第十二章金融深化與經濟發(fā)展

1、第十二章金融深化與經濟發(fā)展前面所講的主要內容：第六章、第七章與第十一章結合起來可以考關于銀行方面的案例分析題。利率，匯率結合起來考案例分析題的機率也是相當大的。還有關于信用與貨幣創(chuàng)造中存在的公式。宏觀的題就是第八章、第九章與第十章。一個國家或地區(qū)的經濟在一定時期內取得較大的發(fā)展，相應地，其金融必然得到相當程度的深化。可以肯定地說，沒有金融的深化，經濟也難有長期穩(wěn)定的發(fā)展。但是，金融深化并不一定始終地、必然地會帶來經濟的發(fā)展，無效的或失控的金融深化反而會導致經濟的實質性倒退，破壞金融自身的發(fā)展。【例題1單選題】金融深化與經濟發(fā)展的關系是（）。A.金融深化與經濟發(fā)展同時出現(xiàn)是一種偶然的巧合B.金融

2、深化必然促進經濟發(fā)展C.經濟發(fā)展離不開金融深化，失控的金融深化會破壞經濟發(fā)展D.金融深化會導致金融危機，破壞經濟發(fā)展答疑編號：針對該題提問答案：C 第一節(jié)金融抑制與金融深化一、金融深化（一）金融深化的含義金融深化（Financial Deepening）是指隨著一個國家或地區(qū)的經濟發(fā)展對金融服務不斷提出的新的要求，其金融中介、金融工具和金融市場不斷進行創(chuàng)新，市場可以運用的資金潛力不斷被挖掘，市場規(guī)模，不斷增加，同時不斷走向專業(yè)化和復雜化的過程。它既包括金融機構和產品的創(chuàng)新，也包括金融制度和技術的創(chuàng)新。既包含數(shù)量的增加，也包含質量的提高?！纠}1多選題】金融深化的含義包括（）。A.金融中介、金融

3、工具和金融市場不斷進行創(chuàng)新B.市場可以運用的資金潛力不斷被挖掘C.市場規(guī)模，不斷增加，D.金融結構不斷走向專業(yè)化和復雜化E.金融服務不斷滿足經濟發(fā)展提出的新的要求答疑編號：針對該題提問答案：ABCDE金融深化可以用多種方式去測量。一個最基本的衡量方法是所謂“貨幣化”程度，即：國民生產總值中貨幣交易總值所占的比例。貨幣化程度越低表明“自然經濟”和“物物交換總值”的比重越高。人們經常把金融深化理解為金融發(fā)展，或將兩者相提并論。實際上，金融深化并不等于金融發(fā)展。金融深化表現(xiàn)為金融資產規(guī)模與金融機構數(shù)量的擴張，或者為金融產品的復雜化等；金融發(fā)展不單是指數(shù)量或質量上的變化，更主要的是指金融效率的提高，體

4、現(xiàn)為對經濟發(fā)展需要的滿足程度和貢獻作用。金融單純追求數(shù)量上增長，或者技術上的復雜，很可能是泡沫經濟的表現(xiàn)。沒有發(fā)展的金融深化是很危險的。（二）金融深化的表現(xiàn)金融深化最直接的表現(xiàn)為金融機構數(shù)量的增加，分工的專業(yè)化程度加深，金融資產總規(guī)模的增長，經濟活動的各種要素對金融的依賴程度加深，金融交易的方式變得更加多樣、方便、有效，金融監(jiān)管的效率更高，金融運行的法律環(huán)境更完善、更有效等等。用信息經濟學的分析方法和觀點來看，金融深化表現(xiàn)為由于對一種新的金融交易方式的潛在需求和供給逐漸產生和擴大，使得新的金融機構、金融產品或金融市場得以出現(xiàn)，并能在滿足該需求的過程當中使其自身能夠生存和發(fā)展下去。這一深化的過程

5、，有時表現(xiàn)為直接的金融交易的變化，有時則只是表現(xiàn)為金融交易的環(huán)境的改變。以下僅對金融深化的一些重要表現(xiàn)加以介紹：1.專業(yè)生產和銷售信息的機構的建立 2.政府出面進行管理3.金融中介出現(xiàn)4.限制條款、抵押和資本凈值【例題1多選題】現(xiàn)代金融深化的表現(xiàn)包括（）A.專業(yè)生產和銷售信息的機構的建立B.各類金融中介的出現(xiàn)C.限制條款、抵押和資本凈值在金融交易中的作用加強D.大規(guī)模的資產規(guī)模急速擴張E.中央銀行對商業(yè)銀行的管制越來越細答疑編號：針對該題提問答案：ABC1.專業(yè)生產和銷售信息的機構的建立當金融市場上存在大量的因信息不對稱而無法實現(xiàn)的金融交易時，為了消除信息的不對稱，解決逆向選擇的問題，市場需求

6、就會推動成立專門的收集和銷售信息的機構。2.政府出面進行管理正是因為廣泛存在著不對稱信息，金融行業(yè)才成為幾個受到政府部門最嚴格地管制的行業(yè)之一。政府管制的內容包括由政府制定和執(zhí)行統(tǒng)一的會計標準、信息披露標準，以及對市場上的所謂“內部人”行為進行檢查和處罰，充當金融市場上的“游戲裁判”等。政府管理的出現(xiàn)及其管理的深度和廣度，既是金融深化的要求和條件，又是金融深化的標志和內容。3.金融中介出現(xiàn)像銀行、貨幣經紀公司、信托公司、證券公司、基金管理公司等金融中介的出現(xiàn)和專業(yè)化分工，是金融深化的最重要表現(xiàn)。4.限制條款、抵押和資本凈值金融深化和發(fā)展在交易上的表現(xiàn)，就是合同中越來越明確的限制條款。因為存在對

7、借款人的行為的種種擔心，貸款人為了消除他能夠認識到的各種不希望或不允許發(fā)生的事項，則會在合同中對此作出明確的限制。限制條款通常包括四個方面的內容：限制借款人從事某些活動和高風險投資；鼓勵借款人采取一些有利于保證貸款償還的措施；要求使抵押品處于良好的保管狀態(tài)；要求借款人定期及時地提供其經營狀況的信息。抵押，作為借款人為得到貸款而交由貸款人控制的財產，能夠減少逆向選擇的發(fā)生。（三）金融深化的原因1.信息不對稱信息不對稱是指交易的一方對交易的另一方的信息掌握得不充分而無法作出準確的決策。信息不對稱會降低市場的運作效率。二手車在交易過程中，買方缺乏充分的信息，常常很難判斷要賣出的二手車的質量，因此很難

8、將好車和壞車區(qū)別開來，很難真正根據(jù)車的質量，對該車作出所謂對雙方都“公平”的定價。實際交易當中，當好車的價值被低估的時候，車主肯定不會同意成交；當次品車的價值被買主高估的時候，車主則會很快答應成交。交易的結果往往是次品車以被高估的價格售出。既而，越是質量差的次品車越易進到二手車市場，由于交易的二手車的平均質量較低，就沒有人愿意購買次品車，市場的成交量就會很小，市場就很難發(fā)展起來。因為，在這種狀態(tài)下，除了在相互非常熟悉的人之間會達成一些交易外，二手車的交易很難在互相不認識的人之間廣泛地進行。這就是所謂的“次品車問題”。解決次品車交易中不對稱信息問題的主要辦法就是建立交易商制度，即車主同買主之間的

9、交易均通過交易商來完成。交易商可以用專業(yè)的技術人員來鑒別二手車的質量，確定售出的價格。他們通過生產關于二手車質量的信息而獲得利潤。金融交易中也普遍存在著類似的“次品車問題”，即借錢的人比被借錢的人更了解該借款使用中的風險，因此，有錢的人總是不敢輕易地把錢借出去。由于信息不對稱，就容易導致所謂的“逆向選擇”，形成“道德危害”。逆向選擇是一種由于信息不對稱的存在而常常在交易發(fā)生之前出現(xiàn)的問題，即在幾個潛在的借款人當中，越是最后準備不想償還的借款人，可能會表現(xiàn)得越積極，越想急于得到這筆貸款。因為逆向選擇增加了給信用差的人貸款的機會，即使市面上還有信用很好的借款人存在，貸款人也可能寧愿選擇不發(fā)放任何貸

10、款，因為他不愿意冒這個風險。道德危害則是交易發(fā)生以后出現(xiàn)的問題，即借款人拿到貸款以后，為了取得更高的回報，會用它去從事貸款人所不希望看到的、風險更大的經營活動，因為錢是別人的；如果是他自己的錢，他就不會去冒這個風險。因為道德危害也降低了貸款償還的可能性，貸款人也可能會選擇寧愿不發(fā)放貸款。同二手車交易商的出現(xiàn)一樣，由于金融活動中大量存在不對稱信息，并易出現(xiàn)逆向選擇和產生道德危害，各種金融中介也就因此而出現(xiàn)了，并花專門的費用去收集和生產信息，最大限度地去解決信息不對稱問題，從而能夠最大限度地解決金融交易中的逆向選擇和道德危害的問題。本質上講，所有形式的金融深化，其內容都是某種意義上有關信息的交易。

11、2.交易成本（Transaction Cost）規(guī)模經濟是指通過增大交易規(guī)模來降低每一元錢的交易成本。通過把許多小投資者的資金綁在一起來投資，單個投資者分擔的交易成本就大大地減小了。比如，共同基金的出現(xiàn)，很重要的原因之一就是它能通過規(guī)模經濟為中小投資者提供投資便利，降低交易成本，并可以充分實現(xiàn)投資風險的分散。 有效的金融體系會降低金融中介的成本，提高資金配置的效率，最終提高經濟的增長。因此可以說，信息不對稱的存在和生產信息的需要，以及生產信息需要交易成本，是推動金融發(fā)展和金融深化的最主要的原因和最原始的動力?！纠}1單選題】道德風險是指（）。A.個人的道德品質有問題而造成的對公眾的危害B.社會

12、道德規(guī)范存在問題，不講信用C.金融和其他商品交易中的不道德行為D.在缺乏足夠制約的情況下，交易的一方為獲得更高的回報去從事另一方所不希望的、風 險更大的經營活動答疑編號：針對該題提問答案：D【例題2單選題】信息不對稱的含義是指（）。A.信息不完全B.信息不透明C.信息失真D.雙方對對方信息掌握不充分答疑編號：針對該題提問答案：D【例題3單選題】逆向選擇是指（）。A.由于信息不對稱造成的交易過程中的“劣勝優(yōu)汰”現(xiàn)象B.市場競爭過程中有實力的競爭者選擇沒有實力的做交易C.消費者交易時寧可選擇質量差一點但更便宜的商品D.消費者交易時為保證質量寧可選擇價格更貴一些的商品答疑編號：針對該題提問答案：A二

13、、金融抑制（一）金融抑制的含義金融抑制（Financial repression）是指當金融市場受到不適當?shù)南拗苹蚋深A時，各種類型的資金價格被扭曲，資金需求者的應有的融資渠道遭遇阻滯，不能以其希望的融資方式和市場公允的可以承受的價格獲得所需要的資金，或去調整其資金的結構，使之達到一個最佳狀態(tài)。（二）金融抑制的表現(xiàn) 對資金的價格利率進行的管制是金融抑制的最主要表現(xiàn)之一。其結果是，它一方面使儲蓄減少，另一方面又鼓勵了對貸款的超額需求。因而從微觀和宏觀多個層面對正常的經濟行為和經濟增長進行干擾和損害：（1）它引導人們減少儲蓄，增加現(xiàn)期消費。使社會儲蓄低于社會投資所需要的水平，導致有效投資不足；（2）

14、潛在的資金供給者不去存款，而是直接去從事低收益的投資，總體上易降低社會的投資效益；（3）正規(guī)的金融中介的地位和作用下降了，非正規(guī)的、不受政府管制的金融中介市場就會產生或擴大；（4）低利率導致資金的低成本，使得一些產出率較低的項目也能產生利潤，一些本來在市場均衡利率下借不到錢的借款人也獲得了融資。（5）宏觀上，為避免超額需求導致超額發(fā)行，政府往往需要采取行政配置信貸資金的手段，將相對稀缺的資金分配給政府意愿的領域，市場配置資源的作用進一步受到損害。對貨幣的價格匯率進行管制是金融抑制的另一個主要表現(xiàn)。對匯率進行管制使得市場參與者并不能根據(jù)自己的意愿自由決定外匯的持有量，也不能對匯率水平的高低變化調

15、整外匯供求數(shù)量。在此情況下，外匯供求極具剛性，其價格彈性近乎為零。非市場化的匯率形成機制對外匯市場和宏觀經濟的運行帶來了問題：（1）外匯市場的配置效率低下；（2）外匯市場的運行效率低下；（3）中央銀行干預外匯市場的被動性使貨幣政策在很大程度上喪失了自主性，導致匯率的政策杠桿作用喪失，造成出口退稅政策成為進出口調節(jié)的惟一政策依賴，對財政政策也形成了不小的約束。事實上，金融抑制除了表現(xiàn)為利率和匯率的價格扭曲外，更多的是表現(xiàn)為一種金融“欠發(fā)達”狀態(tài)，其原因除了可能是不適當?shù)慕鹑诠苤仆猓嗟乜赡苁且驗槿狈鹑诎l(fā)展的良好環(huán)境?？傊?，金融抑制減少了由金融體系對儲蓄者、企業(yè)家和生產者提供的金融服務，進而阻

16、礙了創(chuàng)造性活動，放慢了經濟增長。【例題1多選題】利率管制對經濟增長的損害方式有（）。A.引導人們減少儲蓄B.潛在的資金供給者不去存款C.正規(guī)的金融中介的地位和作用下降D.低利率導致資金的低成本、產出率較低的項目也獲得了融資E.使政府采取行政手段配置信貸資金答疑編號：針對該題提問答案：ABCDE【例題2多選題】金融抑制是由于（）A.經濟不發(fā)達造成的B.計劃經濟體制造成的C.人為的金融管理或壓制造成的D.金融發(fā)展的外部環(huán)境不具備E.外資金融機構進入造成的答疑編號：針對該題提問答案：CD （三）金融管制政策的效果金融管制是政府對金融的利率、匯率、準入和資本流入等內容一種嚴格限制行為。當金融管制政策的

17、目標與市場激勵機制相容的時候，金融管制政策不僅能夠達到預期的效果，而且還能夠有效地彌補市場機制的不足。利率管制政策的主要目的，一是減低資金成本，以期鼓勵投資，促進經濟增長；二是限制銀行間的存貸款利率的競爭，以保護銀行的利潤，維持金融穩(wěn)定。三、金融自由化、放松管制與金融約束論（一）金融自由化（Financial liberalization）金融自由化是相對于實施金融管制而言的，即放松或取消對金融業(yè)在利率、匯率、市場準入、經營范圍、資本流動等方面的政策限制，將其完全交由市場去決定。金融自由化的條件要使金融自由化取得比較好的政策效果，實施前一般應具備以下幾個方面的條件：宏觀經濟穩(wěn)定；財政紀律良好；

18、法規(guī)、會計制度、管理體系完善；充分謹慎的商業(yè)銀行監(jiān)管；取消對金融體系歧視性的稅負（如利率高限、信貸管制、高儲備率等）。金融自由化的速度和時機。金融自由化的順序關于金融自由化的順序雖然目前還沒有形成完全統(tǒng)一的說法，但政策上一般至少要考慮以下兩個順序的問題：一是實際部門自由化與金融部門自由化之間的順序問題，二是國內內部金融自由化與對外金融自由化之間的順序問題。實際部門的自由化包括兩個方面：一是價格自由化，二是貿易自由化。主流意見都認為，穩(wěn)定化、國內價格放開和外貿自由化都應該先于金融自由化。比較合理的順序應該是：先國內實際部門的自由化，再國內金融部門的自由化；先國內金融部門的自由化，再對外金融部門的

19、自由化。1.當前的金融自由化與經濟和金融全球化有著十分密切的關系金融全球化則必須要掃清各國金融制度上的管制。各種各樣的金融管制制度，將各國的金融市場相對割裂開來，金融就很難國際化。因此，金融國際化必然要帶動金融自由化。2.國際組織構成重要的金融自由化的推動力比如，1997年亞洲金融危機發(fā)生后，國際貨幣基金組織（IMF）給各國開出的“藥方”就是“緊縮+開放”，并將此作為獲得IMF貸款的條件。3.金融創(chuàng)新是金融自由化的重要因素花樣翻新的金融工具、金融市場、金融機構和金融業(yè)務，從根本上改變了金融體系的面貌。使得傳統(tǒng)的金融監(jiān)管手段效力遞減。5.金融自由化的速度和時機關于金融自由化的速度，目前國際上普遍

20、認同，應該采取漸進式的金融自由化策略，盡管很多國家歷史上都采取了快速自由化進程，但大都不再贊成采用所謂“休克療法”的一步到位的劇變式金融自由化策略。7.金融自由化過程中的金融監(jiān)管金融自由化并不否認金融監(jiān)管，即使是贊同金融自由化的人，也主張政府的適當干預是必要的。由于信息的不完全、經濟行為結果的外部性、經濟人的有限理性和自然壟斷等因素的存在，市場就會存在缺陷，自由市場機制就不能保證“帕累托最優(yōu)”資源配置效率的實現(xiàn)。因此，政府干預是必要的?！纠}1單選題】金融自由化論者主張（）。A.取消對金融業(yè)在利率、匯率方面的管制B.放松或取消對金融業(yè)在利率、匯率、市場準入、經營范圍、資本流動等方面的政策限制

21、C.以發(fā)展金融市場為主，資金價格由買賣雙方直接通過市場決定D.取消一切銀行等金融機構的準入審批，對銀行業(yè)實行自由進入和退出答疑編號：針對該題提問答案：B【例題2單選題】金融自由化與金融監(jiān)管的關系是（）。A.金融自由化就不應再有金融監(jiān)管B.金融自由化與金融監(jiān)管完全沒有矛盾C.要加強金融監(jiān)管，就不能有金融自由化D.金融自由化并不否認金融監(jiān)管答疑編號：針對該題提問答案：D【例題3多選題】金融自由化的動因和背景是（）。A.經濟和金融的全球化 B.金融危機頻頻發(fā)生C.技術進步和金融創(chuàng)新D.銀行競爭加劇，利潤空間變窄E.發(fā)達國家的利益集團競爭優(yōu)勢和利益的驅動答疑編號：針對該題提問答案：ACDE【例題4多選

22、題】相對比較合理的金融自由化的順序應該是（）。A.先國內實際部門的自由化，在國內金融部門的自由化B.先國內金融部門的自由化，在國內實際部門的自由化C.先對內金融部門的自由化，在對外金融部門的自由化D.先對外金融部門的自由化，在對內金融部門的自由化E.先金融自由化，后貿易自由化答疑編號：針對該題提問答案：AC【例題5多選題】金融自由化的條件至少應該包括（）A.宏觀經濟穩(wěn)定B.財政紀律良好；法規(guī)、會計制度、管理體系完善C.商業(yè)銀行符合巴塞爾銀行資本充足率標準D.充分謹慎的商業(yè)銀行監(jiān)管；E.取消對金融體系歧視性的稅負 答疑編號：針對該題提問答案：ABDE（二）放松管制（Financial dereg

23、ulation）作為金融自由化的政策手段，放松管制即廢除或改變原有的各種限制政策，或放松原有的限制標準。放松管制是競爭日益加劇，商業(yè)銀行的利潤率日趨降低，以及銀行控制風險的能力不斷增強，金融監(jiān)管的水平不斷提高的背景下，金融深化和發(fā)展的必然要求。這是一種積極主動實施的金融自由化。（三）金融約束論（Financial restraint）是指通過選擇一組金融政策，如對存款利率、貸款利率加以控制，對準入加以限制和對來自資本市場的競爭加以限制等，為金融部門和生產部門制造租金機會，從而為這些部門提供必要的激勵，促進它們在追逐租金機會的過程中把私人信息并入到配置決策中。金融約束論者以金融市場更容易失敗為由

24、批評金融自由化。認為只要政府使銀行獲得了超過競爭性市場所能得到的收益，且政府并不參與收益的分配，就可以說政府為它們創(chuàng)造了租金。租金創(chuàng)造的直接目的是為競爭者提供適當?shù)募?，誘發(fā)出一種對社會有益的活動。這是“金融約束”論與“金融抑制”論的根本區(qū)別。平均租金為銀行創(chuàng)造特許權價值。特許權價值能給銀行創(chuàng)造一個持續(xù)、穩(wěn)定的利潤流或“長期股本”。使銀行有動力成為一個長期經營者，從而減少銀行的逆向選擇和道德危害行為。總之，金融約束論的核心思想是強調政府干預金融的作用，認為“溫和的金融壓制”是必要的?！纠}1單選題】金融約束論批評金融自由化的主要理由是（）。A.金融自由化不符合發(fā)展中國家的實際B.金融自由化只是

25、滿足了發(fā)達國家的需要C.金融市場更容易失敗D.永遠沒有絕對的自由化答疑編號：針對該題提問答案：C【例題2單選題】金融約束論同金融抑制論的根本區(qū)別是（）。A.金融約束是為了創(chuàng)造租金，從而提供適當?shù)募顧C制B.金融約束是適度管制，金融抑制是嚴格管制C.金融約束是軟管制，金融抑制是硬管制D.金融約束是主動的，金融抑制是被動的答疑編號：針對該題提問答案：A【例題3單選題】特許權價值是指（）。A.掌握審批權所特有的價值B.經過特殊批準而獲得的價值C.由實施金融約束為銀行創(chuàng)造的平均租金D.由實施金融約束為銀行創(chuàng)造的收入答疑編號：針對該題提問答案：C第二節(jié)金融深化與經濟發(fā)展 一、金融深化與經濟發(fā)展的關系中介

26、與儲蓄和投資的關系，主流的觀點都認為：在存在儲蓄與投資的經濟活動中，資金有盈余的一方就成為儲蓄：有赤字的就是投資者，金融的作用就是把儲蓄轉化為投資，從而提高全社會的經濟增長水平。金融對經濟增長的作用除了直接承擔商品和服務交換的資金清算外，還主要發(fā)揮以下四個方面的作用：動員增加社會儲蓄；分配社會資本資源；監(jiān)督企業(yè)經理人員的管理活動；轉移和分散金融風險。金融對經濟增長的作用還可以從市場結構的角度來概括，即通過信貸交易（由貨幣政策決定其交易量和交易價格）、貨幣市場、權益類資本市場（股票市場）和債務類資本市場（債券市場），分別對企業(yè)和社會的債權、債務和股權結構進行調整和組合，達到資源的最優(yōu)配置。金融深

27、化是金融發(fā)展最優(yōu)化的有效途徑。合理的金融深化能使企業(yè)金融資產結構更經濟、更快捷地實現(xiàn)最佳組合。二、金融深化與經濟增長國際比較負債的流動比例也在很大程度上反映著一個國家的金融深化的程度。該比例的大小也與人均國民收入的增長水平有著明顯的正相關關系。三、金融深化與經濟增長的互動關系 最新的金融發(fā)展比較研究十分清晰地表明，金融主要在以下三個方面對經濟的增長和發(fā)展發(fā)揮作用：第一，也是最重要的一個方面，是金融對長期的經濟平均增長水平的總體貢獻；第二，是金融發(fā)展對減少貧困的帶動性貢獻；第三，是金融的成功發(fā)展對穩(wěn)定經濟活動和收入的貢獻。四、金融深化與經濟增長模型（一）哈羅德一多馬模型（實物增長模型）傳統(tǒng)的經濟

28、增長理論認為，經濟增長是由資本積累、技術進步和人口增長等實物因素促成的，貨幣不是生產因素，其供給具有無限彈性，不會成為制約經濟增長的因素，貨幣供給的變動只有在短期內影響商業(yè)循環(huán)，對長期經濟增長無關緊要。因此，傳統(tǒng)的經濟增長理論僅關注經濟的實物方面，而忽略了經濟的貨幣方面，其模型中只有實物資產，沒有貨幣資產。哈羅德一多馬模型和典型的新古典增長模型都是沒有貨幣資產的單一資產增長模型，即實物增長模型。在該模型中，經濟增長依賴于資本的增長。具體來講，它根據(jù)簡化假設得出有保證的經濟增長率公式。所謂有保證的增長率是指商品市場處于均衡狀態(tài)時或計劃儲蓄與計劃投資相等的時候國民收入增長率。用S表示計劃儲蓄，I表

29、示計劃投資，有保證的增長率要求： S=I（121）哈羅德一多馬模型中假定計劃儲蓄是收入的一個固定比率，計劃儲蓄函數(shù)可以表示為：S=sY（122）其中s為平均儲蓄傾向或邊際儲蓄傾向。計劃投資被假定為收入增量的一個不變比率，投資函數(shù)可以表示為：I=vY（123）其中v為資本產出率，根據(jù)商品市場均衡的條件，可得：sY=vY，（124） （125）在哈羅德多馬模型中，假定資本勞動比率不變，這樣，如果一國的人口增長率為n，為維持充分就業(yè)，國民收入也必須以同樣的比率n增長。哈羅德把n稱為國民收入的自然增長率。在充分就業(yè)狀態(tài)，有保證的增長率和自然增長率兒相等，即：如果s、v和n滿足該方程，經濟就能按照保持充

30、分就業(yè)的均衡增長率n和保持商品市場均衡的增長率增長，這時，均衡增長的途徑就是充分就業(yè)的途徑。（二）托賓模型（貨幣增長模型） 托賓（1965）在其開拓性論文“貨幣與經濟增長”中，將貨幣引入經濟增長模型中并分析了貨幣政策對經濟穩(wěn)定狀態(tài)增長率的影響，建立了一個兩資產投資組合的選擇模型。在該模型中，經濟增長依賴于資本深化，資本深化的存在是由于個人在物質資本的競爭性資產和實際貨幣余額之間存在投資組合分配。個人財富在這些資產間的精確分配依賴于資產的相對產出和資產持有者的偏好。如果相對于資本邊際生產率（資產回報）的貨幣產出越低，則會在個人投資組合中保留越多數(shù)量的真實資產，反之亦然。托賓認為，在增長理論中，大

31、多假定生產中的各要素間不存在替代關系，所有變量都是實物量，貨幣和價格變量是沒有意義的。托賓認為它要建立的模型既要考慮各要素之間的替代關系，又要考慮貨幣的作用。在托賓模型中，貨幣對經濟運行的影響主要是通過可支配收入的影響進而對人們的消費或儲蓄行為的影響實現(xiàn)的。根據(jù)穩(wěn)態(tài)增長條件（產出、勞動力和資本按同一比率增長），穩(wěn)態(tài)條件下托賓貨幣經濟增長模型為：（12-7）式中，s為儲蓄率；為實際現(xiàn)金余額占收入的比例；n為國民收入的自然增長率f函數(shù)符號；k為人均資本存量。托賓模型對金融深化是非常重要的。原因在于它初步形成了以下觀點：由于通貨膨脹政策有利于刺激投資，因此，有益于經濟增長；由于投資和資本積累的出現(xiàn)，

32、貨幣收益必然低于資本收益。托賓模型的主要缺陷在于對只存在法定貨幣（不兌現(xiàn)）的假設，它限制了模型對于不以法定貨幣為特點的經濟的適用性。正是由于以上不足，它對經濟的指導作用受到了限制。（三）麥金農和肖的模型（發(fā)展中國家）麥金農和肖都認為金融抑制妨礙了儲蓄投資的形成，造成資源配置的不合理從而阻礙了經濟發(fā)展。為此，解決之道便是實行金融深化或實行金融自由化。從金融與儲蓄投資的關系進行考察，麥金農修改了哈羅德一多馬的經濟增長模型，把金融因素引入金融深化與經濟增長模型中。在研究金融深化與經濟發(fā)展關系中，麥金農采用了這樣的假設，即所有經濟單位都受到自籌資金的限制，并且在這些國家，投資的不可分割性具有重要的作用

33、。第一個假設在麥金農的模型中暗指了任何潛在的投資者在進行一個項目之前，必須積累該項投資所需的所有貨幣余額。更高的實際存款利率降低了節(jié)省實際投資余額的機會成本，因此對于希望為投資項目融資的企業(yè)起著推動作用。在托賓的投資組合方法中，貨幣與資本并非被替代了，而是被視為內在固有的補充。這種互補性在需求方程中被表達為實際余額（）：（12-8）其中為實際貨幣需求，Y為收入I為投資為投資占收入之比；d為各類存款利率加權平均數(shù)為預期未來通貨膨脹率；為貨幣的實際收益率在麥金農的模型中，貨幣供給條件對儲蓄與投資的決策具有首要的影響，也同樣被視為是決策中的一部分。與托賓采用了同樣的假設，即通過政府債務產生的純粹法定

34、貨幣存量必然是外生的。運用純粹的外生法定貨幣，麥金農暗指的是無信用貨幣的世界，但是他改變了最初關于貨幣與收入的關系的假設。麥金農支持其中的核心內容，但作了新古典貨幣主義的政策建議。肖的正式的理論貢獻并不基于法定貨幣世界的嚴格假設，相反，它的中心集中在金融中介在發(fā)展中所起的作用。就提高利率而言，金融自由化的例子主要是由于儲蓄者和投資者之間金融中介數(shù)量的擴大。通過增加儲戶的收益，金融中介的貸款能力也提高了，并且銀行也能夠分配大量的投資基金。投資基金的增加導致或引起投資數(shù)量的增加。肖認為投資者借款實際成本的降低以及投資平均效率的提高是因為銀行現(xiàn)在可以在風險分散、貸款、運作效率上及信息成本上獲得規(guī)模經

35、濟。肖的模型中包含的觀點被共同認識為債務中介觀點（DIV），并且被概括為如下的貨幣需求方程：（129）五、金融發(fā)展失誤對經濟增長的反作用總體上看，金融發(fā)展應該能夠幫助經濟活動更好地抵抗或減輕來自各方面的沖擊和震動。但是，在中低收入國家，尤其是在對金融機構的經營活動和風險管理缺乏正確的激勵機制的時候，金融的深化會放大這些沖擊和震動的作用?！纠}1單選題】金融深化對經濟增長的反作用主要表現(xiàn)在（）。A.對金融機構管理缺乏激勵機制時，金融深化會放大沖擊和震動B.金融深化在經濟增長時加速增長，在危機時加大危機C.金融深化會擴大投機，破壞經濟平穩(wěn)發(fā)展D.金融深化會幫助一些機構繞開管制，從而破壞金融秩序答疑

36、編號：針對該題提問【答案】A【例題2多選題】金融對經濟增長的作用主要表現(xiàn)在（）。A.動員增加社會儲蓄B.分配社會資本資源C.監(jiān)督企業(yè)經理人員的管理活動D.監(jiān)督企業(yè)的財務紀律E.轉移和分散金融風險答疑編號：針對該題提問【答案】ABCE 第三節(jié)我國的金融深化與金融發(fā)展 一、我國金融深化與發(fā)展的過程我國的金融深化和發(fā)展的過程是一個由完全的計劃經濟向市場經濟過渡，由嚴格的金融管制向逐步放松的審慎監(jiān)管變化的過程。金融機構由單一走向多元；金融制度由剛性走向有較好的彈性，由限制市場發(fā)展走向引導市場的發(fā)展；金融產品由單一到多元化，由簡單到復雜；金融市場和金融中間服務從無到有。 （一）金融機構的發(fā)展（二）金融制

37、度的變化我國金融管理制度的變化主要體現(xiàn)在兩個方面。1.中央銀行自身金融管理方法和手段的變革中央銀行成立后，我國的金融管理從原先純粹的計劃金融管制轉變?yōu)榻鹑诤暧^調控，并且宏觀調控的方式從計劃性、行政性手段為主的直接調控向以計劃經濟手段和法律手段為主的間接調控轉變，在調控手段上逐步啟用存款準備金、公開市場操作等貨幣政策工具。2.對金融機構的管制有所放松，并趨于科學化、市場化首先，對金融機構的業(yè)務管制有所放松。其次，對金融機構信貸資金的管理趨于科學化。最后，對金融機構的利率管理部分引入了市場機制。（三）金融工具的創(chuàng)新（四）金融市場的發(fā)展與深化所謂金融市場就是資金融通的市場，即資金從盈余部門流向赤字部

38、門的行為的總和，包括票據(jù)、有價證券和貨幣的買賣。金融市場依其所交易金融工具的期限的長短可分為貨幣市場和資本市場；按交易性質可區(qū)分為發(fā)行市場（或初級市場）和交易市場（或二級市場）；按交易方式可分為柜臺交易和交易所交易等。（五）金融技術的運用與創(chuàng)新二、我國金融深化和發(fā)展的目標作為發(fā)展中國家，我國在相當長的一段時間內，金融市場都將處在具有較大潛在的資源的狀態(tài)下。隨著我國經濟發(fā)展逐步實現(xiàn)從計劃經濟到市場經濟和由粗放型經濟向集約型經濟的兩個根本轉變，我國的金融體制也由只注重金融體系的安全性轉變到安全性與效益性并重。因此，我們需要不斷進行金融改革，解除金融壓制，消除資本形成過程中的障礙，適應經濟的兩個根本

39、轉變，提高金融體系的運作效率和服務質量，使我國的金融創(chuàng)新逐步由量的擴展轉向質的提高。包括：（1）徹底改革金融體制，使銀行體系和金融市場能真正發(fā)揮吸收和組織社會儲蓄資金，并有效引導資金用于生產性投資的中介功能。（2）政府完全放棄對利率的人為直接干預，以引導市場的方式，使利率能正確地反映資金的供求狀況和稀缺程度。（3）最大限度地放松對金融體系和金融市場的限制和管制，鼓勵各種金融事業(yè)的發(fā)展。在有效控制風險的前提下，盡量允許和鼓勵民間金融事業(yè)的發(fā)展，特別是扶持農村地區(qū)金融事業(yè)的發(fā)展，充分滿足各層次對金融服務的需要。（4）在實現(xiàn)貿易自由化的前提下，政府放松對外匯的管制，使匯率能正確地反映外匯的實際供求狀

40、況。（5）金融機構設置方面，我國將會隨著市場的發(fā)育和成熟程度，以及監(jiān)管水平的提高，逐步允許設立金融控股公司。（6）金融產品開發(fā)方面。（7）金融市場發(fā)展方面，同大多數(shù)發(fā)展中國家走過的路程相似，在我國優(yōu)先發(fā)展了一段時間的資本市場后，要適時推進我國貨幣市場的發(fā)展。（8）改善金融環(huán)境和深化金融監(jiān)管方面，我國將逐步變金融管制為審慎性監(jiān)管，放松金融管制范圍和條件，分階段、分步驟地實行利率市場化和匯率市場化，實現(xiàn)人民幣資本項下的可兌換，逐步放松對資本流出和流入的控制。三、金融深化和發(fā)展的模式世界各國的金融體系大致可以分為兩種類型：以日本、德國為代表的中介體主導型和以美國、英國為代表的市場主導型。金融中介體和

41、金融市場在不同的經濟發(fā)展階段的作用是不同的。在經濟發(fā)展的早期階段，金融市場和金融中介體的關系是互補的：金融中介體的發(fā)展和金融市場的發(fā)展相互促進，它們之間不存在彼消此長的關系。在這一階段，金融中介體用不著擔心金融市場的發(fā)展會和它們爭奪有限的資源。因為在經濟發(fā)展的早期階段，經濟社會中存在著潛在的儲蓄資源，金融市場的發(fā)展在很大程度上起到挖掘這些潛在資源的作用，但金融中介體的效率往往較高。因此，對發(fā)展中國家來說，中介體主導型的金融體系通常更具效率。從政府與市場參與者的關系的角度，可以將發(fā)展的模式分為以下幾種：（一）政府控制式政府控制式，即金融的深化和創(chuàng)新完全是政府行為，并由政府進行控制。這種方式最典型

42、的就是由計劃經濟向市場經濟轉軌國家對市場金融體制的建立過程。最大的缺陷是缺乏市場基礎。有效的解決方式應該是，就像在解決金融危機和有問題的金融機構時一樣，政府應該盡量做到只提供必要的、最小程度的介入和干預，一旦市場具備自我運行和發(fā)展的能力及條件時，政府就應該及時從中退出。（二）政府引導式 政府引導式，可分為消極引導和積極引導兩種情況。消極引導式是政府不是以市場的需要為引導方式，而是將其他的政府目標作為引導金融創(chuàng)新的動機，從政策上給予支持、優(yōu)惠或刺激，從而使金融創(chuàng)新變得對市場有吸引力，并得以存在和發(fā)展。這種模式離開了政府的支持就很難繼續(xù)生存和發(fā)展下去，因此很難長期維持下去。之所以稱之為消極，不僅是

43、它要花代價去維持，更重要的是它對市場實際需要的擠出效應：因為它的存在而使真正市場需求的創(chuàng)新減少了成功的機會。所謂積極的政府引導模式，是政府以滿足市場本身對金融創(chuàng)新的潛在需求為引導和扶持金融創(chuàng)新的動因。它往往是在市場發(fā)育不是很充分的情況下，政府能夠有效進行干預的一種方式。政府的這種干預一般很快就能帶動市場的發(fā)育，使得一段時期后政府的干預就變得沒有必要，屆時，政府就可以很輕松地從中退出來。此后金融創(chuàng)新仍繼續(xù)存在和發(fā)展下去。政府在這里僅僅只是起一個帶頭的作用。這種模式應該是廣大發(fā)展中國家想努力追求的。（三）機構自發(fā)式西方國家的金融創(chuàng)新是在市場主體明確的情況下進行的，即在市場經濟下自主經營、自負盈虧的

44、各類金融機構是創(chuàng)新的主體。金融機構自發(fā)式金融創(chuàng)新和金融深化模式，是一種相對最優(yōu)的創(chuàng)新模式。因為這種模式能夠最大效用地發(fā)揮出金融機構作為信息中介的功能。金融中介能夠最先、最全面地了解市場需求，發(fā)掘市場機會和判斷市場進入的最佳時機。因而很容易實現(xiàn)其金融創(chuàng)新的利潤最大化。而從社會的角度，既使政府和其他外部干預的作用和必要性降低到最低程度，又使對金融創(chuàng)新的需求所受到的壓抑減少到最低程度。（四）市場推動式市場推動式，即市場出現(xiàn)了對某種金融服務的需求，而目前已有的任何金融服務都不能有效地滿足這種需求。由于這種需求大量存在，就迫使產生相應金融機構或產品，并經過不斷的更新或完善，以滿足該類新的需求。從而形成所

45、謂新的金融深化或創(chuàng)新。這種方式與政府控制式完全相反，往往開始時完全是市場的自發(fā)行為，有時甚至是沒有得到合法承認的。四、有效金融深化的條件（一）政府條件政府必須從各種或明或暗的市場參與者角色中退出來，成為真正的以促進市場有效發(fā)展為最重要目的的市場管理者和監(jiān)督者，并能高效地履行市場監(jiān)督者的職能。（二）機構條件銀行和其他各類金融機構必須得到充分的發(fā)展，并保持充分的活力。（三）市場條件競爭性市場的培育是最重要的市場條件。有吸引力的市場依賴于可靠的信息，足夠的市場參與主體、產品和工具，有效的市場紀律等。有效的市場紀律是市場得以維系的基礎。壟斷最容易破壞市場紀律。總體的市場環(huán)境狀況也構成重要的市場條件。它

46、包括市場發(fā)育程度、市場敏感度、市場自我控制能力和手段等。目前，我國金融業(yè)壟斷與過度競爭并存。在銀行業(yè)，一方面，四大國有銀行在金融體系中占有壟斷地位，另一方面，不同銀行間存在著不正當競爭行為或非市場競爭行為。這些都是對市場秩序的破壞，只會妨礙有效的金融深化和金融創(chuàng)新?！纠}1單選題】在經濟發(fā)展的早期階段，金融市場和金融中介體的關系是（）。A.互相分離的 B.互相促進的 C.此消彼長的 D.相互依存的答疑編號：針對該題提問【答案】B【例題2單選題】實現(xiàn)有效金融深化和創(chuàng)新的條件中，最重要的市場條件是（）。A.培育有競爭性的市場 B.提供可靠的信息C.有效的市場紀律 D.良好的會計準則答疑編號：針對該題提問【答案】A【例題3單選題】目前我國金融業(yè)發(fā)展的狀況是（）。A.還沒有形成壟斷局