāo)國(guó)，以期獲得升值之利，并導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備增加。4我國(guó)現(xiàn)行出口結(jié)售匯制度在很大程度上限制了出口企業(yè)和個(gè)人外匯留存，抑制和直接限

3、制了外匯需求和有效利用，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備持續(xù)、被動(dòng)的增加。 （二）理性看待我國(guó)外匯儲(chǔ)備的合理規(guī)模 外匯儲(chǔ)備的合理規(guī)模是一個(gè)極為復(fù)雜的理論和實(shí)踐問(wèn)題,不能簡(jiǎn)單地說(shuō)“多”或者“少”。外匯儲(chǔ)備的合理規(guī)模應(yīng)該是多大?以前國(guó)際上慣用的做法是將外匯儲(chǔ)備與進(jìn)口需求掛鉤,認(rèn)為外匯儲(chǔ)備應(yīng)能夠滿足3個(gè)月的進(jìn)口需求;要考慮短期外債對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求,認(rèn)為外匯儲(chǔ)備不能低于短期外債水平的100%等等。 然而,以滿足進(jìn)口需求、償還外債和干預(yù)匯率為主要內(nèi)容的傳統(tǒng)國(guó)際儲(chǔ)備理論,是以金融全球化程度較低和全球?qū)嵭泄潭▍R率制為背景的,它已基本不適于用來(lái)分析20世紀(jì)90年代以來(lái)的新發(fā)展。在金融全球化深入發(fā)展,在全球多數(shù)國(guó)家均已實(shí)行某種形式

4、的彈性匯率制度,特別是在世界上已經(jīng)形成美元和歐元兩大貨幣區(qū)的情勢(shì)下,廣大發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家(甚至像日本這種發(fā)達(dá)國(guó)家)持有大量外匯儲(chǔ)備,為的是在變動(dòng)不居的國(guó)際環(huán)境中維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融體系的信心,保持金融體系的穩(wěn)定。因此,在新的全球化背景下,發(fā)展中國(guó)家為了在實(shí)行浮動(dòng)匯率的同時(shí)保持匯率穩(wěn)定,必須擁有高額的外匯儲(chǔ)備。 我國(guó)作為一個(gè)處于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期的發(fā)展中大國(guó),當(dāng)前面臨著繁重的金融改革任務(wù)和防范巨大的外在風(fēng)險(xiǎn)的壓力,擁有充足的外匯儲(chǔ)備,對(duì)于增強(qiáng)國(guó)家清償能力、提高人民幣信譽(yù)和維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全,是非常重要的。二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備劇增帶來(lái)的問(wèn)題 巨額外匯儲(chǔ)備是一把“雙刃劍”。充足的外匯儲(chǔ)備

5、,有利于增強(qiáng)國(guó)際清償能力,維護(hù)國(guó)家和企業(yè)的對(duì)外信譽(yù),有利于應(yīng)對(duì)突發(fā)事件,防范金融風(fēng)險(xiǎn)。但是,外匯儲(chǔ)備持續(xù)較快增長(zhǎng)也帶來(lái)了一系列問(wèn)題,如制約貨幣政策操作、加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、激化國(guó)際貿(mào)易摩擦等等。 （一）貨幣政策有效性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn) 新增的外匯儲(chǔ)備不能以外匯的形式存在,否則在外匯市場(chǎng)上,外匯供給大于需求,會(huì)對(duì)人民幣升值產(chǎn)生巨大的壓力,這就需要將其兌換成人民幣。中央銀行購(gòu)進(jìn)外匯儲(chǔ)備,投放基礎(chǔ)貨幣,通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng),就會(huì)形成巨大的貨幣供給量,這又會(huì)成為通貨膨脹的壓力。要想既不對(duì)人民幣升值產(chǎn)生壓力,又不對(duì)國(guó)內(nèi)的價(jià)格水平產(chǎn)生壓力,中央銀行就必須通過(guò)發(fā)行中央票據(jù)采取對(duì)沖。因此,龐大的外匯儲(chǔ)備會(huì)對(duì)中央銀行的貨幣

6、政策和宏觀經(jīng)濟(jì)形成很大的壓力。 近年來(lái),隨著外匯儲(chǔ)備的增加,中央銀行為購(gòu)進(jìn)外匯而投放的人民幣數(shù)額也越來(lái)越大,為避免通貨膨脹,央行又不得不發(fā)行大量票據(jù),以及時(shí)對(duì)沖外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣。 （二）犧牲國(guó)民消費(fèi)和投資機(jī)會(huì) 龐大的外匯儲(chǔ)備一方面表明,我國(guó)已經(jīng)擺脫了約束絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的桎梏外匯缺口的制約,表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)抵御外來(lái)沖擊(如投機(jī)性貨幣攻擊)的能力很強(qiáng);另一方面表明,我國(guó)犧牲了自己國(guó)民消費(fèi)和投資的機(jī)會(huì)向外國(guó)(主要是美國(guó))提供低息融資,充當(dāng)別人的現(xiàn)金流。 （三）金融風(fēng)險(xiǎn)加大 經(jīng)營(yíng)外匯儲(chǔ)備這樣的巨額國(guó)家財(cái)富,如何使其保值增值成了最受關(guān)注的問(wèn)題。目前,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備仍主要用于金融資產(chǎn)和證券資

7、產(chǎn)投資,尚無(wú)實(shí)物資產(chǎn)投資。另外,我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要有美元、日元和歐元等三種貨幣。據(jù)有關(guān)部門估算,我國(guó)80%的外匯儲(chǔ)備為美元資產(chǎn),其中相當(dāng)大一部分被用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和投資美國(guó)政府支持的房地產(chǎn)基金公司。因此,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備就會(huì)由于幣種結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)單一,而面臨因美元貶值而縮水的風(fēng)險(xiǎn)以及投資結(jié)構(gòu)不合理引起的風(fēng)險(xiǎn)。 （四）激化國(guó)際經(jīng)濟(jì)摩擦 不斷增多的外匯儲(chǔ)備一方面顯示出我國(guó)在商品出口和吸引外資方面的所取得的巨大成績(jī),同時(shí)也暴露出我國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的不平衡,導(dǎo)致了中國(guó)同很多國(guó)家,主要是發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)摩擦增大。如何有效調(diào)節(jié)外匯儲(chǔ)備,保持國(guó)家宏觀金融運(yùn)行的穩(wěn)定,成為當(dāng)前我國(guó)推進(jìn)國(guó)內(nèi)金融體制改革和處理國(guó)際

8、金融事務(wù)的一道難題。 三、我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的對(duì)策 妥善管理我國(guó)的外匯儲(chǔ)備能提高我國(guó)的對(duì)外支付能力和償債能力，增強(qiáng)我國(guó)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，維護(hù)我國(guó)金融體系穩(wěn)定和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，增加國(guó)家財(cái)富。針對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀，提出了三點(diǎn)管理政策建議： （一）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，協(xié)調(diào)內(nèi)外均衡在我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡并存的結(jié)構(gòu)中，外部失衡是外在表現(xiàn)，內(nèi)部失衡才是根源所在。外匯儲(chǔ)備不斷增加是我國(guó)國(guó)際收支雙順差的結(jié)果，而持續(xù)15年左右的雙順差是我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行出口導(dǎo)向政策導(dǎo)致 中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在內(nèi)外失衡和市場(chǎng)扭曲現(xiàn)象的結(jié)果。協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)的根本途徑是要轉(zhuǎn)變中國(guó)過(guò)度依賴外需的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，將經(jīng)濟(jì)建立在以內(nèi)需為主的基礎(chǔ)上。關(guān)鍵是要完善 社會(huì) 保障

9、制度，包括退休養(yǎng)老、醫(yī)療、保險(xiǎn)及住房制度等，促進(jìn)居民消費(fèi)水平整體提高。如果內(nèi)需能夠得到提高，那么國(guó)際收支失衡的問(wèn)題和人民幣升值的壓力就能得到緩解。 （二）逐步推進(jìn)意愿結(jié)售匯制我國(guó)對(duì)外商投資企業(yè)的結(jié)匯和售匯在經(jīng)常項(xiàng)目下一直是放開(kāi)的，而我國(guó)主要的進(jìn)出口是由外資企業(yè)創(chuàng)造的，再加上大中型進(jìn)出口企業(yè)的用匯也基本放開(kāi)，所以實(shí)行意愿結(jié)售匯制不會(huì)給外匯市場(chǎng)造成大的沖擊。企業(yè)和居民持有一部分外匯可以減輕我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)度的壓力，同時(shí)對(duì)于外匯體制的完善和外匯市場(chǎng)的活躍也具有積極作用。 （三）提升外匯儲(chǔ)備管理理念，拓寬外匯運(yùn)用渠道按照“安全、流動(dòng)、增值”的原則經(jīng)營(yíng)管理外匯儲(chǔ)備，轉(zhuǎn)變思想觀念，將外匯儲(chǔ)備投資的收益性放在管理的首位，并從國(guó)家戰(zhàn)略角度考慮富裕儲(chǔ)備的多元化運(yùn)用渠道。近年來(lái)，我國(guó)在這方面已經(jīng)進(jìn)行了有益的探索，如通過(guò)中央?yún)R金公司注資改制國(guó)有銀行，不但促進(jìn)了國(guó)有銀行改革，也提高了外匯儲(chǔ)備投資收益率。為化解巨額外匯儲(chǔ)備面臨的高風(fēng)險(xiǎn)，可嘗試外匯儲(chǔ)備證券化以釋放過(guò)多的外匯儲(chǔ)備；也可適當(dāng)引入戰(zhàn)略儲(chǔ)備政策，購(gòu)買全球戰(zhàn)略性物資，建立戰(zhàn)略儲(chǔ)備，提高宏觀經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 參考文獻(xiàn) 1許志峰.解讀:7110億美元我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額多不多.人民日?qǐng)?bào),2005-07-20. 2遲國(guó)泰.國(guó)際