不良資產(chǎn)處置#嚴(yán)選內(nèi)容

1、參考類別#- 0 - 關(guān)于我國(guó)不良資產(chǎn)處置市 場(chǎng)的梳理報(bào)告 -經(jīng)濟(jì)下行期的“億萬級(jí)淘金盛宴” 北京冠恒大成資產(chǎn)管理有限公司 2016-5-30 參考類別#- 1 - 目錄 第一部分 不良資產(chǎn)處置有關(guān)的基礎(chǔ)概念.- 1 - 一、關(guān)于金融企業(yè)和非金融企業(yè)的不良資產(chǎn).- 1 - 二、關(guān)于銀行不良資產(chǎn) .- 1 - （一）銀行不良資產(chǎn)的概念.- 1 - （二）銀行不良資產(chǎn)的分類.- 1 - 三、關(guān)于金融不良資產(chǎn)處置 .- 2 - 四、關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司(AMC).- 2 - （一）AMC 的基本概念.- 2 - （二）中國(guó)的 AMC.- 2 - 第二部分 我國(guó)金融不良資產(chǎn)處置的整體市場(chǎng)狀況.- 5

2、- 一、我國(guó)不良資產(chǎn)總體規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)張，形成經(jīng)濟(jì)下行的“萬億金礦”.- 5 - 二、我國(guó)不良資產(chǎn)處置的產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善，諸侯爭(zhēng)霸“黃金時(shí)代”到來.- 9 - （一）金融不良資產(chǎn)處置“產(chǎn)業(yè)鏈”的主要參與者.- 9 - (二)金融不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)層級(jí)劃分.- 11 - 第三部分 我國(guó)金融不良資產(chǎn)處置的傳統(tǒng)方式.- 12 - 一、債權(quán)實(shí)現(xiàn) .- 12 - （一）基本概念.- 12 - （二）主要特點(diǎn).- 13 - 二、債務(wù)重組 .- 13 - （一）基本概念.- 13 - （二）主要特點(diǎn).- 13 - 三、債權(quán)轉(zhuǎn)讓（對(duì)外多樣化出售）.- 14 - 參考類別#- 2 - （一）基本概念.- 14 -

3、 （二）主要特點(diǎn).- 14 - 四、銀行內(nèi)部消化模式.- 16 - 五、四大 AMC 不良資產(chǎn)傳統(tǒng)處理方式比較.- 17 - 第四部分 金融不良資產(chǎn)處置方式的創(chuàng)新發(fā)展及其面臨的問題.- 17 - 一、AMC“通道”類模式.- 18 - （一）基本概念和內(nèi)容.- 18 - （二）主要特點(diǎn)及其發(fā)展面臨的問題.- 18 - 二、不良資產(chǎn)證券化.- 19 - （一）不良貸款資產(chǎn)支持證券基本概念.- 19 - （二）我國(guó)不良資產(chǎn)證券化的歷史沿革.- 20 - （三）我國(guó)不良資產(chǎn)證券化發(fā)展所面臨的重要問題.- 22 - 三、關(guān)于銀行不良貸款“債轉(zhuǎn)股”.- 23 - （一）關(guān)于“債轉(zhuǎn)股”基本概念.- 23

4、- （二）關(guān)于商業(yè)銀行不良貸款“債轉(zhuǎn)股”的熱議.- 23 - （三）商業(yè)銀行不良貸款“債轉(zhuǎn)股”面臨的問題.- 24 - （四）銀行不良資產(chǎn)“債轉(zhuǎn)股”發(fā)展的曙光-投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的啟動(dòng).- 25 - 四、互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置.- 26 - （一）“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”4 種主要模式.- 26 - （二）“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”發(fā)展中的主要問題.- 27 - 結(jié)束語(yǔ)： .- 28 - 參考類別#- 3 - 第一部分第一部分 不良資產(chǎn)處置有關(guān)的基礎(chǔ)概不良資產(chǎn)處置有關(guān)的基礎(chǔ)概 念念 一、關(guān)于金融企業(yè)和非金融企業(yè)的不良資產(chǎn)一、關(guān)于金融企業(yè)和非金融企業(yè)的不良資產(chǎn) 不良資產(chǎn)從產(chǎn)生主體的角度來看一般可分兩類：

5、一是金融企業(yè)的不良資產(chǎn)，由銀行、信托公司等金融企業(yè)對(duì)外放款產(chǎn)生的無法按期回收的債權(quán)； 二是企業(yè)的不良資產(chǎn)，也即通常所稱的“非金融企業(yè)不良資產(chǎn)”，例如陷入互保、三角債的企業(yè)產(chǎn) 生的應(yīng)收賬款等不良債權(quán)。 本文要討論的不良資產(chǎn)，主要是指的金融企業(yè)的不良資產(chǎn)（以下簡(jiǎn)稱“金融不良資產(chǎn)”或“不良資 產(chǎn)“）。其中，金融不良資產(chǎn)中占據(jù)比例最大的，便是銀行的不良資產(chǎn)。 二、關(guān)于銀行不良資產(chǎn)二、關(guān)于銀行不良資產(chǎn) （一）銀行不良資產(chǎn)的概念（一）銀行不良資產(chǎn)的概念 銀行的不良資產(chǎn)一般是指的不良貸款債權(quán)，是指銀行客戶不能按期、按量歸還本息的貸款。也就是 說，銀行發(fā)放的貸款不能按借款合同預(yù)先約定的期限、利率收回本金和利息

6、。 （二）銀行不良資產(chǎn)的分類（二）銀行不良資產(chǎn)的分類 我國(guó)對(duì)銀行的不良資產(chǎn)的種類劃分可分為兩個(gè)階段： 一是在 1998 年以前，各銀行業(yè)按財(cái)政部 1988 年在金融保險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)制度中的規(guī)定，進(jìn)行“四 級(jí)分類”，俗稱“一逾兩呆”，也就是“逾期”、“呆滯”、“呆賬”。按這種方法提取的貸款損失準(zhǔn)備 金僅有普通呆賬準(zhǔn)備金一種，為貸款總量的 1%。銀行不良資產(chǎn)主要就是指不良貸款，包括逾期貸款（貸 款到期限未還的貸款）、呆滯貸款（逾期兩年以上的貸款）和呆賬貸款（需要核銷的收不回的貸款）三種 情況。 二是 1998 年以后，中國(guó)將資產(chǎn)分為“正?！薄ⅰ瓣P(guān)注”、“次級(jí)”、“可疑”、“損失”，即 “五級(jí)分類”。1

7、999 年 7 月，央行下發(fā)了中國(guó)人民銀行關(guān)于全面推行貸款五級(jí)分類工作的通知及 參考類別#- 4 - 貸款風(fēng)險(xiǎn)分類指導(dǎo)原則（試行）。按照人民銀行的規(guī)定，通常提取的專項(xiàng)準(zhǔn)備金比例為：關(guān)注 2%、 次級(jí) 25%、可疑 50%、損失 100%。后三類為不良資產(chǎn)。 三、關(guān)于金融不良資產(chǎn)處置三、關(guān)于金融不良資產(chǎn)處置 金融不良資產(chǎn)處置，也被稱“不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”，一般指通過剝離、收購(gòu)等獲得不良資產(chǎn)，再以持有、 實(shí)現(xiàn)債權(quán)、分拆、拍賣、重組、轉(zhuǎn)股等多種手段進(jìn)行處置，回收債權(quán)進(jìn)而獲取收益的業(yè)務(wù)。 在西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)，那些專門盯壞賬并且以此為生的金融機(jī)構(gòu)，被喻稱為“禿鷲投資者”，它們 盤旋在天空，尋找著垂死的企業(yè)。在

8、經(jīng)濟(jì)的生態(tài)系統(tǒng)中，這也是不可或缺的一環(huán)。近兩年在中國(guó)，“禿鷲 投資者”越來越多。不良資產(chǎn)表面上看起來并非是適合投資的對(duì)象，但如果信息披露對(duì)稱和處置得當(dāng)，有 的不良資產(chǎn)的回報(bào)率其實(shí)是相當(dāng)驚人的。主要原因在于：一方面，對(duì)于很多的金融企業(yè)的不良資產(chǎn)，其法 律權(quán)責(zé)明晰、訴訟時(shí)效明確、一般對(duì)證據(jù)鏈等保留完整、爭(zhēng)議焦點(diǎn)較少，且很多貸款都有抵押等有效擔(dān)保 措施，因此一般后端處置是比較容易成功；另一方面，對(duì)于很多非金融企業(yè)不良資產(chǎn)，雖然可能因資金鏈 斷裂陷入困頓，但有的債務(wù)企業(yè)其實(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)不錯(cuò)或者尚存價(jià)值，一旦成功幫其隔離債務(wù)減輕企業(yè)包袱， 通過重組并購(gòu)等方式為企業(yè)“輸血”使其重獲新生的可能性是非常大的。 四

9、、關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司四、關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司(AMC)(AMC) （一）（一）AMC 的基本概念的基本概念 金融資產(chǎn)管理公司（Asset Management Corporation，簡(jiǎn)稱 AMC）在國(guó)際金融市場(chǎng)上一般分 為兩類：一是從事“優(yōu)良”資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的 AMC；二是從事“不良”資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的 AMC。前者外延 較廣，涵蓋諸如商業(yè)銀行、投資銀行以及證券公司設(shè)立的資產(chǎn)管理部或資產(chǎn)管理子公司，主要面向個(gè)人、 企業(yè)和機(jī)構(gòu)等，提供的服務(wù)主要有賬戶分立、合伙投資、單位信托等；后者是專門處置銀行剝離的不良資 產(chǎn)的金融資產(chǎn)管理公司。 國(guó)際上廣義理解的“金融資產(chǎn)管理公司”，實(shí)質(zhì)是指由國(guó)家出面專門設(shè)立的

10、以處理銀行不良資產(chǎn)為 使命的金融機(jī)構(gòu)，具有特定使命的特征，以及較為寬泛業(yè)務(wù)范圍的功能特征。 （二）中國(guó)的（二）中國(guó)的 AMC 參考類別#- 5 - 1. 1. 國(guó)有四大國(guó)有四大 AMCAMC 我們通常所稱的“國(guó)有四大 AMC”，具體指中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司、中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司、中 國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司及中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司四家資產(chǎn)管理公司。國(guó)有四大 AMC 設(shè)立之初是帶有政策使 命的，主要旨在解決當(dāng)時(shí)我國(guó)巨額的銀行不良貸款。 1997 年亞洲金融危機(jī)后，各國(guó)政府普遍對(duì)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)問題予以極大關(guān)注。上世紀(jì)九十年代， 我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)總額大約為 22898 億元，約占整個(gè)貸款的 25.

11、37%。巨額的不良資產(chǎn)， 對(duì)銀行自身的安全和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)會(huì)產(chǎn)生直接損害。為了化解由此可能導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)務(wù)院借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn) 的基礎(chǔ)上于 1999 年相繼設(shè)立了上述四家金融資產(chǎn)管理公司。國(guó)有四大 AMC 主要分別收購(gòu)、管理和處 置中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行所剝離的不良資產(chǎn)，存續(xù)期為 10 年，以最大 限度保全資產(chǎn)、減少損失為主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，依法獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任。當(dāng)時(shí)財(cái)政部為四家 AMC 各提供了 100 億元資本金，央行發(fā)放了 5700 億元的再貸款，AMC 獲準(zhǔn)向?qū)趪?guó)有商業(yè)銀行發(fā)行了固定利率為 2.25%的 8200 億元金融債券，并用這些錢向四大行收購(gòu) 1.4 萬億元不良

12、資產(chǎn)。 至此，中國(guó)的不良資產(chǎn)管理行業(yè)由此誕生！ 此后，國(guó)有四大 AMC 在完成既定任務(wù)目標(biāo)后，在種種爭(zhēng)議聲中，對(duì)其自身轉(zhuǎn)型之路的探索一直從 未中止。2011 年 12 月，財(cái)政部金融司下發(fā)關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型有關(guān)問題的通知（財(cái) 參考類別#- 6 - 金2011173 號(hào)文），對(duì)資產(chǎn)管理公司整體發(fā)展方向、業(yè)務(wù)范圍、公司治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管控作出明確 規(guī)定。此后，四大資產(chǎn)管理公司開始正式獲得保險(xiǎn)、基金、投行、期貨、信托、金融租賃等牌照，逐步走 上了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的道路。 2. 2.地方性地方性 AMCAMC 隨著我國(guó)市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)管理公司的需求以及影子銀行業(yè)務(wù)被推到風(fēng)口浪尖，監(jiān)管部門對(duì)地方資產(chǎn)管理 公

13、司的設(shè)立開始逐漸放開。 2012 年 2 月 2 日，財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法(以下簡(jiǎn)稱 “【2012】6 號(hào)文”)。隨后，銀監(jiān)會(huì) 2013 年 11 月 28 日發(fā)布了關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融 企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問題的通知（以下簡(jiǎn)稱“銀監(jiān)發(fā)【2013】45 號(hào) 文”），允許各省設(shè)立或授權(quán)一家地方資產(chǎn)管理公司，參與本省范圍內(nèi)金融企業(yè)不良資產(chǎn)的批量收購(gòu)和處 置業(yè)務(wù)。 目前，在銀行業(yè)不良呈現(xiàn)出典型區(qū)域性的當(dāng)下，經(jīng)過這幾年的醞釀和準(zhǔn)備，地方 AMC 的掛牌已 進(jìn)入了一個(gè)小高潮 從上述地方 AMC 分布版圖以及其背后股東構(gòu)成情況，可以得出以

14、下結(jié)論： 第一，隨著銀行不良貸款已經(jīng)從最初的沿海地區(qū)向中西部擴(kuò)散，地產(chǎn) AMC 的擴(kuò)容也在沿著該路徑 繼續(xù)擴(kuò)容。 參考類別#- 7 - 第二，從股東構(gòu)成來看，地方 AMC 可謂炙手可熱，各路資本爭(zhēng)相入場(chǎng)。早期成立的地方 AMC， 股東依舊以地方國(guó)資為主。比如，上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、廣東粵財(cái)資產(chǎn)等均為地方國(guó)資的全資子公 司；重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理集團(tuán)等則直接隸屬于地方國(guó)資委。而后，隨著 AMC 數(shù)量的擴(kuò)容，地方國(guó)資委、 多家國(guó)資企業(yè)或地方投融資平臺(tái)聯(lián)手組建地方 AMC 的形式漸成主流。 另外，地方性 AMC 存在政策優(yōu)惠、處置方式單一受限等特點(diǎn)，與國(guó)有四大 AMC 相比仍有較大不 同，在該部分

15、內(nèi)容本所律師就不再贅述，后文將會(huì)具體分析。 總之，在金融體系改革中，我們認(rèn)為破除四大 AMC 的壟斷地位是趨勢(shì)。因此，地方性 AMC 作為 不良資產(chǎn)處置新生力量的涌現(xiàn)，已逐步改變此前四大 AMC 對(duì)金融不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)壟斷格局，并在進(jìn) 一步推動(dòng)四大資產(chǎn)管理公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、改善金融服務(wù)、加強(qiáng)不良資產(chǎn)處置的新渠道等方面發(fā)揮重要作用。 第二部分第二部分 我國(guó)金融不良資產(chǎn)處置的我國(guó)金融不良資產(chǎn)處置的 整體市場(chǎng)狀況整體市場(chǎng)狀況 一、我國(guó)不良資產(chǎn)總體規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)張，形成經(jīng)濟(jì)下一、我國(guó)不良資產(chǎn)總體規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)張，形成經(jīng)濟(jì)下 行的行的“萬億金礦萬億金礦” 根據(jù)市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)以及專業(yè)人士分析，我國(guó)不良資產(chǎn)規(guī)

16、模早已達(dá)到幾萬億的規(guī)模。 1. 1.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境將會(huì)繼續(xù)導(dǎo)致不良資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境將會(huì)繼續(xù)導(dǎo)致不良資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大 在今年年初，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議時(shí)確定金融支持工業(yè)增效升級(jí)的措施，并 確定支持銀行加快不良貸款處置，懲戒惡意逃廢債務(wù)行為，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。 相關(guān)人士分析認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)具有以下三點(diǎn)較為明顯的特征： 第一，從長(zhǎng)期的趨勢(shì)來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整當(dāng)中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能以及創(chuàng)新模式的試錯(cuò)， 都可能意味著不良資產(chǎn)的新增; 參考類別#- 8 - 第二，從經(jīng)濟(jì)周期的角度來看，我們正處于經(jīng)濟(jì)周期的底部，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)較高; 第三，從利率市場(chǎng)化趨勢(shì)來看，銀行資

17、金成本的上行，也會(huì)倒逼銀行資產(chǎn)端配置風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升， 客觀上也會(huì)進(jìn)一步拉升銀行不良貸款和不良率的上升。 對(duì)于不良資產(chǎn)來源規(guī)模最大的銀行來講，其不良貸款產(chǎn)生原因是多種多樣的：企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策失誤、 經(jīng)濟(jì)周期下的資源錯(cuò)配或市場(chǎng)失靈導(dǎo)致的資源配臵無效等。在早期，我國(guó)銀行形成不良貸款的主要原因是 各級(jí)政府行政干預(yù)和向國(guó)有企業(yè)提供大規(guī)模的政策性貸款，而隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我們認(rèn)為現(xiàn)階段和未來的一 段時(shí)間內(nèi)我國(guó)銀行業(yè)不良貸款產(chǎn)生的主要原因是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和社會(huì)信用體系的完善，同時(shí)受經(jīng)濟(jì)下行周 期的影響，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款仍將保持快速增長(zhǎng)。因此，進(jìn)入 2016 年，不良資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)面臨歷 史性爆發(fā)。 2. 2.從相關(guān)

18、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，我國(guó)銀行業(yè)的不良率依舊在持續(xù)攀升。從相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，我國(guó)銀行業(yè)的不良率依舊在持續(xù)攀升。 截止 2016 年 4 月 28 日，根據(jù) 16 家上市銀行已披露的年報(bào)，2015 年 16 家上市銀行不良貸 款率及撥備準(zhǔn)備率情況如下： 參考類別#- 9 - 另外，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2014 年我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額 8426 億元，商業(yè)銀行不良 貸款率為 1.25%。2014 年比 2013 年底商業(yè)銀行不良貸款率上升 0.25 個(gè)百分點(diǎn)。截至 2015 年底， 中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)到 12744 億元，商業(yè)銀行不良貸款利率為 1.67%。 市場(chǎng)有關(guān)分析表示，2016 年不

19、良貸款余額將繼續(xù)提高，預(yù)計(jì)不良貸款余額增加 4800 億-5400 億，不良率將逼近 2%。 從上述數(shù)據(jù)可以看出，近年來我國(guó)銀行業(yè)的不良率依舊在持續(xù)攀升。 參考類別#- 10 - 同時(shí)，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)熟悉的人士都了解，由于受制于嚴(yán)格的監(jiān)管要求，我國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)行一系列制 度性因素扭曲了信貸資產(chǎn)質(zhì)量的準(zhǔn)確性，其實(shí)銀行業(yè)真實(shí)不良貸款率要遠(yuǎn)高于披露水平，銀行不良資產(chǎn)是 被低估的。商業(yè)銀行通過美化財(cái)務(wù)報(bào)表來隱藏不良貸款數(shù)據(jù)其實(shí)已是業(yè)內(nèi)公開的秘密。銀行從分支行至總 行采取多種迂回戰(zhàn)術(shù)騰挪和掩蓋不良貸款，比如將已發(fā)生的逾期貸款納入到關(guān)注類貸款，將已產(chǎn)生的不良 資產(chǎn)通過 AMC 通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外，通過借新還舊

20、等方式設(shè)法捂住不良資產(chǎn)等。因此，相關(guān)人士指出， 我國(guó)大部分銀行真實(shí)的不良貸款率其實(shí)早已超過 2%，甚至部分已經(jīng)達(dá)到 3.5%。 3. 3.非銀金融企業(yè)的不良貸款規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大非銀金融企業(yè)的不良貸款規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大 眾所周知，近兩年國(guó)內(nèi)各類 P2P 借貸、眾籌融資、消費(fèi)金融、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)刃屡d互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài) 瘋狂的迅猛發(fā)展，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始逐步集中爆發(fā)。目前已經(jīng)出現(xiàn)大量的非銀金融機(jī)構(gòu)及大型企業(yè)違約現(xiàn) 象，導(dǎo)致延期兌付頻現(xiàn)，潛在壞賬也浮出水面。因此，這些非銀金融的不良資產(chǎn)也都會(huì)將大幅拉升整個(gè)我 國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)的整體規(guī)模，為不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)帶來前所未有的機(jī)遇。 4. 4.不良資產(chǎn)不良資產(chǎn)“躲貓貓躲貓

21、貓”渠道越來越受限，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)日渠道越來越受限，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)日 漸真實(shí)暴露漸真實(shí)暴露 本月初，一份被稱做“銀監(jiān)會(huì) 82 號(hào)文”的通知在業(yè)內(nèi)瘋傳，即銀監(jiān)會(huì)向銀行等金融機(jī)構(gòu)下發(fā)了一 份名為關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知（2016）82 號(hào)文）（以下簡(jiǎn)稱 “82 號(hào)文”）的文件，給銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定了三個(gè)“不可以”。相關(guān)業(yè)內(nèi)人士指出，“82 號(hào)文”基 本將銀行過去信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓中各種空子堵上。具體表現(xiàn)為以下三方面：第一，信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓 了，但資本金還得繼續(xù)計(jì)提。第二，不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓了，撥備還得繼續(xù)提，不良率和撥備覆蓋率的計(jì)算中也 要納入這部分收益權(quán)轉(zhuǎn)讓了的不良

22、貸款。第三，銀行不能用本行理財(cái)資金承接本行的信貸資產(chǎn)收益權(quán)或提 供回購(gòu)承諾，這對(duì)現(xiàn)在銀行的貸款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓出表消額度，尤其是“不良”出表再用理財(cái)資金承接有直接 影響。 不少市場(chǎng)分析認(rèn)為，此前銀行不良貸款通過多種通道方式假出表，不透明、監(jiān)管難以跟蹤，造成了 風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)累積，銀行體系仍然是不良資產(chǎn)收益權(quán)的最終投資者，沒有實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散、轉(zhuǎn)移。而此次， 在會(huì)計(jì)核算方面，“82 號(hào)文”要求收益權(quán)轉(zhuǎn)讓后，“不良”仍然停留在表內(nèi)核算，也必須要按照原信貸 資產(chǎn)計(jì)提資本和撥備，杜絕了監(jiān)管套利。因此，這份通知其實(shí)是為了掃除影子銀行，即清理被商業(yè)銀行包 裝成投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)貸款，讓商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)真實(shí)地暴露出來，監(jiān)

23、管指標(biāo)的真實(shí)性也將有大幅提升。 參考類別#- 11 - 二、我國(guó)不良資產(chǎn)處置的產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善，諸侯爭(zhēng)霸二、我國(guó)不良資產(chǎn)處置的產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善，諸侯爭(zhēng)霸 “黃金時(shí)代黃金時(shí)代”到來到來 如上所述，本文討論的我國(guó)金融不良資產(chǎn)處置，主要是指的銀行、信托公司等金融企業(yè)產(chǎn)生的不良 貸款債權(quán)的處置。隨著不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)化程度越來越高，圍繞處置不良資產(chǎn)的參與方和市場(chǎng)分布等產(chǎn) 業(yè)鏈也正日漸成熟，如下圖： （一）金融不良資產(chǎn)處置（一）金融不良資產(chǎn)處置“產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈”的主要參與者的主要參與者 如上圖所示，金融不良資產(chǎn)處置的“產(chǎn)業(yè)鏈”的參與者主要包括： 1. 1.不良資產(chǎn)的生產(chǎn)端不良資產(chǎn)的生產(chǎn)端 不良資產(chǎn)的產(chǎn)生源頭主

24、要是銀行，當(dāng)然也包括開展信貸業(yè)務(wù)的信托公司、甚至部分資產(chǎn)公司等非銀 金融企業(yè)。 參考類別#- 12 - 2. 2.不良資產(chǎn)的中間商不良資產(chǎn)的中間商 （1）資產(chǎn)管理公司 在國(guó)內(nèi)，如本文第一部分所述，由于資管行業(yè)存在牌照監(jiān)管，國(guó)內(nèi) AMC 可以分為三類，即第一類 和第二類分別是國(guó)有四大 AMC、地方性 AMC，二者均被稱為“持牌 AMC”，主要是國(guó)有獨(dú)資或國(guó)有控 股；第三類是無金融許可證的“非持牌 AMC”，主要由民營(yíng)資本構(gòu)成。 國(guó)有四大 AMC 往往被稱為不良資產(chǎn)的“一級(jí)批發(fā)商”；而地方性 AMC 被稱為不良資產(chǎn)處置的 “新的生力軍”?，F(xiàn)階段，不良資產(chǎn)處置其實(shí)仍然屬于高度壟斷的行業(yè)，無論是從牌照

25、、對(duì)資本要求，還 是先發(fā)優(yōu)勢(shì)上，都對(duì)后進(jìn)入者形成了較強(qiáng)的壁壘。四大 AMC 牌照由財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布;地方 AMC 由 各省授權(quán)，再由銀監(jiān)會(huì)認(rèn)可，原則上一省只有一家。非持牌 AMC 無法參與銀行的批量金融不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。 但是，雖然如此，相對(duì)于之前四大 AMC 的壟斷，不良資產(chǎn)管理行業(yè)諸侯爭(zhēng)霸的“黃金時(shí)代”已然正式到 來。 （2）民間資本 根據(jù)有關(guān)監(jiān)管規(guī)定，由于銀行等金融企業(yè)批量出售不良資產(chǎn)只能出售給國(guó)有四大 AMC 或地方性 AMC，而持牌 AMC 接收的不良資產(chǎn)規(guī)模龐大且處置相對(duì)復(fù)雜，其往往無力全部自行處置。因此，國(guó)有 四大 AMC 會(huì)將很大部分的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)手對(duì)外出售，發(fā)動(dòng)廣大民間力量進(jìn)行消

26、化，使其通道屬性越來越強(qiáng)， 為民間資本提供的活動(dòng)空間就越來越大。 在上一輪國(guó)有四大銀行改制上市剝離不良資產(chǎn)階段，外資投行、外資基金以及民間資本在國(guó)內(nèi)也非 ?；钴S。2008 年以后，隨著國(guó)有四大 AMC 逐漸完成“政策使命”，很多境外資本及國(guó)內(nèi)民間資本也慢 慢階段性地退出該市場(chǎng)。 但是，隨著新一輪的不良資產(chǎn)“盛宴”來臨，一方面，在國(guó)內(nèi)浙江、廣東等有很多民營(yíng)的專門從事 不良資產(chǎn)投資的機(jī)構(gòu)，又開始活躍起來；另一方面，國(guó)際知名投行如高盛、美林以及擅長(zhǎng)投資不良資產(chǎn)的 私募大佬-橡樹資本、海岸投資等已經(jīng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，欲紛紛搶占“一杯羹”。 目前，國(guó)內(nèi)小有規(guī)模的不良資產(chǎn)民營(yíng)投資機(jī)構(gòu)已有不少，如浙江的東融、外

27、資的海岸、九鼎旗下的 九信等。他們靈活運(yùn)用國(guó)有四大 AMC 的通道及配資功能，并通過其他資本工具進(jìn)一步放大資本杠桿。 參考類別#- 13 - 3. 3.不良資產(chǎn)的最終購(gòu)買方不良資產(chǎn)的最終購(gòu)買方 實(shí)踐中，受讓不良資產(chǎn)的最終主體一般有三種類型：一是擔(dān)保驅(qū)動(dòng)型，保證人根據(jù)法律規(guī)定和合同 約定應(yīng)對(duì)債務(wù)人的債務(wù)承擔(dān)償還責(zé)任，保證人受讓銀行債權(quán)后，一方面免除了保證責(zé)任，另一方面通過追 償可能減少自身?yè)p失；二是利率驅(qū)動(dòng)型，對(duì)于逾期債權(quán)而言，其回報(bào)率一般銀行貸款利率加上罰息，遠(yuǎn)遠(yuǎn) 高于普通理財(cái)收益，因此買受人為了獲得高收益，會(huì)購(gòu)買不良資產(chǎn)；三是資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型，有的買受人看重銀 行債權(quán)的抵押物，認(rèn)為這些資產(chǎn)有升值空

28、間，通過購(gòu)買不良資產(chǎn)作為對(duì)價(jià)而間接取得抵押物，而且有時(shí)一 方面借款人、保證人臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)困難或者抵押物受政策導(dǎo)向一時(shí)賣不出去，另一方面銀行受不良資產(chǎn)考 核壓力和清收時(shí)限，買受人可以通過購(gòu)買不良資產(chǎn)獲得較為高的收益。 4. 4.中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu) 銀行業(yè)不良資產(chǎn)處置主要涉及的中介機(jī)構(gòu)包括以下幾類：（1）資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)；（2）拍賣機(jī)構(gòu)； （3）律師事務(wù)所；（4）會(huì)計(jì)師事務(wù)所；（5）金融資產(chǎn)交易所；（6）專門的催收公司；（7）特殊的 咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)（撮合不良資產(chǎn)交易）；（8）不良資產(chǎn)基金公司；等等。 (二二)金融不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)層級(jí)劃分金融不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)層級(jí)劃分 在不良資產(chǎn)處置這條產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，對(duì)于“禿

29、鷲”投資者們，有著動(dòng)態(tài)的食物鏈劃分。如上圖所示，金 融不良資產(chǎn)處置的“產(chǎn)業(yè)鏈”可以大致劃分為二級(jí)市場(chǎng)。 1. 1.第一層：金融不良資產(chǎn)處置的一級(jí)市場(chǎng)第一層：金融不良資產(chǎn)處置的一級(jí)市場(chǎng) 一般主要指的銀行、信托公司等等金融企業(yè)通過自己處置及化解不良資產(chǎn)或者通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓等 方式將不良資產(chǎn)包批量出售給持牌 AMC。因此，目前國(guó)內(nèi)的金融不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)，國(guó)有四大 AMC 與 地方持牌的 AMC 共同占領(lǐng)了一級(jí)市場(chǎng)。銀行等金融企業(yè)構(gòu)成不良資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的上游出表方。 另外，在非批量轉(zhuǎn)讓時(shí)，關(guān)于銀行等金融企業(yè)的不良資產(chǎn)能否直接轉(zhuǎn)讓給非金融企業(yè)或個(gè)人投資者， 對(duì)此，我國(guó)相關(guān)法律對(duì)此一直無明確規(guī)定，且司法實(shí)踐存在較

30、大爭(zhēng)議，該問題下文會(huì)詳細(xì)論述。 參考類別#- 14 - 2. 2.第二層：金融不良資產(chǎn)處置的二級(jí)市場(chǎng)第二層：金融不良資產(chǎn)處置的二級(jí)市場(chǎng) 一般主要指東方、華融、信達(dá)、長(zhǎng)城四大國(guó)有 AMC 和地方持牌的 AMC 通過一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓交易獲 得金融不良資產(chǎn)包后，再通過債權(quán)實(shí)現(xiàn)、債務(wù)重組或債權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn)。持牌 AMC 構(gòu)成了不 良資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的下游出表方。 由于存在嚴(yán)格的牌照管制，民營(yíng)機(jī)構(gòu)現(xiàn)在很難直接介入一級(jí)市場(chǎng)，一般都通過一些“非直接”的途 徑滲透到這一領(lǐng)域，構(gòu)成了特殊資產(chǎn)出讓的二級(jí)市場(chǎng)，主要的介入模式包括：（1）與一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)合作， （2）直接參與單一或低于十戶的不良資產(chǎn)出讓及管理業(yè)務(wù)，（3

31、）參與非銀機(jī)構(gòu)的特殊資產(chǎn)出讓。 當(dāng)然，由于監(jiān)管原因，盡管一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)之間有著界限的劃分，但這個(gè)界限并非嚴(yán)格清晰， 比如，二級(jí)市場(chǎng)的時(shí)候也會(huì)越過一級(jí)市場(chǎng)，即通過打通銀行的“渠道關(guān)系”后，即使沒有“牌照”，但可 以找四大 MAC 走通道。 第三部分第三部分 我國(guó)金融不良資產(chǎn)處置的傳我國(guó)金融不良資產(chǎn)處置的傳 統(tǒng)方式統(tǒng)方式 根據(jù)前文所述，其實(shí)不管是在一級(jí)市場(chǎng)或是二級(jí)市場(chǎng)，銀行等金融企業(yè)以及 AMC 在持有不良資 產(chǎn)時(shí)，通常傳統(tǒng)采取的處置方式主要為以下幾種： 一、債權(quán)實(shí)現(xiàn)一、債權(quán)實(shí)現(xiàn) （一）基本概念（一）基本概念 金融不良資產(chǎn)無論通過何種方式處置，但最終會(huì)落腳實(shí)現(xiàn)債權(quán)清收。一般來講，金融機(jī)構(gòu)作為債

32、權(quán) 人，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最常用的手段便是通過各種非訴催收的方式和訴訟（或仲裁）等司法程序追索債務(wù)。 參考類別#- 15 - （二）主要特點(diǎn)（二）主要特點(diǎn) 1.通過催收及訴訟方式追索債務(wù)，能加大對(duì)債務(wù)人履約的力度，同時(shí)也可以避開國(guó)有金融機(jī)構(gòu)處置 不良資產(chǎn)需要履行的煩瑣的報(bào)批手續(xù)。 2.不管是銀行等金融企業(yè)或是資產(chǎn)管理公司，一般在通過催收或訴訟實(shí)現(xiàn)債權(quán)過程中，都存在委外 催收業(yè)務(wù)模式，即打包委托給律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一訴訟處置。 3.常規(guī)非訴清收適用于逾期時(shí)間較短、債權(quán)債務(wù)關(guān)系清晰，且債務(wù)人具有較強(qiáng)償債意愿或償債能力 的情況，但追償不可控因素較多，需防范借款人藏匿和轉(zhuǎn)移資產(chǎn)；通過訴訟等方式追索涉

33、及環(huán)節(jié)較多，處 理效率較低，增加回收成本，且抵債資產(chǎn)在房產(chǎn)市場(chǎng)低迷時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)流拍或低價(jià)成交，影響回收價(jià)值。 二、債務(wù)重組二、債務(wù)重組 （一）基本概念（一）基本概念 債務(wù)重組主要包括以資抵債、債務(wù)更新、資產(chǎn)置換、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、折扣變現(xiàn)及協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式。資 產(chǎn)或債務(wù)重組實(shí)質(zhì)是對(duì)債務(wù)企業(yè)做出債務(wù)重新安排。 （二）主要特點(diǎn)（二）主要特點(diǎn) 1.對(duì)于商業(yè)銀行來講，債務(wù)重組的方式相對(duì)較為單一對(duì)于商業(yè)銀行來講，債務(wù)重組的方式相對(duì)較為單一。成功的債務(wù)重組可以提高債權(quán)價(jià)值回收率， 減少不良貸款損失。但是，重組適用于現(xiàn)金清收難以實(shí)現(xiàn)，或處置成本高、回收率低的情況，有利于保全 企業(yè)資產(chǎn)、降低處置成本和維護(hù)客戶關(guān)系，但

34、前提是重組后的借款人或擔(dān)保人經(jīng)營(yíng)前景良好，有能力持續(xù) 經(jīng)營(yíng)，且重組后能有效降低風(fēng)險(xiǎn)，否則只是風(fēng)險(xiǎn)的延遲暴露。 近年來,國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)一些具有重組價(jià)值的大中型企業(yè)的不良貸款進(jìn)行處置時(shí),往往通過貸款展期、 新增授信等方式在貸款的還款期限及利率等方面對(duì)債務(wù)企業(yè)的資產(chǎn)(包括債務(wù)) 進(jìn)行重組,目的是為處置不 良貸款構(gòu)建一良好的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)和經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)。但是，對(duì)于商業(yè)銀行來講，通過資產(chǎn)或債務(wù)重組的方式處置不 良貸款容易受法律限制。原因在于：我國(guó)目前實(shí)行的是“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”管理體制,現(xiàn)行的商業(yè)銀行法規(guī) 定商業(yè)銀行在境內(nèi)不能投資持股,所以商業(yè)銀行在處置不良貸款過程中只能以“顧問”的方式介入,而不能 以“股東”的方式介入

35、，即無法規(guī)避法律直接進(jìn)行“債轉(zhuǎn)股”。 參考類別#- 16 - 2.對(duì)于持牌對(duì)于持牌 AMC 來講，債務(wù)重組的方式更為靈活。來講，債務(wù)重組的方式更為靈活。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)有的監(jiān)管政策，持牌 AMC 經(jīng)其內(nèi) 部獨(dú)立評(píng)審和國(guó)家有關(guān)部門的批準(zhǔn)后，可以將其從銀行等金融企業(yè)受讓的不良資債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)企業(yè)的股權(quán)， 由 AMC 進(jìn)行階段性持股，并對(duì)所持股權(quán)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。另外，還可以運(yùn)用資本市場(chǎng)對(duì)有發(fā)展?jié)摿蛴惺?場(chǎng)價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行基金管理、資產(chǎn)托管和兼并收購(gòu)。 三、債權(quán)轉(zhuǎn)讓（對(duì)外多樣化出售）三、債權(quán)轉(zhuǎn)讓（對(duì)外多樣化出售） （一）基本概念（一）基本概念 對(duì)于銀行等金融企業(yè)以及資產(chǎn)管理公司來講，采取打包轉(zhuǎn)讓時(shí)處置不良資產(chǎn)最普

36、遍的做法。不良資 產(chǎn)轉(zhuǎn)讓也被稱為多樣化出售，即可以采取包括公開拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、招標(biāo)轉(zhuǎn)讓、競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓、打包出售、分 包或單獨(dú)出售等方式轉(zhuǎn)讓。 （二）主要特點(diǎn)（二）主要特點(diǎn) 1.部分特殊資產(chǎn)不允許被批量轉(zhuǎn)讓。部分特殊資產(chǎn)不允許被批量轉(zhuǎn)讓。例如，金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法（【2012】 6 號(hào)文）第 8 條明確規(guī)定：“個(gè)人貸款（包括向個(gè)人發(fā)放的購(gòu)房貸款、購(gòu)車貸款、教育助學(xué)貸款、信用 卡透支、其他消費(fèi)貸款等以個(gè)人為借款主體的各類貸款）均不得進(jìn)行批量轉(zhuǎn)讓”。 2.根據(jù)我國(guó)目前現(xiàn)行的法律規(guī)定，銀行等金融企業(yè)、國(guó)有四大 AMC 以及地方 AMC 三者在不良資 產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)讓方面受法律約束的程度有所不同。 （

37、1）關(guān)于銀行等金融企業(yè)的不良資產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)讓 如上所述，根據(jù)“【2012】6 號(hào)文“規(guī)定，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓一般只能轉(zhuǎn)讓給持牌的 AMC（即國(guó)有四大 AMC 和地方 AMC）。另外，對(duì)于商業(yè)銀行不良資產(chǎn)是否被允許直接轉(zhuǎn)讓給非金融企 業(yè)或社會(huì)個(gè)人投資者，對(duì)此目前司法實(shí)踐中尚存在以下爭(zhēng)議： 第一，對(duì)于商業(yè)銀行向非金融企業(yè)或自然人轉(zhuǎn)讓債權(quán)第一，對(duì)于商業(yè)銀行向非金融企業(yè)或自然人轉(zhuǎn)讓債權(quán)合同法合同法并無禁止性規(guī)定。并無禁止性規(guī)定。借款人與銀行簽 訂貸款合同，銀行按約發(fā)放了貸款后，銀行與借款人之間便形成了單純的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，該債權(quán)債務(wù)關(guān)系 也屬于合同項(xiàng)下的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。銀行對(duì)外轉(zhuǎn)讓債權(quán)（包括向非金融企

38、業(yè)或自然人轉(zhuǎn)讓債權(quán)）如果依據(jù) 合同法的相關(guān)規(guī)定予以判斷，則理論上應(yīng)是有效的。同時(shí)，目前我國(guó)尚無任何法律法規(guī)禁止商業(yè)銀行 轉(zhuǎn)讓債權(quán)，更無任何法律法規(guī)明確禁止商業(yè)銀行向非金融企業(yè)或自然人轉(zhuǎn)讓債權(quán)。 參考類別#- 17 - 第二，央行批復(fù)認(rèn)為未經(jīng)許可商業(yè)銀行不得將債權(quán)轉(zhuǎn)讓予非金融企業(yè)。第二，央行批復(fù)認(rèn)為未經(jīng)許可商業(yè)銀行不得將債權(quán)轉(zhuǎn)讓予非金融企業(yè)。中國(guó)人民銀行辦公廳針對(duì)中 國(guó)人民銀行上海分行的請(qǐng)示所作出的關(guān)于商業(yè)銀行借款合同項(xiàng)下債權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)問題的批復(fù)（銀辦函 2001648 號(hào)，簡(jiǎn)稱“中國(guó)人民銀行 2001 批復(fù)”）明確：根據(jù)合同法第七十九條關(guān)于合同債 權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定，商業(yè)銀行貸款合同項(xiàng)下的債權(quán)及其他權(quán)

39、利一般原則上是可以轉(zhuǎn)讓的，但由于金融業(yè)是一種 特許行業(yè)，金融債權(quán)的轉(zhuǎn)讓在受讓對(duì)象上存在一定的限制。按照我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)的規(guī)定，放貸收息（含 罰息）是經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)特許權(quán)利。因此，由貸款而形成的債權(quán)及其他權(quán)利只能在具有貸 款業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)之間轉(zhuǎn)讓。未經(jīng)許可，商業(yè)銀行不得將其債權(quán)轉(zhuǎn)讓給非金融企業(yè)。 第三，銀監(jiān)會(huì)認(rèn)可商業(yè)銀行向社會(huì)投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)的合同效力。第三，銀監(jiān)會(huì)認(rèn)可商業(yè)銀行向社會(huì)投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)的合同效力。銀監(jiān)會(huì)關(guān)于商業(yè)銀行向社會(huì) 投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)法律效力有關(guān)問題的批復(fù)（銀監(jiān)辦發(fā)200924 號(hào)，簡(jiǎn)稱“銀監(jiān)會(huì) 2009 批復(fù)” ）明確：“對(duì)商業(yè)銀行向社會(huì)投資者轉(zhuǎn)讓貸款

40、債權(quán)沒有禁止性規(guī)定，轉(zhuǎn)讓合同具有合同法上的效力。社會(huì) 投資者是指金融機(jī)構(gòu)以外的自然人、法人或者其他組織?！痹撆鷱?fù)認(rèn)可了商業(yè)銀行向社會(huì)投資者轉(zhuǎn)讓貸款 債權(quán)的合同效力，同時(shí)也對(duì)轉(zhuǎn)讓程序提出了要求，即商業(yè)銀行向社會(huì)投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)，應(yīng)當(dāng)采取拍賣 等公開形式，以形成公允價(jià)格，接受社會(huì)監(jiān)督。 綜上所述，雖然我國(guó)法律并未明確禁止商業(yè)銀行向非金融企業(yè)或自然人轉(zhuǎn)讓債權(quán)，但“中國(guó)人民銀 行 2001 批復(fù)”認(rèn)為未經(jīng)許可商業(yè)銀行不得將債權(quán)轉(zhuǎn)讓予非金融企業(yè)，而“銀監(jiān)會(huì) 2009 批復(fù)”則認(rèn)為 對(duì)商業(yè)銀行向社會(huì)投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)沒有禁止性規(guī)定，轉(zhuǎn)讓合同具有合同法上的效力。因此，對(duì)于銀行 能否直接越過持牌 AMC 通

41、道而直接向非金融企業(yè)或自然人轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)債權(quán)，目前我國(guó)現(xiàn)行法律并未對(duì) 此予以明確，司法實(shí)踐中各法院的對(duì)此認(rèn)定存在較大分歧。 但是，雖然上述規(guī)定均屬于部門規(guī)范性文件，但本所律師認(rèn)為，從歷史沿革分析以及前后監(jiān)管部門 的態(tài)度來看，“銀監(jiān)會(huì) 2009 批復(fù)”更適應(yīng)金融改革的方向。 （2）關(guān)于國(guó)有四大 AMC 的不良資產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)讓 對(duì)于國(guó)有四大 AMC 來講，在債權(quán)轉(zhuǎn)讓處置不良資產(chǎn)方面，其受到的法律限制相對(duì)較少。根據(jù)財(cái)政 部 2008 年的金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置管理辦法（修訂）（財(cái)金200885 號(hào)），四大 AMC 除 了少部分特殊資產(chǎn)不能轉(zhuǎn)讓以及不得向國(guó)家公務(wù)員、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)工作人員、律師、會(huì)計(jì)師等關(guān)

42、聯(lián)人轉(zhuǎn)讓 外，國(guó)有四大 AMC 可以按照相關(guān)規(guī)定向個(gè)人投資者、非金融企業(yè)、禿鷲基金、不持牌 AMC 甚至外資企 業(yè)等等合法受讓主體轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)。 （3）關(guān)于地方 AMC 的不良資產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)讓 參考類別#- 18 - 銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有 關(guān)問題的通知（銀監(jiān)發(fā)201345 號(hào)），規(guī)定省級(jí)政府可以設(shè)立或授權(quán)一家地方資產(chǎn)管理公司。但區(qū) 別于 4 大資產(chǎn)管理公司，地方資產(chǎn)管理公司對(duì)外轉(zhuǎn)讓受到如下約束： 第一，業(yè)務(wù)局限于省內(nèi)。第一，業(yè)務(wù)局限于省內(nèi)。根據(jù)財(cái)金20126 號(hào)文和銀監(jiān)發(fā)201345 號(hào)文，原則上各省、自治區(qū)、 直轄市只可設(shè)立或授權(quán)一

43、家 AMC，且只能參與本省內(nèi)的不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓。從目前為止銀監(jiān)會(huì)公布地 方資產(chǎn)管理公司看，仍然都是嚴(yán)格執(zhí)行每省一家的規(guī)定。 第二，處置方式較為單一。第二，處置方式較為單一。根據(jù)財(cái)金20126 號(hào)文和銀監(jiān)發(fā)201345 號(hào)文，地方資產(chǎn)管理公司 采取債務(wù)重組的方式進(jìn)行處置，不得對(duì)外轉(zhuǎn)讓。這主要為了防止地方資產(chǎn)管理公司變成流轉(zhuǎn)平臺(tái)，從而拉 長(zhǎng)整個(gè)不良資產(chǎn)處置的鏈條，也避免利益輸送。 四、銀行內(nèi)部消化模式四、銀行內(nèi)部消化模式 對(duì)于商業(yè)銀行來講，除了內(nèi)部催收，常用的處置不良資產(chǎn)內(nèi)部消化方式還包括內(nèi)部分賬經(jīng)營(yíng)、壞賬 核銷等。 銀行內(nèi)部分賬經(jīng)營(yíng)，即成立相對(duì)獨(dú)立的專門機(jī)構(gòu)集中劃撥全行不良資產(chǎn)并進(jìn)行分賬經(jīng)營(yíng)。

44、如，組建 相對(duì)獨(dú)立的授信管理部門或資產(chǎn)保全部，實(shí)行不良資產(chǎn)內(nèi)部剝離，將所轄行內(nèi)的不良資產(chǎn)全部統(tǒng)一集中處 置。 銀行壞賬核銷，即對(duì)部門無法起死回生或根本無法回收的不良資產(chǎn)用呆賬準(zhǔn)備金、壞賬準(zhǔn)備金、撥 備前利潤(rùn)和銀行自有資本沖銷處置。金融企業(yè)呆賬準(zhǔn)備金提取及呆賬準(zhǔn)備金管理辦法允許商業(yè)銀行根 據(jù)貸款的實(shí)際情況提取呆賬準(zhǔn)備金、簡(jiǎn)化沖銷呆賬的程序。 參考類別#- 19 - 五、四大五、四大 AMCAMC 不良資產(chǎn)傳統(tǒng)處理方式比較不良資產(chǎn)傳統(tǒng)處理方式比較 綜上，綜上，目前從我國(guó)金融不良資產(chǎn)處置的實(shí)際操作來看，不良資產(chǎn)處置仍以傳統(tǒng)方式為主。同時(shí)，傳 統(tǒng)的處置方式面臨著處置環(huán)節(jié)繁復(fù)、信息不對(duì)稱、匹配不合理、處

45、置效率低、成本較高、資產(chǎn)積壓重等問 題，未來多元?jiǎng)?chuàng)新處置渠道亟需拓展，不良資產(chǎn)交易市場(chǎng)有待激活。 第四部分第四部分 金融不良資產(chǎn)處置方式的創(chuàng)新金融不良資產(chǎn)處置方式的創(chuàng)新 發(fā)展及其面臨的問題發(fā)展及其面臨的問題 2016 年 2 月，央行等八部委聯(lián)合發(fā)布關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見，明 確提出通過核銷及 AMC 等模式加強(qiáng)不良資產(chǎn)的處置力度，同時(shí)開展不良資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新試點(diǎn)。 在今年的兩會(huì)中，不良處置的創(chuàng)新模式也屢被提及，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中明確提出啟 動(dòng)銀行投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)；而在答記者問環(huán)節(jié)，央行周小川行長(zhǎng)和潘功勝副行長(zhǎng)分別就不良資產(chǎn)證券化的背景、 運(yùn)作機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制措施等問題

46、進(jìn)行了明確闡述。 參考類別#- 20 - 中國(guó)銀監(jiān)會(huì) 2016 年 5 月 5 日召開的銀行業(yè)新聞例行發(fā)布會(huì)上，針對(duì)新常態(tài)下實(shí)施供給側(cè)改革提 出：國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司將通過市場(chǎng)化手段、基金化手段和合作化手段三個(gè)常規(guī)手段提升“不良”處置 能力，為不良資產(chǎn)化解、僵尸企業(yè)退出、困難企業(yè)脫困、實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)揮應(yīng)有的作用。 如前文所述，目前從處置模式來看，我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置仍以傳統(tǒng)方式為主，不良資產(chǎn)證券 化等多元?jiǎng)?chuàng)新處置渠道有待拓展。同時(shí)，不良資產(chǎn)處置所依賴的交易市場(chǎng)、監(jiān)管和法律等各種外部環(huán)境也 有待跟進(jìn)和完善。鑒于此，本文第四部分簡(jiǎn)要介紹以下幾種目前國(guó)內(nèi)比較熱議的不良資產(chǎn)處置方式及其發(fā) 展面

47、臨的問題。 一、一、AMC“AMC“通道通道” ”類模式類模式 （一）基本概念和內(nèi)容（一）基本概念和內(nèi)容 所謂 AMC 出表或“通道”類業(yè)務(wù)是指銀行等金融機(jī)構(gòu)通過發(fā)起設(shè)立券商定向資管計(jì)劃或信托產(chǎn)品配 合收益權(quán)互換的形式借道 AMC，然后將不良資產(chǎn)包的所有權(quán)轉(zhuǎn)移出表但收益處置權(quán)仍舊得到保留的業(yè)務(wù) 模式。AMC 或證券業(yè)代持模式、銀銀互持模式、轉(zhuǎn)讓+回購(gòu)模式等也都屬于這類通道類業(yè)務(wù)。 （二）主要特點(diǎn)及其發(fā)展面臨的問題（二）主要特點(diǎn)及其發(fā)展面臨的問題 1. 1.表面優(yōu)勢(shì)明顯，但并未真正實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。表面優(yōu)勢(shì)明顯，但并未真正實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。 對(duì)銀行而言成本較低，只需要付很低的通道費(fèi)，可以降低多重監(jiān)管指標(biāo)

48、，如不良率，存貸比，信貸 規(guī)模，資本計(jì)提等。部分商業(yè)銀行銀行為了短期內(nèi)的報(bào)表數(shù)據(jù)符合監(jiān)管要求或者降低不良率，故常常選擇 通過通道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)階段性的出表，并未實(shí)質(zhì)性的出表，不良風(fēng)險(xiǎn)仍然保留在銀行體系內(nèi)，未真正 實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。 參考類別#- 21 - 2. 2.進(jìn)一步降低金融系統(tǒng)中債務(wù)問題的透明度，干擾監(jiān)管部門對(duì)金進(jìn)一步降低金融系統(tǒng)中債務(wù)問題的透明度，干擾監(jiān)管部門對(duì)金 融波動(dòng)問題的準(zhǔn)確性判斷。融波動(dòng)問題的準(zhǔn)確性判斷。 對(duì)于通過 AMC 通道業(yè)務(wù)“美化”銀行報(bào)表， 掩蓋了銀行業(yè)不良資產(chǎn)的真實(shí)情況，嚴(yán)重干擾監(jiān)管部 門對(duì)金融波動(dòng)問題的準(zhǔn)確性判斷，使得風(fēng)險(xiǎn)暴露后移，容易導(dǎo)致監(jiān)管政策及時(shí)性和針對(duì)性補(bǔ)足。 3. 3.銀監(jiān)會(huì)已在今年銀監(jiān)會(huì)已在今年 3 3 月份明確下令禁止。月份明確下令禁止。 值得關(guān)注的是，2016 年 3 月 17 日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收購(gòu)業(yè) 務(wù)的通知（銀監(jiān)會(huì)【2016】56 號(hào)），要求四大 AMC 要通過評(píng)估或估值程序進(jìn)行市場(chǎng)公允定價(jià)，實(shí) 現(xiàn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)、完