歐洲債務(wù)危機(jī)前世今生.ppt

1、歐債危機(jī)：前世今生,陳善昂 博士 廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副教授,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,歐洲一體化進(jìn)程,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,一、歐盟成員國與組織架構(gòu),（一）歐盟成員國 （二）歐盟的組織架構(gòu) （三）歐盟的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與地位,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（一）

2、歐盟與歐元區(qū)成員國,歐盟（27國,面積400萬平方公里,人口4.5億）： -歐元區(qū)15國：德國、法國、意大利、荷蘭、比昨時(shí)、盧森堡、愛爾蘭、希臘、奧地利、西班牙、葡萄牙、芬蘭、斯洛文尼亞、塞普路斯、馬爾他. -未加入歐元區(qū)12國：英國、瑞典、丹麥、波蘭、匈牙利、捷克、斯洛伐克、愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛、羅馬尼亞、保加利亞. 非歐盟成員國但使用歐元的國家：摩納哥、圣馬力諾、梵蒂岡、黑山、科索沃、安道爾.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（二）歐盟的組織機(jī)構(gòu),2020/8/3,CopyRi

3、ghtShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）歐盟的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與地位,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,二、歐盟建立的歷史淵源與背景,（一）歐洲一體化的歷史文化淵源 （二）二戰(zhàn)前后歐美地位的變化 （三）毛澤東對(duì)施羅德的告誡,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（一）歐洲一體化的歷史文化淵源,雷鈺（歐洲一體化與歐盟國家社會(huì)

4、政策一書作者）： 尋求歐洲統(tǒng)一幾乎貫穿整個(gè)歐洲歷史.歐洲人普遍認(rèn)為,歐洲原本是一個(gè)統(tǒng)一整體,各國文明皆發(fā)端于古希臘羅馬文明,西羅馬帝國滅亡后,統(tǒng)一的歐洲才分崩離析,兵連禍結(jié).他們一直都在謀求重建一個(gè)歐洲大帝國,實(shí)現(xiàn)宗教、文化、政治、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的全面統(tǒng)一.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（二）二戰(zhàn)前后歐美地位的變化,二戰(zhàn)前,歐洲以其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力曾長期稱雄于世界. 一戰(zhàn)前夕,世界外匯儲(chǔ)備依次是：英鎊（64%）、法郎（15%）、馬克（15%）. 二戰(zhàn)后,歐洲國家的世界地位大幅度下降.戰(zhàn)后的

5、歐洲成 為一片廢墟,德、意戰(zhàn)敗,英國海外殖民地獨(dú)立. 美國成為了世界的政治與經(jīng)濟(jì)中心. 兩大政治集團(tuán)：美國與前蘇聯(lián)！,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）毛澤東對(duì)施密特的告誡,1975年10月,西德總理施密特訪華,受到毛澤東的接見. 毛澤東說：歐洲是一塊肥肉,美蘇都想吃,雙方都把重兵擺在歐洲.歐洲國家太多、太散、太軟,應(yīng)該聯(lián)合起來,對(duì)付美蘇爭(zhēng)奪的威脅,維持自己的安全與和平,不要有什么幻想.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Fina

6、nce,Xiamen University,三、歐洲為推進(jìn)一體化的努力,（一）歐洲一體化：風(fēng)雨60年 （二）戰(zhàn)后至60年代 （三）70年代至80年代 （四）80年代 （五）90年代至1999年 （六）新世紀(jì)至今,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（一）歐洲一體化：風(fēng)雨60年,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（二）戰(zhàn)后至60年代,-1951年4月,六國（法、德、意、荷、比和盧）簽署巴黎

7、條約,成立歐洲煤鋼共同體. -1957年3月,六國簽署羅馬條約（次年生效）,目的是建立歐洲經(jīng)濟(jì)共同體（簡稱“歐共體”）,實(shí)行關(guān)稅同盟,成立了歐洲原子能共同體 . -1962年,歐洲理事會(huì)首次提出建立貨幣聯(lián)盟的建議. -1967年,歐共體正式成立.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）70年代至80年代,-1970年,盧森堡首相維爾納提出了統(tǒng)一貨幣的思想. -1973年1月,英、愛爾蘭、丹正式加入羅馬條約,歐共體的第一次擴(kuò)容 . -1979年,正式成立歐洲貨幣體系,建立歐洲匯率機(jī)制（ER

8、M）.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（四）80年代,-80年代初,歐共體兩次擴(kuò)容至12國（希 1981年、西和葡1986年正式加入）. -1986年簽署 單一歐洲法令,推動(dòng)了“歐洲政治合作”的制度化. -80年代末至90年代初,歐共體第四次擴(kuò)容至15國（奧1989年、瑞典1991年、芬蘭1992年正式加入）. -1989年,歐盟首腦會(huì)議就建立單一貨幣的原則達(dá)成一致.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen

9、University,（五）90年代至1999年,-1992年,簽署馬斯特里赫特條約,創(chuàng)立歐洲聯(lián)盟. -1997年,簽署阿姆斯特丹條約,賦予歐洲議會(huì)以更多的權(quán)力. -1998年底,各成員國貨幣與歐元之匯率被永久固定下來 . -1999年1月1日,11國（德、法、意、荷、比、盧、愛爾蘭、西、葡、奧和芬）正式啟用單一貨幣歐元.歐元區(qū)第12個(gè)國家為希臘（2001年加入）.英、瑞典、丹等三國至今還未加入.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（六）新世紀(jì)至今,-2002年1月,歐元紙幣和硬幣面世,歐

10、元以現(xiàn)金形式在12個(gè)歐洲國家全面流通. -2004年,歐盟第五次擴(kuò)容（塞、匈、捷等10個(gè)中東歐國家加入歐盟）,歐盟成員國達(dá)到25個(gè). -2005年,歐洲議會(huì)批準(zhǔn)了歐盟憲法條約,但遭到法、荷兩國全民否決. -2007年,歐盟第六次擴(kuò)容至27個(gè)（羅、保兩國加入）.簽署里斯本條約取代歐盟憲法條約. -2007至2009年,斯洛文尼亞、塞、馬、斯洛伐克等相繼加入歐元區(qū),歐元區(qū)擴(kuò)容至15國. -2009年至今,歐債危機(jī)爆發(fā).,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,四、歐洲貨幣聯(lián)盟,（一）50年代至70年

11、代 （二）歐洲貨幣體系 （三）歐洲匯率機(jī)制 （四） 加入歐元區(qū)的趨同標(biāo)準(zhǔn) （五）歐元誕生,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（一） 50年代至70年代,1950年,建立“歐洲支付同盟” 1958年,簽署 “歐洲貨幣協(xié)定”,取代“歐洲支付同盟”. 1962年,歐洲理事會(huì)首次提出建立貨幣聯(lián)盟的建議. 1970年,盧森堡首相維爾納提出了統(tǒng)一貨幣的思想.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（二

12、）歐洲貨幣體系,1979年,歐共體12國正式開始實(shí)施歐洲貨幣體系( EMS)建設(shè)規(guī)劃,推出了歐洲匯率機(jī)制 （ERM）,引入了歐洲貨幣單位（ECU）. 1989年,歐盟首腦會(huì)議就建立單一貨幣的原則達(dá)成一致. 1992年,簽署經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟條約（馬約的重要組成部分）,規(guī)定最遲在1999年1月1日之前建立經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟（EMU）. 1994年成立了歐洲貨幣局（歐洲中央銀行的前身）.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）歐洲匯率機(jī)制（ERM）,ERM創(chuàng)立于1979年,由ERM-1和ERM-2構(gòu)成

13、. 1999年歐元區(qū)成立后,ERM-1被取代. ERM-1為成員國貨幣設(shè)定固定的中心匯率（如80年代英鎊對(duì)馬克的中心匯率為2.95）,允許匯率在中心匯率5%的幅度內(nèi)波動(dòng). 臨近邊界時(shí),成員國央行必須干預(yù). ERM-2規(guī)定：歐盟新成員國在加入歐元區(qū)之前,應(yīng)將其貨幣納入允許匯率在中心匯率15%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng),并保持為期兩年的穩(wěn)定期.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（四）加入歐元區(qū)的趨同標(biāo)準(zhǔn),馬約中的穩(wěn)定與發(fā)展條約規(guī)定,加入EMU的國家 必須滿足以下標(biāo)準(zhǔn)： 財(cái)政赤字：不得超過GDP的3%. 公

14、共債務(wù)：不得超過GDP的60%. 國債利率：平均長期國債利率不得超過最低通漲率的三個(gè)成員國的平均國債利率的2%. 匯 率：匯率在最后兩年內(nèi)必須保持在ERM-2確定的中心匯率15%范圍內(nèi),并相對(duì)穩(wěn)定. 通 脹 率：不得高于三個(gè)最低通脹率國家的1.5%.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（五）歐元誕生,1995年正式確定歐元（Euro）的名稱. 1998年,歐洲中央銀行正式成立. 1998年底,各成員國貨幣與歐元之匯率被永久固定下來 . 1999年1月1日,歐元正式啟動(dòng)（1999年至2001

15、年為歐元啟動(dòng)的過渡期）. 2002年7月1日,歐元現(xiàn)鈔與硬幣正式進(jìn)入流通.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,歐元（EURO）的重要性,1999年,法國時(shí)任總統(tǒng)希拉克認(rèn)為： “歐洲能夠而且應(yīng)該成為未來多極世界的頭號(hào)大國.實(shí)施歐元是歐洲在沒有動(dòng)用槍炮的情況下實(shí)現(xiàn)的一次巨大變革,其首要目的在于不受別人擺布.” 注：歐盟的崛起與歐元的誕生損害到了誰的利益？,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,

16、統(tǒng)一貨幣的積極意義,-匯率不再波動(dòng),防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)； -出行者省錢省心,簡化流通手續(xù),降低成本 -價(jià)格透明可促進(jìn)歐洲內(nèi)貿(mào)； -公債較高的成員國可得到德國式的低通脹和低利率； -德國也希望歐元不像馬克那樣堅(jiān)挺（促進(jìn)出口）； -增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力,提高競(jìng)爭(zhēng)力：歐盟在與美國和日本等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的競(jìng)爭(zhēng)中處於有利地位. -增加社會(huì)消費(fèi),刺激企業(yè)投資 -一種可替代美元的儲(chǔ)備貨幣有望誕生.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,歐債/歐元危機(jī),2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Dep

17、artment Of Finance,Xiamen University,一、1992年英鎊危機(jī),（一）基本情況 （二）背景 （三）原因 （四）索羅斯的分析與作為,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（一） 基本情況,英國在歐共體第一次擴(kuò)容（1973年）時(shí)加入歐盟. 德、英、法一直是歐盟的“發(fā)動(dòng)機(jī)”. 1992年9月,因英鎊貶值超過5%而被迫退出ERM. 英國仍然是歐盟的成員國,但至今未加入歐元區(qū).,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Fi

18、nance,Xiamen University,（二）背景,1990年10月,德國統(tǒng)一.德國因向原東德地區(qū)注入大量資金而形成強(qiáng)大的通脹壓力.為防范通脹,德國開始加息. 1991年12月,前蘇聯(lián)解體. 1992年2月, 簽署馬斯特里赫特條約. 當(dāng)時(shí),英國經(jīng)濟(jì)一直不景氣,英鎊被高估（1：2.95）.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）原因,索羅斯：所有匯率制度都是有缺陷的.ERM存在兩大缺陷：西德央行在ERM中扮演的雙重角色,既是ERM的中流砥柱,又是馬克穩(wěn)定的守護(hù)神. 1992年,ER

19、M的缺陷暴露無遺. -德央行實(shí)行與歐盟其他國家不同的貨幣政策（加息）. -德央行不配合政府的財(cái)政政策（德憲法賦予央行穩(wěn)定貨幣的職責(zé)）. -德央行為其自身的生存而戰(zhàn)（馬約威脅到德國央行的生存）. -美國打擊歐盟？,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（四）索羅斯的分析與作為,索羅斯:“要推進(jìn)歐洲一體化進(jìn)程,最要緊的是強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,尤其是對(duì)于充當(dāng)歐洲發(fā)動(dòng)機(jī)的國家而言,經(jīng)濟(jì)實(shí)力如果差強(qiáng)人意,就會(huì)不堪重負(fù).”“我在決定是否攻擊英鎊時(shí),很高興地看到:英國正好處于這樣一種相當(dāng)難受的境地.這就意味著英鎊

20、貶值的基本條件已經(jīng)具備了.” 英國當(dāng)時(shí)何以難受？因經(jīng)濟(jì)不景氣而出現(xiàn)了英鎊貶值,為了防止英鎊貶值從而繼續(xù)留在ERM當(dāng)中,英國必須加息（因?yàn)橹竿聡鴾p息是不可能的）,但這會(huì)導(dǎo)致英國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步衰退.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,索羅斯的分析與作為（續(xù)）,1992年中旬,索羅斯一人就動(dòng)用了100億美元參與了英國政府的較量. 他拋售了70億美元的英鎊,買入60億美元的馬克,又購買了5億美元的英國股票,并賣出德國股票. 據(jù)說,索羅斯在此役中賺到了10億美元. 15日（“黑色星期三”）晚,英國宣

21、布英鎊退出ERM. 1993年1月1日英國觀察家頭版稱索羅斯為“打擊銀行的人”.3月14日倫敦標(biāo)準(zhǔn)頭版稱其為“宇宙的主宰.”,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,二、希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī),（一）主權(quán)債務(wù)危機(jī)釋義 （二）希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的起因與演變 （三）深層次原因,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（一）主權(quán)債務(wù)危機(jī)釋義,債務(wù)危機(jī)：在債權(quán)債務(wù)關(guān)系中,債務(wù)人因經(jīng)濟(jì)困難或其他原因而不能按期如數(shù)地

22、償還債務(wù)本息. 主權(quán)債務(wù)危機(jī)：如果一國以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外（IMF或世界銀行或其他國際組織、機(jī)構(gòu),或其他國家、地區(qū)）舉借來的債務(wù)比重大幅度增加,可能面臨無法償還未來的風(fēng)險(xiǎn). 歷史上比較有影響的主權(quán)債務(wù)違約案例有：90年代阿根廷主權(quán)債務(wù)違約及債務(wù)重組事件,2009年11月發(fā)生的迪拜主權(quán)債務(wù)違約事件.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（二）希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的開端與演變,1.開端 2.發(fā)展 3.蔓延 4.升級(jí),2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department

23、Of Finance,Xiamen University,1.開端,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,2.發(fā)展,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,3.蔓延,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,4.升級(jí),2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department

24、Of Finance,Xiamen University,歐元對(duì)美元走勢(shì),2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,注：歐元漲則美元指數(shù)跌,歐元跌則美元指數(shù)漲. 2009年以來,歐元對(duì)美元貶值了20%.4月份加速貶值.,歐元是美元指數(shù)最大權(quán)重的貨幣,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）深層次原因,1.希臘是個(gè)作弊生 2.經(jīng)濟(jì)衰退,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,

25、Department Of Finance,Xiamen University,1.希臘是個(gè)作弊生,（1）高盛幫助希臘創(chuàng)造條件加入了歐元區(qū) （2）貨幣掉期（SWAP） （3）高盛從德國銀行手中購買CDS（信用違約掉期） （4）PIIGS的CDS的價(jià)格走勢(shì),2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（1）高盛幫助希臘創(chuàng)造條件加入歐元區(qū),2000年,希臘加入歐元區(qū)時(shí),是達(dá)不到馬約 規(guī)定的要求的.關(guān)鍵的問題就在于其財(cái)政赤字占GDP的5.2%（高于規(guī)定的3%上限）. 這時(shí),熱情的高盛向希臘政府伸出了援助之

26、手.為希臘量身定做出一套“貨幣掉期交易”方式,為其掩蓋了一筆高達(dá)10億歐元的公共債務(wù),以符合歐元區(qū)成員國的標(biāo)準(zhǔn). 結(jié)果是：希臘財(cái)政赤字占GDP的1.5%,以優(yōu)等生的身份進(jìn)入了歐元區(qū).,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（2）貨幣掉期（SWAP）,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,高盛,希臘政府,借給希臘100億美元.以“過往延伸匯率”1.19（而不是以市場(chǎng)匯率1.35）折成84億歐元.

27、按市場(chǎng)匯率只能是74億歐元.,分10-20年分期償付美元債務(wù).,希臘政府獲得這筆債券發(fā)行收入之后,以84億歐元計(jì)入資產(chǎn)方,這樣就使得10億歐元的債務(wù)變沒了.,據(jù)參與2001年交易的人士稱,希臘和高盛之間的交易涉及將價(jià)值超過100億歐元(合135億美元)以美元、日?qǐng)A計(jì)價(jià)的希臘國債換為歐元,付息時(shí)間延續(xù)到2019年,后一屆希臘政府又將付息時(shí)間延長到了2037年.高盛還為希臘設(shè)計(jì)了多種斂財(cái)卻不會(huì)使負(fù)債率上升的方法.如牽線希臘與15家銀行達(dá)成貨幣掉期協(xié)議,幫助希臘掩蓋真實(shí)赤字狀況,使得10年來,希臘一再低報(bào)其預(yù)算赤字?jǐn)?shù)目.,（3）高盛從德國銀行手中購買CDS,2020/8/3,CopyRightSha

28、nAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,高盛,德國銀行,0.1億歐元（立即支付）用于購買CDS,10億歐元（以希臘發(fā)生倒債事件為觸發(fā)點(diǎn)）,高盛通過SWAP幫助希臘進(jìn)入歐元區(qū),作為知情人它很明白:到了特定時(shí)刻,Swap將會(huì)到期,在希臘自身經(jīng)濟(jì)情況不斷惡化的情況下,肯定會(huì)推升希臘本就膨脹的赤字. 因此,高盛為了確保自己對(duì)希臘這筆借貸的資金安全,就向德國銀行購買了20年期的10億歐元CDS來分散風(fēng)險(xiǎn).,在希臘主權(quán)危機(jī)沒有發(fā)生之前,CDS是很便宜的.高盛利用它在希臘債務(wù)危急中的知情人地位,讓旗下基金一邊做空債務(wù)抵押債券,一邊收購廉價(jià)的CDS,一

29、旦市場(chǎng)反轉(zhuǎn),債務(wù)抵押債券價(jià)格大幅下跌,CDS價(jià)格則會(huì)大幅上升,從而獲取暴利.,（4）PIIGS的CDS價(jià)格,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,2.經(jīng)濟(jì)衰退,受發(fā)端于美國的全球金融海嘯的沖擊,希臘等歐元區(qū)國家出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)率上升、（因刺激經(jīng)濟(jì)）債務(wù)和財(cái)政赤字占GDP的比重上升等現(xiàn)象. （1）經(jīng)濟(jì)增速下滑 （2）失業(yè)率上升 （3）CPI下降 （4）公共債務(wù)占GDP比重上升 （5）財(cái)政赤字占GDP比重上升,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department O

30、f Finance,Xiamen University,歐元區(qū)GDP增速下滑,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,其中希臘的GDP增速：2007年為4.5%,2008年2%,2009年-1%.,歐元區(qū)的失業(yè)率,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,希臘2009年的失業(yè)率達(dá)到9.5%.,PIIGS的CPI,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of

31、Finance,Xiamen University,公共債務(wù)占GDP（%）,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,財(cái)政赤字占GDP（%）,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,注：為了防止因全球金融海嘯而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退,歐洲各國相繼實(shí)施了刺激經(jīng)濟(jì)方案,從而使財(cái)政赤字迅速增加.,三、歐債/歐元危機(jī),（一）直接誘因 （二）推波助瀾 （三）深層次內(nèi)因 （四）歐元“成長中的煩惱”？ （五）中國的機(jī)會(huì),

32、2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（一）直接誘因,2007年發(fā)端于美國的全球金融海嘯. 2008年9月,雷曼兄弟倒閉. 2008年10月,冰島國家頻臨破產(chǎn). 經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃導(dǎo)致一些國家的財(cái)政狀況明顯惡化.一些學(xué)者指出下一次金融危機(jī)可能是主權(quán)債務(wù)危機(jī). 2009年10月,迪拜債務(wù)危機(jī).,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（二）推波助瀾,1.言論 2.通過媒體唱衰歐盟與歐元 3.對(duì)沖基金做空

33、歐盟與歐元,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,1.言論,尤利烏斯伏契克絞刑架下的報(bào)告： 善良的人們,我愛你們,可是你們要警惕啊! 格林斯潘（1999年）曾斷言：歐元將“短命”. 但他2007年卻說：歐元完全有可能成為與美元比肩的儲(chǔ)備貨幣,或取代美元成為世界最主要的儲(chǔ)備貨幣.那時(shí)候正是歐元對(duì)美元快速上漲期（從1.30上漲至1.60）.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,爭(zhēng)論：歐元崩潰？,

34、2010年6月6日,英國星期日電訊報(bào)題：（12位倫敦頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)）歐元將在五年內(nèi)壽終正寢. 2010年6月24日,索羅斯警告：德預(yù)算緊縮政策危險(xiǎn),歐元可能崩潰! 2010年6月29日,羅伯特蒙代爾：歐元崩潰,這是不可能的. 2010年6月30日,普羅迪（意大利前總理、歐盟委員會(huì)前主席）：歐元不會(huì)崩潰.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,2.通過媒體唱衰歐盟與歐元,2010年2月22日,索羅斯認(rèn)為,即使歐元區(qū)借助某種權(quán)宜之計(jì)暫時(shí)克服希臘債務(wù)危機(jī),歐元設(shè)計(jì)存在的機(jī)制性缺陷今后也將使歐元面臨

35、更大難題. 2010年3月28日,美國紐約時(shí)報(bào)刊登一篇評(píng)論,提出所謂“原罪說”,認(rèn)為設(shè)計(jì)者當(dāng)初硬把經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和貨幣情況較好的北歐國家和情況較差的南歐國家弄到一起,建立一個(gè)超越主權(quán)國家的區(qū)域貨幣聯(lián)盟,一個(gè)錯(cuò)誤的開始只會(huì)有一個(gè)悲慘的結(jié)局,而希臘債務(wù)危機(jī)只不過是“歐元原罪”引起的一波又一波動(dòng)蕩中的一個(gè)而已.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,通過媒體唱衰歐盟與歐元（續(xù)）,美國時(shí)代認(rèn)為,歐元區(qū)消亡的日子可能屈指可數(shù). 英國興業(yè)投資在路透社發(fā)布了驚悚金融故事歐元區(qū)危機(jī)的最終幻想,文章根據(jù)現(xiàn)實(shí)編撰了可

36、怕的未來情節(jié)：2010年葡萄牙意大利兩國國債滯銷,歐洲銀行業(yè)重回國有化救助道路,歐元兌美元跌至0.57,全球股市重挫. 2010年4月27日,美國三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)同時(shí)下調(diào)了PIIGS等國的主權(quán)信用評(píng)級(jí)至投機(jī)級(jí)甚至是垃圾級(jí).,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,3.對(duì)沖基金做空歐盟與歐元,2010年2月,在曼哈頓舉行了對(duì)沖基金聚會(huì). 聚會(huì)上一些基金經(jīng)理聲稱,預(yù)計(jì)歐元會(huì)跌至1歐元兌1美元的水平. 資料顯示,聚會(huì)舉行的那一星期,沽空歐元的交易規(guī)模已達(dá)破紀(jì)錄6萬份期貨合約,是1999年來最高水平.晚宴3

37、天后,歐元遭遇大舉甩賣,兌美元匯率跌穿1.36美元（年初還在1.5的水平）.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）深層次內(nèi)因,1. 貨幣政策與財(cái)政政策難以協(xié)調(diào) 2.勞動(dòng)生產(chǎn)率差異很大 3.退出機(jī)制不健全,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,1. 貨幣政策與財(cái)政政策難以協(xié)調(diào),在實(shí)行統(tǒng)一貨幣后,歐元區(qū)國家無法動(dòng)用貨幣政策和匯率政策進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)整. 在這種情況下,歐元區(qū)國家不得不完全依靠財(cái)政手段對(duì)付經(jīng)濟(jì)衰退,這一現(xiàn)狀加大了成員國的財(cái)政負(fù)擔(dān). 而且歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)缺乏財(cái)政協(xié)調(diào)和合作機(jī)制,這一狀況也削弱了個(gè)別國家對(duì)付金融危機(jī)的能力.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,2.勞動(dòng)生產(chǎn)率差異很大,德國和荷蘭等國家的勞動(dòng)生產(chǎn)率高于歐元區(qū)的平均水平,這一優(yōu)勢(shì)為這些國家實(shí)現(xiàn)出口拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長提供了有利條件. 但是,