天然橡膠套期保值方案

1、天然橡膠套期保值方案中航期貨 姚葉一、行情分析：從上圖可以看到自去年4月份以來，滬膠總體保持單邊上揚走勢，從2011年2月過后開始下跌，近期在35000元/噸附近企穩(wěn)。其中期價的最高點與最低點差值達22098，漲幅107.64%，由此可見滬膠近一年來價格波動十分劇烈，主要原因在于前期需求旺盛，而東南亞地區(qū)持續(xù)降雨、國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)洪水災害等因素導致供給減少，同期庫存大幅降低，基本面利好因素強勁導致橡膠單邊上行。而年后央行收縮流動性、中東北非地區(qū)地緣政治因素以及日本地震系統(tǒng)性風險等導致期價下行。在這近一年中，滬膠價格一度虛高，有價無市狀態(tài)持續(xù)，導致輪胎企業(yè)利潤率大幅降低。由此可見，產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)用

2、膠企業(yè)進行多頭和空頭的套期保值從而鎖定成本和規(guī)避風險是很有必要的。套期保值是用來回避價格風險的，而價格風險無非是上漲和下跌，對應的套期保值交易也可分為兩種：一種是用來回避未來某種商品或資產(chǎn)價格上漲的風險，稱為買入套期保值；另一種是用來回避未來某種商品價格下跌的風險，稱為賣出套期保值。當然，套期保值交易防止了價格反向運動帶來的可能損失，同時套期保值也失去了因價格正向運動帶來意外收益的可能性。二、買入套期保值買入套期適用于將來某一段時間內(nèi)購進某種商品，但希望價格仍能維持在目前水平的企業(yè)。1.適用對象及范圍（1）加工制造企業(yè)為了防止日后購進原料時價格上漲的情況，尤其是大型企業(yè)已有生產(chǎn)計劃或已簽訂成品

3、訂單；（2）供貨方與需求方已經(jīng)簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但供貨方尚未購進貨源的情況；（3）需求方認為目前現(xiàn)貨市場的價格合適，但由于資金不足或一時找不到符合規(guī)則的商品，或倉庫已滿等原因，不能立即購入現(xiàn)貨的情況。2.買入套期保值的操作方法案例：某輪胎廠在2010年9月30日接到一家汽車廠家的輪胎需求訂單，12月1日交貨，但企業(yè)短期內(nèi)沒有足夠全額資金在現(xiàn)貨市場采購橡膠，大部分資金需要在10月15日才能到賬。根據(jù)當前市場行情，該輪胎企業(yè)判斷由于海南減產(chǎn)預計橡膠現(xiàn)貨行情持續(xù)看漲，為了降低10月現(xiàn)貨采購成本，輪胎企業(yè)選擇在期貨上做買入套期保值。假定輪胎廠需要采購500噸一號標膠現(xiàn)貨，企業(yè)買入100手1

4、011期貨合約，成交價格為26200元/噸，9月30日當天國產(chǎn)云南標一報價大致在26700元/噸附近，基差為500元/噸。半個月后，即10月15日當天，企業(yè)資金到賬，在現(xiàn)貨市場上買入500噸現(xiàn)貨橡膠，每噸價格為30200元/噸附近，同時賣出100手1011期貨合約，平倉價格為31500元/噸，此時兩者基差為-1300元/噸。時間現(xiàn)貨市場期貨市場操作9月30日26700元/噸26200元/噸買入RU1011合約100手，合約總價值為：26200*5*100=1310萬元10月15日30200元/噸31500元/噸賣出RU1011合約100手，合約總價值為：31500*5*100=1575萬元，同

5、時買入500噸現(xiàn)貨天然橡膠套期保值結(jié)果虧損（26700-30200）*500=-175萬元盈利（31500-26200）*5*100=265萬元總體效果 凈盈利265-175=90萬元圖表 1： 買入套期保值由表1我們可以看到，要是前期沒做套期保值的話，10月份企業(yè)現(xiàn)貨采購成本將會比9月增加175萬元。做了套期保值時，由于在期貨市場上盈利了265萬元，不但彌補了現(xiàn)貨市場的虧損，還凈盈利90萬元。由此可見，企業(yè)做套期保值可以很好的鎖定原來采購成本。3.買入套期保值的利弊分析（1）回避價格上漲所帶來的風險；（2）提高了企業(yè)資金的使用效率；（3）對需要庫存的商品來說，節(jié)省了一些倉儲費用、保險費用和損

6、耗費用；（4）能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。三、賣出套期保值賣出套期保值，是指套期保值者先在期貨市場上賣出與其將在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，即預先在期貨市場上賣空，持有空頭頭寸。1.適用對象及范圍（1）直接生產(chǎn)商品期貨實物的生產(chǎn)廠家、工廠等手頭有庫存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品期貨實物，擔心日后出售時價格下跌；（2）儲運商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售或儲運商、貿(mào)易商已簽訂將來以特定價格買進某一商品但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔心日后出售時價格下跌；（3）加工企業(yè)擔心庫存原料價格下跌。2.賣出套期保值的操作方法案例：某貿(mào)易商在2011年2月14日前手中庫存

7、有500噸橡膠。在2月14日和一家輪胎企業(yè)簽訂供貨合同，約定500噸現(xiàn)貨在2月28日交付給輪胎廠，雙方約定按照交付日的現(xiàn)貨價支付貨款。但是由于汽車行業(yè)取消銷售優(yōu)惠導致輪胎需求低迷以及天膠價格虛高等基本面因素和央行調(diào)控等宏觀層面的影響，該企業(yè)預計未來一段時間天膠價格將不漲反跌，為了保證在2月28日交貨時利潤不受損失，該貿(mào)易商選擇在期貨上做賣出套期保值，于2月14日在1105合約上做空100手，成交價格為43350元/噸，當天云南標一報價為42800元/噸，基差為-550元/噸。2月28日，該貿(mào)易商將現(xiàn)貨如期交付給輪胎廠，輪胎廠支付價為39500元/噸左右，同時貿(mào)易商將1105合約買入平倉，價格為

8、38050元/噸，基差為1450元/噸。時間現(xiàn)貨市場期貨市場操作2月14日42800元/噸43350元/噸賣出RU1105合約100手，合約總價值為：43350*5*100=2167.5萬元2月28日39500元/噸38050元/噸買入RU1105合約100手，合約總價值為：38050*5*100=1902.5萬元，同時賣出500噸現(xiàn)貨天然橡膠套期保值結(jié)果虧損（39500-42800）*500=-165萬元盈利（43350-38050）*5*100=265萬元總體效果 凈盈利265-165=100萬元圖表 2：賣出套期保值（1）由表2中我們可以看到，要是前期沒有做套期保值的話，2月份貿(mào)易商將會

9、虧損165萬元，由于做了賣出套保，在期貨市場上貿(mào)易商盈利了265萬元，沖抵了現(xiàn)貨市場的虧損，總體實現(xiàn)凈盈利100萬元。當然，這是在價格下降期，若是在價格上升期的話，可看下表。假設某貿(mào)易商在2010年9月20日前手中庫存有500噸橡膠。在9月20日和一家輪胎企業(yè)簽訂供貨合同，約定500噸現(xiàn)貨在10月15日交付給輪胎廠，雙方約定按照交付日的現(xiàn)貨價支付貨款。時間現(xiàn)貨市場期貨市場操作9月20日26000元/噸26770元/噸賣出RU1011合約100手，合約總價值為：26770*5*100=1338.5萬元10月15日30200元/噸30580元/噸買入RU1011合約100手，合約總價值為：3058

10、0*5*100=1529萬元，同時賣出500噸現(xiàn)貨天然橡膠套期保值結(jié)果盈利（30200-26000）*500=210萬元虧損（26770-30580）*5*100=-190.5萬元總體效果 凈盈利19.5萬元圖表 3：賣出套期保值（2）從表3可以看到，要是沒做套期保值的話，10月份貿(mào)易商在現(xiàn)貨市場上得到的收入比9月末盈利210萬元，做了套期保值后，在期貨市場上虧損了190.5萬元，總體盈利19.5萬元，即沒有享受到現(xiàn)貨價格上漲帶來的利潤。3.賣出套期保值的利弊分析（1） 回避未來現(xiàn)貨價格下跌的風險；（2） 經(jīng)營企業(yè)通過賣出套期保值，可以使保值者能夠按照原先的經(jīng)營計劃，強化管理、認真組織貨源，順利的完成銷售計劃；（3） 有利于現(xiàn)貨合同的順利簽訂。四、套期保值注意事項為了更好實現(xiàn)套期保值目的，企業(yè)在進行套期保值交易時，必須注意以下程序和策略。1.堅持“均等相對”的原則。“均等”，就是進行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場上將要交易的商品在種類上相同或相關數(shù)量上相一致?！跋鄬Α?，