小麥套期保值交易方案

1、目 錄小麥套期保值交易方案1一、小麥套期保值的概念1二、小麥套期保值的經(jīng)濟(jì)原理11、同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致12、現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致2三、小麥套期保值的種類2四、小麥套期保值的操作原則21、交易方向相反原則22、商品種類相同原則33、數(shù)量相等原則34、月份相同或相近原則3五、基差在小麥套期保值中的應(yīng)用4六、小麥套期保值的操作41、買入套期保值52、賣出小麥套期保值63、小麥套期保值的成本74、套期保值應(yīng)注意的問題7七、小麥套期保值案例分析81、生產(chǎn)企業(yè)參與小麥套期保值的主要辦法82、加工企業(yè)參與小麥套期保值的主要辦法93、收儲(chǔ)企業(yè)參與小麥

2、套期保值的主要辦法104、套期保值與實(shí)物交割的關(guān)系10八、鄭州商品交易所對(duì)參與小麥套期保值的規(guī)定101、套期保值的管理規(guī)定102、套期保值業(yè)務(wù)流程11九、 鄭麥行情后市分析121、基本面分析122、 技術(shù)面分析12 小麥套期保值交易方案一、小麥套期保值的概念小麥套期保值是指以規(guī)避小麥現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。所謂規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，就是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者通過在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行小麥套期保值業(yè)務(wù)，可以有效地回避、轉(zhuǎn)移或分散現(xiàn)貨市場(chǎng)上價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者通過期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式是進(jìn)行套期保值操作。套期保值就是在期貨市場(chǎng)買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣

3、出或買進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)所帶來的實(shí)際損失。在我國(guó)小麥主產(chǎn)區(qū)，小麥?zhǔn)窃诿磕甑?0月中旬播種，到來年5、6月份收獲，有8個(gè)月多的生長(zhǎng)期。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，小麥價(jià)格受市場(chǎng)供求變化的影響，會(huì)經(jīng)常發(fā)生波動(dòng)，價(jià)格漲跌給生產(chǎn)者帶來?yè)p失的可能性是客觀存在的。如果在這8個(gè)多月的時(shí)間里小麥的價(jià)格不變或者上漲，那么對(duì)于種植小麥的生產(chǎn)者來說，他會(huì)取得預(yù)期的收益或更高的收益。但是，如果在此期間小麥的價(jià)格下跌，種植小麥的生產(chǎn)者將會(huì)減少收益甚至出現(xiàn)虧損。為了防止小麥價(jià)格下跌導(dǎo)致預(yù)期收益的損失，生產(chǎn)者在播種小麥的同時(shí)，可以在期貨市場(chǎng)上拋售與他預(yù)計(jì)小麥產(chǎn)量相等的小麥期貨合約。如果半年以后小麥價(jià)格下跌了，雖然

4、小麥種植者按市場(chǎng)價(jià)格出售小麥會(huì)蒙受損失，但他在期貨市場(chǎng)上賣空的期貨合約會(huì)給他帶來一筆可觀的收益，用以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上所受的損失。這樣，就把生產(chǎn)者種植小麥的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去了。二、小麥套期保值的經(jīng)濟(jì)原理小麥套期保值之所以能有助于規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到套期保值的目的，是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)上存在兩個(gè)基本經(jīng)濟(jì)原理：1、同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)雖然是兩個(gè)各自獨(dú)立的市場(chǎng)，但由于某一特定商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格在同一時(shí)空內(nèi)，會(huì)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同。套期保值就是利用這兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格關(guān)系，分別在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)作方向相反的買賣，取得在

5、一個(gè)市場(chǎng)上虧損、在另一個(gè)市場(chǎng)上盈利的結(jié)果，以達(dá)到鎖定生產(chǎn)成本的目的。2、現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致期貨交易的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。按規(guī)定，商品期貨合約到期日才必須進(jìn)行實(shí)物交割。到交割時(shí)，如果期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，就會(huì)有套利者買入低價(jià)現(xiàn)貨，賣出高價(jià)期貨，實(shí)現(xiàn)盈利。這種套利交易最終使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致。正是上述經(jīng)濟(jì)原理的作用，使得套期保值能夠起到為商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者最大限度地降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的作用，保障生產(chǎn)、加工、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的穩(wěn)定進(jìn)行。三、小麥套期保值的種類小麥套期保值有兩種基本類型，即買入小麥套期保值和賣出小

6、麥套期保值。兩者是以套期保值者在期貨市場(chǎng)上買賣方向來區(qū)分的。 1、買入小麥套期保值 它是指交易者先在期貨市場(chǎng)買入小麥期貨，以便將來在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)現(xiàn)貨時(shí)不致困價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場(chǎng)的盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。買入小麥套期保值是需要現(xiàn)貨小麥而又擔(dān)心價(jià)格上漲的客戶常用的保值方法。 2、賣出小麥套期保值 它是指交易者先在期貨市場(chǎng)賣出小麥期貨，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)以期貨市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，從而達(dá)到保值目的的一種套期保值方式。賣出小麥套期保值主要適用于擁有小麥的生產(chǎn)商或貿(mào)易商，他們擔(dān)心商品價(jià)格下跌使自己遭受損失。四、小麥套

7、期保值的操作原則小麥套期保值應(yīng)大致遵循“交易方向相反原則”、“商品種類相同原則”、“商品數(shù)量相等原則”、“月份相同或相近原則”。在做小麥套期保值交易時(shí)，必須遵循這四大操作原則，否則，所做的交易就可能起不到套期保值交易應(yīng)有的效果，達(dá)不到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。小麥套期保值的基本原理是利用期貨合約可以在期貨市場(chǎng)上很方便地進(jìn)行“對(duì)沖“這一特點(diǎn)，通過在期貨市場(chǎng)上持有一個(gè)與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易部位相反但數(shù)量相同的合約，從而在一個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)虧損時(shí)，另一個(gè)市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)盈利。這樣就在兩個(gè)市場(chǎng)之間建立起一種互相補(bǔ)償、互相沖抵的機(jī)制。小麥套期保值有四個(gè)基本特征：1、交易方向相反；2、商品種類相同；3、商品數(shù)量相等；4、月份相同

8、或相近。1、交易方向相反原則交易方向相反原則是指在做小麥套期保值交易時(shí)，套期保值者必須同時(shí)或先后在現(xiàn)貨市場(chǎng)上和期貨市場(chǎng)上采取相反的買賣行動(dòng)，即遠(yuǎn)行反向操作，在兩個(gè)市場(chǎng)上處于相反的買賣位置。只有遵循交易方向相反原則，交易者才能取得在一個(gè)市場(chǎng)上虧損的同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)上盈利的結(jié)果，從而才能用一個(gè)市場(chǎng)上的盈利去彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)上的虧損，達(dá)到套期保值的目的。如果違反了交易方向相反原則，所做的期貨交易就不能稱作套期保值交易，不僅達(dá)不到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的，反而增加了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，其結(jié)果是要么同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上虧損，要么同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上盈利。比如，對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)上的買方來說，如果他同時(shí)也是期貨市場(chǎng)的買方，那么，在價(jià)格上

9、漲的情況下，他在兩個(gè)市場(chǎng)上都會(huì)出現(xiàn)盈利，在價(jià)格下跌的情況下，在兩個(gè)市場(chǎng)上都會(huì)出現(xiàn)虧損。2、商品種類相同原則商品種類相同原則是指在做小麥套期保值交易時(shí)，所選擇的期貨商品必須和套期保值者將在現(xiàn)貨市場(chǎng)中買進(jìn)或賣出的現(xiàn)貨商品在種類上相同。只有商品種類相同，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間才有可能形成密切的關(guān)系，才能在價(jià)格走勢(shì)上保持大致相同的趨勢(shì)，從而在兩個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)采取反向買賣行動(dòng)才能取得效果。在做套期保值交易時(shí)，必須遵循商品種類相同原則，否則，所做的套期保值交易不僅不能達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的，反而會(huì)增加價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。3、數(shù)量相等原則商品數(shù)量相等原則是指在做小麥套期保值交易時(shí)，所選用的期貨合約上所載的商品的數(shù)

10、量必須與交易者將要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出的商品數(shù)量相等。做套期保值交易之所以必須堅(jiān)持商品數(shù)量相等的原則，是因?yàn)橹挥斜３謨蓚€(gè)市場(chǎng)上買賣商品的數(shù)量相等，才能使一個(gè)市場(chǎng)上的盈利額與另一個(gè)市場(chǎng)上的虧損額相等或最接近。當(dāng)然，結(jié)束套期保值時(shí)，兩個(gè)市場(chǎng)上盈利額或虧損額的大小，還取決于當(dāng)時(shí)的基差與開始做套期保值時(shí)的基差是否相等。在基差不變的情況下，兩個(gè)市場(chǎng)上的虧損額和盈利額就取決于商品數(shù)量，只有當(dāng)兩個(gè)市場(chǎng)上買賣的數(shù)量相等時(shí)，兩個(gè)市場(chǎng)的虧損額和盈利額才會(huì)相等，進(jìn)而才能用盈利額正好彌補(bǔ)虧損額，達(dá)到完全規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。如果兩個(gè)市場(chǎng)上買賣的商品數(shù)量不相等，兩個(gè)市場(chǎng)的虧損額和盈利額不相等。當(dāng)然，由于小麥期貨合約是標(biāo)

11、準(zhǔn)化的，每手期貨合約所代表的商品數(shù)量是固定不變的，但是，交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣的商品數(shù)量卻是各種各樣的，這樣，就使得在做套期保值交易時(shí)，有時(shí)很難使所買賣的期貨商品數(shù)量等于現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣的現(xiàn)貨商品數(shù)量，這就給做套期保值交易帶來一定困難，并在一定程度上影響套期保值交易效果。4、月份相同或相近原則月份相同或相近原則是指在做小麥套期保值交易時(shí)，所選用的小麥期貨合約的交割月份最好與交易者將來在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際買進(jìn)或賣出現(xiàn)貨商品的時(shí)間相同或相近。在選用期貨合約時(shí)，之所以必須遵循交割月份相同或相近原則，是因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)的虧損額和盈利額受兩個(gè)市場(chǎng)上價(jià)格變動(dòng)幅度的影響，只有使所選用的期貨合約的交割。月份和交易

12、者決定在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際買進(jìn)或賣出現(xiàn)貨商品的時(shí)間相同或相近，才能使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的聯(lián)系更加緊密，增強(qiáng)套期保值效果。因?yàn)?，隨著期貨合約交割期的到來，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)趨向一致。套期保值交易必須遵循的四大操作原則是任何套期保值交易都必須同時(shí)兼顧，忽略其中任何一個(gè)都有可能影響套期保值交易的效果。五、基差在小麥套期保值中的應(yīng)用基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差?；瞵F(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格。若不加說明，其中的期貨價(jià)格應(yīng)是離現(xiàn)貨月份近的期貨合約的價(jià)格?；畈⒉煌耆韧诔謧}(cāng)費(fèi)用，但基差的變化受制于持倉(cāng)費(fèi)用。歸根到底，持倉(cāng)費(fèi)用反映的是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間基本關(guān)

13、系的本質(zhì)特征，基差是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。雖然期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)方向基本一致，但變動(dòng)的幅度往往不同，所以基差并不是一成不變的。隨著現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格持續(xù)不斷的變動(dòng)，基差時(shí)而擴(kuò)大，時(shí)而縮小。最終因現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的趨同性，基差在期貨合約的交割月趨向于零?；畹臎Q定因素主要是市場(chǎng)上商品的供求關(guān)系。在現(xiàn)貨交割地，如果市場(chǎng)供給量大于需求量，現(xiàn)貨價(jià)格就會(huì)低于近期月份合約的價(jià)格；如果市場(chǎng)需求量遠(yuǎn)大于供給量，現(xiàn)貨價(jià)格就會(huì)高于近期月份合約的價(jià)格。對(duì)于初級(jí)產(chǎn)品，特別是農(nóng)產(chǎn)品的基差，除受一般供求因素的運(yùn)行外，還在很大程度上受季節(jié)性因素的左右，使基差在一個(gè)時(shí)期擴(kuò)大，在另一個(gè)時(shí)期縮小，

14、一年一年周而復(fù)始。例如，收獲季節(jié)因大量農(nóng)產(chǎn)品集中在較短的時(shí)間內(nèi)上市，造成供給量大大超過當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)需求，現(xiàn)貨價(jià)格下降，基差擴(kuò)大。收獲季節(jié)過去，大量農(nóng)產(chǎn)品逐步為市場(chǎng)所吸收，基差又開始縮小，逐漸恢復(fù)正常水平。隨著春季來臨，上年庫(kù)存大量減少，在一些地區(qū)很可能出現(xiàn)供給短缺，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)于期貨價(jià)格驟然上升，基差由負(fù)值變成正值。除此以外，替代產(chǎn)品的供求狀況、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、運(yùn)輸費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)、上年結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存等因素或多或少都會(huì)影響商品期貨的基差?；畹淖兓瘜?duì)套期保值者來說至關(guān)重要，因?yàn)榛钍乾F(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的變動(dòng)幅度和變化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者隨時(shí)觀察基差的變化，并選擇有利的時(shí)機(jī)完成交易，就會(huì)取得較

15、好的保值效果，甚至獲得額外收益。同時(shí)，由于基差的變動(dòng)比期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定一些，這就為套期保值交易創(chuàng)造了十分有利的條件。而且，基差的變化主要受制于持倉(cāng)費(fèi)用，一般比觀察現(xiàn)貨價(jià)格或期貨價(jià)格的變化情況要方便得多。所以，熟悉基差的變動(dòng)對(duì)套期保值者來說是大有益處的。小麥套期保值的效果主要是由基差的變化決定的，從理論上說，如果交易者在進(jìn)行套期保值之初和結(jié)束套期保值之時(shí)，基差沒有發(fā)生變化，結(jié)果必然是交易者在這兩個(gè)市場(chǎng)上盈虧相反且數(shù)量相等，由此實(shí)現(xiàn)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。但在實(shí)際的交易活動(dòng)中，基差不可能保持不變，這就會(huì)給套期保值交易帶來不同的影響。六、小麥套期保值的操作在小麥實(shí)際價(jià)格運(yùn)動(dòng)過程中，基差總是在不

16、斷變動(dòng),而基差的變動(dòng)形態(tài)對(duì)一個(gè)套期保值者而言至關(guān)重要。由于期小麥貨合約到期時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格會(huì)趨于一致，而且基差呈現(xiàn)季節(jié)性變動(dòng)，使套期保值者能夠應(yīng)用期貨市場(chǎng)降低價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。基差變化是判斷能否完全實(shí)現(xiàn)套期保值的依據(jù)。小麥套期保值者利用基差的有利變動(dòng)，不僅可以取得較好的保值效果，而且還可以通過套期保值交易獲得額外的盈余。一旦基差出現(xiàn)不利變動(dòng)，套期保值的效果就會(huì)受到影響，蒙受一部分損失。1、買入套期保值 例1：2000年3月1日，小麥的現(xiàn)貨價(jià)格為1000元噸，某面粉加工商對(duì)該價(jià)格比較滿意。為了避免將來現(xiàn)貨價(jià)格可能上升，導(dǎo)致原材料成本提高，決定在鄭州商品交易所進(jìn)行小麥期貨交易。此時(shí)，小麥5月份

17、期貨合約的價(jià)格為1010元噸。該加工商于是在期貨市場(chǎng)上買入10手月份小麥合約。5月1日他在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以1050元噸的價(jià)格買入小麥100噸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上以1060元噸賣出10手5月份小麥合約，對(duì)沖3月1日建立的頭寸。交易情況如表1所示：表1：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日小麥價(jià)格1000元噸買入：10手5月份小麥合約：價(jià)格：1010元噸5月1日買入100噸小麥：價(jià)格1050賣出：10手5月份小麥合約價(jià)格：1060元噸元噸套保結(jié)果虧損50元噸盈利50元噸從該例可以得出：第一，完整的買入小麥套期保值同樣涉及兩筆期貨交易。第一筆為買入小麥期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入小麥現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)賣出對(duì)沖

18、原先持有的頭寸。第二，因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)上的交易順序是先買后賣，所以該例是一個(gè)買入小麥套期保值。第三，通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該加工廠不利的變動(dòng)，該加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失5000元(10050)；但是在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了5000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。如該加工廠不做買入套期保值交易，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上升，他就必須承擔(dān)由此造成的損失。相反，他在期貨市場(chǎng)上做了買入套期保值，雖然失去了獲取現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有利變動(dòng)的盈利?？赏瑫r(shí)也避免了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)的損失。因此可以說，買入套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。例2：如果小麥

19、現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度大于期貨價(jià)格，現(xiàn)貨每噸上漲60元，期貨每噸上漲40元。交易情況如表2所示：表2：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日小麥價(jià)格1000元噸買入：10手5月份小麥合約價(jià)格：1010元噸5月1日買入100噸小麥：價(jià)格1060賣出：10手5月份小麥合約價(jià)格：1050元噸套保結(jié)果虧損60元噸盈利40元噸在上例中，小麥現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均上升，但現(xiàn)貨價(jià)格的上升幅度大于期貨價(jià)格的下降幅度，基差擴(kuò)大，從而使得加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升買入現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升賣出期貨合約的獲利，從表2可以看出，該加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損6000(60100)元，在期貨市場(chǎng)盈利4000元，其損失已部分地獲得

20、彌補(bǔ)，盈虧相抵后仍虧損2000元，實(shí)現(xiàn)減虧保值。如果現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格不是上升而是下降，加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。但是只要基差擴(kuò)大，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利不僅不能彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的損失，而且會(huì)出現(xiàn)凈虧損。例3：如果期貨價(jià)格上漲幅度大于現(xiàn)貨價(jià)格，現(xiàn)貨每噸上漲50元，期貨每噸上漲70元。交易情況如表3所示：表3：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日小麥價(jià)格1000元噸買入：10手5月份小麥合約價(jià)格：1010元噸5月1日買入100噸小麥：價(jià)格1050賣出：10手5月份小麥合約價(jià)格：1070元噸套保結(jié)果虧損50元噸盈利70元噸在上例中，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均上升，但現(xiàn)貨價(jià)格的上升幅度小于期貨價(jià)格的下降幅度，基

21、差縮小，從而使得加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升買入現(xiàn)貨蒙受的損失小于在期貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升賣出期貨合約的獲利，從表3可以看出，該加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損5000(60100)元，在期貨市場(chǎng)盈利7000元，其損失不僅可以彌補(bǔ)，而且還可獲利2000元。如果現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格不是上升而是下降，加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。但是只要基差縮小，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利不僅能彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的全部損失，而且會(huì)有凈盈利。2、賣出小麥套期保值例4：假設(shè)5月份，一家糧食收儲(chǔ)企業(yè)了解到小麥現(xiàn)貨價(jià)格為1200元噸，該企業(yè)擔(dān)心到6月份收獲季節(jié)小麥價(jià)格下跌，從而減少收益。為避免將來價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)決定在鄭州商品交易

22、所進(jìn)行小麥期貨交易。假設(shè)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度相同，交易情況如表4所示：表4：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)5月1日小麥價(jià)格1200元噸賣出：10手7月份小麥合約價(jià)格：1230元噸7月1日賣出100噸小麥：價(jià)格1150買入：10手7月份小麥合約價(jià)格：1180元噸套保結(jié)果虧損50元噸盈利50元噸從上例可以得出：第一，完整的賣出小麥套期保值實(shí)際上涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣出小麥期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出小麥的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)買進(jìn)對(duì)沖原先持有的部位。第二，因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)上的交易順序是先賣后買，所以該例是一個(gè)賣出套期保值。第三，通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了該農(nóng)場(chǎng)不利的變動(dòng)，價(jià)格下跌了30

23、元噸，因而少收入了3000元；但是在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了3000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。例5：假設(shè)小麥現(xiàn)貨價(jià)格跌幅大于期貨價(jià)格，現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌50元噸，期貨市場(chǎng)下跌30元噸。交易情況如表5所示：表5：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)5月1日小麥價(jià)格1200元噸賣出：10手7月份小麥合約價(jià)格：1230元噸7月1日賣出100噸小麥：價(jià)格1150買入：10手7月份小麥合約價(jià)格：1200元噸套保結(jié)果虧損50元噸盈利30元噸在上例中，小麥現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均下降，但現(xiàn)貨價(jià)格的下降幅度大于期貨價(jià)格的下降幅度，基差擴(kuò)大，從而使得經(jīng)銷商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格下跌賣出現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場(chǎng)上困價(jià)格下跌買入期貨合約的

24、獲利，從表5可以看出，該企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損是5000元，由在期貨市場(chǎng)的盈利3000元，其損失已部分地獲得彌補(bǔ)，盈虧相抵后仍損失1000元，實(shí)現(xiàn)減虧保值。如果現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格不是下降而是上升，經(jīng)銷商在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。但是只要基差擴(kuò)大，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利只能彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的部分損失，結(jié)果仍是凈損失。例6：假設(shè)小麥現(xiàn)貨價(jià)格跌幅小于期貨價(jià)格，現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌30元噸，期貨市場(chǎng)下跌50元噸。交易情況如表6所示：表6：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)5月1日小麥價(jià)格1200元噸賣出：10手7月份小麥合約價(jià)格：1230元噸7月1日賣出100噸小麥：價(jià)格1170買入：10手7月份小麥合約價(jià)格：1180元噸套保結(jié)

25、果虧損30元噸盈利50元噸在上例中，小麥現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均下降，但現(xiàn)貨價(jià)格的下降幅度小于期貨價(jià)格的下降幅度，基差縮小，從而使得經(jīng)銷商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格下跌賣出現(xiàn)貨蒙受的損失小于在期貨市場(chǎng)上因價(jià)格下跌買入期貨合約的獲利，從表6可以看出，該企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損3000元，已由期貨市場(chǎng)的盈利5000元給予彌補(bǔ)，此外還可獲得額外盈利，盈虧相抵后凈盈利2000元。如果現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格不降反升，經(jīng)銷商在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。但是只要基差縮小，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利不僅能彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的全部損失，而且仍有凈盈利。3、小麥套期保值的成本套期保值也要付出一定的成本?？蛻糇罱K決定是否進(jìn)行套期保值和如何進(jìn)行套期保

26、值，就是要考慮回避風(fēng)險(xiǎn)帶來的利益和付出成本之間的關(guān)系。小麥套期保值者的成本有：（1）、交易手續(xù)費(fèi)方面的成本，期貨交易要繳納期貨交易手續(xù)費(fèi)，小麥期貨的交易手續(xù)費(fèi)為2元手。如果客戶要進(jìn)行實(shí)物交割的話，還需要考慮交割手續(xù)費(fèi)；（2）、資金占用方面的成本，占用資金是要支付利息的，這就構(gòu)成期貨交易的資金成本。首先期貨交易要繳納交易保證金，小麥合約的保證金是合約價(jià)值的5%。套期保值者可以用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和國(guó)庫(kù)券質(zhì)押保證金。其次要準(zhǔn)備可能出現(xiàn)的追加保證金，期貨交易結(jié)算的逐日盯市制度可能會(huì)增加套期保值者的成本，這是因?yàn)楝F(xiàn)貨交易的利潤(rùn)或損失必須等到實(shí)物買賣時(shí)才進(jìn)行清算，而期貨持倉(cāng)從入市當(dāng)天開始就每日結(jié)算。以空頭套期保值

27、為例，如果價(jià)格上漲，期貨持倉(cāng)是損失，套期保值者必須追加保證金以滿足要求，此時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)雖然因價(jià)格上漲而有利，但在實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨交收前，現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶來的利潤(rùn)僅僅是帳面利潤(rùn)，套期保值者在期貨市場(chǎng)需要先追加保證金來彌補(bǔ)期貨持倉(cāng)的損失。4、套期保值應(yīng)注意的問題 （1）、應(yīng)了解你選擇的期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，期貨合約都是“標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格”的商品，質(zhì)量方面的要求非常嚴(yán)格，這和一般現(xiàn)貨交易有很大的區(qū)別。操作時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格遵循套期保值交易的四個(gè)基本特征和原則，即交易方向相反、商品種類相同商品數(shù)量相同、月份相同等。 （2）、要計(jì)算出做套期保值交易時(shí)的基差，并隨時(shí)關(guān)注基差的變化，在基差有利時(shí)結(jié)束套期保值交易。靈活運(yùn)用基差的變化，采

28、取期貨平倉(cāng)與實(shí)物交割結(jié)合的作法，運(yùn)用期貨與現(xiàn)貨套做的操作還能收到只賺不賠的效果。 （3）、要認(rèn)識(shí)到套期保值期的保值功能是有限的?；畹淖兓?，期貨商品的數(shù)量無(wú)法完全與需要進(jìn)行保值的商品數(shù)量完全相等，替代商品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨商品價(jià)格之間相互關(guān)聯(lián)程度不很強(qiáng)，等級(jí)差別對(duì)現(xiàn)貨商品的價(jià)格影響很大而對(duì)期貨合約的價(jià)格影響甚微等，都會(huì)影響套期保值的效果。所以，一旦預(yù)期到套期保值的效果將會(huì)受到影響時(shí)，不妨做基差交易來進(jìn)一步加強(qiáng)套期保值的效果。 （4）、要認(rèn)識(shí)到套期保值交易的防御性特征，不要企圖用套期保值來獲取厚利。作為套期保值者，你最大的目標(biāo)是保值，是在轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)后而專心致力于經(jīng)營(yíng)，獲取正常經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。 （5）、要

29、認(rèn)清期貨市場(chǎng)潛在的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，合理分配資金。期貨市場(chǎng)是一個(gè)具有金融性質(zhì)的市場(chǎng)，是一種投資工具。期貨價(jià)格有超常變動(dòng)的可能，因此做為長(zhǎng)期從事小麥現(xiàn)貨交易的糧食企業(yè)，應(yīng)充分分析現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的不同點(diǎn)，改變以投資現(xiàn)貨市場(chǎng)來對(duì)待期貨市場(chǎng)的態(tài)度和方法。同時(shí)在進(jìn)行小麥期貨交易時(shí)，應(yīng)詳細(xì)地考慮到期貨市場(chǎng)潛在的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，做好在期價(jià)發(fā)生超常波動(dòng)時(shí)的思想準(zhǔn)備、資金準(zhǔn)備以及應(yīng)對(duì)措施。另外，在進(jìn)行套保業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)對(duì)小麥價(jià)格的波動(dòng)區(qū)域有一個(gè)清醒認(rèn)識(shí)，留足周旋余地，看準(zhǔn)價(jià)格發(fā)展趨勢(shì)后，選擇合適價(jià)位入市。 （6）、要關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)向，做到心中有數(shù)。我國(guó)政府為刺激國(guó)內(nèi)需求，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，近期不斷調(diào)減原煤、鋼材等產(chǎn)量，加大了基礎(chǔ)

30、投資，使煤炭、鋼材價(jià)格上漲。作為糧食部門，在關(guān)注小麥現(xiàn)貨市場(chǎng)情況的同時(shí)，也應(yīng)預(yù)測(cè)到相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格變化對(duì)人們所造成的心理影響，盡量避免價(jià)格波動(dòng)時(shí)所產(chǎn)生的短期風(fēng)險(xiǎn)，做到心中有數(shù)。 （7）、要充分合理地利用政策，開辟順價(jià)銷售新渠道。糧食企業(yè)有充分的從事小麥貿(mào)易的經(jīng)驗(yàn)，掌握了小麥價(jià)格的變化規(guī)律，有倉(cāng)容、有購(gòu)銷渠道，同時(shí)可以享受政府的許多優(yōu)惠政策，因此糧食企業(yè)在從事小麥期貨投資時(shí)，應(yīng)充分合理的利用這些條件。例如，在壓庫(kù)促銷小麥和周轉(zhuǎn)輪庫(kù)時(shí)，應(yīng)提前關(guān)注小麥期價(jià)的變化，及早在較高價(jià)位拋售，并及時(shí)注冊(cè)倉(cāng)單，防止因時(shí)間倉(cāng)促而無(wú)法完成倉(cāng)單注冊(cè)，這樣既可以賺取現(xiàn)貨與期貨之間目前較大的價(jià)差，同時(shí)也可以開辟新的銷售渠道。

31、七、小麥套期保值案例分析我國(guó)農(nóng)業(yè)的發(fā)展一直沒有從根本上消除因價(jià)格波動(dòng)的困擾而造成的生產(chǎn)不穩(wěn)定影響。小麥期貨市場(chǎng)正是適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的必然趨勢(shì)，避免小麥生產(chǎn)與流通中的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生。它能夠發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，為小麥生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者提供套期保值的途徑。期貨交易所的運(yùn)行，保證了小麥?zhǔn)袌?chǎng)的穩(wěn)定，為企業(yè)回避小麥生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)中一些內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)中介手段。大量事實(shí)說明，期貨合約在小麥營(yíng)銷中廣泛使用。1、生產(chǎn)企業(yè)參與小麥套期保值的主要辦法對(duì)于生產(chǎn)商來說，可以分為三種情況： （1）、在沒有找到現(xiàn)貨市場(chǎng)買主之前，對(duì)未來產(chǎn)量可以在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套期保值。如果以后找到現(xiàn)貨買主，可將相應(yīng)部分產(chǎn)量平倉(cāng)；如果至合約

32、到期仍未找到現(xiàn)貨買主，可以進(jìn)行交割或?qū)⑵谪洺謧}(cāng)平倉(cāng)并在現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)銷售產(chǎn)品。選用的方式以成本最低為準(zhǔn)。 （2）、已經(jīng)找到現(xiàn)貨買主，簽訂了遠(yuǎn)期合約但簽訂的是活價(jià)，即按交貨時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行交易。為防止未來價(jià)格下跌，需要進(jìn)行賣出套期保值；到期時(shí)將期貨平倉(cāng)同時(shí)履行現(xiàn)貨合同，此時(shí)，期貨買現(xiàn)貨賣，方向相反。 （3）、已經(jīng)找到現(xiàn)貨買主，簽訂了遠(yuǎn)期合同，而且已經(jīng)確定了遠(yuǎn)期價(jià)格，此時(shí)由于已經(jīng)消除了未來價(jià)格的不確定性，可以不進(jìn)行期貨交易。但如果簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)嫌價(jià)格過低，或者防止交割時(shí)價(jià)格上升，可以買入現(xiàn)貨到期月的期貨合約。到期，如果價(jià)格上漲，帶來盈余。如果現(xiàn)貨交割時(shí)，價(jià)格不漲反而下跌，就會(huì)帶來價(jià)格下跌的虧損。案例

33、1：99年農(nóng)發(fā)行規(guī)定，糧食收儲(chǔ)單位在確保資金安全回籠的情況下，可以先發(fā)糧后付款的辦法，多促銷糧食?，F(xiàn)在很多糧食局、糧管所主動(dòng)找到面粉加工企業(yè)，促銷小麥。以河南為例，2000年促銷任務(wù)為60億公斤，力爭(zhēng)完成80億公斤。糧食生產(chǎn)商完全可以充分利用此項(xiàng)優(yōu)惠政策，在期貨市場(chǎng)采取套期保值的辦法，盤活資金，降低成本。如在1999年4月1日，山東一糧管所與鄭州海嘉食品公司與簽訂1萬(wàn)噸小麥的銷售合同，約定1999年11月以當(dāng)時(shí)鄭州現(xiàn)貨價(jià)做為雙方結(jié)算價(jià)格。為了避免在11月份結(jié)算時(shí)價(jià)格下跌，該糧管所當(dāng)即在鄭商所賣出11月小麥合約1000張(每張10噸)，價(jià)格為1076元噸，即0.538元斤，當(dāng)時(shí)小麥現(xiàn)貨成本價(jià)為0

34、.48元斤。到了該年11月份，小麥現(xiàn)貨價(jià)跌到0.45元斤，但期貨價(jià)格也跌為1001元噸，即0.505斤。結(jié)果期貨上的贏利完全彌補(bǔ)了現(xiàn)貨上的虧損，獲得了良好的經(jīng)濟(jì)效益。2、加工企業(yè)參與小麥套期保值的主要辦法對(duì)于加工商來說，也有三種情況 （1）、在沒有找到小麥供應(yīng)商之前，對(duì)未來所需小麥可以在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入套期保值。如果以后找到小麥供應(yīng)商，可將相應(yīng)部分小麥合約平倉(cāng)；如果至期貨合約到期仍未找到小麥供應(yīng)商，可以進(jìn)行期貨交割或?qū)⑵谪洺謧}(cāng)平倉(cāng)并在現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)買入小麥。選用的方式以成本最低為準(zhǔn)。 （2）、已經(jīng)找到小麥供應(yīng)商，簽訂了遠(yuǎn)期合約但簽訂的是活價(jià)，即按交貨時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行交易。為防止未來價(jià)格上漲，需要

35、進(jìn)行買入小麥套期保值；到期日才，將期貨平倉(cāng)同時(shí)履行現(xiàn)貨合同。此時(shí)，期貨賣、現(xiàn)貨買，方向相反。 （3）、找到小麥供應(yīng)商，簽訂了遠(yuǎn)期合約，而且已經(jīng)確定了遠(yuǎn)期價(jià)格。此時(shí)由于已經(jīng)消除了未來價(jià)格的不確定性，可以不進(jìn)行期貨交易。但如果簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)嫌價(jià)格過高或者防止交割月的價(jià)格下跌，可以賣出現(xiàn)貨到期月的期貨合約。到期，如果價(jià)格下跌，帶來盈余，使小麥成本下降。如果現(xiàn)貨交割時(shí)，價(jià)格不跌反而上漲，就會(huì)帶來價(jià)格上漲的虧損，小麥成本上升。案例2：蚌埠寶興面粉廠近年來一直從事套保業(yè)務(wù)，1998年6月初，小麥順價(jià)銷售已成定局，小麥現(xiàn)貨價(jià)格在1.20元公斤，但是現(xiàn)貨市場(chǎng)有價(jià)無(wú)市，各供求單位都在觀望，實(shí)際現(xiàn)貨成交價(jià)格為1.

36、27元公斤，且上揚(yáng)趨勢(shì)明顯。這時(shí)鄭商所7月份期貨小麥價(jià)格為1300元噸，由于擔(dān)心價(jià)格上漲，該廠以1330元噸的均價(jià)買入7、9月份期麥2640噸，到了7月份，由于政策性原因，小麥期價(jià)大幅上揚(yáng)，于是該廠以1450元噸的均價(jià)全部平倉(cāng)出局，獲利31萬(wàn)元。但在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，由于現(xiàn)貨價(jià)也上漲到1.4元公斤，該廠在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買小麥每噸虧損約130元，但是期貨市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的大部分虧損。案例3：1999年底，南方蛇口某港資面粉廠，擬購(gòu)買東北春小麥1萬(wàn)噸，為回避風(fēng)險(xiǎn)，該廠利用鄭商所小麥期貨與現(xiàn)貨價(jià)格變化趨勢(shì)非常一致這一規(guī)律，在與東北一家農(nóng)墾企業(yè)簽訂合同時(shí)，堅(jiān)持交貨價(jià)格參照鄭商所小麥價(jià)格制定，將2000年

37、10月份的交貨價(jià)格定為鄭商所WT007、009、011合約在2000年6月份的加權(quán)平均價(jià)。隨后該面粉廠又在深圳某期貨公司開戶，分別買入WT007、009、011合約共1000張，從而達(dá)到鎖定成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)的目的。3、收儲(chǔ)企業(yè)參與小麥套期保值的主要辦法對(duì)于貿(mào)易商、收儲(chǔ)企業(yè)，既可以向甲客戶買現(xiàn)貨又可以向乙客戶賣現(xiàn)貨。如果簽訂的買賣數(shù)量不等、時(shí)間不一致時(shí)就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)存在。應(yīng)根據(jù)每月的現(xiàn)貨凈暴露情況決定如何進(jìn)行套期保值。案例4：在國(guó)內(nèi)眾多的糧食企業(yè)中，河南糧食儲(chǔ)運(yùn)公司是最早和期貨市場(chǎng)結(jié)緣的企業(yè)之一。從1993年鄭州商品交易所推出期貨交易起，河南糧儲(chǔ)就一直在利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行期現(xiàn)結(jié)合、套期保值運(yùn)作方面進(jìn)

38、行著長(zhǎng)期的富有成效的探索。河南糧儲(chǔ)作為一家大型國(guó)有糧食流通企業(yè)，糧食現(xiàn)貨貿(mào)易是其主營(yíng)業(yè)務(wù)，雖然有地處糧食主產(chǎn)省和現(xiàn)貨貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)廣泛的優(yōu)勢(shì)，但也不得不面對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，河南糧儲(chǔ)作為鄭商所的第一批會(huì)員介入期貨市場(chǎng)是基于公司的實(shí)際需求，因?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是難以消除的，如果能夠有效地利用期貨市場(chǎng)的功能，可以穩(wěn)定公司的經(jīng)營(yíng)。公司數(shù)年的探索實(shí)踐證明，正確利用期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格、套期保值的功能，完全能夠達(dá)到鎖定利潤(rùn)、規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目的，并且能夠?yàn)榧Z食流通體制改革服務(wù)。通過參與期貨市場(chǎng)，公司不僅僅是鎖定了成本，提高了利潤(rùn)，更對(duì)公司優(yōu)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度起到了良好的促

39、進(jìn)作用。4、套期保值與實(shí)物交割的關(guān)系在實(shí)際的期貨交易中，絕大部分期貨合約都采用對(duì)沖的方式了結(jié)交易，這就意味著大多數(shù)期貨交易者都是在買進(jìn)合約后又賣出，或賣出后又買進(jìn)，很少交付或收受實(shí)貨商品。這是因?yàn)閷?duì)于期貨市場(chǎng)上最基本的兩類交易者套期保值者和投機(jī)者來說，他們進(jìn)入期貨市場(chǎng)的目的不是為了實(shí)貨商品的交割，他們買賣期貨合約的目的只不過是把期貨合約當(dāng)作一種工具。套期保值者是把期貨合約當(dāng)作他在現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣現(xiàn)貨商品的保值手段，投機(jī)者是把期貨合約當(dāng)作他獲取利潤(rùn)的手段。因此，套期保值并不等于實(shí)物交割。八、鄭州商品交易所對(duì)參與小麥套期保值的規(guī)定1、套期保值的管理規(guī)定客戶進(jìn)行套期保值交易，既可以向交易所申報(bào)，也可以不

40、申報(bào)，申報(bào)的好處是：1、套期保值頭寸不受交易所限倉(cāng)制度的限制，小麥交割月份客戶的持倉(cāng)限額為100手，套期保值客戶可以申請(qǐng)超過持倉(cāng)限額(100手)的套期保值持倉(cāng)；2、套期保值持倉(cāng)有一些優(yōu)惠，例如，在實(shí)施強(qiáng)制減倉(cāng)時(shí)，按先投機(jī)后套期保值的順序進(jìn)行減倉(cāng)。當(dāng)然，套期保值客戶完全可以不申報(bào)，只要按照套期保值的基本原理去做就行了，但是，未申報(bào)的持倉(cāng)就沒有優(yōu)惠了。鄭商所制定鄭州商品交易所套期保值管理辦法，對(duì)套期保值交易進(jìn)行管理，具體內(nèi)容有：進(jìn)行套期保值交易的客戶應(yīng)向其開戶的期貨經(jīng)紀(jì)公司申報(bào)，由期貨經(jīng)紀(jì)公司(其本身是期貨交易所的會(huì)員)進(jìn)行審核后，向交易所辦理申報(bào)手續(xù)；非期貨經(jīng)紀(jì)會(huì)員則直接向交易所辦理申報(bào)手續(xù)。申

41、報(bào)套期保值交易的客戶和非期貨經(jīng)紀(jì)會(huì)員必須具備與套期保值交易品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資格。申報(bào)套期保值交易，須填報(bào)由交易所統(tǒng)一制訂的鄭州商品交易所套期保值申請(qǐng)(審批)表，提供工商行政管理部門頒發(fā)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照正、副本復(fù)印件，并提供下列證明材料：(1)賣出套期保值交易須提交的證明材料A、原材料生產(chǎn)企業(yè)保值商品的消耗定額、生產(chǎn)能力，當(dāng)年的生產(chǎn)計(jì)劃、原材料采購(gòu)計(jì)劃(合同)及上一年總產(chǎn)量的證明材料，以及交易所要求提供的其它材料；B、原材料加工企業(yè)、流通經(jīng)營(yíng)企業(yè)及其他企業(yè)保值商品的現(xiàn)貨倉(cāng)單或擁有實(shí)貨的其他憑證(購(gòu)銷合同)，以及交易所要求提供的其他材料。(2)買入套期保值交易須提交的證明材料A、原材料加工企業(yè)保值商品的消耗定額、加工能力、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃或生產(chǎn)商品的購(gòu)銷合同及上一年度總產(chǎn)量的證明材料，以及交易所要求提供的其他材料；B、原材料生產(chǎn)、流通經(jīng)營(yíng)及其他企業(yè)保值商品的購(gòu)銷計(jì)劃(合同)的證明材料