金融衍生工具 經(jīng)典的遠(yuǎn)期與期貨.ppt

1、Fundamentals of Futures and Options Markets, 7th Ed, Ch 1, Copyright John C. Hull 2010,金融衍生工具：經(jīng)典的遠(yuǎn)期與期貨合約,1,內(nèi)容(合約、定價(jià)及期現(xiàn)套利),遠(yuǎn)期外匯協(xié)議 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 外匯期貨 利率期貨 股指期貨 合約、定價(jià)、期現(xiàn)套利及對(duì)沖,遠(yuǎn)期外匯協(xié)議,協(xié)議內(nèi)容 遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的定價(jià)及期現(xiàn)套利,遠(yuǎn)期外匯協(xié)議（標(biāo)的物為外匯）,遠(yuǎn)期外匯合約(Forward Exchange Contracts)是指雙方約定在將來(lái)某一時(shí)間按約定的遠(yuǎn)期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。 交易雙方在簽訂合同時(shí)，就確定好將來(lái)進(jìn)行交割的

2、遠(yuǎn)期匯率，到時(shí)不論匯價(jià)如何變化，都應(yīng)按此匯率交割。在交割時(shí)，名義本金并未交割，而只交割合同中規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率與當(dāng)時(shí)的即期匯率之間的差額。,遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的定價(jià)方法一,符號(hào) r、r為外匯和本幣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，可以看成外匯和本幣（這個(gè)投資品）的收益率 S、F為t時(shí)的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率，T為協(xié)議到期日 定價(jià)方法一：相同成本的兩種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)策略，收益相等才不存在套利（在T） 策略A：用S錢買1單位外匯持有到T，現(xiàn)在商量好在T把1er(T-t) 外匯以F賣出，收入1er(T-t) F , 策略B：以r的價(jià)格購(gòu)買無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資品，如國(guó)債，持有到T*時(shí)點(diǎn)，收入Se r(T-t) 1er(T-t) F=Se r(T-t)

3、FSe (rr) (T-t),遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的定價(jià)方法二,符號(hào) r、r為外匯和本幣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，可以看成外匯和本幣（這個(gè)投資品）的收益率 S、F為t時(shí)的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率，T為協(xié)議到期日 定價(jià)方法二：一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)策略的收益應(yīng)該等于凈成本，才不存在套利（在T） 策略A：用S錢買1單位外匯持有到T，現(xiàn)在商量好在T把1er(T-t) 外匯以F賣出，收入1er(T-t) F , 收益1er(T-t) F =成本Se r(T-t) FSe (rr) (T-t),遠(yuǎn)期外匯協(xié)議定價(jià)與套利：例子,瑞士和美國(guó)按連續(xù)復(fù)利計(jì)息的兩個(gè)月期的年利率分別為3和8。瑞士法郎即期價(jià)格為$0.6500。兩個(gè)月后到期的瑞士法郎遠(yuǎn)期匯

4、率為多少？ FSe (rr) (T-t) = 0.65e (0.080.03) （2/12） 當(dāng)F Se (rr) (T-t)時(shí)如何套利 外匯被高估，e r(T-t) F S e r(T-t)先借美元、換成外匯再投資外匯再通過遠(yuǎn)期賣外匯 當(dāng)F Se (rr) (T-t)時(shí)如何套利 外匯被低估，e r(T-t) F S e r(T-t)先借外匯、換美元再投資美元再通過遠(yuǎn)期買外匯,7,遠(yuǎn)期利率協(xié)議,協(xié)議內(nèi)容 遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)及期現(xiàn)套利 遠(yuǎn)期利率協(xié)議的價(jià)值,遠(yuǎn)期利率協(xié)議（標(biāo)的物為錢）,遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方相當(dāng)于名義借款人（缺錢），而賣方相當(dāng)于名義貸款人（富余錢），雙方簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議，相當(dāng)于同意從未

5、來(lái)某一商定日期始，按協(xié)定利率借貸一筆數(shù)額、期限、幣種確定的名義本金。 只是雙方在清算日時(shí)，并不實(shí)際交換本金，而是根據(jù)協(xié)議合同利率和參照利率之間的差額及名義本金額，由交易一方支付給另一方結(jié)算金。,遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易流程及術(shù)語(yǔ) 【例2-1】假定今天是2011年3月14日星期一，雙方同意成交一份14名義金額100萬(wàn)美元合同利率(rk)為4.75%的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。 其中“14”是指起算日和結(jié)算日（非營(yíng)業(yè)日順延）之間為1個(gè)月，起算日至名義貸款最終到期日之間的時(shí)間為4個(gè)月。交易日與起算日時(shí)隔一般兩個(gè)交易日。,遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易流程及術(shù)語(yǔ) 在本例中，起算日是2011年3月16日星期三，而結(jié)算日則是2011年4月

6、18日星期一（4月16日、17日為非營(yíng)業(yè)日），到期時(shí)間為2011年7月18日星期一，合同期為2011年4月18日至2011年7月18日，即91天。 在結(jié)算日之前的兩個(gè)交易日（即2011年4月15日星期五）為確定日，確定參照利率(rr)為4.10%。 在結(jié)算日，由于參照利率低于合同利率，協(xié)議買方（買入“錢”）要支付結(jié)算金給協(xié)議賣方。 需要多少支付結(jié)算金呢？,需要支付多少結(jié)算金？(一般用單利，連續(xù)復(fù)利更準(zhǔn)確),遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)及期現(xiàn)套利,遠(yuǎn)期利率協(xié)議定價(jià)的什么？ 在交易日商定的未來(lái)商品買賣價(jià)格多少才是的合理（無(wú)套利）？ 在交易日商定的未來(lái)借貸利率f是多少才是的合理（無(wú)套利）？假設(shè)f0為合理遠(yuǎn)期利

7、率 若現(xiàn)在遠(yuǎn)期利率的市場(chǎng)價(jià)格大于f0如何實(shí)現(xiàn)套利？ 若現(xiàn)在遠(yuǎn)期利率的市場(chǎng)價(jià)格小于f0如何實(shí)現(xiàn)套利？,遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)方法一,符號(hào) T*年即期連續(xù)利率為r* T年即期連續(xù)利率為r，TT* 第T年開始的T*-T年期遠(yuǎn)期利率f 定價(jià)方法一：相同成本的兩種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)策略，收益相等才不存在套利（在T*） 策略A：“用錢買錢”持有到T，現(xiàn)在商量好在T把所有錢以f賣出，T*收回，收入1erT ef(T*-T) ,（錢這個(gè)商品有中間收益） 策略B：以r*的價(jià)格購(gòu)買無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資品，如國(guó)債，持有到T*時(shí)點(diǎn)，收入1er*T* 1erT ef(T*-T) =1er*T*,遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)方法二,符號(hào) T*年即期連續(xù)利率

8、為r* T年即期連續(xù)利率為r，TT* 第T年開始的T*-T年期遠(yuǎn)期利率f 定價(jià)方法二：一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)策略的收益應(yīng)該等于凈成本，才不存在套利（在T*） 策略A：用“錢買錢”持有到T，現(xiàn)在商量好在T把所有錢以f賣出，T*收回，收入1erT ef(T*-T) ,（錢這個(gè)商品有中間收益） 收益1erT ef(T*-T) =成本1er*T*,遠(yuǎn)期利率定價(jià)與套利：例子,目前的1年期和2年期即期連續(xù)利率分別為2.5%和3%，問現(xiàn)在如果簽訂一份1年后生效的1年期遠(yuǎn)期利率協(xié)議，合理的協(xié)議遠(yuǎn)期利率價(jià)格是多少？ erT ef(T*-T)= er*T* f0=(r*T*-rT)/(T*-T)=(0.032-0.0251)

9、/(2-1)=0.035 當(dāng)遠(yuǎn)期利率f大于f0, 錢價(jià)值的被高估，即erT ef(T*-T)er*T*,如何套利 借入到期日為2年的資金后投資1年,同時(shí)進(jìn)行1年后交割的空頭，按f借出，2年后*收獲erT ef(T*-T)，支出er*T* 當(dāng)遠(yuǎn)期利率f小于f0,錢價(jià)值的被低估，即erT eRk(T*-T)er*T*,如何套利 借入到期日為1年的資金后投資2年*,同時(shí)進(jìn)行1年后時(shí)割的多頭，按f借入，2年后收獲er*T*，支出erT efT*-T),遠(yuǎn)期利率協(xié)議的價(jià)值,目前（0）的1年期和2年期即期連續(xù)利率分別為2.5%和3%，問現(xiàn)在如果簽訂一份1年后（T*）生效的1年期遠(yuǎn)期利率協(xié)議，合理的協(xié)議連續(xù)

10、利率價(jià)格是多少？半年后（T），半年期和1.5年期即期連續(xù)利率分別為2.7%和3.2%，請(qǐng)問此時(shí)的遠(yuǎn)期利率協(xié)議的價(jià)值為多少？ o時(shí)刻該協(xié)議時(shí)的利率水平（k） f0=(r*T*-rT)/(T*-T)=(0.032-0.0251)/(2-1)=0.035 T時(shí)刻該協(xié)議時(shí)的利率水平F F=(r*T*-rT)/(T*-T)=(0.0321.5-0.0270.5)/(1.5-0.5)=0.0345 T時(shí)刻該遠(yuǎn)期利率協(xié)議的價(jià)值 空頭， e0.035(2-1)-e0.0345(2-1)e-3.2%(2-0.5) 多頭， e0.0345(2-1)-e0.035(2-1)e-3.2%(2-0.5),利率期貨,利率

11、期貨及分類 短期利率期貨概述 長(zhǎng)期利率期貨概述,利率期貨及其分類,利率期貨的定義 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴（反比）于利率水平的期貨合約。 利率期貨的標(biāo)的物就是各類債券。 利率期貨與遠(yuǎn)期利率協(xié)議一個(gè)區(qū)別 標(biāo)的物債券VS一筆錢 利率期貨的分類 短期利率期貨（=1年）:如長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨 、中期國(guó)庫(kù)券期貨、房屋抵押債券期貨、市政債券期貨 注：看標(biāo)的物債券的剩余期限時(shí)間,短期利率期貨概述-短期國(guó)庫(kù)券期貨,最小變動(dòng)價(jià)位為年利率一個(gè)百分點(diǎn)，即0.01% 標(biāo)的物有90、91、92天的短期國(guó)庫(kù)券，通常91天交易較多，不過期貨合同的價(jià)格總是用90天期短期國(guó)庫(kù)券來(lái)計(jì)算的。,短期國(guó)庫(kù)券（期貨）的價(jià)格及報(bào)價(jià),報(bào)價(jià)方式 一個(gè)91

12、天期短期國(guó)庫(kù)券期貨報(bào)價(jià)為8表示： 年貼現(xiàn)率為8% 稱360天期100元面值的短期國(guó)庫(kù)券的價(jià)格為IMM指數(shù)（100-貼現(xiàn)率100） 請(qǐng)問面值100萬(wàn)的91天期短期國(guó)庫(kù)券期貨的貼現(xiàn)率為9%，求該利率期貨的價(jià)格。 （1 000 000100）f f=100q q=y(90360) y=9%100,短期國(guó)庫(kù)券期貨的定價(jià)與套利,面值100萬(wàn)的還有121天到期的短期國(guó)庫(kù)券的貼現(xiàn)率為9%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為6%,求1個(gè)月后交割該短期國(guó)庫(kù)券期貨的合理價(jià)格。 F0=(S-I)er(T-t)=（S-0）e6%（1/12） S=(1000000/100)100(9%100)(121/360) 如果根據(jù)報(bào)價(jià)計(jì)算，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在

13、該短期國(guó)庫(kù)券期貨的市場(chǎng)價(jià)格F大于F0，如果套利呢? 借錢買國(guó)庫(kù)券，做空期貨 如果根據(jù)報(bào)價(jià)計(jì)算，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在該短期國(guó)庫(kù)券期貨的市場(chǎng)價(jià)格F小于F0，如果套利呢? 借券換錢后進(jìn)行6%的投資，做多期貨,短期國(guó)庫(kù)券期貨的定價(jià)（不知道現(xiàn)貨價(jià)格,用內(nèi)在價(jià)值代替）,30天和121天期即期利率分別為6%和8%，求30天后交割的面值100萬(wàn)期限91天的短期國(guó)庫(kù)券期貨的合理價(jià)格。 F0=(S-I)er(T-t)=（S-0）e6%（30/360） S=1000000e-8%(121/360) 期貨合約的報(bào)價(jià)是多少呢？ 100-100-F0/10000(360/90) 可以證明 F0=Ae-f(T*-T) f為合理的遠(yuǎn)期利

14、率，A為債券面值,短期利率期貨概述-商品票據(jù)期貨,商業(yè)票據(jù)是一些大公司為籌措短期資金而發(fā)行的無(wú)擔(dān)保本票，期限一般都少于270天，最常見的期限是30天。 商業(yè)票據(jù)期貨合約所代表的商業(yè)票據(jù)都必須經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪公司予以資信評(píng)級(jí)。,短期利率期貨概述-歐洲美元定期存款單期貨,歐洲美元期貨合同是用現(xiàn)金結(jié)算的，貼現(xiàn)利率為芝加哥商業(yè)交易所的清算所決定的LIBOR利率。,短期利率期貨概述-港元利率期貨,港元利率期貨，其標(biāo)的物是面值100萬(wàn)港元債券，貼現(xiàn)利率為3個(gè)月香港同業(yè)拆放利率，交易期限為3月、6月、9月、12月，最長(zhǎng)期限可達(dá)2年。 最小變動(dòng)價(jià)位：一個(gè)基點(diǎn)，即25港元=100萬(wàn)0.01%90360 每日

15、交易限價(jià)：每日限價(jià)為125點(diǎn)，但當(dāng)某一日交易因達(dá)到限額而收市時(shí)，隨后3個(gè)營(yíng)業(yè)日放寬到250點(diǎn)。 現(xiàn)金交割,短期利率期貨概述-定期存單期貨,定期存單是一種存在銀行的固定利率的定期存款，是一種可轉(zhuǎn)讓的資金收據(jù)。 定期存單的期限為30天到90天不等，面值為10萬(wàn)到100萬(wàn)美元不等。,長(zhǎng)期利率期貨概述：長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨(T-Bond),長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨的概念 期貨合約的標(biāo)的物的剩余期限超過一年的各種利率期貨。 長(zhǎng)期國(guó)債期貨與一般期貨的主要區(qū)別 交割月任意時(shí)刻空頭可以在眾多可交割債券中選擇債券進(jìn)行交割 可交割債券：在交割日離到期日還有15年以上的不可贖回國(guó)債或者離贖回日還有15年以上的國(guó)債 但簽訂期貨協(xié)議時(shí)

16、及以后交易所只報(bào)以標(biāo)準(zhǔn)債券（15年，6%、一年兩次計(jì)息）為標(biāo)的物的期貨價(jià)格，其它標(biāo)的物期貨的價(jià)格需要折算 可便宜可交割債券的確定 對(duì)于空頭，選擇交割后利潤(rùn)最大的可交割債券 利潤(rùn)=交割后期貨收入可交割債券的成本,長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨,長(zhǎng)期國(guó)債及其期貨的報(bào)價(jià)方式 報(bào)價(jià)為98-22，表示100元面值的長(zhǎng)期國(guó)債或其期貨的純凈價(jià)為98+22（1/32）。合約總價(jià)格為N倍的100元面值的價(jià)格。 最小變動(dòng)價(jià)位 每一100元，最小變動(dòng)價(jià)位為1/32,即0.03125。,長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券及其期貨的價(jià)格,長(zhǎng)期國(guó)債及其期貨的價(jià)格 價(jià)格=報(bào)價(jià)（純凈價(jià)）+上一個(gè)付息日以來(lái)的累計(jì)利息 長(zhǎng)期國(guó)債報(bào)價(jià)及價(jià)格 假設(shè)現(xiàn)在是2010.2.25

17、，某面值為10萬(wàn)美元到期日為2018.7.10的債券報(bào)價(jià)95-16，息票率為11%，半年計(jì)息（7.10，1.10）。問該債券的現(xiàn)金價(jià)格為多少？ （100000/100）（95+16/32）+累計(jì)利息 累計(jì)利息=（45/181）（1000.055），按實(shí)際/實(shí)際天數(shù) 但無(wú)論提前對(duì)沖平倉(cāng)還是交割，均不需要計(jì)算累計(jì)利息 無(wú)論確定最便宜可交割債券還是確定損益，同一債券的在成本和收入中累計(jì)利息相等,長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨：最便宜可交割債券的確定,在2個(gè)月前，以90-12買進(jìn)了一份美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨。在期貨交割月的某一時(shí)刻，該期貨為90-19，此時(shí)可交割債券的報(bào)價(jià)及轉(zhuǎn)換因子如下，應(yīng)該采取哪個(gè)債券進(jìn)行交割呢？ 報(bào)價(jià)

18、轉(zhuǎn)換因子 債券1 99-05 1.0382 債券2 143-20 1.5188 債券3 119.31 1.2615 交割時(shí)的利潤(rùn)最大（交割收入及成本） 交割利潤(rùn)=交割債券后的收入購(gòu)買該債券的成本 =（該債券的期貨協(xié)議報(bào)價(jià)+應(yīng)計(jì)利息）-（該債券此時(shí)報(bào)價(jià)+應(yīng)計(jì)利息） =該債券的期貨協(xié)議報(bào)價(jià)-該債券此時(shí)報(bào)價(jià) =長(zhǎng)期國(guó)債期貨協(xié)議報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)換因子-該債券此時(shí)報(bào)價(jià) =(90+12/32)1.0382-（90+5/32） 以債券1為例,長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨：交割或平倉(cāng)時(shí)的損益,在2個(gè)月前，以90-12買進(jìn)了一份美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨，在期貨交割月的某一時(shí)刻，該期貨為90-19，此時(shí)可交割債券的報(bào)價(jià)及轉(zhuǎn)換因子如下，應(yīng)該采取哪

19、個(gè)債券進(jìn)行交割呢？ 報(bào)價(jià) 轉(zhuǎn)換因子 債券1 99-05 1.0382 債券2 143-20 1.5188 債券3 119.31 1.2615 假設(shè)債券1是最便宜可交割債券，那么交割后多空雙方的損益？ 空頭損益：交割時(shí)的利潤(rùn)(90+12/32)1.0382-（99+5/32） 多頭損益：(90+12/32)1.0382-（99+5/32） 如果在到期前以90-18賣出持有的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨頭寸，在期貨市場(chǎng)的損益呢? 空頭損益:(90+18/32)-（90+12/32）,如何確定各可交割債券的轉(zhuǎn)換因子呢？,某可交割債券為標(biāo)的物的期貨報(bào)價(jià)= 長(zhǎng)期國(guó)債期貨協(xié)議報(bào)價(jià)（標(biāo)準(zhǔn)債券）轉(zhuǎn)換因子 用于交割債券的轉(zhuǎn)

20、換因子（相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)債券的價(jià)值） =面值為1美元的相應(yīng)債券對(duì)應(yīng)債券價(jià)格 =交割債券的價(jià)格/交割債券的面值（折現(xiàn)率為6%） （15、10%、0.5）大于標(biāo)準(zhǔn)債券（15、6%、0.5）的轉(zhuǎn)換因子1 計(jì)算轉(zhuǎn)換因子時(shí)的一些簡(jiǎn)化假設(shè)（不假設(shè)只是復(fù)雜點(diǎn)） 1 將剩余期限進(jìn)行以3個(gè)月為單位的取整 2 取整后為半年倍數(shù)的國(guó)債，計(jì)算時(shí)假設(shè)其第一筆利息支付將在6個(gè)月后，每年兩次計(jì)息。 3取整后不為半年倍數(shù)的國(guó)債，計(jì)算時(shí)假設(shè)其第一筆利息支付將在3個(gè)月后，每年兩次計(jì)息,轉(zhuǎn)換因子計(jì)算：例子,某債券的息票率為10%，每年兩次計(jì)息 、面值為100美元，剩余期限為20年2個(gè)月，計(jì)算其轉(zhuǎn)換因子？ 20年、6個(gè)月后第一次計(jì)息、按6%

21、折現(xiàn) 某債券的息票率為10%，每年兩次計(jì)息 、面值為100美元，剩余期限為18年4個(gè)月，計(jì)算其轉(zhuǎn)換因子？ 18年零3個(gè)月、第一3個(gè)月后計(jì)息、按6%折現(xiàn),長(zhǎng)期國(guó)債期貨的定價(jià),一般債券期貨定價(jià) F=(S-I)er(T-t) 長(zhǎng)期國(guó)債期貨的特殊性及其定價(jià)困難 空頭可以在交割月的任意時(shí)刻選擇任意的可交割債券 在交易日不能確定最便宜可交割債券和具體交割時(shí)間 那么定價(jià)時(shí)S、I和T都不確定 如果交易日知道最便宜可交割債券和具體交割時(shí)間，按F=(S-I)e-r(T-t)定價(jià) 如交易日與交割月很近或交割月可交割債券很少或在交割月相關(guān)價(jià)格波動(dòng)較小,長(zhǎng)期國(guó)債期貨的定價(jià)：例子,假定對(duì)于某一長(zhǎng)期國(guó)債期貨已知最便宜可交割

22、債券的息票率為14%，半年支付一次，轉(zhuǎn)換因子為1.5，期貨交割日期為270以后。上一次券息支付在60天前，下一次支付在122天之后，再下一次在305之后。年利率均為10%（連續(xù)復(fù)利）。該債券的當(dāng)前報(bào)價(jià)為120美元。面值為100美元。 債券的現(xiàn)金價(jià)格 Y=120+760/(60+122) 國(guó)債期貨的定價(jià) F=（Y-7e-0.1122/365）e0.1270/365 以該國(guó)債為標(biāo)的物的“期貨報(bào)價(jià)”（交易所沒有它的報(bào)價(jià)） P=F-7148/（148+35） 標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)P0 P0=P/1.5,長(zhǎng)期利率期貨概述-中期國(guó)庫(kù)券期貨(T-Note),中期國(guó)庫(kù)券期貨是以中期國(guó)庫(kù)券作為交易對(duì)象的利率期貨。

23、 現(xiàn)已開辦的中期國(guó)庫(kù)券期貨合約交易主要有46年期、34年期和10年期的。 中期國(guó)庫(kù)券以拍賣方式出售，按面值或相近似的價(jià)格發(fā)行，每半年付息一次，最后在到期日時(shí)還本付息。,長(zhǎng)期利率期貨概述-房屋抵押債券期貨,房屋抵押債券期貨是以房屋抵押債券作為交易對(duì)象的利率期貨。 房屋抵押債券是以房屋抵押方式，允許經(jīng)批準(zhǔn)的銀行或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種債券。平均期限在12年左右，最長(zhǎng)可達(dá)30年。 房屋抵押債券期貨的標(biāo)的物面值為10萬(wàn)美元，息票收益為8%。 房屋抵押債券期貨的交易月份為3月、6月、9月和12月，合約價(jià)格的最小波動(dòng)幅度為1個(gè)百分點(diǎn)的1/32，即31.25美元。,長(zhǎng)期利率期貨概述-市政債券期貨,市政債券期貨是

24、以市政債券作為交易對(duì)象的利率期貨。 市政債券是由美國(guó)各州或市等地方政府為各種不同目的的資金籌集而發(fā)行的一種長(zhǎng)期債券工具。 由于發(fā)行者各自的信用狀況不同，市政債券的安全性也有很大差別。 市政債券分為由發(fā)行方的稅收和信貸作保的一般義務(wù)公債，和為資助某些特殊用途的建設(shè)項(xiàng)目而發(fā)行的收入公債。 市政債券的種類繁多，面值不同，期限差別，單個(gè)市政債券期貨不易進(jìn)行交易。 芝加哥交易所創(chuàng)造了一種“市政債券指數(shù)”，并建立了市政債券指數(shù)期貨，現(xiàn)金結(jié)算。,股指期貨,股指期貨概述 各股指期貨合約 股指期貨的定價(jià)及期現(xiàn)套利 利用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖,股指期貨概述,股指期貨是以股票指數(shù)作為交易對(duì)象的期貨合約。 到期不交割實(shí)物，

25、現(xiàn)金結(jié)算協(xié)議價(jià)格與結(jié)算價(jià)格的差額。 股指期貨以點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)，合約的價(jià)格=股指點(diǎn)數(shù)固定的金額（合約乘數(shù)）。 最小變動(dòng)價(jià)位及波動(dòng)限制均為多少點(diǎn)，可以把點(diǎn)看成價(jià)格，合約乘數(shù)看成合約單元。 可以用股指期貨對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。,主要股指期貨合約,S&P500期貨 NYSE綜合指數(shù)期貨 價(jià)值線指數(shù)期貨 主要市場(chǎng)指數(shù)期貨（MMI期貨） 金融時(shí)報(bào)指數(shù)期貨(FT-SE指數(shù)期貨) 日?qǐng)?bào)證券市場(chǎng)指數(shù)期貨 香港恒生指數(shù)期貨 滬深300指數(shù)期貨 .,（一）標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)期貨（S&P500期貨）,（二）紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨（NYSE綜合指數(shù)期貨）,（三）價(jià)值線指數(shù)期貨,（四）主要市場(chǎng)指數(shù)期貨（MMI期貨） 主要市

26、場(chǎng)指數(shù)是通過對(duì)在紐約證券交易所上市的20種“藍(lán)籌股”的價(jià)格進(jìn)行平均而成的，其中的17種成份股為道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)列名公司的股票。,（五）金融時(shí)報(bào)指數(shù)期貨(FT-SE指數(shù)期貨) 金融時(shí)報(bào)指數(shù)用于倫敦證券交易所，有30種股票、100種股票和500種股票三種形式。 下表為金融時(shí)報(bào)100種股票指數(shù)期貨合約規(guī)定。,（六）日?qǐng)?bào)證券市場(chǎng)指數(shù)期貨 以日經(jīng)225指數(shù)期貨為例,（七）香港恒生指數(shù)期貨 香港恒生指數(shù)是香港恒生銀行與財(cái)經(jīng)人士共同選出的33種股票編制的指數(shù)。該指數(shù)從1969年11月期開始編制，以1964年7月31日為基期，基期指數(shù)定為100。,（八）滬深300指數(shù)期貨,股指期貨的定價(jià)及套利,把股指看成支付紅利的證券，q為年紅利收益率。 定價(jià)方法一：相同成本的兩種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)策略，收益相等才不存在套利（在T） 策略A：用錢買股指持有到T，現(xiàn)在商量好在T把股指以f賣出，