資本運營-企業(yè)上市.ppt

1、資本運營-企業(yè)上市,（一）了解資本運營,投資與融資殊途同歸 資金內(nèi)循環(huán)與外循環(huán) 用人家的水澆自家園 信用資金與股本資金 兩種不同的發(fā)展戰(zhàn)略 把融資視為商品交易,資本與資產(chǎn)的交易,資本運營就是資本與資產(chǎn)的交易 用資本換資產(chǎn)，就是投資； 用資產(chǎn)換資本，就是融資； 企業(yè)資本運營有兩個大門： 資金從投資之門進(jìn)入，從融資之門退出；,投資與融資殊途同歸,資本運營有兩個門可以進(jìn)入： 一個門是投資，一個門是融資； 從投資的門進(jìn)入，把學(xué)問越做越深； 從融資的門進(jìn)入，把學(xué)問越做越淺； 無論從那個門進(jìn)入，就是殊途同歸；,資金的內(nèi)循環(huán)與外循環(huán),資金內(nèi)循環(huán)：從利潤（客戶）流入，從成本（供應(yīng)）流出 資金外循環(huán)：從成本（股

2、東）流入，從利潤（分紅）流出 資金內(nèi)循涉及會計財務(wù)，屬于產(chǎn)品經(jīng)營，日常運營決策 金外循環(huán)涉及金融財務(wù)，屬于資產(chǎn)經(jīng)營，最高層決策。,企業(yè)運營的四種選擇,當(dāng)老婆養(yǎng)：投資風(fēng)險小，經(jīng)營難度??； 當(dāng)兒子養(yǎng)：投資風(fēng)險小，經(jīng)營難度大； 當(dāng)女兒養(yǎng)：投資風(fēng)險大，經(jīng)營難度小； 當(dāng)豬仔養(yǎng)：投資風(fēng)險大，經(jīng)營難度大；,兩種不同的發(fā)展戰(zhàn)略,上樓梯戰(zhàn)略：產(chǎn)品運營 憑自身積累滾雪球般從小發(fā)展壯大； 冒巨大的市場競爭風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險； 上電梯戰(zhàn)略：資本運營 企業(yè)融資，借金融資本之力迅速擴(kuò)張； 可以抵抗系統(tǒng)風(fēng)險，但冒非系統(tǒng)風(fēng)險； 今天時代不是大魚吃小魚，而是快魚吃慢魚；,企業(yè)三個層面的競爭,技術(shù)層面競爭：時間上的領(lǐng)先； 市場層面競

3、爭：空間上的優(yōu)勢； 資本層面競爭：決勝千里之外,把融資看作市場交易,資產(chǎn)運營中，企業(yè)（資產(chǎn)）和項目是出售的商品； 融資者就是商品的賣方，投資者就是商品的買方； 賣方和買方之間達(dá)成交易取決于雙方的相互理解； 投資和融資雙方相互了解的最好辦法是交換立場； 簽約之前算盤須兩面打，簽約之后算盤須兩面打；,（二）投資者與融資模式,選擇什么樣的投資者 投資機(jī)構(gòu)的階段定位 投資機(jī)構(gòu)的功能定位 設(shè)計不同的融資模式,不同層面的投資者,以投資商務(wù)模式劃分： 實業(yè)投資者：買雞下蛋 金融投資者：買蛋賣雞 證券投資者：買雞賣雞,不同層面的投資者,以資本運營階段劃分 種子資金：孵化科技成果 風(fēng)險資金：包裝可行項目 培育資

4、金：開拓新興市場 成長資金：擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模 公募資金：贖出私募資金,股權(quán)結(jié)構(gòu)演變（實例）,初創(chuàng)期：創(chuàng)始資金與股權(quán)分配 培育期：二期融資與股權(quán)稀釋 成長期：三期融資與股權(quán)變化 收獲期：上市融資與增資擴(kuò)股,融資模式的優(yōu)選排序,第一象限：外部權(quán)益融資 第二象限：外部信用融資 第三象限：內(nèi)部權(quán)益融資 第四象限：內(nèi)部信用融資,信用融資：寅吃卯糧,企業(yè)融資，戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù),權(quán)益融資，砍腿換車；信用融資，寅吃卯糧； 金融租賃，借雞生蛋；買方信貸，貿(mào)易補償； 資產(chǎn)信托，表外融資；整合資源，空手套狼； 零存整取，蓄水滴灌；股權(quán)質(zhì)押，典手借槍； 一夫二妻，一胎雙子；市場孵化，憑奶認(rèn)娘； 圍點打援，以兩搏斤，項目融資，畫餅

5、賒賬；,債務(wù)融資與債券品種,有擔(dān)保債券的分類及特點 無擔(dān)保債券的分類及特點 可轉(zhuǎn)換債券的分類及特點 可贖回債券的分類及特點 浮動利債券的分類及特點 固定利債券的分類及特點 記名債券的分類及特點 不記名債券的分類及特點,（三）投資決策,選擇項目的三道門檻 投資決策的四項原則 標(biāo)準(zhǔn)的投資決策程序 盡職調(diào)查涉及的問題 參照體系的縱橫坐標(biāo) 投資項目的市場分析 投資項目價格性能比 沒有退路就沒有安全,投資決策的四項原則,風(fēng)險與收益平衡 貨幣有時間成本 現(xiàn)金以流量計算 超額利潤平均化,天時,地利,人和,選擇項目的三道門檻,投資決策的工具方法,雙指標(biāo)評估模型，隨身攜帶坐標(biāo) 要素加權(quán)量化表，心中揣著秤砣 競爭

6、性要素分析，信手掂來標(biāo)尺 劉易斯決策模型，大腦裝上程序,投資決策的典型程序,決策程序：一看二問三估算 技術(shù)論證：雞蛋里面挑骨頭 效益論證：借用風(fēng)險稱效益 盡職調(diào)查：先脫衣服后上床 資金監(jiān)管：掐著水表擰龍頭,市場分析的基本模式,投資項目價值鏈分析,龍頭價值鏈在哪里？ 短缺價值鏈在哪里？ 核心競爭力在哪里？,（四）項目包裝要旨,投資者愛聽什么故事 項目包裝的方法技巧 尋求中介機(jī)構(gòu)的幫助 商務(wù)模式的設(shè)計策劃 商務(wù)計劃書基本模式,項目融資成功三要素,投資者愛聽什么故事,如何說服投資者拍板,思路清晰：令人無懈可擊； 數(shù)據(jù)充分：令人心服口服； 概念煽情：令人熱血沸騰；,商務(wù)計劃書的模版,（五）投資效益分析

7、,從三個原始問題出發(fā) 如何評估資產(chǎn)的價值 項目的現(xiàn)金流量預(yù)算 貼現(xiàn)率是怎樣計算的 項目評估的三大指標(biāo) 效益指標(biāo)之間的關(guān)系 資本運營的財務(wù)目標(biāo) 投資者期望的回報率,面對三個原始的問題,項目需要多少錢，發(fā)展規(guī)劃 錢花在什么地方，投資預(yù)算 花錢能換來什么，資產(chǎn)評估,帳面余額法（優(yōu)劣分析） 方法：總投資減去總負(fù)債，再減去累計折舊和損耗等于凈資產(chǎn)值 資產(chǎn)重置法（優(yōu)劣分析） 方法：以現(xiàn)有的產(chǎn)出規(guī)模為準(zhǔn)，假設(shè)重置這些資產(chǎn)需要多少投資 市場類比法（優(yōu)劣分析） 方法：對比性質(zhì)相同，規(guī)模和產(chǎn)值相似的企業(yè)，進(jìn)行類比推算； 現(xiàn)金流量法（優(yōu)劣分析） 方法：以今天的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)定期推算，預(yù)測折現(xiàn)后的凈現(xiàn)值；,資產(chǎn)評估基

8、本方法,資產(chǎn)的評估對比分析,帳面余額法： 優(yōu)點：憑據(jù)清楚，方法簡單，計算精確，容易審查核計 缺點：忽略資產(chǎn)盈利能力，技術(shù)進(jìn)步，價格變化，無形資產(chǎn) 資產(chǎn)重置法： 優(yōu)點：可從物質(zhì)上體現(xiàn)市場價格的變化，技術(shù)進(jìn)步，機(jī)會成本 缺點：無法體現(xiàn)資產(chǎn)的無形價值和今后的盈利能力 市場類比法： 優(yōu)點：方法簡單，體現(xiàn)市場價值和行業(yè)競爭因素。 缺點：很難找到恰當(dāng)?shù)钠髽I(yè)和資產(chǎn)進(jìn)行類比 現(xiàn)金流量法： 優(yōu)點：充分體現(xiàn)資產(chǎn)增殖的效益，其價值對投資人的意義 缺點：計算復(fù)雜，不確定因素多，推算的根據(jù)難以精確。,怎樣計算貼現(xiàn)率,貼現(xiàn)率的意義 貼現(xiàn)率的構(gòu)成與測算 資金的安全成本 資金的機(jī)會成本 資金的風(fēng)險成本,項目評估的效益指標(biāo),現(xiàn)

9、金流量表的作用,投資效益預(yù)測 測算內(nèi)部收益率是否高于資金成本； 測算項目產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力和狀況 投資決策判斷 對比三項效益指標(biāo)，擇優(yōu)投資 內(nèi)部收益率指標(biāo)的側(cè)重點， 財務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的側(cè)重點， 投資風(fēng)險測算 盈虧平衡點測算 要素敏感性分析,資本加權(quán)平均成本,在大多數(shù)情況下，企業(yè)的資本構(gòu)成不是單一形式的。如果存在多種資本形態(tài)，需要根據(jù)不同資本的具體成本和其權(quán)重，計算出企業(yè)的綜合資本成本，然后設(shè)定貼現(xiàn)率。,投資者期望回報率,盈虧平衡分析公式,（單位可變成本 = 20.00元）,要素敏感性分析,價格10%,產(chǎn)銷量10%,投資額10%,成本10%,1,4,3,2,18%,32%,20%,30%,29%,2

10、1%,23%,27%,增值稅10%,26%,24%,5,投入產(chǎn)出模型的建立,投資額與利潤率：按下葫蘆浮起瓢 資金的時間成本：拍著腦袋貼現(xiàn)值 投入產(chǎn)出預(yù)期值：腳踏今天看明天 自變量與因變量：牽動小指撼全身 盈虧平衡臨界點：鐵打秤盤游動砣,投入產(chǎn)出數(shù)量模型,為投資資金預(yù)留退路,資產(chǎn)的流動性與安全性成正比。投資的三條退路： 上策：上市套現(xiàn) 中策：溢價轉(zhuǎn)讓 下策：股東回購 沒有流動就沒有安全，放之四海為皆準(zhǔn),如何提高資產(chǎn)的流動性,資產(chǎn)證券化增加流動性 可細(xì)拆分割 可標(biāo)準(zhǔn)計量 可憑證授權(quán) 可方便交換,設(shè)計投資的退出機(jī)制,以直接投資繞過間接投資的政策壁壘 信托表外融資，贖回優(yōu)先受益權(quán) 債務(wù)資產(chǎn)的證券化,什

11、么樣的企業(yè)需要上市,通過上電梯戰(zhàn)略，資本運營做大做強(qiáng)，立志躋身全國或全球N強(qiáng) 從企業(yè)家向資本家角色過渡，不滿足一代致富，希望一夜致富 急需獲得資本家的戰(zhàn)略投資，不得不以上市前景作為誘惑條件 希望沖破家族局限性或國營體制，建立現(xiàn)代化企業(yè)管理制度；,上市的多種選擇性,直接上市還是間接上市 國內(nèi)上市還是海外上市 國內(nèi)上市： A股/B股；滬市/深市； 主板/小企業(yè)板/創(chuàng)業(yè)板 海外上市： 香港/美國/新加坡/歐洲/日本/加拿大,公司上市的一般門檻,凈資產(chǎn)或有形資產(chǎn) 營業(yè)額或銷售收入 限定時間內(nèi)稅前利潤 經(jīng)營年限，盈利時間 最低股東人數(shù) 公眾持股數(shù)額 股票最低報價 保薦商或做市商數(shù)量 不同股市有不同門檻，有些是選擇性的門檻,上市為企業(yè)帶來的好處,增加公司資產(chǎn)的流動性，形成資產(chǎn)軟性增值及迅速增值： 建立長期融資平臺，擁有更多的融資渠道，和優(yōu)良資產(chǎn)兼并優(yōu)勢 建立規(guī)范的現(xiàn)代化的企業(yè)管理制度，管理高度專業(yè)化和股權(quán)高度分化,公司上市的操作流程,股東大會批準(zhǔn)，形成決議； 聘請中介機(jī)構(gòu)： 財務(wù)顧問，投資銀行，會計師事務(wù)所，律師事務(wù)所 籌備各項指標(biāo)達(dá)標(biāo)： 股份制改造，調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)（律師審核） 資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營指標(biāo)達(dá)標(biāo)（會計師審計） 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，市場和供應(yīng)商多元化 上市輔導(dǎo)：建立現(xiàn)代化企業(yè)法人治理制度 準(zhǔn)備上市申請文件 上市申請表，招股說明書，財務(wù)審計報告，法律意見書 發(fā)行股票