財務(wù)管理財務(wù)估價基礎(chǔ).ppt

1、財務(wù)估價基礎(chǔ),【本章要點】本章對理財中的財富增長及相應(yīng)風(fēng)險 進行描述，需掌握下列要點： 1、財務(wù)估價的范圍及基本價值觀念； 2、風(fēng)險的種類，投資報酬與風(fēng)險的關(guān)系； 3、資金時間價值及其計算； 4、風(fēng)險衡量的方法。 【主旨語】物有所值，隨時空變化。編者,第一節(jié) 財務(wù)估價概述,資金時間價值投資隨時間變化 的增加值基本增值 一、財務(wù)價值觀念 投資風(fēng)險價值投資隨風(fēng)險變化 的增加值超額增值 某一金融資產(chǎn) 二、財務(wù)估價客體某一實物資產(chǎn) 內(nèi)在價值 某一企業(yè)整體,企業(yè)整體估值的一種描述,公司 價值 公司價值=預(yù)期年收益 / 資產(chǎn)收益率 經(jīng)營狀態(tài)優(yōu)秀（含商譽值） 經(jīng)營狀態(tài)良好（含可確指無形資產(chǎn)值） 尚可繼續(xù)經(jīng)營

2、（有形資產(chǎn)，整體轉(zhuǎn)讓） 較差清償條件（解散清算，協(xié)商轉(zhuǎn)讓） 最差清償條件（破產(chǎn)清算，拆零拍賣） 估值條件 同一賬面價值的企業(yè)，在不同估值條件下，價值相差很大。,第二節(jié) 資金時間價值,一、資金時間價值原理 現(xiàn)在元-（都會選現(xiàn)在）-將來元（有時間價值） 現(xiàn)在元-（要計算比較）-將來元（有多少價值） i=72 / n 小竅門“復(fù)利下財富倍增法則” （注：添刪百分號） n=72 / i 如：國民經(jīng)濟年增長8%,則9年翻一番; 炒股做對8次,每次滿倉賺9%,金錢翻一倍。,第二節(jié) 資金時間價值,二、資金時間價值的計算 設(shè)下列附號： P為現(xiàn)值-靜態(tài)時點上作本金理解、動態(tài)上是未來資金的貼現(xiàn)值。 F為終值-靜態(tài)

3、時點上迄今本利和、動態(tài)上是現(xiàn)在資金的將來值。 i 為利率-利息與本金之比。而使用中有收益率、成本率等多種表述。 I 為利息-終值與現(xiàn)值之差。收利息者的收益、付利息者的成本。 n計息期-計算利息的期數(shù)。,二、資金時間價值的計算,（一）一次性收付款項的終值與現(xiàn)值的計算 1、單利終值和現(xiàn)值 單利指僅以本金計息，應(yīng)計利息不再計息。 （）單利終值計算公式： （）單利現(xiàn)值計算公式：,（一）一次性收付款項的終值與現(xiàn)值的計算,2、復(fù)利終值和現(xiàn)值 每期要將應(yīng)計利息并入本金再生息，俗稱“利滾利”。 復(fù)利更符合經(jīng)濟生活的實際，如GDP增長、股票連續(xù)漲停、基本建設(shè)貸款計息等。 單利和復(fù)利看似相差無幾，但長期來看，你會

4、改變看法。如： i=8% P=1元 經(jīng)過n年后的F （計息方式差異） 年數(shù) 計單利 計復(fù)利 1 1.08 1.08 2 1.16 1.1664 20 2.6 4.66 200 17 4838949.59 案例閱讀 瑞士田納西鎮(zhèn)巨額賬單,2、復(fù)利終值和現(xiàn)值,（1）復(fù)利終值 上式中的 稱為復(fù)利終值系數(shù)，專業(yè)性地替代表示 為 ,在給定p、i、n的條件下求F，有現(xiàn)成的數(shù)表可查。 以下多個公式均同理，請注意其規(guī)律，不再重復(fù)。具體計算 時可直接用專業(yè)替代式代替原式，其中i和n寫具體數(shù)據(jù)。見例P58。 （2）復(fù)利現(xiàn)值 上式中的 稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記為 。,第二節(jié) 資金時間價值,（二）年金終值與現(xiàn)值的計算 年

5、金是指等額、定期的系列收支。 年金形式在經(jīng)濟生活中大量存在 ，如零存整取或整存零取; 分期收(付)款;按期提交款如折舊、租金、利息、保險金之類都是。 按收付次數(shù)和時間分類、年金有四種具體形態(tài)： 普通年金-期末收付 -如項目投資收益 年金 A 即付年金-期初收付 -如租金的收付 遞延年金-遞延期末收付 -如延期分期付款 永續(xù)年金-無限期期末收付-如存本取息 注：年金中的年并非一定是一年，而是指一段時間或一 個計算期。,（二）年金終值與現(xiàn)值的計算,1、普通年金終值與現(xiàn)值的計算 （1）普通年金終值 系數(shù)記為： （2）年償債基金 系數(shù)記為： （3）普通年金現(xiàn)值 系數(shù)記為： （4）年資本回收額 系數(shù)記為

6、：,例：某人從現(xiàn)在起每年年末存1000元,銀行利率 為5%,共3年,問第3年末本利和是多少?,普通年金終值(補例及圖示),理解償債基金,篡改前例： 假設(shè)三年后一筆債務(wù)到期本利和為3152.5元，想三年攢夠這筆錢用于償債。存錢年復(fù)利5%，每年該存進多少? 答案顯然是1000元。(3152.5/3.1525),例：某人年初出國3年,請你代付房租,每年年末付租金10000元,設(shè)銀行存款利率10%,問他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢?,10000,普通年金現(xiàn)值(補例及圖示),理解年資本回收額,篡改前例： 假設(shè)現(xiàn)在投放資金24868元，要求10%的投資收益率，要在三年內(nèi)每年等額收回該筆資金的投放本金及其增

7、值，那么年回收額應(yīng)是多少？ 答案顯然是10000元。(24868/2.4868),例題(CPA2000單選),假設(shè)企業(yè)按12%的年利率取得貸款200000元，要求在5年內(nèi)每年末等額償還，每年的償還額應(yīng)為( )元。 A.40000 B.52000 C.55482 D.64000 這是年投資回收額的計算例題?？衫斫鉃橥顿Y20萬分五年等額收回(站在銀行角度)，每年多少？ 答案：C 200000/3.6048=55482,資金時間價值的計算-年金,前述普通年金在理解上應(yīng)注意下列幾點： 1.各系數(shù)的公式推導(dǎo)過程沿著 原式 等比數(shù)列求和 整理劃簡即成。 2.普通年金終值是從第一期末算至最后一期末;普通年金

8、現(xiàn)值則是從最后一期末算至第一期初。這源自于財務(wù)及經(jīng)濟生活的客觀需要，終成現(xiàn)在的公認(rèn)模樣。 3.和復(fù)利終值與現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)不同，年金終值系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)不是倒數(shù)關(guān)系。而是其中年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù) ;年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)。,資金時間價值的計算-單元總結(jié),基本公式圖解： (F/P,i,n) (P/F,i,n) (A/P,i,n) (F/A,i,n) (P/A,i,n) (A/F,i,n) 注：已知 所求,P,F,A,資金時間價值的計算各系數(shù)關(guān)系,可證： 1.復(fù)利終值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=年金終值系數(shù) 2.年金終值系數(shù)投資回收系數(shù)=復(fù)利終值系數(shù) 3.償債基金系數(shù)+利率=投資

9、回收系數(shù) 由上述三種關(guān)系式又可演變多種關(guān)系式。 4.n年的普通年金系數(shù)=n年的各年復(fù)利系數(shù)之和 5.互為倒數(shù)的兩個系數(shù)之乘積等于1 請課堂查表計算論證上述各式。,以儲蓄投資解說年金,年金終值可理解為-己知零存A求整取F; 年償債基金理解為-欲得整取F求零存A。 年金現(xiàn)值可理解為-既定零取A求整存P; 年資本回收值解為-己知整存P求零取A。,課內(nèi)問答題,請回答下列事項所求的是什么? 1.一個項目于08年末建成投產(chǎn)了，在項目10年使用壽命期內(nèi)每年末凈現(xiàn)金流入均為100萬元，企業(yè)必要報酬率為12%，那么站在投產(chǎn)日的時點上看，10年凈流入價值幾何？ 2.家中為讀初一的孩子積蓄其6年后讀大學(xué)的費用5萬元

10、，設(shè)利率為4%并計復(fù)利，擬每年存儲相同金額達(dá)到目的，每年末應(yīng)存儲多少金額？ 3.投放資金1000萬元于某項事業(yè)，要求最低年收益率9%，設(shè)該事業(yè)的有效生命期13年，那么每年末至少要凈收回多少金額才是有效的。,（二）年金終值與現(xiàn)值的計算,2、即付年金的終值與現(xiàn)值 （1）即付年金終值 即付年金終值在普通年金終值基礎(chǔ)上期數(shù)加1、系數(shù)減1。 （2）即付年金現(xiàn)值 P 即付年金現(xiàn)值在普通年金現(xiàn)值基礎(chǔ)上期數(shù)減1、系數(shù)加1。,（二）年金終值與現(xiàn)值的計算,3、遞延年金現(xiàn)值 4、永續(xù)年金現(xiàn)值 請將我的財產(chǎn)變?yōu)榛穑瑢⑵涿磕甑睦?，獎給那些在前一年具有卓越貢獻(xiàn)的人。-諾貝爾,例題(CPA1999單選),有一項年金，前

11、3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10，其現(xiàn)值為（ ）萬元。 A.1994.59 B.1565.68 C.1813.48 D.1423.21 解析本題是遞延年金現(xiàn)值計算的問題，對于遞延年金現(xiàn)值計算關(guān)鍵是確定正確的遞延期。 500 500 500 500 500 1 2 3 4 5 6 7 8初 即0 1 2 3 4 5 6 7末,例題解析,本題總的期限為8年，由于后5年每年初有流量，即在在第4到第8年的每年初也就是第3到第7年的每年末有流量，從圖中可以看出與普通年金相比，少了第1年末和第2年末的兩期A，所以遞延期為2，因此： 500（P/A，10，5）（P/F，10，2)

12、5003.7910.8261565.68 按即付年金解麻煩一點，結(jié)果一樣： 500（P/A，10，5-1）+1（P/F，10，3) 5004.16990.75131566.42 答案 B (小誤差為系數(shù)精度不夠),資金時間價值的計算,5、資金時間價值計算中的幾個特殊問題 （1）利息率（折現(xiàn)率）的推算 對于一次性收付款項 對于永續(xù)年金 對于普通年金 或 例:,資金時間價值的計算,（2）期間的推算 或取對數(shù)求n （3）名義利率與實際利率 式中：i為實際利率；r為名義利率；m為每年復(fù)利的次數(shù)。,例題(CPA2001單選),某人退休時有現(xiàn)金10萬元，擬選擇一項回報比較確定的投資，希望每個季度能收入20

13、00元貼補生活。那么，該項投資的實際報酬率應(yīng)為( )。 A.2% B.8% C.8.24% D.10.04% 解析： 季度報酬率=2000/100000=2% 實際年報酬率 答案：C,第三節(jié) 風(fēng)險與收益分析,一、風(fēng)險的含義與特征 風(fēng)險是指各種結(jié)果的變動程度。從財務(wù)上講，風(fēng)險是指無法達(dá)到預(yù)期收益的可能性。 客觀性-事物自身的不確定性客觀存在 風(fēng)險的特征 可擇性-風(fēng)險好惡即態(tài)度不同選擇不同 變動性-風(fēng)險隨事件結(jié)果明朗化而縮小 兩面性-風(fēng)險帶來超額收益或超額損失,第三節(jié)：風(fēng)險與收益的分析,二、投資與風(fēng)險理論 二戰(zhàn)以后，“投資決策”在企業(yè)管理中逐漸取得主導(dǎo)地位；豐富的投資實踐極大的促進了現(xiàn)代財務(wù)理論的

14、發(fā)展。 （一）1951年-迪安（美）-資本預(yù)算-最早研究投資財務(wù)理論的著作-利用“貨幣時間價值”確定“貼現(xiàn)”現(xiàn)金流量-先導(dǎo)和奠基作用。 （二）20世紀(jì)50年代末、60年代初-“資本市場”加速發(fā)展，“投資風(fēng)險”日益增大-重視“資產(chǎn)組合”，化解投資風(fēng)險-關(guān)鍵：缺乏有效的“風(fēng)險”定量方法。,第三節(jié)：風(fēng)險與收益的分析,（三）1952年-馬柯維茨-論文“資產(chǎn)組合選擇”-投資收益率的“方差”衡量投資風(fēng)險-1959年-專著組合選擇-從收益與風(fēng)險的“計量”入手，研究各種資產(chǎn)的“組合”問題-“資產(chǎn)組合理論”的創(chuàng)始人。 （四）1964年-夏普、林特爾、莫森-進一步闡述了“資產(chǎn)組合”中風(fēng)險與收益的關(guān)系。 1、對“風(fēng)

15、險”分類：系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險； 2、非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過“組合投資”而減少，但系統(tǒng)性風(fēng)險卻不能； 3、當(dāng)“資產(chǎn)組合”后，投資人最關(guān)心的是“系統(tǒng)性風(fēng)險”,第三節(jié)：收益與風(fēng)險的分析,4、“度量”一項資產(chǎn)或組合資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險指標(biāo)-“貝塔”系數(shù)-其經(jīng)濟涵義：某項特定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合相對于市場組合而言，它的系統(tǒng)風(fēng)險是多少-其經(jīng)濟意義：解決了在充分組合的情況下，投資者所冒的市場風(fēng)險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系-是“CAPM”核心。 5、創(chuàng)建“資本資產(chǎn)定價模型”（CAPM）-財務(wù)學(xué)形成和發(fā)展最重要的里程碑-第一次量化市場風(fēng)險程度，并且能夠?qū)︼L(fēng)險進行具體定價。 （五）馬柯維茨與夏普一起共享第22屆諾貝爾

16、經(jīng)濟學(xué)獎。,第三節(jié) 風(fēng)險與收益分析,三.風(fēng)險的分類與分散 系統(tǒng)風(fēng)險-不可分散風(fēng)險-市場風(fēng)險 風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險-商業(yè)風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險-可分散風(fēng)險-公司特有風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險-舉債風(fēng)險 風(fēng)險 總風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險,組合投資數(shù)目,第三節(jié) 風(fēng)險與收益分析,四、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益,（一）確定概率分布,（二）計算期望報酬率,（三）計算離散程度,1.方 差,三、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益,2.標(biāo)準(zhǔn)離差,3.標(biāo)準(zhǔn)離差率,（四）計算風(fēng)險報酬率,投資總報酬率可以表示為：,關(guān)于風(fēng)險系數(shù)-報酬率的斜率b,風(fēng)險報酬率的斜率與投資人對待風(fēng)險的態(tài)度有關(guān)。如果多數(shù)人都喜好風(fēng)險，則斜率小，風(fēng)險溢價不大，反之同理。 多數(shù)的投資人都

17、是厭惡風(fēng)險的或偏于保守的，這可以驗證（設(shè)例說明）。其間的關(guān)系可總結(jié)如下圖： 報酬RR bq 風(fēng)險程度q 風(fēng)險報酬率的斜率b與群體態(tài)度關(guān)系圖,風(fēng)險厭惡,風(fēng)險中立,風(fēng)險喜好,例題(判斷),一般認(rèn)為，當(dāng)市場利率達(dá)到歷史性高點時，風(fēng)險溢價通常較高( )。 答案 X 解析市場利率居高時，意味著投資活躍，大家都愿意冒風(fēng)險，風(fēng)險溢價不大，通常為3%。反之，投資沉寂，大家都不愿意冒風(fēng)險，風(fēng)險溢價就大，通常為5%。,投資總報酬率,k bq RR RF q,風(fēng)險 與收益 的基本關(guān) 系是對稱性 關(guān)系，這種關(guān) 系的保持是 市場競爭 的結(jié)果,第三節(jié) 風(fēng)險與收益分析,五、組合資產(chǎn)的風(fēng)險與收益,1.兩項組合資產(chǎn)的風(fēng)險,2.

18、多項資產(chǎn)組合的風(fēng)險- 見后面的推廣公式,3.資本資產(chǎn)定價模型（CAPM模型）,相關(guān)系數(shù),相關(guān)系數(shù)等于1，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同，兩項資產(chǎn)的風(fēng)險不能抵銷，組合資產(chǎn)風(fēng)險不擴大也不縮小。見下左圖 相關(guān)系數(shù)等于-1，則兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反，兩項資產(chǎn)的風(fēng)險相互抵銷，組合資產(chǎn)風(fēng)險被完全抵銷至0。見下右圖 資產(chǎn)a 資產(chǎn)b,相關(guān)系數(shù),在實際工作中，兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)和完全負(fù)相關(guān)的情況幾乎不可能。絕大多數(shù)資產(chǎn)之間都具有不完全相關(guān)的關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1且大于-1（多數(shù)情況下大于0）。

19、 因此，組合資產(chǎn)可以分散風(fēng)險，但不能完全消除風(fēng)險。,補充：相關(guān)系數(shù)的計算舉例,某投資組合由股票1和股票2組成且各占50%的投資比重，兩種股票各自的報酬率如下表： 年 份 股票1的報酬率% 股票2的報酬率% 1 5 25 2 15 15 3 25 5 第一步，計算兩種股票的平均報酬率： 同樣可得股票2的平均報酬率亦為15%。,第二步，計算兩種股票的協(xié)方差,=(5%-15%)(25%-15)/3+(15%-15%)(15%-15%)/3 +(25%-15%)(5%-15%)/3 =-0.0067 此協(xié)方差為負(fù)，表明兩種股票的報酬率呈相反方向變化。,第三步，計算兩種股票的標(biāo)準(zhǔn)差,在數(shù)學(xué)原理上顯然股票

20、2的標(biāo)準(zhǔn)離差亦為8.19% 第四步，計算股票1和股票2的相關(guān)系數(shù)： 相關(guān)系數(shù)(correIatiobcoefficent)是將協(xié)方差除以兩種股票(證券)投資報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差之積。它是將協(xié)方差標(biāo)準(zhǔn)化，得出一個與協(xié)方差具有相同性質(zhì)但卻沒有量化的數(shù)。,第四步，算兩種股票的相關(guān)系數(shù),相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同，所以相關(guān)系為正值時，表示兩種證券報酬率呈同方向變化即正相關(guān)，負(fù)值則意味著反方向變化即負(fù)相關(guān)。 相關(guān)系數(shù)總是在-1.0到+1.0之間的范圍內(nèi)變動，-1.0表示完全負(fù)相關(guān)，+1.0表示完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)。本例是完全負(fù)相關(guān)的。,本例兩種股票組合的總風(fēng)險,1.投資組合的方差 2.投資組合的標(biāo)

21、準(zhǔn)離差 注：按教材-0.0067=8.19%*8.19%*(-1),推廣：N種資產(chǎn)組合風(fēng)險,例題(CPA1995多選),按照投資的風(fēng)險分散理論、以等量資金投資A、B兩項目( )。 A.若A、B項目完全負(fù)相關(guān)，組合后的風(fēng)險完全抵消 B.若A、B項目完全負(fù)相關(guān)，組合后的風(fēng)險不擴大也不減少 C.若A、B項目完全正相關(guān)，組合后的風(fēng)險完全抵消 D.若A、B項目完全正相關(guān)，組合后的風(fēng)險不擴大也不減少 E.A、B項目的投資組合可以降低風(fēng)險，但實際上難以完全 消除風(fēng)險。 答案：A、D、E,系統(tǒng)風(fēng)險指數(shù),在證券市場中個股 已成為一個與價格同步顯示的指標(biāo)。該指標(biāo)的計量公式為： 某股票的市場風(fēng)險 某股票的價格變動率

22、 = = 全部股票的市場風(fēng)險 股指變動率 1 該股的系統(tǒng)風(fēng)險小，其收益率變動小于市場平均變動 1 該股的系統(tǒng)風(fēng)險中，其收益率變動等于市場平均變動 1 該股的系統(tǒng)風(fēng)險大，其收益率變動大于市場平均變動,證券市場線SML,請按教材P74的舉例補齊縱軸的有 關(guān)數(shù)據(jù)，填列貝塔等于1.4時的報酬率 在縱軸相應(yīng)刻度單位上并作相關(guān)連接。,例題(CPA1998多選),關(guān)于股票或股票組合的貝他系數(shù)，下列說法中正確的是( )。 A.股票的貝他系數(shù)反映個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變異程度 B.股票組合的貝他系數(shù)反映股票投資組合相對于平均風(fēng)險股票的變異程度 C.股票組合的貝他系數(shù)是構(gòu)成組合的個股貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù) D

23、.股票的貝他系數(shù)衡量個別股票的系統(tǒng)風(fēng)險 E. 股票的貝他系數(shù)衡量個別股票的非系統(tǒng)風(fēng)險 答案：ABCD,第三章結(jié)束,【岳飛滿江紅】 怒發(fā)沖冠，憑欄處、瀟瀟雨歇。抬望眼，仰天長嘯，壯懷激烈。三十功名塵與土，八千里路云和月。莫等閑、白了少年頭，空悲切。 靖康恥， 猶未雪；臣子恨，何時滅？ 駕長車、踏破賀蘭山 缺。 壯志饑餐胡虜肉，笑談 渴飲匈奴血。待從頭、 收拾舊山河，朝天闕！,關(guān)鍵時，要善于表達(dá)！,練習(xí)安排,練習(xí)題,一、單項選擇題1. 某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利率為12%，每年復(fù)利兩次，則第5年末的本利和為( )元。 A.13382 B. 17623 C.17908 D. 3105

24、8 2.在下列各項資金時間價值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是（ ）。 A.(P/S,i,n) B. (P/A,i,n) C.(S/P,i,n) D. (S/A,i,n),C,B,練習(xí)題,3.如果A、B兩種證券的相關(guān)系數(shù)等于0.8，A的標(biāo)準(zhǔn)差為18%，B的標(biāo)準(zhǔn)差為10%，投資比例為0.6和0.4，則該證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于（ ）。 A14.80% B14.20% C11.84% D14% 4.已知甲方案投資收益率的期望值為15%，乙方案投資收益率的期望值為12%，兩個方案都存在投資風(fēng)險，比較兩方案風(fēng)險大小應(yīng)采用的指標(biāo)是（ ）。 A.方差 B.凈現(xiàn)值 C.標(biāo)準(zhǔn)離差 D.標(biāo)準(zhǔn)離差率,B,D,練

25、習(xí)題,二、多項選擇題 1風(fēng)險損失的特征有（ ）。 A經(jīng)濟價值減少 B.非故意 C非計劃 D.非預(yù)期 2.下列項目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險的有（ ）。 A進行準(zhǔn)確的預(yù)測 B.向保險公司投保 C租賃經(jīng)營 D.業(yè)務(wù)外包,ABCD,BCD,練習(xí)題,3.在下列各種情況下，會給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險的有（ ）。 A.企業(yè)舉債過度 B.原材料價格發(fā)生變動 C.企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期過長 D.企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量不穩(wěn)定,BCD,練習(xí)題,三、判斷題 1.利率為i、期限為n的預(yù)付年金現(xiàn)值，等于利率為i、期限為n-1的普通年金現(xiàn)值加該筆年金。（ ） 2.如果一個企業(yè)的息稅前利潤率高于其借入資金利息率，則該企業(yè)不存在財務(wù)風(fēng)險。( ) 3.

26、對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項目，企業(yè)應(yīng)主動采取合資、聯(lián)營和聯(lián)合開發(fā)等措施，以規(guī)避風(fēng)險。（ ）,練習(xí)題,四、計算分析題 1.ABC公司在2003年1月1日存入銀行1000元,年利率為10%。 要求： （1）每年復(fù)利一次,2006年1月1日存款賬戶余額是多少？ （2）每季度復(fù)利一次,2006年1月1日存款賬戶余額是多少? （3）若1000元,分別在2003年、2004年、2005年、2006年1月1日存入250元,仍按10%利率,每年復(fù)利一次,求2006年1月1日余額? （4）假定分4年存入相等金額,為了達(dá)到第一問所得到的賬戶余額,每期應(yīng)存入多少金額?,練習(xí)題,1. (1)1000*(1+10%

27、)=1000*1.331=1331 (2)1000*(1+10%/4)12=1000*1.334488 =1344.88 (3)250*(F/A.10%.4)=250*4.6410=1160.25 (4)1331*(A/F.10%.4)=1331/4.6410 =286.79,練習(xí)題,2.一項600萬元的借款，借款期限3年，年利率為8%。 要求： (1)若每半年復(fù)利一次，年實際利率是多少？ (2)若每半年復(fù)利一次，年實際利率會高出名義利率多少？,練習(xí)題,2. (1) i=(1+8%/2) -1=8.16% (2)高出0.16%,練習(xí)題,3.W公司采用融資租賃方式于2006年1月1日從租賃公司租

28、入一臺設(shè)備，設(shè)備價款50000元，租期5年，到期后設(shè)備歸本公司所有。雙方商定：如果采取后付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為16%；如果采取先付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為14%。公司的資金成本率為10%。,練習(xí)題,要求： （1）計算后付等額租金方式下的每年等額租金額； （2）計算后付等額租金方式下的5年租金終值； （3）計算先付等額租金方式下的每年等額租金額； （4）計算先付等額租金方式下的5年租金終值； （5）比較上述兩種租金支付方式下的終值大小，說明哪種租金支付方式對公司更為有利？ （以上計算結(jié)果均保留整數(shù)）,3. (1)5/(P/A.16%.5)=5/3.2743=15270 (2)1527

29、0*(F/A.10%.5)=15270*0.6150 =93225 (3)5/(P/A.14%.5-1)+1=5/3.9173=12764 (4)12764*(F/A.10%.5+1)-1 =12764*6.7156=85718 (5)選擇先付等額租金方式,4.A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)開采權(quán)公開拍賣，因此它向社會各煤礦企業(yè)招標(biāo)開礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競爭力，甲公司的投標(biāo)書顯示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得開采權(quán)的第1年起，每年末向A公司交納10億美元的開采費，直到10年后開采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書表示，該公司在取得開采權(quán)時，直接付給一公司40億美元，在8年后開采結(jié)束，再付給A公司

30、60億美元。 要求：如A公司要求的年投資回報率達(dá)到15%，應(yīng)該接受哪個公司的投標(biāo)？,4. (1)甲公司標(biāo)的現(xiàn)值P=10*(P/A.15%.10)=10*5.0188=50.188億 (2)乙公司標(biāo)的現(xiàn)值 P=40+60*(P/F.15%.8)=40+60*0.3269=59.605億 應(yīng)接受乙公司的投標(biāo),練習(xí)題,5.張女士看到在鄰近的城市中，一種品牌的火鍋餐館生意很火爆。她也想在自己所在的縣城開一個火鍋館，于是找到業(yè)內(nèi)人士進行咨詢?；撕荛L時間，她終于聯(lián)系到了火鍋餐館的中國總部，總部工作人員告訴她，如果她要加入火鍋餐館的經(jīng)營隊伍，必須一次性支付50萬元，并按該火鍋品牌的經(jīng)營模式和經(jīng)營范圍營業(yè)。

31、張女士提出現(xiàn)在沒有這么多現(xiàn)金，可否分次支付，得到的答復(fù)是如果分次支付，必須從開業(yè)當(dāng)年起，每年年初支付20萬元，付3年。三年中如果有一年沒有按期付款，則總部將停止專營權(quán)的授予。假設(shè)張女士現(xiàn)在身無分文，需要到銀行貸款開業(yè)，而按照張女士所在縣城有關(guān)扶持下崗職工創(chuàng)業(yè)投資的計劃，她可以獲得年利率為5%的貸款扶持。 要求：請問張女士現(xiàn)在應(yīng)該一次支付還是分次支付？,練習(xí)題,5. 20*(P/A.5%.3)=20*2.7232=54.464萬元 因分期付款現(xiàn)值54.464萬元大于一次性支付現(xiàn)值50萬元，故應(yīng)選擇一次性支付。,練習(xí)題,6.李博士是國內(nèi)某領(lǐng)域的知名專家，某日接到一家上市公司的邀請函，邀請他作為公司

32、的技術(shù)顧問，指導(dǎo)開發(fā)新產(chǎn)品。邀請函的具體條件如下： （1）每個月來公司指導(dǎo)工作一天； (2)每年薪金10萬元； （3）提供公司所在市住房一套，價值80萬元； （4）在公司至少工作5年。,練習(xí)題,李博士對以上工作待遇很感興趣，對公司開發(fā)新產(chǎn)品也很有研究，決定應(yīng)聘。但他不想接受住房，因為每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，這樣住房沒有專人照顧，因此他向公司提出能否將住房改為住房補貼。公司研究了李博士的請求，決定可以在今后5年里每年年初給李博士支付20萬元房貼。 收到公司的通知后，李博士又猶豫起來，因為如果向公司要住房，可以將其出售，扣除售價5%的契稅和手續(xù)費，他可以獲得76萬元，而若接受房帖

33、，則每年年初可獲得20萬元。 要求：假設(shè)每年存款利率2%，則李博士應(yīng)該如何選擇？,練習(xí)題,6. 20*(P/A.20%.5)=20*4.7135=84.27萬元 因房貼收入現(xiàn)值84.27萬元大于出售住房現(xiàn)值76萬元，故應(yīng)接受房貼。,練習(xí)題,7.某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案： (1)從現(xiàn)在起，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元。 (2)從第5年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。 要求：假設(shè)該公司的資本成本率（即最低報酬率)為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案?,練習(xí)題,7. 20*(P/A.10%.10-1)+1 =20*5.759+1=13

34、5.18萬元 25*(P/A.10.10-1)+1*(P/F.10.4) =25*5.7950+1*0.6830=115.41萬元 因(1)付款現(xiàn)值代價大(2)付款現(xiàn)值代價小， 故應(yīng)選擇現(xiàn)值代價小的(2)。,練習(xí)題,8.某公司擬在現(xiàn)有的甲證券的基礎(chǔ)上，從乙、丙兩種證券中選擇一種風(fēng)險小的證券與甲證券組成一個證券組合，資金比例為6:4，有關(guān)資料見表3- 3所示。,練習(xí)題,表3-3 甲、乙、丙三種證券的收益率預(yù)測信息,練習(xí)題,要求： （1）應(yīng)該選擇哪一種證券？ （2）假定資本資產(chǎn)定價模型成立，如果證券市場平均收益率為12%，無風(fēng)險利率是5%，計算所選擇的組合的預(yù)期收益率和系數(shù)分別是多少？,練習(xí)題,8

35、. R甲=15%*0.5+10%*0.3+5%*0.2=11.5% 可知丙證券的風(fēng)險小于乙(風(fēng)險計算略)，選定甲0.6與丙0.4的投資組合。 R丙=8%*0.5+14%*0.3+12%*0.2=10.6% R(甲丙)=11.5%*0.6+10.6*0.4=11.14% 則按公式:11.14%=5%+ *(12%-5%) 推算出 =0.88,第四章 融資管理,【本章要點】本章講述企業(yè)“聚財之道”，需掌握下列要點： 1、企業(yè)融資的基本原則； 2、融資需求的預(yù)測方法； 3、權(quán)益融資的各種方式及其優(yōu)缺點； 4、負(fù)債融資的各種方式及其特點。 【主旨語】君子愛財，取之有道。增廣賢文,第一節(jié) 企業(yè)融資概述,

36、. 一. 企業(yè)融資的基本原則 -參見第一章 .二企業(yè)融資的分類 -參見第一章 .三企業(yè)融資需求預(yù)測 （一）定性預(yù)測法 個別專家預(yù)測法 -征詢個別專家意見 專家集體會議法 -會議集中多名專家意見 德爾菲法-反復(fù)匿名征詢各路專家意見,三企業(yè)融資需求預(yù)測,（二）定量預(yù)測法 1線性回歸分析法,1線性回歸分析法,y=8.59+0.67350=243.09(萬元) 注：教材此處有誤,2.銷售額比率法,對外融資額(銷售增長額基期資產(chǎn) / 基期銷售額) (銷售增長額基期自發(fā)性負(fù)債 /基期銷售額) (本期銷售額基期銷售凈利率本期利潤留存率) 資產(chǎn)增長額自發(fā)性負(fù)債增長額股東權(quán)益增長額,2.銷售額比率法,見例P80

37、： (5000066000/100000)- (5000021000/100000)- (15000015%50%) =33000-10500-11250 =11250萬元,第二節(jié) 權(quán)益資金的籌集,一、吸收直接投資 非股份制企業(yè)籌集自有資金的一種基本方式，形成其實收資本。 1.種類 -國家、法人、個人、外商 2.方式 -現(xiàn)金、實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán) 3.認(rèn)定 -出資證明書 注：在吸收實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)和土地使用權(quán)出資方式中，要進行資產(chǎn)評估以確定其價值。,第二節(jié) 權(quán)益資金的籌集,二、發(fā)行股票 股票是股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。 股票發(fā)行 - 一

38、級市場-原始股（紙制版） 發(fā)行股票 股票上市 - 二級市場-流通股（電子版） 注：股票是否在證券交易所掛牌交易，即可區(qū)分該股份制企業(yè)是上市公司還是非上市公司。,第二節(jié) 權(quán)益資金的籌集,第二節(jié) 權(quán)益資金的籌集,例題(CPA2001多選),以公開、間接方式發(fā)行股票的特點是( )。 A.發(fā)行范圍廣，易募足資本 B.股票變現(xiàn)性強 C.有利于提高公司知名度 D.發(fā)行成本低 答案 ABC,確定股票發(fā)行價格的方法,發(fā)行價格 每股收益發(fā)行市盈率,1.市盈率法,根據(jù)擬發(fā)行上市公司的每股收益和所確定的發(fā)行市盈率來決定發(fā)行價格的一種新股定價方法。它首先應(yīng)根據(jù)注冊會計師審核后的盈利預(yù)測計算出發(fā)行人的每股收益，然后根據(jù)

39、二級市場的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)狀況、經(jīng)營狀況、成長性等擬定市盈率，最后依發(fā)行市盈率與每股收益之乘積決定發(fā)行價。 類似的還有凈資產(chǎn)倍率法(每股凈資產(chǎn)發(fā)行市凈率),2.議價法,A. 固定價格方式 商定一個固定價格(一般有公認(rèn)計算公式)公開發(fā)售 B. 市場詢價方式 參照-模擬-價格區(qū)間-路演-反饋-修正-確認(rèn),股票發(fā)行價由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定，并報證券監(jiān)管當(dāng)局核準(zhǔn)。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)根據(jù)經(jīng)營業(yè)績、凈資產(chǎn)、發(fā)展?jié)摿Αl(fā)行數(shù)量、行業(yè)特點、股市狀態(tài)，提供定價發(fā)行報告，說明確定發(fā)行價格的依據(jù)。,確定股票發(fā)行價格的方法,3.競價法,有三種競價方式： A. 網(wǎng)上競價 B. 機構(gòu)投資者（法人）競價 C. 券商

40、競價,由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式相互競爭確定股票發(fā)行價格。一般設(shè)底價和限購，競價排序由高至低累計到發(fā)行數(shù)量的價格即為本次發(fā)行價格。,確定股票發(fā)行價格的方法,三、內(nèi)部積累融資 留存收益是指公司歷年實現(xiàn)利潤中提取或形成的留存于公司內(nèi)部的積累，包括盈余公積和未分配利潤，是公司權(quán)益資金的一部分。 留存收益融資的優(yōu)點： 1留存收益屬于公司的權(quán)益資本。 2部分解決了企業(yè)規(guī)模擴張的現(xiàn)實性資金需求。 留存收益融資的缺點： 1籌資數(shù)量有限。 2資金成本相對較高。,第二節(jié) 權(quán)益資金的籌集,例題(CPA1998計算),某國有企業(yè)擬在明年初改制為獨家發(fā)起的股份有限公司?，F(xiàn)有凈資產(chǎn)經(jīng)評估價值6000萬元，全部投

41、入新公司，拆股比例為1，按其計劃經(jīng)營規(guī)模需要總資產(chǎn)3億元，合理的資產(chǎn)負(fù)債率為30%。預(yù)計明年稅后利潤為4500萬元。請回答下列互不關(guān)聯(lián)的問題： 1.通過發(fā)行股票應(yīng)籌集多少股權(quán)資金？ 2.如果市盈率不超過15倍，每股按0.40元規(guī)劃，最高發(fā)行價格是多少？ 3.若按每股5元發(fā)行，至少要發(fā)行多少社會公眾股？發(fā)行后，每股盈余多少？市盈率是多少？ 4.不考慮資本結(jié)構(gòu)要求，按公司法規(guī)定，至少要發(fā)多少社會公眾股。,例題解答,1.股權(quán)資本=3*(1-30%)=2.1億元 籌集股權(quán)資金=2.1-0.6=1.5億元 2.發(fā)行價格=0.4*15=6元/股 3.社會公眾股=1.5 / 5=0.3億股 每股盈余=0.4

42、5 / 0.3+0.6=0.5元/股 市盈率=5 / 0.5=10倍 4.社會公眾股=0.6*25% / 1-25%=0.2億股,公司向銀行或非銀行的金融機構(gòu)以及其他單位借入的、期限在一年以上的借款。,購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資本占用的需要, 用途：, 種類,1. 借款用途 固定資產(chǎn)投資借款 更新改造借款 新產(chǎn)品試制借款 科技開發(fā)借款,2. 借款有無擔(dān)保 信用借款 抵押借款,3. 提供借款的金融機構(gòu)性質(zhì) 政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款,第三節(jié) 長期負(fù)債融資,一、長期借款-申請、核準(zhǔn)、合同、到賬。,取得長期借款的條件,1. 獨立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格。 2. 經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政

43、策，借款用途屬 于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。 3. 借款企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力。 4. 具有償還貸款的能力。 5. 財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效益和企業(yè)經(jīng)濟效益良好。 6. 在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。,長期借款的償還,償還方式： （1）到期一次償還本息 （2）定期付息、到期一次償還本金 （3）每期償還小額本金及利息，到期償還大額本金 （4）定期定額償還本利和,【例6-1】假設(shè)某公司從銀行借入5年期的借款100萬元，借款年利率為8%,（1）到期一次償還本息,復(fù)利：,（2）定期付息、到期一次償還本金,（3）每期償還小額本金及利息，到期償還大額本金,假定每年

44、償付本金10%,表61 債務(wù)償付情況表,長期借款的償還,長期借款的償還,（4）定期定額償還本利和 這種方式下的利率相對會低一些，因為本金也分期償還，所以并不能全程使用貸款總數(shù)。 假定利率為6% 每期等額償還本利和=100/(P/A.6%.5) =100/4.2124 =23.74萬元,第三節(jié) 長期負(fù)債融資,二、發(fā)行債券-決議、申請、審批、公告、發(fā)行。 債券是籌資者為籌集資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。, 債券的種類,5. 期限長短 短期債券 中期債券 長期債券,1. 是否記名 記名債券 不記名債券,2. 有無抵押擔(dān)保 抵押債券 信用債權(quán) 次位信用債券,3. 是否可轉(zhuǎn)換

45、 可轉(zhuǎn)換債券 不可轉(zhuǎn)換債券,4. 是否可提前償還 可提前償還債券 不可提前償還債券,資信評級的符號及其含義, 債券的發(fā)行價格是發(fā)行公司（或其承銷機構(gòu)）發(fā)行債券時所使用的價格，即債券的原始投資者購買債券時實際支付的價格 。,債券發(fā)行價格, 影響公司債券發(fā)行價格的因素： 債券的面值 債券息票率 市場利率 債券期限,實務(wù)中，在計算債券發(fā)行價格時，還要結(jié)合發(fā)行者的自身信譽、籌資的難易程度、公司對資本的需求狀況和資本市場利率的變動趨勢等因素,債券發(fā)行價格的確定,計算公式：,公司債券的發(fā)行價格通常有三種情況： 等價：發(fā)行價格票面價格(即r=i) 溢價：發(fā)行價格票面價格(即ri) 見例p93 折價：發(fā)行價格

46、票面價格(即ri),債券發(fā)行價格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來現(xiàn)金流出按市場利率的折現(xiàn)值，即企業(yè)未來應(yīng)付利息和本金折現(xiàn)值之和。,第三節(jié) 長期負(fù)債融資,三、融資租賃 -選擇、委托、協(xié)議、合同、行租。 經(jīng)營租賃-短期租賃-以融物為目的(用物) 租 賃 融資租賃-長期租賃-以融資為目的(用錢) 二者的區(qū)別體現(xiàn)在以下幾方面： 區(qū)別點 經(jīng)營租賃 融資租賃 1租賃程序不同(出租方設(shè)備尋租;承租方提出和選定)。 2租賃期限不同(短期不完全補償;75%以上完全補償)。 3設(shè)備維修、保養(yǎng)的責(zé)任方不同(毛租賃;凈租賃)。 4租賃期滿后設(shè)備處置方法不同(所有權(quán)不轉(zhuǎn)移;轉(zhuǎn)移)。 5租賃的實質(zhì)不同(費用化租賃;資本化租賃)。

47、,1.含義 又稱服務(wù)租賃，是指由租賃公司向承租人在短期內(nèi)提供資產(chǎn)（如設(shè)備等），并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)。,2.特點 經(jīng)營租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險或收益并不發(fā)生轉(zhuǎn)移。 經(jīng)營租賃的當(dāng)事人一般包括出租方和承租方 經(jīng)營租賃的期限一般短于租賃資產(chǎn)的使用壽命，資產(chǎn)的租賃費不能全部補償租賃資產(chǎn)的購置成本 租賃期限內(nèi)租賃資產(chǎn)的相關(guān)費用一般由出租方承擔(dān) 租賃契約一般包含解約條款,(一) 經(jīng)營租賃,1.含義 融資租賃通常為長期租賃，可以滿足承租企業(yè)對設(shè)備等的長期需要，故又稱為資本租賃或財務(wù)租賃。,2.特點（與經(jīng)營租賃相比較） 1出租方仍然保留租賃資產(chǎn)的所有權(quán)，但與租賃資產(chǎn)有關(guān)的全部風(fēng)

48、 險和報酬實際上已經(jīng)轉(zhuǎn)移。 2租約通常是不能取消的，或者只有在某些特殊情況下才能取消。 3租賃期限較長，幾乎包含了租賃資產(chǎn)全部的有效使用期限。 4在一般情況下，融資租賃只需通過一次租賃，就可收回租賃資產(chǎn)的全部投資，并取得合理的利潤。 5租賃期滿時，承租人有優(yōu)先選擇廉價購買租賃資產(chǎn)的權(quán)利；或采取續(xù)租方式；或?qū)⒆赓U資產(chǎn)退還給出租方。,(二) 融資租賃, 直接租賃 是指由出租人在資本市場上籌集資本，并向設(shè)備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。,3.融資租賃的主要形式,(二)融資租賃, 售后回租 資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產(chǎn)。,特點：

49、 售后回租的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè)； 出租人和設(shè)備買方是租賃公司、保險公司、金融機構(gòu)或商業(yè)銀行等。,對企業(yè)好處： 獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入 可以繼續(xù)使用設(shè)備,(二)融資租賃, 杠桿租賃 在租賃交易中，資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分(10%20%)由出租人承擔(dān)，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（以租賃資產(chǎn)作抵押)的租賃方式。,(二)融資租賃,（三）租金的計算,經(jīng)營租賃貨幣時間價值含在租賃費率中,【例6-2】甲公司自乙公司租入數(shù)控機床一臺，機器設(shè)備價值50萬 元，雙方簽訂的租賃協(xié)議約定租賃期一年，租賃費用為設(shè)備價值的15%，租金按季支付。 要求：計算租金總額和每期支付的租金。,租金總額5

50、015%7.5（萬元）,每期支付的租金7.541.875（萬元）,2. 融資租賃-平均分?jǐn)偡?貨幣時間價值亦分?jǐn)?,應(yīng)付租金總額=設(shè)備全價+融資利息+租賃手續(xù)費(含利潤) 每期應(yīng)付租金=應(yīng)付租金總額 / 租賃期限 計算公式為：,式中：A每次支付的租金；P租賃設(shè)備的購置成本； S租賃設(shè)備的預(yù)計殘值； I租賃期間的利息費用；F租賃期間的手續(xù)費用;N租賃期限。,（三）租金的計算,3. 融資租賃等額年金法, 租金于每年年末等額支付, 如果租金于每年年初等額支付,（三）租金的計算,例題(CPA2000單選),長期借款籌資與長期債券籌資相比，其特點是( )。 A.利息能節(jié)稅 B.籌資彈性大 C.籌資費用大

51、 D.債務(wù)利息高 解析：借款時企業(yè)與銀行直接交涉，有關(guān)條件可談判確定。債券融資面對的是社會廣大投資者，協(xié)商改善融資條件的可能性很小。 答案：B,例題(CPA2007單選),下列有關(guān)租賃的表述中，正確的是( )。 A.由承租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)維護的租賃，被稱為毛租賃。 B.合同中注明出租人可以提前解除合同的租賃，被稱為可以撤銷租賃。 C.按照我國稅法規(guī)定，租賃期為租賃資產(chǎn)使用年限的大部分(75%或以上)的租賃，被視為融資租賃。 D.按照我國會計制度規(guī)定，租賃開始日最低付款額的現(xiàn)值小于租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價值的90%，則該租賃按融資租賃處理。 答案 C 解析A-凈租賃 B-承租人 C-正確 D-大于

52、,第四節(jié) 短期負(fù)債融資,一自發(fā)性短期負(fù)債融資 （一）應(yīng)付賬款融資 1信用條件 -“2/10，n/30” 2信用成本- 0 10天 20 天 30 天 免費信用期 有代價信用期 信用發(fā)生 98% -（2%）- 100%,（二）應(yīng)計費用融資方式 - 償付前是無成本短期負(fù)債融資,賒購成本及其決策原則,例題(CPA2003多選),放棄現(xiàn)金折扣成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影響。下列各項中，使放棄現(xiàn)金折扣成本提高的情況有( )。 A.信用期、折扣期不變，折扣百分比提高 B.折扣期、折扣百分比不變，信用期延長 C.折扣百分比不變，信用期和折扣期等量延長 D.折扣百分比、信用期不變，折扣期延長 答案 A

53、、D,第四節(jié) 短期負(fù)債融資,二、協(xié)議性短期負(fù)債融資 （一）短期借款 .無擔(dān)保借款的信用條件 （1）信貸限額-銀行無法定義務(wù)一定提供。 （2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定-承諾費-限額內(nèi)法定義務(wù)。 實際利率=利息+承諾費/可用資金 （3）補償性余額-一定比例存款。 實際利率=名義利率/1補償性余額% （4）償還條件-逾期罰息。 （5）以實際交易為貸款條件-單獨立項和審批。,例題(CPA1999多選),企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營過程中，會自發(fā)地、直接地產(chǎn)生一些資金來源，部分地滿足企業(yè)的經(jīng)營需要，如( )。 A.預(yù)收賬款 B.應(yīng)付工資 C.應(yīng)付票據(jù) D.根據(jù)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定取得的限額內(nèi)借款 E.應(yīng)付債券 答案A、B、C,例題(單選

54、),企業(yè)取得2005年為期一年的周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬元，承諾費率為0.4，2005年1月1日從銀行借入500萬元，8月1日又借入300萬元，如果年利率為8，則企業(yè)2005年度末向銀行支付的利息和承諾費共為（ ）萬元。 A.49.5 B.51.5 C.64.8 D.66.7,例題解答,答案 B 解析 利息500830085/1250（萬元） 承諾費2000.43000.47/121.5（萬元）,（一）短期借款,2短期借款利息支付方法 （1）收款法-利隨本清 實際利率=名義利率 （2）貼現(xiàn)法-利息先扣 實際利率=名義利率/1名義利率 （3）加息法-分期還款 實際利率=利息/貸款額2 =名義利率2

55、 (二)短期融資券-略,例題(CPA1998單選),企業(yè)從銀行借入短期借款，不會導(dǎo)致實際利率高于名義利率的利息支付方式是( )。 A.收款法 B.貼現(xiàn)法 C.加息法 D.分期等額償還本利和的方法 答案 A,企業(yè)融資渠道（資金在那里）與融資方式（怎樣獲資金）交匯圖,融資 吸收直 發(fā) 行 內(nèi) 部 銀 行 發(fā) 行 融 資 商 業(yè) 融資 方式 渠道 接投資 股 票 積 累 借 款 債 券 租 賃 信 用 財政資金 Y Y 銀行信貸資金 Y Y 非銀機構(gòu)資金 Y Y 其它法人資金 Y Y Y Y Y 民間資金 Y Y Y 企業(yè)內(nèi)部資金 Y Y Y 境外資金 Y Y Y Y Y,第四章結(jié)束,練習(xí)安排,練習(xí)題,一、單項選擇題 1.下列關(guān)于公開間接方式發(fā)行