企業(yè)研究論文-風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則在企業(yè)理財(cái)中的應(yīng)用.doc

企業(yè)研究論文-風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則在企業(yè)理財(cái)中的應(yīng)用市場經(jīng)濟(jì)是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)，在企業(yè)理財(cái)中，籌資、投資、營運(yùn)和分配等各個(gè)環(huán)節(jié)無不存在風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的變化更加難以預(yù)料，實(shí)際理財(cái)收益與預(yù)期收益出入更大，使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性進(jìn)一步提高。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型“Kj=Rf+j(Km-Rf)”，資產(chǎn)的期望收益率Kj隨著風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)j的增大而提高，隨著風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)j的減小而降低，即收益與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值具有對稱性，風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越低，風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高，這就是風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則。企業(yè)要獲得超額收益，就必須敢于挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)。需要注意的是，高風(fēng)險(xiǎn)并不必然帶來高收益。由于高風(fēng)險(xiǎn)，其不確定性提高，發(fā)生損失的可能性也提高，有時(shí)甚至造成致命的損失。所以，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化目標(biāo)，一方面要敢于冒險(xiǎn)，另一方面要善于冒險(xiǎn)。在籌資管理中，要權(quán)衡財(cái)務(wù)杠桿收益與籌資風(fēng)險(xiǎn)?；I資風(fēng)險(xiǎn)可用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來衡量，系數(shù)越大，籌資風(fēng)險(xiǎn)越大，杠桿收益亦越大；反之，系數(shù)越小，籌資風(fēng)險(xiǎn)越小，杠桿收益亦越小。在具體運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則時(shí)，可依據(jù)資產(chǎn)利潤率的大小來操作：當(dāng)資產(chǎn)利潤率上升時(shí)，調(diào)高負(fù)債籌資比率，提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益；當(dāng)資產(chǎn)利潤率下降時(shí)，適當(dāng)調(diào)低負(fù)債籌資比率，雖然財(cái)務(wù)杠桿效益降低，但可以有效防范籌資風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)資產(chǎn)利潤率下降到債務(wù)利息率以下時(shí)，盡可能少舉債甚至不舉債，以減少財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)面影響。不同的籌資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同，資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債所占的比重亦不同，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，最終獲得的收益亦不同。企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)、信用好，而且駕馭環(huán)境能力較好的理財(cái)者，可以適度提高籌資中的負(fù)債比率，從而提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，以獲取較多的風(fēng)險(xiǎn)收益；在資產(chǎn)占用和資金來源上可以采取相對激進(jìn)的策略，用短期債務(wù)資金來滿足長期資產(chǎn)占用需要，降低成本，提高現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)，從而提高風(fēng)險(xiǎn)收益。需要注意的是，利率、匯率等是經(jīng)常變動的，當(dāng)利率提高、借入外幣升值等都會使籌資成本增大，當(dāng)超過資產(chǎn)利潤率時(shí)，負(fù)債籌資越多，杠桿的負(fù)面效應(yīng)越大，所以，理財(cái)者要關(guān)注利率、匯率的變動趨勢。另外，目前我國不少企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比重偏高，超出了企業(yè)所能承受的負(fù)荷，面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大，極需調(diào)整。在投資管理中，要權(quán)衡投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)。不同的投資者，對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同，選擇投資項(xiàng)目或組合的風(fēng)險(xiǎn)大小也不一樣，取得的收益也不同。投資項(xiàng)目或組合的選擇，一定要從企業(yè)自身實(shí)際出發(fā)。對于市場信息反映靈敏并能精確加工應(yīng)用于投資項(xiàng)目和組合的預(yù)測、決策、預(yù)算、控制和分析之中，而且財(cái)務(wù)實(shí)力雄厚、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的企業(yè)，可以選擇風(fēng)險(xiǎn)相對較高的投資項(xiàng)目或組合，以期獲得較高的收益。相反，信息管理水平低下、財(cái)務(wù)實(shí)力薄弱的企業(yè)，應(yīng)選擇自己所能承受的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目或組合。需要強(qiáng)調(diào)的是，風(fēng)險(xiǎn)雖然可惡，但駕馭得好，可以使一個(gè)企業(yè)甚至一個(gè)國家迅速地富有、強(qiáng)大起來。美國經(jīng)濟(jì)之所以如此快速發(fā)展，與風(fēng)險(xiǎn)投資密不可分。美國一大批優(yōu)秀企業(yè)如英特爾、微軟、思科、雅虎等的崛起都得益于風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，硅谷的成功就是風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造高科技的典范。近年來我國也加快了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，但要搞好高風(fēng)險(xiǎn)高收益的風(fēng)險(xiǎn)投資，從宏觀上看，需要加強(qiáng)立法和制度建設(shè)，建立信用擔(dān)保制度和風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制，進(jìn)一步完善市場機(jī)制；從企業(yè)自身看，需要培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資人才，提高理財(cái)水平。只有這樣，才能在降低或控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，取得高額收益。在營運(yùn)管理中，營運(yùn)資金的數(shù)量控制要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間進(jìn)行權(quán)衡。企業(yè)營運(yùn)資金越多，風(fēng)險(xiǎn)越小，收益率亦越低；反之，營運(yùn)資金越少，風(fēng)險(xiǎn)越大，收益率亦越高。合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金利用效果，是營運(yùn)資金的管理目標(biāo)。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，對于現(xiàn)金管理，要在流動性和收益性之間作出合理選擇，即在保證企業(yè)正常業(yè)務(wù)經(jīng)營、償債和納稅需要的同時(shí)，降低現(xiàn)金的占用量，提高閑置現(xiàn)金的投資收益；對于應(yīng)收賬款管理，要在發(fā)揮其強(qiáng)化競爭、擴(kuò)大銷售功能效應(yīng)的同時(shí)，盡可能降低投資的機(jī)會成本、壞賬損失與管理成本，從而降低其投資風(fēng)險(xiǎn)，最大限度地提高應(yīng)收賬款的投資收益；對于存貨管理，要權(quán)衡存貨的收益與成本之間的利弊，在充分發(fā)揮存貨功能的同時(shí)降低成本、增加收益。目前企業(yè)普遍存在營運(yùn)資金不足的問題，其中一個(gè)非常重要的原因是沒有處理好固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的投入比率。從盈利性來看，營運(yùn)資金投資減少，則意味著企業(yè)投資到盈利能力較高的固定資產(chǎn)上的份額較大，從而使企業(yè)整體的盈利水平提高；但從風(fēng)險(xiǎn)性來看，企業(yè)營運(yùn)資金減少，則意味著流動資產(chǎn)投資少，到期無力償債的風(fēng)險(xiǎn)增大。這樣，極易引起流動資金緊張，無力進(jìn)貨，拖欠工資和借款，導(dǎo)致經(jīng)營混亂。所以，營運(yùn)資金要加強(qiáng)預(yù)算，科學(xué)確定現(xiàn)金最佳持有量，制定合理的應(yīng)收賬款信用政策和收現(xiàn)保證率，計(jì)算和控制存貨的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量等，從而使?fàn)I運(yùn)資金既能滿足日常營運(yùn)需要，又能在減小或控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高營運(yùn)資金的盈利水平。分配不僅涉及各利益主體的經(jīng)濟(jì)利益，而且涉及企業(yè)的現(xiàn)金流出，影響企業(yè)財(cái)務(wù)的安全和穩(wěn)定以及潛在的收益能力。所以，企業(yè)分配要合理確定利潤的留分比率以及分配方式，把握好再投資風(fēng)險(xiǎn)和再投資收益的變動趨勢。具體要把握以下幾點(diǎn)：一是正確認(rèn)識股利理論。由于股利無關(guān)論是建立在“完美且完全的資本市場”這一嚴(yán)格假設(shè)前提基礎(chǔ)上，而現(xiàn)實(shí)的資本市場未能達(dá)到強(qiáng)有效市場的標(biāo)準(zhǔn)，所以分不分股利和分多分少對企業(yè)的價(jià)值是有影響的，即股利重要論；另外，國家對股利和資本利得征收的稅率不同，分不分股利和分多分少都將影響投資者的實(shí)際收益，所以，要用好稅差理論。二是正確選擇股利政策。企業(yè)在確定利潤分配政策時(shí)，應(yīng)綜合考慮各種因素，結(jié)合自身所處的發(fā)展階段、財(cái)務(wù)狀況、投資機(jī)會和投資者的態(tài)度等，權(quán)衡利弊得失，從優(yōu)選擇。選擇得當(dāng)，可以增強(qiáng)企業(yè)的再籌資能力，提高股票價(jià)格，提高企業(yè)的市場價(jià)值，而風(fēng)險(xiǎn)卻較小。三是合理確定股利是否支付以及支付的比率和形式。這要根據(jù)企業(yè)所處的成長周期、投資機(jī)會、再籌資能力和籌資成本、控制權(quán)結(jié)構(gòu)、顧客效應(yīng)、股利信息傳遞功能等綜合考慮和確定。只有這樣，才能樹立良好的財(cái)務(wù)形象和市場形象，從而降低和控制分配風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的潛在獲利能力?？傊髽I(yè)的收益形成現(xiàn)金流入，分配形成現(xiàn)金流出，當(dāng)收益確定的會計(jì)方法、分配的形式和時(shí)間及金額、留存收益再投資項(xiàng)目的選擇等得當(dāng)時(shí)，現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出相適應(yīng)，收益分配的風(fēng)險(xiǎn)就??；反之，則發(fā)生收益分配的風(fēng)險(xiǎn)較大。筆者變，風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則在具體運(yùn)用中要注意以下問題：第一，牢固樹立風(fēng)險(xiǎn)意識，杜絕僥幸心理。股票交易的行話“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎”值得借鑒。在企業(yè)理財(cái)?shù)母鱾€(gè)環(huán)節(jié)中，風(fēng)險(xiǎn)與收益始終同在，對待風(fēng)險(xiǎn)要謹(jǐn)慎。不少理財(cái)者在巨大利益的誘惑下，往往忽視風(fēng)險(xiǎn)的存在或輕視風(fēng)險(xiǎn)的威脅，致使盲目冒進(jìn)而遭受不應(yīng)有的損失。理財(cái)一定要從企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力和理財(cái)水平出發(fā)，杜絕一切不顧實(shí)際的貪大、圖快、搏一把，不顧企業(yè)長遠(yuǎn)利益的理財(cái)行為。第二，健全決策機(jī)制，控制理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)。投資是項(xiàng)目開發(fā)、論證評估、決策、計(jì)劃、實(shí)施、結(jié)果評估的一個(gè)過程，其中決策是關(guān)鍵，要充分發(fā)揮各類專家在決策中的參謀作用，杜絕領(lǐng)導(dǎo)個(gè)人獨(dú)斷專行，不懂經(jīng)濟(jì)規(guī)律而拍腦袋作出的決策。中航油之巨額虧損就是典型一例，陳久霖的個(gè)人權(quán)力凌駕于公司內(nèi)部監(jiān)督及風(fēng)險(xiǎn)控制制度之上，使公司斷送在賭臺上。第三，挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。風(fēng)險(xiǎn)包藏著危機(jī)，但更孕育著無限的商機(jī)和收益