金融監(jiān)管理論與實(shí)務(wù) 第9章 國際資本流動(dòng)監(jiān)管.ppt

1、第九章 國際資本流動(dòng)監(jiān)管,講授內(nèi)容： 第一節(jié) 國際資本流動(dòng)概述 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的金融風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 中國跨境資本流動(dòng)的金融監(jiān)管 復(fù)習(xí)與思考,第一節(jié) 國際資本流動(dòng)概述,第九章第一節(jié),一、國際資本流動(dòng)的概念與類型,(一)按資本流動(dòng)的期限或投資者的目的，劃分劃分為長期資本流動(dòng)與短期資本流動(dòng) 1.長期資本流動(dòng) 長期資本流動(dòng)主要是指使用期限在1年以上或者未規(guī)定使用期限的資本流動(dòng)。它主要包括直接投資、證券投資以及銀行信貸等形式。,第九章第一節(jié),一、國際資本流動(dòng)的概念與類型,2.短期資本流動(dòng) 國際短期資本流動(dòng)是指發(fā)生在不同國別金融市場間、期限不超過1年的資本流動(dòng) 。其主要形式有：(1)貿(mào)易資金流動(dòng)。 (

2、2)短期金融投資資金流動(dòng)。 (3)保值性資本流動(dòng)。 (4)投機(jī)性資本流動(dòng)。 (二)按資本的流入方向，可分為資本流入與資本流出 1.資本流入,第九章第一節(jié),一、國際資本流動(dòng)的概念與類型,資本流入是指資本從國外流入國內(nèi)。它意味著本國對外國的負(fù)債增加(外國在本國的資產(chǎn)增加)，或本國在外國的資產(chǎn)減少。 2.資本流出 資本流出是指資本從國內(nèi)流到國外。它意味著本國在國外資產(chǎn)的增加(外國對本國負(fù)債的增加)，或本國對外國負(fù)債的減少。,資本流入與資本流出，是不同當(dāng)事人站在不同的角度觀察相同的一個(gè)事物而已。對于相對的兩個(gè)國家而言，一國的資本流入就表現(xiàn)為另一國的資本流出。,第九章第一節(jié),一、國際資本流動(dòng)的概念與類型

3、,(三)按具體表現(xiàn)類型，可劃分為直接投資、證券投資和其他投資 1.直接投資 直接投資是指一國企業(yè)或個(gè)人對另一國企業(yè)等機(jī)構(gòu)進(jìn)行的投資。 2.證券投資 證券投資也稱間接投資，是指在國際債券市場購買中長期債券或在股票市場購買外國企業(yè)股票的投資。 3.其他投資,第九章第一節(jié),二、國際資本流動(dòng)特點(diǎn),(一)國際資本流動(dòng)規(guī)模和速度空前提高 (二)國際資本流動(dòng)證券化趨勢明顯 (三)國際資本流動(dòng)的全球交融趨勢增強(qiáng) (四)機(jī)構(gòu)投資者已成為國際資本流動(dòng)的主力 (五)高技術(shù)資本剩余增加，跨國公司資本向外擴(kuò)張的要求增加 (六)國際直接投資高速增長,第九章第一節(jié),三、國際資本流動(dòng)的主要?jiǎng)右?(一)經(jīng)濟(jì)全球化與國際資本流動(dòng)

4、相互促動(dòng) (二)過剩資本的形成或國際收支大量順差 (三)利用外資策略的實(shí)施 (四)利潤的驅(qū)動(dòng) (五)匯率的變化,第九章第一節(jié),三、國際資本流動(dòng)的主要?jiǎng)右?(六)通貨膨脹的發(fā)生 (七)政治、經(jīng)濟(jì)及戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)的存在 (八)國際炒家的惡性投機(jī) (九)金融創(chuàng)新推動(dòng),第九章第一節(jié),第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的金融風(fēng)險(xiǎn),第九章第二節(jié),一、國際資本流動(dòng)危害金融安全的傳導(dǎo)機(jī)制,(一)跨國投資的傳導(dǎo)機(jī)制 (二)銀行體系的傳導(dǎo)機(jī)制 (三)債務(wù)體系的傳導(dǎo)機(jī)制,第九章第二節(jié),二、國際資本流動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn),(一)提高金融體系的脆弱性 首先，當(dāng)外國資本以對銀行貸款的形式流入某個(gè)國家，即以增加某國銀行對外負(fù)債的形式流入某個(gè)國家時(shí)

5、，該國銀行的外幣負(fù)債增加，同時(shí)，通常表現(xiàn)為該國銀行在外國銀行存款的外幣資產(chǎn)也發(fā)生增加。,第九章第二節(jié),二、國際資本流動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn),其次，當(dāng)外國資本以債券投資、股票投資的形式流入某個(gè)國家時(shí)，外國廠商或居民需要把外幣兌換為本幣，即把外幣存款轉(zhuǎn)換為本幣存款以用于投資。由于外國廠商或居民兌換本幣后把本幣存在該國銀行，該國銀行本幣存款的減少和本幣存款的增加彼此抵消，凈增加了外幣存款。,第九章第二節(jié),二、國際資本流動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn),(二)加劇全球全融市場的波動(dòng)性 首先，國際資本的頻繁流動(dòng)造成外匯市場和匯率的波動(dòng)。 其次，國際資本的頻繁流動(dòng)造成借貸市場和利率的波動(dòng)。 再次，國際資本的頻繁流動(dòng)造成股票市場

6、和股票價(jià)格波動(dòng)。,由此可見，國際資本的頻繁流動(dòng)導(dǎo)致金融市場和金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。,第九章第二節(jié),二、國際資本流動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn),(三)頻繁爆發(fā)全融危機(jī) 一般來說，資本流動(dòng)與金融危機(jī)的發(fā)展過程可以概括為三個(gè)階段： 危機(jī)爆發(fā)前的大量資本流入； 巨額資本流入導(dǎo)致的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡； 資本大量抽逃導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。,第九章第二節(jié),二、國際資本流動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn),(四)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停滯 國際資本流入將對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性沖擊，從而有可能引起通貨膨脹； 國際資本流出將對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生收縮性沖擊，從而有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停滯。,第九章第二節(jié),二、國際資本流動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn),(五)增大全球性金融監(jiān)管的難度 金融市場的全球化，

7、使資本流動(dòng)更加頻繁。金融機(jī)構(gòu)可以隨時(shí)從國際市場上調(diào)撥資金以應(yīng)付金融監(jiān)管當(dāng)局的檢查，如對資本充足率、流動(dòng)性指標(biāo)的考核等，從而難以真實(shí)地反映金融機(jī)構(gòu)存在的問題;在當(dāng)今全球通信能力迅速提高的條件下，交易可以從任何國家、任何地方開始，僅憑一國的力量無法進(jìn)行有效的監(jiān)管。,第九章第二節(jié),三、發(fā)達(dá)國家監(jiān)控短期資本流動(dòng)的做法,(一)以稅收抑制短期資本跨境流動(dòng) 1.托賓稅 托賓稅具有兩個(gè)特征： 第一，對即期外匯交易課稅可以通過提高交易成本有效地抑制貨幣投機(jī)，穩(wěn)定匯率，使資源流向生產(chǎn)性實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而提高全球資源配置效率。 第二，征收外匯交易稅可以獲得穩(wěn)定的巨額收入來源，通過國際協(xié)調(diào)與合作可以把稅款用于全球福利的提

8、高上。,第九章第二節(jié),三、發(fā)達(dá)國家監(jiān)控短期資本流動(dòng)的做法,2.庇古稅 3.預(yù)扣稅 建議的核心由兩部分組成：(1)對所有的私人金融流入征收跨境資本稅，具體的形式是在資金流入本國時(shí)征收預(yù)扣稅。(2)對非資本性金融流入預(yù)扣的稅收，可以作為那些已經(jīng)按照現(xiàn)有的國內(nèi)稅制和行政程序支付跨境資本稅的人的國內(nèi)稅收義務(wù)的減免項(xiàng)。 4.所得稅,第九章第二節(jié),三、發(fā)達(dá)國家監(jiān)控短期資本流動(dòng)的做法,(二)無補(bǔ)償準(zhǔn)備金制度 無補(bǔ)償準(zhǔn)備金制度是指把流入資金的一部分無息地存放于央行，以提高短期資金流入成本，智利于1991年7月開始推行這一制度，因此，該制度又稱為“智利模式”。 (三)資金在境內(nèi)最短停留時(shí)間限制 該措施在新興經(jīng)濟(jì)

9、體開放本國(地區(qū))證券市場和貨幣市場初期以及金融危機(jī)期間得到了廣泛的應(yīng)用。,第九章第二節(jié),三、發(fā)達(dá)國家監(jiān)控短期資本流動(dòng)的做法,(四)“外匯指定銀行制度” “外匯指定銀行制度”是指通過政府認(rèn)可的外匯指定銀行對外資的流出入和匯兌進(jìn)行監(jiān)管的方式。 (五)即時(shí)總合結(jié)算體系 即時(shí)總合結(jié)算體系(RTGS)和以往實(shí)行的銀行間結(jié)算體系不同，如每個(gè)總額結(jié)算了，各銀行可立即使用結(jié)算資金。對于外匯結(jié)算來說，RTGS可降低交易國因時(shí)差引起的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。,第九章第二節(jié),第三節(jié) 中國跨境資本流動(dòng)的金融監(jiān)管,第九章第三節(jié),一、中國跨境資本流動(dòng)與監(jiān)管的現(xiàn)狀,(一)FDI下的資本流動(dòng) 一是FDI在取得商務(wù)部門許可后可以通過提前注

10、資、增資等形式實(shí)現(xiàn)臨時(shí)性的資金注入。 二是對經(jīng)商務(wù)部門許可的撤資和利潤匯出基本沒有限制，外資可以實(shí)現(xiàn)及時(shí)抽離。 三是外匯局對直接投資的結(jié)匯審核僅限于審核企業(yè)提供的文字證明或交易單據(jù)，很難確保結(jié)匯資金的真實(shí)用途。,第九章第三節(jié),一、中國跨境資本流動(dòng)與監(jiān)管的現(xiàn)狀,四是關(guān)于外資并購中的溢價(jià)交易，政策上也未作限制，令流入資本逃避監(jiān)管成為可能。 (二)境外注冊和上市為資本轉(zhuǎn)移提供便利 一方面，有些企業(yè)或個(gè)人通過在境外注冊公司形式，將境內(nèi)資本或企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到境外，而撤資和投資收益也是其資金回流的主要形式。 另一方面，部分境內(nèi)機(jī)構(gòu)通過境外設(shè)立特殊目的公司進(jìn)而返程投資將內(nèi)資企業(yè)外資化，給資本監(jiān)控帶來諸多困

11、擾。,第九章第三節(jié),一、中國跨境資本流動(dòng)與監(jiān)管的現(xiàn)狀,(三)利用外資處置不良資產(chǎn)存在資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 目前，通過直接買斷模式將不良資產(chǎn)包所有權(quán)直接出售給外國投資者被金融資產(chǎn)管理公司普遍采用。除了其結(jié)構(gòu)簡單、成熟以外，審批容易也是其主要?jiǎng)右颉?(四)外商投資企業(yè)短期外債管理困難 國際經(jīng)驗(yàn)表明，外債特別是短期外債規(guī)模過大，是導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)的主要原因。,第九章第三節(jié),一、中國跨境資本流動(dòng)與監(jiān)管的現(xiàn)狀,(五)經(jīng)常賬戶下的資本流動(dòng)形式多樣 一是用貿(mào)易背景做掩護(hù)，通過預(yù)收貨款(尚未納入外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測)、進(jìn)口低報(bào)關(guān)少付匯、出口高報(bào)關(guān)多收匯、關(guān)聯(lián)公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格等形式將資本依附于物流，以貨款的形式出入境。 二是通過非

12、貿(mào)易渠道實(shí)現(xiàn)小額資金轉(zhuǎn)移。由于服務(wù)貿(mào)易和個(gè)人外匯交易情況復(fù)雜、金額分散，真實(shí)性審核難度較大，導(dǎo)致部分資金借助非貿(mào)易項(xiàng)下關(guān)聯(lián)交易實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移。,第九章第三節(jié),二、中國跨境資本流動(dòng)監(jiān)管存在的問題,(一)監(jiān)管前瞻性不高 (二)信息涵蓋面不寬 (三)信息采集手段落后 (四)信息共享性差 (五)賬戶監(jiān)控乏力,第九章第三節(jié),三、中國跨境資本流動(dòng)監(jiān)管,(一)建立、保持健康和健全的銀行體系 (二)強(qiáng)化會(huì)計(jì)、審計(jì)、信息披露和監(jiān)管框架 (三)深化金融市場和工具 (四)加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作,第九章第三節(jié),三、中國跨境資本流動(dòng)監(jiān)管,(五)實(shí)行對沖性貨幣政策和緊縮性財(cái)政政策 可供采用的對沖政策措施有三種： 一是公開市場操

13、作。 二是準(zhǔn)備金要求。 三是公共部門存款管理。 緊縮財(cái)政支出，特別是公共支出，則具有減少總需求，降低資本流入的。,第九章第三節(jié),三、中國跨境資本流動(dòng)監(jiān)管,一是政策操作成本較低 二是可以替代匯率調(diào)整政策充當(dāng)穩(wěn)定器 (六)強(qiáng)化對跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管 1.資本監(jiān)管 限制資本流動(dòng)的辦法有兩類： 一類是數(shù)量控制的辦法，規(guī)定資本流動(dòng)的規(guī)模； 二類是稅收(如交易稅)或類似稅收(不給國外借款的儲(chǔ)備金支付利息)的辦法。,第九章第三節(jié),三、中國跨境資本流動(dòng)監(jiān)管,2.鼓勵(lì)資本外流。如果資本監(jiān)管的目的是減少資本的凈流入，那么取消資本外流的限制也可以達(dá)到同樣的目的。 (七)建立和完善跨境資金流動(dòng)監(jiān)測體系 1.建立實(shí)時(shí)銀行

14、代客跨境資金流動(dòng)監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。 2.建立金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)外外匯資產(chǎn)劃撥監(jiān)測系統(tǒng)。,第九章第三節(jié),三、中國跨境資本流動(dòng)監(jiān)管,3.建立直接投資外匯資金流出入統(tǒng)計(jì)監(jiān)測系統(tǒng)。 4.建立非貿(mào)易項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)監(jiān)測系統(tǒng)。 5.建立國際短期資本跨境流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測系統(tǒng)。 6.建立跨國公司外匯資金跨境流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測系統(tǒng)。,第九章第三節(jié),三、中國跨境資本流動(dòng)監(jiān)管,(八)建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)體系 1.脆弱性分析指標(biāo) (1)經(jīng)濟(jì)基本面脆弱性 (2)財(cái)政和債務(wù)可持續(xù)性 (3)金融體系脆弱性 (4)金融市場投機(jī)預(yù)期 2.跨境資本流動(dòng)狀況指標(biāo) (1)資本流動(dòng)流量指標(biāo),第九章第三節(jié),三、中國跨境資本流動(dòng)監(jiān)管,(2)資本流動(dòng)流向指標(biāo) (3)資本流動(dòng)流速指標(biāo)