[大學(xué)課件]投資分析模型

1、投資分析模型,需求預(yù)測 線性回歸分析 投資回報(bào)分析 新建項(xiàng)目 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 并購項(xiàng)目,培訓(xùn)日程,需求預(yù)測 線性回歸分析 投資回報(bào)分析 新建項(xiàng)目 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 并購項(xiàng)目,培訓(xùn)日程,根據(jù)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析，的需求量與人均GDP、固定資產(chǎn)投資和建筑面積有密切關(guān)系,人均GDP,人均消費(fèi)量,人均固定資產(chǎn)投資,人均建筑面積,1996-2000￥人均消費(fèi)量與人均GDP、固定資產(chǎn)投資及建筑面積關(guān)系,人均消費(fèi)量,人均消費(fèi)量,因此，我們使用線性回歸分析來量化這種關(guān)系，并據(jù)此推導(dǎo)需求預(yù)測公式,回歸分析R 2 = 97.5% 人均需求量= - 2.9E-5 x人均GDP + 0.32 x 人均建筑面積+ 4.61E-5

2、 x 人均固定資產(chǎn)投資 + 0.157,使用Excel功能進(jìn)行線性回歸分析輸出結(jié)果示例（部分）,R 2：表示使用本模型可以解釋的數(shù)據(jù)百分比,相關(guān)系數(shù)：表示公式中各因變量的系數(shù),（與Y軸）交點(diǎn)：表示公式中的常量,據(jù)估算，2006年￥需求總量將達(dá)1500萬噸,主要假設(shè),根據(jù)￥自治區(qū)十五規(guī)劃，至2005年： 總GDP達(dá)到2100億元 五年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額達(dá)到4200億元,需求預(yù)測,預(yù)測公式,人均需求量= -2.9E-5 x人均GDP + 0.32 x 人均建筑面積 + 4.61E-5 x 人均固定資產(chǎn)投資 + 0.157,資料來源：￥自治區(qū)十五規(guī)劃，￥建材工業(yè)十五規(guī)劃，科爾尼公司分析,年均增長

3、率(01-06) = 9.8%,需求預(yù)測 線性回歸分析 投資回報(bào)分析 新建項(xiàng)目 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 并購項(xiàng)目,培訓(xùn)日程,未來現(xiàn)金流t (1+折現(xiàn)率)t,通常使用折現(xiàn)現(xiàn)金流法對(duì)新建項(xiàng)目的投資作投入產(chǎn)出分析,投資收益=新建項(xiàng)目未來全部收益的現(xiàn)值 未來現(xiàn)金流=該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流 折現(xiàn)率=通常使用銀行貸款利率 T=項(xiàng)目中止期，通常為10年（即設(shè)備折舊年限） t=項(xiàng)目起始后第年 起始投資 = 項(xiàng)目全部起始投資之和,投資凈收益 = 起始投資,T,t = 1,投資凈收益為零時(shí)的折現(xiàn)率即為內(nèi)部投資收益率,未來財(cái)務(wù)費(fèi)用t (1+折現(xiàn)率)t,債務(wù)現(xiàn)值 =,T,t = 1,新建項(xiàng)目未來現(xiàn)金流的計(jì)算以某一年為例,

4、在此基礎(chǔ)上計(jì)算出該項(xiàng)目投資凈現(xiàn)值及內(nèi)部投資收益率,某混凝土站投資項(xiàng)目未來十年折現(xiàn)現(xiàn)金流一覽（人民幣萬元）,投資凈現(xiàn)值 （未來十年折現(xiàn)現(xiàn)金流） 初始投資 3818萬元 內(nèi)部投資收益率 17,主要假設(shè)：,項(xiàng)目總投資：5000萬元 折舊方法：十年直線折舊 折現(xiàn)率：6 平均稅率：17 市場份額：2002為7，年增1,該站總產(chǎn)能：90萬方 2001銷售價(jià)格：280元/方，以后每年下降5 平均成本：220元/方 三項(xiàng)費(fèi)用占銷售收入比例：5,需求預(yù)測 線性回歸分析 投資回報(bào)分析 新建項(xiàng)目 企業(yè)評(píng)估及估值 并購項(xiàng)目,培訓(xùn)日程,在準(zhǔn)備實(shí)施并購前，需要先對(duì)候選收購對(duì)象企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)評(píng)估及估值,在候選收購對(duì)象企業(yè)中選

5、擇合格的收購對(duì)象,對(duì)合格的收購對(duì)象企業(yè)進(jìn)行估值，以確定并購成本及出價(jià),步驟,主要目的,一套評(píng)估表格將被用于評(píng)估和選擇潛在收購對(duì)象企業(yè),潛在收購對(duì)象企業(yè)的評(píng)估表基本信息,表一：基本資料,潛在收購對(duì)象企業(yè)的評(píng)估表組織機(jī)構(gòu)圖,注：請參照上述格式提供收購對(duì)象企業(yè)的完整組織機(jī)構(gòu)圖,表二：組織結(jié)構(gòu),潛在收購對(duì)象企業(yè)的評(píng)估表產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售情況,注: (1) 請?jiān)敿?xì)列出過去三年的相關(guān)數(shù)據(jù) (2) 請?jiān)敿?xì)列明品種及分品種數(shù)據(jù),表三：產(chǎn)銷情況,潛在收購對(duì)象企業(yè)的評(píng)估表產(chǎn)品分區(qū)域市場銷售情況,注: (1) 請具體指出所在各區(qū)域市場名稱并詳細(xì)列明分區(qū)域銷售情況,表四：分區(qū)域銷售情況,潛在收購對(duì)象企業(yè)的評(píng)估表客戶情況,

6、表五：客戶情況,潛在收購對(duì)象企業(yè)的評(píng)估表財(cái)務(wù)資料及表現(xiàn),表六：資產(chǎn)結(jié)構(gòu),潛在收購對(duì)象企業(yè)的評(píng)估表財(cái)務(wù)資料及表現(xiàn),表七：主要運(yùn)營指標(biāo),潛在收購對(duì)象企業(yè)的評(píng)估表財(cái)務(wù)資料及表現(xiàn),表八：盈利及融資能力,潛在收購對(duì)象企業(yè)的評(píng)估表產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)（噸）,表九：成本結(jié)構(gòu),潛在收購對(duì)象企業(yè)的評(píng)估表生產(chǎn)能力及布局,表十：產(chǎn)能及布局,潛在收購對(duì)象企業(yè)的評(píng)估表人力資源,表十一：人力資源,潛在并購目標(biāo)的篩選可以根據(jù)詳細(xì)的選擇標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行,選定并購目標(biāo)后，要確定并購是在為收購方和被收購方創(chuàng)造真實(shí)價(jià)值還是在破壞價(jià)值，我們需要一個(gè)經(jīng)過充分計(jì)劃的并購估值流程,股東價(jià)值增加,“擠出價(jià)值*”,協(xié)同效應(yīng)價(jià)值,收購目標(biāo)的獨(dú)立價(jià)值,支付的全部

7、價(jià)值,股東價(jià)值破壞,“擠出價(jià)值*”,協(xié)同效應(yīng)價(jià)值,收購目標(biāo)的獨(dú)立價(jià)值,支付的全部價(jià)值,“價(jià)值創(chuàng)造”的并購,“價(jià)值破壞”的并購,價(jià)值創(chuàng)造的并購是雙贏的狀況，通過合并創(chuàng)造的股東價(jià)值由雙方共享,價(jià)值破壞的并購是單贏狀況，沒有或只創(chuàng)造了很少的股東價(jià)值，或者創(chuàng)造的價(jià)值小于出售方的股東出讓的價(jià)值,注：擠出價(jià)值是指并購雙方通過取長補(bǔ)短的改善可能獲得的價(jià)值,企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法很多，但在復(fù)雜性和精確性方面各有不同,其中目前常用的三種評(píng)估方法，適用于不同情況,通常使用一種或幾種評(píng)估方法的組合才能測算出較準(zhǔn)確的企業(yè)價(jià)值收購成本,在本次培訓(xùn)中重點(diǎn)介紹的方法,使用凈資產(chǎn)折現(xiàn)現(xiàn)金流法可以計(jì)算出收購對(duì)象企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,第一年

8、,第二年,第三年,第十年,以后各年現(xiàn)金流終值,收購對(duì)象企業(yè)的價(jià)值未來各年運(yùn)營現(xiàn)金流現(xiàn)值之和,收購對(duì)象企業(yè)未來各年運(yùn)營現(xiàn)金流,企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值企業(yè)價(jià)值 企業(yè)債務(wù)現(xiàn)值,收購對(duì)象企業(yè)的未來十年運(yùn)營現(xiàn)金流的計(jì)算與新增項(xiàng)目現(xiàn)金流計(jì)算方法相似,現(xiàn)金流現(xiàn)值,稅后凈現(xiàn)金流,(1R) N,稅后凈利潤,折舊/攤銷費(fèi)用,追加固定資產(chǎn)投資,稅前凈利潤,(1T),營業(yè)收入,制造成本,三項(xiàng)費(fèi)用（不含折舊）,折舊費(fèi)用,X,以某一年度為例,稅后財(cái)務(wù)費(fèi)用,+,運(yùn)營所需周轉(zhuǎn)資金,與新增項(xiàng)目現(xiàn)金流計(jì)算的主要區(qū)別,追加固定資產(chǎn)投資：企業(yè)為維持經(jīng)營活動(dòng)每年需增加的固定資產(chǎn)投資 稅后財(cái)務(wù)費(fèi)用：財(cái)務(wù)費(fèi)用 x （1平均所得稅率） 運(yùn)營所需周轉(zhuǎn)

9、資金：企業(yè)維持經(jīng)營活動(dòng)所需流動(dòng)資金，即運(yùn)營資金的流出，計(jì)算方式如下 () 應(yīng)收帳款的增加（減少） () 存貨的增加（減少） () 應(yīng)付帳款的增加（減少） () 其它流動(dòng)資金的凈增加,為使計(jì)算方便，通常將對(duì)收購對(duì)象企業(yè)未來經(jīng)營現(xiàn)金流的預(yù)測分兩部分進(jìn)行： 詳細(xì)分析期間：如前所述，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)行詳細(xì)分析。這一期間的長度必須足以使企業(yè)能夠達(dá)到穩(wěn)定的運(yùn)營狀態(tài)。例如，企業(yè)能夠達(dá)到穩(wěn)定的利潤率及資產(chǎn)/投資回報(bào)率，每年固定將收益的一定比例用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，等等。這一期間通常為十年，最低不低于五年。如該企業(yè)所處行業(yè)有明顯周期性，這一期間必須足以涵蓋該周期 概算期間：在詳細(xì)分析期間（假設(shè)為十年）后，假設(shè)該企業(yè)的

10、運(yùn)營將無限期持續(xù)，且每年的經(jīng)營現(xiàn)金流保持一定，或按固定比例增長。則可以用以下方法計(jì)算企業(yè)以后各年運(yùn)營現(xiàn)金流在第十一年的價(jià)值，即終值： 之后，再計(jì)算該終值在起始年的折現(xiàn)值,之后，該企業(yè)運(yùn)營現(xiàn)金流用終值法估算,其中，R 折現(xiàn)率，G 凈利潤年增長率（可能為零）,以收購天龍為例,根據(jù)以上假設(shè)計(jì)算未來各年稅后運(yùn)營現(xiàn)金流,20022011年稅后凈現(xiàn)金流,2012以后各年稅后凈現(xiàn)金流終值,終值 , 81, 111, 并推算凈資產(chǎn)價(jià)值,使用折現(xiàn)現(xiàn)金流法計(jì)算，天龍的凈資產(chǎn)價(jià)值為5.9億元,折現(xiàn)現(xiàn)金流：20022011及終值 （人民幣億元）,企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值 企業(yè)價(jià)值 債務(wù)凈值,第二種方法收益加倍法,2000年可比較上市公司平均市盈率一覽,天龍凈資產(chǎn)價(jià)值 2002預(yù)計(jì)凈收益 x 平均市盈率 5,367 x 36.41 195,420萬元,使用收益加倍法法計(jì)算，天龍的凈資產(chǎn)價(jià)值為19.5億元,由于天龍并非上市公司，且國內(nèi)股市變動(dòng)劇烈，用可比較上市公司收益加倍法計(jì)算的凈資產(chǎn)價(jià)值顯然過高,