企業(yè)研究論文-能源金融的發(fā)展及其對(duì)我國(guó)的啟示.doc

企業(yè)研究論文-能源金融的發(fā)展及其對(duì)我國(guó)的啟示引言我國(guó)的改革開(kāi)放雖然已經(jīng)過(guò)20多年，但能源行業(yè)的市場(chǎng)化程度仍然相對(duì)偏低，能源與金融的聯(lián)結(jié)至今停留在比較初級(jí)的水平。一直以來(lái)，我國(guó)能源工業(yè)的發(fā)展主要依靠國(guó)家銀行的支持，這種銀企關(guān)系存在較多缺陷，不能滿足我國(guó)能源經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要1-2。一些專家注意到了我國(guó)在石油金融安全方面存在的問(wèn)題3-4，提出了石油金融一體化的觀點(diǎn)，呼吁國(guó)家盡快建立能源金融戰(zhàn)略體系3,4,12,14,15。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大動(dòng)脈，金融全面滲透到經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)領(lǐng)域，對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。能源是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本動(dòng)力，隨著它的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略意義與政治意義的加強(qiáng)，它與金融的關(guān)系也變得更加密切，能源金融的一體化日益引起政府、學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界的關(guān)注。實(shí)際上，能源金融并非新現(xiàn)象，自從世界進(jìn)入工業(yè)時(shí)代，能源的開(kāi)采與使用就成為人類經(jīng)濟(jì)生活的主題，為能源工業(yè)融資也成為金融部門的主要業(yè)務(wù)之一。但是，從廣義金融的角度系統(tǒng)地看待能源金融，直到21世紀(jì)才引起人們的重視。目前學(xué)術(shù)界對(duì)于能源金融尚無(wú)一致的定義。按照系統(tǒng)學(xué)的觀點(diǎn)，能源金融是傳統(tǒng)金融體系與能源系統(tǒng)的相互滲透與融合所形成的新的金融系統(tǒng)，其邊界與內(nèi)涵不斷擴(kuò)大。能源金融可以從能源虛擬金融與能源實(shí)體金融兩個(gè)層面來(lái)分析。能源虛擬金融是指能源市場(chǎng)主體在能源商品期貨、期權(quán)市場(chǎng)、國(guó)際貨幣市場(chǎng)以及與能源相關(guān)的資本市場(chǎng)上進(jìn)行能源實(shí)物、期貨、期權(quán)、債券、匯率、利率、股票以及相關(guān)衍生品等金融資產(chǎn)的套期保值、組合投資或投機(jī)交易。能源實(shí)體金融是指能源產(chǎn)權(quán)主體、效率市場(chǎng)和傳統(tǒng)金融市場(chǎng)通過(guò)有機(jī)聯(lián)絡(luò)，利用金融市場(chǎng)的融資、監(jiān)督、價(jià)格、退出機(jī)制，培育、發(fā)展和壯大能源產(chǎn)業(yè)?？傮w來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)能源金融的認(rèn)識(shí)與研究尚處于起步階段，缺乏系統(tǒng)的研究。一、全球能源金融發(fā)展態(tài)勢(shì)放眼全球，世界能源工業(yè)蓬勃發(fā)展，能源市場(chǎng)急劇擴(kuò)張，能源資源的政治經(jīng)濟(jì)地位進(jìn)一步加強(qiáng)，能源金融一體化逐漸成為全球經(jīng)濟(jì)的普遍現(xiàn)象。1.金融支持能源工業(yè)的發(fā)展作為資本密集型行業(yè)，能源的開(kāi)發(fā)建設(shè)需要巨額資金，而且能源的勘探與技術(shù)研發(fā)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特征，因而，能源行業(yè)對(duì)融資的要求是規(guī)模大、渠道廣、機(jī)制活。能源工業(yè)的傳統(tǒng)融資來(lái)源主要是銀行信貸和政府扶持。20世紀(jì)30年代，美國(guó)西南部石油業(yè)興起的項(xiàng)目融資（projectfinance）作為管理風(fēng)險(xiǎn)、分配風(fēng)險(xiǎn)的新型融資方式促進(jìn)了能源工業(yè)的發(fā)展5。隨著金融資本市場(chǎng)的發(fā)展、金融業(yè)務(wù)的豐富和金融手段的創(chuàng)新，諸如股票市場(chǎng)公開(kāi)上市、發(fā)行債券、吸收國(guó)際戰(zhàn)略投資與風(fēng)險(xiǎn)投資等方式越來(lái)越成為能源企業(yè)重要的資金來(lái)源。同時(shí)，能源工業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)直接或間接地影響著股市行情、利率和匯率水平。從世界范圍來(lái)看，能源工業(yè)融資存在著巨大的資金缺口，而能源行業(yè)蘊(yùn)藏的巨大機(jī)遇也吸引了金融投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入。金融機(jī)構(gòu)的投資領(lǐng)域既包括能源產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，也包括能源期貨市場(chǎng)。前者使金融機(jī)構(gòu)可享有由能源資源的“稀缺性”、戰(zhàn)爭(zhēng)和突發(fā)事件帶來(lái)的溢價(jià)，后者使涉及能源生產(chǎn)或交易的金融機(jī)構(gòu)能夠借助衍生品工具套期保值。由于投資能源產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)有較高的門檻，能源實(shí)物資源也有限，因而大量資金投向能源虛擬資產(chǎn)，而且能源市場(chǎng)因其易受突發(fā)事件影響而倍受投機(jī)資金青睞。在全球流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，金融投資者不僅在商品期貨市場(chǎng)（例如金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品等）之間套利，還在商品期貨市場(chǎng)和金融證券市場(chǎng)之間跨市套利。資本的逐利性決定了巨額資金在不同市場(chǎng)間快速流動(dòng)，驅(qū)使能源與金融一體化。近年來(lái)，伴隨著能源市場(chǎng)與金融市場(chǎng)的發(fā)展，建立能源基金越來(lái)越成為國(guó)際通行的做法。能源基金包括產(chǎn)業(yè)投資基金、金融投資基金與綜合基金。產(chǎn)業(yè)投資基金一般由政府以及大型能源公司建立，主要目的是向風(fēng)險(xiǎn)勘探、油田開(kāi)采權(quán)收購(gòu)、下游項(xiàng)目投資、重大項(xiàng)目評(píng)估等提供專項(xiàng)資金，為實(shí)施中長(zhǎng)期戰(zhàn)略進(jìn)行基礎(chǔ)性鋪墊。金融投資基金以較高的中短期投資收益和資本積累為目標(biāo)，由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)利用各種手段在石油期貨期權(quán)市場(chǎng)、國(guó)際貨幣市場(chǎng)以及與石油相關(guān)的證券市場(chǎng)上進(jìn)行套利交易與投機(jī)操作。綜合基金的目的是將產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)進(jìn)行有機(jī)聯(lián)絡(luò)，通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)將能源產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目培養(yǎng)壯大，獲取利潤(rùn)。能源基金不僅是個(gè)人投資者的重要投資對(duì)象，而且可以成為機(jī)構(gòu)投資者不可或缺的一部分組合資產(chǎn)。在過(guò)去的100多年里，金融資本主要流向傳統(tǒng)的能源工業(yè)，如煤炭、石油、天然氣以及電力。隨著化石能源的逐步消耗和可持續(xù)發(fā)展觀念的興起，在各國(guó)政府和國(guó)際組織的推動(dòng)下，世界可再生能源投資增長(zhǎng)迅速。聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署(UNEP)發(fā)表的2007全球可再生能源投資趨勢(shì)表明6，在2005年，可再生能源領(lǐng)域的投資達(dá)496億美元，到2006年已增至709億美元。其中風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)融資得到極大的發(fā)展，從2005年的27億美元增至2006年的71億美元。2006年可再生能源項(xiàng)目在公開(kāi)市場(chǎng)的融資達(dá)103億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2005年的43億美元。當(dāng)前，大約180個(gè)投資基金控制的180億美元資金正在對(duì)可再生能源虎視眈眈。可再生能源市場(chǎng)正在日益全球化，流動(dòng)性越來(lái)越高，也越來(lái)越成為資本投資的熱點(diǎn)?，F(xiàn)在，越來(lái)越多的資本特別是私人投資流向發(fā)展中國(guó)家。中國(guó)、印度和巴西已經(jīng)是主要的可再生能源的生產(chǎn)國(guó)與市場(chǎng)目標(biāo)，其中中國(guó)在太陽(yáng)能方面居領(lǐng)先地位，印度和巴西分別在風(fēng)能和生物燃料方面領(lǐng)先。但是，發(fā)展中國(guó)家面臨著能源需求快速增長(zhǎng)與資本市場(chǎng)不成熟的挑戰(zhàn)，必須繼續(xù)在設(shè)計(jì)金融工具上進(jìn)行創(chuàng)新工作，以鼓勵(lì)投資并管理風(fēng)險(xiǎn)。2.能源企業(yè)積極參與金融市場(chǎng)自上世紀(jì)以來(lái)，世界能源市場(chǎng)發(fā)生了巨大的變革，從受管制到自由化，從計(jì)劃體制到市場(chǎng)化，從區(qū)域市場(chǎng)到全球化，從單純的商品到金融化，能源工業(yè)更具有競(jìng)爭(zhēng)性和效率。能源工業(yè)放松管制以及能源市場(chǎng)機(jī)制發(fā)展的一個(gè)直接后果是資源流動(dòng)與價(jià)格形成的不確定性增加，給經(jīng)濟(jì)主體帶來(lái)了更多的風(fēng)險(xiǎn)。因此，20世紀(jì)80年代后的幾十年，是各種衍生工具，如能源期貨、期權(quán)、互換（掉期）等與交易市場(chǎng)發(fā)展的黃金時(shí)期。生存在動(dòng)蕩的國(guó)際金融環(huán)境下的能源企業(yè)必須面對(duì)和規(guī)避商品價(jià)格變動(dòng)、利率變動(dòng)和匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)7。恰當(dāng)?shù)厥褂醚苌鹑诠ぞ呖梢赃_(dá)到這一目的。衍生金融工具對(duì)于石油公司的重要意義體現(xiàn)在大型國(guó)際石油公司使用衍生金融工具的活動(dòng)中。BP、殼牌等跨國(guó)能源企業(yè)每年參與金融衍生工具交易的合約面值達(dá)到數(shù)千億美元，交易對(duì)象包括商品市場(chǎng)、利率市場(chǎng)以及外匯市場(chǎng)的期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等合約。能源企業(yè)參與金融市場(chǎng)的最初目的是為了管理風(fēng)險(xiǎn)，后來(lái)隨著能源產(chǎn)業(yè)資本的壯大，金融投資越來(lái)越普遍。產(chǎn)業(yè)資本變?yōu)榻鹑谫Y本，有的是為了單純的投資回報(bào)，有的是為了達(dá)到戰(zhàn)略目的進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)，有的是為了更好地融資。在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，產(chǎn)業(yè)資本涉足金融十分普遍。世界上大型的跨國(guó)石油公司，如?？松梨?、BP等，都有自己的金融投資公司。產(chǎn)業(yè)公司通過(guò)金融投資，一方面讓自己閑置的資產(chǎn)增值，另一方面可以彌補(bǔ)主業(yè)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)過(guò)慢帶來(lái)的不足，分擔(dān)和平衡企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。3.利用能源市場(chǎng)實(shí)施金融戰(zhàn)略能源與國(guó)際金融的關(guān)系現(xiàn)在已經(jīng)密不可分。能源市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上已經(jīng)成為金融市場(chǎng)的一部分，并成為世界大國(guó)實(shí)現(xiàn)金融戰(zhàn)略意圖的武器。“石油美元體制”即國(guó)際石油貿(mào)易以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算，是美國(guó)為實(shí)現(xiàn)中東石油安全戰(zhàn)略而與中東產(chǎn)油國(guó)構(gòu)建的一系列相互依賴的機(jī)制化經(jīng)濟(jì)制度之一8，這一體制背后隱藏著金融資本家深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意圖。通過(guò)影響國(guó)際石油價(jià)格，可以影響世界對(duì)美元貨幣的需求。20世紀(jì)70年代石油危機(jī)的出現(xiàn)，與脫離“金本位”的美元走勢(shì)疲軟有一定關(guān)系。當(dāng)時(shí)，中東國(guó)家石油工業(yè)的