小麥套期保值交易方案

1、目 錄小麥套期保值交易方案1一、小麥套期保值的概念1二、小麥套期保值的經(jīng)濟(jì)原理11、同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致12、現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致2三、小麥套期保值的種類2四、小麥套期保值的操作原則21、交易方向相反原則22、商品種類相同原則33、數(shù)量相等原則34、月份相同或相近原則3五、基差在小麥套期保值中的應(yīng)用4六、小麥套期保值的操作41、買入套期保值52、賣出小麥套期保值63、小麥套期保值的成本74、套期保值應(yīng)注意的問題7七、小麥套期保值案例分析81、生產(chǎn)企業(yè)參與小麥套期保值的主要辦法82、加工企業(yè)參與小麥套期保值的主要辦法93、收儲企業(yè)參與小麥

2、套期保值的主要辦法104、套期保值與實物交割的關(guān)系10八、鄭州商品交易所對參與小麥套期保值的規(guī)定101、套期保值的管理規(guī)定102、套期保值業(yè)務(wù)流程11九、 鄭麥行情后市分析121、基本面分析122、 技術(shù)面分析12 小麥套期保值交易方案一、小麥套期保值的概念小麥套期保值是指以規(guī)避小麥現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的的期貨交易行為。所謂規(guī)避風(fēng)險的功能，就是指生產(chǎn)經(jīng)營者通過在期貨市場上進(jìn)行小麥套期保值業(yè)務(wù)，可以有效地回避、轉(zhuǎn)移或分散現(xiàn)貨市場上價格波動的風(fēng)險。生產(chǎn)經(jīng)營者通過期貨市場規(guī)避風(fēng)險的方式是進(jìn)行套期保值操作。套期保值就是在期貨市場買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣

3、出或買進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價格不利變動所帶來的實際損失。在我國小麥主產(chǎn)區(qū)，小麥?zhǔn)窃诿磕甑?0月中旬播種，到來年5、6月份收獲，有8個月多的生長期。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，小麥價格受市場供求變化的影響，會經(jīng)常發(fā)生波動，價格漲跌給生產(chǎn)者帶來損失的可能性是客觀存在的。如果在這8個多月的時間里小麥的價格不變或者上漲，那么對于種植小麥的生產(chǎn)者來說，他會取得預(yù)期的收益或更高的收益。但是，如果在此期間小麥的價格下跌，種植小麥的生產(chǎn)者將會減少收益甚至出現(xiàn)虧損。為了防止小麥價格下跌導(dǎo)致預(yù)期收益的損失，生產(chǎn)者在播種小麥的同時，可以在期貨市場上拋售與他預(yù)計小麥產(chǎn)量相等的小麥期貨合約。如果半年以后小麥價格下跌了，雖然

4、小麥種植者按市場價格出售小麥會蒙受損失，但他在期貨市場上賣空的期貨合約會給他帶來一筆可觀的收益，用以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場上所受的損失。這樣，就把生產(chǎn)者種植小麥的價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去了。二、小麥套期保值的經(jīng)濟(jì)原理小麥套期保值之所以能有助于規(guī)避價格風(fēng)險，達(dá)到套期保值的目的，是因為期貨市場上存在兩個基本經(jīng)濟(jì)原理：1、同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致現(xiàn)貨市場與期貨市場雖然是兩個各自獨(dú)立的市場，但由于某一特定商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格在同一時空內(nèi)，會受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同。套期保值就是利用這兩個市場上的價格關(guān)系，分別在期貨市場和現(xiàn)貨市場作方向相反的買賣，取得在

5、一個市場上虧損、在另一個市場上盈利的結(jié)果，以達(dá)到鎖定生產(chǎn)成本的目的。2、現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致期貨交易的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場價格與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。按規(guī)定，商品期貨合約到期日才必須進(jìn)行實物交割。到交割時，如果期貨價格高于現(xiàn)貨價格，就會有套利者買入低價現(xiàn)貨，賣出高價期貨，實現(xiàn)盈利。這種套利交易最終使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致。正是上述經(jīng)濟(jì)原理的作用，使得套期保值能夠起到為商品生產(chǎn)經(jīng)營者最大限度地降低價格風(fēng)險的作用，保障生產(chǎn)、加工、經(jīng)營活動的穩(wěn)定進(jìn)行。三、小麥套期保值的種類小麥套期保值有兩種基本類型，即買入小麥套期保值和賣出小

6、麥套期保值。兩者是以套期保值者在期貨市場上買賣方向來區(qū)分的。 1、買入小麥套期保值 它是指交易者先在期貨市場買入小麥期貨，以便將來在現(xiàn)貨市場買進(jìn)現(xiàn)貨時不致困價格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場的盈利對沖現(xiàn)貨市場虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價格固定在預(yù)計的水平上。買入小麥套期保值是需要現(xiàn)貨小麥而又擔(dān)心價格上漲的客戶常用的保值方法。 2、賣出小麥套期保值 它是指交易者先在期貨市場賣出小麥期貨，當(dāng)現(xiàn)貨價格下跌時以期貨市場的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的損失，從而達(dá)到保值目的的一種套期保值方式。賣出小麥套期保值主要適用于擁有小麥的生產(chǎn)商或貿(mào)易商，他們擔(dān)心商品價格下跌使自己遭受損失。四、小麥套

7、期保值的操作原則小麥套期保值應(yīng)大致遵循“交易方向相反原則”、“商品種類相同原則”、“商品數(shù)量相等原則”、“月份相同或相近原則”。在做小麥套期保值交易時，必須遵循這四大操作原則，否則，所做的交易就可能起不到套期保值交易應(yīng)有的效果，達(dá)不到規(guī)避價格風(fēng)險的目的。小麥套期保值的基本原理是利用期貨合約可以在期貨市場上很方便地進(jìn)行“對沖“這一特點，通過在期貨市場上持有一個與現(xiàn)貨市場交易部位相反但數(shù)量相同的合約，從而在一個市場出現(xiàn)虧損時，另一個市場就會出現(xiàn)盈利。這樣就在兩個市場之間建立起一種互相補(bǔ)償、互相沖抵的機(jī)制。小麥套期保值有四個基本特征：1、交易方向相反；2、商品種類相同；3、商品數(shù)量相等；4、月份相同

8、或相近。1、交易方向相反原則交易方向相反原則是指在做小麥套期保值交易時，套期保值者必須同時或先后在現(xiàn)貨市場上和期貨市場上采取相反的買賣行動，即遠(yuǎn)行反向操作，在兩個市場上處于相反的買賣位置。只有遵循交易方向相反原則，交易者才能取得在一個市場上虧損的同時在另一個市場上盈利的結(jié)果，從而才能用一個市場上的盈利去彌補(bǔ)另一個市場上的虧損，達(dá)到套期保值的目的。如果違反了交易方向相反原則，所做的期貨交易就不能稱作套期保值交易，不僅達(dá)不到規(guī)避價格風(fēng)險的目的，反而增加了價格風(fēng)險，其結(jié)果是要么同時在兩個市場上虧損，要么同時在兩個市場上盈利。比如，對于現(xiàn)貨市場上的買方來說，如果他同時也是期貨市場的買方，那么，在價格上

9、漲的情況下，他在兩個市場上都會出現(xiàn)盈利，在價格下跌的情況下，在兩個市場上都會出現(xiàn)虧損。2、商品種類相同原則商品種類相同原則是指在做小麥套期保值交易時，所選擇的期貨商品必須和套期保值者將在現(xiàn)貨市場中買進(jìn)或賣出的現(xiàn)貨商品在種類上相同。只有商品種類相同，期貨價格和現(xiàn)貨價格之間才有可能形成密切的關(guān)系，才能在價格走勢上保持大致相同的趨勢，從而在兩個市場上同時采取反向買賣行動才能取得效果。在做套期保值交易時，必須遵循商品種類相同原則，否則，所做的套期保值交易不僅不能達(dá)到規(guī)避價格風(fēng)險的目的，反而會增加價格波動的風(fēng)險。3、數(shù)量相等原則商品數(shù)量相等原則是指在做小麥套期保值交易時，所選用的期貨合約上所載的商品的數(shù)

10、量必須與交易者將要在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)或賣出的商品數(shù)量相等。做套期保值交易之所以必須堅持商品數(shù)量相等的原則，是因為只有保持兩個市場上買賣商品的數(shù)量相等，才能使一個市場上的盈利額與另一個市場上的虧損額相等或最接近。當(dāng)然，結(jié)束套期保值時，兩個市場上盈利額或虧損額的大小，還取決于當(dāng)時的基差與開始做套期保值時的基差是否相等。在基差不變的情況下，兩個市場上的虧損額和盈利額就取決于商品數(shù)量，只有當(dāng)兩個市場上買賣的數(shù)量相等時，兩個市場的虧損額和盈利額才會相等，進(jìn)而才能用盈利額正好彌補(bǔ)虧損額，達(dá)到完全規(guī)避價格風(fēng)險的目的。如果兩個市場上買賣的商品數(shù)量不相等，兩個市場的虧損額和盈利額不相等。當(dāng)然，由于小麥期貨合約是標(biāo)

11、準(zhǔn)化的，每手期貨合約所代表的商品數(shù)量是固定不變的，但是，交易者在現(xiàn)貨市場上買賣的商品數(shù)量卻是各種各樣的，這樣，就使得在做套期保值交易時，有時很難使所買賣的期貨商品數(shù)量等于現(xiàn)貨市場上買賣的現(xiàn)貨商品數(shù)量，這就給做套期保值交易帶來一定困難，并在一定程度上影響套期保值交易效果。4、月份相同或相近原則月份相同或相近原則是指在做小麥套期保值交易時，所選用的小麥期貨合約的交割月份最好與交易者將來在現(xiàn)貨市場上實際買進(jìn)或賣出現(xiàn)貨商品的時間相同或相近。在選用期貨合約時，之所以必須遵循交割月份相同或相近原則，是因為兩個市場上出現(xiàn)的虧損額和盈利額受兩個市場上價格變動幅度的影響，只有使所選用的期貨合約的交割。月份和交易

12、者決定在現(xiàn)貨市場上實際買進(jìn)或賣出現(xiàn)貨商品的時間相同或相近，才能使期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的聯(lián)系更加緊密，增強(qiáng)套期保值效果。因為，隨著期貨合約交割期的到來，期貨價格和現(xiàn)貨價格會趨向一致。套期保值交易必須遵循的四大操作原則是任何套期保值交易都必須同時兼顧，忽略其中任何一個都有可能影響套期保值交易的效果。五、基差在小麥套期保值中的應(yīng)用基差是某一特定地點某種商品的現(xiàn)貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差?；瞵F(xiàn)貨價格一期貨價格。若不加說明，其中的期貨價格應(yīng)是離現(xiàn)貨月份近的期貨合約的價格。基差并不完全等同于持倉費(fèi)用，但基差的變化受制于持倉費(fèi)用。歸根到底，持倉費(fèi)用反映的是期貨價格與現(xiàn)貨價格之間基本關(guān)

13、系的本質(zhì)特征，基差是期貨價格與現(xiàn)貨價格之間實際運(yùn)行變化的動態(tài)指標(biāo)。雖然期貨價格與現(xiàn)貨價格的變動方向基本一致，但變動的幅度往往不同，所以基差并不是一成不變的。隨著現(xiàn)貨價格和期貨價格持續(xù)不斷的變動，基差時而擴(kuò)大，時而縮小。最終因現(xiàn)貨價格和期貨價格的趨同性，基差在期貨合約的交割月趨向于零?；畹臎Q定因素主要是市場上商品的供求關(guān)系。在現(xiàn)貨交割地，如果市場供給量大于需求量，現(xiàn)貨價格就會低于近期月份合約的價格；如果市場需求量遠(yuǎn)大于供給量，現(xiàn)貨價格就會高于近期月份合約的價格。對于初級產(chǎn)品，特別是農(nóng)產(chǎn)品的基差，除受一般供求因素的運(yùn)行外，還在很大程度上受季節(jié)性因素的左右，使基差在一個時期擴(kuò)大，在另一個時期縮小，

14、一年一年周而復(fù)始。例如，收獲季節(jié)因大量農(nóng)產(chǎn)品集中在較短的時間內(nèi)上市，造成供給量大大超過當(dāng)時的市場需求，現(xiàn)貨價格下降，基差擴(kuò)大。收獲季節(jié)過去，大量農(nóng)產(chǎn)品逐步為市場所吸收，基差又開始縮小，逐漸恢復(fù)正常水平。隨著春季來臨，上年庫存大量減少，在一些地區(qū)很可能出現(xiàn)供給短缺，現(xiàn)貨價格相對于期貨價格驟然上升，基差由負(fù)值變成正值。除此以外，替代產(chǎn)品的供求狀況、倉儲費(fèi)用、運(yùn)輸費(fèi)用、保險費(fèi)、上年結(jié)轉(zhuǎn)庫存等因素或多或少都會影響商品期貨的基差?；畹淖兓瘜μ灼诒Ｖ嫡邅碚f至關(guān)重要，因為基差是現(xiàn)貨價格與期貨價格的變動幅度和變化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者隨時觀察基差的變化，并選擇有利的時機(jī)完成交易，就會取得較

15、好的保值效果，甚至獲得額外收益。同時，由于基差的變動比期貨價格和現(xiàn)貨價格相對穩(wěn)定一些，這就為套期保值交易創(chuàng)造了十分有利的條件。而且，基差的變化主要受制于持倉費(fèi)用，一般比觀察現(xiàn)貨價格或期貨價格的變化情況要方便得多。所以，熟悉基差的變動對套期保值者來說是大有益處的。小麥套期保值的效果主要是由基差的變化決定的，從理論上說，如果交易者在進(jìn)行套期保值之初和結(jié)束套期保值之時，基差沒有發(fā)生變化，結(jié)果必然是交易者在這兩個市場上盈虧相反且數(shù)量相等，由此實現(xiàn)規(guī)避價格風(fēng)險的目的。但在實際的交易活動中，基差不可能保持不變，這就會給套期保值交易帶來不同的影響。六、小麥套期保值的操作在小麥實際價格運(yùn)動過程中，基差總是在不

16、斷變動,而基差的變動形態(tài)對一個套期保值者而言至關(guān)重要。由于期小麥貨合約到期時，現(xiàn)貨價格與期貨價格會趨于一致，而且基差呈現(xiàn)季節(jié)性變動，使套期保值者能夠應(yīng)用期貨市場降低價格波動的風(fēng)險。基差變化是判斷能否完全實現(xiàn)套期保值的依據(jù)。小麥套期保值者利用基差的有利變動，不僅可以取得較好的保值效果，而且還可以通過套期保值交易獲得額外的盈余。一旦基差出現(xiàn)不利變動，套期保值的效果就會受到影響，蒙受一部分損失。1、買入套期保值 例1：2000年3月1日，小麥的現(xiàn)貨價格為1000元噸，某面粉加工商對該價格比較滿意。為了避免將來現(xiàn)貨價格可能上升，導(dǎo)致原材料成本提高，決定在鄭州商品交易所進(jìn)行小麥期貨交易。此時，小麥5月份

17、期貨合約的價格為1010元噸。該加工商于是在期貨市場上買入10手月份小麥合約。5月1日他在現(xiàn)貨市場上以1050元噸的價格買入小麥100噸，同時在期貨市場上以1060元噸賣出10手5月份小麥合約，對沖3月1日建立的頭寸。交易情況如表1所示：表1：現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日小麥價格1000元噸買入：10手5月份小麥合約：價格：1010元噸5月1日買入100噸小麥：價格1050賣出：10手5月份小麥合約價格：1060元噸元噸套保結(jié)果虧損50元噸盈利50元噸從該例可以得出：第一，完整的買入小麥套期保值同樣涉及兩筆期貨交易。第一筆為買入小麥期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場買入小麥現(xiàn)貨的同時，在期貨市場賣出對沖

18、原先持有的頭寸。第二，因為在期貨市場上的交易順序是先買后賣，所以該例是一個買入小麥套期保值。第三，通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)了對該加工廠不利的變動，該加工商在現(xiàn)貨市場的損失5000元(10050)；但是在期貨市場上的交易盈利了5000元，從而消除了價格不利變動的影響。如該加工廠不做買入套期保值交易，現(xiàn)貨市場價格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦現(xiàn)貨市場價格上升，他就必須承擔(dān)由此造成的損失。相反，他在期貨市場上做了買入套期保值，雖然失去了獲取現(xiàn)貨市場價格有利變動的盈利?？赏瑫r也避免了現(xiàn)貨市場價格不利變動的損失。因此可以說，買入套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨市場價格變動的風(fēng)險。例2：如果小麥

19、現(xiàn)貨價格上漲幅度大于期貨價格，現(xiàn)貨每噸上漲60元，期貨每噸上漲40元。交易情況如表2所示：表2：現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日小麥價格1000元噸買入：10手5月份小麥合約價格：1010元噸5月1日買入100噸小麥：價格1060賣出：10手5月份小麥合約價格：1050元噸套保結(jié)果虧損60元噸盈利40元噸在上例中，小麥現(xiàn)貨價格和期貨價格均上升，但現(xiàn)貨價格的上升幅度大于期貨價格的下降幅度，基差擴(kuò)大，從而使得加工商在現(xiàn)貨市場上因價格上升買入現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場上因價格上升賣出期貨合約的獲利，從表2可以看出，該加工商在現(xiàn)貨市場虧損6000(60100)元，在期貨市場盈利4000元，其損失已部分地獲得

20、彌補(bǔ)，盈虧相抵后仍虧損2000元，實現(xiàn)減虧保值。如果現(xiàn)貨市場和期貨市場的價格不是上升而是下降，加工商在現(xiàn)貨市場獲利，在期貨市場損失。但是只要基差擴(kuò)大，現(xiàn)貨市場的盈利不僅不能彌補(bǔ)期貨市場的損失，而且會出現(xiàn)凈虧損。例3：如果期貨價格上漲幅度大于現(xiàn)貨價格，現(xiàn)貨每噸上漲50元，期貨每噸上漲70元。交易情況如表3所示：表3：現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日小麥價格1000元噸買入：10手5月份小麥合約價格：1010元噸5月1日買入100噸小麥：價格1050賣出：10手5月份小麥合約價格：1070元噸套保結(jié)果虧損50元噸盈利70元噸在上例中，現(xiàn)貨價格和期貨價格均上升，但現(xiàn)貨價格的上升幅度小于期貨價格的下降幅度，基

21、差縮小，從而使得加工商在現(xiàn)貨市場上因價格上升買入現(xiàn)貨蒙受的損失小于在期貨市場上因價格上升賣出期貨合約的獲利，從表3可以看出，該加工商在現(xiàn)貨市場虧損5000(60100)元，在期貨市場盈利7000元，其損失不僅可以彌補(bǔ)，而且還可獲利2000元。如果現(xiàn)貨市場和期貨市場的價格不是上升而是下降，加工商在現(xiàn)貨市場獲利，在期貨市場損失。但是只要基差縮小，現(xiàn)貨市場的盈利不僅能彌補(bǔ)期貨市場的全部損失，而且會有凈盈利。2、賣出小麥套期保值例4：假設(shè)5月份，一家糧食收儲企業(yè)了解到小麥現(xiàn)貨價格為1200元噸，該企業(yè)擔(dān)心到6月份收獲季節(jié)小麥價格下跌，從而減少收益。為避免將來價格下跌帶來的風(fēng)險，該企業(yè)決定在鄭州商品交易

22、所進(jìn)行小麥期貨交易。假設(shè)期貨價格與現(xiàn)貨價格下跌幅度相同，交易情況如表4所示：表4：現(xiàn)貨市場期貨市場5月1日小麥價格1200元噸賣出：10手7月份小麥合約價格：1230元噸7月1日賣出100噸小麥：價格1150買入：10手7月份小麥合約價格：1180元噸套保結(jié)果虧損50元噸盈利50元噸從上例可以得出：第一，完整的賣出小麥套期保值實際上涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣出小麥期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場賣出小麥的同時，在期貨市場買進(jìn)對沖原先持有的部位。第二，因為在期貨市場上的交易順序是先賣后買，所以該例是一個賣出套期保值。第三，通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)了該農(nóng)場不利的變動，價格下跌了30

23、元噸，因而少收入了3000元；但是在期貨市場上的交易盈利了3000元，從而消除了價格不利變動的影響。例5：假設(shè)小麥現(xiàn)貨價格跌幅大于期貨價格，現(xiàn)貨市場下跌50元噸，期貨市場下跌30元噸。交易情況如表5所示：表5：現(xiàn)貨市場期貨市場5月1日小麥價格1200元噸賣出：10手7月份小麥合約價格：1230元噸7月1日賣出100噸小麥：價格1150買入：10手7月份小麥合約價格：1200元噸套保結(jié)果虧損50元噸盈利30元噸在上例中，小麥現(xiàn)貨價格和期貨價格均下降，但現(xiàn)貨價格的下降幅度大于期貨價格的下降幅度，基差擴(kuò)大，從而使得經(jīng)銷商在現(xiàn)貨市場上因價格下跌賣出現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場上困價格下跌買入期貨合約的

24、獲利，從表5可以看出，該企業(yè)在現(xiàn)貨市場的虧損是5000元，由在期貨市場的盈利3000元，其損失已部分地獲得彌補(bǔ)，盈虧相抵后仍損失1000元，實現(xiàn)減虧保值。如果現(xiàn)貨市場和期貨市場的價格不是下降而是上升，經(jīng)銷商在現(xiàn)貨市場獲利，在期貨市場損失。但是只要基差擴(kuò)大，現(xiàn)貨市場的盈利只能彌補(bǔ)期貨市場的部分損失，結(jié)果仍是凈損失。例6：假設(shè)小麥現(xiàn)貨價格跌幅小于期貨價格，現(xiàn)貨市場下跌30元噸，期貨市場下跌50元噸。交易情況如表6所示：表6：現(xiàn)貨市場期貨市場5月1日小麥價格1200元噸賣出：10手7月份小麥合約價格：1230元噸7月1日賣出100噸小麥：價格1170買入：10手7月份小麥合約價格：1180元噸套保結(jié)

25、果虧損30元噸盈利50元噸在上例中，小麥現(xiàn)貨價格和期貨價格均下降，但現(xiàn)貨價格的下降幅度小于期貨價格的下降幅度，基差縮小，從而使得經(jīng)銷商在現(xiàn)貨市場上因價格下跌賣出現(xiàn)貨蒙受的損失小于在期貨市場上因價格下跌買入期貨合約的獲利，從表6可以看出，該企業(yè)在現(xiàn)貨市場的虧損3000元，已由期貨市場的盈利5000元給予彌補(bǔ)，此外還可獲得額外盈利，盈虧相抵后凈盈利2000元。如果現(xiàn)貨價格和期貨價格不降反升，經(jīng)銷商在現(xiàn)貨市場獲利，在期貨市場損失。但是只要基差縮小，現(xiàn)貨市場的盈利不僅能彌補(bǔ)期貨市場的全部損失，而且仍有凈盈利。3、小麥套期保值的成本套期保值也要付出一定的成本?？蛻糇罱K決定是否進(jìn)行套期保值和如何進(jìn)行套期保

26、值，就是要考慮回避風(fēng)險帶來的利益和付出成本之間的關(guān)系。小麥套期保值者的成本有：（1）、交易手續(xù)費(fèi)方面的成本，期貨交易要繳納期貨交易手續(xù)費(fèi)，小麥期貨的交易手續(xù)費(fèi)為2元手。如果客戶要進(jìn)行實物交割的話，還需要考慮交割手續(xù)費(fèi)；（2）、資金占用方面的成本，占用資金是要支付利息的，這就構(gòu)成期貨交易的資金成本。首先期貨交易要繳納交易保證金，小麥合約的保證金是合約價值的5%。套期保值者可以用標(biāo)準(zhǔn)倉單和國庫券質(zhì)押保證金。其次要準(zhǔn)備可能出現(xiàn)的追加保證金，期貨交易結(jié)算的逐日盯市制度可能會增加套期保值者的成本，這是因為現(xiàn)貨交易的利潤或損失必須等到實物買賣時才進(jìn)行清算，而期貨持倉從入市當(dāng)天開始就每日結(jié)算。以空頭套期保值

27、為例，如果價格上漲，期貨持倉是損失，套期保值者必須追加保證金以滿足要求，此時現(xiàn)貨市場雖然因價格上漲而有利，但在實現(xiàn)現(xiàn)貨交收前，現(xiàn)貨價格上漲帶來的利潤僅僅是帳面利潤，套期保值者在期貨市場需要先追加保證金來彌補(bǔ)期貨持倉的損失。4、套期保值應(yīng)注意的問題 （1）、應(yīng)了解你選擇的期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，期貨合約都是“標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格”的商品，質(zhì)量方面的要求非常嚴(yán)格，這和一般現(xiàn)貨交易有很大的區(qū)別。操作時，應(yīng)嚴(yán)格遵循套期保值交易的四個基本特征和原則，即交易方向相反、商品種類相同商品數(shù)量相同、月份相同等。 （2）、要計算出做套期保值交易時的基差，并隨時關(guān)注基差的變化，在基差有利時結(jié)束套期保值交易。靈活運(yùn)用基差的變化，采

28、取期貨平倉與實物交割結(jié)合的作法，運(yùn)用期貨與現(xiàn)貨套做的操作還能收到只賺不賠的效果。 （3）、要認(rèn)識到套期保值期的保值功能是有限的?；畹淖兓谪浬唐返臄?shù)量無法完全與需要進(jìn)行保值的商品數(shù)量完全相等，替代商品期貨價格和現(xiàn)貨商品價格之間相互關(guān)聯(lián)程度不很強(qiáng)，等級差別對現(xiàn)貨商品的價格影響很大而對期貨合約的價格影響甚微等，都會影響套期保值的效果。所以，一旦預(yù)期到套期保值的效果將會受到影響時，不妨做基差交易來進(jìn)一步加強(qiáng)套期保值的效果。 （4）、要認(rèn)識到套期保值交易的防御性特征，不要企圖用套期保值來獲取厚利。作為套期保值者，你最大的目標(biāo)是保值，是在轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險后而專心致力于經(jīng)營，獲取正常經(jīng)營利潤。 （5）、要

29、認(rèn)清期貨市場潛在的投機(jī)風(fēng)險，合理分配資金。期貨市場是一個具有金融性質(zhì)的市場，是一種投資工具。期貨價格有超常變動的可能，因此做為長期從事小麥現(xiàn)貨交易的糧食企業(yè)，應(yīng)充分分析現(xiàn)貨市場和期貨市場的不同點，改變以投資現(xiàn)貨市場來對待期貨市場的態(tài)度和方法。同時在進(jìn)行小麥期貨交易時，應(yīng)詳細(xì)地考慮到期貨市場潛在的投機(jī)風(fēng)險，做好在期價發(fā)生超常波動時的思想準(zhǔn)備、資金準(zhǔn)備以及應(yīng)對措施。另外，在進(jìn)行套保業(yè)務(wù)時，應(yīng)對小麥價格的波動區(qū)域有一個清醒認(rèn)識，留足周旋余地，看準(zhǔn)價格發(fā)展趨勢后，選擇合適價位入市。 （6）、要關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)動向，做到心中有數(shù)。我國政府為刺激國內(nèi)需求，拉動經(jīng)濟(jì)增長，近期不斷調(diào)減原煤、鋼材等產(chǎn)量，加大了基礎(chǔ)

30、投資，使煤炭、鋼材價格上漲。作為糧食部門，在關(guān)注小麥現(xiàn)貨市場情況的同時，也應(yīng)預(yù)測到相關(guān)產(chǎn)品價格變化對人們所造成的心理影響，盡量避免價格波動時所產(chǎn)生的短期風(fēng)險，做到心中有數(shù)。 （7）、要充分合理地利用政策，開辟順價銷售新渠道。糧食企業(yè)有充分的從事小麥貿(mào)易的經(jīng)驗，掌握了小麥價格的變化規(guī)律，有倉容、有購銷渠道，同時可以享受政府的許多優(yōu)惠政策，因此糧食企業(yè)在從事小麥期貨投資時，應(yīng)充分合理的利用這些條件。例如，在壓庫促銷小麥和周轉(zhuǎn)輪庫時，應(yīng)提前關(guān)注小麥期價的變化，及早在較高價位拋售，并及時注冊倉單，防止因時間倉促而無法完成倉單注冊，這樣既可以賺取現(xiàn)貨與期貨之間目前較大的價差，同時也可以開辟新的銷售渠道。

31、七、小麥套期保值案例分析我國農(nóng)業(yè)的發(fā)展一直沒有從根本上消除因價格波動的困擾而造成的生產(chǎn)不穩(wěn)定影響。小麥期貨市場正是適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)市場化的必然趨勢，避免小麥生產(chǎn)與流通中的市場經(jīng)營風(fēng)險而產(chǎn)生。它能夠發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期價格變動趨勢，為小麥生產(chǎn)經(jīng)營者提供套期保值的途徑。期貨交易所的運(yùn)行，保證了小麥?zhǔn)袌龅姆€(wěn)定，為企業(yè)回避小麥生產(chǎn)和經(jīng)營中一些內(nèi)在的風(fēng)險提供了一個中介手段。大量事實說明，期貨合約在小麥營銷中廣泛使用。1、生產(chǎn)企業(yè)參與小麥套期保值的主要辦法對于生產(chǎn)商來說，可以分為三種情況： （1）、在沒有找到現(xiàn)貨市場買主之前，對未來產(chǎn)量可以在期貨市場進(jìn)行賣出套期保值。如果以后找到現(xiàn)貨買主，可將相應(yīng)部分產(chǎn)量平倉；如果至合約

32、到期仍未找到現(xiàn)貨買主，可以進(jìn)行交割或?qū)⑵谪洺謧}平倉并在現(xiàn)貨批發(fā)市場銷售產(chǎn)品。選用的方式以成本最低為準(zhǔn)。 （2）、已經(jīng)找到現(xiàn)貨買主，簽訂了遠(yuǎn)期合約但簽訂的是活價，即按交貨時的現(xiàn)貨價格進(jìn)行交易。為防止未來價格下跌，需要進(jìn)行賣出套期保值；到期時將期貨平倉同時履行現(xiàn)貨合同，此時，期貨買現(xiàn)貨賣，方向相反。 （3）、已經(jīng)找到現(xiàn)貨買主，簽訂了遠(yuǎn)期合同，而且已經(jīng)確定了遠(yuǎn)期價格，此時由于已經(jīng)消除了未來價格的不確定性，可以不進(jìn)行期貨交易。但如果簽訂遠(yuǎn)期合約時嫌價格過低，或者防止交割時價格上升，可以買入現(xiàn)貨到期月的期貨合約。到期，如果價格上漲，帶來盈余。如果現(xiàn)貨交割時，價格不漲反而下跌，就會帶來價格下跌的虧損。案例

33、1：99年農(nóng)發(fā)行規(guī)定，糧食收儲單位在確保資金安全回籠的情況下，可以先發(fā)糧后付款的辦法，多促銷糧食?，F(xiàn)在很多糧食局、糧管所主動找到面粉加工企業(yè)，促銷小麥。以河南為例，2000年促銷任務(wù)為60億公斤，力爭完成80億公斤。糧食生產(chǎn)商完全可以充分利用此項優(yōu)惠政策，在期貨市場采取套期保值的辦法，盤活資金，降低成本。如在1999年4月1日，山東一糧管所與鄭州海嘉食品公司與簽訂1萬噸小麥的銷售合同，約定1999年11月以當(dāng)時鄭州現(xiàn)貨價做為雙方結(jié)算價格。為了避免在11月份結(jié)算時價格下跌，該糧管所當(dāng)即在鄭商所賣出11月小麥合約1000張(每張10噸)，價格為1076元噸，即0.538元斤，當(dāng)時小麥現(xiàn)貨成本價為0

34、.48元斤。到了該年11月份，小麥現(xiàn)貨價跌到0.45元斤，但期貨價格也跌為1001元噸，即0.505斤。結(jié)果期貨上的贏利完全彌補(bǔ)了現(xiàn)貨上的虧損，獲得了良好的經(jīng)濟(jì)效益。2、加工企業(yè)參與小麥套期保值的主要辦法對于加工商來說，也有三種情況 （1）、在沒有找到小麥供應(yīng)商之前，對未來所需小麥可以在期貨市場進(jìn)行買入套期保值。如果以后找到小麥供應(yīng)商，可將相應(yīng)部分小麥合約平倉；如果至期貨合約到期仍未找到小麥供應(yīng)商，可以進(jìn)行期貨交割或?qū)⑵谪洺謧}平倉并在現(xiàn)貨批發(fā)市場買入小麥。選用的方式以成本最低為準(zhǔn)。 （2）、已經(jīng)找到小麥供應(yīng)商，簽訂了遠(yuǎn)期合約但簽訂的是活價，即按交貨時的現(xiàn)貨價格進(jìn)行交易。為防止未來價格上漲，需要

35、進(jìn)行買入小麥套期保值；到期日才，將期貨平倉同時履行現(xiàn)貨合同。此時，期貨賣、現(xiàn)貨買，方向相反。 （3）、找到小麥供應(yīng)商，簽訂了遠(yuǎn)期合約，而且已經(jīng)確定了遠(yuǎn)期價格。此時由于已經(jīng)消除了未來價格的不確定性，可以不進(jìn)行期貨交易。但如果簽訂遠(yuǎn)期合約時嫌價格過高或者防止交割月的價格下跌，可以賣出現(xiàn)貨到期月的期貨合約。到期，如果價格下跌，帶來盈余，使小麥成本下降。如果現(xiàn)貨交割時，價格不跌反而上漲，就會帶來價格上漲的虧損，小麥成本上升。案例2：蚌埠寶興面粉廠近年來一直從事套保業(yè)務(wù)，1998年6月初，小麥順價銷售已成定局，小麥現(xiàn)貨價格在1.20元公斤，但是現(xiàn)貨市場有價無市，各供求單位都在觀望，實際現(xiàn)貨成交價格為1.

36、27元公斤，且上揚(yáng)趨勢明顯。這時鄭商所7月份期貨小麥價格為1300元噸，由于擔(dān)心價格上漲，該廠以1330元噸的均價買入7、9月份期麥2640噸，到了7月份，由于政策性原因，小麥期價大幅上揚(yáng)，于是該廠以1450元噸的均價全部平倉出局，獲利31萬元。但在現(xiàn)貨市場上，由于現(xiàn)貨價也上漲到1.4元公斤，該廠在現(xiàn)貨市場購買小麥每噸虧損約130元，但是期貨市場的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場的大部分虧損。案例3：1999年底，南方蛇口某港資面粉廠，擬購買東北春小麥1萬噸，為回避風(fēng)險，該廠利用鄭商所小麥期貨與現(xiàn)貨價格變化趨勢非常一致這一規(guī)律，在與東北一家農(nóng)墾企業(yè)簽訂合同時，堅持交貨價格參照鄭商所小麥價格制定，將2000年

37、10月份的交貨價格定為鄭商所WT007、009、011合約在2000年6月份的加權(quán)平均價。隨后該面粉廠又在深圳某期貨公司開戶，分別買入WT007、009、011合約共1000張，從而達(dá)到鎖定成本，實現(xiàn)預(yù)期利潤的目的。3、收儲企業(yè)參與小麥套期保值的主要辦法對于貿(mào)易商、收儲企業(yè)，既可以向甲客戶買現(xiàn)貨又可以向乙客戶賣現(xiàn)貨。如果簽訂的買賣數(shù)量不等、時間不一致時就會有風(fēng)險存在。應(yīng)根據(jù)每月的現(xiàn)貨凈暴露情況決定如何進(jìn)行套期保值。案例4：在國內(nèi)眾多的糧食企業(yè)中，河南糧食儲運(yùn)公司是最早和期貨市場結(jié)緣的企業(yè)之一。從1993年鄭州商品交易所推出期貨交易起，河南糧儲就一直在利用期貨市場進(jìn)行期現(xiàn)結(jié)合、套期保值運(yùn)作方面進(jìn)

38、行著長期的富有成效的探索。河南糧儲作為一家大型國有糧食流通企業(yè)，糧食現(xiàn)貨貿(mào)易是其主營業(yè)務(wù)，雖然有地處糧食主產(chǎn)省和現(xiàn)貨貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)廣泛的優(yōu)勢，但也不得不面對現(xiàn)貨市場波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險。據(jù)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，河南糧儲作為鄭商所的第一批會員介入期貨市場是基于公司的實際需求，因為現(xiàn)貨市場的風(fēng)險是難以消除的，如果能夠有效地利用期貨市場的功能，可以穩(wěn)定公司的經(jīng)營。公司數(shù)年的探索實踐證明，正確利用期貨市場發(fā)現(xiàn)價格、套期保值的功能，完全能夠達(dá)到鎖定利潤、規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險的目的，并且能夠為糧食流通體制改革服務(wù)。通過參與期貨市場，公司不僅僅是鎖定了成本，提高了利潤，更對公司優(yōu)化經(jīng)營機(jī)制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度起到了良好的促

39、進(jìn)作用。4、套期保值與實物交割的關(guān)系在實際的期貨交易中，絕大部分期貨合約都采用對沖的方式了結(jié)交易，這就意味著大多數(shù)期貨交易者都是在買進(jìn)合約后又賣出，或賣出后又買進(jìn)，很少交付或收受實貨商品。這是因為對于期貨市場上最基本的兩類交易者套期保值者和投機(jī)者來說，他們進(jìn)入期貨市場的目的不是為了實貨商品的交割，他們買賣期貨合約的目的只不過是把期貨合約當(dāng)作一種工具。套期保值者是把期貨合約當(dāng)作他在現(xiàn)貨市場買賣現(xiàn)貨商品的保值手段，投機(jī)者是把期貨合約當(dāng)作他獲取利潤的手段。因此，套期保值并不等于實物交割。八、鄭州商品交易所對參與小麥套期保值的規(guī)定1、套期保值的管理規(guī)定客戶進(jìn)行套期保值交易，既可以向交易所申報，也可以不

40、申報，申報的好處是：1、套期保值頭寸不受交易所限倉制度的限制，小麥交割月份客戶的持倉限額為100手，套期保值客戶可以申請超過持倉限額(100手)的套期保值持倉；2、套期保值持倉有一些優(yōu)惠，例如，在實施強(qiáng)制減倉時，按先投機(jī)后套期保值的順序進(jìn)行減倉。當(dāng)然，套期保值客戶完全可以不申報，只要按照套期保值的基本原理去做就行了，但是，未申報的持倉就沒有優(yōu)惠了。鄭商所制定鄭州商品交易所套期保值管理辦法，對套期保值交易進(jìn)行管理，具體內(nèi)容有：進(jìn)行套期保值交易的客戶應(yīng)向其開戶的期貨經(jīng)紀(jì)公司申報，由期貨經(jīng)紀(jì)公司(其本身是期貨交易所的會員)進(jìn)行審核后，向交易所辦理申報手續(xù)；非期貨經(jīng)紀(jì)會員則直接向交易所辦理申報手續(xù)。申

41、報套期保值交易的客戶和非期貨經(jīng)紀(jì)會員必須具備與套期保值交易品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營資格。申報套期保值交易，須填報由交易所統(tǒng)一制訂的鄭州商品交易所套期保值申請(審批)表，提供工商行政管理部門頒發(fā)的營業(yè)執(zhí)照正、副本復(fù)印件，并提供下列證明材料：(1)賣出套期保值交易須提交的證明材料A、原材料生產(chǎn)企業(yè)保值商品的消耗定額、生產(chǎn)能力，當(dāng)年的生產(chǎn)計劃、原材料采購計劃(合同)及上一年總產(chǎn)量的證明材料，以及交易所要求提供的其它材料；B、原材料加工企業(yè)、流通經(jīng)營企業(yè)及其他企業(yè)保值商品的現(xiàn)貨倉單或擁有實貨的其他憑證(購銷合同)，以及交易所要求提供的其他材料。(2)買入套期保值交易須提交的證明材料A、原材料加工企業(yè)保值商品的消耗定額、加工能力、生產(chǎn)經(jīng)營計劃或生產(chǎn)商品的購銷合同及上一年度總產(chǎn)量的證明材料，以及交易所要求提供的其他材料；B、原材料生產(chǎn)、流通經(jīng)營及其他企業(yè)保值商品的購銷計劃(合同)的證明材料